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看淡指數 工業股有望谷底翻身 黃國英 (Alex Wong)


http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13181


每天看着恒指和歐元來感受大市，自然灰過灰太郎。但刻下 暗藏不少長線投資機會。

匯豐(5)出了首季的經營狀況參考，但股價的好景，很是短暫，段段無力，死氣沉沉。三分天下，美國中毒微緩，又到歐洲火起。匯 徒不禁仰天長歎：「苦難為何綿綿不絕？」至於中移動(941)， 連相隨多年的老牌股評人，也終於覺悟其公用股身份，要盡沽逃亡。內銀稍好，但新增信貸始終被中央鉗制，在淨息差上升之前，應只能炒上落。

至於歐洲，重點不在匯率，在債市。國債被拋售，價跌、孳 息升，歐洲各國政府債重如山，借貸成本上漲，甚至發債不成，才是重中之重。更嚴重的，是銀行持有國債作為資本，債市假如崩潰，銀行風暴又會重演。5月6-7日，全球拋售歐洲銀行股，其理在此。5月10日，歐洲央行介入債市，暫確保債市穩定，債市、銀行的系統性風險，得以緩 和。央行印歐元、買國債，歐元自當貶值，所以不應單以歐元，作為風險胃納(risk appetite)的指標。

市況差，喜洋洋、低低能能地賺快錢的機會少了，但非完全 絕望。經過今次歐元危機，應有更多人感受到紙幣的脆弱。唔怕一萬，最怕萬一，將身家5-10%買 入貴金屬「保值」的人，應會越來越多。自己仍是最看好鈀金：鈀金一直為人詬病是投機商品。今次歐元暴挫，風險資產同時缺堤，香港隨便一隻內需股，都起碼跌 兩、三成，但鈀金從573(美元，下同)，只下挫至484，便快速企穩於500樓上，完全不像弱手充斥的商品。此外，鈀金遠比黃金稀有，但價格只是黃金一半。雖然黃金的流通性遠高於前者，但溢價 收窄，不無可能。

四月初在一本財經雜誌，寫過第二季投資展望：「看來由四 月起的要務，是跟很久不見的工業股管理層聚舊。無疑想像空間，沒內需股般宏大，但有營運槓桿(operating leverage)效應，加上估值實在低殘，精挑細選或有意外收獲，甚具值博率。這些股票，是 極度under-research。」馬蹄踏踏，十數次公司訪談後，所有管理層不約而同地表示，海外訂單， 在農曆新年後從四方八面湧至，工廠完全應接不暇，甚至哽唔晒，要推單唔接。爆單，除實體經濟復甦外，更有海嘯「倖存者效應」：細廠在冰河時期，不支倒地。 大廠雖笨重，卻皮堅肉厚，身家充沛，連續中棍，仍能力挺不死，將細廠的原有訂單接收。

海外買家的心態，也有所改變。海嘯前，較盡錙銖，揑廠家 價揑到盡。海嘯過後，反而比較偏向夥伴合作，成本上漲，也較易轉嫁。並非鬼佬個個變得宅心仁厚，而是不值得為一點利潤冒險。萬一細廠不交貨、晚交貨、交次 貨，自己沒貨賣，就真的偷雞不成蝕把米。

這個板塊，估值極低，訂單猛漲，營運槓桿效應下，純利應 會以倍數上升，股價亦有望重估。

 


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