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與天為敵:那些看空美元的理由

來源: http://wallstreetcn.com/node/214500

過去幾個月以來,做多美元一直是市場最佳交易之一。盡管許多投資者指出買入美元已經成為最為“擁擠”的交易,但是美元並沒有任何回調的意思。事實上,市場可能需要考慮的一個問題:在全世界都看漲的情況下,美元存在下跌的理由麽?

PFS Group的基金經理Chris Puplava是這個市場少數的美元看空人士。他從市場情緒、價值中值和歐元區經濟幾大方面做出美元可能會調整的判斷:

投機情緒

首先,盡管美元凈多頭(紅線)一直處於上漲之中,但是被視為“聰明資金”商業類對沖資金卻持有創歷史規模的空頭頭寸(藍線)。從歷史走勢來看,黑線代表的美元走勢通常會在這種背離出現後的數周或數月內進行回調。

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而作為美元最大對手盤,市場對於歐元的看跌情緒則處於歷史最悲觀狀態。2000年以來,歐元信心指數觸及20甚至更低水平一共出現8次。在這之後的65個交易日內的平均反彈為2.58%,250個交易日內的平均反彈則為7.17%。考慮到歐元在美元指數中的權重,如果歐元的確走高的話,美元指數勢必回落。

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價值回歸

其次,在價值中值上,市場將美聯儲加息預期和歐洲央行QE作為美元必將上漲的理由之一。的確,自2014年以來,美聯儲/歐洲央行資產負債表比一直處於下行趨勢之中。但是和2010年和2012年相比,歐元的跌勢已經遠遠超出了資產負債表的變化。換句話說,市場過度做空歐元,歐元存在反彈機會。

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歐元區利率和美國利率比同樣類似結論。當市場走勢過度提前於利率變化的話,都面臨著回調的壓力。

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如果將美元指數權重里所有的央行利率和美國利率做出對比的話,結果也是一樣:當匯率脫離利率過遠的話存在價值回歸的需求。

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基本面因素

以歐元區M1,德國ZEW經濟預期指數和IFO德國商業經濟指數為主的幾大經濟先行指標均在進入2015年後出現回升趨勢。有理由相信,歐元區經濟有望在未來幾周觸底。這意味著歐美經濟差異化將縮小,同樣會引發美元回調。

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技術面因素

最後在技術走勢上,美元指數1980-2000年以來的長期趨勢線阻力正在發揮作用。90年代美元出現的類似形態錄得18.36%的反彈,這一次反彈則為18.61%。歷史可能不會完全重複,但美元的確將面臨壓力。

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Gluskin Sheff首席策略師Rosenberg也有類似看法,

有無數理由相信美元依然是全球最值得持有的貨幣,然而許多支撐美元上漲的因素已經計入匯價之中。市場即便不會立刻出現逆轉,但是也已經十分接近趨勢改變。

美聯儲口頭表態宣稱強勢美元會影響美國的經濟增長和貿易活動。最近的美聯儲會議紀要也顯示FED並沒有立刻調整貨幣政策的考慮。

在我看來,貿易加權美元的漲勢有些過度並且過快了。

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更為關鍵的是,市場目前幾乎認定美元只有上漲一個選擇。自2014年5月以來,美元就處於明顯的凈多頭格局之中,近期更是刷新歷史之最。可以上,做多美元是這個市場中最擁擠的交易。如果有人開始鎖定利潤的話,情況是否會怎麽樣呢?

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當然,我並不是說,長期美元繼續強勢的情況一定會改變,但是對於投資來說,時機可能也是關鍵的一個因素。

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與天 天為 為敵 那些 看空 美元 理由
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