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是時候找數 艾薩Isaac Sofaer


2014-09-05  NM
 
 

 

我從未想像,中國中信(267,前稱中信泰富)可以靠自己翻身。中信泰富收購母公司中信集團,讓主席有條件說服投資者,新中信將有亮麗的前景,令新中信得以苟存。但新中信是否如主席說得那麼好,有待時間證明。

中信泰富重組後,易名為中國中信,但我們不能只聽故事,無視實況。中國中信起碼要面對三個難題,這些都涉及精確的審計。第一是澳洲西部的普雷斯頓鐵礦場;第二是證監會控告中信及前董事,要求他們對部分小股東賠償損失;第三是解決賬面價過高的商譽問題,商譽現高達190億元,或佔資產的21%(已扣除永久證券)。

澳洲礦場或沒價值

作為一間香港公司,中國中信的賬目應要公平和精確,雖然對內地業務的部門而言,這未必是它們的作風。鐵礦場當年的收購價,是它今天市值的兩倍,而現在只是局部營運。鐵礦場的賬面價值是930億元,佔市值的25%。礦場出產的,是等級和售價俱低的磁礦石,過程中還會帶來較大的污染問題,它有可能收支平衡嗎?投資者對這一定要小心,而且中國中信每年因此招致近20億元的損失。假如鐵礦石價格下跌、礦場貶值或利息上升,損失更有可能倍增。中國中信從母公司收購的資產,將在年底完成合併。中國中信有責任歸納上述因素,小心重估澳洲鐵礦場的價值。但據我一些熟悉澳洲礦場的朋友,他們認為中信的礦場沒有價值。而且最佳的做法,應是把礦場關閉,直至鐵礦的價值回勇才重開,這可有效減低損失。

中信若坦白市場或從寬

中國中信如何處理這項目,將對股價有舉足輕重的影響。如果中國中信如實計算,積極處理問題,它的股價長遠會上升。反之,它會從此玩完。現有4,500名小股東獲代為向中國中信追討賠償,前董事很可能敗訴,但中國中信最低限度,要做足撥備以應付潛在損失。對於因收購資產而引致的商譽,中國中信應一次過撇賬,因為這些都不是實際的資產。我看不見當中有什麼特殊的科技或秘方,令中國中信要對這無形資產作資本化。中國中信是一間香港公司,管治時要注意是否誠實和公平,讓股東掌握真正的財務狀況。中國中信若有半點差池,將對在香港融資的其他國企,帶來負面影響。中國中信不應利用銀行及證券業務的收入,去隱藏其他質素較差的業務問題。因為以往的過失,市場對中國中信管理層抱持懷疑的態度。然而,若中國中信以後能誠實公布它的財務狀況,投資者會正面看待,中國中信的形象亦會改善。祝君好運!艾薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

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