【趨勢】越來越規範的中國天使投資爆發有望
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都說「人在江湖漂哪能不挨刀」，而一位微博名為「想過輕鬆的生活太累了」的創業者就真的挨了投資人一頓毒打。
日前，他在新浪微博上透露，自己因為創業失敗而被投資人，也是他口中的「債主」，打到全身發痛、意識模糊。他說自己失敗後，只啃饅頭都沒有寄錢養家。但此番言論並沒有引來同情，反而遭到網友奚落—只有低能的人才會借錢創業。隨後，他刪除了相關微博。
機會和風險同在。投資人的一筆救命錢可以是鑄成未來成倍回報的基石，也可以是麻煩的開始。問題的關鍵是創業者是否選對了投資人，而這背後則是天使投資行業尚處初級階段中，浮現的混亂不堪的一面。
從最初的口頭協議和「餐巾紙上的承諾」到如今流水線似的協議條款，天使投資在中國，經歷了從無到有的階段，正在走著一條從混亂到規範的道路。
混亂之象
想過輕鬆的生活太累了」在微博中稱：「前段時間被債主叫人打了，可是這一年我也還了五六萬了，目前我歸還的能力也只能如此了。什麼叫誠意我真不知道什麼叫誠意了，每天我吃的基本就是這些饅頭，小孩我基本沒有寄錢回家養過[淚]。這是我的創業失敗後的代價。」
他的微博簽名則是「目前是失敗的創業者！」。上述言論在微博上一時激起一番爭論。@老牟的微博認為他有三宗罪，一是借高利貸來創業，二是拋下家人和孩子，三是沒有承擔責任的意識。網友也引用著名投資人Mark Cuban的話—「只有低能的人才借錢創業」來評價他。
「不要貪圖一時的便宜找一些暴躁不講理的所謂投資人或合夥人的錢，更不要借高利貸！」@天使投資唐如是說。
天下沒有免費的午餐。雖然天使投資人往往在創業者僅有一個想法或產品未成型時，便早早伸出橄欖枝，從表面上看他們基本自擔風險，但最終仍需從所投項目中回籠資金。這其中，有按照規則辦事的天使投資人，也有渾水摸魚、擅長造假的所謂「天使」。
一位不願具名的投資人兼創業者向新浪科技透露，有個別基金所投的項目主要依賴炒作上位， 可能創業公司是虧本狀態，現金流也不正常，但是卻通過買數據來刷成績，也能拉到美國去講故事，美方投資人卻較難到國內溯源來找到漏洞。
而除了「不講理」的投資人，還有「不靠譜」的創業者。上述行業人士稱，目前行業中也有不少創業者專門忽悠天使投資人，把拉投資當成做生意，拿了錢便跑路，投資人的錢也只能有去無回。
江湖門派
雖然天使投資行業存在上述亂象，但不可否認的是，如今崛起的多家互聯網公司離不開天使投資在資金、管理和人脈等方面的支持。
在2014第二屆天使投資大會上，中關村管委會副主任馬勝傑說：「目前一些移動互聯網公司，如搜狐、小米、聚美優品等，都有天使投資和天使投資人的支持。中關村迅速崛起的多個新興產業初具規模，與天使圈有著密不可分的聯繫。」
而天使投資在中國，漸漸從無到有，步入初步繁榮。目前，硅谷擁有7萬多活躍的天使投資人，而中國則有1000多活躍者。相比之下，真格基金創始人、天使會主席徐小平評價說：「毫無疑問，中國天使投資發展階段處在初級階段。」
「天使投資像個江湖，而江湖上有很多不同的門派。」他說。那麼，目前知名的天使投資人如蔡文勝、徐小平、雷軍等都有著怎樣的做派？
其中，蔡文勝偏好投資草根創業者，多為站長，目前為美圖秀秀董事長。業界普遍認為他有一種江湖氣息，直覺敏銳但對其投資風格褒貶不一。他投資的項目包括4399、58同城、CNZZ和美圖秀秀等。
徐小平則鍾愛海歸者，是個感性派，現為真格基金創始人，曾是新東方的創始人之一。目前他從所投項目得到不少回報，從有去無回到逐漸上軌道。他所投資的項目包括大姨嗎、超級課程表和似顏繪等。
而雷軍則擅長佈局產業鏈，整合行業生態圈和投資圈，通過投資來為創業輸血，而他則身兼小米科技、金山軟件、歡聚時代和獵豹的董事長。他的投資項目還包括UCWeb、凡客誠品等。
投資架構
天使投資，主要指涉及資金在100萬美元以內A輪之前的早期投資，而100萬元人民幣以內的也可稱為種子投資。一般情況，天使投資的佔比不超過30%。
具體的投資金額則以創業者的資歷、背景和項目的階段作為評判依據，佔據的股權比例也不盡相同，從10%到30%不等，其他部分為期權池，給予創業者和預留職員的股份。
唱吧CEO、天使投資人陳華認為，目前國內的天使投資風格為分為兩種：一種是境外模式，以美元結算；另一種為境內模式，是國內傳統的人民幣架構。
在他看來，按照境外天使投資的方法，投資人主要投給創業者，「只要創業者擁有創業精神和態度，產品方向由他決定，風險共擔」；而人民幣風格則是出錢佔股份，股份比例由出資多少決定，同時還可能用KPI指標進行考核。
糖護科技CEO李承志表示，之所以選取不同的架構，是參照公司對於未來退出機制的考量，如果計劃在海外IPO，便傾向於達成VIE架構，如果打算在國內選擇人民幣則更省事。此外，人民幣架構略保守，主要看實業的營業額和利潤；而美元架構主要吸引科技股，估值更高。
對於人民幣和美元架構，大姨嗎CEO、天使投資人柴可認為，之所以不同公司選取不同架構，主要考慮其經營狀況和現金流情況。選擇人民幣架構的公司，可以免去進行資本登記，相對規避一些額外的法律限制；而美元架構，則有更高的流水，主要因為熱錢湧入，退出機制靈活。
作為雷軍和徐小平的個人投資律師，張明若認為，對於經驗不足的天使投資人適合按照「出多少錢佔多少股份」的方式投資，同時協議條款中可包含一票否決權和成熟條款。
走向規範
2007年，國外頂級VC投資機構正湧入中國，但天使投資仍難覓蹤跡。據清科集團統計，2008年上半年，中、後期風險投資共募集資金493.02億美元，比2007年同期增190%，有348家企業獲得了中、後期風險投資，投資總額達73.83億美元，而天使投資卻寥寥無幾。
「亞裔創投之父」劉宇環看到了國內天使投資的空白，當時便牽頭投資了李開復的創新工場，他的初衷是希望創新工場帶領中國天使投資進入高度規模化和產業化的境界。目前國內的投資環境逐漸步入規範階段。
彼時，天使投資人經常是感到項目不錯，沒有簽合同，只是口頭協議或者「餐巾紙上寫好分兩半」，便打款給創業者，而股份結構則依照「誰出錢多佔的股份就大」的原則。
作為大股東，他們對於創業公司的走向、管理等通常起決定作用。即便是天使投資機構如創新工場等，彼時也多為這種股權結構。
而現在，天使投資在中國已經擁有一套標準的操作流程，從投資意向書(Term Sheet)到盡職調查再到簽署投資協議書。不過在股權結構上，並非所有的天使投資股權佔比是在30%以下。
在天使投資規範方面，尚倫律師事務所創始合夥人張明若，去年推出了《天使投融資法律文件與解析》文件，主要參考硅谷的投融資規範，同時結合了國內的情況，目前較多成為創投行業法律規則的參考樣本。作者：王若涵 來源：新浪科技
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