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投資股票關鍵是選好行業 雪山雪

http://xueqiu.com/8193413237/25524019
在短缺經濟時代，我們不管是投資家電、水泥、汽車，甚至鋼鐵，都能賺大錢，甚至幾十倍收益，例如，萬科、格力電器、青島海爾、宇通客車，三一重工，等等，十年前買入並一直持有到今天或近期，都有很好的收益。

但是現在人們在滿足了基本的吃、穿、住、行等需要後，我們迎來了新的發展階段。吃是越來越講究，吃環境，吃新奇；穿名牌而不是溫飽了；高樓林立，周圍幾乎人人都有套房，甚至幾套房；汽車滿大街，堵車成了景觀。所以，現在再按照傳統思路投資，投資傳統行業，例如如果再留戀重化工、基建、重資產等行業發展，那麼即使你再聰明，也難以扭轉乾坤，難以避免投資失敗的命運。

「股神」巴菲特認為自己最愚蠢的一筆交易是買下了伯克希爾·哈撒韋。那是1962年，當時伯克希爾公司從流動資本來看很便宜，作為一家老牌紡織企業，走向沒落已有段時日。所有的資產和業務讓他隨後整整20年時間裡，不得不一直向這些賠錢的業務注入資金。後來還買了一家紡織廠，而且還不停地購置機器，希望可以減少人力。但是整整20年，巴菲特所有的努力都沒有見效，事實證明紡織行業不行。

巴菲特認為，如果伯克希爾起點是一家保險公司，那麼市值將是現在的兩倍。這筆交易損失了至少2000億美元。巴菲特認為，他得到的教訓是如果你深陷一個很爛的行業，儘早逃離為妙。要成為好的基金經理，最重要的是投資好的行業。

2013年，當人們走過吃穿住行階段後，未來十年，將是文化娛樂產業大發展時代。投資股票，當牢牢抓住這一主體，精選個股，例如，華誼兄弟、光線傳媒，十年後，你會發現有驚訝的收益！當然，道路是曲折的，不可能一帆風順，但我們更需要堅定思路不變，牢牢抓住不放！

一些著名的投資者，彼得林奇，或者牛人王亞偉，都不喜歡投資明星股、一線股（當然穿越週期的食品飲料可能例外），因為這些公司已經過了爆發時期，有些甚至開始或正在衰落。挖掘一些二線明星股或者冷門股，尤其是有足夠發展空間的成長股，未來將能夠讓你實現發財致富的夢想。

投資股票關鍵是選好行業 雪山雪

http://xueqiu.com/8193413237/25524019
在短缺經濟時代，我們不管是投資家電、水泥、汽車，甚至鋼鐵，都能賺大錢，甚至幾十倍收益，例如，萬科、格力電器、青島海爾、宇通客車，三一重工，等等，十年前買入並一直持有到今天或近期，都有很好的收益。

但是現在人們在滿足了基本的吃、穿、住、行等需要後，我們迎來了新的發展階段。吃是越來越講究，吃環境，吃新奇；穿名牌而不是溫飽了；高樓林立，周圍幾乎人人都有套房，甚至幾套房；汽車滿大街，堵車成了景觀。所以，現在再按照傳統思路投資，投資傳統行業，例如如果再留戀重化工、基建、重資產等行業發展，那麼即使你再聰明，也難以扭轉乾坤，難以避免投資失敗的命運。

「股神」巴菲特認為自己最愚蠢的一筆交易是買下了伯克希爾·哈撒韋。那是1962年，當時伯克希爾公司從流動資本來看很便宜，作為一家老牌紡織企業，走向沒落已有段時日。所有的資產和業務讓他隨後整整20年時間裡，不得不一直向這些賠錢的業務注入資金。後來還買了一家紡織廠，而且還不停地購置機器，希望可以減少人力。但是整整20年，巴菲特所有的努力都沒有見效，事實證明紡織行業不行。

巴菲特認為，如果伯克希爾起點是一家保險公司，那麼市值將是現在的兩倍。這筆交易損失了至少2000億美元。巴菲特認為，他得到的教訓是如果你深陷一個很爛的行業，儘早逃離為妙。要成為好的基金經理，最重要的是投資好的行業。

2013年，當人們走過吃穿住行階段後，未來十年，將是文化娛樂產業大發展時代。看電影，玩遊戲，看表演，將是人們新的消費時尚。例如，華誼兄弟、光線傳媒，毛利率在50%左右，淨資產收益率在40%以上，每年淨利潤以百分之七八十的速度快速發展。

未來十年，將是互聯網零售大發展的時代，傳統商城模式已顯現疲態。例如，蘇寧云商正在轉型，創新發展模式，實現線上線下同價，嚴把入口關，確保商品質量，並讓利商家，促進良性競爭，很好地解決了淘寶、天貓、京東的弊端。再加上完善的物流體系，管理層轉型的決心與理性，以及雄厚的資金支持，這些因素將促進蘇寧度過低谷實現新的騰飛！

投資股票，當牢牢抓住這些主題，精選個股，牢牢持有。十年後，你會發現有驚訝的收益！當然，道路是曲折的，不可能一帆風順，但我們更需要堅定思路不變，牢牢抓住不放！

一些著名的投資者，彼得林奇，或者牛人王亞偉，都不喜歡投資明星股、一線股（當然穿越週期的食品飲料可能例外），因為這些公司已經過了爆發時期，有些甚至開始或正在衰落。挖掘一些二線明星股或者冷門股，尤其是有足夠發展空間的成長股，未來將能夠讓你實現發財致富的夢想。

我不是天才 (1) Desertfox 冬天版 雪山飛狐

http://dessertfox.blogspot.hk/2013/06/1.html
三個月前去過一家公司面試，談及為什麼我換工作這麼頻繁，我回應說每次去到一家公司開始時候都很好，只是過不了多久就發現工作沉悶。想要得到更多責任卻被告知要有耐性，自知不需要兩三年，三五個項目來學東西。自小記憶力就很好，很多東西一學就會了。（其實現在回想起來，當天的口氣真大。）對方的回應卻讓我感到意外，他反問我的智商是多少。當時不知道怎麼回應，只知道一直以來基於好奇在網上考的智力測試都是抱著玩玩看的心態，但得到的分都是130以上的，心想可能是網站用來哄我去買什麼吧。我如實告訴他，順便問他去哪裡可以正式考一個智商測試，他說上門薩 (Mensa) 的網站可以找到訊息。

最近工作不太順利，眼前的工作雖然簡單，但又偏偏提不起勁去做。無聊中突然想起Mensa這個名字，於是就去他們的網站看看。也順便試試他們網上的智商測試，由於是上班時間，得趕快做完免得被別人看見。結果25分鐘35條題目我用了10分鐘就做完了，成績是131分，比百分之98.1的人要高。由於網上測試很多機會可以作弊，所以分數不能作準，如果要加入門薩（門檻是131分）就必須親自去他們的筆試。網上看到剛好週六在奧斯陸裡有一個筆試，順便報名參加。

為什麼題目叫我不是天才呢？因為智商131的人，只是屬於『資優』而已，天才是指智商140以上的人。更何況我自小雖然無數次被誇獎為天才，但就考慮各方面來講，我跟天才這稱號還差很遠。相反自己因為那點小聰明而吃過的大虧倒不少。

當天回家之後看了很多關於高智商的人的特點，常見的煩惱，然後做了很多思考。幾天之後開始領悟到一點東西，心情一下子安靜下來，工作的熱情又回來了。很久沒有寫過長篇文章了，就用這個題目寫寫吧。未來幾篇文章除了憶述我在學術方面的成長過程之外，也會講到挪威，香港，和美國對於天才小孩的栽培方法。尤其是關於挪威的，如果自己家孩子是資優童，該怎樣辦，有什麼權力和選擇，往後的文章會談到。

在下寫這個真的沒有炫耀之意，如果真的有，只需見到幾個大字寫著我智力測試多少分就可以了。

我不是天才 (2) - 什麼是智商 雪山飛狐

http://dessertfox.blogspot.hk/2013/06/2.html
什麼是智商？智商是智力和年齡的商數。簡單點說，一個智商150的六歲小孩的智力應該和一個智商100的九歲小孩的智力是一樣的。那是什麼導致那個六歲小孩有九歲小孩的智力呢？可能是學習能力異於常人，或者是特強的記憶力，而且有適當的栽培，也可以是父母不斷的催谷。

去考門薩的筆試之前做過一些資料收集，知道他們的考試只是單純的FRT(Figure reasoning test), 如下：

我不是天才 (3) - 資優童的特徵 雪山飛狐

http://dessertfox.blogspot.hk/2013/06/3.html
因為工作繁忙，讓大家久等了，抱歉。

根據已經測出高智商小孩的父母對自己孩子的描述，發現高智商的小孩有以下特徵：

1.像海綿一樣吸收訊息：能夠輕易記住大量不一定有用的信息。譬如所有國家的國旗和首都，星座，動物品種名稱，足球隊和球員。就像一本百科全書一樣。

2. 創造力強：喜歡找出不同的方法去解決同一問題，並不滿足於單一答案。除此之外，還喜歡不斷把學會的不同東西鏈接起來去探索，嘗試找出他們之間的關聯。

3. 很早就學會讀書：這裡指的不是眼睛看，而是可以掌握字的發音。在拉丁文語系裡，拼音是一些規矩，學會之後就可以讀出大部分的字(不同的語言不一樣，學會挪威語的拼音的話，小孩基本上可以讀出99%以上的單詞，因為例外沒有英文這麼多。) 那時候小孩就會有一大堆會讀但不明白的詞彙。

4. 喜歡發問：很多時候他們發問的問題聽起來很笨，但細想的話，邏輯性很強。一個簡單例子：『這麼晚為什麼便利店還沒有關門？因為店是24小時通宵營業的。那如果是24小時通宵營業，不關門的話，那大門的鑰匙洞用來幹什麼？』

5. 不擅長解釋，或者解釋的時候令人覺得很難明白：很多需要多步驟才能解決的問題他們可以直接從問題得出答案，因此每每解釋答案的時候讓人很難跟得上。

6. 對於公平，和對於錯的執著：也因此很早就會碰壁。他們會很坦白，誠實，但當他們發現其他人不是這樣的時候會覺得很生氣。

7. 多動症：他們一般很難在課室的環境乖乖的坐下聽老師講課。因此在證明他們智商是高於常人之前，他們總是被老師標籤為搞事的壞學生，而且甚至被認為有ADD(Attention Deficiency Disorder)

8. 完美主義者：對自己要求極高，一旦犯錯就覺得是世界末日。

當然不是每個資優童都具備所有以上的特徵，但起碼很多方面都是比較接近以上所描述的。另外以上的信息得自挪威的網站，在香港的朋友可能基於環境的培養而有不同的特徵也是有可能的。

說說我自己...

在香港開始學業的我，在學校一直沒有被發現我的智商是高於常人的。儘管我學習能力快，小學還沒有開始我就學會乘數表，數學表現一直都很突出，但就從沒有考過第一名。記得每次考試總會因為一些愚蠢的錯誤而白白丟分，因此換來不必要的打罵。印象中最『笨』的一次是中文默書。默完第一段之後發現忘了段落開始的時候的兩個空格。結果我決定把整段文章擦掉，從新再寫。最後因為時間不夠而只得46分，不及格(生平唯一一次)。回家一堆打罵說我笨，兩個空格頂多扣兩三分，總比現在扣了過半的分要好。自己卻因為文章好看而忽略了分數。 現在回頭看，總覺得香港看分數比看學到什麼來的重要，東西學會與否不重要，最重要是是否拿滿分。當然有人會說學會了所有課文自然會拿滿分，但事實是否真的如此呢？

來到挪威之後更不得了，除了開始的時候因為要學習挪威語而拚命學習之外，之後在學校我完全就是搞事的人，基本上沒有哪個學科讓我提起興趣。最鬱悶的那次是六年級的最後一個數學課，老師跟我們講解明年要學什麼，他說今年我們學會X+X = 2X, 但你知道X (乘以) X 是什麼嗎？我當時就回答是X square。 一如所料，翌年數學課無聊得很。

由於覺得上課沉悶，所以功課我基本上不做，數學課的功課是老師問我答案的時候我即場做的。一星期五天上課我有三天是遲到的，現在回想起來我真的浪費了5年的光陰......應該說是四年半的光陰吧，後來知道要去美國了，就拚命學習英語去作準備。

去到美國之後情況沒有太大改善，除了多了校制的數學，科學比賽之外，校內的功課也未能挑戰我。第一學期因為要適應新環境而努力學習換來的是3個A+，2個A, 1個A-。之後我就慢慢放鬆了。記得有一次在科學課裡面玩問答遊戲，全班分成三組比賽，結果我一個人答對的分數比全班其他人加起來還要多。下學期再玩問答遊戲的時候我就變成記分員了。數學課開始沒多久之後我就變成助教，因為要學的東西實在是太簡單了。就算沒有學過的東西，老師講一遍我就記住了，然後知道課文前後之間的關係，再看看日常生活中的應用。學會之後就在課室裡搗蛋，所以老師當時對我又愛又恨。後來發現A-和A+在大學申請算成績的時候都被看成A之後，還故意想辦法能否用最少的精力拿到全A，結果那個學期我有5個A-，1個A。平均一天一小時做功課，其他時間用來打電腦遊戲。

更多的是傳統老師，一堆『罰抄式』功課，當時我基本上不做，就算做都只是敷衍一下。因此常被姑姑責罵，嚴重的一次還差點被她要挾把我趕回挪威去。當時我只知道學會了就可以，為什麼還要重複再重複把同樣的題目寫出來。同一類數學題要做10多遍，外語學習文化也是，當時的我怎麼樣都不明白為什麼要寫這麼多遍，更不明白大部分人需要做這麼多練習才能掌握課文。

真正引導我對數學，科學的興趣的老師在高中第三年才出現，數學老師一直鼓勵我參加課外的數學比賽，讓我知道天外有天，人外有人。至於科學老師他的教學方法讓我能對學科一直保持興趣，學物理的時候他的功課特別有趣，投石器，老鼠夾推動的車，吸管做的雞蛋保護器，紙皮做的船。除了投石器因為懶散只匆匆綁了一個勺子在老鼠夾上交貨之外，其他功課都拿了滿分（或更多）。這兩個老師都包容了我在課室上的搗蛋，也同時照顧到我那特別的學習需要，在這裡要感謝他們倆。

從小到大我在父母眼中都是一個笨小孩，頂多在學業裡面有一點小聰明。在今天我能明白他們為什麼會這樣看。跟香港那些精明的人比起來，我的確不懂轉彎，不懂裝，不會帶面具。因此吃了很多無謂的虧。而且學業成就也是一般，雖然考進世界排名前50的大學，但也只是本科學歷，跟家妹的博士學位根本不能相提並論。

 我寫這一篇的主要目的是不想一些本來是屬於資優的小孩被白白埋沒，各位家長在認為自己的小孩笨實之前，看看他/她是否符合以上的特徵？


下一篇會提到高智商的成年人的特徵...

P.S. 博友魔術師有一篇博文把在下的文章鏈接過去了，禮尚往來，閣下有興趣可以去這裡看原文。

我不是天才 (4) - 資優人的特徵 雪山飛狐

http://dessertfox.blogspot.hk/2013/06/4.html
成年人經過歲月的洗禮，除非在小時候就被發現是資優童加以培養，要不然長大之後智商高的特徵並不明顯。但仔細觀察的話，還是可以看得出來的。話雖如此，看得出來又如何呢？像20多年前被外界捧到上天的神童輝，今天也跟常人無異。 儘管有高智商，但成長過程如果沒有得到適當的栽培，長大之後根本沒有任何優勢。

以下是一些資優人的特徵：


1. 能夠掌握很多不同範疇的信息，而且能運用自如：譬如對於天文，地理，歷史，詞彙，詩詞歌賦。讓人有過目不忘的感覺。加上一般高智商的人興趣多而且廣，所以更能掌握各方面的資訊。

2. 學習能力強，學習新的東西很快上手：

3. 性格比較孤僻，也因此讓人有高傲的感覺。主要他們覺得身邊的人談及的事情要麼是沒趣（想法簡單），或者自己的觀點不能讓其他人明白。

4. 固執，甚至有時候讓人覺得不會轉彎：他們對於整齊和規律有一種不可理解的執著。

5. 政治不正確，過於坦白：話該不該說，好不好聽，他們從不考慮。對於錯比任何事情更重要。


由於額頭沒有刻著是資優人，所以他們給人最先的印象是高傲，孤僻，而且不會說話。因此他們在生活上吃的虧要比一般的人還要多。

說說我自己，我對第四和第五點非常同意，自我覺得我非常固執，就算身邊所有人都認為是這樣子，也不一定能夠改變我的注意，就算就範，都只是行為上而已，心裡還是不服。至於第五點嘛，常來這個博客的人都知道，我是口不擇言的。得罪人多，稱呼人少。雖然經過老婆不斷的教育之後有所改善，但偶爾就毛病會復發。

關於第一和第二點，我比較不同意，其實我覺得每個人的記憶都可以載下很多訊息，關鍵只是提取這些記憶的能力。自我認為我的信息儲存方法比較有效率，比較喜歡記住得到信息那時候的情景，人，地點，和時間，所以以後遇到相同的環境的時候就比較容易提取相關的信息。

在第一篇裡說過，自己在公司裡面有時候會覺得很沉悶，尤其是工作跟之前的項目有相同，或者項目進展緩慢。更甚的是當同事對於簡單的問題遲遲不能明白，如果是職位高的同事，事情就會變得比較麻煩，因為他們會打經驗牌來嘗試證明他們的『顧慮』是正確的，事情並沒有如我想的這麼簡單。

前文說過，在下在家裡，家族裡，都從沒有被認為是聰明的人，以到今天為止的成就看來，也不算突出。就算在我跟他們解釋了之後，得到的回應就是：『既然你這麼高智商，你就不會________』 (填充題，隨便填)

其實成功人士都是高智商，不犯錯是一個謬誤，很多人認為既然你這麼高智商，為什麼你不是什麼首富，年薪過千萬？為什麼不像那個霍金是個科學家，像個達芬奇是個發明家，或者是個思想家？下一篇講到坊間對於高智商的一些誤解。

蘋果、三星、小米，還有錘子 雪山

http://xueqiu.com/7071748265/29453727
我知道我這樣說看上去瘋了，但萬一（我是說萬一）錘子最後火了，這可能是火前最詳實的介紹錘子和羅永浩的帖子了。

在解釋我自己瘋了的想法之前，我想先解釋一下我眼中iPhone和三星為什麼會成功。

蘋果的思路，是精英思路，關注的是最牛的那群人。喬布斯深諳此道。也就是所謂的引爆點理論，首先搞定高端人群，精英人士。通過這些人影響周邊的人。首先要說明一點的是，大多數人實際上不知道自己需要買什麼，自己覺得什麼好，而是廠商通過各種方式告訴他們應該買什麼。很多買了iPhone的人並不是因為品味或者別的什麼原因，你甚至看到很多看上去沒什麼品味的人也買了蘋果。這些人大多數並不知道蘋果好在哪，他們的購買決策通常是由於跟風，這也解釋了為什麼很多人在買完一個漂亮的蘋果手機之後會在外面套上一個醜陋的殼子（我知道很多人是怕手機摔壞才用殼子的，但你肯定見過非常嚇人的手機殼）。

而三星的思路恰好不一樣。三星的手機硬件也差（外觀和工業設計，不是系統配置）、軟件也差、最好的配置得到的卻是卡頓的系統，而且還賣的特別貴，但令人難以置信的是，這麼爛的手機竟然賣的這麼好。三星的成功是產業鏈的成功，是定位的成功，是營銷的成功。在蘋果極度成功之後，和諾基亞一樣，不可避免的淪為了街機。這時候就會湧現出一批「渴望不同」的消費者，在他們心目中首先排除的就是街機iPhone，不管iPhone做得多麼精緻。但渴望不同的人通常又是自認為高端的，因此在與眾不同的同時也不能失了高端的身份，那麼在不瞭解手機、無法感知手機好壞的時候，他們用上了一個最簡單的方式——一分錢一分貨。這種「便宜沒好貨、好貨不便宜」的心理讓拙劣並昂貴的三星有可乘之機，但這還不夠，通過宣傳，讓人認為自己和蘋果是一個級別的手機，通過渠道，讓人們更容易接觸到、購買到三星手機，通過與運營商的大力合作，多個因素促成了三星的成功。

還想再說下小米。這個市場很有意思，99%的利潤被蘋果和三星拿去了，除了這兩家，其他公司的所有產品幾乎全線虧損，尤其是移動通信行業的幾個大佬——摩托羅拉、索尼、LG、諾基亞。小米呢，走的也是硬件不掙錢的路線。小米談的是性價比、發燒、極客，他定位的並不是那些時間寶貴、追求效率的精英用戶，而是徹頭徹尾能花很多時間把玩手機、刷rom、root、換主題、找應用的低端客戶，他們的時間顯得沒那麼寶貴。這也是為什麼小米的搶購策略、飢渴營銷可以做的那麼成功的原因。這也是為什麼蘋果、三星這些手機不這麼做的原因。世界上精英總是少數，屌絲總佔多數，而小米本質上是個互聯網公司，通過搶佔移動互聯網入口實現流量的貨幣化從而變現，他們做的本質上和騰訊是同一件事，贏在了長尾。

最後說錘子，他的思路和三星、小米都不一樣，既不是通過廣告宣傳、渠道建設和定價策略贏得客戶，也不是通過性價比取勝，而是和走蘋果當年走過的路，先搞定媒體精英、文化精英、意見領袖這些人，在通過他們影響其他人。而不是像大多數人拍腦袋想像的那樣，什麼「粉絲經濟」。韓庚的粉絲比老羅多得多，但韓庚的手機卻只有極少數人買單，原因在於「粉絲經濟」只能賣一些便宜貨，什麼襯衫、水杯之類的，對於高達數千元的一項消費決定，指望「腦殘粉」發家致富是並不容易的一件事。很多人之所以這麼以為，只不過是覺得老羅作為一個英語教師（或者校長）轉型做和以前毫不相干的手機行業完全在「能力圈」之外，那麼他能依仗的是什麼呢？無非是一張會說相聲的嘴和600萬粉絲嘛。但他們不知道的是老羅的工匠情結、完美主義傾向、又懂UI、互交、體驗和工業設計，審美又比較出色，還恰巧知道如何運營企業（沒和做設計的人接觸過你就很難理解為什麼很多公司設計出那麼糟糕的產品，不是設計師不行，而是老闆不行。不懂行的老闆會把出色的設計糟蹋的面目全非。尤其是，當手機這樣設計和工程、生產、成本嚴重背離的時候，絕大部分不懂設計的老闆都會犧牲掉設計，即使是最出色的設計團隊最後也只能設計出一坨狗屎。這個行業才是真正的千里馬常有，而伯樂不常有的行業），同時又是個營銷天才。大家開始對他口誅筆伐的唯一原因就是他「太高調」「還沒拿出產品來」這種根本不是原因的原因，而現在判斷的關鍵，就是Smartisan T1這款產品是不是一款能打動精英的產品。再一次的，粉絲是毫無意義的，這部手機6天賣了6萬部，作為第一部手機據說是個還不錯的成績。但這不重要，除了精彩的發布會外，原本就有一大批死忠粉絲也是一個原因，這些銷量是不能說明任何問題的，如果韓庚做了一部這樣的手機，開了一場這樣的發布會，可能已經有60萬的銷量了。重要的是，這部手機能不能影響其他人，在那些在圈子中被認為很牛、比較牛、懂行的人手機到貨後，身邊的人怎麼看。因為絕大多數用戶，只要不是特別死忠的，是絕不會因為一場發佈會或幾條微博就輕易花3000塊選擇一款從未接觸過的手機（而且是一個創業小公司的第一款手機），只有看到實物以後才會決定。7月份產品陸續到貨之後，這一影響就會逐漸體現，8、9、10三個月的出貨量就是這部手機成功與否的寫照。

這裡還有一些羅永浩自己寫過的東西，以及錘子手機出了以後的兩篇採訪。

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低市盈率組合模擬一週年小結 雪山

來源: http://xueqiu.com/7071748265/31781374

去年在模擬炒股網站叩富網上註冊了一個賬號，100萬虛擬資金，9月25日下單，到今天正好一年，總結一下。

下單時間：2013年9月25日開盤（絕大部分9：30買入）

方案：
1、建立一個低市盈率組合，股票選自東方財富通按當天動態市盈率小於9倍的股票，未考慮非經常性損益以及季節性因素，只看動態市盈率排行，
2、買入50只股票，每只2萬左右，盡可能滿倉，
3、同一行業股票最多不超過5只，避免單一行業對模型整體的影響，
4、對分紅資金不做再投資，
5、若滿足以上規則的股票數不足50只，先將因行業原因被踢出的股票加入組合，若仍不夠則加入9-10倍低市盈率股票。

但當時犯了一個錯誤，就是當同一行業股票多於5只時，是略帶主觀的選擇，而非按最低市盈率選擇。

當時點位：
上證指數：2206.23
滬深300：2440.84
深證成指：8642.49

目前點位：
上證指數：2343.57   +6.23%
滬深300：2441.86    +0.00%
深證成指：8100.22   -6.27%

三項指數年內漲幅：
上證指數： +10.76%
滬深300：  +4.80%
深證成指： -0.27%

而這個組合的收益是：

年內收益和總收益分別為15.69%和13.19%。

具體組合如下：





組合中，僅有12只股票一年中出現虧損，其余38只盈利，浮盈最大的江鈴汽車漲幅達92.2%，跌幅最大的民生銀行下跌21.88%（這只股票就是主觀選擇的結果）

在基金排行榜中，組合近一年的表現可以排在551只開放式股票型基金第110位，今年以來的表現可以排在第103位。




明天將把所有模擬股票全部賣出，再按照今年截至目前的動態市盈率買入50只低估的股票。規則是
1、每只股票買2-2.5萬元，盡量滿倉，
2、按市盈率由低到高買入，
3、每個行業不超過5只股票，
4、新組合如遇停牌無法買入則向後順延，
5、分紅不進行再投資。

原來的組合里有3只停牌的股票，其中2只在新的組合中也存在，將不做調整，被剔除出新組合的友利控股將被繼續持有一周年。

新組合如下：

銀行：興業銀行、農業銀行、建設銀行、浦發銀行、光大銀行
地產：寧波富達、中天城投、嘉寶集團、上市發展、中弘股份
電力：穗恒運A、建投能源、華電國際、京能電力、葛洲壩
汽車：華域汽車、上汽集團、中通汽車、長安汽車、悅達投資
工程：中國建築、中國電建、中國交建、中國鐵建、中國中鐵
交運：深高速、大秦鐵路、贛粵高速、山東高速
商業：大商股份、新華百貨、廈門國貿、東百集團
家電：美的集團、格力電器、TCL集團
煤炭：大同煤業、中國神華
化工：浙江龍盛、和邦股份
水泥：海螺水泥、江西水泥
非銀行：中國平安、安信信托
其他：廣東明珠、雅戈爾、五糧液、建發股份、濰柴動力、白雲機場（被友利控股替代）

@不明真相的群眾 @方舟88 @江濤 @耐力投資 @一只特立獨行的豬 @價值at風險 @平淡平安 @潘潘_策略投資 @佐羅投資劄記 @影子 @流水白菜 @釋老毛 @小小辛巴 @億利達 @東博老股民

國產手錶：被忽視的高增長行業 雪山

來源: http://xueqiu.com/7071748265/32360096

一、行業概況

根據中國鐘表協會的統計，中國2013年鐘表業產值640億，同比增長14.3%，其中手表行業390億元，同比增長23.8%。最近幾年，手表行業的增速一直維持在20%以上，過去幾年里一直是一個高速增長的行業。



根據我草根的觀察，接觸到的不同層級的消費者手表的佩戴率差距非常大。在上海的白領、中層管理人員這個水平，男性手表佩戴率在50%以上；如果到三四線城市，男性白領手表的佩戴率只有30%左右；而在三四線城市的步行街上看到的普通市民，男性白領的手表佩戴率甚至低於10%。收入層次對手表需求的影響可見一斑，這意味著，隨著老百姓收入水平和生活質量的提高，手表保有量提升幾乎是可以肯定的，而對於手表這樣的耐用消費品來說，最佳的投資時點便是保有量快速上升的階段。

手表行業的結構是，高端手表（5000元以上）基本被進口表占領，低端表（1500元以下）則被國產表占領，中端表（1500-5000）大部分是進口品牌，大約1/4是國產品牌，香港和國內的鐘表上市公司也主要集中在這個區間里。值得一提的是，在過去近10年里，國產表在中端表中的比例是逐年上升的。


因此，拋開智能手表的影響，手表行業在可預見的未來還是一個逐步增長的行業，如今手表已經從看時間的工具轉變成裝飾品或體現身份和品位的象征物了。至於智能手表的影響，將在後文中提及。

二、公司比較

國內及香港資本市場上值得研究的主要標的有3家，分別是飛亞達B（200026.SZ）、時計寶（2033.HK)以及冠城鐘表珠寶（0256.HK)。




飛亞達旗下包括飛亞達表和

名表零售兩部分業務，絕大部分利潤來自飛亞達表；時計寶70%的收入和超過90%的利潤來自天王表；冠城鐘表50%的收入和絕大部分利潤（剔除出售冠城大通股份獲得的投資收益）來自兩大主品牌羅西尼和依波。

在當年的橫向比較中，為了保證用的是最新的財務數據，采用的是時間跨度是2014年6月30日前一整年的損益表數據，以及以2014年6月30日為時點的資產負債表數據。



盡管各家公司的業務結構不完全相同，如時計寶幾乎全為手表及表芯制造業務，而飛亞達和冠城鐘表還有相當部分的零售業務，但從財務數據的直接比較中仍然可以看出，時計寶由於絕大部分是鐘表制造，因此盈利能力要顯著高於另外兩家，同時時計寶的運營能力（資產和存貨周轉率）也要好於另外兩家。因此時計寶在幾乎未使用杠桿的情況下，ROE也要更好。

概覽之後，我們對三家公司的四個主品牌進行分析發現，四大品牌在過去的5個完整會計年度或財年中，均有非常優異的表現：




天王增長2.57倍，羅西尼增長2.22倍，依波增長1.81倍，飛亞達增長3.58倍，最近半年，天王增長35%，飛亞達增長25%，羅西尼增長16%，依波增長13%。羅西尼、依波市場份額、成長性方面都遜於競爭對手飛亞達和天王，而冠城鐘表的運營狀況也較其他公司要更差，同時還有更高的估值，因此冠城鐘表珠寶應首先被排除出投資組合。


如果對比兩家公司其他財務指標會發現，天王的毛利率高達80%，而飛亞達僅有67%，同時天王的銷售費用率則高達40%，而飛亞達僅有20%，這和終端上飛亞達售價高於天王的事實是相違背的。這並不是因為時計寶造假，而是兩家公司不同的銷售策略決定的。天王的表全為直營，而飛亞達僅部分直營，根據2011年為時計寶IPO做市場調研的Euromonitor的數據，飛亞達直營部分占比85%。這解釋了為什麽飛亞達的表賣的更貴，毛利率反而更低，也解釋了為什麽兩家公司在終端上銷售額較為接近，而在報表端卻差了將近1倍。

考慮到國產表如果是加盟，進貨價格通常是終端價的2-4折，根據2011年的數據來看，市場份額應該是符合Euromonitor的統計結果的。近年來天王的增速要好於飛亞達，市場份額上的領先也進一步擴大了。

由於業務結構並不完全單一，兩家公司鐘表制造業務的盈利能力不便直接比較，經簡單估算，天王表和飛亞達最近半年息稅前利潤率均約為25%，盈利能力相當。

最後，關於電商，天王表在電子商務方面表現最為積極，銷量從上一財年的900萬港幣增長至1.7億，雖然基數小時增長率意義並不大，但目前的絕對數額在國產表中也無人能及，這一點可以通過淘寶指數中天王表的成交量得到印證。但天王表在網上銷售的均是400元左右的低價表，長期如此對品牌形象將有負面影響。

相比之下，時計寶在成長性、市場份額、運營效率和估值上呈現了較為明顯的優勢，兩者在盈利能力上旗鼓相當，而飛亞達在品牌定位上占得先機。總體而言，時計寶更為突出一些。

時計寶是民企，又在香港上市，加上這樣好的財務數據，很容易讓人聯想起香港市場出沒的老千股。但時計寶的情況可以從幾個側面信息判斷其財務造假的可能性非常低。首先，我們假定作為國企的飛亞達財務數據是值得信賴的，而通過多處草根調研的結果顯示，天王無論是銷售額還是門店覆蓋率均不在飛亞達之下；其次，通過天王淘寶官方旗艦店的銷售數據可以推測出天王互聯網上銷售的大概狀況；最後，根據一些調研信息，目前公司員工在加班加點工作，效益不錯。從這幾個方面看，時計寶應該不存在明顯的財務造假。

One more thing……

最後一個問題，為什麽兩家這麽好的公司，資本市場卻給了這麽低的估值呢，這會不會是一個低估值陷阱？

首先，我們應該考慮的是，有哪些可能的原因讓時計寶和飛亞達處在相對較低的估值區間。第一，認為手表行業未來趨勢不好；第二，智能手表對傳統手表的沖擊；第三，不看好國產表的未來。

對於這三個理由，我們來做一一梳理。

首先，從傳統消費品的眼光來看，對手表行業的不看好主要來自兩點，一是作為可選消費品，受經濟下行影響；二是反腐對手表行業的沖擊。但我們觀察到，從任何數據來看，國產手表都沒有受到這些影響的明顯跡象。尤其是反腐問題，和同樣受反腐影響的白酒表現大相徑庭。白酒的表現是，一線白酒影響小，而城門失火殃及池魚，二三線白酒因為毛利率低，業績彈性大，可替代性強，反而受到更大的沖擊。但這些在中低端的手表上並沒有明顯的表現。一個可能的原因是，白酒價格區間小，從100到2000，雖然倍數大，但絕對金額的差距並不大，因此對低端酒有輻射作用；而手表的價格區間可以拉得非常大，中端表一兩千，而真正用於腐敗的高端手表常常在幾十萬以上，絕對價格區間太大，降價後難以輻射到低端區域，這就解釋了同樣面對反腐，白酒和手表的高低端市場正好相反的表現。

其次，智能手表的影響或許是市場最為關註的話題。關於這一點，我們分長期和短期兩個維度來看。短期看，不論是蘋果還是三星或是其他品牌的智能手表，目前不論從功能性還是美觀性上看，都處於一個非常雞肋的階段，投資者很願意拿他講故事，但消費者真正願意買賬的並不多。功能上缺少殺手級應用，外觀上看上去像電子表（不是石英表，而是路邊十幾塊錢的那種顯示電子數字的表），很難勾起消費者的購買欲。同時目前的智能手表和傳統手表的定位也遠不在一個層面上，智能手表突出的是功能性和時尚性，而傳統手表更多的是裝飾性和身份標識，是身份的象征。對於動輒上萬或上十萬的高端表而言自不用說，即使對於幾千塊的中端表也是如此，雖然你可能覺得幾千塊的手表體現不了身份，甚至是沒身份的象征，但購買者未必這麽看，沒有人買表是為了告訴別人自己沒地位。從最近蘋果發布會和其他科技巨頭暫時的動作來看，智能手表最近兩三年內對傳統手表的威脅幾乎為0。

那麽長期呢，如果殺手級應用出來了怎麽辦？當智能手表像手機一樣成為必需品時，傳統手表自然逃不了被淘汰的命運，但這一天真的這麽容易來到嗎？

如果我們回顧一下人類的科技發明史，會發現很多重要發明從雛形到真正實現商業化用了幾十年的時間。很多人只記得愛迪生發明了白熾燈，卻不知道這絕非他一人的努力，而且整個過程超過40年。他的另一發明留聲機更能說明問題，從他發明出第一臺功能健全的留聲機到形成大規模銷售也用了十多年的時間。比較近的例子里，語音功能算是一個典型。20年前語音技術就已經比較成熟，微軟第一次推廣語音技術還是上個世紀的事，但即使在喬布斯時代，Siri最終也不可避免的成為了一個玩具，你很難說人們真的需要它。技術、產品和人類的真實需求之間，有時看似盡在咫尺，卻如此的遙不可及。我不知道5-10年後是不是人人手上都帶著一個智能手表，但我知道很多人對智能手表的期待太過樂觀了。換句話說，這部分估值是錯殺的。

最後，關於國產表的未來。很多人，包括我自己在內，在研究國產表之前都覺得國產表印象中應該是沒什麽人戴，行將就木的一個行業，只有看到幾家公司的數據之後才意識到原來這是偏見。這種偏見來自於投資者這個群體通常相對“高端”、“見多識廣”，由於自己和身邊的人對國產表消費缺乏興趣而誤以為國產表“沒人買”。再一次的，對於有些人“沒身份的象征”，對於另一些人則是“身份的象征”。

總結來說，時計寶和飛亞達這兩家公司，是兩家體量小，處於一個產品保有量低，較快增長的行業，由於自身品牌具有一定競爭力，市場份額有望持續提高而獲得更快的增長和更強盈利能力並且估值較低的兩家公司，其股價未來有戴維斯雙擊的可能。

說明：本人持有文中提及標的的多倉，並在未來三個月內仍可能繼續買入，本人文中觀點可能受持倉影響。$時計寶(02033)$ $飛亞達B(SZ200026)$ $冠城鐘表珠寶(00256)$

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@瘋狂_de_石頭 @方舟88 @江濤 @O_Livia @天天靜心課 @徒步十公里 @醉了

建在青海雪山里的隧道貫通 海拔4400米世界最高

9月24日，據新華社消息，經過近三年的艱苦施工，世界海拔最高的高速公路隧道——青海花久高速公路雪山一號隧道24日貫通。

據負責施工任務的中鐵十八局集團花久高速公路項目經理李士棟介紹，位於青海果洛藏族自治州瑪沁縣的雪山一號隧道，雙洞總長9065米，平均海拔超過4400米，施工最高海拔達4800多米，是目前世界上海拔最高的高速公路隧道。施工現場高寒缺氧，生態環境極其脆弱，空氣中的含氧量僅有平原地區的60%。

工人們正在大橋鋪架施工。（圖：人民網）

雪山一號隧道穿越大面積的季節性凍土層和永久凍土層，屬於冰川融化後石塊和泥土的堆積物，如何保持凍土的穩定，不讓山體隨著氣溫的變化而融化或者塌陷，並且不破壞高原脆弱的生態環境，是凍土隧道建設面臨的世界性難題。

據人民網此前報道，“雪山一號”隧道位於被稱為“人類生命禁區”的阿尼瑪卿神山區域，是花久高速全線頭號重難點控制性工程。

自2013年開工以來，中鐵十八局集團與建設、設計、科研和監理部門密切協作，創造性地利用極寒條件下凍土穩定性高的氣候特性，采用“混凝土抗凍融”、“三次襯砌”等特殊工藝，成功破解難題，為極端氣候條件下我國高原凍土隧道的施工與科研積累了成功經驗。

據了解，作為青海果洛藏族自治州的首條高速公路，花久高速公路全長419.4公里，總投資218億元，采用雙向四車道標準建設，設計時速80公里，全線在2017年建成通車後，花石峽到久治的行車距離比現有公路縮短400多公里。