吉利高管集中套现 沃尔沃概念预期见顶？
http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-30/159804.html
受沃尔沃收购案影响，吉利汽车 （00175.HK）正成为目前交易各方中最大的赢家。此次李书福绕过上市公司，直接通过集团公司收购沃尔沃，由于后期有“把收购资产注入上市公司”的预 期，资本市场一度看好吉利汽车。吉利汽车港股价格四个月内顺势大涨120%以上，12月初一度最高升至每股4.84港元。就在机构看涨吉利同时，包括吉利汽车执行董事洪少伦在内的多位高管，在利好消息出台前十天，连续减持股票。谈判收官前夜高管减持资料显示：洪少伦在12月14日、15日两个交易内，以每股平均价4.365港元至4.435港元，共减持400万股，其持股比例从827万股，降至427万股。如果以4.365元计算（忽略交易成本），洪少伦此次减持收入1700余万港元。吉利汽车独立非执行董事宋林向港交所申报，其在2009年12月7日以每股4.343港元的均价减持了100万股公司股份，其持股量从0.03％降至0.02％。吉利汽车独立非执行董事杨守雄称，2009年11月4日其减持50万股吉利汽车股份，每股平均价2.759元。这让资本市场人士颇感不解。目 前吉利汽车正处于上升态势，2007年提出的战略转型在刚刚公布的年中报表中也得到了很好的体现。德意志银行称，吉利汽车股票估值相当于2009财年预测 市盈率4倍，而2007－2009财年每股收益的复合年增长率将达46％，虽然中国汽车处于销售增长放缓的时期，但是该行认为吉利汽车能够长期维持两位数 的增长。从车型上看，吉利汽车着力进行的产品升级换代也已经完成，吉利已经没有4万元以下的主力销售车型，这为吉利摆脱低端奠定了良好的基础，这些都将提高吉利的预期。吉利高管在此时减持，有市场人士分析认为，这是吉利汽车见顶的信号。“两个公司之间的并购，成功的比例并不高，即便是西方公司之间的并购，也有50%都不算成功。”瑞典政府投资促进署驻华首席代表陈永岚在接受记者采访时表示。考 虑到中国市场因素，没有海外运营经验的吉利并购沃尔沃后，多位国内外专业人士在接受记者采访时认为，相对于收购，他们更关心沃尔沃下一步的运营发展。高信 证券副总裁Steven Lam表示，在过去三个月，吉利汽车累计涨幅超过100%，估值已过高。而在这一波上涨行情中,作为战略投资者的高盛更是获利不少。吉利汽车的资本路径据吉利最近三年的财报显示，吉利2006年-2008年销售总收入不超过300亿元人民币，在汽车消费井喷的2009年上半年，其销售净利润也仅为5.96亿元人民币。“吉利收购沃尔沃的20亿美元从何而来？”一直是外界的关注焦点。对于具体收购方式，吉利一直没有公开明确解释，引进战略投资者是必然的方式。今年9月底，吉利引入外资战略投资者高盛集团，向其发行可换股债券18.97亿港元及3亿份认股权证，获得25.86亿港元的融资。高盛获得了吉利汽车15%的股权，成为其第二大股东。国内某分析师此前表示：“高盛的资金将会作为收购资金的重要组成部分，除了吉利自有资金外，也将会获得来自银行融资的巨大支持。”记 者了解到，包括北京、广州、东莞等地方政府都先后与吉利接洽过，也表示过协助吉利收购沃尔沃的打算，更据来自投行业人士的消息称，吉利计划将工厂建在北京 亦庄，距离20公里外的采育工业园区是北京奔驰的配套基地，这里的零部件企业将来可为奔驰和沃尔沃同时配套。作为回报，北京市的银行机构将为吉利收购沃尔 沃提供资金支持，总计承诺的资金量可能达上百亿。在利用政府资源方面，李书福是民营汽车业的开山鼻祖。2007年销量尚不足20万辆的吉利 就制订了宏伟的目标：到2015年要达到200万辆的目标。虽然现阶段谁也无法考证这一消息，但却使吉利顺利得到来自各地政府的支持。在短短不到三年的时 间，吉利先后在兰州、湘潭、成都等多个城市建造了生产基地。记者了解到，新的生产基地大都采取了由地方政府供地，再利用地作为抵押换取融资，使吉利集团在 短期内迅速做大。此后吉利又通过资本运作，把生产基地一个一个装入上市公司融资,获得发展资金。2008年6月18日吉利获中国商务部批 文，公司将以总代价约16.11亿港元收购五家联营公司各44.19%股权，其持股将增至91%。吉利在完成了整体上市的同时,汽车核心整车业务的控制权 已经抓到李书福手中。这一成功的做法，目前已被华泰等多家民营企业效仿。随着吉利收购沃尔沃临近，泓福资产已将吉利汽车的评估目标价调高为4.5元港币，大华继显、DBS等机构则首次给予吉利汽车买进评级。德意志银行更是在吉利汽车发布年中公告后将吉利汽车评级从持有调高至买进，以反映上涨潜力。“吉利汽车的资本运作路线已渐趋明显，收购沃尔沃很可能是吉利在成为资本玩家路上的一次重要实践。”有分析师称，仅上市公司方面，吉利汽车已经获利颇丰。目前资本市场的担心是，将来高盛退出后吉利的业务如何延续概念。一位高盛美国的内部人士透露，“按照高盛的规定，一般持有一个项目的时间不超过三年。”该人士预测，未来吉利可能会持续将沃尔沃业务作为融资资源，去寻求更多新的融资机会，这样吉利的资产规模会进一步扩大。收购成败看整合按照吉利集团的公开信息，预计将于2010年第一季度与福特签署股权收购协议。监管机构批准后，预计于第二季度完成交易。由于吉利此前已表示，愿意维持沃尔沃在瑞典生产，因此沃尔沃董事局工会负责人说他对于此次出售表示欢迎。自确认收购沃尔沃以来，李书福已经紧急招募多位高层进入吉利，为沃尔沃业务进入中国做准备。其中包括原菲亚特动力FPT中国区总裁沈晖、华泰汽车原总裁童志远等均已加盟吉利。在这之前，吉利已经通过猎头公司在上海、北京物色总监等执行职位的具体人选，物色对象中不乏沃尔沃（中国）的在职员工。按照吉利的计划，期望沃尔沃的年销量能翻番至近100万辆，其中中国市场要达到20万辆。陈永岚认为，按照吉利与沃尔沃达成的协议，吉利将能够保证沃尔沃轿车公司绝对的独立性，并把总部留在瑞典。“沃尔沃独立运行的特性，很可能使吉利难以介入其实质的业务，也不可能将沃尔沃更多的技术与吉利现有技术对接。”不愿透露姓名的业内专家分析，这笔交易完成后，福特公司将不再持有沃尔沃的股份。但福特已持有沃尔沃那么多年，两者之间有很多产品出自相同的平台。在 沃尔沃出售给吉利以后，两者之间如何分享沃尔沃的知识产权，权利义务如何分割，一直是福特与吉利商谈的主要内容之一。虽然吉利公开声明，这次是100%收 购沃尔沃资产，但是福特汽车近期已经表示，在完成沃尔沃资产的出售后，福特汽车仍将在某些领域继续保持与沃尔沃的合作。这就使吉利面临，未来福特产品与沃 尔沃产品直接竞争的问题。
银行集中“售票”腾挪信贷空间
http://www.china-cbn.com/s/n/000002/20100128/000000147285.shtml
CBN记者 冉学东 杨连晓
1月中上旬超增长的信贷，让商业银行的贷款空间大大收窄。压缩票据融资，成为了银行当下扩充资金“池子”的重要选择。相应的，融资票据转卖业务出现了火爆情景。
商业银行集中出票
《第一财经日报》昨日从一家大银行的资金部负责人处获悉，截至1月21日，工商银行放贷1494亿元、中国银行1757亿元、建设银行803亿元、农业银行1518亿元，共贷出5572亿元。
该人士称，这种状况肯定不能持续，各家银行都在压缩额度，但因为项目后续资金需求，各家银行也在寻找方法腾挪信贷空间，如压缩票据融资等。
“从上一周开始，已经有几家股份制商业银行开始大量出票了。”一位农信联社票据业务部的人士告诉本报。
票据网报价系统反映了上述情景。上述人士介绍说，在报价系统中，他经常在一段时间集中看到某股份制商业银行的不同分行大量出票，打过电话去一问才知道是它们总行在调控整个信贷额度，为了给投放信贷留出空间，只能把手中的票据出手再说。
无独有偶。一家股份制商业银行上海分行票据中心的一位资深人士也向本报肯定了上述情景。该人士称，由于监管部门对商业银行均衡放款的要求，上周各家商业银行都大量出掉了一些手中的票据，上周他们行出的票比较多，必要的信贷空间已经够用了，本周就出票比较少。
“现在各家银行都是一个月的中上旬大量放贷，到了下旬贷款额度到顶了，就通过压缩票据，腾挪信贷额度。” 上述资深人士称。
该人士还称，他在实际工作中发现，目前监管层对各家商业银行也不想用类似行政手段的额度管理，所以信贷额度并没有固定的数额，可以在增长的一定范围内浮动，各家商业银行也心中有数，不能超过一定的限度。
票据利率直线上升
不过，当票据集中出现的时候，上述大银行资金部负责人也表示了担心，他认为，国有商业银行把手中的票据转让给小银行后，也存在许多风险，“这些小银行如何处理这些票据也是个问题。”他说。
票据市场随着供给增加，利率也开始直线上升。一家国有银行地方分行票据业务部的人士在接受记者采访时说：“现在银行承兑汇票贴现在我们这里是处于压缩控 制时期，给各个行的额度都比较紧，贴现利率现在也比较高，一般客户就是年利率4.2%来算，可以优惠，不过最低也就3.36%了，可能还要加收一些财务顾 问费或者其他什么的中间业务费用。”
虽然票据融资的利率开始飙升，但是相对于贷款而言，资金成本还是比较低，操作也比较便利，尤其是 中小企业对票据融资的需求还是比较高的。对于银行而言，票据业务也是维护和企业客户关系的一个重要工具，通过票据业务可以衍生出其他很重要的业务。央行对 票据市场也比较重视，一直通过一定的政策呵护培育这个市场健康发展。
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[已推荐到新浪首页，点击查看更多精彩内容] 一个行业集中全社会的资金，就如同人得了癌症 潘石屹
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100h20q.html
1 《21世纪经济报道》田新杰：您如何看待大量企业和行业的资金涌向房地产行业？
潘石屹：人得癌症是因为癌细胞失去记忆和约束，疯狂生长、转移，最终导致生命枯竭，直至死亡。一个行业大量集中全社会的资金，就如同人得了癌症。1999年我去美国时，全社会的钱都在往互联网行业集中，很快互联网泡沫就爆了。
2 《国际金融报》刘洋：政府最近会出台新调控政策吗？
潘石屹：有句老话：“不能头痛医头，脚痛医脚”。房价问题，房地产问题反映的是中国社会和经济的问题：贫富悬殊加大，实体经济苦苦挣扎，大学生就业困难，垄断企业和行业的存在，虚拟经济的泡沫化等等,这些问题不解决，单纯调控房地产很难奏效。
3 《上海商报》 袁晨晨：中国楼市需要怎样的政府调控？
潘石屹：我希望政府能对房地产市场做出调整，但不要用力过猛，要走中庸之道，还应把房地产放在中国和世界经济的大格局中通盘考虑。目前，全国房地产市场信号远远弱于政策信号，要培养市场，爱护市场，就要让市场信号逐步代替金融危机特别时期的政策信号。唤醒和培养市场、市场的信号。
三里屯SOHO全景
4《新闻晨报》刘畅：楼市成交量大幅下降，但上海土地市场2月份依然连续出现地王，您如何看这种现象？
潘石屹：在这些现象背后，反映出中国经济和社会存在的问题，钱太多，实体经济中又没有地方投，只能去抢地王了。
5 “网易地产”李丽：北京市规划委近日处罚了13家涉及违建的企业。您有何评价？
潘石屹：在北京房地产行业违法违规现象太多了。如果大家都不遵守规则，市场一定会乱。北京市规划委开了一个好头，对今后想违法违规的企业是一个很好的警示。我们希望政府其它部门也能向北京市规划委学习。在信息时代还有比公开更有效的治理违法事件的办法吗？
6 《新京报》张家齐： “北京11条”中关于政策性住房用地占供地50%以上的说法对房地产市场有怎样的影响？
潘石屹：市场上涌入房地产的钱太多。开发商抢地让地方政府赚了不少钱；社会上抢房让房价上涨得太快。政府拿出大量的钱建保障房是为了缓解这个矛盾。从比例上来看，50%是非常大的数量。
7 《中国证券报》林喆：今年SOHO中国将以什么心态来面对房地产市场？
潘石屹：中国房地产市场在高速发展中还很幼稚，“招拍挂”土地市场也反映出这种幼稚。为了创“地王”，有超授权举牌的，有举牌后没有钱付的，有下属公司举了牌总公司不认帐的。SOHO中国今年面对市场的心态是中庸之道，在具体措施计划的安排上要体现适度合理。
8 《上海证券报》于祥明：龙湖昨天获得北京朝阳区常营地块，被认为拣了便宜。您是否觉得暗标方式有利于减少地王？
潘石屹：我个人认为“暗标方式”是个好办法，也叫“一翻一瞪眼”，可以避免拍卖中争强好胜，这也要求每家房地产企业必须更会算帐。我们公司十年来所有超过500万元的招标都是采用这种暗标的方式。
SOHO中国基金会微博首页
9 《新民晚报》房蓉：听说最近SOHO中国和SOHO中国基金会都开通了微博？
潘石屹：@SOHO中国和@SOHO中国基金会是我们的两支翅膀，是一辆车的两个轮子。我们开通这两个微博，是向@新周刊学习，通过它们为大家提供服务，建立沟通。各种媒介都有建立沟通、消除误解的作用，但微博是目前最快速有效的办法之一。
粮油巨头集中上马“米糠油”
http://www.yicai.com/news/2010/04/337987.html
包 括北大荒（600598.SH）、中 国储备粮管理总公司（中储粮）、中粮集团在内的多家粮油巨头都在近期不约而同地上马米糠油加工项目，试图通过“变废为宝”，以缓解目前国内粮油生 产对进口大豆的依赖。中国粮油学会副会长王瑞元表示，水稻胚芽、玉米胚芽、小麦胚芽一直以来在国内都是被当成废弃物或作饲料，如果拿来榨油，将缓解食用油大量依靠进口大 豆的状态。根据理论估算，全国水稻和玉米胚芽如果全部利用，产油量将达到600万吨，约相当于3000万吨大豆，益海嘉里等粮油巨头正加紧进行谷物胚芽资 源的产业化尝试。据了解，目前北大荒米糠油设计年产量为1.2万吨，中储粮年生产能力0.45万吨。据王瑞元介绍，国内目前米糠油的生产能力在10万吨左右。在玉米胚芽方面，2009年12月在香港上市的中国玉米油（01006.HK）的资料显示，2008年中国玉米产量接近1.6亿吨，产生的胚芽理论 上可以生产约400万吨玉米油，而实际上目前的使用率还不到10%。但国内粮食加工企业高度分散，不成规模，导致成本高企，是制约谷物胚芽资源产业化的主要困难。中国是世界上最大的稻谷生产国和消费国，2009年中 国稻谷产量为1.93亿吨，约占世界产量的1/3，每年因直接使用稻谷及其制品而耗用稻米约1.4亿吨，稻谷加工出糠率平均为7%，按照理论计算，中国年 产米糠超过1000万吨（1.4亿吨×7%），王瑞元表示，米糠的出油率为15%左右，因此理论上每年可生产近200万吨的稻米油，折合成大豆的话，是 1000万吨左右大豆的产油量。如果将国内的水稻胚芽和玉米胚芽全部加以利用，生产的食用油总量将达到600万吨，相当于3000万吨大豆的产油量，而2009年中国大豆的产量在 1600万吨左右，进口了4000万吨以上的外国大豆。益海嘉里集团副董事长穆彦魁表示，以全国1000万吨的米糠为例，如果全部利用可以生产200万吨的米糠油，这部分食用油不需要增加额外的土地，但 是可以减少对进口大豆的依赖。虽然产业化前景广阔，但王瑞元坦承，要将理论数字变成现实产能还有很多困难，他对《第一财经日报》记者表示：“生产米糠油，需要上马米糠膨化装置， 一套这样的装置至少要20多万元，大多数米厂承受不了这个成本。”一位业内人士介绍，米糠油所需的米糠来自米厂，而国内75%以上的米厂是日处理稻谷能力小于100吨的小米厂，20多万元的米糠膨化装置对小米厂来 说费用过高；而要将分布在各处的小米厂的米糠收集起来，并且保鲜，也是一个大难题。王瑞元建议，对于生产谷物胚芽油的企业应该给予补贴，比如每斤补贴1 元，鼓励企业利用这些以前被视为“边角料”的食用油资源。东北一家食用油企业的负责人则认为，发展谷物胚芽油成本较高，目前只适合做一些功能性的营养用油，要保障国内食用油安全，还是需要大力发展国产大豆 产业。他同时表示，今年国产大豆种植面积在2009年减产后将进一步萎缩。
集中眼前機會 切忌仇富自怨 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13459
(原載於東周刋10/8)
仇富思想，怨毒沖天。人各有志，誰能阻止？人生定律：拙於思考，必愚；自怨自艾，必頹；缺乏反醒，必墮；憎人富貴，必貧。凡將自身諸種問題，皆以「地產霸權」、官商勾結、無能政府、衰同事、賤老板、狗朋友等合理化，愚、頹、墮三位一體，想成功，難矣！
2003年，太古城3,000蚊呎時，又怨；現在百業興旺，又怨；升，又怨；跌，又怨；好，又怨；壞，又怨。你見過有人怨人怨到發達未？ Rich people focus on opportunities. Poor people focus on obstacles. 心神焦點所在，決定了人的命運。只有集中尋找機會，才能發現機會。
英國富豪鄧肯·班納坦(Duncan Bannatyne)的發跡史，可以說明此理。此君出身寒微，讀書不成，當兵揾食，又年少氣盛，差啲掟咗個玩針對的軍官落海，要坐九個月軍監。基本上三十歲前，都是打散工為生。但有意無意之間，累積了幾度板斧：
在海軍服役時，鄧肯學識維修器械；之後揸的士，學識幫人整車；終日滑浪，閒時在沙灘替更賣雪糕。鄧肯的富豪之路，始於一輛待售的殘破二手雪糕車。用了450鎊(計入通脹，約是現今港幣兩萬多元)買下，修妥後不遜新車。人家賣名牌雪糕，易賣利錢卻低。鄧肯沒怨天尤人，而是揭黃頁逐家問價。最終搵到平價批發商，開張大吉。
賣雪糕無門檻，鄧肯如何突圍？他引進來路匙羹，比對手快 一步「筆」好雪糕，快手搶客。此外，米飯班主是細路哥，鄧肯出盡法寶，吸引小孩的注意力：在雪糕球面，用模具加上眼睛和微笑，再用朱古力豆、餅乾等造出不 同面相，改埋不同卡通人物的名字，小孩天真無邪，嘻嘻嘻被氹落叠。鄧肯冧客功夫，實在鬼哭神號：為小朋友拍照，仲叫得出「客仔」大名，客仔幫襯一角幾毫， 感覺仿如上賓。當然不是特異功能，而是當年小孩衣服多繡有名字：有腦加有心！
生意紅火，迅速擴張，轉眼已有雪糕車隊。無牌經營的行家眼紅，偷偷入楔，交足稅項、牌費的鄧肯當然深深不忿，但報官需時，就直接調動兵馬，以三敵一，將「游擊隊」團團圍住，攪到對方雞毛鴨血。
鄧肯另一秘技，是熟讀政府部門的小冊子。孜孜苦讀發現，發現可以申請牌照，獨家在市政公園內賣雪糕。由於無人知曉，標價極低，獨市生意好做，正過印銀紙。鄧肯在回憶錄中笑言，不知為故對手會懶蠢如此，將印鈔機拱手相讓。
幾許風波後，終於賺進第一桶金，以28,000鎊賣出車隊，賺到第一桶金，再碌卡借錢夾叠開第一家老人院，之後上市，現時坐擁三億英鎊身家，不在話下。
眼前不少中線投資機遇：地產股與樓價背馳、本地零售業興旺、收租股及REITs股價或會重估。看一萬遍《地產霸權》，也幫不到閣下由無樓變有樓。性格決定命運，發達先改性格 - 集中於眼前機會。戒怨!
複利增長與集中投資 CKM001
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40106
昨日投票有了結果，大多數人都係選(5) 20-39%，證明這裡的網友都係識貨之人，並明白集中投資於優質股票的重要性。
上星期股壇小學生問我複合年均增長率是怎樣算出來，這個問題的答案非常簡單，簡單到大部份散戶都不明白，數學的概念只停留在小學時代，每天只管用加 減數炒出炒入，還未學會複利增長是宇宙間最強大的力量這個大道理。回答計算複合年均增長率的問題，先舉一例，例如一項投資回報6年後賺一倍(100%)， 簡單增長率就是100%除以6 = 16.6%，100 + 16.6 +16.6 +16.6 + 16.6 + 16.6 + 16.6 = 200，簡單加數，清楚，明白，小學一年級攞一百分，全班考第一，但如果我們懂得雞生蛋，再用蛋生雞的道理，利疊利，每年只需要增長12%，1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 x 1.12 = 2，6年後增長1倍，這就是複合年均增長率，有個簡單算式叫「72定律」，把72除以年期，就得出每年複合年均增長率的數值，72 除以 6 = 12%。明白複利增長的概念就知道為什麼要100%時間(長揸)持有股票，投機賭徒會跟你講，長揸8號仔電盈，十年後輸足9成9，我只是說長揸優質股票， 以中人壽的例子，我由05年$5 - $6的價位買入，升到現在三十蚊，升幅5、6倍，買過中人壽的投機賭徒，已經晨早把中人壽沽出換馬，或是摸頂追入變蟹，還有注碼大細問題，資深的投機賭徒 一定會教你不要獨孤注一擲，要控制注碼，絕對不會夠膽下大注買入中人壽，細注分十份、廿份，贏一、兩舖就打鑼打鼓唱通街，輸其餘八、九舖就當無事發生，自 欺欺人，長此下去，本金只會越炒越縮，許多賭徒更走上破產之路，毀掉大好人生。
坊間大部份人都是行分散投資，但自有人類歷史以來，成功之士都是那些專注本業，並努力經營一生事業，或靠集中投資於一、兩項目致富。大家可能會認為 這個網誌只是一堆吹水文章，但我只管用行動與實戰說明一切，網誌內投資組合內的中人壽與平保，已經持有五年，並一路加碼，複利增長與集中投資的大道理，我 三年前如是說:
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=258
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=303
長線投資和集中投資 CUP
http://nodeadcow.blogspot.com/2011/05/blog-post.html
使用不同的方法也可以達到良好的績效，關鍵在於對那個方法的理解和運用有多好。
爭拗長揸好還是短炒好，集中投資好還是分散好，由於定義和個人的條件不同，很多時候都是不具任何意義。不過有些要點還是值得知道的，這有助評估自己應該用哪一種風格。
何謂長揸？我個人認為將股票持有多於一個次級趨勢（通常一個次級趨勢介乎6-9個月）的時間，已可叫做長揸。一個次級趨勢調整 (Secondary reaction)，假如持有的股票波幅夠高，隨時可以下跌30-40%，能捱過這一段調整而繼續持有，稱為長線投資者已名符其實。
而集中投資在這我們只表示狹義的股票投資之中持股的集中。這只能是一個大約的概念，持有幾多檔股票才算集中，和倉位的大小有一些關係。5000萬和倉位和 50萬的已有一些分別，一個基金，一檔股票持有5%以上也可以叫做重倉。我個人的意識是，以一般倉位不太小的散戶而言（倉位金額7位數字以上），只持有 3-5檔股票以下，我已當是集中投資。倉位金額50萬以下的－－－對不起，倉位太小，不集中也不行。
兩者的好壞和特性，我會間中混為一談，事關它們有太多類同的地方。
1. 長揸會食盡升浪，但也會食盡跌浪；而集中投資則整個倉位會較深刻的食到其中一個股票的升浪跌浪。總括來說，兩者一起做，會令整體倉位十分波動。而理論上， 假如持股極集中，例如只持有一檔股票，或者用槓桿持有很少的幾檔股票，Risk of ruin （輸身家的風險）是有的。
2. 長揸和集中投資的買進時機十分重要，若然搞錯，在一個次級趨勢的頂位摸進，投資回報是有機會令人頗為不堪。
3. 集中投資的特性是，贏會贏得好勁，要調整時也會調得深和快。適合極之 Intelligent 和心臟功能強勁的人士進行。
做長揸要做得好，需要很多條件，最重要是選股能力要強。選股要有遠見，要選中朝陽行業中最有潛力的一檔股票，並不是一件容易的事。例如在這一兩個浪，你選 了中國人壽(2628.hk)，和選了卡姆丹克太陽能(0712.hk) 做長線，回報已是天壤之別。再看長一點，這個牛熊周期，你選了騰訊(0700.hk)和阿里巴巴(1688.hk)做長線，回報也是南轅北轍。
以下是個人想法，不代表專家意見（不過我認為市場只有贏家輸家，沒有專家）：
若果目標是快速的資產增值，我同意有些 bloggers 已指出，基本上萬億港元市值以上的股票已不值得作超長線持有， 道理十分簡單，那些大笨象要快速再增長已難比登天。不信？自己用 Google Finance 篩選器，試著找不找到股價快速大升的萬億以上市值企業就行了。5000億市值以上的都已極難找到，1000億市值以上也很勉強。
股票市場是一個極高風險的市場，先不說老千當道，公司可以一個浪就倒閉結業、公司可以話停派股息就停派、可以話股供就供股話批股就批股，業績走下坡可以一 日裂口跌幾成（儘管那是過千億市值的光輝企業，大家沒忘記的話，2008年的玖龍紙業、思捷環球就是此例）。參予這一個高風險的市場，不去搏取高回報是風 險回報不成正比。有人或許會說，風險多寡視乎你有幾 Intelligent 以及如何操作。我會說那是廢話，誰不是一敗塗地之前以為自己好醒？能夠洞悉一切的是神，並不是人。假如要穩定的現金流，以人的角度來說，物業收租、持有安 全穩定的債券（當美國國庫債券也危危乎，這已愈來愈困難）、定期存款是較股票容易。我個人認為收息是股票投資的副產品，肯定不是主菜。
因此，長線投資於大笨象點穴股，肯定不是 Intelligent 的選擇，集中投資這些股票更加是愚笨。集中投資的精粹是「搏」。（有人又話，集中投資風險低於分散投資，因為一個人沒有可能認識大量企業，集中投資於自己 熟悉的企業，那才能減低風險。於我來說，又是那一句：廢話，誰不是一敗塗地之前以為自己好醒？Warren Buffett、Peter Lynch 之類的，誰不試過買過幾檔大輸輸到要止蝕的股票？）要搏，必定選一些上升潛力很大的年輕股票。而這種股票往往相識於微時，大爆升之前必定很少人知悉它的存 在。搏大量街坊師奶都持有的中人壽由幾萬億市值變成幾十萬億（可能要等幾十年），機會不是沒有，但肯定微乎其微，也不合乎實用的原則。
選股和時機，在集中和長線投資更為重要（參考文章：http://blog.sina.com.cn/s/blog_6757c6d50100tdvz.html）。一些人對大盤沒觀點，對經濟周期沒概念，對行業的理解流於膚淺的信念，人們問他其他的股票，什麼都話沒研究。那肯定無法在交易所云云眾多股票之中，選中較佳的投資對象。
還有，假如閣下有時會需要用到倉內的金錢，那也不太適合長線或者是集中投資。因為人往往愈窮愈見鬼，需要吐現的時間往往是倉位最低最要捱的時間。坊間話留 有3-6個月所需的生活資金就足夠是 Bullshit，人急需要錢的時候多數超越此數。有這個狀況的話，高流動性 (High liquidity) 的操作肯定會比長線死揸的策略較實用。
說到底，認清自己，認清手上的工具最重要。
希傎 - 寫字樓集中加租期開始 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=215145
首先要一讚依間公司既透明度，佢除左比左d 必要既disclosure 之外，仲有好多好清楚既voluntary disclosure，包括舊會計制度下既盈利。對住一般公司既年報，只可以自己減番個revaluation 同corresponding deferred tax，其他細數就冇法，希傎就幫你計埋佢d associates既adjustment，同埋adjust 埋少數股東權益，係少有既誠實公司。
根據佢2005 A/R P.24， 2005既profit係4121m， 即EPS$3.91，減除新制既profit係1005m，但有$385m 係disposal gain (after reversing deferred tax provision), 淨番即EPS$0.6，PE成34倍，NAV 就有$23.41. 現價一d 都唔平。
通常收租股租約renew 期好散，結果次次都好次加得果少少，依隻係例外。物業既出租率九成幾，要增長就要加租。年報P.27中我們可見2005 租金有1250m，寫字樓$501m，比2004 完全冇增長!!! 商鋪同住宅就升14%。寫字樓租約通常係兩年期，04/05冇增長，即係絕大部份租户在05年底/06年頭續租，以去年底既寫字樓市道，比03年底SARS完剛剛復甦時可以加幾多? 唔識估，中環IFC 就升左3-4倍，少過一倍肯定係bargain。尤其係#14 d 商廈全部係2000年打後翻新，身光頸靚，啱哂比人迫走個d 中環人 。至於其他物業既租金，相信仍有增長空間，不過一定冇寫字樓咁多。
另外05年底佢係高位賣左娛樂行，套現26億，令佢既每股負債由04年既$5.32降至$2.75, 仲多左每股$1.31既cash，佢又冇大型項目搞，可能會再提早遠債。由於d loan 做哂利率掉期，加息對佢影響唔係咁大。05年財務支出215m, 今年我估起碼可以減一半，依道可令profit 增加10%.
樓價跌左好多，零售鋪價錢都係。好多地產股同收租股今期都有revaluation loss 既風險，雖然唔算好大。依隻係少數唔怕revaluation loss既properties，因為寫字樓租金仲係越升越有，同Grade 既鷹君花旗大廈五月時估到個天價，相信 valuer 都要參考下market reference；而佢既零售鋪位於利園一帶，根本上一入恩平道已經冇遊客，所以舊年做revaluation時應該好難大幅升值，今年就算唔升值都唔會減值。
利益申報 : 冇貨，34倍PE，仲係嫌貴，Around $19 先會考慮。
融资向少数“领头羊”集中 深圳三成电商死于出生之年
http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-19/xMNDE4XzM3MjgxMA.html
在国内电商纷纷寻求资金 “烧钱”运营的时候，越来越多的中小电商企业却陷入困境。据深圳电商行业协会统计，深圳有30%的电商企业死于出生之年。调查发现，对于当下的电子商务企业来说，能否融到资已经成为生死攸关的大问题，“不烧钱就死”仍是电商绕不过去的关口。
“电商领域的融资出现了明显的两极分化，在经历了一轮市场洗牌后，一些细分领域已经出现了2、3家领头羊式的B2C电商，资金纷纷涌向这些企业，而对于其他99%的中小电商来说，是注定拿不到钱的。”李成东表示。
中小电商“烧不起”
深圳电商行业协会数据显示，截至去年底，深圳市注册的3700家电子商务公司中，有近500家倒闭或转型，协会预计今年这一数字将有增无减。据统计，深圳30%的电子商务企业在注册当年就会死亡，人才、资金以及观念正成为越来越多电商企业的短板。
事实上，随着“中概股”在海外市场的大幅受挫，电商领域的投资也趋于谨慎，运营成本不断攀升、传统企业纷纷触网加入战局，进一步加大了缺乏业务根基的电商网站的运营压力。
乐淘网副总裁陈虎指出，目前国内许多电商网站都在亏本运营，通过不断的融资维持扩张速度，甚至对外虚报销售业绩。与此同时，其财务指标也不可避免地急剧恶化。“电商的竞争就是烧钱竞赛，现在没有人敢盈利，只能拼实力、争座次。”他说。
艾瑞咨询分析师苏会燕向记者表示，电商的发展需要漫长的投入期，目前中国互联网企业近90%的融资来自美元基金，而在美国经济持续低迷，以及前段时间中国互联网企业海外上市频频遭遇诚信危机的双重背景下，如今电商企业的融资环境不容乐观。
她同时指出，对于一些 “纯电商”企业，后续的发展将面临许多困境，近两年将会成为电商行业泡沫加速破裂的“阵痛期”。
外贸电商优势或不再明显
不过，并非所有深圳的电商网站必须依赖风投。FocalPrice是一个只面向海外客户的外贸B2C网站，专营3C产品。卖3C商品的电商很多，但不靠从外部吸纳资金，仅凭自身的“造血”功能，迅速发展的电商，它却是独一家。
从 2006年起，李培亮就开始在ebay上卖电子产品，2008年6月，他创办了独立的B2C电商网站FocalPrice。在大举扩张的同 时，FocalPrice从未向外界吸纳融资，完全靠自有资金滚动并持续盈利。事实上，FocalPrice从2008年底就开始实现盈利，而每月的收 入，已由最初的20万美元，增长到了现在的超过200万美元。
与国内电商不同的是 ，FocalPrice主要面向全球消费者，它的访问者遍及北美、欧洲，以及巴西、阿根廷等发展中国家，这家公司每天将深圳华强北制造的电子产品，由香港发往世界各地。
一 名业内人士表示，FocalPrice的成功，是“天时、地利、人和”的多重叠加。首先，他们的团队自2004年开始做外贸B2C，对于时机的把握非常精 准。与此同时，利用香港的高效物流、出售华强北质优价廉的3C产品，有价格优势。然而，随着国内B2C的迅猛发展，外贸电商价格战已然打 响，FocalPrice的优势已经不再明显。
融资出现两极分化
但电商门户派代网分析师李成东认为，像FocalPrice这种不靠融资，而是利用自身资金，实现滚雪球式增长的电商不具代表性，目前只占极少数。换句话说，李培亮的创业经历对更多人不具有模仿意义。
据了解，FocalPrice所处的外贸电商高毛利并不是秘密。一个普通的苹果产品配件，出厂价约合人民币10元，在国内售价15~20元，到ebay上换价为美元，转眼可飙到9.99美元，即便如此，这样的价格仍令美国的消费者享受到了 “淘宝”的感觉。
但 是对更多无法直接面对国外市场，主要依赖国内市场的电商网站，几乎在网络购物能够覆盖的领域，已处处是红海。目前，有越来越多的B2C电商企业传出了裁 员、降薪的消息，派代网分析师李成东对此指出，今年年末对于众多中小电商企业而言，将是一个难熬的冬天，一些基于传统品牌的电商尚可苦熬，但对于大多数渠 道电商来说将会难以支撑，原因在于这些企业根本就无法看到未来。
“电商领域的融资出现了明显的两极分化，在经历了一轮市场洗牌后，一些细分领域已经出现了2、3家领头羊式的B2C电商，资金纷纷涌向这些企业，而对于其他99%的中小电商来说注定拿不到钱。”李成东表示。
為什麼有些行業集中度很難提高？ 程歡
http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100wc7v.html
最 近思考不同行業的特性，同時借鑑一些大師的研究成果，對資本市場上市公司做一個小小的梳理。發現很多行業的集中度不高，可能和行業發展階段處於初期有關， 也可能和行業本身的特性有關。對於前者，企業管理層可以通過戰略調整和有針對性的努力來克服，從而提高行業集中度；對於後者，則需順應行業先天性的特點， 關注行業和企業本身的生命發展週期。
參照波特的歸納總結，造成行業零散的原因主要有下面10點：
1、總的進入壁壘低；
最典型的如餐飲行業，服裝家紡行業，諮詢服務行業、中介服務行業等等，因為進入壁壘不是很高，所以很多小公司都能夠在行業內生存發展，有些還能夠活得不錯。像淘寶網上那麼多中小微企業就是一個值得研究的有趣現象。
2、不存在規模經濟和經驗曲線；
很多行業無法通過擴大產品和服務規模來分攤固定資產的投入、研發費用、廣告渠道推廣費用等成本，從而使企業的單位成本下降。也沒有一定的技術和經驗的積累從而使自己具有「先發優勢」。
3、高運輸成本；
有的行業即使在生產製造領域有規模經濟，但是由於高昂的運輸成本仍然可以抵消前期的優勢，從而使企業的產品和服務有一定的銷售半徑。如啤酒、水泥、一些化工行業等。
4、高庫存成本或不穩定的銷售波動；
很多行業雖然有內在的規模經濟，但是由於產品銷售波動大，擁有大規模設備的企業不一定比小企業更靈活更有效，正所謂「船小好調頭」。在重資產的週期性行業裡面通常有這樣的情況出現。
5、與顧客或供應商交往時無規模優勢；
很多企業雖然有一定的市場份額，但是與客戶和供應商交往時，沒有明顯的討價還價的力量。算是兩頭受氣的行業，如鋼鐵、航空、海工製造等，典型如虧損纍纍的振華重工。
6、某些重要方面的規模反而是劣勢；
如潮流時尚變化快的行業，一個大企業可能比小企業效率更低。如女士服裝等。當然消費電子行業面臨升級換代時也是如此，如漢王科技在電子書流行一段時間後就沒落了。再如鼎鼎大名的諾基亞在2G時代曾經憑藉成本控制力和性價比突出打敗摩托羅拉，但在3G時代卻輸給蘋果和HTC，現在轉型困難，虧損不斷。
7、市場需求多樣化；
客戶的口味是零散多樣的，不願意接受標準化的產品和服務，如餐飲業。或是具有專業定製特點的行業。因此很多差異化定位的中小企業也可以獲得很好的利潤，如法國的葡萄酒酒莊，如會計行業，諮詢行業，理財服務業。
8、退出壁壘高；
在行業不景氣時，因為高度專業化的固定資產無法順利轉讓，從而成為沉沒成本，而那些收支持平或是微利微虧的企業傾向於繼續在行業中維持生產，一些重資產、強週期的行業有此傾向。
9、地方法規或是政府禁止集中
有一些地方政府對一些特殊的行業保持一定的管制，從而造成行業集中度無法提高。如某些公用設施企業。
10、新產業
處於行業發展初期，粗放型競爭，還未完成行業洗牌。如某些互聯網細分領域。
通過分析，這10點並不是一成不變的，有的可以克服，有的則只能順應。一些公司可以通過擬定戰略克服行業零散的特性，從而造成行業集中度的提高，如啤酒行業通過收購來完成行業集中；餐飲業裡面通過特許經營權來完成全國化規模化擴張。還有口味分散化的行業，可以通過差異化定位打造多樣化產品的平台來獲得發展，最典型如白酒行業裡面的少數高端品牌。
綜合來看，能夠克服「零散」障礙的行業和企業，一般早期都有激烈的價格競爭，少數行業競爭相對溫和，能夠在獲得較高毛利的同時，擴大市場份額，從而獲得一定的成長性的企業，值得我們重點關注。
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