http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=4553
討論:
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近日天氣乍暖還寒,港股表現亦陰晴不定,叫人無所適從。穩陣派遂將目光放在高息股,尤以一眾房託最為搶眼,皆因息率高達十七釐,相比近乎零息的銀行存款,看似吸引得多。惟天底下沒免費午餐,其實房託風險不小,好息一族小心誤踩陷阱。 踏入○九年,恒指依然沒甚起色,早前將半數股票套現的觀塘散戶梁太,對着股票機茫無頭緒,「個市咁波動,升幾日又跌番曬,而家有錢都唔知買乜好。」她遂有意轉戰高息的房託。 所謂房託,即是房地產投資信託基金,代表將一群收租物業集合起來,再包裝成基金上市。根據證監會的規定,房託每年須將九成盈利派發予投資者。在本港上市的七隻房託,以往息率一般有七至十釐,一直被視為穩陣之選。 惟去年金融海嘯淹至,港股全線下挫,房託亦難獨善其身,股價一年內普遍大瀉逾五成,變相將息率推高至超過十釐。前大摩地產分析員、現任對沖基金董事的卓百德,亦大為心動,「現在與其買地產股,不如買房託收息。」 之 不過,俗語有雲便宜莫貪,房託雖然現價低廉,但經濟前景不明朗,物業估值勢將下跌,可能對公司的資本結構造成打擊。皆因房託的運作模式,是向外舉債,然後 購買物業作收租用途,而本港的房託守則規定,其借貸金額佔總資產的比率,以四成半為上限;一旦踩界,便不能再向銀行借錢。而房託早前向銀行借錢,大多已簽 訂協議,承諾不會違反房託守則,否則可能要提早還款。 現時房託面臨的困境,是來年租金增長放緩,市場可能變得保守,因此收租物業勢大幅減值。若真的如此,即使借貸金額不變,借貸比率亦會上升。 以陽光房託為例,旗下擁有二十項物業,包括寫字樓及商鋪,往績息率是十七釐,傲視同儕。惟其借貸比率高達三成七,份屬危險。截至去年中,陽光房託的銀行貸款,約有三十九億元,隻要物業估值下調兩成,其借貸比率便升至四成半的警戒線。 高盛早前發表報告,指未來兩年本港商廈租金將下調高達三成半,商鋪則跌兩成。為免觸犯相關守則,陽光可能要供股籌集資金,因而攤薄現有股東派息,甚至對股價構成壓力,因此投資者收取高息,亦未必能彌補股價下挫的損失。 中區寫字樓跌價重災區 至於派息同樣慷慨的冠君房託,現時隻有兩項物業,分別是中環花旗銀行廣場及旺角朗豪坊。由於前者是甲級商廈,位處租金下跌重災區,更佔冠君總資產的六成七,情況實在令人憂慮。 第一太平戴維斯研究及顧問諮詢部主管盛世民表示,中區甲級商廈價格去年第三季大幅回落近三成半,全年則跌了四成六,創九二年以來最大跌幅。他指以往中區租金升幅過激,故今年可能再跌多三成。 截 至去年中,冠君房託的物業組合價值四百七十億元,若來年減值三成半以上,其借貸比率便超過上限四成半。冠君房託執行董事兼行政總裁李澄明卻大派定心丸, 「中環甲級寫字樓的供應好有限,租金有一定支持。而且未來中資金融機構會繼續擴張,會成為新動力。當然租客而家會講價,但影響唔會太大。」 但 分析員卻不樂觀:「長江中心最近續租,呎價試過由百幾蚊跌番落八十蚊。有啲分層寫字樓,租金更加跌一半。」根據冠君中期業績,花旗銀行廣場出租率約九成 八,今年約有一成樓面續租。該分析員續說:「物業估值有主觀因素,之前冠君股價試過跌至一蚊幾毫,之後又升番上兩蚊,就係正反兩邊角力,來年股價會好反 覆。」 另一邊廂,冠君去年為收購朗豪坊,以朗豪坊作抵押,向銀行借了大筆貸款,又增發可換股債券。惟借貸條款訂明,借貸金額不可超過朗豪坊 估值的六成。分析員估計,若朗豪坊估值跌逾兩成三,相關比率便會超過上限,銀行有權要求管理層重組資本,「管理層都有好多辦法支撐物業估值,例如寧願空置 率增加,都唔減租吸客,但對投資者來講,都係一種風險。」 領匯最隱陣 綜觀各大房託,雖然往績息率極為吸引,但回報愈高,風險愈大,除了來年物業隨時大幅減值之外,公司普遍在上市時運用了各種財技,例如大股東減收股息、利率掉期等,以谷高息率吸引投資者。 唯獨由房委會分拆出來的領匯,負債比率僅兩成三,而且沒施任何財技,來年預測息率仍有六釐,屬穩中求勝之選。有分析員坦言:「其實對一隻房託來講,五至六釐先至正常。其他房託派息咁高,係因為各有問題,所以喺現價反映出來。」 |
http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=39376
過去一年,恆指在萬九點至兩萬二點之間上落,持有藍籌股為主的長線投資人在過去一年的投資回報應該沒多大變化,賺到的只是兩次股息派發,回報只較銀 行定存略優,但其實這個回報已經跑贏8成在股票市場上炒出炒入的散戶,就只看本年五、六月間基金洗二、三線股倉那一役,許多投機賭徒更連老本都輸掉,他們 往往對宏觀經濟、行業分析與公司估值一知半解,或是完全一竅不通,只追隨圖表分析或那些股棍言論,炒賣估值偏高而波幅巨大的當炒股、窩輪與牛熊證,以致誤 中大戶設計的圖表陷阱,實在疚由自取。
話說今年頭開始,市場熱炒人民幣升值與熱錢流入的概念,許多基金大戶都有下注的二、三線股如藥業與內需股都被熱炒,股價升幅巨大,估值炒上天價,引 誘一眾散戶高追貴貨,但在五月頭,恆指跌穿250天線(上圖一),到五月中,基金大戶向那些當炒的股票洗倉,恆指才跌一成多,但個別股票跌幅超過5成的比 比皆是,到6月7日,圖表出現50天線跌破250天線的所謂死亡交叉,散戶誤信圖表,結果在偏低的股價下沽出持股,但之後恆指不跌反升,升勢一浪高於一 浪,投機賭徒又再比市場左一巴,右一巴。
我之前教你們可以利用圖表陷阱,食大戶與散戶夾棍,大小通吃,有興趣者,可以參考《死亡交叉》這篇舊文:
http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=36745
今天,我又舉三個實戰例子(上圖二)。我在五、六月間見到滿街鮮血,當然又係出手執平貨,我分別在5月25日、6月8日與6月28日出手三次,並在 iPhone App 出了三篇文章,建議讀者同步買入,結果連中三元,到上星期止,未計股息派發,回報分別是+6.9%、+28.2%與+19.4%,對投機賭徒來講,這種回 報已經好滿意,不過我一向食開大茶飯,沒倍數利潤不會開心,低價買入優質股票只是一個開始,未來當複利增長發揮效力,倍數增長自然而來,這三個又是增長股 投資法的實戰操作例子。
http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=645
近日有人向我大力推薦一隻30倍PE的 耐衰 增長股。其理由是 " 由05-09年,它的盈利複合增長率約為30%。現價PEG大約等於1,所以仍然不算"貴",加上內需市場增長空間龐大....."(下刪一千字)
本人沒有深入研究過那股票,所以也不敢說其是否真的有投資價值。反而其 "盈利複合增長率約為30%" 吸引了本人的眼球。
就我觀察所得,市場很喜歡以歷年盈利增長去衡量其增長速度。然而,這個計算方法本來就存在一個問題 : "不能反映企業的股本有變化"。就拿那企業的盈利數據作例子 :
2009/12 | 2008/12 | 2007/12 | 2006/12 | 2005/12 | |
盈利(百萬) | 1,270 | -1,070 | 1,005 | 724 | 439 |
盈利複合增長率 | 30.42% | ||||
2009/12 | 2008/12 | 2007/12 | 2006/12 | 2005/12 | |
每股盈利 | 0.7753 | -0.7209 | 0.7129 | 0.5296 | 0.3509 |
每股盈利複合增長率 | 21.92% |
單從盈利來看,年複合增長30%是不爭的事實。若以每股盈利來計算,其複合增長率卻只有22%。那麼,應該看哪一個才適合呢??
作為一個小股東,手上擁有的股權就是我們的世界。我們手上股權每年的價值增長其實主要是來自 "每股盈利"。每股盈利的計算就是一個太公分豬肉的遊戲,分的人越多,得到的豬肉就越少。
縱使企業盈利增長一倍,但若企業同時發行多100%股份的話,我們應分得的盈利其實根本沒增長過,那所謂的 "盈利增長" 對於我們來說亦毫無意義。因此,愚一直覺得每股盈利的增長才是投資者應該關注的地方。
然而,市場卻喜歡吹噓企業的盈利增長,反而把更能反映事實的每股盈利增長給忽視了,個別股份真正的盈利增長往往出現了被高估的情況。
以下就是該企業的已發行股份增長:
2009/12 | 2005/12 | |
已發行股份 (百萬股) | 1,737 | 1,110 |
已發行股份增長 | 56.49% |
由05至09年,它的已發行股份竟足足增加了56%。加上目前仍有約八千萬股未行使的購股權,可預期它的已發行股份將進一步增加而每股盈利的增長將繼續受壓。可見它的盈利複合增長30%神話其實存在一定的水份。
以此論之,其真正的PEG應為1.38,以PEG的角度來看現價已經是貴了。若只看那存在水份的1倍PEG 就貿然買入,肯定中了陷阱。(本人其實一直也不喜歡PEG。)
本人在此為其起一個名堂,就叫"不對稱盈利增長陷阱"。其實類似的估值陷阱還有很多,例如巴黎先生在分析老麥時提及的回購陷阱就是一例。
為免誤踩陷阱而錯誤評估股票的價值,劣才在選股時一直有一個習慣。在初選後會先檢查歷年來的EPS及純利增長是否呼應,以及Book Value增長能不能反映 "該年EPS - 該年發出的股息總和"。如前者的分野就代表股份數目有變動,後者分野大就代表期內有攤薄或"攤厚"的現象,亦即ROE可能存在水份。如以上兩者中其一,就 會再檢查企業是否長年有回購股票/發新股/新購股證的習慣。若然中了其中一項,那就代表可能有陷阱存在,要再深入研究以評估該股票的價值了。
最後強調一點,本文只旨在從另一角度去看所謂的盈利增長,並非評估文中提及的股票的投資價值,因此亦無意公開它是哪一隻股票。
當然,有些人覺得本人是多此一舉。但投資股票本來就是一件複雜的事,尋根究底,認清股票真正的投資價值其實只是保障自己、減低失誤的做法。喜歡與否,見仁見智。
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=44891
本星期天氣轉冷,恆指更每天跌幾百點,市場又再擔心西班牙與歐洲各國的債務問題,令投進股市的熱錢退潮。走勢派與一眾財演又用圖表解釋話跌穿了什麼 什麼支持位,又叫散戶止蝕離場。昨日carrie妹妹更話,買了無敵坑人動向購輪,身家輸了一大節,其實這件事情只是冰山一角,每年成千上萬的散戶被人誘 騙去投機賭博,並輸掉大量錢財。
回顧恆指由9月一口氣升到11月初近2萬5千點,升幅超過兩成,一般散戶基本上來不及買貨,在股市升勢如虹之際,各路財經專家大叫恆指睇三萬點,坊 間散戶於是在興高采烈之時買貨,點知個市就在一片歡呼聲中回落,走勢派又出來講話大漲小回,之後整個月恆指窄幅上落,走勢派又話係上落市,叫散戶低買高 賣,呢兩日個市大跌,各路財演又出來叫人止蝕離場。原來圖表走勢派的買賣邏輯就係高買低賣,咁炒法散戶遲早傾家蕩產,近幾個月的一對小升跌浪,又是一例。
全香港,除了CKM001外,無人會同你講,原來散戶最容易賺錢就係長揸優質股票,長線股票市場升跌就係反映經濟增長,長揸優質股票賺大錢,只係分 享中港兩地經濟增長的成果,實屬理所當然。與此同時,股票市場滿佈投資陷阱,財演、財棍、傳媒、券商、輪商與網上一班二打六齊齊佈陣,使出各種招數與甜言 蜜語,並利用你心中的貪念,引誘你去投機賭博,令你失去手上所有會生金蛋的雞。沉淪賭海,只有死路一條,投機賭徒宜立即醒覺,回頭是岸。