http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100vri3.html
羅欣藥業剛剛公佈半年報。增長率雖然相對歷史顯著降低,但收入增長49%,利潤仍然增長20%。似乎看起來不錯。
但仔細分析發現,收入中關聯交易佔31%(去年同期22%),去掉關聯交易,實際收入僅增長14%。分析歷年情況,似乎關聯交易佔比越來越多。
考慮到關聯交易是許多公司調節利潤的手段,我不得不懷疑他。
如果它半年報明確告知收入增長主要由關聯交易增長引起,我會對他放心很多。可惜他似乎有意誤導。它說
:營業額的增長主要由於高附加產品推出,強化產品組合 、加速網絡建設提高佔有率。完全不提最重要的關聯交易。
企業總是存在問題的,但有些問題我可以忍受,比如銀基的出口轉內銷,反正市場在那裡,用什麼名目無所謂。
再比如金界的歷史上的應收賬款的會計處理,我知道他是很可能受騙了,難以回收了,但對未來不會產生實質影響。
但我對羅欣這種是非常警惕的,因為無法判斷真實收入,特別是他刻意隱瞞,加上分紅少,老是想配股(一直沒通過證監會批准),這種信號是極其危險的。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-8/0MMzA3XzM2OTg0MA.html
A股市场上主营业务独一无二的个股总能因“唯一性”受到资金的热烈追捧。但市场行情不佳之时,这类个股似乎也“扛不住”,破发或股价连续下跌的情况时有发生。
7月29日登陆创业板的“桑拿养生第一股”桑乐金(300247.SZ),在8月2日的时候股价一度攀升至31.66元,其后接连下跌。9月30日,报收16.31元。相对于上市首日28元的开盘价,跌幅达41.75%。
那么,下跌之后的桑乐金,是否已经具备投资价值?
市场激发尚需时日
桑乐金是一家专业从事桑拿设备研发、生产和销售的企业,主营产品包括远红外桑拿房和便携式桑拿产品两大类。公司产品目前主要应用在家庭,未来也会拓展商用客户,比如酒店、美容健康休闲场所等。
从公司的收入结构来看,远红外桑拿房是公司的拳头产品,收入占比超过60%,其次是便携式桑拿产品,占收入的比重也在三分之一左右,这两个产品构成公司盈利的基础。
事实上,桑拿设备在国内应用尚处于导入阶段,相关国内企业还没有形成稳定的竞争格局和较高的市场集中度,目前看来,公司在行业中属于领先企业之一。
“随着国内消费者消费实力和消费理念的逐步转变,桑拿设备的市场需求会逐步释放,作为朝阳产业的桑拿设备产业将迎来需求的较快增长。”中投顾问高级研究员贺在华在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
尽管如此,对消费者而言,桑拿设备本身并非生活必需品,即使从国外来看,产品的普及率也不高,其消费群体集中在中高收入群体。
数据显示,在欧美发达国家,桑拿房的市场普及率并不高,德国家庭桑拿房的普及率为4%左右,美国家用桑拿房普及率也仅为3%左右,只有芬兰作为桑拿的起源国家,家用桑拿房设备的普及率在50%左右。
“由于消费者消费观念尚未转变,部分桑拿设备的消费需求并未完全释放,产品的供给也有限,再加上产品生产技术的成熟度不够,导致产品成本较高,这在一定程度上限制了这一产品的市场拓展。”贺在华认为,当前行业现状已有很大改观,这或许预示着该行业将具有强势增长动力。
国信证券分析师王念春则认为,国内消费者对桑拿设备的接受还需要时间,大部分消费者会选择偶尔到美容休闲场所进行桑拿,而不习惯在家中配置。他预计,国内每年消费家用桑拿房约3万~4万套,商用场所约20万~30万套。
“从国内外的市场需求情况来看,家用桑拿房以及便携式桑拿房产品的消费需求前景不错,但还有待进一步的激发,这不仅仅是价格因素,最主要还是人们消费习惯的问题。”某券商研究员认为,未来几年内该市场恐怕很难出现普遍消费的表现。
盈利能力较高
据了解,公司所属的大类行业——美容、保健器具行业2010年获得销售收入186亿元,同比增长25%,利润额13亿元,同比增长30%。
该行业2010年的收入相当于厨房电器收入的14%,相当于家用清洁、卫生器具行业收入的27%,这主要是因为其并不是家庭必备,而是家庭电器中消费支出的小类行业。
事实上,从产品本身来看,公司进入的门槛并不算高,产品根本性创新空间并不大。公司的招股说明书中标明有多项专利,但发明专利仅有一项,公司每年研发投入比例相比其他类别公司也不算高。2010年,公司研发投入为684万元,仅为当年公司收入的3.5%。
“家 用桑拿设备属于新兴产品,并融入了家居、红外技术等几方面的科研成果,开发这些产品还是需要一定的研发实力的。但目前行业发展一直处于粗放型的态势,导致 产品良莠不齐的现象严重。”贺在华表示,这表明要获得发展,并在竞争中占优势地位必须要提高产品技术水平,行业竞争最终将演变为产品的技术竞争。
王念春认为,现在行业内各主要公司之间的差距并不算大,或者说差距并不是不可逾越的,因此,家用桑拿房及便携桑拿产品的国内竞争格局仍然存在较大不确定性。
事实上,公司此次募集资金完成后,从拓展销售渠道方面来看要比其他公司更有资金上的实力,而这对公司而言或许是目前最大的优势。
此 外,由于在A股市场上并没有与桑乐金主营业务类似的公司,所以一般选择厨电类上市公司作为可比的对象,包括苏泊尔(002032.SZ)、九阳股份 (002242.SZ)、爱仕达(002403.SZ)、万和电气(002543.SZ)、老板电器(002508.SZ)等。
记者了解到,和其他电器类公司相比,桑乐金生产的属新兴产品,在盈利能力上的表现要相对较好。
2010年年报显示,公司的销售毛利率为56.96%,而上述几家公司的毛利率分别为27.96%、36.35%、28.70%、28.18%、54.60%。显然,桑乐金的毛利率表现和老板电器略为接近,而大幅领先于其他公司。
从体现公司盈利能力的另一项指标净资产收益率(加权)来看,桑乐金去年的该项指标为22.4%,上述几家公司的该项指标分别为17.58%、21.62%、5.9%、38.23%、25.82%。桑乐金基本上是处于一个中间的水平。
估值并无优势
截至9月26日,共有11家机构对桑乐金201年度业绩作出预测,平均预测净利润为0.57亿元,,比上年增长24.68%,平均预测每股收益为0.70元。
海通证券预计公司2011~2013年的每股收益分别为0.71元、0.91元和1.12元,给予公司2011年18倍~22倍PE。
事实上,分析人士认为,从产品的角度看,远红外桑拿房更像是个家用电器产品,估值可在家电行业的基础上予以上浮,毕竟这个行业的增速要高于传统家电产品。
但华泰证券在研究报告中称,即使按分析师一致预测的乐观每股收益,公司2011年的市盈率也在35倍左右,估值已无明显优势,给予“观望”评级。
截至9月30日,桑乐金和上述可比公司苏泊尔、九阳股份、爱仕达、万和电气、老板电器的动态市盈率分别为31.91倍、24.30倍、12.57倍、42.08倍、19.38倍、24.24倍。CFP图 制图/马静
儘管公佈了將可能重啟核電計劃,但政策制定者還是明確表示不會再像2009年那樣,依靠大規模的4萬億元人民幣的投資來拉動經濟。
6月1日公佈的最新數據讓人沮喪,匯豐編制的製造業PMI統計結果顯示,中國的PMI從4月的49.3%滑落到48.4%。改變經濟增長的方式除了給更多的貸款外,則還可以靠現有機制運行得更有效率來實現。
現在的新辦法是發佈鼓勵民營資本投資傳統的國家主導行業的新政策。率先歡迎民間資本的是鐵道部。6月1日,這些承諾開放的名單裡還包括了向來就被視為利潤極其豐厚的銀行業。銀監會出台的改革措施包括允許民營企業持有地方商業銀行20%以上的股權,小額信貸公司可轉製為銀行,並降低了村鎮銀行設立門檻。
一直以來,國有資本和民間資本都存在涇渭分明的界限。原材料、能源、基礎建設、鐵路和金融、鋼鐵等資源性行業則被國有資本佔據,民營資本被限制在了下遊行業,比如食品飲料、家用電器、零售網絡、紡織服裝等。
當民營資本希望向上發展時,則會遭遇不言自明的阻礙:具有標誌性的事件是在2009年民企日照鋼鐵最終還是接受了山東最大的國企之一—山東鋼鐵集團的重組計劃,並最終被山鋼吞併。而當年的4萬億元貸款,也基本都給了國有企業。
這裡面其實早就存在問題。國有企業佔據的上遊行業出現了更少的公司,但這些卻並不是靠更高的效率或者是突破性的創新實現的,它們靠的僅僅是政策。上游資源更為集中則會抬高它們的議價能力,並抬高整個社會的支付成本,卻無利於資源的有效流動。
民營企業被認為可以讓資源的配置更為合理,也更有效率—簡單點理解就是錢來自創始人的好處。如果它們進入上游,則會讓一些價格更反映市場的本來面目,打破壟斷並有可能帶來更多的創新。
但問題在於這次的開放很難說就是一次徹底的開放。在這個時候出台這個政策則有可能是為了給籌資困難的國有企業多一個借款人而已。比如鐵道部的商業貸款在5月中旬的時候就已經在商業銀行那裡亮起了紅燈。它們的債券還曾遭遇過流拍。
而在開放政策後面可能還會出台的那些細則,則屢次澆熄那些有志者的熱情。一個佐證就是,2009年6月其實就已經出台了鼓勵小額貸款公司轉為銀行的政策,但因為門檻極高,直到現在也沒有一個成功的例子。
很有可能鼓勵民間資本這個看起來不錯的政策,其實只是最近一系列安慰劑的其中一個而已。當失去房地產這個增長引擎也不能大規模拉大投資後,政策制定者的砝碼其實沒有想像中多—這也是最近對消費品補貼政策頻繁出台的原因。
這看起來都是一些沒有辦法的辦法,雖然我們都知道政策制定者應該造一個時鐘,而不總是親自來告訴人們現在幾點了。
影響市場的幾件事
央行
各國央行的動向已經成為了全球市場的救命稻草,就像在2010年和2011年那樣。而央行會議也會密集地在這周和下周召開。
澳洲央行毫無懸念地還將降息,因為被視為風向標的中國經濟增長大幅放緩了。歐洲央行也是如此行事,它們的問題更為糟糕。
現在需要引起注意的則是中國央行和美聯儲的態度。美聯儲會不會有QE3—共和黨看起來是不會通過的,這對大選不利。
然而,中國央行看起來則是到了不可不減息的時候?了。
原材料
黃金市場有了一定的上漲,美元的強勢地位被削弱,原油則不可抑制地一路下跌。這對抑制通脹其實還是有好處的。
中國
除了央行的貨幣政策外,中國最近還會有哪些政策的出台是被認為更為引人關注呢?
在消費方面,實際上如果不調整房地產政策的話,政府手中的牌並不多,至多也就是加大家電補貼的名目而已。
但是,一些行業扶植計劃還是有可能帶動相關版塊的發展,比如近日公佈的核電計劃。
5月31日,國務院常務會議上國家領導人再次聽取全國民用核設施綜合安全檢查情況匯報,討論並原則通過《核安全與放射性污染防治「十二五」規劃及2020年遠景目標》。
業內的專家們和廠商均認為,中國的核電項目審批重啟不僅已成定局,而且時間點也在臨近。
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華為將在倫敦設立財務中心管理該公司的國際財務活動,這是華為國際化的又一信號。
這個辦公室將設立在倫敦金融城,該團隊將負責執行大範圍的金融活動,包括財務和風險管理功能。
據FT報導,華為已經僱傭多位資深銀行家來運營這一仍在籌建中的辦公室,並且開始低調地在倫敦城開始僱傭團隊管理一系列風控活動,包括管理外匯風險,對手方風險和國家風險。
這個辦公室可能加強華為與全球銀行以及金融機構的聯繫,這些金融機構為其許多最大客戶提供融資。
移動運營商一些時候會要求如華為這樣的哦設備製造商提供融資購買設備,儘管華為也可以作為融資中介出現。知情人士稱華為不會使用自己的資產負債表提供買方融資。
這個中心也將為華為提高自身的財務狀況,比如監控華為自身的頭寸情況。此舉受到了銀行家們歡迎,後者一直在鼓勵華為在如香港等地進行IPO。
然而,儘管華為一直未徹底排除上市可能性,但也明確表示沒有計劃,這部分是由於該公司龐大的股東數量不符合中國法律的上市要求。
華為CFO Cathy Meng曾表示華為有著330億美元銀行授信,沒有更多的融資需求。
如華爾街見聞報導,國務院常務會議昨日通過進一步擴大信貸資產證券化試點。而人民銀行以發言人答記者問的形式對此作了進一步解釋。
在新華社的新聞稿中,發言人的話中提到:
試點八年來,信貸資產證券化的基本制度初步建立。此次擴大試點的基本原則是:堅持真實出售、破產隔離;總量控制,擴大試點;統一標準,信息共享;加強監管,防範風險;不搞再證券化。
在提到是否允許信貸資產證券化產品在交易所發行交易時,發言人表示:
在擴大信貸資產證券化試點過程中....將引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。
在考慮風險防控的考慮包括:
統一產品標準,統一監管規則,促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。
優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化。
進一步完善信息披露,既要強化外部信用評級,又要鼓勵各類投資人完善內部評級制度,提升市場化風險約束機制的作用。
進一步明確信託公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介服務機構的職能和責任,提高證券化專業服務技術水平和服務質量。
新華社通稿如下:
8月28日,國務院召開常務會議,決定在嚴格控制風險的基礎上,進一步擴大信貸資產證券化試點。針對當前擴大試點的背景,積極意義,擴大試點的基本考慮有哪些等問題,人民銀行新聞發言人回答了記者的提問。
一、擴大信貸資產證券化試點的背景是什麼?
今年以來,我國經濟增長環境異常複雜,穩增長、調結構、促改革是當前和今後經濟金融工作的大局。我國金融運行總體穩健,但金融市場配置資源的效率和工具與經濟結構調整和轉型升級的要求不相適應。6月19日,國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施,明確提出要優化金融資源配置,用好增量、盤活存量,更有力地支持經濟轉型升級,更好地服務實體經濟發展。7月2日,國務院印發《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(國辦發〔2013〕67號),要求逐步推進信貸資產證券化常規化發展,盤活資金支持小微企業發展和經濟結構調整。國務院應對國際金融危機小組第七次會議對此進行了專題研究,國務院有關部門一致贊同擴大信貸資產證券化試點。
從國外金融市場發展歷史和國內信貸資產證券化實踐看,信貸資產證券化是金融市場發展到一定階段的必然產品,有利於促進貨幣市場、信貸市場、債券市場、股票市場等市場的協調發展,有利於提高金融市場配置資源的效率。進一步擴大信貸資產證券化試點,也是鼓勵金融創新、發展多層次資本市場的重要改革舉措。
二、我國信貸資產證券化前期試點效果如何?
2005年3月,經國務院批准,人民銀行會同有關部門成立了信貸資產證券化試點工作協調小組,信貸資產證券化試點正式啟動。2005年至2008年底,共11家境內金融機構在銀行間債券市場成功發行了17單、總計667.83億元的信貸資產證券化產品。受美國次貸危機和國際金融危機影響,2009年後,試點一度處於停滯狀態。2011年,經國務院同意繼續試點,共6家金融機構發行了6單、總計228.5億元的信貸資產證券化產品。試點八年來,信貸資產證券化的基本制度初步建立,產品發行和交易運行穩健,發起機構和投資者範圍趨於多元化,各項工作穩步開展,取得積極成效。
三、國際金融危機後,國際金融市場上信貸資產證券化產品發行有什麼變化?
國際金融危機發生後,國際金融市場上信貸資產證券化產品的發行仍在波動中發展。美國證券化市場發行量在2006年達到2.9萬億美元高峰,2008年次貸危機爆發後跌至1.5萬億美元,此後證券化市場逐步恢復。2012年,證券化產品發行量達2.2萬億美元,同比增長26.9%,佔同期債券發行總量的32.3%,餘額9.9萬億美元,佔全部債券餘額的25.8%。2012年,歐洲證券化產品發行量2308.5億歐元,佔同期債券發行總量的2.3%,餘額1.6萬億歐元,佔同期債券餘額的10.5%。另外,花旗銀行、匯豐銀行等國際大型金融機構每年新增貸款中仍有較大比例進行證券化。
四、當前進一步擴大信貸資產證券化試點有哪些現實意義?
當前,我國金融宏觀調控面臨較大壓力,貨幣信貸增長較快。金融服務實體經濟必須從深化改革、發展市場、鼓勵創新入手,從國內外實踐來看,金融業和金融市場發展已經到了必須加快發展信貸資產證券化的階段。擴大信貸資產證券化試點,一是有利於調整信貸結構,促進信貸政策和產業政策的協調配合,在已有授信內支持鐵路、船舶等重點行業改革發展,加大對消費、保障性安居工程等領域的信貸支持力度。二是有利於商業銀行合理配置核心資本,降低商業銀行資本消耗,促進實體經濟通過資本市場融資。三是有利於商業銀行轉變過度依賴規模擴張的經營模式,通過證券化盤活存量信貸,提高資金使用效率,降低融資成本,提高中間業務收入。四是有利於豐富市場投資產品,滿足投資者合理配置金融資產需求,加強市場機製作用,實現風險共同識別。
五、擴大信貸資產證券化試點和逐步推進信貸資產證券化常規化發展是什麼關係?擴大試點的原則是什麼?
國辦印發的《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》提出,要逐步推進信貸資產證券化常規化發展。目前我國信貸資產證券化剛剛起步,納入證券化的信貸資產種類有限,各項制度初步建立,仍然處於推進資產證券化常規化發展的初期,需要在嚴格控制風險的基礎上,穩步擴大試點。
此次擴大試點的基本原則是:堅持真實出售、破產隔離;總量控制,擴大試點;統一標準,信息共享;加強監管,防範風險;不搞再證券化。
六、請問是否允許信貸資產證券化產品在交易所發行交易?
從國內外經驗看,由於信貸資產證券化產品與其他固定收益產品一樣,具有大宗個性化交易、定價相對複雜的特性,因此主要在採用一對一詢價交易、主要面向機構投資者的場外市場(即OTC市場)發行和交易。無論在發達國家還是發展中國家,債券市場的主導模式都是場外市場,在交易所發行交易的債券僅僅是補充。發行人對發行窗口的選擇,也就是選擇場外市場還是交易所市場,是發行人自身的權利,由發行人自主選擇。中國銀行間債券市場就是法律規定的場外市場,涵蓋各類機構投資者,包括商業銀行、財務公司、證券公司、基金公司、保險公司等各類金融機構(佔機構投資者的數量約為20%)和非金融企業(佔機構投資者的數量約為80%)。產品包括國債、地方政府債、政策性金融債、普通金融債、政府支持債、企業債、短期融資券、中期票據等10餘個債券品種,截至2013年7月末的託管量為26.6萬億元,佔我國債券總託管量的94.3%,有力地支持了實體經濟發展。由於銀行間債券市場充分體現了機構投資者風險識別與管理能力較強的優勢,強化了信息披露、信用評級等市場約束機制的作用,因此在前期試點中,各家信貸資產證券化產品的發行人自主選擇了在銀行間債券市場面向機構投資者發行和交易。
在擴大信貸資產證券化試點過程中,人民銀行將會同有關金融監管部門,在尊重發行人自主選擇發行窗口的基礎上,引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。這既可以擴大信貸資產證券化產品投資者範圍,有利於共同識別風險,實現金融資源優化配置;也可以滿足交易所的投資者資產配置需求。
七、人民銀行對商業銀行通過信貸資產證券化盤活的信貸資源應用方面有何指導意見?
人民銀行尊重各商業銀行依法經營的自主權,同時,按照加強和改善金融宏觀調控、進一步落實國務院支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見,指導有關商業銀行對通過證券化盤活的信貸資源,向經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜,特別是用於小微企業、「三農」、棚戶區改造、基礎設施建設等。
八、擴大試點過程中,對風險防控有些什麼考慮?
信貸資產證券化擴大試點過程中,將充分發揮金融監管協調機制的作用,加強相關政策措施的統籌協調,統一產品標準,統一監管規則,促進銀行間市場和交易所市場的信息共享。進一步加強證券化業務各環節的審慎監管,及時消除證券化業務中各類風險隱患。優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化。進一步完善信息披露,既要強化外部信用評級,又要鼓勵各類投資人完善內部評級制度,提升市場化風險約束機制的作用。進一步明確信託公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介服務機構的職能和責任,提高證券化專業服務技術水平和服務質量。
阿里巴巴將出資11.8億元認購天弘基金26230萬元的註冊資本,完成後佔其股本的51%。
10月9日晚間,因重要事項未公告而停牌一天的內蒙君正發佈公告,內容果然與市場關注的焦點天弘基金有關。據公告,阿里巴巴將出資11.8億元認購天弘基金26230萬元的註冊資本,完成後佔其股本的51%。同時,內蒙君正也將跟隨增資,擬出資6943萬元認購1542.9萬元的註冊資本出資額,不過其持股比例仍將從36%降至15.6%。
天弘基金此次增資的最大看點是阿里巴巴的強勢入主。此前,天弘基金曾攜手阿里巴巴打造重量級產品餘額寶。餘額寶可以將支付寶的餘額轉化成貨幣基金,產品本身可以給餘額帶來超過同期銀行活期存款10倍左右的收益率。在此之前,雙方的合作引起市場的廣泛關注,而作為天弘基金參股股東的內蒙君正也一度受到二級市場的廣泛追捧。
在天弘基金此次增資前,市場曾傳聞天弘基金與阿里還有一系列更加深入的合作,諸如推出新的互聯網基金產品。
據新華網引述分析認為,一旦此次增資完成,合併後的阿里和天弘基金,在互聯網和金融合作方面無疑有更強的創新動力。
此次天弘基金增資的另一個看點是,天弘基金管理層擬認購5657.1萬元的註冊資本出資額。業內人士認為,目前基金公司中管理層實現持股的並不多,天弘基金此舉如能完成,將解決長期制約行業發展的激勵機制問題,這無疑有利於公司的長遠發展。
作為天弘基金的重要股東之一,內蒙君正公告稱,該事項有助於天弘基金提升長期競爭力,但對公司本年度業績的影響無法判斷。
此外,據公告表述,阿里巴巴入主天弘基金的框架協議已經相關各方簽署完畢,但該事項最終達成尚需通過天弘基金股東會審議和中國證監會批准。