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老婦購股票衍生工具✈數六千萬

From AppleDaily 2008-03-24
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中環在線:畢菲特「衍生工具如性伴」 李華華

2008-09-30   AppleDaily

股 神自傳《The Snowball:Warren Buffett and the Business of Life(雪球:畢菲特與人生經營)》噚日港、美同步推出,華華第一時間搶購拜讀,發現股神一生涉足唔少投資產品,但對衍生工具就好有戒心。佢老人家幽默 抵死咁話:「衍生工具好比性愛(Derivatives are like sex)。」問題唔係你同邊個瞓,而係同你瞓嗰個,仲同邊啲人瞓。估唔到平時木口木面嘅畢菲特,講起嘢嚟會咁啜核。點解咁講?原來98年美國大型對冲基金 長期資本管理(LTCM)出事,畢菲特一度夥拍高盛救亡,結果唔使多講,但當時佢就批評LTCM涉足嘅衍生工具關係錯綜複雜。當年有多間金融機構出手救 LTCM,家陣雷曼兄弟就冇咁好彩,要申請破產保護,香港散戶買咗由衍生工具包裝成嘅雷曼迷你債券,搞到損手爛腳,佢哋聽到股神咁形容衍生工具,睇怕都笑 唔出。美國次按爆煲,唔少投資者聞按揭投資產品色變,但股神膽識過人,認為家陣係尋寶大好時機,充份體現佢「在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼」嘅 投資策略。不過佢唔係冇戒心o架,喺自傳度話明投資前要做足準備,一般投資者就無謂掂咁話。

教投資者買ETF

畢菲特仲向投資 者推介追蹤指數基金(ETF),一來管理費低,二來避免喺唔啱時間做咗錯誤嘅投資決定。如果長線睇好美國市場,不妨吸納有質素嘅股票。佢仲語重心長話,要 趁年輕及早投資,慶幸自己開始得早,將雪球滾大,再遲十年,一切都唔同晒。想買股神本自傳唔難,華華噚日去幾間書局八過,首批入貨量得30至50本,價錢 由204蚊到315蚊不等,不過下晝未到放工,本書已賣得七七八八,所以有買趁手。好似中環間三聯,第一批貨入咗30本,下晝兩點幾已賣剩一本;國金間 Dymocks就入咗50幾本,下晝好快賣剩約10本。

股神大使另有任務?

股神入股比亞廸(1211),噚日開記招,除咗有 代表畢菲特出席嘅「股神大使」Sokol,仲有兩位深圳市政府代表,分別係市長科技顧問劉應力同副秘書長高國輝。見到兩位領導咁支持,自然令人聯想單刁有 深圳政府祝福,甚至係政府一手促成。不過Sokol同記者講:「深圳市政府應該係同你哋同一日知。」咁又係,股神揀股從來都係睇有冇價值,邊使畀面政府 啫。

訪港交所莫非探路

講開Sokol,佢噚日唔止出席比亞廸記招,仲去埋港交所(388)同主席夏佳理say hi。據港交所新聞稿話,兩人就全球經濟、金融市場發展同內地投資商機交流意見。而Sokol就話中國市場活力充沛(同美國比又的確係囉),好開心可以參 與,而香港提供好多呢方面嘅機會。Sokol去得港交所,照計唔會空手而回,應該係幫股神買貨搜集資料,咁此行有冇攞到啓示呢?李華華 [email protected]
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九建不再投資衍生工具


2009-06-11  AppleDaily





 

【本 報訊】九龍建業(034)炒燶累計認購期權導致去年業績見紅,主席柯為湘昨日出席股東會後表明,金融投資及地產開發是集團兩大傳統業務,不幸的是金融海嘯 突然來襲,實屬意料之外,而管理層已吸取教訓,日後投資以中長線為主,不再考慮衍生及槓桿產品等短線投資。截至去年底,金融投資組合縮減至2.36億元, 遠期協議的最高未履行承擔額亦減至2億元;柯為湘表示,目前有關投資佔總資產及營業額比重微不足道,即使金融市場再度惡化,也不受影響,他更樂觀預計,今 年九建業績可扭虧為盈。

今年資本開支9億

業務方面,他說,在內地、香港及澳門三地投資比重平均,按項目開發進度而言,今年來 自港澳地區盈利貢獻較大,明年則是內地。九建與中信地產各佔一半權益的佛山南海區商住項目,可建樓面共160萬方米,執行董事黎家輝說,年初至今售出約6 萬方米,套現8億至9億元人民幣,預料首期最快於今年底交付;至於香港羅便臣道31號豪宅項目,則套現4億至5億元,餘下兩伙待售。目前九建負債比率約 25%,手持現金10億元,可應付發展所需。今年資本開支約9億元,主要用於支付天津商住項目地價、旺角麥花臣場館的市建局項目,以及澳門東方明珠地段P 的建築費。



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意馬「捕羊」意在衍生

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201105/t3602318.htm

喜羊羊的炫目表現無疑是內地動漫業步入黃金時代的最佳註解。意馬國際10億港元的「捕羊」行動,實則屬意的是這隻羊肥美的衍生品利潤,其基於的事實是動漫產業前端製作高風險、後端商業運作高收益的不均衡分佈。

  2011年4月12日,電影《阿童木》的製造商香港意馬國際控股有限公司(00585. HK,以下簡稱「意馬國際」)股東大會通過了收購動漫火車的交易事項。動漫火車擁有內地知名動漫品牌《喜羊羊與灰太狼》的商標和肖像權,是喜羊羊系列衍生 品的總代理商。介於8.14-10.46億港元的收購價本就頗讓人震驚,創下了內地動漫業迄今單筆最大交易記錄,再加上意馬國際現任控股人梁伯韜、戰略投 資者李嘉誠、榮智健等大人物的加盟,喜羊羊這只標準的內地羊可謂「戲裡戲外」都賺足了眼球。
意馬國際10億港元的高價 「捕羊」行動一方面說明了,在文化產業政策利好頻出、內地創意消費升級的大背景下,由龐大兒童基數推動的中國動漫市場正快步跨入黃金時代。更為重要的是, 以製作《阿童木》聞名的意馬國際,此次收購並不針對喜羊羊的製作方廣州原創動力,而是其衍生品授權方動漫火車,反映出這一市場的主流投資方向,也反襯出動 漫產業前端製作高風險、後端商業運作高收益的不均衡分佈。

  內地動漫開啟黃金時代
  洋動漫曾一度佔據了中國客廳下午5點至7點的電視螢屏,聰明的一休、可愛 的櫻桃小丸子、色色的蠟筆小新陪伴幾代中國孩子度過童年,而中國本土動漫業卻長期徘徊在配角地位。國內一項調查結果顯示,在青少年最喜愛的動漫劇作中,日 本、韓國動漫佔60%,歐美動漫佔29%,中國內地和港台地區原創動漫的比例僅有11%。從行業規模來看,全球動漫業產值已達6000億美元,而中國本土 動漫業產值2007年僅為180億元。在這個外來文化把控的市場中,中國作為人口大國的兒童紅利顯然尚未被充分挖掘。來自中國統計局各年度《國民經濟和社 會發展統計公報》的數據顯示,目前中國3-10歲兒童(按2001-2008年出生人口數量相加計算)達1.29億人,這也意味著本土化動漫的供需存在驚 人缺口。 
近年來,政策層面對動漫產業的扶持意圖非常明顯,2009年9月,國務院通過《文化產業振興規劃》,動漫產業與文化創意、影視製 作、傳播出版等產業被列為重點發展的文化產業,從投融資和稅收優惠等多方面扶持創新型動漫骨幹企業。更直接的強心劑來自於2005年廣電總局的一則《關於 促進我國動畫創作發展的具體措施》,其中規定:黃金時段(17:00-21:00)必須播出國產動畫片;製作機構引進境外動畫片數量與原創數量比例應為 1:1。這幾項限制性措施的保駕護航,無疑為尚處弱勢的內地動漫產業爭取了發展時間,並吸引民間資金入場襄助。
政策走入春天裡,消費升級下孩 童的娛樂需求、情感式消費得到更多尊重,而憑藉為洋動漫貼牌生產多年的經驗,內地動漫製作環節已得到充分鍛鍊,並儲備了一定數量的熟練人才,多重因素發酵 下,供給能力與有效需求同步擴容,市場熱情隨之升溫。新年伊始,喜羊羊系列的第三部電影《喜羊羊與灰太狼之兔年頂呱呱》用2000萬元成本換回超過1.5 億元票房,投資回報率之高令參與各方都難掩笑意。加上之前兩部電影的成功,喜羊羊僅憑電影就直接獲利3.5億元,其炫目表現無疑是內地動漫業黃金時代開啟 的最佳註解。

  衍生品成投資熱點
  各路資金聞風而動湧入內地動漫市 場,一些PE更是早在黃金時代大幕拉開前就已經有所動作。2006年5月,紅杉資本向湖南省宏夢卡通公司注資750萬美元,並共同組建宏夢數碼,這是紅杉 進軍中國後投下的第一個文化產業項目,「湧金系」魏東也投資了250萬美元。同一年,紅杉資本還聯合SIG向以綠豆蛙出名的藍雪數碼注資150萬美元,支 持其品牌延伸。2005年5月,在線漫畫出版商通力計算機通信技術(上海)有限公司獲得了來自日本三井創投、Springboard-Harper以及 Sieger Capital等超過200萬美元的首輪融資。2007年5月29日,北京中卡世紀動漫文化傳媒公司獲得由智基創投、遠邦投資和Miven三家風險投資機 構共計1000萬美元的戰略投資。2009年,華僑城集團、健民創投、武漢陽光基金、上海陽光基金等投資入股武漢江通動畫。
2007年6月, 國家動漫遊戲產業產權交易中心正式成立,3年多來,該中心已完成30多個掛牌項目交易,涉及金額達4億美元左右。不僅投資、交易數量明顯增加,而且從公開 披露的數起投資信息可以看出,無論是戰略投資者還是財務投資者,新鮮資金的投放更青睞衍生品授權業務,且要求該動漫品牌已獲得穩定市場份額。
江通動畫以製作《天上掉下個豬八戒》而聞名,後圍繞劇中形象開發出圖書、玩具、文具、服裝等五大系列幾十種衍生產品。管理層披露在接受投資後,將逐漸淡化 製作活動,加大版權營銷、衍生品開發以及投資經營。2008年該公司衍生產品經營收入達到2000萬元,佔總收入的比重增加到15%。
無獨有 偶,在對宏夢卡通的投資中,公開報導稱,紅杉資本所投資金將全部用於開發、生產和經營 「虹貓藍兔」系列動畫節目的衍生產品,涉及文化用品、服裝、醫藥等領域。而巨額投資衍生品領域的背後支撐來自於宏夢卡通當時業已成熟的市場地位:2005 年宏夢卡通動畫節目的產量僅次於中央電視台,全國排名第二;2006年一季度完成4025分鐘,全國排名上升至第一。
不同於紅杉資本的VC角 色,意馬國際身處動漫行業中,然而此次其10億港元的出手對象也並非喜羊羊的主創方廣州原創動力,而是其衍生品授權業務的總代理商動漫火車,動漫火車並未 參與喜羊羊電視及電影製作。梁伯韜接手後的意馬國際指明將「以大中華市場為特別重點」,擴張策略也定位於「積極於中國內地尋求併購機會」,以期達成業務轉 型,刺激經營收入及利潤增長。
清科創投中心的研究顯示,在文化創意領域,動漫衍生品的投資熱度位居前三,僅次於院線、影視製作與發行公司以及 3D影院建設相關的產業鏈環節。多家不同背景的投資者瞄準動漫衍生品授權市場,概因在內地尚不成熟的動漫鏈條上,動漫衍生品市場,尤其是動漫衍生品授權企 業,是目前該產業鏈上盈利模式較為清晰的環節。以動漫玩具為主營業務的奧飛動漫(002292)在中小板上市首日大漲78.66%,以收盤價計算市盈率高 達百倍,並且其財報數據也顯示,動漫玩具毛利率一直遠超非動漫玩具(附表)。

  製作高風險,運作高收益
  衍生品領域受追捧的背後,製作環節與衍生品環節的風險收益所存在的不均 衡分佈常被人忽視,即風險集聚於前端製作,收益則主要體現在衍生品的消費和授權業務。幼齡觀眾的心理喜好難以捉摸,製作上的高投入不一定會產生回報,動漫 品牌初創期間「竹籃打水一場空」的例子多不勝數。喜羊羊之父盧永強就曾表示,國內整個動畫產業鏈並未形成順暢的銜接,每一個單獨環節不能馬上帶來效益,所 以每一步決策都要小心。
經過充滿不確定性的哺育期之後,待品牌在觀眾心中獲得穩定地位,通過相關授權產品來盈利則水到渠成。在超市中,筆者曾 親眼見到,同樣是捲紙,只因一種包裝紙上印有喜羊羊的卡通形象,一對年輕父母就在年約5、6歲的小女孩指揮下購入,在由感情驅動的消費中,價格這個敏感因 素都只能退而居其次。在喜羊羊的盈利結構中,衍生品授權已經貢獻了20%的利潤份額。在成熟的商業環境中,美國動畫片《獅子王》前期投資約4500萬美 元,票房收入7億美元,而其衍生產品的收入則高達20億美元。
入場資金聚焦衍生品也正是基於剝離前端高風險,收割後端高收益的理性選擇。意馬 國際敗走《阿童木》一事就是個明顯的警示,與投資方期待中的高收益大相逕庭,最終造成6.3億港元巨額虧損,此後意馬國際的動畫製作工作室難逃被解散的命 運。截至2010年3月31日,該項虧損仍導致意馬的資產負債比率高達288.1%。
「紅籌之父」梁伯韜接手後,將視線慣性轉至內地,其收購 動漫火車的舉措無疑也表明了戰略轉型的重點—內地+衍生品。在此之前,意馬國際於2010年財報中就明確指出,儘管其將積極於內地尋求併購機會,但對併購 對象做出了具體限制,「將不會投資任何高成本之新計算機造像動畫項目,除非能尋到有十足能力之發行影片策略夥伴,並且能控制超支風險及執行風險」 。
儘管意馬國際豪擲10億港元「捕羊」,但從製作角度來看,喜羊羊還是內地羊,但這隻羊的肥美利潤則很有可能大部分流向意馬國際手中。據悉,動漫火車與原 創動力簽署了10年合約,根據聯合品牌管理協議,雙方將在電視製作及播放、電影製作、出版、人偶劇/嘉年華、互動媒體及消費品授權六大方面全面合作。原創 動力負責製作電影並獲盈利分成,而動漫火車則會收取原創動力90%的稅前盈利作為品牌管理費,此部分將悉數落入意馬袋中。最新消息也顯示,預期動漫火車將 在2011年底前錄得8500萬港元盈利,意馬在獲並此盈利後,梁伯韜稱有信心在新年度扭虧為盈。■

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玩具製造商「衍生」內容

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/1MMDcyXzM1NTI1MQ.html

奧飛動漫文化股份有限公司(下稱:奧飛)的辦公室裡,有一間專門的玩具樣品陳列室,擺放著包括陀螺、四驅車和 「悠悠球」等玩具。比這一屋子的玩具樣品更引人注意的,是辦公區牆上所貼滿的影視作品海報——從動畫片《機甲獸神》到真人動畫作品《火力少年王4》——這 使其看上去更像一家影視公司,而非玩具製造公司。

這正是奧飛近幾年來尋求「產業文化化」到「文化產業化」轉型的一處註腳。奧飛董秘鄭宇東 坦陳,製造環節早已非奧飛發展的重點:「奧飛位於廣東汕頭的製造基地如今只負責核心製造環節的設計以及包裝和質量檢測環節,其他環節均已外包。」動漫在奧 飛的功能已從昔日玩具營銷的手段,轉而成為聯動全產業鏈的核心。因此,鄭宇東表示並不擔心奧飛今年一季度財報所顯示的衍生品毛利率下跌3%,他認為,「原 材料上漲和勞動力成本上漲的確有影響,但是奧飛的重心已經逐漸轉移到內容製作與形象授權環節。」

從玩具實業起家,奧迪玩具創始人蔡東青為 了不斷突破四驅車玩具的銷售瓶頸,走了兩條低成本營銷捷徑:與國家體育總局合辦全國四驅車競技比賽,同時引進日本熱播動畫片《四驅小子》,嘗到甜頭的奧迪 得以比廣東其他玩具製造商提前一步感受到動漫品牌的價值。而時至今日,廣東汕頭和東莞地區大部分未能打出品牌的玩具製造商仍在惡劣的競爭環境下艱難求存。

2004 年奧迪註冊了「廣州奧飛文化傳播公司」,開始嘗試進行自主版權動漫內容的製作,以動漫創作驅動衍生品銷售,以衍生品利潤反哺動漫創作的模式逐漸得以成型。 2006年,奧飛自主製作的第一部動漫作品《火力少年王》面世。其製作過程體現了「衍生品先行」的原則:以悠悠球為創作核心,人物與故事情節成輔助性要 素;悠悠球生產與動漫內容創作同步,動畫片一經播出,便開始全國鋪貨銷售。截至2011年第一季度,該產品已經為奧飛帶來了4億元收入,單品銷量達到 2000萬個,觸達群體人數達600萬。

在向上游回溯進入動漫內容製作環節時,多年銷售玩具產品的經驗又使奧飛在內容風險管理,以及衍生 品質量管理上擁有自己的經驗。奧飛轉型初期,《火力少年王》的內容製作環節是外包第三方完成;後來的《鎧甲勇士》系列則是與上海禾盛文化合資完成。 2009年上市之後,奧飛逐漸加大打造內容品牌優勢的步伐,其招股書顯示:將計劃募集的4.7億元資金其中兩億用於動漫影視製作及衍生品產業化項目。

2011 年一季度,奧飛參股北京潘高傳媒文化有限公司,該公司主要業務為動漫內容製作。鄭宇東透露,奧飛與潘高等團隊合作的方式是「不投公司投項目」,這樣既可以 保證主創團隊的持續性投入,也大大提高了發現「黑馬」項目的可能性。某國內動漫行業資深人士表示,奧飛此舉「值得鼓勵」。其轉型擺脫了對原有路徑的依賴, 嘗試將本身資源優勢融入未知探索。但是真正要做像皮克斯那樣的好的內容提供商,需要延攬頂尖級的創作團隊。」

嘗試不同呈現形態是奧飛實現 動漫內容價值最大化的方式之一。迄今為止,奧飛已經試水系列劇、電影、動畫片劇場版、舞台劇、漫畫書籍等各種歐美主流改編形態。對每一部收到市場良性反饋 的動畫片——《火力少年王》、《鎧甲勇士》、《巴拉拉小魔仙》等,奧飛都開發了多種呈現方式,或在角色設置上進行延伸。

與大部分動漫企業 拿著原創動漫去市場上玩輪盤賭的做法不同,奧飛在動漫內容創作中逐漸總結出一系列具備流行潛力的暢銷。借助這些判斷,奧飛在通常充滿散漫和無序的內容創作 環節中賦予了類似好萊塢類型片的「格子」——在動漫創意部門建立英雄、遙控、對抗、女孩等細分事業部,使創作主題圍繞這些已被反覆證明成功的流行元素而展 開。

2010年,奧飛動漫收購了全國五大上星卡通頻道之一 ——嘉佳卡通頻道, 「嘉佳卡通去年實現了從全國5個省落地增加到8個省,今天年到10個。」鄭宇東介紹。隨著嘉佳卡通謀求在全國範圍內的廣泛落地,奧飛在動漫內容推廣環節上 也將佔據更強勢的位置。至此,奧飛擁有了從內容製作、內容播出、形象授權、衍生產品銷售的全產業鏈平台優勢。

不過,為巴菲特製作動畫內容 的萬方幸星公司總裁助理鄭斐也對奧飛轉型的方向表示懷疑。他認為,首先,做玩具起家和做內容創意起家,從根本上來說源自兩個不同的行業,擁有的基因也截然 不同。以製造業起家的奧飛對高品質的動漫內容缺乏天然的敏感性和判斷力;其次,由於人物和情節設置均已衍生品銷售為最終目標,奧飛出品的動漫作品營銷色彩 太濃。

實際上,從玩具製造商到動漫內容大鱷,使廣受質疑的「玩具廣告片」進化為風靡全球的動漫經典,正是美國孩之寶公司的成功路徑。以其 最著名的產品——時下正以真人電影版本轟炸全球的《變形金剛》為例,上世紀80年代,孩之寶購買了日本TAKARA公司兩款變形機器人玩具的共同開發權, 而後為其量身打造動畫片並在全球範圍內推出,引發追捧無數。而今,在《變形金剛》品牌的強勁號召力下,孩之寶已通過模型玩具、服裝、動漫書籍、原聲CD等 衍生品賺得盆滿缽滿,據悉,大型網遊將成為《變形金剛》系列的下一條掘金線路。

「孩之寶做《變形金剛》一個項目在全球就可以帶動接近5億 美金的玩具銷售,與孩之寶相比,奧飛動漫的規模效應還沒有完全發揮出來。我們的動漫產業和歐美、日本比起來慢了幾十年,現在整個產業還處在初級的發展階 段。奧飛動漫現在每年投產7-8個項目,正處於積累規模效應的時期。」鄭宇東如是表示。

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影視劇的衍生生意

http://www.nbweekly.com/news/business/201108/27234.aspx

與常見的影視劇衍生品往往只是簡單的人物形象授權印刷不同,動漫出身的陳柏言會進行「二次創造」,在其創作的產品系列裡,人物還是那些人物,卻在不同場景中演繹著全新的劇情。

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文_ 高燕群   攝影_劉浚

最近,陳柏言忙得有些喘不過氣來。

這不,手上的《宮2》、《倩女幽魂2》等十幾部影視劇的生意還未完工,張紀中又帶著新版《西遊記》找上門來,請他為這部正在蘇、滬、滇等地方台熱播的電視劇研發周邊產品。

《西遊記》這部總投資近億元的電視劇,未來計劃還要拍成電影,不過當務之急是,他們要開發衍生產品來配合目前電視劇的宣傳與銷售。之前找的幾個機構 做出的東西,張紀中似乎都不滿意,首先產品種類就不夠豐富。工作人員於是搜索篩選了很多公司,藉著前陣熱播的穿越劇《宮》,他們才找到陳柏言。

其實,陳柏言是在《宮》播映過半時才接手這單生意的。

像其他影視劇在熱播時會趁機推出周邊產品一樣,《宮》這部省級衛視5年來最高收視紀錄的電視劇,也推出了自己的衍生品,不同的是《宮》並沒像其他熱 播劇僅僅是形象授權那樣,簡單地把劇中人物形象賣出去,印在任何可以印的商品上,而是由陳柏言的動漫牽頭,根據《宮》的人物進行二次創造——在陳創作的產 品系列裡,人物還是那些人物,卻在不同場景中演繹著全新的劇情。

工期緊張——要在一個月內完成作品並推向市場,但這輪產品在預售期內就收回了成本,定價99元的畫集賣出了幾千套,抱枕、項鏈、吊墜、明信片、書籤等周邊產品反應也不錯,現在每月仍能有十幾萬的進賬。

「既要會研發,又要能銷售」,這是張紀中的《西遊記》選擇合作夥伴的最基本要求,他覺得陳柏言是個合適的人選。

《宮》緣

其實,即便沒有熱銷的《宮》系列衍生品,陳柏言在中國的動漫界也早已是個人物:他的個人網站「花樣年華」,是第一個年訪問量過千萬的原創動漫網站;過百萬人點擊率的個人博客「炎氏生活」是中國的動漫第一博;在新浪圍脖上,他是動漫界粉絲僅在朱德庸之下的第二人……

不過,當初能與《宮》牽手,陳柏言說還真有點偶然。

今年春節期間,穿越劇《宮》已播映過半,儘管備受爭議,收視勢頭卻一直高漲。陳柏言覺得這部古裝劇的美術設計跟他的漫畫風格有點相像,於是愛玩微博的他,搜索到了該戲的編劇兼製片人於正,對方很快「互粉」,「成了朋友。

交談中,陳柏言答應為這位稱是自己粉絲的「金牌編劇」畫些《宮》劇的插畫。

2月16日,於正的微博轉了一張陳柏言的劇中人物插畫草圖,引來三千條的轉發評論。2月18日,於正大方發帖:「《宮》的全彩漫畫版啟動了,期待!」 原來於正把《宮》漫畫的改編權及產品開發權給了陳柏言,據說是友情價。

雙方合作的幕後推手是陳柏言所在的九一格國際文化有限公司,這家旗下擁有「格子公社」和「藝柏家」13家實體店的公司在創意概念產品化方面目前的月 銷售額過百萬。其中,「格子公社」賣衣服、包、玩偶等創意單品,為一大批獨立設計師提供平台;「藝柏家」則是陳柏言的自主品牌,統一設計、採購、定製,在 網店與實體店聯合售賣。兩者的店面設計都簡單隨意,主打「年輕」牌,百元以下的產品佔了大多數。

九一格之所以推動這件事,是想把《宮》的「招牌」買過來,掛在他們自己的生產線上。事實證明,這算得上是一筆划算的買賣:儘管陳柏言是半路「接手」,工期也很短,但還是在預售期內就收回了成本。

畫集賣出幾千套,小產品每月有十幾萬的收入,於正都看在眼裡,劇組決定將合作延續到《宮2》中,計劃向好萊塢看齊——票房只佔總收入的1/3,2/3靠周邊產品開發,只是這回他們不肯售賣版權了,而是以投資的方式介入,拿分成。

回頭看,陳柏言稱產品研發太滯後,逼得他在一個月內就要匆匆完成作品並推上市場。這次他乾脆直接介入了《宮2》的美術設計,從劇本參與、服裝設計、 道具功能到出場鏡頭,他要為產品研發作方方面面的考量與鋪墊。「像《蝙蝠俠》,你知道要買什麼,他的手套、眼罩、衣服、道具、LOGO,這些產品植入的東 西不能盲目去做。」

陳柏言已經為《宮2》做了一套產品樣冊,包含兩百多種產品,就等製片人於正「出關」後溝通植入細節。畫集中,他融入了更多歷史文化元素,比如故宮的建築、珍寶等,他還想增加一些服裝、箱包品牌的合作,這樣就可以借助對方的營銷渠道。

把影視劇「動漫」起來

《宮》的衍生品,說起來也簡單,一塊是常規的有形產品,比如衣服、包、玩具、禮物等,另一塊則是漫畫,對人物劇情的二次創造,主要以漫畫的形式展現。而這兩塊陳柏言都要抓住一個要點,就是如何把《宮》劇的觀眾變成消費者,做他們需要的東西。

「影視劇是內容,我們是產品。」《宮》的觀眾主要是中小學生,「藝柏家」的目標消費者同樣是年輕人,後者的研發生產線上針對學生的商品很多,比如書籤、明信片、抱枕等等,產品形式是現成的。

但這些常規產品又與市面上那些簡單的人物形象印製有所不同,陳柏言通過自己的畫筆對這些人物形象再加工,他的復古唯美畫風,讓影迷們有點興奮,對美工要求嚴格出了名的於正也讚歎「炎炎不愧是炎炎」(炎炎是陳柏言的筆名)。

因為消費對象主要是學生,所以在保證產品製作質量的同時還要壓低生產成本。「受眾群要的是這個設計以及《宮》的意義,那價格控制在三四十,買起來才不會有壓力,比如抱枕,我就不會用絲綢來做。」

但這些都不是核心價值,真正有技術含量是《宮漫畫》,用漫畫形式演繹了新劇情,這才是最被人期待的部分。

陳柏言曾參與過國產動畫片《喜羊羊與灰太狼》的早期製作。「《喜羊羊》本來就是動漫的東西,很好開發衍生產品,《宮》買什麼呢?你買來的既不是形象,又不是品牌。」那就必須先開發一個可做的形象。

「電視劇是把文字變成視覺,我要做的是如何把視覺實物化。」陳柏言把劇中人物提煉出來,創作了兩個Q版卡通形象,在《宮漫畫》裡演繹全新的故事。對 《宮》迷來說,《宮漫畫》是對電視劇內容的延續,對於陳柏言來說,他借此開發了新的市場。「我們不需要知道這塊蛋糕有多大,只要知道能切哪一塊就可以了。 《宮》有一塊兒,我有一塊兒,這兩塊加起來至少比我隨便切一塊兒要大。」

《宮》劇講穿越、無厘頭,漫畫就可能是小夫妻,小家庭、小輕鬆,這是新的受眾群。在漫畫裡,陳柏言會為從古代「穿越」而來的主人公製造許多現代人的各類問題,比如結婚、生子、買房、買車。

身邊的素材都拿來用。有一次無意中看見樓下收廢品的秤上,居然有個女孩在稱體重,她很淡定地蹲下稱了一下,陳柏言覺得很好玩,於是他漫畫裡的主人公 也這樣犯一次傻。再比如,漫畫裡有個場景是主人公小八和小四打檯球,編劇團隊想到讓兩人打起來的點子,卻沒想到怎麼打起來一個叫「小八」,一個叫「小 四」,那就讓「小八」把四號球打下去,「小四」再把八號球打下去,畫面就好笑起來了。

「很多人說,你跟《宮》聯合炒作,我心想,如果我做一個你完全不知道的東西,你會去看嗎?至少電視劇為漫畫做了一個很大的廣告。我在微博上調研過,他知道有這個劇,可是不一定喜歡,但他會喜歡看這個漫畫,因為這些都是發生在身邊的事。」

一個多月的研發裡,陳柏言邊創作,邊變著花樣更新微博。他直播自己的創作進展,並徵集粉絲投票、競猜,發起抽獎,與劇中主角互動,預售畫集,宣傳 「藝柏家」實體店的銷售。於正偶爾也幫忙轉幾條微博,這幾乎是他能調動的所有宣傳。這是沒有辦法的辦法,一部劇播到尾聲,才半路出家推出畫集,研發與宣傳 都是脫節的。好在劇的熱度夠高,凡是關於《宮》的微博,回覆率都很多,影迷們對於漫畫這種形式似乎充滿新鮮感。

4月9日,漫畫打樣出爐,14日,第一本畫集完成。在此之前,藝柏家裡,抱枕等已經上架。畫集走預售,首批500套訂單保證了盈利。

不支持你,是你的東西做得不好

陳柏言笑稱同時跟劇組、設計師、工廠打交道的自己,有點像娶了比爾·蓋茨女兒、當上世界銀行副總裁的那個小子。「這個笑話,大家一聽就都知道了。但你真的能遊說到這些人嗎?這個小子的資質也很重要,如果他是個庸才,嫁給他也可以離婚的。」

話外音是,動漫要保證質量。「如果按數量,中國動漫已經超英趕美了,但有誰提這個東西?文化東西比的不是量,是質。沒有票房,就沒有意義。現在中國動畫片都是免費給電視台播,還是在政策保護下,如果真的和國際接軌,誰還看中國的動畫片?」

「藝柏家」目前還是《宮》系列產品唯一的銷售渠道,這些開在各種商場或街道里的實體店,可以直接面對消費者,能拿到第一手數據。陳柏言對天逸、義烏 這樣的渠道還很排斥,覺得一旦進入,就沒有回頭的機會了。因為他想做自己的品牌。「中國動漫越來越被其他行業關注、認可,我們從幫它們宣傳,變成一個強勢 的合作。我想做出自己的品牌,不想再為人做嫁衣了。」

在中國動漫界,陳柏言一直很欣賞王卯卯,因為她是國內為數不多把動漫做成自己的品牌的人。這位將「兔斯基」交給華納,隻身赴美CalArts(加州 藝術學院)留學的圈內好友,毫不避諱對陳柏言的欣賞,「那麼多漫畫人,有的吃飽有的飢餓,完全在於誰能適應環境適應生存,不要只吊著一棵樹,終點是最重要 的。」

陳柏言能吃得「太飽」,很大原因就在於他玩跨界。他創作的動漫形象可口可樂酷兒系列、蒙牛超女卡通、全聚德老店文化、大眾汽車、Dior故事、蘋果中國十週年慶典等諸多品牌,與其他動漫創作者相比,他似乎也更瞭解如何把作品跨界「嫁」出去。

他還涉足時尚領域,為模特李丹妮設計形象。「她一旦作為一個品牌,就可跟其他品牌有一個形象合作,這是一個實際的掛接點。就像范冰冰一直在跟固定的 設計師、造型師合作,她的服裝都是原創,她的團隊已經把她打造成了一個品牌,人們會想看她下次戛納亮相穿什麼衣服、用什麼造型。不像其他明星,這次穿 LV,下次穿PRADA,大家沒有期待。」

這也是陳柏言的邏輯:我把我的動漫做成品牌,然後用它演繹你的品牌,而不是我給你定製形象。陳柏言正在收集更多的影視劇及領域的合作,他積累自己的動漫品牌集合。

正在更新著的《宮》漫畫,主人公跟著學生們一起開學、考試、放假。學生們考試很辛苦,漫畫內容就是「考試努力、加油!」。他認為,把學生們喜歡的明星、故事與他們的生活聯繫在一起,會形成一種精神力量,長期就會有對品牌的好感。

把動漫做成品牌,不僅需要自己的努力,也需要給市場一點時間。用一個陳柏言不喜歡,但認可意思的詞是——朝陽產業。「十年前《變形金剛》是小孩看的,可現在買票的全是年輕人,因為那批孩子長大了。動漫也一樣,現在年輕人越來越認可動漫的價值,創作者早晚會被尊重。」

「只要中國人在中國生存著,肯定不可能那麼崇洋媚外,如果兩個東西品質差不多,我幹嗎不支持國貨?不支持你,只能是你的東西做得不好,那是我們自己的問題,不能怪消費者。」

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陳柏言

漫畫師/插畫師/動畫監

主要作品:

插畫:《花樣年華系列》

漫畫:《綠焰》、《一半是海水,一半是火焰》(改編)、《time to say goodbye》、《宮漫畫》

動畫:《ray》、《綠焰預告2001》、《12歲夏天的雨》


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衍生潮州佬 洗腦上位做一哥

2011-2-9  NM

將開奶茶賣到街知巷聞的衍生行,雖是地道香港品牌,卻經常被誤會為國產。原因很簡單。先看其洗腦式廣告陣勢,有穿古裝賣蟲草膠囊的小生馬浚偉,還有 光着上身打功夫賣護肝丸的甘草張國強,老土得來夠頂癮。再看老闆彭少衍,一口帶有濃重「家己冷」(自己人)口音的廣東話,頭髮油亮整齊,瞇眼一笑,模樣似 足內地高官。 十八歲從潮州來港的彭少衍,在藥廠從洗廁所、打雜做起,後來自立門戶,專門代理「無人識」的國產護理牌子,成功將澳雪、花世界、珍妮詩等國產品牌打入香 港,攻陷公屋市場。四年前轉型賣藥,主攻競爭最小的「小兒科」,打敗百年老字號登上一哥。現衍生每年生意額達三億元,白手興家,全靠一句座右銘:「人棄我 取」。


初次接觸彭少衍,坐在衍生位於元朗工業邨的辦公室,雖然有問必答,但從外表到答案,都正經八百,也就是所謂 的「悶」。攝影師最頭痛,彭少衍一拍照就端起樣子,不管用貨倉或藥廠來做背景,出來效果還是「悶」。終於,拖到聖誕節。記者隨彭少衍到湖南扶貧,才發現他 除了工作投入外,玩起來更放更狠。去到山區仍將頭髮「蠟」得一絲不苟的彭少衍,換上潮牌Evisu牛仔褲配Gucci皮帶,立即醒神起來。這次,他自備了 一支三公升裝芝華士北上,午飯已四處「乾杯」。晚飯見到當地官員,更扔掉小杯子,拿起二兩半小瓶,與女官員鬥喝白酒。十一時散席,官員已醉醺醺,意猶未盡 的彭少衍,還約記者到酒吧暢飲。 這扶貧之旅由軒轅基金會籌辦,除了彭少衍,同行都是香港藥房商會會員。他已第三次隨基金會到湖南扶貧,邀請他加入建校行列是仁愛大藥房的老闆鍾錦榮,「呢 個係我大佬,我哋識咗廿幾年,佢叫我做咩我就做咩㗎喇!」原來,彭少衍九六年創辦衍生行,做奶粉、洗頭水等批發,有次公司被爆格,損失十多萬現金,差點 「執笠」,得鍾錦榮無條件借出五十萬應急,自此以兄弟相稱。 雖是年做過億生意的大老闆,彭少衍人前人後都以「彭仔」自稱,人緣好、人脈廣。過時過節他都專程找人用公司名寫作祝賀詩句,親自發短訊予各界朋友,農曆年 就有﹕「喜象連綿穹蒼衍,樂韻千千貫眾生……」彭少衍亦是推銷王,手提電話的鈴聲是公司主題曲﹕「有至愛衍生行,無論內或外都可見……」在內地「劈酒」, 更帶備自家出品的護肝丸,在席上邊介紹邊狂飲。

開奶茶一哥 月賣十萬盒
做代理出身的彭少衍,試過賣即食燕窩、雞精等 保健食品,「嗰陣興嘛,人賣我又賣,但一樽靈芝蟲草六十粒,人哋有牌子嘅賣一千元,我哋無人識就賣三百,利潤得一成。」想跟風卻鬥不過老字號,沙士後,○ 四年他決定轉行做中成藥及保健品,「香港品牌,有品質保證,係最大優勢。做人跟班好辛苦,要做一啲人哋做唔切嘅嘢,做藥要申請,想跟都要兩年。」 當時行內競爭最激烈的是成人及老人中成藥及保健品,彭少衍自知「本小、經驗淺」,於是轉而發展行內最不重視的「小兒科」。「都市人繁忙,很少自己煲中藥, 但小兒產品唔同,無得飲你就好頭痛,佢無得瞓,你都無得瞓。」於是,彭少衍投資六百萬夥拍本地中藥廠,出產保嬰丹等「香港製造」嬰幼兒中成藥產品。○八年 再推出開奶茶、七星茶,迅速成為王牌,現月賣近十萬盒,打敗余仁生、位元堂等百年老店。據Euromonitor市場調查公司資料,衍生行去年奪得小兒保 健產品市場第一位。「我哋起步遲,人哋搭電梯,我哋搭直升機,唔係追唔到。」彭少衍笑說。 衍生用的藥材主要來自南寧、雲南、山東等地,聖誕到湖南扶貧,他順道在邵東藥材批發市場辦貨,目標明確,只問太子參。「開奶茶成分有一成係太子參,近年因 為被同行扣起晒,炒到好貴。」當地價錢每公斤三百六十元人民幣,比兩年前高出十倍,他問老闆要一噸,但整個市場加起來只有幾十斤,惟有作罷。

二千萬廣告攻入屋
最 快令品牌入屋的方法就是在電視賣廣告。去年單是衍生品牌的廣告開支已達二千八百萬元,帶來一億元生意額。電視廣告每分每秒都在「倒錢」,為加強洗腦效應, 彭少衍計到盡,「旺季廣告位較平時貴,所以我一次過買全年,可以傾平啲,廣告一般每節三十秒,我就濃縮到每次播五秒,分六次播,咁就可以全年咩時段都有得 播。」因此,近年不論亞視或無綫,由晨早、午間、晚間新聞,到深夜的宣傳易,都見衍生的廣告。尤其亞視,衍生是大客,幾乎「包台」,但自新老闆王征入主 後,去年衍生抽起全線廣告,「以前十蚊嘅嘢忽然要賣一百蚊。」彭少衍不屑道。 可惜在香港賣廣告,內地市民卻「睇唔到」,「內地雖然睇到香港電視台,但廣告時段就全部插播當地廣告。」於是他用成本高兩成的劇集冠名作宣傳,後來更索性 冠名深圳節目「衍生特約:飯沒了秀」,「攝入」內地市場。近來他主力發展中山市場,「我一日賣六十二個廣告,從未試過。」產品代言人大部分是二線明星, 「我哋廣告日播夜播,唔紅都變紅,好像李彩華,我哋好早已經搵佢拍護膚廣告,有份捧紅佢。」有見及此,彭少衍索性開間經理人公司,由太太關麗雯 (Carman)負責,旗下藝人有電台DJ范振鋒及新星何紫綸等,既捧產品也捧藝人,「暫時都係使錢為主,因為藝人難度期,自己公司藝人有咩活動要佢幫手 都容易啲,幫佢哋接job又可以分佣。」Carman說。

斥三億建藥廠
中成藥產品分為固有方和藥典方,前者是傳統古 方的加減方,如開奶茶,後者則自行研發新藥方,要由有中藥批號的藥廠出產。衍生目前只有一間位於元朗、規模很小的廠房太和堂,主要申請保健產品批號和包 裝。彭少衍沒有宗教信仰,但每到太和堂都會上香求平安,初二、十六還殺雞做禡,「我哋做藥嘛,平安好緊要。」至於中成藥產品,則交由附近一間藥廠康恩堂製 造。所謂香港製造,其實是將半製成品從內地運到本港入袋及包裝,不過香港衞生署有三檢,原材料檢驗,包裝前抽驗,包裝後再送檢,確保品質,「連由內地運輸 嚟香港用嘅包裝箱都有嚴格規定,而且好貴。」彭少衍稱。 為擴充業務,去年彭少衍投資三億在元朗買地建廠房,目標是將坊間祖傳藥方標準化出產,預計明年投產。新廠房佔地五千四百多平方米,位於出了小彎鱷的沙貝河 旁邊,建築物計劃面向河道,「呢幅地係病星位,最啱做藥,風水學嚟講門口食正北水,阿爸見到最開心。」

代理國貨起家
做藥投資大,彭少衍的本錢來自代理生意,如今仍佔公司三分二的營業額。公司代理的國產護理及清潔產品牌 子,多達十八個。年輕時在貿易公司毅生行打工的彭少衍,採購、銷售樣樣做,認識到P&G、白蘭氏等供應商及藥房等。九六年自立門戶,為向舊主僱致 敬,公司取名衍生行。不過,分銷大牌子的利潤微,要做獨家代理更是難上加難。於是,彭少衍轉而向國產牌子入手,憑着覆蓋全港一千個點的藥房網絡,於○○年 取得內地三大品牌之一的澳雪。 衍生的洗腦式廣告作法,早於代理國產沐浴露已經開始使用,不過,當時用的是生產商的錢。「我哋幫佢做宣傳策劃及分銷,錢由佢哋俾,我保證一年賣到一至二千 萬嘅貨,佢哋計咗唔會蝕,就放手俾我做。」首隻代理品牌澳雪,○二年的廣告費已達三千萬元。為加快去貨,彭少衍見市面的沐浴露多以兩公升為主,他看準師奶 的貪便宜心態,引入四公升特大家庭裝,容量大一倍,售價相若,變相平一半,令澳雪成為藥房暢銷王牌之一。當時,他亦親自出馬,在零售據點派試用裝觀察市場 反應。澳雪報捷,迪西茵、珍妮詩等品牌代理陸續到手,更吸引一些內地人來港掃貨。 不過,特大家庭裝產品的運輸成本高昂,佔零售價達一成,限制了公司發展。另外,產品所佔面積大,上架費亦成為負擔。「好似屈臣氏,喺門口擺一個堆頭(產 品)要三百至五百蚊一個月,全港幾百間屈臣氏加埋就好襟計。」因此,彭少衍苦思轉型,走上做藥之路。

潮州仔捱出頭
四 十七歲的彭少衍祖籍潮州揭陽,祖父有兩名太太,其中一個獨居香港。十八歲時受父親之命,來港陪伴六十六歲祖母。兩人無血緣關係,但相依為命,感情要好。祖 母去年十月突然離世,「佢九十幾歲,雖然有心理準備,但真係走嗰陣都幾難接受。」說來傷感。彭少衍回憶初來香港時,一句廣東話也不會,溝通不來,唯有由掃 地、洗廁所、執貨倉、雜務做起,生活艱苦。 在毅生行打工,改變了彭少衍的一生,除了打下生意根基,更經朋友介紹認識任職皮具手袋店收銀的太太Carman,他的廣東話,就是太太所教。問 Carman當年為何睇上這個鄉下仔,她即甜笑道﹕「以前佢好靚仔㗎,係依家肥咗四十磅,我最欣賞佢好勤力。」二人結婚二十一年,育有兩名十三及十六歲的 女兒。二人裡應外合,打理公司及家庭。彭少衍每日工作十多小時,家住大埔滌濤山,但並不「黐家」,經常在外吃飯應酬,流浮山歡樂海鮮酒家一間VIP房是他 的飯堂,有時一日吃足兩餐。太太主管市場推廣及財政,晚間寧可陪女兒,謝絕應酬。 過去半年,衍生已開始減少洗腦式廣告,主力建廠及做分銷。相反,老字號余仁生等卻大賣開奶茶廣告。打到埋身,彭少衍卻「無有怕」,「連百年老店都要跟我 哋,但我○九年已經開始做,今明兩年將會係收割期。」他表示,隨着去年打入內地市場,預期明年衍生品牌的銷售額將增至一億五千萬元,佔生意額一半,「我哋 依家都係睇內地,呢個時勢呢個目標唔算難,不過呢場仗都難打㗎。」彭少衍笑言。 ####

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劃時代的刮籠地產衍生工具 - Letter A/B 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/05/letter-ab.html
對於1970年代以後出生的香港人,受惠於中國崛起和香港殖民史上最偉大的港督麥理浩(Crawford Murray MacLehose)在位期間的左傾福利主義公共政策,令香港經歷在事頭婆管治之黃金三十年。筆者當然理解這輩之後的香港一代懷念事頭婆光輝歲月的原因,但在他們的記憶中郤對於以前超過一百年英治的貪污和刮籠公共政策一片空白。當年港英之爛連紅毛鬼學究也看不過眼,所謂奉行「積極不干預」的政策其實便是讓華人「自生自滅」而給英國洋行獨大的政策。亦正正基於這個原因,當年不少華人統治精英雖明知中共左禍之深,卻因為1972年尼克松訪華而俏俏地被中共「統戰」了,所以香港回歸前哨戰其實早已在1970年默默地進行中。
港英年代對華人最大的德政之一便是興建公共房屋,不過據說當年官方文件鼓吹的論調是建屋成本平過寮屋火災後賬災用款,加上搬遷寮屋亦可空出日漸值錢的市區土地資源以供開發,因此徵收農地開發新市鎮便成了1960年代開始的公共行政主要方向。不過當年港英其實是亞洲區窮埠之一,加上要負擔據說近GDP的(不是稅收)7%的英國軍事經費以對付共匪,徵地建屋根本五行欠水。於是當年港英便發明到一種影響了香港地產生態近五十年,稱為Land Exchange Entitlements(俗稱Letter A/B)的劃時代刮籠地產衍生工具。
一般來說,Letter A/B是港英政府徵地時承諾未來歸還予被徵地業主土地的空頭支票。港英政府承諾通常每徵五呎農地後,持有相關的Letter A/B便可以在政府批出的可建物業面積換兩呎地。由於可建物業面積呎價遠高於每呎農地,不少當年的新界原居民當然踴躍換Letter A/B。Letter A/B不單止可以轉讓,亦可以按揭借錢,其性質跟土地期權沒有分別,由於Letter A/B的市場價值亦隨香港地價上升而有投資價值,因此實際上Letter A/B與政府發行以未來土地價值掛勾的無息可換土債券(Real Estates Linked Convertible Bonds)無疑。當政府批出如可建樓面面積達200,000平方呎土地予Letter A/B持有人認兌時,認兌人心須持有500,000呎農地的Letter A/B方可認購。不過若出現多過一個認兌人時,則以持有人所有Letter A/B土地加權年份去認兌,年份愈高機會愈大,因此同一換地比例的Letter A/B計,愈早期愈值錢。
Letter A/B的設計除了可替政府省掉現金徵地和原居民反抗外,其實尚有政治上的考慮。因為當年徵地皆是界限街以北而1997年以後前途未明之土地,以Letter A/B而非現金徵地可把問題留給1997年以後統治這一大片土地的政府。基於政治上的風險,傳統英資洋行不敢沾手這些前途未明的土地權益,令這些Letter A/B亦逐漸由以香港四大華資為首的地產商持有(為什麼他們對香港前途有信心呢?),亦間接種下今天特區政府的土地資源被四大籠斷的地產霸權局面。可是由於港英徵地後卻甚少推出可讓Letter A/B持有人認購的土地資源,因此到了1970年代初屢積了近三千六百萬平方呎的土地未能兌現的死會。1980年代初香港樓價大跌,港英政府原擬以現金贖回這批「蘇州屎」,可是由於出價太低而最終乏人問津。由於預期這批「蘇州屎」會於1997年後成為香港特區政府的潛在債權風險,結果港英政府當年在中共敕令下在1997年已基本清理這筆「蘇州屎」。
筆者在霍格華茲魔法與巫術學院修讀如何以火箭數學替衍生工具定價時,教授卻沒有把衍生工具的不傳秘方教導我們。Letter A/B和其他衍生工具一樣由莊家跟散戶對賭,但當年港英作為香港土地的大莊同時發行Letter A/B這種劃時代的刮籠地產衍生工具。由於政府本身由於可以用種種方法影響土地市場,令港英這個莊家可以在Letter A/B上擁有絕對的操控權,這是典形衍生工具不外傳的秘方,亦體現偉大的Anglo-Saxons的智慧。如今每次到當年皇后碼頭的所在地,回想歷代港督在此搭船返回祖家,可有另一番新意義。
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衍生工具的用途 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_14.html

一位身邊朋友突然問起一個有趣問題,到底衍生工具有何意義,有何用途呢?好像正股是有其意義的,而衍生工具好像單純是給投機者賭博似的,沒有其實際存在意義。適逢近日有blog友在facebook問起有關衍生工具的問題,不如寫篇文章討論一下也不錯。



衍生工具是有其存在的實質意義的,其概念就好像保險一樣,拿金融海嘯時令不少富豪損手的accumulator(累計期權)來作個比喻,accumulator的操作就像一張合約,例如投資者在當時匯控股價140元買入後,只要股價還在100元以上就每月收取5厘息,但股價跌低過100元時,每天就要買入100萬股。這樣的合約聽起來很奇怪,當年大多數人都不認為匯控會跌低過100元,買入很多類似的accumulator而損手,制造這些合約的人是否太無聊呢?

其實買入accumulator的投資者就作了匯控正股持股人的保險承擔人,正股持股人就保障了下跌風險,鎖定利潤在100元以上。而如果股價長期在100元以上的話,accumulator的買入者是不停賺取利息的。其實兩者都在投資未來,是公平的合約,只是當市況大變之後,某方才看清楚之前沒有好好了解的合約條文,出事之後就話這類合約為"I kill you later"。

其實生意人一向都很歡迎這些衍生工具,好像金舖生意,很大部份的盈利會隨金價上落而改變,估計金價升跌,這是在做生意嗎?生意人可能只想賺金飾買賣手續費,造金飾的手工費,不想承擔金價上落的風險,但原材料就是黃金,怎樣可以專心做生意而不投機金價呢?

不少金舖就會對金價作對沖,只要有要求,銀行及金融機構就可以按客戶需要做出對沖的衍生工具產品,當然作對沖亦有成本,但客人喜歡對沖多少百分比都可以。同樣的工具及合約,可以應用到航運業對燃料產品的對沖,基本上任何產品,金、銀、銅、煤、石油、天然氣,甚至外匯等都可以作對沖,視乎生意人的計算考慮。

記得有朋友說過,工程界不少承辦商都不太懂利用對沖方法,經常都會有所謂超級項目經理很出位,原因是他們主理的某項目能賺大錢,但當他們被安排到另一些項目時可能就會打回原形,甚至蝕錢收場。原因是賺大錢的項目主因是在工程期間大賺匯率、或者投標時及施工時不同的銅價變化之類,所以賺的都不是靠項目經理的能力,只是「時勢做英雄」,從沒有「英雄做時勢」雲雲。

其實做生意不應該的,把盈利的可能性投機於某商品的價格之上,有點像望天打卦吧。適當地對風險作對沖,專註在管理生意上賺錢,這才是主要正職。可惜今天工程界對這樣的概念不太成熟,不時還聽到某政府工程超標,原因是預算時的銅價、人工、鋼材、燃油等都沒有這麼上位,其實這些風險,金融界是可以幫忙的,尤其是近年不少動不動幾百億的工程,絕對有空間好好設計相應的衍生工具及合約以對沖風險。

所以,衍生工具不是無正面用途的,其存在亦有其實際意義,只是今天被大部份人灠用,誤以為買股升跌加速器。情況就好像藥物本是好,興奮劑及鎮靜劑都對一些病人有效,但被灠藥青年灠用而產生很多社會問題,朋友就開始質問為何要發明這些藥物,回想整件事情會否覺得很奇怪呢?

blog友在facebook問的問題,是有關一些衍生工具操作的技術意見,很抱歉,我對這方面實在沒有多研究過,所以不能有一些很實質的回應,這裡只想寫出這篇文章作點概念上討論,至少明白了你在投資的東西是什麼一回事,再自行決定。

還有,投資可升可跌,最好在作每項投資之前,「未想贏先想」,意思指了解大跌市大股災時的情況,準備好損失及應對方法,不要太過側重想如何贏、贏多少。最後,在這裡讓我貼出blog友的問題,看看有否其他高手可以路過分享一下意見。


Andy訊息:

止凡兄您好,我追看您的blog已有一段時間,通常我是那種只看,沒有留言的讀者,但心裡卻是十分敬佩您的讀者,因此只是平時大時大節才講兩句祝福話。

今次來信,主要是因為與朋友在聚會中談論到認股證等問題,心中有些問題不吐不快,想止凡兄賜教。

我與朋友投資股票已有3年多,過往我們只買大藍籌,例如:中銀香港、港鐵等。當大家籌到多少少金錢就會入場買,一直當儲錢咁。

但最近朋友開始投資認股證,他在聚會上遊說我一同購買,我對認股證有少少認識,但不至太清楚。

朋友舉了例子,現時購買一手和黃要$97,050,他分析和黃的基本面沒有問題,並看好歐洲業務,當歐洲推出量化時,歐洲經濟有機會轉好,因而估計和黃在未來一兩年會有所得益,估計和黃兩年後股價為105-108元左右;為此,他現時介紹我買和黃認購證14120,現價時0.155元,行使價是98.223元,年期989日(3年),槓桿有3.8倍。

他再解釋道,如果買和黃現價股我們要付出9萬元,但買權證則只要3萬就能控制9萬元的資產,剩下的6萬又可以買其他股票,而且我們持貨一般為兩年左右,這認股證很適合買之類。

我聽了後,看看這認股證,與現股價差價外1.21%,心中有點忐忑,一來認為和黃著實有能力在未來一兩年可以過98元的位置,但心中又在想持有認購證作長算投資是否風險很大呢?

止凡兄,我想問:

朋友的建議如何?有什麼樣的風險我需要留意?
接近價內的認股證或認沽證有什麼好處,壞處?
認股證的起跌波幅一般都較現價股高,只要設立止蝕位是否就安全?
還是認股證都不是好東西,千萬不要碰?

謝謝。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114914

衍生工具的引誘 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/10/blog-post_16.html

巴黎:



筆者掘作「大學沒有教的股票價值投資」最後幾章記載了個人對衍生工具的經驗,很多朋友回應說很難明白,自己一直也想寫點補充,剛好止凡兄今期有說及兩個衍生工具例子,筆者便決定下筆補充一點。

過去筆者很羨慕一些數學好的朋友,並一直認為他們應能以數學輕易了解衍生工具,並可以舉一反十,不像自己對這方面的知識大部份來自以血實踐和檢視,但經過彼此討論時才發現事實並不如想象,即使數學很好,衍生工具仍並不如想象的易明白,尤其涉及不同策略交差運用。

有一些特殊兒童因為某種原因,寫字會把M寫成W,6寫成9,q寫成p,「我要去」寫成「去要我」,大階變細,總之就調轉放大縮細混合,一段文之後,像拼字遊戲,即使你懂得每一個左右上下反轉、大小不一的字的原初字,這衍生文都是難以了解,這也就是衍生工具最好的比喻。

最簡單的衍生工具是反轉一個字,一句詞。。。。。至最複雜殺傷力強大並要超級電腦才能明白的一本書。

而想了解這兒童寫的衍生文不只是先要懂字,而是要先了解這個兒童,也就是說了解衍生工具並不只是看自己買或賣了什麼,原生股票是什麼,還要能反轉來看對手賣或買了什麼,他獲得的好處,一如沒有人知原來Michael Burry* 設計的是對賭次級債的衍生工具,所以他才能通殺。能反轉來想衍生工具才能知自己在做什麼。如果不能,就不應做這交易,因為由始至終閣下也不該踏進這個較原生股票市場更易死的地方。

筆者過去常呼籲朋友不要買衍生工具。但當朋友己能像筆者能一眼看出多支不同點數的Call Put,摣或沽(自已vs對手)的組合策略結果時,你根本不會再對它們感興趣,並發現相對正正經經的價值投資,衍生工具更難賺大錢。

正正經經寫文章,必然較倒轉,反轉,大小不一的字句更好和不容易錯,道理很簡單。

下篇文會以對手角度看止反兄本期說的Accumulator 和Stock Warrant。


*Michael Burry,在08年金融海嘯前幾年,創了一個市場從來沒有的衍生工具(目的是賭次級債公司Default),並向多間投行要賣,成爲第一人。

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