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「日本的龜毛要求，正是我們進步的原動力」 求品質 土番薯華麗轉身 冰烤熱銷美日

挑戰大廠寡占 囊括美日大客戶 達邁、新至陞 掛牌新兵展現國際競爭力

2011-09-26  TWM

十月初掛牌的達邁和新至陞，分別靠獨特利基在業界站穩腳跟。其中，達邁突破關鍵材料寡占局面，獲利大幅 改善；新至陞則是掌握眾多品牌大廠訂單，並調整產能規畫，降低薪資成本影響。
撰文•林宏文、周岐原 編按：當台股從重挫的陰影中逐漸恢復，通過上市櫃審議的公司也一一浮上枱面。在這些企業中，有不少是具有獨特利基或經營競爭力公司。本期《今周刊》特別專訪生產軟板關鍵材料的達邁科技，及在雙色塑膠射出領域，擁有亞洲最大產能的新至陞科技，將其經營歷程和財務表現介紹給讀者。

即將於十月五日掛牌上市的達邁，是近來國內少數具備國際競爭力的關鍵材料業者。在技術及量產能力都已具備 的情況下，新廠產能明年初陸續開出後，預期實力有機會挑戰全球前三大。

消費性電子產品對軟性印刷電路板的用量越來越大，軟板材料的生產能否滿足需求，也備受矚目。達邁生產的主 要產品，正是軟板最基礎的原料｜｜聚醯亞胺薄膜（Polyimide film，PI），達邁則是業界唯一的台商。
達邁 為台廠建立自主供應能力 根據統計，目前ＰＩ產業以杜邦（Dupont）、鍾淵化學（Kaneka）、日商宇部（Ube）和韓商ＳＫＣ為主要生產者，市占率累計超過九成。達邁則在八％左右。不過近年來，市場領導者杜邦與鍾淵化學幾乎停止擴廠，因此態度較為積極的ＳＫＣ與達邁，市占率有機會提高。

在材料業，ＰＩ是一門需要高技術、高投資的產業，加上一條ＰＩ生產線至少需要五億元成本，高投資額也形成 一種進入門檻。達邁歷經長期研究，成為全球少數擁有聚合、塗布等關鍵技術的廠商。

把時間推向十一年前，早在達邁尚未成立時，全球ＰＩ產量，幾乎都來自杜邦和鍾淵化學，形成明顯的寡占局面。為了替台灣電子業的材料，建立自主供應能力，當時已在產業累積十餘年研發經驗的達邁總經理吳聲昌，在歷經工研院、德奎與太巨等公司之後，雖然面臨各種挑戰與困境，還是毅然投入創業。「我什麼都不會，只會做這個(ＰＩ)。」吳聲昌謙虛地說。

雖然ＰＩ屬於關鍵材料，但國內研發這項材料的過程，卻是幾經波折。如一度嘗試的工研院，就對自製抱持否定 態度，當時團隊認為，杜邦生產相關材料超過二十年，台灣業者生存的機會不大。另一家公司太巨，後來則被杜邦 購併，由於內部已有生產技術，杜邦直接終止這項計畫。吳聲昌為了不讓台灣ＰＩ產業斷炊，便邀集幾位當年研發 產品的夥伴共同創業。

正因為吳聲昌的堅持，讓台灣的ＰＩ產業得以開創出一番新局。更值得一提的是，也因為達邁持續投入研發，提 出許多創新，讓這個二十多年來沒有太大改變的產業，發生了微妙的質變。

其中，改變最大的是，由於吳聲昌對材料與製程有深厚認識，因此達邁在研發期間可以自行設計機台，並改良設 備、良率，找出最佳的配方與生產效率。吳聲昌很有自信地說：「達邁的生產效率，是全世界最高的，價格也最便 宜。」正因為達邁逐漸走出一片天，國內眾多軟板業者不必被各大廠牽著鼻子走，因為過去ＰＩ由大廠壟斷，價格 一直很貴，而且還經常面臨拿不到貨的窘境。

例如許多軟板業者就對歷年來和韓系業者往來時受到的對待印象深刻，一旦遇到市場缺貨，供應商「說斷貨就斷 貨」，台灣廠商吃過太多虧。因此在達邁產能開出時，都傾全力支持，如國內的台虹、律勝、亞電及嘉聯益等大廠，都是達邁的客戶。

達到經濟規模    獲利迅速改善為了進一步衝刺規模，達邁已投資逾八億元設立新廠房，預估今年底將可啟用，明 年初正式量產。第一階段，公司將新增一條產線，年產能增至一千噸，若如規畫加至四條產線滿載生產，年產能可 達二千噸，屆時市占可望由目前的八％，增至二○％至二五％，超越ＳＫＣ，成為全球第三大廠。

從財報數字的變化，則可看出達邁的競爭力已大幅提升，表現不在全球ＰＩ大廠之下。二○○八年與○九年時
，達邁年營收都在五億元左右，但去年一口氣突破此區間，年營收成長至八．二億元。此外，公司的本業在○八年時仍為小額虧損，但去年營業利益率快速增加至二五．四％，今年上半年更有二六％水準。可見公司的產能突破經濟規模後，已達到良率提升、獲利結構改善的效果。

以半年報來看，雖然第二季下游客戶需求確實出現減緩，造成公司第二季每股稅後純益僅有○．三五元，上半年 每股稅後純益一．一五元，比去年同期下滑。不過，吳聲昌樂觀表示，未來軟板產業前景可期，三至五年產值會持 續向上，達邁將積極擴增產能，期許成為全球前三大ＰＩ廠。

新至陞

質、量並重    大廠訂單上門開模、設計塑膠製品，是不少台灣加工業者擅長的技術，乍聽之下，門檻並不高。然 而，靠模具技術起家的新至陞科技董事長陳標福，對自家的技術能力，顯得相當有信心。「我們做的東西，外面很 多廠商都會。但我們的量產規模、開發能力，沒有那麼容易達到。」陳標福說。

創業三十年的新至陞科技，是生產雙色射出塑膠製品的廠商，也是目前全亞洲規模最大的業者。比起單色射出，生產雙色塑膠可以降低產品二次加工、貼合的花費，但必須掌握兩種材質的特性，既需要高精密度、又要準確掌握良率，因此經營門檻較高。

由於掌握關鍵技術，從蘋果、任天堂到耐吉等多家品牌大廠，都把特定零組件交給新至陞。例如蘋果iPod、 iPhone的耳機、任天堂的遊戲機機殼，都是由新至陞製造。目前消費性電子產品占營收比重約為四七％，其他產品 則占五三％。雄厚的研發實力，讓新至陞即使遇到金融海嘯，仍繳出三年營收成長一倍的成績；合併營收從○八年 十億元，增加到一○年的二十八．七億元。今年上半年合併營收二十七．五億元，稅後每股純益則為三．○一元。

龐大資料庫    建構服務競爭力新至陞憑什麼本事接連吃下大廠訂單？答案是研發、生產的「質」與「量」。從一 九九一年切入雙色塑膠領域起，新至陞每年平均為客戶開發二百件模具，二十年下來，至少已經累積四千件專案。 為數龐大的經驗，成為新至陞最寶貴的「資料庫」，也是難以被取代的核心競爭力。

「我們有很多經驗，所以從初期設計階段，我們就有辦法告訴客戶，生產這款產品的難度大概有多少。」陳標福 說，長期經驗讓新至陞掌握各種參數的可能變化，由單純的開模、加工業者，變成客戶不可或缺的諮詢對象。服務 品質被深化，構成一道重要的產業門檻，若有競爭者想切入，也沒有這麼大的資料庫可分析。

除此之外，模具的開發功力也是新至陞的強項。陳標福分析，若模具設計得當，「如果原來一次生產兩個 piece（件），變成一次四個piece，那成本大概可以低三成。」可見最初設計模具對產品成敗的重要性。目前公司 約有一五％人力從事模具相關研究，搭配前期的製程分析，成為新至陞的利基。一位觀察新至陞多年的業者就指出：「他們（新至陞）在模具跟製程都滿領先的，如果客戶只想找他們開模，那還不如找其他人做。」在產量方面，新至陞也讓對手難以超越。目前公司擁有雙色機台超過三百台，產能居亞洲之冠。當其他同業礙於產能，只能生產少數產品時，擁有越南、崑山、廣東三廠區的新至陞，可以同步生產多家客戶的產品，因此提高競爭難度。

在掛牌之際，新至陞也同步調整產能規畫。陳標福表示，因中國持續調高最低工資，薪資成本不斷墊高。加上中 國計畫在五年內提高工資一倍，未來即使遷廠至內陸地區，獲利也難逃侵蝕。為了維持獲利水準，集團不斷提高自 動化生產比率，先將員工總數由七、八千人，降至六五○○人；另外決定跟著日系客戶至越南設廠，未來預計把越 南作為產能擴充的重點。

展望未來業務發展，陳標福表示，上、下半年營收分布，預計將為四五比五五，而股利政策將以現金股息為主。 在新產品方面，公司則正研發鋁製機殼與碳纖維製程，未來將視研發進度陸續推出。

達邁科技（3645） 成立時間：2000年 董事長：鄧維楨 資本額：10.53億元 主要業務：
聚醯亞胺薄膜（Polyimide film) 近三年業績（單位：新台幣）：2009年營收5.04億元， 稅後EPS0.08元
2010年營收8.20億元， 稅後EPS2.15元
2011年上半年營收4.67億元，
稅後EPS1.15元

新至陞科技（3679） 成立時間：1980年 董事長：陳標福 資本額：7.39億元
主要業務：精密塑膠模具、塑膠零組件近三年業績（單位：新台幣）：2009年營收41.4億元，稅後EPS10.02元
2010年營收53.0億元，稅後EPS8.16元2011年上半年營收27.5億元，稅後EPS3.01元

美日企業這樣做才保住王牌員工！

美日一收一放 市場先生自語

美日澳領導人共商“亞洲安全” 七年來首會劍指中國

本周末澳大利亞舉行的G20峰會間隙，美國、日本和澳大利亞三國的最高元首將進行七年來首次會晤，《華爾街日報》報道預計，美國將敦促兩位盟友加強軍事與安全合作，以此抑制亞洲地緣政治形勢日趨緊張。這次涉及“亞洲安全”的會晤有激起中國敵對的風險。

該報道認為，上述美、日、澳會晤形勢微妙：一方面，中國會因為自身崛起被視為亞洲的挑戰而憤怒；另一方面，美國和日本最近都在北京APEC峰會期間著力修複對華關系，而由於與中國的經濟關系越來越重要，澳大利亞也在尋求增強對華關系。

該報道援引安全局勢的分析師觀點稱，上述三國領導人會晤的談話內容可能意義不大，更大的意義在於重新確認三方聯盟，並且口氣不會那麽堅決，以免引起中國註意。曾任國防高官的資深分析師Hugh White認為：

“這三個大國認為中國給地區現有秩序帶來越來越大的挑戰，不管他們怎麽說，這（次會晤）當然是直接回應。”公開會晤“對他們而言是很有暗示性的行動。”

亞洲地緣局勢一直是美、日、澳三國對華關系的敏感問題。去年10月，美日澳三國外長在巴厘島APEC部長級會議間隙舉行會議，發表涉及中國東海和南海的聯合聲明，聲明表示“反對任何有可能改變東海現狀的強制性、單方面行動”。中國外交部發言人華春瑩此後回應稱，美、日、澳彼此是盟友關系，但這不應成為介入領土主權爭議的借口，否則只會使問題更加複雜化，損害各方利益。

本月13日，日本外相岸田文雄在參議院外交防衛委員會上表示，中日兩國本月7日發表的四點共識不具法律約束力，只是總結了日中之間取得一致的內容，不帶有國際承諾。圍繞釣魚島問題，岸田重申，日本政府在釣魚島問題上關於不存在領土問題的立場沒有變。

本周北京APEC峰會期間，美國總統奧巴馬與中國國家主席習近平舉行會談，達成從簽證、氣候變化到《信息技術協定》的多項共識，同意兩國在太平洋地區的軍事活動方面將加強溝通和合作。同在此次峰會期間，日本首相安倍晉三上任以來首次與習近平會晤，中日緊張關系有望緩和。雖然仍同美國保持密切的軍事與政治合作，但澳大利亞同樣在設法增進對華關系。本周末G20峰會後，澳大利亞有望與中國簽署自由貿易協議。

《華爾街日報》上述報道稱，一些官員表示，奧巴馬將敦促安倍晉三與澳大利亞總理艾伯特更密切地合作，形成穩定的地區影響力。同時，奧巴馬還將在澳大利亞的G20峰會期間發表演講。面對一些亞洲國家質疑美國能否真正以亞洲為軸心、進而鞏固其在亞太地區的影響，上述官員稱，奧巴馬G20期間的講話將設法平息這類質疑。

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反俄同盟確立？美日澳同意深化安全合作、共對俄羅斯

美、日、澳三國的最高元首今日就深化國家軍事合作達成一致，認為應合作加強亞太地區的海洋安全，承諾反對俄羅斯侵入原烏克蘭自治區克里米亞。三個盟友國的領導人在七年來首次會談後發出了對俄立場的明確信號，未來俄羅斯將面臨亞太地區“反俄同盟”的阻力，中國東海與南海的領土爭端走向也將更為複雜。

美國總統奧巴馬、日本首相安倍晉三與澳大利亞總理阿博特會晤後發布聯合聲明稱，三人一致同意：

   · “深化安全與國防方面已有的密切合作”，致力於推動“打造海洋安全能力。”

   · 反對“俄羅斯有意並入克里米亞及其破壞烏克蘭東部穩定的行為”，承諾“讓那些要為馬航MH17客機墜機負責的人繩之以法”。

   · 聲明還模糊指向了中國南海諸島爭端問題，稱需要“根據國際法和平解決海洋爭端”。

華爾街見聞今日稍早文章提到，俄羅斯總統普京決定縮短今天參加G20峰會的時間，提前回國。外界認為，這主要是因為西方在烏克蘭問題上不斷施壓。

本次G20峰會期間，西方國家領導人的確在給普京“臉色”看。昨日多位西方領導人警告，如俄政府未能停止支持烏克蘭的分裂武裝，俄羅斯就將遭到更多制裁。加拿大總理哈珀甚至坦言，他只想和普京說，盡快從烏克蘭滾蛋。

昨日奧巴馬利用講話試圖安撫盟友對亞太地區安全的擔憂。他承諾，亞太地區仍將是美國外交政策的“根本關註點”，美國不會因全球事務偏離這一重點。英國《金融時報》報道評價稱，雖然未直接提到中國，但

奧巴馬“幾乎毫不掩飾地”警告中國，有關中國東海與南海領土爭端的激進行動可能“演變為沖突”。

對那些有爭議的“偏遠島嶼、巖島和淺灘”，奧巴馬的評論無疑在指向中國政府與南海和東海鄰國的緊張關系。

華爾街見聞此前前瞻性文章提到《華爾街日報》的觀點，預計此次美、日、澳領導人會晤期間，美國將敦促日本和澳大利亞兩位盟友加強軍事與安全合作，以此抑制亞洲地緣政治形勢日趨緊張。這次涉及“亞洲安全”的會晤有激起中國敵對的風險，中國會因為自身崛起被視為亞洲的挑戰而憤怒。

上述文章稱，美國和日本最近都在北京APEC峰會期間著力修複對華關系，澳大利亞也在尋求增強對華關系。分析師預計，上述三國領導人會晤的談話內容可能意義不大，更大的意義在於重新確認三方聯盟，並且口氣不會那麽堅決，以免引起中國註意。

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本周市場回顧：央媽出手 天下我有 美日歐全部靠邊站

本周可謂好戲連臺。從日本宣布延遲上調消費稅，到美聯儲會議紀要，再到周五的德拉吉購債論；雖然“資本主義國家”已經“夠拼”了，但是偉光正的央媽一出手，全世界的眼光還得聚焦於我們大天朝啊。

市場走勢來看，全球股市在寬松的大基調下保持強勁勢頭，標普再創新高。外匯市場除了日元“一枝獨秀”保持下跌之外，其他貨幣相對處於震蕩之中。美元在最後一個交易日發力則確保了近期匯市主要趨勢的延續。

貴金屬市場上，黃金反彈相對穩健，不過中長期的負面情緒並未得到解除，白銀依舊處於“渾渾噩噩”狀態上下兩難。油價在沙特和俄羅斯聯手能源市場的消息下企穩反彈。

“中國大片”：港股通、融十條、債市延遲交易、註水、降息，一個都不能少

閃回：降息-SL0註水-交易延遲關閉-融十條-港股通

中國人民銀行本周五宣布，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。

而就在周四，有消息稱中國銀行間市場前臺交易系統延時20分鐘，至16:50結束，因資金面緊張，在收盤前仍有一些機構仍未能補上資金缺口。而中國證券網隨後表示，交易系統實際上延遲了30分鐘，至17:00才結束交易。

市場對此也是各種猜測，兩大論調一個是IPO引發資金緊張，另一方則認為本周另個火爆消息“融十條”所引起。外媒MNI則在周五中午透露為應對本周流動性緊張局面，中國央行向中國銀行、國家開發銀行和興業銀行，通過公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations，SLO)提供500億人民幣以內的資金支持。

最後的結果是：央行周五在微博上表示，受多只新股IPO等因素影響，市場短期資金供求和貨幣市場利率有所波動。央行還提到，目前銀行體系流動性總體充裕，需要時將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持。

鑒於央行在本周的出鏡率，因此融十條、PMI、港股通這些本應該十分重要的消息也只能退居幕後。有回顧需求的請猛戳相關鏈接。

美國：會議紀要乏善可陳，美國數據依然笑傲全球

本周三美聯儲公布的10月FOMC會議紀要顯示，官員們認為需關註通脹預期下行問題，不過認為全球經濟放緩對美國經濟的影響有限。紀要顯示美聯儲未在10月聲明中提及市場劇動，因擔心傳達悲觀信號。

周內其他數據來看，美國勞工部周四公布的數據顯示，美國10月消費者物價指數(CPI)較上月持平，反映了能源成本的下降。不過，有跡象顯示潛在的通脹壓力開始增加。具體數據顯示，美國10月季調後CPI月率持平，預期為下降0.1%，前值為上升0.1%；10月未季調CPI年率上升1.7%，為連續第三個月處於該水平，預期為上升1.6%。

美國全國房地產經紀人協會(NAR)周四發布的數據顯示，美國10月成屋銷售總數年化意外增至526萬戶，創2013年9月份以來新高，預期會降至515萬戶，10月份由517萬戶(2013年9月份以來最高)修正為518萬戶。

就業方面，美國勞工部11月20日公布數據顯示，美國11月15日當周初請失業金人數下降至29.1萬人，這是勞動力市場改善的最新跡象。當前初請失業金人數已經連續第10周低於30萬，為2000年以來低於此關口最長的一段時間。

雖然美國11月Markit制造業采購經理人指數(PMI)意外地下降至54.7，預期會上升至56.4，10月終值為55.9。但是這個表現在本周依然好於其他主要經濟體。

歐元區：PMI數據盡墨，德拉吉放大招被搶鏡

歐洲央行(ECB)行長德拉吉周五在在法蘭克福舉行的一個銀行業會議上發表了講話。他在講話中強烈暗示，如果通脹顯露出過於持久地維持在過低水平的跡象，歐洲央行就準備擴大資產購買措施的規模。

不過由於受到中國央行周五“活躍表現”的影響，德拉吉本應得到的風頭僅促使了歐元下跌。

稍早之前的歐元區PMI數據則一片黑。

歐元區11月制造業PMI初值50.4，不及預期50.8和前值50.6。歐元區11月服務業PMI初值51.3，創下11個月新低，預期52.4，前值52.3。

德國11月PMI數據表明，德國私營部門產出增長進一步放緩。其中，德國11月制造業PMI初值50.0，降至兩個月低點，遜於預期51.5及前值51.4。

法國11月制造業PMI初值47.6，預期48.8，前值48.5。數據表明法國制造業已連續7個月萎縮（位於50枯榮線下方），11月制造業PMI創下三個月新低。

其中比較重要的一個信號是德國數據的持續走弱。2104年以來德國制造業PMI就一直保持下行態勢。雖然法國和歐元區也有類似的情況，但是作為歐洲經濟龍頭，德國的影響力顯然更為深遠——尤其在本次數據將將維持在50.0的情況下。

日本：三季度GDP引發安倍延遲上調消費稅，黑田東彥暗示“被坑”

日本市場的消息在本周初十分關鍵。日本內閣府周一(11月17日)公布數據顯示，日本第三季度實際國內生產總值(GDP)初值年化季率意外萎縮1.6%，此前一個季度(第二季度)曾創下2009年金融危機以來最嚴重萎縮。

隨後日本首相安倍晉三11月18日在東京舉行的新聞發布會上宣布，於11月21日解散國會，同時將消費稅上調計劃推遲18個月至2017年4月，並承諾不會再度推遲上調消費稅。

而日本央行11月19日以8-1表決結果通過維穩政策決定，承諾以每年80萬億日元的速度擴大基礎貨幣，符合市場之前的預期。在隨後的新聞發布會上，行長黑田東彥淡化了對於安倍不滿的基調。他表示安倍應當在明年繼續執行增稅計劃來作為平衡預算步驟的必要行動。

英國：數據改善，通脹預期減弱

11月19日公布的英國央行11月5-6日貨幣政策委員會(MPC)會議紀要顯示，本月有兩位貨幣政策委員再度投票贊成加息，投票贊成維持利率不變的七位委員看法存在“明顯分歧”。上周英國央行發布的最新經濟預測顯示，未來六個月英國通脹率可能降至1%以下。央行行長卡尼(Mark Carney)暗示，市場對央行不會很快加息的預期是正確的。卡尼警告，英國的貿易夥伴可能帶來“巨大的拉低通脹的壓力”。

不過英國10月通脹率從五年低點小幅回升，因燃料價格年率跌幅縮小，這使得英國央行沒有加息的壓力。英國國家統計局11月18日公布的數據顯示，英國10月CPI年率上升1.3%，符合預期；核心CPI年率上升1.5%；CPI月率上升0.1%；核心CPI月率上升0.2%。

而英國國家統計局11月20日公布數據顯示，英國10月零售銷售再度加速上升，因商品價格出現2002年12月以來的最大降幅。具體數據顯示，英國10月季調後零售銷售月率超預期上升0.8%，創今年4月以來最大升幅；季調後零售銷售年率超預期上升4.3%，為連續第19個月錄得增長。

政治面上，民粹主義政黨英國獨立黨贏得關鍵的第二個議會席位，提升了該黨在英國議會中的影響力。同時，在距離大選僅六個月之際，這無疑是給首相卡梅倫所在的保守黨的當頭一棒。上個月英國獨立黨贏得了第一個議會席位。

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美日利差持續擴大 日元負重

彭博社報道稱，美日國債息差創近四年最大，令下半年貶值幅度居全球主要貨幣之首的日元壓力倍增。

美銀美林數據顯示，日本國債收益率平均比美國同期國債低1.11%。今年九月，美日國債息差更是擴大至1.16%，為2011年4月以來新高。由於部分國債收益率幾乎為零，日本國債是今年發達國家中表現最差的主權債券。今年8月，日本投資者持有美國證券數量飆升至1.23萬億美元的新紀錄。

今年6月30日以來，日本央行通過購買債券為日本銀行系統註入了巨額的流動性，致使日元貶值15%。今年10月，日本政府養老投資基金將海外債券持有目標由11%上調至了15%。

明年到期的日本國債今年的回報率僅3.4%，是彭博社和歐洲金融分析師聯合會( European Federation of Financial Analysts Societies, EFFAS )追蹤的26種國債中表現最差的。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)昨日意外宣布裁員200人並退出日本國債市場。瑞穗銀行指出，在日本央行擴大QQE規模之後，日本國債市場已經名存實亡。

野村控股亞太區美元套利交易部主管John Gorman告訴彭博社：

日本投資者對美國國債的需求總是會存在的。隨著美元走強和美國國債收益率走高，它們對日本投資者將更具吸引力。

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小頭家》滿足愛美天性 讓女人一年掏二千萬 七年級大男生 創光療美甲DIY紅到美日

便宜免扣稅　美日ETF比台股更夯 證所稅喊卡，大戶、散戶早變心

2015-11-30  TCW

吸金！占大盤成交值比重一年內增近八個百分點，震撼！陸股ETF大熱門，成交量大過鴻海、台積電、富邦金。

證所稅鬧劇落幕，台股市場因證所稅而來的質變，卻正在上演中，最關鍵的就是指數型基金（ETF）熱度升溫。

到底有多熱？據證交所統計，去年底集中市場掛牌的ETF只有二十五檔，當時在大盤成交值平均占比不到二％，但到了今年十一月二十日為止，掛牌檔數增加為三十四檔，在大盤成交值平均占比大增為九?六％，逼近一成。

新台幣交割，免操煩匯率

更震撼的數據是，最近台股每天交易最熱門不是龍頭股，也不是中小型飆股，而是陸股ETF、滬深2X與上証2X，最近一個月每日平均成交量約十萬張，比起鴻海、台積電、富邦金等三大台灣指標公司平均單日成交量加總的七萬七千張還多。

別以為這只是法人在玩，據元大投信統計，截至今年七月底，E T F自然人過去四年增加五成，同期E T F法人投資者則增加三三％；再以人氣指標融資餘額來看，最近半年每日融資張數變化前兩名，幾乎也是這兩檔陸股E T F包辦，表示大戶、中實戶、小戶通通都在玩。

這熱絡現象還在快速擴張中，因為除中國股市外，投資人現在就可以冒一到美國標普五百指數、日本東證指數、石油、黃金等相關E T F，歐股Stoxx50。指數預計年底上路。

投資E T F不須要開國外交易帳戶，不需透過昂貴的複委託，可以使用現有下單平台投資全球，且全用新台幣交割，不須擔心匯率、課稅等問題，還不用擔心海外公司是否會 有倒閉或停止交易，因為公司可能會下市，但E T F追蹤的指數不會下市。換言之，可用比共同基金、複委託更便宜的費用，更簡單的流程，就能投資全球主要市場。

為何E T F會在台灣股市快速竄起？

每個趨勢的發生都有其結構性因素，E T F熱潮肇始於台灣過去幾年資金外逃。據央行最新公布國際收支帳數據，今年第三季證券投資淨流出創新高，高達二百二十六億六千萬美元，而這些錢的流向，部分就是透過複委託方式去買美股，其中三、四成是流向E T F。

二0一二年因為證所稅導致台股量委靡不振、投資大戶出走，為了避免被邊緣化，台灣各家投信業者積極引水自救，而台灣證監機關和財稅單位，看到因台股成交量 下滑而使得證交稅短徵，也開始積極鼓勵引進海外E T F掛牌，使得類似槓桿型E T F、做空型E TF等產品，如雨後春筍般出現在台股市場上。

而且在證所稅最近還沒宣布廢除前，包括台股基金與ETF相關商品，都是財政部宣布免課徵證所稅的投資商品，更增添資金轉入的魅力。

台股E T F熱度拉高，特別以海外股市為追蹤標的的產品越熱絡，對台股體質將衍生出許多長期資金冰河移動現象，進而對台股投資人、上市櫃公司經營者及基金經理人都產生蝴蝶效應。小股本公司，更難籌資了首先是資金排擠效應。

一檔E T F市值規模可能只有幾百億，但每天成交金額比台積電還多，等於吸走其他非權值個股成交量，對於小股本公司的本益比、交易量都將檻成嚴重排擠。

法人為了績效不輸給ETF，也會把資金投入在E TF指數成分股中，使得新創公司或老牌公司，除非經營成績單極為亮麗，否則很難得到資金青睞，股價住進冷宮的日子可能會比冬天還長，後續要發股籌資或者跟銀行團質押融資，可能發生無人聞問的窘境。

再者，基金經理人的專業性也將受衝擊。由於E T F指數是用電腦計算去模擬指數，可能每三個月才做一次成分股調整，但股票型基金持股調整全看操盤經理人判斷，但如果買E T F績效好過股票型基金，經理人重要性也會受到質疑。

舉例來說，以台股E T F和台股一般股票型基金來比較，據FundDJ排名，截至十一月二十日的近三個月績效，E TF績效最好的是元大富櫃50ET F，如果放到一般股票型基金排名中，名次是第二，勝過其餘八十一檔由經理人操盤的基金，加上股票型基金收取的相關費用，通常比買E T F多出一倍以上，那麼投信業者要如何說服投資人，花比較多錢去買績效卻較差的產品呢？至於對投資人的最大風險，是E T F容易過熱，與投資個股大不同，須特別留意。

E T F是投資組合，雖然包含很多個股，讓投資人免除個別企業的風險，但當大盤面對不理性重跌時，E T F也會跟著下跌，不會存在庫藏股或公司大股東護盤等現象，更無法單純用財務數據評估價值。

此時，投資人唯一的因應之道，是變成定期定額或是拉長本身的投咨一期限，但這一門課對於向來講求短進短出的台灣投資人，恐怕是最難的一道考驗。

1分鐘搞懂台股E T F

費用比基金更低:含交易稅、管理費、手續費，平均0.6％左

右，一般股票基金(國內與國外)約1.5％

至2％寶賣方式同台股:與台股正常交易相同，不須另外開戶，同

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撰文者蕭勝鴻