ZKIZ Archives


我對常見各行業的總體看法和投資建議 盈杉投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_665ee3fe0100us8p.html

我覺得討論這個話題是非常重要的,而且分歧會很大,對行業的宏觀判斷是我買入一隻股票的基礎,也是最難得,只有宏觀角度判斷對了後,才是具體的選股,然後才是估值。

1,房地產

這是很多價值投資者很喜歡買入的行業,因為他們覺得很便宜,常見買入的有萬科A,萬科B和新城B。他們買入的理由是覺得公司足夠便宜,他們會根據2010 年和2011年截至目前的銷售數據推算到2012年甚至2013年上半年的業績,算出目前股價對應2012年的pe可能只有3-4,對應2012年的pb 只有1,這就是他們買入的理由.但我不是這麼看的。我自從04年開始就和房地產打交道,這麼多年來全國範圍內看過的樓盤不下500個,買賣過的房子有20 套,經歷不過不少房地產行業短期的牛熊,經常和房產中介打交道,這還是自己最有感觸的行業。我的判斷是,2012年的結算利潤將是大部分地產公司業績的頂 峰。而2012年的銷售數據將會急劇變差,而且2012年只是最差銷售數據的開始。對於大部分投資地產公司的資金顯然不是奔分紅去的(地產公司不可能有高 分紅),那必然是奔著預期去的。而地產公司的預期看的就是當期銷售數據,而不是當期的結算利潤。這次的宏觀調控注定是個長期的過程,而今年下半年就是地產 行業大周期的拐點,之前05年的調控(加2手交易稅費),08年金融危機造成的只是小周期回調,當時也就低迷1年多。而這次不同,是大周期的拐點,我預見 未來5年內房價將長期處於下跌趨勢,並且成交持續低迷,即使政策放鬆也只能造成短暫的反彈,房地產長期走熊。未來地產公司銷售業績持續下降,虧損的虧損, 倒閉的倒閉,能盈利的公司很少,即使盈利也是業績持續下滑,甚至要考慮過冬或者轉型。我這麼判斷的理由就是,基本面角度目前房產毫無投資價值,市中心2% 出租收益率,郊區房子晚上形同鬼城,以及我認可牛刀提出的全國起碼有5000萬套空置房數據,這些2手拋盤會逐漸壓垮整個市場。技術面角度就是房地產價格 持續上漲足足有10年,該有長達數年的大周期級別回調了。目前大部分民眾還是認為房產是可以保值的,長期是可以看漲的,只有到了大部分民眾都感受到了誰買 房子誰就是吃套的,誰都不看好房價會長期上漲時候,才是真正的房價跌到底。這個過程起碼要5年以上,看看日本,看看現在的美國就明白了。股市下跌已經成交 量很小了,房產下跌更沒成交,畢竟房產流通性更差,而且各種稅費這麼高。沒有成交,就是房產公司沒飯吃,甚至虧損。所以我的觀點,地產股可以做超跌反彈, 但是只是反彈,長期趨勢沒有最低,只有更低,如果越跌越買的手法,長期被套3-5年是大概率事件。不排除最後跌的只有零點幾的pb估值水平,估值水平不如 鋼鐵股,航運股,市值低於公司現金。投資建議:遠離地產股,便宜不是買入理由。

 

2,高端白酒

這是很多成長流派投資者的心頭好。很可惜的是,長期角度,我非常不看好,包括茅台在內。很多人以為高端酒就是消費類公司,有持續提價能力,可以大幅度跑贏 通脹,業績可以持續增長。但我完全不認同。其實高端白酒是個很週期性的行業,就在10年前,這個行業還是產能大幅度過剩,產品降價都還是滯銷。到了現在, 所有人竟然以為銷量和價格是可以持續上漲的了。這已經是這個行業的高峰了,可能短期內還能保持1年左右的好業績。但是再接下去就是這些公司的滑鐵盧。對於 高端白酒,我認為有四大風險,1是政治風險,被歸為腐敗消費品的東西隨時隨地都會有政治風險的。2,投資風險,貌似產品很暢銷,供不應求可以持續提價,實 際上呢?經銷商在囤貨,很多終端客戶覺得可以增值在收藏。但是到了某個臨界點的時候,發現突然大量的產品沒需求了,客戶和經銷商手裡擠壓了大量茅台等產品 的時候,酒廠的產品就會銷售大幅度下滑。幾年前的李寧是何等風光,何等高估值的消費股啊,現在呢,股價跌去7-8成,還在為如何去經銷商庫存傷腦筋呢。不 要以為這麼多高端白酒都是被終端消費了,很多都是被人為的儲藏起來了,當儲藏到某個時候就是擠壓庫存了,爆發時候就是滯銷和降價。更何況現在的售價就是離 譜兩個字,我不認為任何商品只會上漲不會下跌的,這幾年提價提得凶,過幾年也許就是降價降的凶了。3,經濟風險,被作為高端奢侈消費品與整體宏觀經濟是息 息相關的,當整體經濟不景氣,比如企業效益不佳,比如政府財政緊張時候,高端白酒的消費必然大幅度受影響。 4,替代風險,我不認為高端白酒可以持續保持目前的景氣度,每代人也不是所有消費觀念一定相同的,數年以後被其他酒類的替代可能性也是隨時存在的。 如果非要買消費酒類,我會選擇青啤這樣的普通消費品,而不會選擇高端白酒。投資建議:茅台上萬億市值只是個笑話,一個只有招行四分之一利潤的公司何德何能可以擁有招行類似的市值。遠離高端白酒,這並不是長期成長股。

 

3,銀行股

和地產股一樣,這也是無數價值投資者的愛好。但是事實上銀行和房地產區別很大。你可以不買房子,但是你不可能不存錢不貸款。房地產不行了,銀行短期會受影 響,但是長期來看,銀行不做房地產生意,照樣可以貸給其他各行各業。銀行業是萬業之母,長期肯定看好。地產公司再便宜我也不會買,好的銀行標的夠便宜了當 然可以買入。當然作為一個高槓桿行業,銀行業還是有風險的。所以投資標的肯定是要選擇能活得更久,有自己獨立競爭優勢的公司。對於銀行我不會選擇最便宜的 買,也不會選擇增長最快的公司買。我只會選擇最有獨特競爭優勢,也有長期發展潛力的公司,我選擇招行,招行擁有最低的資金成本,擁有最高端的客戶群,業內 最超前的盈利意識,和可以持續擴張的營業網點。我不認為今後的數年所有銀行還能像過去一樣你好我好大家好,經營模式和業績分化是大概率事件。其實我很期盼 早日利潤市場化,這樣招行更能再眾多銀行中脫穎而出。投資建議:中短期有下跌和不漲的風險,但是如果是優秀標的,買入長期持有必然有不菲回報。

 

4,機械股,水泥股

三一重工,中聯重科類的機械股過去的高增長完全是依靠過去幾年數萬億的大規模固定資產投資,高鐵建設,房地產投資所產生的。在目前經濟結構轉型,房地產低 迷。大量機械設備已經過剩,開工數極具下降,而老設備過剩,新設備還會有多少需求呢?千萬不要被他們過去的盈利能力,目前的低pe所迷惑,和地產股相同, 遠離機械股,目前是行業的拐點,你要買也是短期做反彈,長期角度,牛了多少年就要熊多少年。同樣類似的還有水泥股,千萬不要認為什麼保障房建設能夠維持過 去一樣水泥的高需求,那是騙人的,和機械股地產股一樣,大多水泥股也是做做反彈,長期持續看跌。也許有人認為水泥股地域性比較強,某些區域有開發概念,覺 得可以做一做。但是我還是那句話,做做反彈可以,別太天真的以為有什麼長期價值。投資建議:遠離機械股,水泥股。不要以為跌個30%就可以介入。

 

5,汽車股,家電股

這兩類屬於耐用品消費,過去的刺激政策造就了汽車和家電的快速消費,短期透支了某些消費能力,刺激政策退去後,短期內消費下降是正常的。所以短期內股價也 會比較低迷,但是汽車和家電長期角度目前國內的需求還是遠遠沒有滿足的,汽車和家電的前途遠比地產機械水泥光明很多。所以如果汽車股和家電股夠便宜的情況 下,可以買入的,等到下一個繁榮期到來就是你收穫的季節。我的初判,最晚到2013年汽車和家電肯定會迎來再次消費繁榮。

 

6,新能源汽車

這個細分行業是我目前研究的重點。我不看好的昂貴的鋰電池,我不認為所謂先進的技術就能代表市場的消費需求。消費市場很現實,最適合的,最有性價比的才是 賣的最好的。從我目前所瞭解到終端的需求來看,我最看好的是鉛酸電池以及鉛酸電池的某些改進技術是新能源汽車的發展方向。初期應用主要是公交系統,出租車 系統和中低端家用小車型。所以我不看好比亞迪,我看好的就是天能動力,超威動力這類鉛酸電池龍頭。如果我的判斷對了,這將起碼是5倍股。

 

7,這不是行業,這是對A股小盤股和港股小盤三線股的判斷。目前A股小盤股是港股小盤 股估值水平的6-7倍。從合理估值角度,我的判斷是A股小盤股可以再次被腰斬,才能回到合理的估值水平。而港股小盤股可以有2-3倍的上漲空間到合理估值 水平。這些價值回歸我預計可能需要2年左右時間。A股的中小板和創業板不可能長期維持目前如此高的平均市盈率的。

 

8,港股和B股的未來。我很確信港股的未來肯定是全國人民共同炒,也許是直通車方式, 也許是人民幣和港股自由兌換來實現。所以有遠見的同學們應該找優質便宜的港股標的未雨綢繆,尤其是目前的三線股,買入基本面好的標的等5年都值得。世界上 不是有這麼多讓你賺大錢機會的。尤其推薦香港券商股和惠理之類的基金管理公司。 B股的未來肯定是合併成A股或者合併到港股。在行業總體判斷對的情況下,估值水平真的是投資獲利的真諦,A股市場除了某些標的還不錯,但是太少了。我的建 議,要高收益,能遠離A股就遠離,B股和港股有太多好標的了。你的眼界其實可以更開闊。

 

累了,先寫這些吧,以後想到了有什麼其他行業想說的,在做補充。很多觀點只是一家之言。

 

梁宏


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28787

李克強:中國經濟發展總體向好的基本面沒有改變

來源: http://wallstreetcn.com/node/213391

中國國務院總理李克強在達沃斯論壇上表示,中國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,既不松也不緊。

他提到,中國經濟發展總體向好的基本面沒有改變。中國經濟正向著形態更高級、分工更複雜、結構更合理的階段演進。中國經濟提質、增效和升級,不僅為自身未來發展奠定了良好基礎,也是對維護世界經濟、金融穩定和健康發展的重要貢獻。

他表示,中方願同世界經濟論壇進一步深化合作,希望論壇繼續為促進國際社會和中國的相互了解發揮積極作用。

2014年中國GDP增速滑至24年來最低水平,為7.4%,但略超預期。

更新中

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128220

1月房價環比總體下滑 城市間呈現分化

來源: http://wallstreetcn.com/node/214408

1月70個大中城市房價環比整體下滑,城市間呈現分化:一線城市初步止跌回穩,二線城市降幅緩慢收窄,三線城市降幅略有擴大。

受去年同期基數較高影響,房價同比繼續下降。

據國家統計局,1月70個大中城市中,價格環比下降的城市有64個,上漲的城市有2個,持平的城市有4個。環比價格變動中,最高漲幅為0.3%,最低為下降1.7%。

二手房方面,70個大中城市中,價格環比下降的城市有61個,上漲的城市有6個,持平的城市有3個。環比價格變動中,最高漲幅為0.6%,最低為下降1.9%。

對此,國家統計局城市司高級統計師劉建偉進行了解讀

一、房價環比總體略有下降,城市間呈現分化。發布的數據顯示,1月份70個大中城市新建商品住宅價格環比下降的城市有64個,比上月減少2個;持平和上漲的城市分別有4個和2個,均比上月增加1個。二手住宅價格環比下降的城市有61個,比上月增加1個;持平和上漲的城市分別有3個和6個,分別比上月增加1個和減少2個。房價環比總體仍然略有下降。

分城市看,分化明顯。一線城市房價初步呈現止跌回穩態勢,新建商品住宅價格環比綜合平均連續兩個月微漲,二手住宅價格環比綜合平均連續四個月微漲,1月份新建商品住宅和二手住宅價格環比下降的一線城市均只有1個,且跌幅均在0.2%以內。二線城市房價環比綜合平均仍然下降,但降幅緩慢收窄。三線城市房價繼續下降,且降幅略有擴大,1月份三線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比綜合平均降幅均比上月擴大0.1個百分點。房價持平和上漲的城市主要集中在一、二線城市;房價降幅大於0.5%的城市主要集中在三線城市。

二、房價同比繼續下降。受去年同期基數較高影響,房價同比繼續下降。70個大中城市中新建商品住宅價格同比上漲的城市僅有1個,二手住宅價格同比上漲的城市僅有3個,且新建商品住宅與二手住宅價格同比綜合平均降幅均比上月有所擴大。

以下是國家統計局的新聞稿

一、新建商品住宅(不含保障性住房)價格變動情況(詳見附表2)

(一)與上月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有64個,上漲的城市有2個,持平的城市有4個。環比價格變動中,最高漲幅為0.3%,最低為下降1.7%。

(二)與去年同月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有69個,上漲的城市有1個。1月份,同比價格變動中,最高漲幅為0.8%,最低為下降10.5%。

二、二手住宅價格變動情況

(一)與上月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有61個,上漲的城市有6個,持平的城市有3個。環比價格變動中,最高漲幅為0.6%,最低為下降1.9%。

(二)與去年同月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有67個,上漲的城市有3個。1月份,同比價格變動中,最高漲幅為1.5%,最低為下降13.9%。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132585

上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2359

上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳
作者:魯衡軍

事件:我們於2015年4月27日參加了上海電氣(2727)一季度業績電話會議,公司吳總、李總等管理層就公司近期經營情與投資者做了溝通交流。

我們的觀點:
上海電氣(2727)是中國最大的綜合型裝備制造業集團之一,旗下有電站、輸配電、重工、軌道交通、機電一體化、機床、環保、電梯、印刷機械等多個產業集團。

2015年是上海電氣的“轉型發展關鍵年”,公司戰略性布局了一些新興產業,如環保節能、機器人、油氣、海工,高端醫療等領域。在國企體制改革的大背景下,上海電氣母公司整體上市帶來資產註入上市公司的預期。

2015年第一季度業績平穩,毛利率因海外項目完成後計提撥備有所下降。伴隨著國內風電市場反轉,預計今年公司風電業務增速20%以上;國內核電重啟後,公司有望承接到新增訂單,但具體體現在業績上要3-4年的時間;電梯業務維持個位數增長。另外,公司積極處置業務持續虧損板塊,重工機械板塊和印包板塊有望減虧。

公司最新公告
2015年1季度業績:上海電氣(2727.HK)4月24日發布公告,2015年一季度,公司實現營業收入161.08億元,同比增長2.44%;毛利率19.5%,同比下降2個百分點,毛利率下降主要是由於公司電站工程板塊海外某項目完工後,一次性計提部分風險準備;營業利潤12.05億元,同比下降5.85%,歸屬股東凈利潤6.51億元,同比下降2.77%,主要是營業利潤下降所致;每股收益為0.051元,同比下降2.68%。

會議要點如下:
1、2015年一季度各板塊的收入情況?
關於收入情況:2015年一季度風電設備收入9億元,核島設備4.55億元,燃煤發電設備23.8億元左右,核電常規島1.2億元,輸配電18.4億元,電梯34.8億元,機器人3.5億元,電站工程16.8億元,電站服務2.2億元。

2、2015年一季度各板塊毛利率情況?
2015年一季度主要板塊的毛利率情況:風電設備一季度毛利率15%,核島設備毛利率31%,燃煤發電、高效清潔能源設備板塊一季度毛利率16.8%,核電常規島毛利率17.6%,輸配電設備毛利率是22.2%,工業裝備最大的一塊電梯毛利率在21.7%,機器人毛利率38%(註:機器人業務公司股權只有50%),電站工程毛利率13.1%,電站服務毛利率24.9%,這是主要業務的情況。

3、2015年一季度新增訂單情況?
新增訂單今年一季度總金額是166億元左右,分板塊如下:
新能源板塊:核島新增訂單3.21億元,2015年一季度末,核島設備在手146.3億元;鑄鍛件,一季度新增訂單1.9億元,一季度末在手訂單17億元;風電設備一季度新增36.8億元訂單,一季度末在手訂單94.5億元;

高效清潔能源設備板塊:核電常規島一季度沒有招標,沒有新增訂單,一季度末在手訂單123-124億元;火電燃煤發電設備一季度新增25.3億元,一季度末在手訂單887.8億元;燃氣發電設備一季度新增8.8億元,一季度末在手訂單81億元;

其他設備和重型機械:一季度新增10.8億元,一季度末在手訂單75億元左右。

服務業板塊:電站工程一季度新增訂單63.7億元,一季度末在手訂單1,140.5億元;電站服務一季度新增訂單15.4億元,一季度末在手訂單38.7億元。

4、2015年一季度毛利率下滑原因?
毛利率降低的主要原因是電站工程,電站工程去年一季度是28.6億元,今年是一季度是13.1億元,電站工程正常的毛利率水平在8%左右,電站工程今年一季度主要還海外一個項目完工後,一次性計提了很多的風險準備,造成毛利率水平下降,這是最主要的原因,其他都是很小的變化。

5、2015一季度有效所得稅稅率同比下降的原因?
公司15年一季度的稅率是16.6%,14年的一季度的稅率是26%左右相比之下比較低,但是14年全年稅率在15.9%。14年一季度由於母公司的利潤比較高,母公司的稅率在比較高的水平,25%左右,所以14年一季度的有效稅率比較高,15年一季度的稅率應該是比較正常的。

6、核電新增訂單的毛利率是多少?有多少產能?
核電毛利率會受到新增訂單的平均單價、實施過程成本的控制、采購材料的價格、進度等不同因素影響,所以有關承接訂單的毛利率現在比較難進行準確的判斷。關於產能方面,在福島事件之前,國家的建設規劃是宏偉的,當時產能估計在8-10套一年左右,現在的產能對標當時國家發展的需要,所以現階段產能是沒有問題的。

7、公司的核電產品訂單中有無巴基斯坦項目?
巴基斯坦說到的五個核電機組,這五個核電機組還沒有開始招投標,據我們了解中核集團用華龍一號,就是出口巴基斯坦的K2、K3同樣的技術路線,在核島、常規島主設備我們會具體的跟進。

8、核電產品的排產情況?近兩年的核電業績展望?
關於核電的排產,核電的周期比較長,整個建設一個核電要有5-7年,到我們這邊生產要3-4年,我們手上還有十幾個項目排產,新簽的合同真正排產要2-3年以後,具體排產難以講清楚,現在理清比較困難。今明兩年的情況,從宏觀的形勢來看,在今年在收入方面還是要爭取有所增長,這是我們的目標,從盈利目標來看,現在比較難以把握,各方面影響比較大,我們會爭取做好,為投資者做貢獻。

9、2015年一季度風機銷售,今年的風機銷售目標?
關於風機銷售,2015年一季度銷售9.03億,去年同期2億元,大幅度增加,今年的目標會有比較大的增長,應該有20%以上的增長速度。

10、電梯業務收入增長情況,全年預期在什麽水平?
電梯業務一季度收入34.77億元,同比增長3.5%,從全年來看,電梯業務的增長會在5%的水平,由於宏觀調控,電梯業務在量上大幅增長不可能,但是在維修保養業務,還會保持個位數增長。

11、輸配電業務的市場定位和增長情況?
輸配電業務一季度收入18.4億元,輸配電業務競爭格局在全國比較困難,業務主要集中在華東地區,該業務比較平穩,要求增長幅度在10%左右,我們公司跟上海電力公司合作,對其一些業務進行了收購,輸配電業務增長比較平穩。

12、高效燃煤設備業務業績整體指引?
燃煤設備業務,由於價格下滑,需求量的變化,14年燃煤業務有所下降。從長遠看,燃煤在國內機組是最大的,中國用電需求量增加的話,燃煤整體發電量會減少,但是機組還是會保持一定的增長,新增及更新改造保持在4,000-4,500萬千瓦這個水平,跟14年的水平差不多,量上是按照這個數排產的,在全年能夠保持一個平穩的增長。訂單上全年目標爭取新增訂單140億,全年跟2014年保持同步,受毛利率的影響,我們采取進一步的措施,降本增效,降低毛利率的波動範圍。

13、重工板塊每月的虧損額?
重型機械廠虧損已經連續三年,今年采取了大量的措施,我們的目標是20-30%減虧,去年減虧了25%,今年繼續采取有力的措施減虧,現在還是有一個月4,000萬元左右的虧損,今年采取措施降低虧損。

14、印包板塊的資產處置情況?
關於印包的業務,我們在想辦法采取措施降低損失,國內三家印包的企業,我們作了很多工作、掛牌正在推進過程中,原計劃2014年應該完成,但是員工的處置是很難的,所以拖延了,兩家工廠已經完成,還有一家已經有了翻牌,我們正采取措施降低印包虧損。

15、與智慧能源的合作情況?
跟智慧能源的合作,我們是買了他的可轉債,可轉債之後,會有一些業務方面的合作,2014年已經完成了一個光伏項目的合作,接下來會有進一步的合作,光伏電站會由我們總包,主要基於業務合作。

16、上海電氣整體上市情況?
整體上市是上海國資委、上海市政府的要求,就是把有效資產整理以後,註入2727.HK,但是這也需要一個過程,需要2-3年進行計劃和推進,具體根據資產的合規性,一系列的進度後才能落實下去。

來源:興證香港

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=143141

排汙許可制度總體設計方案曝光 重點區域行業先行

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4721314.html

排汙許可制度總體設計方案曝光 重點區域行業先行

一財網 章軻 2015-12-04 17:50:00

到2017年,出臺國家層面的排汙許可證管理辦法和出臺排汙許可條例。根據《大氣十條》、《水十條》要求,實施範圍上首先針對電力、鋼鐵、造紙、紡織、釀造等排放監測基礎紮實的大型點源開展排汙許可證發放工作。

環境保護部環境規劃院副院長、總工程師王金南4日表示,排汙許可制度應成為生態文明和環境保護的基礎制度。

在當日召開的“排汙許可制度國際研討會”上,王金南透露了環保部正在開展排汙許可制度改革總體設計的詳細內容,並介紹了設在環保部環境規劃院的排放許可證與交易研究中心的主要任務。

王金南介紹,該研究中心主要為環保部提供全國排汙許可證評估、排汙許可證辦法和條例立法、總量控制與減排、排汙權有償使用和排放交易制度技術支撐和研究;研究提出國家排汙權交易中心方案,完成排汙許可證頂層方案設計,同時編寫水、大氣汙染物排放許可證發放技術指南和手冊,開發排汙許可證管理平臺。

王金南介紹,在總體設計思路中,總體目標確定為:經過五至十年,將排汙許可制度建設成為固定點源環境管理的核心制度,建立系統化管理機制,實現企業環境行為的一證式管理,促進清潔化生產技術的革新與應用,有效控制和減少汙染物排放,防範環境風險,切實改善環境質量。

在具體目標中,到2017年,出臺國家層面的排汙許可證管理辦法和出臺排汙許可條例,明確排汙許可制度的適用對象、實施主體、實施程序、技術方法、執行規範、證後監管及問責機制。允許各省制定地方層面的管理辦法或實施細則,推動排汙許可制度在全國範圍的實施。根據《大氣十條》、《水十條》要求,實施範圍上首先針對電力、鋼鐵、造紙、紡織、釀造等排放監測基礎紮實的大型點源開展排汙許可證發放工作,許可證限定的汙染物類型可先以國家和地方重點控制指標為主。

到2020年,根據排汙許可條例,完善排汙許可技術規範體系,加強管理能力建設,初步形成點源綜合管理系統,許可證發放逐步納入其他行業有監測條件的重點汙染源。對於未批先建、批驗不符合的違規企業,根據管理條件分階段、分類型納入排汙許可管理體系。

在許可範圍上,王金南透露,將首先進行區域和流域負荷評估,至少把占固定點源主要大氣和水汙染物排放量85%以上的汙染物納入排汙許可證發放範圍。考慮到城鎮汙水和垃圾等公共環境基礎設施對區域流域環境質量的影響,城鎮汙水處理廠、城鎮垃圾處理廠、城市危險廢物處置設施、工業園區廢水處理廠等也納入排汙許可證發放範圍。

近期,根據《大氣十條》、《水十條》要求,對電力、造紙、紡織等排放量大的行業汙染源開展排汙許可證發放工作。對京津冀、長三角、珠三角等區域以及重點湖泊、重點水庫、近岸海域匯水區域等水域汙染源開展排汙許可證發放工作。

環境保護部環境規劃院副院長、總工程師王金南。攝影/章軻

 

編輯:李秀中

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=173485

國資委稱央企債券風險總體可控 將中國鐵物交誠通托管處置資產

來源: http://www.yicai.com/news/5010540.html

在央企之一的中國鐵物因經營困難在銀行間債券市場進行特別風險提示,並按有關方面要求暫停了168億元債券交易後,國資委近期已組織對106家中央企業發行的各類債券進行全面摸底,對即將到期的債券逐筆進行風險排查所監管央企債券進行了全面排查。

調查統計發現,國資委表示,截至2016年3月末,共有82家中央企業發行債券余額4.05萬億,其中:中期票據占37.4%;超短期融資券占20%;企業債占14.2%;公司債占12.2%;短期融資券占5.7%。

從排查情況看,2014年以來,有1家中央企業(中鋼集團)及3戶中央企業所屬子企業(兵器裝備集團所屬天威集團、國機集團所屬中國二重、中煤集團所屬山西華昱)先後發生債券違約,涉及債券金額84億元,占中央企業整體發行債券規模的0.2%。國資委認真督導企業通過深化改革、強化管理、資源整合、減員增效、債務重組等措施,化解風險,走出困境,逐步實現健康發展,目前違約風險均已得到較好處置或正在妥善解決。

經風險排查,國資委稱,目前,中國鐵物及2戶中央企業所屬子企業尚存在債務風險問題。對此,國資委高度重視,決定中國鐵物交由資產管理平臺公司(誠通集團)實施托管,企業正在積極加快資產處置,盤活優質資源,盡全力化解債券風險。此外,相關中央企業多渠道多方式籌措資金,涉及2戶子企業的到期債券已經兌付。

從排查結果看,國資委稱,中央企業雖然面臨經濟下行壓力加大、部分行業產能過剩、石油等大宗商品價格持續走低等不利因素,但目前整體生產經營穩中向好,各項改革調整和提質增效工作正在穩步推進,財務和資金狀況良好,主要運行指標持續改進,企業整體財務結構穩健,債務風險總體可控。

國資委表示,將進一步完善中央企業債務風險動態監測和預警機制,指導各中央企業健全內控體系,合理安排長短期債券比重,統籌平衡資金余額和融資規模,優化融資結構,加強債券管理和債務風險管控,加快資金周轉,提高資金使用效率。對存在債務風險問題的企業,國資委將進行定向指導,督促企業主動應對,按照市場化、法治化原則,采取多種措施積極化解風險,確保企業健康發展。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=195094

國家海洋局:實現海洋生態環境質量總體改善

來源: http://www.yicai.com/news/5025556.html

國家海洋局局長王宏在世界海洋日(6月8日)到來之際表示,必須妥善處理好沿海經濟社會發展和海洋生態環境保護之間的關系,實現海洋生態環境質量總體改善。

王宏說,健康的海洋是確保海洋事業科學發展的基礎,也是建設海洋強國的應有之義。

我國是海洋大國,岸線漫長,港灣、島嶼眾多,資源豐富,管轄海域遼闊。海洋所蘊藏的巨大潛在資源和能力,是我國實現發展崛起的重要物質條件,是解決當前資源環境問題的主要出路,也是實現未來更大發展的戰略新空間。

國家海洋局介紹,改革開放以來,我國海洋事業發展迅速,海洋開發對沿海地區經濟社會發展起到了重要的推動作用。據《2015年中國海洋經濟統計公報》,2015年全國海洋生產總值64669億元,比上年增長7.0%,海洋生產總值占國內生產總值的9.6%。

但海洋事業在發展過程中還存在經濟規模偏小、資源開發利用程度不高、發展方式比較粗放、科技創新能力不足等矛盾和問題。

特別是一些地方過度、盲目、無序的海洋開發,以及對海洋資源的掠奪式占有,造成近海漁業資源枯竭、海洋環境汙染、物種銳減等一系列生態環境問題,制約了海洋經濟的健康發展,影響了海域的綜合開發效益,已成為沿海地區經濟社會可持續發展的重大瓶頸。

據《2015年中國海洋環境狀況公報》,我國近岸局部海域汙染依然嚴重。河流排海汙染物總量居高不下,枯水期、豐水期和平水期,77條河流入海監測斷面水質劣於第V類地表水水質標準的比例分別為58%、56%和45%。陸源入海排汙口達標率為50%。監測的河口、海灣、珊瑚礁等生態系統86%處於亞健康和不健康狀態。綠潮災害影響面積較上年有所增加。渤海、黃海和東海局部濱海地區海水入侵和土壤鹽漬化加重,砂質海岸和粉砂淤泥質海岸侵蝕嚴重。

“建設海洋強國,當前突出的瓶頸制約是資源環境,突出的短板也是資源環境。”王宏說,必須妥善處理好沿海經濟社會發展和海洋生態環境保護之間的關系,做好生態環境保護的頂層設計,加強對海洋資源開發利用的宏觀把握,實現海洋生態環境質量總體改善。

王宏表示,“十三五”將建立和完善基於生態系統的規劃、制度、監督評價、試點示範等海洋綜合管理體系,統籌海洋開發與保護,實現人海和諧。強化體制機制創新,構建有利於推進海洋生態文明建設的長效機制,推進集約節約用海,建立健全海洋生態紅線等制度規範。強化技術創新,大力發展海洋環保新技術,積極培育綠色、循環、低碳的海洋新興產業。

同時,推進供給側結構性改革,明確不同海洋區域的主體功能定位,破解海洋產業結構不合理、區域布局同質化、部分產業產能過剩的難題。將“生態﹢”思想貫穿海洋管理各方面,堅持“引進來”與“走出去”並重,加強與相關國家和地區在海洋生態修複、海洋垃圾治理、海洋防災減災等方面的交流合作。

王宏表示,“十三五”將加強海洋生態環境保護的基本公共服務,興建海洋公園、治理海洋垃圾、打造親水岸線,讓人民群眾享受到海洋的美麗。充分調動公眾的積極性和創造性,開展形式多樣的宣傳教育和科普活動,使愛海護海成為全社會的自覺行動。

海洋所蘊藏的巨大潛在資源和能力,是我國實現發展崛起的重要物質條件。攝影/章軻

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=199369

資源稅改7月全面推開 企業負擔總體不增

資源稅改革7月1日起全面推開,總體上不增加企業負擔,但不排除個別企業稅負增加。

6月30日的財政部資源稅改革吹風會上,該部稅政司司長王建凡表示,此次資源稅改革清費立稅、從價計征,兼顧企業經營的實際情況和承受能力,合理確定了資源稅計稅依據和稅率水平,增強稅收彈性,按照改革前後稅費平移的原則,總體上不增加企業稅費負擔,“但不能保證每一個企業稅負不增加”。

總體不增加企業負擔

王建凡稱,以水資源費改稅為例,對高耗水行業、超計劃用水以及在地下水超采地區取用地下水的企業,會適當提高稅額標準,加大征收力度,這也體現了稅收的調節作用。

安永大中華區能源行業稅務主管合夥人蘭東武接受《第一財經日報》記者采訪時表示,評估企業負擔是否會增加,要稅費一起看。此次改革的重要目的之一是“清費立稅”,包括將全部資源品目礦產資源補償費費率降為零,停征價格調節基金,將礦產資源補償費等收費基金適當並入資源稅,取締違規、越權設立的各項收費基金,進一步理順稅費關系,這些措施有利於減輕企業負擔。

財政部稅政司副司長張天犁告訴本報記者,這次改革從源頭上堵住亂收費的口子,為企業改善生產經營狀況、提高經濟效益創造良好的政策環境,也為下一步健全礦產資源稅費體系、發揮稅費不同調節作用奠定了良好基礎。

資源稅改革的重要內容之一是實行從價計征。王建凡稱,資源稅從價計征改革,可以體現稅收合理負擔原則,既有效調節資源收益,合理籌集國家財政收入,也有利於幫助企業走出當前生產經營困境,激發市場活力。

他表示,近年來礦產品價格波動幅度較大,資源稅實行從價計征,使資源稅與體現供求關系、稀缺程度的資源價格掛鉤。從價計征原則上對資源賦存條件好、價格高的多征稅,條件差、價格低的少征稅,並對開采難度大及綜合利用的資源給予稅收優惠,可以調動企業充分利用資源的積極性,提高資源開采效率,促進資源節約集約利用。

蘭東武舉例說,比如某種礦產品的從量定額稅率為24元/噸,價格在1200元/噸時每噸交稅24元,價格降到400元/噸時每噸也要交24元,這樣,價格上漲時國家稅收沒有增加,價格下跌時企業又不堪重負,資源稅組織收入和調節經濟的職能均不能充分體現出來而從價定率計征則可以較好地解決這一問題,體現稅收的自動彈性調節作用。

據《人民日報》報道,以2015年口徑測算,山東省未改革品目資源稅收入60.83億元,全國最多。資源稅改革後,山東省礦產開采企業資源稅負整體明顯下降,其中石灰石、地下鹵水、井礦鹽、海鹽、黃金礦等典型資源的稅負下降尤為明顯,有利於企業降低生產成本,加快發展,推進供給側結構性改革。

適度分權為此次改革特色

王建凡表示,此次資源稅改革的一大特色是“適度分權”。資源稅改革在統一稅政基礎上實施適度分權,賦予地方政府確定部分資源稅目稅率、稅收優惠及提出開征新稅目建議等稅政管理權。這有利於地方政府因地制宜制定相關稅收政策,兼顧處理經濟發展與組織財政收入的關系,更好地發揮地方政府主觀能動性,統籌和保障各方利益。

資源稅是地方稅體系的重要組成部分,已成為資源富集地區的主要稅收來源。地方政府更為了解當地資源條件、企業生產經營、市場供求等情況。張天犁告訴《第一財經日報》記者,此次改革充分考慮了我國資源分布不均衡、地域差距較大等實際情況,在不影響全國統一市場秩序的前提下,賦予了地方政府適當的稅政管理權。

5月10日發布的《財政部、國家稅務總局關於全面推進資源稅改革的通知》提到,對於資源稅稅目中列舉的資源品目,由省級政府在規定的稅率幅度內提出具體適用稅率建議,報財政部、國家稅務總局確定核準。

6月30日,財政部、稅務總局會同有關部門印發了《關於資源稅適用稅率的批複》、《關於河北省水資源稅稅額標準等有關問題的批複》,核準確定了各省(區、市)礦產品資源稅具體適用稅率,以及河北省水資源稅改革試點適用稅額標準。

據悉,此次納入改革的礦產資源稅收入全部為地方財政收入,水資源稅仍按水資源費中央和地方1:9的分成比例不變。河北省在繳納南水北調工程基金期間,水資源稅收入全部留給該省。

此外,公眾普遍關心水資源費改稅是否會增加居民用水負擔,國家稅務總局財產和行為稅司副司長練奇峰對本報記者表示,水資源稅改革後,普通居民正常生活用水、農業生產用水以及企業未超過計劃取水量、取水結構合理的正常用水,負擔水平均不會改變。

水資源費改稅7月1日起在河北試點。河北省財政廳副巡視員趙建國告訴《第一財經日報》記者,按照稅費平移的原則,此次水資源稅改對公眾生活的影響可以說是“潤物細無聲”,正常生產生活用水維持原有負擔水平不變。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=202837

醫療服務價格調整 確保群眾負擔總體不增

“看病貴、看病難”一直是深化醫改的重點,如今改革的觸角伸向了醫療服務價格這一核心問題。

國家發改委近日會同國家衛生計生委、人社部、財政部發出《關於印發推進醫療服務價格改革意見的通知》(下稱《通知》),要求各地要按照“總量控制、結構調整、有升有降、逐步到位”的原則,統籌考慮各方面承受能力,合理制定和調整醫療服務價格,逐步理順醫療服務比價關系,並與醫保支付、醫療控費政策同步實施,確保群眾費用負擔總體不增加。

醫療服務價格長期偏低

“長期以來,醫療服務價格偏低、結構不合理,需要進行調整,之前沒有按照醫學規律來確定醫療服務價格,導致醫療服務價格扭曲。”安徽省衛生計生委黨組書記、主任於德誌在接受《第一財經日報》采訪時表示。

《通知》提出從五個方面推進醫療服務價格改革,包括推進醫療服務價格分類管理;逐步理順醫療服務比價關系;改革醫療服務價格項目管理;推進醫療服務定價方式改革;加強醫療服務價格監管。

“第一,醫療服務價格調整是完善公立醫院補償機制的重中之重。也是本輪公立醫院改革的關鍵動作。對確保公立醫院公益性導向、醫療服務行為規範化和運行效率,至關重要。第二,醫療服務價格調整在改革實踐中也是難點。難在認識統一,難在部門協調,難在技術測算能力。第三,調價的力度其實最終體現的是‘三醫聯動’改革的深度。沒有調價的空間,就不可能啟動調價。只有騰出空間,才能通過調價優化醫藥費用結構。第四,醫療服務價格調整的同時,要著力醫保支付方式的改革。相互銜接,完善公立醫院補償機制。無論是調價,還是醫保支付方式改革,都要平衡好醫院、醫生、病人、醫保及財政之間的關系,確保醫改目標的實現。”國家衛生計生委衛生發展研究中心研究員應亞珍教授對本報說。

於德誌還有一些擔心,過去醫療服務價格一直較低出發點是保護患者利益,但是事與願違,過度醫療的情況反而損害了醫保和患者的利益。醫療服務價格如何調整需要進行精準研究,調整得不好,改革的目標難以順利實現。

江西新余的實踐

控總量、騰空間、調結構、保銜接,這12個字看似簡單,但是操作起來並非如此。

江西省新余市去年出臺《市直公立醫院取消藥品加成調整醫療服務項目價格實施方案(試行)》,從當年4月18日零時起,新余市市直三所公立醫院將取消藥品加成並適當提高醫療技術服務價格。

“通過調整醫療服務價格,打破了過去以藥養醫制度,以藥養醫沒有技術含量,有技術含量和勞動價值的是醫務人員的醫療技術服務。通過擠掉藥品、耗材流通領域的水分空間,用來提高醫療服務價格,增加的部分用醫保來補充。”新余市副市長史可在接受《第一財經日報》采訪時表示。

據史可介紹,新余為了遏制醫生開大處方拿提成的現象,切斷醫生與藥品銷售之間的利益鏈,讓醫療服務人員通過技術和勞動來獲得自己的陽光收入,170項醫療服務價格進行了調整,其中156項提高、14項下調。下調的是降低大型設備檢查價格,上調的是適當提高手術費、治療費、護理費、診查費等項目收費標準。

“經過一年的試行,我們收到了‘六降、兩升、三平穩’的效益。”史可表示,“六降是指在調整了醫療服務價格之後,醫療費用增長幅度降低,過去是10%以上的增長,今年是8%;其次是老百姓醫療費用增幅下降;藥占比下降;百元耗材占比下降;三甲醫院門診量增幅下降;醫患矛盾下降。兩升是醫療服務收入占醫療收費比重上升、員工工資支出占醫院總支出比重上升。三平穩是指新農合、城鎮職工醫保、城鎮居民醫保運行平穩。”

史可說,其實新余醫療服務價格去年調整幅度並不是很大。比如,75項治療費上調幅度基本在1~5元。14項檢查費均有所下降,幅度基本在5元至20元之間。史可稱,今年將再調整700項左右的醫療服務價格。

“手術費的提高主要是涉及外科和婦產科等科室,而內科、兒科都存在醫療服務價格偏低的現象,今年調整的範圍擴大,將覆蓋更多的科室、醫療機構類型。”史可表示。

“在醫療服務價格調整過程中,最困難、最關鍵的一個環節是醫保部門。在談判的過程中,感覺最為缺乏的人才是醫療、醫保複合型人才,衛生統計人才,以便更準確地確定醫療服務價格。”史可說。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=203392

上半年P2P網貸行業總體成交額達到8264億元

在爭議與力捧的雙重輿論環境中,P2P網貸行業又向前推進了半年。在2016年上半年更為明顯的氛圍則是監管趨嚴,在4月份啟動的全國範圍內由上而下的針對互聯網金融整治行動讓行業的聲音有所減少,但是從年中數據來看,無論是成交量還是新增平臺數量均仍在上升,但是上升的速度卻在大幅下滑。

數據顯示,上半年P2P網貸行業總體成交額達到8264億元,預計全年成交量可達1.8萬億至2萬億,同時貸款余額也預計將在年底突破萬億大關。但是,新增平臺數量卻同比下滑77.4%,環比下滑67.2%。

在行業不斷趨於集中的過程中,牌照資源已經成為未來決定江山領土的重要利器,或將出現得一牌照而得天下的局面。

問題平臺累計達2461家

2016年上半年已經過去。年中之際回望P2P網貸平臺在過去半年成績單《第一財經日報》記者發現不同於以往的多個鮮明特征,這些特殊現象的出現是監管環境趨嚴、風險事件頻發、投資人心態更謹慎、融資環境惡劣等諸多相互作用力下所共同產生的。

第一,雖然監管成為上半年市場的主流氛圍,但是行業整體成交量依然在不斷上漲。零壹財經數據顯示,截至2016年6月末,上半年行業總體成交額達到8264億元,月均符合增長率為2.77%,預計全年成交量可達1.8萬億至2萬億。同時,6月末貸款余額達6088億元,2015年末,P2P貸款余額約為4253億元,半年增長了1835億元,預計年底將逼近萬億大關。

第二,行業入場的紅利時期早已成過去式是更多業內人士的共識,因此上半年平臺新增量觸底,成為近幾年的最低點。數據顯示,上半年新增平臺共259家,同比下降77.4%,同2015年下半年相比下降了67.2%。此外,截至2016年6月30日,P2P借貸行業共有平臺4567家(僅包括有線上業務的平臺,且不含港臺澳地區),其中正常運營的僅有2,106家,占46.1%。

第三,問題平臺持續增多,但增速在下降。本報記者了解到,這一增速下滑的主要原因在於新增平臺的下降,概率論分母的變少讓整個數字在變小。數據顯示,截至2016年6月末全行業問題平臺累計達2461家,占平臺總數的比例高達53.89%。2016年上半年共計408家平臺出問題,同比下降27.0%,較2015年下半年的772家減少了47.15%。

在問題平臺中,一個較為明顯的個特征是,除以往較為常見的跑路事件而導致的退出歷史,在2016年上半年里,主動退出的平臺正在逐步增多,其中包括主動停運以及隱性停運的平臺,此外,還有一部分將轉型為其他業務的平臺。

第四,行業集中度進一步上升。數據顯示,目前貸款余額跟成交規模前30的平臺其貸款余額集中度約為50%左右。“這個比例有點過大,可以看出P2P平臺目前處於飽和狀態,未來競爭力較弱的中小型平臺將逐步被淘汰,預計年底正常運營的平臺數量占比將低於30%。”零壹財經數據分析師蔣慧表示,行業集中度提高將會進一步降低整體獲客成本。留存平臺將迎來新一輪發展機會,這些平臺下半年增速或將超過上半年。

留存平臺降低獲客成本背後的邏輯即此前魚龍混雜的行業中,大量不計成本“千軍萬馬”掃線下的現象擡高了整個行業成本,當混戰結束,無論是行業還是監管思路逐步清晰,原有的好品牌會獲得市場溢價,以更低的獲客成本得到更高的信任度。

此外,原有平臺信用溢價還體現在已經成為小平臺面前的高門檻,而在未來又必然成為監管原則之一的“資金存管”。零壹財經統計數據顯示,目前所有平臺中已接入資金存管平臺的占比僅為1%,約20至30家,此前簽定協議的平臺超過100家。簽訂協議距離資金存管落地還有很長的距離。

例如,早在2015年11月份就已經同招商銀行簽訂資金存管協議的拍拍貸,至今已經過去半年多,仍然“只聽樓梯響不見人下來”。

拍拍貸總裁胡宏輝對《第一財經日報》記者表示,資金存管落地要分多個步驟。首先,要解決賬戶體系統一問題。在平臺賬戶體系與銀行賬戶體系打通的過程中需要將雙方資金記賬方式、資金清算體系進行統一打通;第二,打通提現資金通道,以保證平臺所有借款人利用多種方式最終通過招商銀行來布局;第三,打通充值和交易資金通道。打通後的結果即投資人未來的賬戶將建立在招商銀行系統中。第四,搭建高仿真環境,做仿真測試。

本報記者了解到拍拍貸目前進行到第三步,全部完成預計將在2016年10月份,而這距離當初同招商銀行簽訂資金存管協議將近一年的時間。

牌照資源成決勝利器

在2013年-2014年互聯網金融行業出現第一波小高潮的時候,大量的平臺都在為低門檻高曝光率而沾沾自喜。這些當初並肩是兄弟的大量平臺在同一起跑線上沖進這個市場,在發展至3年後監管逐步明晰的今天,行業不可避免的出現了三六九等。

劃分等級的正是當初部分平臺為此而雀躍並忽視了的東西:牌照。

P2P平臺在2016年過去的半年中呈現了兩個十分明顯的趨勢,而這兩個趨勢都於牌照相關。第一,原有的單一業務平臺在發展的過程中拓展了大量綜合金融業務,頻頻涉足傳統金融領域,能夠邁出這一步的平臺均在過去2-3年的發展過程中均布局了“牌照路”。第二,2015年-2016年的最近兩年中行業強勢新進入者,在買入圈子的第一刻便“自帶光環”,而這些光環就或依靠母集團的力量或新納入的資源一次性收入囊中的大量牌照。

“互聯網本身只是各個牌照業務之間的連接體和提高效率的部分。”零壹財經CEO柏亮表示,2016年上半年很多機構在布局有牌照的金融資產交易所,目前重慶的金融資產交易所被平安拿下,天津的金融資產交易所被螞蟻金服拿下,宜信在海南擁有一個不僅僅能夠交易股權的股權交易所。

除交易所牌照外,保險經紀牌照、基金代銷牌照、證券牌照也成為各家互聯網金融巨頭爭相搶奪的牌照。保監會官網信息顯示,2016年6月21日、2016年3月7日,積木盒子和恒大分別獲得了保險經紀牌照。而此前已經擁有保險牌照的互聯網金融巨頭還包括螞蟻金服、百度金融、騰訊金融、蘇寧金融等機構。

蘇寧金融曾表示,自2011年開始觸及金融業務以來,至今已拿下包括第三方支付、消費金融、小貸公司、商業保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險銷售、企業征信、預付卡、海外支付等11個塊牌照。日前,依托海航物流將金融業務嵌套進全進出口鏈條中的海航雲商也正式邁出第一步,攪局供應鏈服務領域。海航雲商董事長兼首席執行官徐誌豪曾對《第一財經日報》記者表示,目前海航雲商已經布局了全牌照第三方支付業務,其中包括較難獲取且目前市場中擁有機構較少由外管局發放的跨境支付牌照。

在柏亮看來,真正的洗牌並非是將非法參與者逐出行業,這僅僅是一個自然淘汰的過程,真正的洗牌是當最後僅剩幾家存留者,需要拼資本、拼實力,行業格局發生巨變時才是真正的洗牌。不可否認,牌照資源優勢將在下半年以及未來的發展中獲得極大的發揮,而此時行業洗牌才真正開始。

而隨著平臺集中度的提升,以及平臺專業性的強化,另一個行業現象已經在慢慢凸顯即平臺對專業服務的需求將大量增長。一方面是與法律相關的服務,包括壞賬處理,催收、訴訟案例以及與監管相關的法律顧問。另一方面則是與資產處理相關的服務,包括不良資產處置,其中涵蓋催收公司以及資管公司、不良資產處置平臺。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=203866

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019