＃荷爾蒙經濟學＃史玉柱與董春蘭：短暫的「史氏婚姻」 東方愚

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「請問你什麼時候退休？」

「找到老婆就退休！」

這是2011年4月7日，史玉柱在新浪微博上進入「微訪談」時，和一位網友的答問。

史玉柱一如既往一副幽默口吻。不過提問者是有理有據的。巨人網絡於2010年完成了研發改革，即巨人集團研發技術平台，《征途》《征途2》都成為獨 立的子公司，集團出資佔51%股份，研發人員全員出資佔49%。這是一種股權激勵方案。這一年11月底，史玉柱說，如果《征途2》研發成功，他就會辭去 CEO，「下台後就安心玩遊戲。」

婚姻是史玉柱心頭的一處隱痛。他在網上曬自己的工資和半祼照片，更是頻繁發佈自己和其他企業家交往中一些好玩的段子與照片，但他從不主動談及自己的婚姻和女兒史靜。任何一個堅毅的硬漢，內心都有一塊柔軟地，史玉柱也不例外。

有趣的是，在上述微訪談中，史玉柱的同行、暴雨娛樂CEO朱威廉在線問史玉柱：「每一個成功男人的背後，都有一個偉大的女人，史總同意這個觀點嗎？」

我當時看到朱威廉拋出這一微妙問題時，心想這哥們「夠損的」，朱威廉當然知道史玉柱目前單身，但沒有人說上述「偉大的女人」不可以是夫人之外的其他女人，他這一嚴肅和調侃色彩混搭的帶刺提問，顯然想難倒史玉柱。

插一句，朱和史之前有個段子。2007年朱威廉成立剛成立暴雨娛樂、決心進軍網遊業時，恰遇史玉柱拋出一個論調——沒有一億元別碰網遊。這令朱威廉 很是不快，他很快寫文章反駁稱其扯蛋，「（史玉柱）這些還算不上先行者的人們正在試圖給我們傳遞一個信息：不是億萬富翁或者弄不來上億的投資就別碰互聯 網……是不是錢這東西在中國比外國更有價值，還是我們的CEO們都是有了億萬身家後才去創業的？」

言歸正傳。面對朱威廉的「刁難」，史玉柱回答稱：「大多數男人是這樣（背後有個偉大的女人），但我例外。」

在中國企業史上，有這麼一撮群體：他們都是事業型的創業者，他們都曾有過短暫的像風一樣的婚姻，之後，他們無一再提起往事，無論是繼續單身還是有新的歸宿。單身者如史玉柱，有新的歸宿者如「女首富」張茵等人。

拿史玉柱來說，他和前妻董春蘭的婚姻維持時間甚短。20世紀90年代初，史玉柱還處在創業階段，離巨人大廈的興建和倒塌還有幾年時間時，兩人就離婚了。他們之間是如何結合，又是為何分開的呢？

動盪中的結合與分手

2008年5月12日，一家名叫科大訊飛的安徽公司在深圳中小板掛牌上市。科大訊飛是中國最大的智能語音技術提供商，當天收盤價超過30元，漲幅達1228%。

科大訊飛上市過程中聘請了一家名叫安徽正信會計師事件所的機構，位於合肥永紅路38號，旗下有25名左右註冊會計師，法人代表是董春蘭。

董春蘭是史玉柱的前妻。

史玉柱1962年出生於安徽北部的懷遠縣，1980年以全縣總分第一的成績考入了浙江大學數學系，期間對計算數字尤為熱愛。1984年畢業後，他被分配到安徽省統計局農村抽樣調查隊。他常沉浸在調查隊機房，在編寫程序中尋找樂趣。

他很快獲得了一次到西安統計學院（現為西安財經學院統計學院）進修的機會，這是一所1953年由國家統計局投資興建的專業統計學校。史玉柱在這裡收穫良多，目光前瞻，進修後說服安徽統計局領導購得一台IBM PC。

史玉柱並未意識到，當時正是美國計算機行業劇變的一個尖峰時刻。2000年前後，美國計算機界為「誰第一次提出了筆記本電腦概念」急診不休，日本人說此殊榮屬於東芝，而IBM則堅稱，它在1985年開發的PC Convertible的膝上電腦是筆記本電腦的開山鼻祖。

史玉柱編寫的農村收入與消費的統計軟件，受到了安徽省統計局的極大重視，加上他同時發表了一些關於農村經濟的論文和分析文章，甚至引起了國家統計局的關注。1986年，經人推薦，他進入深圳大學深造，攻讀軟件學專業研究生。

就在史玉柱南下深圳之前不久，他和安徽統計局的同事董春蘭剛剛結為連理。史玉柱從來都是一個力爭上游和不安分的人。年輕時候的他，並不知家庭責任究 竟為何物。他以事業為重，雖沒有視婚姻為附屬品，卻堅信婚姻不能成為人生的累贅。他不相信宿命，卻在有意無意中天真地以為男耕女織的傳統婚姻是牢固的。

深圳大學是史玉柱事業起飛的重要一站。說來奇怪，深圳大學，這一創辦於1983年，中國第三梯隊中的高等院校，倒是培養出了許多IT業巨富。史玉柱是1989年從深圳大學研究生畢業的，他畢業後3個月，18歲的馬化騰成為深圳大學計算機系的一位新生。

深圳大學一直以此為榮，2008年25週年校慶時，特別邀請史馬二人回校傳經解惑。2009年12月，巨人和騰訊宣佈，將合作運營巨人此前開發的網絡遊戲《綠色征途》。這是他們第一次聯手。

董春蘭後來為史玉柱生下一女，取名史靜。史玉柱從深大畢業後沒有回到安徽，而是選擇創業，1989年即推出大名鼎鼎的桌面中文電腦軟件M- 6401，賺取了人生的第一個100萬。他「兩耳不聞窗外事，一關就是逾百天」而寫下50萬行軟件代碼的故事後來為不少創業者津津樂道。直到2011初史 玉柱提起這一段子，還感慨那時候關鍵模塊都是使用的極枯燥的彙編語言！「勤奮可以讓人變得更聰明。」他說。

殊不知，就是這個時候，史玉柱的婚姻開始出現裂痕。

1991年，董春蘭從安徽統計局辭職，赴深圳馳援史玉柱，一邊到其公司做會計，一邊做起賢內助。

然而，一年後，兩人就離婚了。要知道，這一年，史玉柱的M-6403利潤超過3000萬元，名噪一時、號稱要建「中國第一高樓」的巨人大廈設計方案新鮮出爐。第二年，巨人僅中文手寫電腦和軟件的銷售額即達到3．6億元，成為位居四通之後的中國第二大民營高科技企業。

就是這樣一個上升期，董春蘭選擇與史玉柱分道揚鑣，到底有什麼樣的隔閡，使這對夫妻不能共富貴呢？

法人代表董春蘭

原國家統計局安徽調查總隊隊長、安徽統計局農村社會經濟抽樣調查隊隊長金玉言，即史玉柱當年在安徽時的老領導，對史玉柱的印象是「不懂生活」、「結婚後家裡什麼事情都不管」，加上兩人長達兩年的時間裡分居兩地，婚姻出現裂痕，對軟件的極度沉迷的史玉柱並沒有彌補的意識。

2007年的一期《三聯生活週刊》中講到一個關於董春蘭的細節——董春蘭來到深圳搭幫史玉柱期間，有次生病住進醫院，要摘掉一個腎，史玉柱並沒有給予她應有的呵護和關心，董春蘭甚為灰心，遂寫信向金玉言「投拆」。

僅僅因為事業與婚姻不能兼顧或無意識而產生不可踰越的鴻溝，史玉柱和董春蘭演繹的這一曲婚姻大戲令人遺憾。

2001年，《中國企業家》雜誌對一群頗具規模的民企掌門做了一項關於婚姻狀況的問卷調查，對「自己能否在事業和婚姻上都取得成功」一項，723%的受訪者選擇「很有可能」，選擇「有一點可能性」的比例為255%，另有約21%的被調查者表示「不太可能」。

與史玉柱離婚後，董春蘭回到了安徽。1995年，她組建了安徽正信會計師事務所成立，任法人代表。

非常有意思的是，史玉柱創業時，金玉言曾前往深圳為其巨人公司出謀劃策，董春蘭創辦正信會計事務所前夕，他又回到合肥幫忙，「我跟他們二人關係都很好，但我更同情弱者」，金玉言說。

就在董春蘭創辦正信會計所一年後，史玉柱的從人生的巔峰跌至谷底。沒有人知道，此時的董春蘭是怎樣一副心境。而對史玉柱來說，他也許是他所必須要蹚的河流。多年後他東山再起時，雖然激情不減當年，但理性成分更濃。

事實上，董春蘭也有著女強人的秉性。史玉柱婚後無暇家務，而董春蘭亦不習慣獨自下廚，兩人經常在單位食堂解決就餐事宜。她自己創業後，陸續取得了註 冊會計師、註冊資產評估師、註冊土地估價師、註冊房地產估價師等執業資格。她還是中國民主促進會（簡稱「民進」）成員（正信會計師事務所建有民進安徽省下 支部），安徽民進企業界會員聯誼會副會長，積極參政議政。

她的正信會計事務所這些年在市場上斬獲頗豐，先後為淮北礦業、淮南礦業、銅陵有色、巢東水泥、四大資產管理公司，以及合肥經濟技術開發區、中國科技 大學、合肥市審計局和財政局等政府和高校及幾千家中小企業提供各類財務審計、資產評估、工程造價審核等業務。2008年5月上市的科大訊飛，資產評估機構 之一也是正信。

從這些業務可以看出，她在安徽省的人脈資源極其豐富。2010初，她和搭檔袁林還在安徽科學技術出版社出版了一本新書。

史玉柱與董春蘭離異後沒有再娶，近些年，他所到網遊、金融、酒類等行業，無不掀起一股旋風，在資本市場上亦技不輸人；巨人網絡的兩位高管——程晨（常務副總裁）和劉偉（總裁），為史玉柱的南征北戰立下了汗馬功勞，亦被坊間戲稱為史的兩位「紅顏知己」。

2009年胡潤百富榜上，他以145億元財富居第46位。引人注目的是，在2009年女富豪榜上，楊惠研（碧桂園創始人楊國強女兒）、劉暢（新希望 集團董事長劉永好女兒）、胡佳佳（美特斯邦威董事長周成建女兒）、史靜（史玉柱女兒）四位女子的財富分別為310億元、81億元、23億元和15億元。史 靜於是被坊間稱之為「網遊業第一千金小姐」。

忌諱舊事的富豪們

史玉柱現在偶爾接受媒體採訪，即使和熟識的記者談得酣暢，也絕不公提及自己年輕時失敗的婚姻（儘管他當時並不認為失敗）。他看起來大大咧咧，內心卻 對任何事物的邊界都分得一清二楚。他是處女座，一個完美主義者，而完美主義者對事物的追求是永無止境的。史玉柱最近一些年他一直在尋找自己的精神歸宿，他 想研修佛學，但有時他又有些游離，「人為什麼要信佛，說白了還是迷信，」史玉柱說，「一個人對自己的命運無法掌握的時候，特別容易信教。」

對現在尚且單身的史玉柱都不願再提婚姻舊事，那些後來又找到適合自己另一半的中國富豪及企業家們，他們更加絕口不談之前的婚姻——除了像郭台銘這種妻子早逝類型者。

周成建在2010年胡潤百富榜上位居第25位，家族財富為230億元，連續三年被稱為「中國內地服裝業首富」。他在溫州發家，後來將總部搬至上海， 現在其品牌美特斯邦威在年輕人中無人不曉。周成建結過三次婚。第一任妻子和他生下一個女兒（胡佳佳）和一個兒子，第二任生下一兒子，第三任是2003年和 周走到一起的，之前在證券公司任職。

2011年4月中旬，我到上海採訪周成建時，直言不諱地問他，前兩次婚姻為什麼沒有持續下去？「這是適合不合適的問題，而沒有對錯之分，」周成建也很直率，「從20來歲時不懂得婚姻時草草結婚，到有意識尋找適合自己的，到找到最匹配自己的，這是一個過程。」

周成建是個工作狂，他手下的人告訴我，他如果不出差，每天早上很早就來了辦公室。在很多一段時間裡，他週六週日也來公司，於是公司員工們也必須加班。「現在我不敢也不能這麼做了。」他笑著說。

「是不是你的太太也浸於工作的原因呢？」

「沒有啦，儘管她在生意上給了我非常多的啟發，但她同時是一個非常會生活的人。」

「胡佳佳持有美邦的股份，是代你持的，還是你為補償佳佳的媽媽的考慮呢？」我不依不饒。

「是代我持的，跟我前妻沒有關係的。」周成建說完，端正了坐姿，猜疑地看著我說，「你怎麼對我的婚姻這麼感興趣？」我哈哈大笑。

再說幾位女性企業家吧。眾所周知的一位——曾執掌陽光衛視的楊瀾年輕時也有過一次短暫的婚姻。1994年她離開央視、赴美留學之前，就已結婚嫁人， 丈夫為北京外國語大學的校友。但這一婚姻維持了只有一年多時間，1995年，楊瀾還沒有從哥倫比亞大學畢業，就和現在的丈夫吳征結婚。個性原本要強的楊 瀾，和吳征之資源的嫁接，使得她的事業上升的加速度明顯加快。

吳征思維很是西化，外剛內柔，而楊瀾雖亦不乏國際視野，但是骨子裡是傳統思維，外柔內剛。她對自己的孩子傾注了太多心血，主持《天下女人》的一些妙語實乃親自經歷後的感觸。吳征和楊瀾生活及理念難免產生衝突，但他們均絲毫不會把這種情緒和狀態進到工作當中或掛在臉上。

2003年年底，吳征夫婦讓出生不逢時、接連虧損的陽光衛視控股權後，一重慶媒體稱吳楊二人離婚，這使得他們怒不可遏，將其告上法庭，要求賠禮道歉，同時支付精神損害賠償費人民幣1元整。這便是2004年初熱鬧一時的所謂中國內地「首例名人名譽侵權案」。

再來說「女首富」張茵不太為外人知的一面吧。我在本書第6章提到她和丈夫劉名中在玖龍紙業「女主外、男主內」的風格和彼此的默契。在遇到劉名中之 前，張茵也曾有過一次婚姻，與史玉柱、周成建一樣，是20歲出頭就結了婚，她於1982年和前夫生下一個兒子。1985年張茵赴香港創業，做起廢紙生意， 後來與自己的台灣牙醫劉名中結合，並於1992年生下一子，大兒子也改姓劉，名晉嵩。劉晉嵩於2009年8月任玖龍紙業執行董事，張茵顯然有意培養其為接 班人。

非常有趣的是，2007年8月，一份《「十五」時期廣東婦女發展報告》發佈，這一報告對女性離婚人口的現狀進行調查後發現，女性離婚率連年培增，其中女官員和女企業家離婚率最高，是男性同類職業離婚率的近4倍。

我採訪張茵的時候，一向非常健談的她，對自己的第一次婚姻守口如瓶。個中心境不難理解。

類似的中國企業家還有不少，他們對現在的婚姻狀況甚為滿意，對曾經的婚姻經歷頗為忌諱。這其實已經足夠。婚姻，對大多數人20世紀70年代之前出生 的創業者來說，是比他們後來經營的實體企業起步更早的一項事業，所謂不諳世事，遭遇變故也在情理之中。所幸他們後來都找到了新的港灣，並視婚姻和事業為自 己的左右手。

美國有位社會調查研究專家和家叫托馬斯·J斯坦利，他從1973年開始致力於美國富人生態的研究，他在著寫《百萬富翁的智慧》一書時，對美國 1300多位百萬富翁進行調研，得出的成功秘訣是良好的信用、自我約束力、善於交際、勤勉、有賢內助的支持；調研結果同時也表明，婚姻和事業是成正相關 的，80%的事業成功和永續的人一生沒有離婚，那些離婚後開創個人事業的人，第二次婚姻也會維持在十年到二十年以上。

斯坦利的研究成果，同樣適用於中國企業界嗎？

從「小肥羊」的短暫資本市場之旅看民企上市與創始人退出

　　2012年2月2日，內地首家在香港上市的中式餐飲連鎖企業—「中華火鍋第一股」小肥羊（00968.HK）在港交所除牌，結束了其短短3年零7個月的資本市場之旅，成為百勝餐飲集團（YUM.NYSE）的附屬公司。

　　回顧小肥羊的發跡史，其前身是成立於1999年8月的「小肥羊飯店」，於2001年7月完成連鎖店整合以及股份制改革，變身為「內蒙古小肥羊餐飲連鎖有限公司」，又在2006年6月引入外資風投3i和Prax Capital，並於2008年6月12日登陸港交所主板，上市籌資近4.6億港元；2009年3月25日，百勝集團接手風投所持13.92%股權，同時向控股股東收購6.07%股權，以近20%的持股量成為小肥羊第二大股東；兩年後，即2011年5月3日，小肥羊發佈公告稱，百勝集團將以6.5港元/股的註銷價格（溢價30%）、總額近46億港元現金完成對小肥羊的私有化，之後其總持股量達93.2%，剩餘6.8%股權則由小肥羊創始人張鋼和陳洪凱持有；中國商務部於2011年11月批准了此項私有化申請。

　　從個體餐飲店，到港交所上市公司，直至被百勝私有化，小肥羊只用了12年。如果說小肥羊的上市源於創始人的遠見和管理團隊的運籌帷幄，那麼「嫁入豪門」是精心設計還是命中注定？以股權換資金和人才是為了企業快速成長，但是出售套現又如何理解呢？一個用心經營的創業者是要與企業共存亡，還是該急流勇退，見好就收？

　　創始人張鋼：稀釋股權融資，兼顧控制權

　　1999年8月8日，「小肥羊飯店」在包頭開業，30張桌子、50名員工、400平方米的餐館，加上一份秘製的不用蘸料的火鍋配方，小肥羊的傳奇故事從此開始。由於生意火爆，僅兩個月後，小肥羊在包頭的第二家分店開業。此後，小肥羊平均每3天就有一家新店開張，截至2003年底，門店數就躍升至610家，營業額逾30億元、年消耗羊肉3萬噸。2005年10月，商務部公佈的中國餐飲百強榜，小肥羊以43.3億元的營業額（2004年）名列第二，排名第一的是肯德基、必勝客的母公司—百勝餐飲集團。

　　小肥羊創始人張鋼出生在內蒙古包頭的一戶普通人家，小肥羊前任首席財務官王岱宗曾對媒體表示，張鋼深諳財散人聚之道，捨得以股權招攬人才。張鋼的開放胸懷，使得小肥羊褪去了家族企業的色彩，多元化股權結構，為他贏得了一支忠誠的團隊。

　　權益融資一直是小肥羊迅速擴張的支柱。據其2008年年報及招股章程顯示，2006年公司有息負債為零，2007和2008年的資產負債率分別為37%和零。1999年8月第一家小肥羊開業時，註冊資本50萬元，張鋼和多年好友陳洪凱各佔60%和40%股份；而2008年小肥羊上市時，張鋼的股份已經被稀釋到12.97%。2006年引入私募之前，小肥羊經歷了三次大規模的股權稀釋過程：（1）以原始股價格購買股票或者贈送股份的方式吸引了一批高管，如小肥羊總裁盧文兵、總經理寇志芳、副總裁李保芳、首席品牌官張佔海等；（2）針對分店經理的私募行為；（3）2005年，以低價購買方式實現中層管理人員持股計劃，同時吸納了部分社會資金。截至2005年底，公司總股本達到6370萬元，登記股東達到49人，管理層和店經理以上的員工都是股東。

　　很多民企在發展過程中受制於資金和人才的不足，而控制人對於控制權的執著往往又極大地限制了企業的選擇空間。張鋼對於股權的「捨得」，不僅為小肥羊吸引到優秀的管理人才和發展資金，更通過這種分享的股權機制，實現管理層和公司利益的捆綁，短時間內做大了企業，吸引了有聲望的國際私募的關注。

　　此外，在股權稀釋融資之餘，精明的張鋼也提前做出了「槓桿控股」準備：引入「被動投資者」並設置中間層的金字塔控股結構。根據小肥羊招股說明書，2002年12月，隨著新資本不斷注入，小肥羊股東數量的增加使得兩位創始人合計股權由100%稀釋到56%，絕對控股權受到威脅。在張鋼的安排下，呼和浩特區的加盟商李旭東所擁有的加盟店變為直營店，李旭東因此獲得13%的不完整權益股權。作為「被動投資者」，李旭東在股東決議時，必須與張鋼、陳洪凱投相同意見票，從而使得張鋼、陳洪凱可控股權比例上升至69%，為小肥羊進一步吸收新資本釋放了一定的空間；2005年12月，小肥羊股東多達49位，憑藉李旭東11.81%的被動投票權，兩位創始人仍然保有51.91%（25.04%＋15.06%＋11.81%）的絕對控股權（圖1）。

　　為了達到在香港上市的目標，2006年7月小肥羊引入3i和Prax Capital兩傢俬募基金，3i和Prax Capital分別出資2000萬美元、500萬美元，獲得小肥羊20.25%、5.06%的股權（圖2、3）。為引進戰略投資者，小肥羊進行了以下重組：（1）通過向現有全體股東發行新股的方式，將小肥羊全部資產注入2006年4月在英屬維京群島（BVI）註冊的離岸公司「中國小肥羊」；（2）2006年1月，以張鋼為首的10位主要股東在BVI註冊成立了Possible Way，餘下39名股東（由公司員工及第三方人士組成）則於2月成立了Billion Year，兩家公司於5月分別認購了「中國小肥羊」8205股和1795股，持股量分別為61.28%、13.14%；其中，張鋼、陳洪凱和李旭東合計擁有Possible Way 58.26%的股權；（3）以「中國小肥羊（BVI）」為主體，承接3i和Prax Capital2500萬美元的投資。

　　通過「被動投資者」的「加數槓桿」和金字塔中間層的「乘數槓桿」，張鋼在不斷稀釋股權融資的同時，兼顧了創始人的控制權。作為「帶頭大哥」，他深諳財散人聚之道，以股權稀釋為小肥羊擴大了發展平台；而作為一個精明的企業創始人，他靈活運用槓桿保障了自己對公司的絕對控制權。

　　上市推手盧文兵：

　　上市是企業發展方式而非目標

　　2002年，張鋼力邀時任蒙牛副總裁的孫先紅考察小肥羊，當時主管蒙牛投融資和上市的副總裁盧文兵作為孫先紅的陪同，與張鋼有了第一次接觸。此後，孫、盧以每股一元入股，分別持股3%、2%。2004年，在張鋼的多次誠意相邀之下，盧文兵放棄了他在蒙牛可觀的期權，空降小肥羊，擔任上市副總裁一職。

　　盧文兵上任後發現，他面對的其實是一個大型個體餐館，只不過是加盟店比較多而已。

　　早期由於缺乏資金，張鋼選擇了「加盟為主，直營為輔」的發展策略，除了直接發展加盟店，小肥羊還發展了一些總代理、區域總代理，總代理有權管理和發展加盟店。由於各地分部先成立，總部後成立，整個小肥羊集團諸侯分治、管理混亂。在這樣一種「類傳銷網絡」的粗放式擴張中，小肥羊的總部、後台形同虛設，各級管理人員素質參差不齊，各門店都有各自的經營發展思路，外有各種假羊李鬼（如「小尾羊」、「小白羊」、「小綿羊」、「味味羊」）橫行，整頓和規範勢在必行。

　　在張鋼的放權下，盧文兵對小肥羊的整個管理系統進行了大刀闊斧的改革。2004到2007年間，小肥羊調整加盟政策為「以直營為主，規範加盟」，運用「關、延、收、合」四字訣整頓加盟市場。「關」：取締不合格店面。「延」：對經營情況較差但能積極整改的店面限期整改。「收」：一方面收購經營有序、盈利能力強的店面，並納入直營店的管理體系，另一方面逐步收回各級到期總代理的代理權，並且不再續簽合約。2006到2007年間，小肥羊共支付了近1.7億元，收回30間加盟餐廳，前27間餐廳的平均收購成本為57萬元，而最後收購的三家代價分別為342萬元、360萬元和540萬元。根據招股章程，小肥羊回購的這27間店在2007年獲得的利潤佔利潤總額的41%。「合」：與好的加盟商、代理商以參股、控股等方式合作，例如與原甘肅總代理合作，將其收編為總部下屬的分公司，共同開發西部市場。截至2007年5月，小肥羊公司的連鎖店數量已由最高峰時期的721家減少到326家（直營店105家，加盟店221家）。2007年5月28日，小肥羊公司重啟加盟戰略，自此進入「不唯數量重質量」的發展階段。

　　在這場清整運動中，大規模的信息化建設起到了至關重要的作用，而這又起源於盧文兵對財務的規範以及強勢總部的構建。起初，小肥羊的財務部門實質上只是一個財務清算公司，核心理念就是「家庭聯產承包責任」，各地分公司各入各的賬，總部只是記賬而已。另一個更加現實的問題是，餐飲業的就業員工普遍文化素質不高，甚至店經理都可能不會用電腦。

　　為了突破中餐難以標準化、規範化的痼疾，固化商業模式，使得小肥羊通過複製做強、做大，盧文兵在小肥羊強勢推行IT系統：2004年底小肥羊從直營店開始，安裝財務信息系統，實現了從原料到產品、從庫房到餐廳的全流程監控；2005年，新組建的信息中心與軟件服務商一起開發了小肥羊中餐連鎖運營管理系統，並以「平均三天一家新店」的速度在各大店面推廣。2005年7月開始，小肥羊的財務「就一個聲音，那絕對是總部」。2005年底，小肥羊的財務報告順利通過安永的審計。涵蓋了OA辦公系統、餐飲前/後台系統、EAS供應鏈系統、資金分析系統等信息化改革的實施與推進，大大提升了總部對訂單、收銀、物料、採購、庫存的管控能力。

　　在公司管理架構方面，盧文兵針對創業股東、中高層管理者、普通員工分別採用了不同的改革方法：（1）構建規範的董事會，引進具有實業經驗的獨立董事—不同於國內企業多聘請學者當獨立董事，小肥羊聘請了漢堡王企業國際總裁、肯德基香港澳門公司的CEO等人，他們的管理經驗和理念，對小肥羊原始股東代表選出的董事進行了潛移默化的培訓；新鮮血液的注入、專業主義的介入對小肥羊創始股東的視野、思維觀念、決策體系產生了巨大的衝擊；（2）公開招聘，中高層大換血—盧文兵將原小肥羊中高層經理全部降級，對外進行公開招聘，鼓勵原中高層經理參與競聘，以強勢而又市場化的方式換掉了大多數中高層管理人員；（3）嚴格的獎懲制度，輔之以培訓教育—對於普通基層員工，規範從整頓考勤開始，軍隊式的隨機抽查點名以及嚴格執行的懲罰制度，一改其散漫的工作紀律，而培訓和教育也逐步提升了基層員工的整體素質。

　　整頓加盟店、規範財務、推進信息化以及董事會、管理層的重新架構，都是為了小肥羊快速發展鋪路。不過，資金短缺的小肥羊，擴張寸步難行。2004年，盧文兵從農業銀行為小肥羊爭取了3000萬元無抵押貸款。然而到了2005年上半年，資金仍然捉襟見肘，跟不上小肥羊快速擴張的步伐。與董事長張鋼溝通之後，盧文兵大膽提出：增資擴股。最終，小肥羊以每股5元的價格募集了7000萬元，而這7000萬元又被放到了農行的賬上，在盧文兵的運作下，農行又貸給了小肥羊7000萬元。2006年，盧文兵成功為小肥羊引入3i和Prax Capital公司，獲得了2500萬美元的風投資金。2008年6月，小肥羊上市，籌資近4.6億港元。

　　幾次增資擴股，既多樣化了小肥羊的股權結構又發揮了激勵作用：（1）吸收管理層入股，入股價格接近於老闆入股時的股權價格；（2）吸收自然人入股，借力於親朋好友，但入股有一定的溢價；（3）對於子公司和一些加盟店而言，小肥羊公司控股51%-70%，同時允許當地的區域老總和店經理入股30%-41%，但是必須嚴格遵照小肥羊的管理模式。此外，通過將資本融資和銀行融資聯合起來，直接融資的效應又得到了進一步放大。

　　有了堅實的資金作後盾，小肥羊強大的後台系統得以建立：2004年，小肥羊調味品公司成立，擁有全世界第一條全自動火鍋湯料生產線；2005年8月，小肥羊錫林浩特肉業基地建成投產，9月，巴彥淖爾羊肉基地奠基????如今，小肥羊不只擁有自己的羊肉供應基地、辣椒生產基地、調味料研發生產基地、孜然和枸杞等生產基地，還配套建立了全國最大的羊肉運輸系統，做到食材的集中採購和統一配送。由於羊肉需要冷藏，小肥羊物流公司又是國內羊肉冷鏈儲運第一大企業。大後台既保證了產品質量安全，更保證了小肥羊所有分店口味統一，成為小肥羊標準化中不可或缺的一環。

　　上市，是張鋼「三顧蒙牛」邀請盧文兵空降的目的。因為有上市的目標，小肥羊暫時放緩了擴張的腳步，規範財務與管理、注重質量和效益，推進信息化並建設完善了後台系統。此外，小肥羊「管理化」的股權結構，增資擴股與銀行融資的巧妙嫁接，也保障了企業各項管理決策的落實。上市對小肥羊到底意味著什麼？從小肥羊的經驗來看，上市是一個企業發展的方式而不是目標。借上市幫助企業規範經營，融資，提高知名度，引進人才。

　　職業經理人與創始團隊的對抗

　　2006年6月，隨著2500萬美元風險投資的注入，王岱宗作為3i集團對小肥羊項目的主要負責人，進入小肥羊董事會，擔任非執行董事。此外，漢堡王前副總裁尼什·坎基瓦拉和肯德基香港公司行政總裁楊耀強，亦作為3i代表，成為小肥羊獨董。2007年10月，王岱宗從3i離職，正式擔任小肥羊執行董事兼首席財務官，主要負責財務、戰略規劃以及人力資源管理工作。在他的主導下，小肥羊成立了戰略規劃中心，發佈了《投資和融資管理制度》，建立和完善了一體化薪酬體系。同年，楊耀強出任小肥羊執行董事和首席運營官，不僅將國際餐飲業經驗帶進小肥羊，更促成了百勝中國事業部成為其第二大股東。根據小肥羊2008年年報，王岱宗和楊耀強分別獲得了15萬、140萬份股票期權，擁有上市公司第一大股東Possible Way 1.63%、1.03%的股權。作為小肥羊與國際資本的對接人，王岱宗和楊耀強對於小肥羊的涅重生功不可沒。

　　變身公眾公司後，張鋼在管理上更為放權，他常年駐紮海外考察市場，很少涉足小肥羊的具體經營；而王岱宗和楊耀強在小肥羊的工作重心亦由助力上市轉向日常經營。兩位非內蒙古籍職業經理人試圖在上市公司推行「百勝模式」，卻遭遇了原始股東強大的阻力，無法真正有效地把一些管理改革工作推行到地方。在百勝集團參股後，小肥羊曾推動過一個名為「餐廳信息優化管理」的項目，但終因授權體系不統一，執行難度太高而不了了之。為了加速擴張，小肥羊在二、三線城市的授權一直高於一線城市，如天津地區的授權範圍一直大於北上深等地區，華北地區的重要城市都歸屬天津分公司。隸屬不同的分權體系之下，很難在後台真正建立起一個從物料採購，到預算、銷售預測再到倉庫庫存配比的完整供應鏈管理系統；但若管理、採購、營銷等涉及到供應鏈的權力逐步上收，發揮集團的作用，勢必會傷害到小肥羊地區特許商、加盟商的部分利益。

　　職業經理人和創始團隊之間的分歧和矛盾日益激化：創始團隊頻頻攻擊職業經理人浪費和開店不力，而職業經理人也指責創始人團隊沒有遠見，只關注短期利益。「領頭羊」張鋼必須在兄弟和職業經理人之間做出選擇：支持誰，否定誰？

　　這場風波最終以職業經理人的出走收場：2009年12月2日，楊耀強離開小肥羊，而王岱宗也在2010年9月30日辭職。離職後的王岱宗曾對媒體表示，他無法融入內蒙古籍高管的圈子，而張鋼則與圈子裡的兄弟私交甚好，他對管理層的信任遠不及對兄弟的信任。但孫先紅以張鋼遊歷世界、眼光超前的開放精神進行反駁。保全創始團隊兄弟與企業效率對張鋼其實是兩難的選擇。

　　2010年，小肥羊全年營業收入同比增長了22.6%，達到19.25億元，但息稅前利潤率卻同比下降了2.7%。除了增長瓶頸，小肥羊還遭遇了「出海」困局：2009年12月11日，小肥羊宣佈，以總代價34.5萬美元，向合作夥伴Wang Fang悉數轉讓美國小肥羊的69%權益；轉讓完成後，美國小肥羊將不再為小肥羊附屬公司。而此前，小肥羊已相繼轉讓了加拿大、日本的控股公司股權；至此，小肥羊已退出除港澳地區外在海外的全部直營業務。供應鏈和管理能力無法跟上小肥羊的發展，職業經理人又無法推動太多的改革，也許正是此時，張鋼萌生了「賣羊」的想法。

　　風投融資之外的正效應

　　2006年6月底，小肥羊與3i和Prax Capital簽訂了「2011年到期的可贖回、可轉換債券」—投資機構可在2011年收回2500萬美元並獲得一定利息；小肥羊管理團隊承諾業績年複合增長率不低於40%，否則將向投資人割讓一定數量的股票作為補償；此外，在組織機構方面進行調整以更好地保護投資者利益：董事會增加3名有一票否決權的執行董事（兩名來自3i，一名來自Prax Capital）、另有兩名來自肯德基和漢堡王的高管出任公司獨立非執行董事、由蒙牛副總孫先紅任監事。2008年5月小肥羊上市前夕，上述債券轉為3390股原始股，佔上市前已發行股總數的25.31%（20.25%+5.06%）。2009年3月25日，小肥羊發佈公告：百勝集團收購3i和Prax Capital所持13.92%（11.32%＋2.6%）股權，同時向控股股東收購6.07%股權，收購價為2.4港元；至此，兩家風投徹底退出小肥羊。

　　對於小肥羊而言，3i和Prax Capital帶來的效用遠遠超過2500萬美元。內地民企在香港上市一般要有外資入股，這也是盧文兵為小肥羊引入3i和Prax Capital的重要原因，而小肥羊在財務、管理架構等各個方面的規範也源於引進風投的壓力。除去外資身份的光環，3i和Prax Capital進駐董事會，為小肥羊提供幫助和諮詢，也為小肥羊穿針引線吸引了職業經理人楊耀強和王岱宗的加入。風投套現後百勝集團的接手，雖然是出於保護小肥羊股價的考慮，但也為百勝最終私有化小肥羊埋下了伏筆。想要成為百年老店的小肥羊，在王岱宗、楊耀強兩位職業經理人無奈出走以後，因為風投公司與百勝集團的接洽，重新見到了夢想的光芒。如果小肥羊品牌能夠在百勝旗下做大做強，那麼兩家風投公司對於原始股東的淡出、企業經營管理的職業化，是起到了推進作用的。

　　百勝接棒小肥羊

　　創始人套現退出，瞄準上游

　　「小肥羊要做中國的百勝」，這是張鋼的夢想，也是小肥羊人的夢想。2009年3月25日，百勝以產業投資者身份進入小肥羊，引起了民族品牌流失的爭議，百勝對外聲明：百勝參股小肥羊，不是經營者合併；交易完成後，百勝也沒有通過合同方式取得對小肥羊的控制權，或者對小肥羊施加決定性的影響，公司也沒有宣稱要繼續增持。而小肥羊的高管當時也表示，「百勝承諾不會參與小肥羊的日常管理事務」。一方面，百勝參股前期的目的只在於獲取信息；另一方面，張鋼在小肥羊擁有高度話語權，百勝也希望處好關係。

　　此時，新的投資人沒有帶來管理改善，而此前外部引進的職業經理人又無法推動進一步的改革。火鍋業進退兩難，上游羊肉養殖業卻一片光明。2004年，張鋼和盧文兵籌建的小肥羊肉業公司，原本只是作為後方平台，卻意外受到了市場上對優質羊肉有需求的其他客戶的青睞，2009年公司對外銷售額超過了1億元。2010年5月，小肥羊肉業公司正式改製為內蒙古小肥羊食品有限公司，專注於生態養殖、羊產業精深加工等產業鏈上游，從後台走向市場前沿。

　　2011年5月3日，小肥羊發佈公告，百勝集團將以總額近46億港元現金私有化小肥羊，其旗下調味品業務也一併出售。通過私有化交易，張鋼、陳洪凱和其他創辦人及管理層，合計向百勝售出約3億股小肥羊股份，以收購價每股6.5港元計算，他們獲得共計19.5億港元。而根據2011年小肥羊中期報告，小肥羊食品有限公司已於2011年4月從上市公司獨立，獨立後上市公司持股量降至30%。截至2011年年底，小肥羊食品公司在錫林郭勒、巴彥淖爾、呼倫貝爾三大羊源核心區擁有生產基地，掌握內蒙古草原50%的屠宰份額。

　　抓住時機，套現退出，轉戰上游。張鋼的選擇與當年朱新禮計劃出售匯源給可口可樂投身上游果樹種植業、牛根生將蒙牛賣給中糧進而創建現代牧業的思路不謀而合。

　　小肥羊「外嫁」百勝，對於張鋼而言，他既沒有虧待兄弟，又有了二次創業的資金；對百勝來說，原創始人的留任也許只是一個過渡，保證小肥羊能夠順利交接，實現百勝在中國本土化佈局的關鍵一步；而對於小肥羊，百勝這張綠卡未必能為小肥羊漂洋過海助力，但其在全球餐飲業深厚的門店管理經驗、充沛的人才儲備、高超的供應鏈整合能力以及雄厚的財力有條件為小肥羊持續領跑火鍋業保駕護航。

　　對中國民企的啟示

　　12年，小肥羊一路狂奔，成就了中國餐飲業的龍頭企業，在管理和制度改革上超越了無數家族企業和民營企業。創始人張鋼的胸懷和視野、上市推手盧文兵的強勢和機智、職業經理人的無奈、風投的角色以及「杯酒釋兵權」的私有化解決方案，或許能給中國民企更多的思考與啟迪。

　　首先，小肥羊的成長奇蹟始於張鋼財散人聚的價值觀，以管理層為核心的分散股權，支撐小肥羊在短時間內成為中國餐飲業的黑馬；而股權金字塔槓桿作用，則保障了創始人在公司引入風投、上市直至出售退出過程中的控制權和主動權。與風投簽訂的可轉債、對賭協議，實則是一場華麗的冒險。其次，小肥羊選擇在香港上市，不僅有助於在國際上宣傳和推廣公司業務，更跳出國內上市與再融資的層層行政審批，且在退出方面也有優勢，港交所規定控股股東禁售期僅為6個月，相比A股的3年禁售期要短得多。然而，香港的監管機構、投資者和媒體公眾的較高要求，也讓小肥羊在規範管理、推動信息化上付出了可觀的管理、稅收成本。

　　上市不到4年便退市，「嫁入豪門」的小肥羊雖然前途未卜，但張鋼等創始股東的創富故事卻已有完美結局。面對日益激烈的競爭環境以及荊棘叢生的改革之路，張鋼抓住時機，把「羊」賣了個好價錢，轉戰上游藍海，開始了新的冒險。張鋼畢竟是個創業者，有做強做大的雄心，但沒有做長做久的堅持。對其他不追求龐大但願精深持續發展的企業家而言，對外融資，引進風投，上市都不一定是明智的選擇。

製造業短暫回暖

短暫與永久

該韓國水利專家作品為鄭國渠，是否能否萬年可不知道，但至少至今二千多年仍能為該地居民帶來便利，反而浪費人力的韓國早已完蛋大吉了(網上圖片)！

煤價短暫企穩：環渤海動力煤價格指數報收381元/噸 連漲五期

煤價短暫企穩：環渤海動力煤價格指數報收381元/噸 連漲五期

一財網 董來孝康 2016-02-28 16:21:00

煤炭供求關系發生“間歇性”逆轉，也直接助推了近期煤價小幅上漲。素有"煤炭價格風向標"之稱的環渤海動力煤價格指數，已經連續五個報告期內上漲，漲幅為10元/噸。

一增一減 民生銀行股權爭奪將進入短暫“休漁期”

民生銀行股權之爭又有新變化。

7月31日晚間，民生銀行公告顯示，最近一周，華夏人壽通過二級市場增持民生銀行A股9279.44萬股，持股比例升至2.82%;另一方面新希望旗下南方希望通過二級市場減持1.49億股，減持後新希望持股比例降至4.41%。

此次民生銀行兩大股東“一增一減”後，該行股權爭奪將進入短暫的“休漁期”。根據證監會要求，上市公司定期報告公告前30日內，上市公司董事、監事和高級管理人員不得買賣本公司股票。而民生銀行半年報的披露時間正是8月30日。目前，無論是泛海系盧誌強、新希望劉永好，東方集團張宏偉還是安邦姚大鋒，均為民生銀行第六屆董事會董事，如果嚴格遵守證監會有關規定，將休息一個月，待民生銀行半年報披露後“再戰”。

“八月份民生銀行各股東將不能買賣民生銀行股票，否則將出現違規交易。”招商證券銀行業分析員馬鯤鵬指出。

新希望減持套現約20億

臨近7月末，民生銀行大股東劉永好卻不停地減持民生銀行A股。

港交所披露易顯示，劉永好從7月18日起便開始不停地賣出民生銀行A股。7月18日-27日8天共賣出民生銀行A股約1.58億股，均價為9.34元。

另據民生銀行公告，7月25日至7月29 日，新希望集團所控制南方希望實業有限公司7月18-22日，減持約6523萬股，25日-29日再度減持民生銀行A股約1.48億股。

由此可以估算，劉永好近期通過減持民生銀行套現接近20億元。從民生銀行近期股價變動看，劉永好此番操作卻可謂高位套現。8筆拋售民生銀行A股均價約為9.34元，為近幾個月來股價高位。

新希望集團相關負責人對媒體表示，新希望集團減持民生銀行屬於正常資產配置，新希望仍然是民生銀行重要股東，未來對民生銀行抱有希望。

目前，市場上對於劉永好的減持動作有三種解讀。第一，無意於股權爭奪，集中人力財力建設四川希望銀行。第二，高位套現獲取豐厚回報。第三，董事會換屆時間點未定，新希望高位拋出股票減少吸籌成本。

2016年6月，小米科技宣布聯合新希望集團在內的7家四川企業申請籌辦的民營銀行“四川希望銀行”正式獲得中國銀監會批複籌建，新希望集團、小米科技、紅旗連鎖三大主發起人分別認購希望銀行總股本30%、29.5%和15%的股份。

劉永好不停減持民生銀行的動作，被外界解讀為未來或將清倉民生銀行，集中力量主導建設四川希望銀行。作為產業資本，新希望集團自己還有一家銀行，增持民生銀行的可能性已經降低。”中金公司銀行業分析師對本報記者表示。

華夏人壽以東方集團意見為準

作為上周“一增一減”的另一主角，前十大股東中排名最後的華夏人壽通過二級市場增持民生銀行A股9279.44萬股，持股比例升至2.82%。加之此前與東方集團簽訂一致行動協議，這使得華夏人壽與東方集團合並持股數達到5.74%。

但值得註意的是，華夏人壽年初的動作卻一直是減持民生銀行A股，此次為結盟後首度增持。《一致行動協議》顯示，2016年3月9日至17日，華夏人壽共分4筆賣出民生銀行A股，共計約1.2億股。

有趣的是，記者發現，根據《一致行動協議》，“在民生銀行第六屆董事會屆滿之前，甲(東方集團)、乙(華夏人壽)雙方合力向本公司推選第七屆董事會成員，甲、乙雙方應對推薦董事的人選達成一致意見;若不能達成一致意見時，甲、乙雙方同意以甲方的意見為準。”這說明，在第七屆民生銀行環節選舉中，如果東方集團和華夏人壽就第七屆董事會成員的意見需要聽東方集團的。

據了解，華夏人壽註冊資本153億元人民幣，法定代表人李飛。有業內人士指出，華夏人壽未來除了自己增持外，不排除會通過天安財險間接增持民生銀行，進一步擴大華夏人壽與東方集團聯盟在民生的影響力。

目前，安邦穩坐第一大股卻一直啞聲。緊隨其後的便是盧誌強的泛海系與東方集團、華夏人壽合並後的二股東爭奪。7月初，泛海系盧誌強75億元大手筆增持民生銀行後，其持股比例增長至4.61%，目前與東方、泛海聯盟相差僅1.13個百分點。不過，早前盧誌強公開否認股權爭奪，並表示不會考慮與其他股東簽署“一致行動人協議”。

地方財政這半年：營改增減稅大讓利 收入短暫變負靜待中央返還

營業稅改增值稅(營改增)5000億元減稅計劃正在逐步實現，6月多數地方財政收入出現不同程度的下滑，而隨著下半年減稅效應放大，減稅力度更大，部分地方財政收入吃緊。

新的中央和地方增值稅”五五”分享的劃分方法，讓中央收入短期內劇增，部分地方收入大幅下降，6月份全國地方一般公共預算收入因此出現了罕見的負增長，而5月份這一增速還是兩位數。

不過，山東財經大學經濟研究中心主任潘明星教授告訴第一財經記者，新的增值稅分享辦法導致地方減收只是一個短期因素，因為中央會以2014年為基數，將從地方上劃的增值稅收入通過稅收返還的方式還給地方，保證地方財力不低於2014年。不過從長遠看，受營改增影響，東部第三產業發達地區的地方財政分享收入會有所降低，而中西部制造業為主的地區分享收入會增加。

江西相關稅收降了三成

今年5月1日起，營改增全面推開，建築業、房地產業、金融業和生活性服務業最後四大行業被納入營改增。

此次營改增最大的亮點就是政府承諾“確保所有行業稅負只減不增”，國務院估算今年營改增減稅規模超過5000億元。

全面營改增推開三個月後，7月27日的國務院常務會議指出，營改增試點全面推開後，各行業實際稅負總體下降，但由於多種原因，有些金融企業稅負增加。隨著改革深入，營改增減稅效應將更大顯現。要適時完善配套措施，做好政策解讀和納稅服務，引導企業用好增值稅抵扣機制，確保金融業稅負只減不增，穩定市場預期。

第一財經記者梳理各地上半年財政收支情況發現，不少地方6月份營業稅和增值稅收入出現不同程度的下滑，減稅效應已經顯現。

比如，江西省財政廳數據顯示，前5個月該省財政總收入增速不斷攀升至兩位數，但全面營改增推開後，6月份江西省增值稅、營業稅、改征增值稅為77.5億元，比去年同期減少了34.9億元，下降31%。

該廳分析稱，這拉低當地財政總收入增幅2.2個百分點，減收效應已有顯現，並將在下半年對財政收入帶來較大影響。

北京財政局數據顯示，今年上半年“營改增”相關稅收(原增值稅、改征增值稅、營業稅)合計入庫1019.1億元，同比增長6%，增速較低，一大原因正是“營改增”擴圍後企業稅負減輕，對稅收收入的減收影響進一步放大。

潘明星告訴記者，政府提出營改增後確保所有行業稅負只減不增是有底氣的，因為全面營改增的制度設計能確保所有行業減稅，尤其是采用簡易辦法征稅的服務業增值稅小規模納稅人稅負下降4成以上。

“有些金融業尤其是銀行營改增5月增加了稅負，這主要是因為企業在營改增前已較多購進，使得營改增後進項抵扣很少，短時間內稅負有所上升。但如果從三年或五年的周期來看，銀行會有批量購進帶來進項稅額增加，應納稅額減少。另外，銀行營業網點房租的結算，往往一年結算一次，5月份房租抵扣進項稅額未能體現，也使當月應納稅額增加。因此，應從周期角度考察稅負，更準確。再就是，金融業營改增，稅率由5%轉換為6%，同口徑只提高0.66%，考察周期內購進及其進項抵扣，稅負穩中有降是有保障的。”潘明星稱。

其實，為了保持金融業稅負穩定，財政部近期發布《關於金融機構同業往來等增值稅政策的補充通知》，進一步擴大了金融同業免征範圍。

普華永道中國內地及香港間接稅主管合夥人胡根榮表示，隨著上述《通知》的落實執行，對於同業業務和金融債占比較高的銀行來說，稅負壓力的緩解也較為明顯。至此，金融機構的主要同業業務基本都被納入免稅範圍，隨著補丁增多、免征擴圍，稅基的縮小無疑為金融行業營改增稅負只減不增提供了政策基礎。

新分享辦法短期拉低地方收入

營改增後，營業稅將退出歷史舞臺，地方政府加快上收企業拖欠的營業稅，即對營業稅進行匯算清繳，這帶來營業稅高速增長。

根據財政部數據，今年4月和5月營業稅收入同比增長均超過70%，這直接拉高了地方財政收入。今年1~5月，地方一般公共預算本級收入超4萬億元(40202億元)，同比增長14.9%，而中央一般公共預算收入僅同比增長0.6%。

但受全面推開營改增試點後中央與地方增值稅收入劃分辦法調整影響，6月份中央從地方凈上劃收入552億元(中央財政因收入劃分辦法調整增加的收入將用於增加對地方轉移支付)，拉高本月中央收入增幅，拉低本月地方收入增幅。

財政部數據顯示，與前5個月收入形勢相反，6月中央一般公共預算收入同比增長16%;而地方該數字是同比下降8.6%。

潘明星表示，全面營改增前，增值稅是中央和地方共享稅種，兩者分享比例為75:25，營業稅除了銀行個別行業外，屬於地方稅種。營業稅並入增值稅後，中央采取了新的增值稅分享辦法，即中央和地方對增值稅“五五分成”，同時為了保證地方財力不低於2014年，中央以2014年為基數，將中央從地方上劃的收入通過稅收返還的方式還給地方。

他告訴第一財經記者，營業稅主要集中在第三產業，那麽對於第三產業發達的上海、北京等東部地區，以前全部歸地方的營業稅中的一半上劃中央後，稅收收入相應減少。而對於制造業占比重較大的東北和欠發達的中西部地區，以前地方只拿到25%的增值稅，而現在可以拿到50%，因此收入相應增加。

實行新的增值稅分享比例，短期內讓地方財力更加緊張。

江西省財政廳稱，今年以來中央財政資金調度也明顯趨緊，上半年對該省的調度資金同比下降7.7%;特別是，“營改增”後實行新的收入分成比例，該省僅5、6月份已凈上劃中央33.6億元，直接減少各級財政的可用財力。多重因素疊加使得今年各級財政資金明顯緊張。

北京市財政局稱，從政策層面看，全面推開營業稅改征增值稅和調整中央與地方增值稅收入劃分比例，雖然長期看有利於促進產業發展、經濟轉型升級，但短期也必然對財政收入，特別是北京市地方收入造成了較大的不利影響。上半年，1-6月份累計增幅較5月份已經有所下 降，下半年隨著“營改增”改革和收入劃分比例調整的影響逐步擴大，財政收入增幅將進一步回落，完成全年收入預期需要付出巨大的努力。

潘明星稱，按常理，中央會定期通過稅收返還的形式將上劃的增值稅收入分配給地方，確保地方財力均衡。

美股大跌 A股或短暫受累？

過去一個周末，對A股投資者來說，過得並不那麽愉快，周五尾盤下跌後，先是證監會宣布分級基金可能設定30萬元的投資者門檻，之後是美聯儲官員再次“用嘴加息”，加息預期升溫導致美股大跌，而之前歐洲央行沒有進一步寬松的表態也引發市場調整。

展望後市，不少市場人士認為短期A股都會受到負面消息影響，不過此前保險資金運用受到限制等利空，並沒有大幅拖累A股指數，當前A股已經有一定的抗跌能力，投資者不宜過分悲觀，短暫調整後有望繼續向上。

美聯儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯儲行長埃里克-羅森格倫表示支持加息，如果等待時間太長，商業不動產等資產價格存在變得過熱的風險。基於迄今為止得到的數據，繼續致力於貨幣政策正常化是合理的。

在周五美股下跌之前，隔夜海外市場也普遍下滑，受東北亞地緣政治因素影響，周五亞歐市場走低。

投資人士溫天納向《第一財經日報》記者表示，上周五美股大跌，主要是因為美聯儲官員對加息有鷹派言論，投資者也再次擔憂9月是否會加息，這對股市樓市等風險資產都會有影響;不過部分官員鷹派說法，不見得就代表全部意見。美國利率對近期高歌猛進的香港市場會產生影響，也會對人民幣造成壓力，港股下跌和人民幣貶值都會對A股形成拖累。

國泰君安宏觀分析師熊義明認為，比美股大跌更值得關註的，是美歐國債利率明顯反彈，這體現了貨幣政策的邊際變化。盡管非農及PMI等數據不及預期，但聯儲不改鷹派基調，歐央行表示不需要更多寬松，中國央行也維持中性。這些變化和G20公報的政策基調完全一致：即降低貨幣政策權重，增加財政政策權重。領導人達成的共識，可能在各國貨幣政策實踐中逐步體現，加之貨幣政策空間受限與負面效應逐步顯現，這樣來看，我們可能已經處在一個全球流動性的拐點上。考慮到全球資產對流動性的高度依賴，在享受資產輪動盛宴同時，投資者或許需要多關註一點風險。

國金量化策略團隊認為，近期反彈的量能和板塊的持續性都較差，進一步使得日線級別頂背馳出現的概率在增大，隨時有可能選擇向下突破;對於向下的空間，看的也不是很悲觀，正常情境下的支撐位為2900，在出現連續的利空情境下，有可能沖擊2800;對於向下的時間，可能還得需要兩到三周的時間。

華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，美股大跌短期會對A股產生一定心理影響，下周一周二市場可能會調整已下，但向上大趨勢估計不會改變。上周3100點圍而不攻，是為了消化最近市場的所謂利空：一則美聯儲9月加息仍有不確定性;二則外匯儲備流出與深港通開通對A股估值有壓制;三則以保險資金參與滬港通的規模而言，對A股也是短線利空;然而，這些所謂的利空都沒有對A股形成真正的危機，所以，在這些利空並沒有導致上周市場大跌，說明目前市場具備了一定的拋壓承接能力。未來A股會重新挑戰3100點大關。

歐盟委員會前主席普羅迪：英鎊貶值是短暫現象，意大利不會成為下一只“黑天鵝”

昨日，歐盟委員會前主席、意大利前總理普羅迪在中民投 “全球新形勢，亞洲新機遇”全球專家咨詢委員會上對《第一財經日報》記者指出：“我並不驚訝於英鎊的貶值，這是可預期的心態，如果特別要強調的話，這個貶值的動作也是一種工具，協助英國在脫歐之後通過貶值來達到刺激外貿的目的。”

自從上周五閃崩後，英鎊距離觸底其實仍然遙遙無期。英國廣播公司(BBC)10月11日稱，在英國17處機場換匯點，英鎊平均匯率現在為1英鎊兌99歐分。BBC表示，英鎊匯率在南安普敦機場表現最差，已跌至1英鎊兌88歐分。

英鎊貶值可預期，是短暫現象

對於英鎊大跌，歐盟委員會前主席、意大利前總理普羅迪認為，英鎊大幅貶值是在協助英國在脫歐之後通過貶值來達到刺激外貿。他舉例，像倫敦現代房地產的價值是處在下跌，所以很多外資的客戶產生興趣想要購買，這就是一個刺激的方式。

但普羅迪認為，英鎊貶值是一個短暫的現象。接下來可以看到脫歐之後的一連串負面效應，如貿易的影響、總部的轉移等。舉例來說中國在投資歐洲首選想到的是英國，所以長期看來對於景氣經濟的刺激必須是有專註性的，而不是通過貶值達成。

展望未來，普羅迪指出，接下來幾個月還是會有正面的效應或行為產生，接下來會看到一連串負面帶來的影響，因為這是一個非常冗長的過程，談判的時間拖得很長。給大家一個預計心態，談判的預估可能是11月、12月或者是到3月期間展開，是一個非常緩慢的進程，估計在兩年以上，所以不要預期會走得快過這個速度。您要了解英國脫歐是一件非常複雜，而且冗長的過程，包括資源的交換或政策在法規上面的改變，包含在海外機構的轉移回來，這個過程當中參與討論以及加入這個流程的人可能上千、上萬，所以不要期待它很快會有結果。

意大利不會成為金融市場下一只“黑天鵝”

繼英國脫歐公投後，緊接著意大利宣布12月4日將舉行修憲公投。大家擔心一旦意大利公投失利，恐迫使意大利“脫歐”，成為今年全球金融市場第二只“黑天鵝”。

早前德國經濟學家Wolfgang Munchau曾對媒體指出，身為歐元區第三大經濟體，意大利公投恐怕會造成歐盟崩解的災難性後果，歐元將在短時間內徹底瓦解，其引發的金融市場風暴比英國“脫歐”更致命。

但曾擔任意大利兩任前總理的普羅迪對《第一財經日報》記者指出，對意大利本國而言，其實只是針對憲法很小部分的修改。我不認為對經濟上還是政府層面而言意大利公投會帶來帶來多麽大的負面效應。

普羅迪指出，這個事件是發生在英國脫歐之後，所以大家關註的力度比較大，但是就經濟角度而言，的確是有人可能利用這個事件來獲取短期的投資利益操作。這也就是為什麽一兩個月前，對於公投的事情有這麽多熱議存在，我再重複一遍，我不認為這個事件有實質的因果關系，尤其是我們現在身處歐洲的時代，互相合作度是比較低的，對這些危機大家會有誇大的看法。

普羅迪指出，接下來幾個月在歐洲幾個國家，荷蘭、法國、德國都有一些重要事件，如法國的總統大選，任何有心人都可以利用這樣的機會進行投機性的操作，但是事件本身的實質跟內涵是沒有直接關聯的，與其說公投的結果會對於意大利的穩定度造成影響，到不如說是不同的黨派之間的互動關系才會帶來實質的影響。

“身為歐洲我們會一起共同克服災難事件，從希臘事件開始，我們會找到共同的願望以及去達成目標，當然英國脫歐大家的看法都不是很好，不過再度強調身為歐盟的一員，這是一個大家庭、大組織，沒有任何的戰爭，而是以和平的方式來達成，當然這個過程不是那麽簡單，要花很多時間與精力，我們朝這個方向前進。”普羅迪說。

高鑫零售：短暫停牌以待刊發有關內幕消息的公告

高鑫零售發布晚間公告稱，應公司要求，公司股票已於2017年2月17日下午1點30分起在港交短暫停牌以待刊發有關內幕消息的公告。

據了解，高鑫零售旗下擁有知名的大潤發、歐尚超市品牌。 稍早第一財經報道稱，阿里巴巴、騰訊、蘇寧均正在與大潤發的上市主體高鑫零售洽談收購。