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杭州的發現 王雅媛
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| 上 周末從上海出發去杭州玩了一趟，因為行程是匆匆忙忙決定，所以沒有訂酒店。心想，內地沒有復活節假期，到了那裏再訂一定沒有問題。到了杭州是中午了，在西 湖邊的樓外樓吃完飯，開始打電話訂當晚的酒店。怎料打了幾個不同的仲介，它們回覆都說不好意思，今天杭州的酒店都滿了。無論是四百多元的，還是九百多元 的，都滿了。 我們有點不以為然，想着不用訂，walk-in總可以了吧。於是在西湖邊找了一家酒店，最低九百元至最高三千元的套房，果然是都滿了。接着我們頻頻撲撲在市區一家一家地跑，後來好不容易找到家價格適中還剩一間房的，但是居然是因為廁所沒有門，只好放棄。 「消費者對，還是基金對？」大家不要以為那些貴價房都是給外國人訂了。我們在杭州的兩天留意到外國人不是太多，熱門旅遊點、酒樓、餐廳都是擠滿了從全國四 面八方來的中國人。看到大家的消費力，我更深信如果全球不是遇着百年一見的金融海嘯，中國的一些優質消費股真的沒有理由跌到只得幾倍市盈率。 達芙妮國際(210)便是其中一隻！站於一個女性消費者的角度，我對它的印象一點都不差。不過似乎投資市場的想法卻跟消費者的想法差了一大截，以它○八年 上半年的盈利來計，市盈率竟只得六倍。我留意了它幾個月，雖然它從低位反彈了不少，但這幾個月持續有大行沽盤在沽。以一隻於內地有不錯品牌的內需股來說， 真的不明白為何它的估值還是那麼低。 達芙妮周四便公佈業績了，屆時便可知道究竟以消費者角度去看它的價值是對，還是原來它的業績真的出了問題。哪些資訊比較領先？持續沽貨的基金才是對的嗎？ 逢周二見報 | ||||||
詹培忠和黃光裕一等人的小發現
1月11日，黃光裕哥哥黃俊欽被人抓了，但今天不是想說這些，只是想說一些小發現。
有些中國媒體其實都找了一半，我只是在補足他們的全部。
當年黃光裕購入京華自動化(493)的空殼，注入國美電器部分分店，有論之前的上市公司地位及財技都是由詹培忠教的。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_594e15c3010002st.html
1996年，他首次踏上香港的土地。他那时去香港意欲何为已不可考。但有一种说法是他是为了去结识一位能够帮他顺利进入香港资本市场的呼风唤雨的人物—在香港素有“金牌壳王”之称的詹培忠。谈起与詹培忠的认识过程，黄光裕语焉不详：“一般过程，很简单的事情，没有什么。”
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黄光裕对我讲，詹培忠并不像外界传言的那样，是国美在香港借壳上市的全程指导者和军师，只是一个将“京华自动化”（0493.HK）的大部分股权卖给他的 庄家而已。除此以外，没有什么深入的合作关系。“我将京华自动化收购过来后，将它作为一个投资项目进行管理，后来进行的重组，都是通过投资银行完成的。”
....
不过，关于詹培忠是黄光裕借壳上市的参谋和军师一类的说法，客观上倒为詹培忠做了一次大大的宣传。毕竟，这起成功的借壳事件已经引起大众非同寻常的广 泛关注。詹培忠在多个场合表示，还要感谢黄光裕，使得他因与一个奇迹般的资本运作故事联系在一起而再次声名远播。詹培忠对黄光裕的评价极高：“他头脑极灵 活，很多事情我一说他就懂。”在黄光裕之前，詹培忠看到太多的大陆人怀揣数亿元来到香港证券市场“淘金”，他总是叹气道：“这些大陆人，真不知水深水 浅。”
...
第一局：快刀詹培忠两步锁定目标“京华自动化”
2000年6月底，与詹培忠有密切渊源的上市公司“德智发展”（0070）设立的一家BVI公司（海外离岸公司）Jumbo Profit，以“独立的机构短期投资者”名义联合一个中介人李祥福，以1 920万港元的现金收购了原大股东的小部分股份，开始染指“京华自动化”（0493）。
一个月后的7月底，詹培忠亲自控制的BVI公司Golden Mount，再次以现金5 600万港元购得原第一大股东的绝大多数股份，从而控制了上市公司。詹培忠两步走的整个收购过程如下：
先以现金购得主要控股股东地位，再不断供股，是香港并购高手一贯的行事风格。所谓供股，是上市公司董事会受股东大会之命，定向增发已发行总股本20% 之内的新股份。该权力使公司实际控制人可以不断增持股份而巩固控制权。该股份的发行定价，原则上以当时该公司股票的市场交易价为准，可以略微溢价或折让。
当时詹培忠正处于香港证监会诉其于坐庄“德智发展”（0070）时串谋伪造股份证明罪名成立和侵害公众投资者一案和解协议执行过程中，他在这个风口浪尖上从幕后跳到前台，出现在新控制人名单中，若非存在巨大商业机会则实属没必要。
第二局：增发“公众股”—詹培忠供股蓄势待发
2000年9月，“京华自动化”发布公告，以增加公司运行资金的名义，以全数包销的方式，增发3 100万股新股，价格0.4港元/股，募得1 190万港元，公司总发行股本增至18 800万股。从6月的1.2港元/股到9月的0.6港元/股，股价如此暴跌，恐怕就是在配合这次供股，因为香港的上市公司实际控制人决定在低价位供股，一般前提是没有人和他抢股份，所以此类股价暴跌后的供股，最大的可能就是实际控制人在加大对公司的控制力度。
值得注意的是：本次配发的股份数量—3 100万股，折合公司已发行总股本的19.7%，恰好低于20%，因此，不需要停牌和经过股东大会决议过程。这种财技以后被多次用到。
值得注意的还有，此时由另一个与詹培忠关系密切的上市公司“德智发展”（0070）控制的BVI公司Jumbo Profit已经从股东名单中消失，它持有的1 500万股，在两个月中消化殆尽。以“金牌壳王”的风格，二级市场的利润他要照例通吃，而把这些筹码换一次手，既可以拉下价格来供股增持，又没有实际损失，可谓一石二鸟。
後來德智發展售予楊庚霖後，又售予陳冠希父親陳澤民，後來陳澤民財困，把上市地位交予金仔，詹先生又大手增持。
次年，連棹峰大手增持該股，成為股東之一，同時任董事。在2007年，詹培忠有可能出售部分股權給他，其後公司注入疊碼仔業務。
其實，財經已把部分資料點破:
连超本名连卓钊，系广东省汕头市潮南区司马浦镇人，其早年仅是香港黑帮小社团“利群”的一名打手，通过走私及向警方通信赚到第一桶金。连的产业布 局分明，通过二弟连棹锋实际控制海王集团（00070.HK）；通过三弟连卓明控制新治实业（深圳）有限公司、香港浩业集团中国有限公司等，连卓明同时还 是深圳潮汕商会副会长。
据上市公司公开消息，连棹锋持有海王集团3.75亿股，持股比例为15.58％。该公司前身是歌手陈冠希之父陈泽民名下的骏雷国际。早在2005年，陈泽民因财困卖壳给连氏兄弟，后者将公海赌船“海王星号”注入上市公司并更名为海王集团。
我不便再說甚麼了，自己想想吧。
4年後才發現賣方錯了-民生國際(938)
前幾日，公司公告於二零零六年三月三十一日就關於收購諸暨國際珠寶城之通函（「該通函」）的賣方有錯誤之處。
(1)
該通函稱:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100113/LTN20100113496_C.PDF
「六名獨立投資者為天峰控股有限公司（林賢富先生為最終實質受益人）、香港億思得珍珠集團有限公司（阮鐵軍先生為最終實質受益人）、佳麗珍珠（香港）有限 公司（詹偉建先生為最終實質受益人）、山水珍珠集團（香港）有限公司（王力苗先生為最終實質受益人）、天使之淚珠寶（香港）有限公司（戚鐵彪先生為最終實 質受益人），及山下湖珍珠（香港）有限公司（陳夏英女士為最終實質受益人），上述公司及其最終實質受益人均在中國從事珍珠及珍珠產品之採購、加工及貿易， 其全為獨立第三方。」
董事會謹此澄清，根據今天所收到香港億思得珍珠集團有限公司發出之通知，阮鐵軍先生於該通函最後實際可行日期並非香港億思得珍珠集團有限公司之最終實質受益人。於該通函最後實際可行日期，香港億思得珍珠集團有限公司之最終實質受益人為汪一華女士，其在中國從事珍珠及珍珠產品之採購、加工及貿易，並於相關時間為獨立第三方。
(2)
我找回當年交易，原來該交易的標的為諸暨國際珠寶城51%的股權:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060331/LTN20060331119_C.pdf
俊文控股為一家於英屬維爾群島註冊成立之投資控股有限責任公司。此公司除了持有香港公司註冊股本中百分之四十九的權益外並沒有任何業務。餘下的百分之五十一的香港公司已發行股本股權由六位獨立第三者投資者擁有。
香港公司為一家於香港註冊成立之投資控股有限責任公司。此公司除了已簽署項目發展協議外並沒有任何業務。其唯一資產是已根據中國法律下註冊成立並全資擁有的外商投資企業。外商投資企業未來的主要業務為建設開發及管理諸暨國際珠寶城，包括出租及／或出售當中的部分物業。於二零零六年三月二十三日，外商投資企業已以總投資額四千萬美元（相當於約三億一千二百萬港元）及註冊資本二千萬美元（相當於約一億五千六百萬港元）成立。
4.4 諸暨國際珠寶城
諸暨國際珠寶城是集珍珠及珠寶買賣、首飾加工、製造、研究開發、保稅物流、倉儲配送、電子商貿、展覽、酒店、餐飲、娛樂等為一體的大規模、多功能、現代化國際珠寶首飾產業中心。
諸暨國際珠寶城位於中國浙江省諸暨市山下湖鎮。諸暨市現為中國其中一個淡水珍珠產量最大型的養殖與珍珠交易中心。
(3)
至於被誤認為賣家的阮鐵軍，其資歷也不少，其控制的阮仕珍珠規模也不小。
http://baike.baidu.com/view/2959129.htm
阮铁军中学毕业后下地务农、东借西凑了2000元钱开始创业，经过十余年的摸爬滚打，几经起伏，已成了一个专家型的珍珠养殖大户，自有养殖面积 20000余亩。他创办的浙江阮仕珍珠首饰有限公司系国家火炬计划重点高新技术企业，浙江省农副产品加工龙头企业。2002年，公司实现销售产值2.78 亿元，自营出口创汇2000万美元。他带动了农户6000余户，致力于致富一方百姓，并在科技创新、自营出口、品牌建设等方面为诸暨珍珠企业发挥了示范带 头作用。曾获全国农村青年创业致富带头人、中国杰出青年农民提名奖。
http://www.wangchao.net.cn/bbsdetail_641696.html
年仅３１岁的阮铁军，已在珍珠行业摸爬滚打了近１５年，人们戏称他是诸暨珍珠业界“年轻的老前辈”。
阮铁军出生在诸暨市山下湖镇油竹蓬村一个农民的家庭。１６岁那年，初中刚毕业的他怀揣东借西凑来的２０００元钱，开始了艰辛的创业历程。当时，他风餐露宿，辗转于江西兴国一带收购珍珠。９年后，２５岁的他已积累起近２０００万元的资产。
１９９６年，小有成就的阮铁军荣获“绍兴市优秀贩销大户”称号。但在他的心里，却对这一荣誉有了另外的想法：要想干出一番事业，还是要实施品牌经营战 略，走现代企业经营之路。１９９７年，阮铁军成立了自己的公司，在浙江、安徽、江苏等地拥有２万亩珍珠养殖基地，同时联结珍珠养殖基地４万亩，带动农户 ６０００余户，形成了“龙头＋基地＋农户”的发展模式。
一直以来，珍珠在诸暨仅仅被当成农副产品而低价出售，但诸暨珍珠一经香港商人加工立马变成了高附加值的珠宝。阮铁军很不甘心，下决心进行珍珠深加工， 提升珍珠品质。１９９９年，他与日本客商合资建起了一家珍珠首饰公司，投入４７万美元在诸暨第一家引进珍珠加工技术和设备。他还意识到人才和技术的重要 性，四处网罗人才，成立起自己的“珍珠研究所”，形成一支包括博士生在内的技术队伍。公司和高校联手开发的“珍珠漂白增光技术及其应用研究”还填补了国内 外空白。２００２年，阮仕公司实现销售产值２．７８亿元，自营出口创汇２０００万美元。阮铁军也先后获得全国农村青年创业致富带头人、中国杰出青年农民提 名奖等荣誉。（赵宇曹本松）（１２月２１日《绍兴日报》
http://biz.zjol.com.cn/05biz/system/2005/09/26/006315359.shtml
阮铁军——浙江阮仕珍珠首饰有限公司总经理
短信投票编号：14
参评理由：致力于传递珍珠美学的天才商人
思想观念：一直以来，阮铁军以致力于创造中国淡水珍珠品牌为史命，秉承“提供优质服务，让每一位爱美的人、每一位顾客都满意”的服务理念，牢记“将珍 珠的美丽带给更多的人”的生产理念，并将珍珠这一“水的精灵”赋予丰富的文化内涵，确定“Ruan’s(阮仕) 品牌导入VI识别系统，并在珍珠行业内首家导入并通过ISO9001：2000质量管理体系认证，运用多种手段进行品牌推广，通过不懈的努力和科学管 理，“Ruan’s(阮仕)品牌在消费群体中也日渐深入人心。
商业成就：中学毕业后的阮铁军，东借西凑了2000元钱开始创业，经过十余年的摸爬滚打，几经起伏，已成了一个专家型的珍珠养殖大户，自有养殖面积 20000余亩。阮铁军创办的浙江阮仕珍珠首饰有限公司系国家火炬计划重点高新技术企业，浙江省农副产品加工龙头企业。2002年，公司实现销售产值 2.78亿元，自营出口创汇2000万美元。现公司是珍珠业内最具实力、最具活力、最具发展潜力的省级骨干农业龙头企业，是中国目前最大的珍珠及珍珠饰品 生产、贸易企业之一，在中国淡水珍珠产业中占有举足轻重的地位。
责任体现：出生于穷苦农民家庭的软铁军，在白手起家创立淡水珍珠王国的过程中，并没有忘记大家。他带动了农户6000余户，致力于致富一方百姓，并在 科技创新、自营出口、品牌建设等方面为诸暨珍珠企业发挥了示范带头作用。2005年以捐款1000万的义举，荣登2005中国大陆慈善家排行榜。成功之后 的阮铁军，就是这样的以各种方式，多种途径来帮助他，尽社会的责任。
品位生活：高个、平头、健谈、为人爽直的阮铁军有着一种充满朝气的成功企业家的风度。与大多数成功浙商一样，铁军也有着一个穷苦的和一段心酸的创业经 历。也许因为过去的艰辛，阮铁军为人很低调，也很忙碌——为自己的珍珠王国而忙碌着。在阮看来，是-“水的精灵赋于天他创业的灵感”，因此阮仕人一直在努 力，努力把珍珠的美遍撒人间。虽然忙碌，但不忘生活，偶尔阮铁军也会去空阔的高尔夫球场去激情挥洒一番。
阮鐵軍談珍珠產業:
http://www.cnpearlnet.com/detail-4386240.html
(4)
至於汪一華，我們完全找不到，但民生和其持有的香港億思得珍珠集團都在尖沙咀。
http://www.man-sang.com/
地址: 香港九龍尖沙咀廣東道15號港威大廈永明金融大樓22樓2208-14室
香港億思得珍珠集團
http://www.hotfrog.hk/Companies/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E5%84%84%E6%80%9D%E5%BE%97%E7%8F%8D%E7%8F%A0
獵豹財務長郭恭克 從數字叢林發現經營者的操守和私心
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鉅豐財經執行長、人稱獵豹財務長的郭恭克，從法人時代開始就鑽研財報分析，經過多年訓練，已能充分掌握企業財報數字間的關聯性和邏輯性，並成為他的選股利器。 口述．郭恭克 整理．張弘昌投資人要賺錢，學會財報分析是很重要的一堂課，很多人進出股票，常常無法克服人性弱點，也就是所謂的「貪」和「怕」，最後導致追高殺低，繳了不少學費。事實上，這是因為不懂市場、不懂公司，沒有一套自己的選股方法，才會讓情緒主導投資決策。 陷 入「股價很便宜」的迷思在投資股票前，我一定花很多時間去研究財務報表，透過財報，可以看清楚公司的經營狀況，以及管理階層的思考。不論是損益表、資產負 債表或現金流量表，我都會抽絲剝繭，找出每個數字背後的邏輯，而為了讓自己站在和管理階層一樣的高度看公司，我甚至進修財務管理課程，學習如何評估一家公 司的真實價值。 財務報表看久了，我發現可以在數字叢林中發現管理階層的操守和私心。像最近我就注意到一家電子公司，其股利政策就對小股東很不友善，該公司常辦現金增資向股東要錢，但配發股利卻多數都是股票，從這樣的決策思考，便可以知悉大股東內心的想法，投資人應該避開這類型的股票。 在 和許多人的互動中，我常感到惋惜的，是投資人在買賣股票時，只看ＥＰＳ︵每股稅後純益︶，然後陷入「股價很便宜」的迷思中，即使有看財務報表，也只是運用 很簡單的財務比率，但其實財務報表上的數字，有前後的關聯性，唯有融會貫通後，才會變成信仰，最後成為投資習慣，躋身股市贏家的行列。 例 如，一般人常聽到ＲＯＥ（股東權益報酬率），就是「稅後淨利╱平均股東權益」，公式很簡單，也很容易了解，但事實上，它還可以細部拆解為「『稅後純益率』 乘以『資產周轉率』再乘以『權益乘數』」，計算方式為「『稅後淨利╱營業收入』乘以『營業收入╱平均資產總額』再乘以『平均資產總額╱平均股東權益』」。 以此推之，同樣ＲＯＥ是一○％的兩家公司，透過細部分析，可能出現截然不同的情況，像「稅後純益率」較高的公司，在不景氣時，可以持續獲利；相反地，如果是「稅後純益率」較低，但透過高資產周轉率（薄利多銷）來賺取股東報酬的，反而容易在景氣下滑時出現虧損。 做假帳很難掩護超過兩年 要分析一檔股票是否值得買進，我會拉長時間去觀察公司的經營軌跡，而不是只看一、兩季。首先，先將過去七、八年的年度財務報表進行分析，了解公司長期的營運是否穩定，或者處於成長階段，接著再去看過去八季，掌握公司短期的經營狀況，只要我看不懂或有疑慮，一概不投資。 根據我的經驗，企業要做假帳騙股東，且要做得很漂亮，很難掩護超過兩年，因此分析財報的時間只要拉長，就不容易踩到地雷。 至於如何進一步解讀財報，我建議可以按三個簡單流程來進行。首先是損益表，最重要的是看它的營收趨勢，因為企業所有的活動，就是為了創造營收，只有營收持續成長的公司，才有投資價值。 接著，即觀察獲利能力是否逐年或逐季走升，包括毛利率、營益率和稅前淨利率；最後則是看損益表的營業外收支的穩定性，如果只是發生一次性的收益（處分土地或轉投資），則屬非經常性盈餘，不宜列入投資評估。 其 次，在資產負債表方面，有兩個地方應該注意，一是自有資本比率，另一個則是長期投資的透明度。所謂自有資本比率，即是「股東權益╱總資產」，自有資本比率 愈高，表示企業借錢很少；反之則借錢很多。一般來說，自有資本比率最好高於五○％，以避免企業遇到不景氣時，倒閉風險較高。 至於長期投資，則是愈少愈好，如果金額高的話，最好合併報表後長期投資科目能趨近於零，如此投資人才可以充分掌握企業的營運情形，倘若企業的長期投資金額很高又不透明，買它的股票無疑是閉著眼睛做投資。 另外，投資人也要留意按權益法認列投資收益的長期投資（有實質控制能力的轉投資），是否有現金股利匯回，這部分可以在現金流量表的「營運活動現金流量」項目查詢到。 例如最近在股市引起話題的鴻海，其「按權益法認列投資收益」往往高過「按權益法認列的現金股利」許多，也就是說，雖然子公司有賺錢，但卻沒有將現金匯回母公司。類似這樣的公司，我是不會列在選股的名單當中。 最後一個流程，則是分析現金流量表的「營運活動現金流量」金額占稅後純益的比重是否落差太大，如果比重太小，應該去看存貨或應收帳款占總資產比重是否偏高，造成企業的資金遭到積壓。 按照這樣的選股流程，我在這次半年報挖掘到不少好股票，像做封裝測試的力成、欣銓、全智科，電子股的晶電、昇陽科，以及傳產股的宏全、裕融、台泥和台玻，其中裕融、台泥和台玻因大陸轉投資陸續轉虧為盈，值得長期觀察。 價位仍是進場重要考量 不過要提醒大家，財務報表分析過關不代表立刻就可以搶進，價位仍是重要因素，我的習慣是等大盤大跌後再進場，買黑不買紅，最好等「外部股東權益報酬率」（股東權益報酬率╱股價淨值比）接近一○％或超過一○％再分批承接，讓自己立於不敗之地。 以 全智科來說，其每股營收○九年第一季時為一．二九元，今年第二季已經跳升到二．四九元；毛利率、營益率和稅前淨利率則分別從一二．七七％、負一．四二％和 ○．○二％，增加到三九．五七％、二六．六二％和二六．九八％，趨勢明顯往上走。另外，全智科自有資本比率高達九三．○九％、營業外收支金額很低、營運活 動現金流量金額占稅後純益的比率超過三○○％、長期投資幾乎沒有、ＲＯＥ也逐季增加，可說是一檔很安全的標的，上半年每股稅後純益為一．二二元，從本益比 角度看也不高。 至於最近被法人棄養的ＬＥＤ上游晶粒股晶電，近期每月營收持續暢旺、自有資本比率達七五％、營運活動現金流量金額占稅後純益的比率為一三○％以上，由於股價跌幅不小，外部股東權益報酬率已來到八％附近，未來如果股價再往下修正，不失為好的長線買點。 郭恭克選股建議： 財報看不懂的公司，就不要去碰！ 私房選股 公司 名 稱 營收（億元） 毛利率（%） 營益率（%） 每股純益（元）第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季晶 電2448 40.3 52.4 35.8 39.3 25.6 29.5 1.30 2.20 欣 銓3264 10.5 11.6 40.3 42.0 32.5 33.7 0.77 0.91 全智科3559 2.4 2.8 41.5 39.6 28.1 26.6 0.59 0.63 宏 全9939 12.5 16.4 24.7 28.0 15.8 19.0 0.82 1.75 裕 融9941 3.8 3.9 96.1 95.8 24.6 40.7 1.02 1.33 |
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巴菲特最热门接班人索科尔：我是如何发现比亚迪的？
http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-18/3MMDAwMDIwMTM3Mw.html
大卫·索科尔接过《理财周报》，虽然看不懂上面的中文字，他依然面带笑容，清晰而低声地说谢谢。
他是Berkshire Hathaway旗下三家公司的主席，是比亚迪的非执行董事，是巴菲特安放在奥马哈办公室的信封里极有可能出现的名字。
这个美国人，表现出英国人训练有素的礼节与亲和。他今年54岁，高大，西装修身而笔挺。根据公开的资料，他每周有五天都5点起床，练习哑铃并慢跑5公里。他从不在会议时迟到，因为他认为迟到即意味着不尊重。
猜测纷起，美国的多家媒体热衷于对比大卫和李路，分析到底谁有可能最后成功继位。李路，华裔，是通过他，巴菲特才知道了比亚迪。去年，巴菲特以一股1.03美元的价格收购2.25亿股比亚迪，截至今天，比亚迪的股价是55.15港币，价格上涨了7倍。
很多人没有注意到的是投资比亚迪的是伯克夏旗下一家叫中美能源的公司，而大卫正是这家公司的主席。
比亚迪缠绕的接班人之争
早在2003年，李路就结识了巴菲特的伙伴芒格，两人相见恨晚，言谈甚欢，李路就此获得了芒格一笔5000万美元的投资。
5年之后，李路给芒格打了一个电话，比亚迪进入他们的谈话之中。一向寡言而严肃的芒格没有克制心底的激动，几十年来他都在自己的办公室里阅读各种数据和资料，以寻找全世界那些还没引起足够重视却真正具有价值的公司。敏锐的职业嗅觉迅速在他脑中形成了判断。
84岁的芒格抓起电话，他知道有个人肯定能给他找出一个明确的答案。
大卫接到了这个电话。这之前，他甚至从未听说过比亚迪，可是能源却正是他的所长。大卫开始关注这家遥远而陌生的中国公司，两个星期之后，他决定去一趟中国。
王传福没有想到金手指正在朝自己伸过来。大卫在深圳拜访了王传福，并参观了整个公司。很快，王传福就接到了一个消息，巴菲特决定入股比亚迪。中美能源以2.3亿美元收购比亚迪10%的股份。
此消息一出，市场震动。比亚迪股价连日大涨。五天之内，最高涨幅一度达到9成。以现在比亚迪约55港元的价格来算，这笔2.3亿美元的投资已经接近16亿。
大卫·索科尔在伯克夏工作了10年，他掌管的中美能源2008年带给伯克夏17亿美元的利润。他陪同了巴菲特十月的中国行。
他两腿叠放，皮鞋一尘不染，挺直地靠在沙发背上。面对媒体汹涌提问，大卫有条不紊，对答如流。他看上去谦和而平易近人，但是在接管Netjets（飞机租赁公司）之后，对他个人管理风格的争议突然甚嚣尘上。
NetJets：流言中突围冲出
NetJets是一家成立于1986年的飞机租赁公司，1998年被巴菲特收购。曾经有人评价这是巴菲特一生中失误最大的一次投资。2009年全年，这家公司亏损了7.11亿美元。
大卫临危受命。巴菲特要求他去拯救这家濒危的公司。
甫一上任，大卫一举裁掉了800名员工，并取消了顾客的嘉宾和员工的朋友可以免费搭乘飞机的福利。一时之间，诘难、中伤、质疑纷至沓来。NetJets的前任CEO詹姆士·雅各布发表言论指责大卫将公司带入阴影之中。
大卫马上做出反击，严厉斥责詹姆士的行为太过荒谬。他说在他以往数十年的并购与商业生涯中，从未见过高管离任之后，竟然四处散布谣言，并召集消费者去伤害前公司。
不久之后，大卫给公司全体职工写了一封言辞恳切的邮件。在这封长信中，他谈了公司的新计划，已经取得的成效，以及迫在眉睫的伤害。
当 时面临的压力与阻碍在他的信中表露无遗：“前任高管和雇员们直接联系到我们的顾客，煽动他们放弃NetJets。”“一些在职的和离职的员工在公共网页、 论坛等地方发布大量毁谤的信息……”“公司的前任副主席甚至在平面媒体和电视上公开攻击我们的商业活动。在我看来，他们的行为就是赤裸裸地蓄意破坏 NetJets和我们共同的未来。”
在大卫的描写里，居心叵测的一部分前任高管、员工无所不用其极地想要毁灭NetJets，然而，在如此 艰难的境况面前，他措词激昂，号召所有员工共克时艰：“我们何其幸运和骄傲成为一家伯克夏公司，同时这也给我们增添了另一种责任。我们必须忍耐。我们正站 在十字路口，如上的那些行为只会让我们进入错误的方向。不要让自己被那些行为和言语而影响，他们的目的只有一个，那就是伤害我们……”
今年一季度，大卫用一个数字实现了自己最漂亮的反击。NetJets摆脱亏损，实现盈利5000万美元。他骄傲地说：“我们每一个月都在盈利。”
如大卫自己在信中所说：“在我去年刚来到公司的时候，我就承诺过一定会与你们每一个人之间保持开放和坦诚。”所以他毫不掩饰地坦陈了公司的困境，而在最后他收获了计划中的成功。
NetJets曾经的员工评价大卫说，众所周知，他听不进任何批评性的建议。一旦有人在会议上反驳了他，就会从他的受喜爱榜上直线下跌。
大卫在自己的自传中毫不保留地说他会给公司所有员工排名，如果出现问题就会依循这个排名进行裁员。
三十年能源行业背景
与巴菲特一样，大卫出身于奥马哈的一个中产家庭。本科毕业时，他拿到的是土木工程的学位。而最早，他本是意欲成为一名医生。可是第一次见到尸体的时候，他就吓得晕了过去，头还撞在了大理石桌边。
谁也没有想到二十年后他会成为巴菲特的“能源中尉”。
2000年，巴菲特注资中美能源之后，大卫留任首席执行官。早在1997年，受亚洲金融风暴影响，中美能源投资受挫，进而股价大跌。大卫主动联系了巴菲特，请求他注资。
从2001年开始，中美能源的盈利逐年上升，终于在2008年达到17亿美元，2000年时，这个数字还只有1.09亿。巴菲特曾经这样评价大卫：“他一天做的工作比我一星期做的都多。”
巴 菲特在每年一度的给投资者的信中说伯克夏将向工业财团转变，而逐渐降低其金融巨头的色彩。他也曾经公开表示已经将写有继任者名字的信封放在了奥马哈的办公 室里。关于大卫将成为继任者的猜测流传甚广。巴菲特却迟迟不肯公布到底谁是最后的继任者，关注伯克夏的一些人士猜测这是因为巴菲特对大卫到底是不是合适人 选而感到踟蹰。
当外界都在为这个猜测而激动的时候，大卫却表现得非常平静，他谦和地说巴菲特帝国至少还要持续到2050年。
对话大卫·索科尔：
我会给理财周报读者写一封信
大卫·索科尔穿着黑色西服，系暗红色领带，高大健壮，说话过程中伴随着简单的手势。
作 为巴菲特最热门的继任者之一，对这个问题他却显得非常平静。当谈到伯克夏公司是否会抛售比亚迪股份时，他情不自禁面露惊讶之色，以强烈的语气阐释价值投资 的理念。后来记者说到一些投资者因为跟风巴菲特而遭受损失的时候，他马上转过头，再次询问为什么巴菲特会让一些人亏钱。
理财周报：巴菲特得价值投资理念指引一代投资者成长，在中国也拥有众多追随者，但是据我们了解，有些人做得很棒，有些人却在不断犯错误，对那些想要追随价值投资理念，但至今仍在走弯路得人，您最想说的是什么？
大 卫·索科尔：所谓的“价值投资理念”，首要的就是在特定的经济环境中找到具备长期投资价值或者独特的核心能力的公司，我们选择这些有可持续竞争优势的公司 进行投资，这样的公司可以持续不断地超越竞争对手。第二个要素是以合理的价格买进股份。当然，什么是合理的价格，不同人有不同的理解，要对未来的投资风险 进行理性的分析，因此进行价值投资是既简单又困难的事情。
对我们而言，就是要挑选长期而言最有可能成功的公司，不管这个企业会成为比亚迪还 是IBM或是丰田公司。以这三者举例，我们不会投资IBM，因为我们对高科技行业不了解，我们无法评估这个行业的风险；丰田是非常大的成熟企业，在每个国 家都有业务，对这家公司进行基本面的综合评估是非常复杂的事情，因此我们也不会投资；但是比亚迪具备我们投资选择的所有要素。有时发展上佳的行业，却未必 能找到适合的公司投资，我们更着眼于个别公司的素质，不会以国家、行业先行。
理财周报：有传言说伯克夏公司将在巴菲特先生此次中国行之后抛售比亚迪的股票？
大卫·索科尔：我可以肯定地告诉你，这是一个谣言，我们的投资理念是投资和持有，并且持有的时间非常长。我们很少抛售股票。
理财周报：对巴菲特先生来说他有雄厚的资金，专业的团队来实践“价值投资理念”，而众多小投资者在追随巴菲特先生的投资行为之后，往往来不及适时抛售，只能蒙受损失，对此您有什么看法和建议？
大 卫·索科尔：巴菲特从来没有要求别人跟着我们买股票，他都是说任何投资者都需要对公司基本面做很好的分析。比如比亚迪，巴菲特没有建议投资者需要购买比亚 迪的股票，只是说我们基于什么样的理念和分析购买比亚迪的股票。对一般投资者来说，我认为有两点一定要注意，一是自己做好分析和研究，二是要关心你所购买 的股票。
理财周报：金融危机之后，您怎么看待中国市场的投资机会？
大卫·索科尔：我们可以看到在2008年和2009年的金融危机之后，中国 经济展现出强劲的后力。我觉得两个方面的原因促成了这个局面，一是政府采取了果断的措施；二是中国人民非常勤奋，受教育素质也非常之高，创业的企业家精神 也非常强大。综合以上这些因素，中国经济可以说具备了一个长期发展的美好前景。
就在这场危机中，美国和西欧各国可以说犯下了非常严重的错误，如银行对消费者投向过多的信贷，政府的负债水平逐渐升高等。而中国却很明智地避开了这些问题。在这种情况下，我认为中国和亚洲市场可以给我们提供很多很好的投资机会。
理财周报：你是如何让巴菲特和芒隔决定投资比亚迪的？
大 卫·索科尔：与大家想象的有点不一样。芒格先生在洛杉矶有一间办公室，在这里他研究各家公司，阅读他们的财务报告，许多年一贯如此。芒格先生首先发现了比 亚迪，并持续关注了这家公司好几年。他从来没有见过他们，他只是观察。在他的思想里，他认为比亚迪正在经营着一项对中国市场来说非常重要的事业。后来芒格 先生给我打电话，他说你应该去看看这家公司。在这之前我还从来没有听说过比亚迪，所以我去深圳拜访了王传福先生并提出了参观企业的生产经营活动的要求。他 欣然应允。我发现我观察到的现状与芒格先生的分析非常一致。6月初芒格先生打电话给我，9月中旬我们就公布了投资比亚迪的决定，整个决策过程大概三个月。
理财周报：在外界猜测的名单之中，您是巴菲特先生的热门继任者，您认为作为他的继任者应该具备什么资质？
大卫·索科尔：首先，关于继任者，这是董事会将要考虑的问题。因为在一个组织内，文化传统是非常重要的。在伯克夏公司内部有许多人都值得董事会去考虑。我认为最关键的资质是能够坚持巴菲特先生投资风格的文化。巴菲特帝国至少还要持续到2050年。
价值发现的逻辑
http://www.yicai.com/news/2011/01/643597.html
也有人感到奇怪，问我是不是有什么第六感？
其实一点也不神秘，找饭馆也有逻辑。
一家饭馆不管是什么风格，总会有一个“气场”，就是它的外表所能呈现出的信息，东西好不好吃先另说，一家店的门面、装修、工作人员的状态和风貌、客人的踊跃程度等，这些一目了然的东西至少可以帮助我们在短时间内判断一家店是否专业。
有趣的“竞争者”
前段时间去成都，在宽、窄巷子里发现了一家小吃店，仔细观察，觉得很有意思。
这家店开在宽巷子的深处，店面不大，谈不上什么装修，甚至堪称“破旧”。古老的房子，斑驳的墙面，透露出老旧的气息。临街的一面完全打通，竹木桌椅 从店堂一直摆到街面上，热气腾腾的蒸笼也摆在当街。老板是个60岁左右的老汉，穿着雪白的厨师服一边翻弄着刚出锅的食物一边吆喝着。老板娘胖胖的，一脸笑 容，站在街边招呼着客人。几个男女伙计都不年轻了，感觉像是老板家的亲戚，一声吆喝一呼百诺，手疾眼快，麻利得很。
路过那里，很自然地就落座了。点了一个粉蒸排骨，一碗肥肠粉，一个糖油果子，一共才花了十几元钱，真正是美味价廉。
我相中这里，是感觉它符合专业水准。店家是朴实、本分的人，老板自己掌灶，穿戴也很干净。老板娘待人诚恳热情。店的风格简朴大方，虽居闹市但充满乡 土气息，很符合小吃这种东西的人文环境背景。装修不雕琢、不做作，俨然百年老店，这看起来有沧桑感，说明它在当地经营了相当长的时间，一定也被当地人充分 接受了的。
此外，店家也很善于营造气氛。把厨房摆在当街是一个活招牌，食物的香气四溢，路人很容易被吸引，而且可以直接观赏到操作过程，知道这里的东西很干净，可以放心去吃。
坐在那里边吃边看，我同时发现了一个有趣的现象：它有一个不痛不痒的竞争对手。
街的对面还有一家小吃店，近在咫尺。那是一家新开张的店，从招牌上看，经营的品种要多些。店的装修显得很有档次，里面的服务员都是年轻女孩，穿着统 一的制服整齐地站在那里。老板是个40多岁的中年男人，穿着时髦的夹克衫，嘴里叼着烟卷，跷着二郎腿优哉游哉地坐在店门前的椅子上。有行人走过来老板就站 起身去纠缠拉客，弄得行人躲闪不及，以至于有些想光顾这边的客人也急忙走开。
想想也知道，他的店里很冷清。
这两家形成了鲜明的对比，也带给人思考。
价值发现之旅
很多有过创业经历但没有成功的人往往把自己的不成功归结为运气不好等偶然因素，不去从自己身上查找原因。在我看来，很多人失败的原因恰恰是必然的。 一个成功的企业家，运气固然重要，但起决定作用的是他的观念和做事的方式，是他自身的主观努力。一个人如果做事不靠谱，运气再好也肯定会在前行的路上跌 倒。
小吃店这样的生意当老板的亲力亲为都不见得能搞好，如果将关键岗位都委托别人，就要有承受高成本的能力。前面那家店，老板掌灶，老板娘收银，所有关 键岗位尽在掌握之中。其实规模那么小的店，根本不需要设置专门的管理职务。而且，如果经营者亲力亲为，人力资源的成本会内部化，同时也会简化层级，提高效 率。
那些年龄偏大的员工显然都是小吃店员工的最佳人选。他们的文化素养虽然不高，但老实本分，对职业发展不会有太高的追求，因此会呈现稳定状态，不易跳 槽，这样可以加强工作的熟练程度，提高效率。小吃店不应该有那么多讲究，用不着素质太高。年龄偏大的员工可以像亲友一样相处，这样容易统一理念，形成团结 的合力，还可以降低道德风险。
反过来，小吃店如果像大酒楼一样请一些年轻女孩当服务员就不靠谱。一来成本吃不消难以为继，二来由于无法提供职业发展的空间，年轻人不会长久安于工作。
两家店最重要的区别是经营者价值观的差异，这是决定成败最关键的因素。俗话说干什么吆喝什么，做一家小吃店不是开银行，不能摆排场。老板更不能当甩手掌柜，要有一个普通劳动者的平常心态，弯得下腰，吃得起苦，甚至要比伙计出更多的力才行。
还有，小吃店的成功主要依靠简洁明确的商业模式和稳定的客户群体。因此经营者要具备融入本土文化和本行业文化的能力，要靠品牌传播为主要的生存手段，以亲密客户为主要的价值定位。如果经营者行为不良，或者有伤害同业的行为肯定难以立足。
我敢断定，对门那家店如果不及时改弦更张，坚持不了多久就会垮掉。
我们对两家店的对比分析看似简单，实际上蕴含着一些价值发现的基本逻辑。
价值发现指的是从现代社会正面的、基本的伦理标准出发，建立事件发生和发展的逻辑，据此判断可能的结果。有别于官方和意识形态的导向，这种正面的、基本的伦理标准指的就是那些勤勉、可靠、尽责、本分、有爱心、能吃苦、脚踏实地、坚忍不拔等可贵的品质。
价值发现是企业家的基本价值观。不管你是干哪一行的，只要你打算创办和经营一家企业，你在观察事物和解决问题时都要沿着事物的价值框架建立基本的逻辑关系，并且养成用正面的、积极的手段和方法解决问题的习惯。只有这样你才能成就自己所追求的事业。
也有人把它归纳为“关注基本面”。就是说判断一家企业能不能成事，不能光看它故意展示出来的那一面。要看它最寻常的行为是否符合企业生产经营的基本逻辑。实际上就是看人的表现，看企业家本人的言行举止，看整个团队的行为方式。
这一点很重要。做一家企业是一个漫长和复杂的过程，要经历无数次挫折甚至失败，要求企业家有对某种价值长期坚守的勇气和决心，在任何艰难困苦的环境下都能坚持到底、不改初衷。任何浮躁、左右摇摆、缺乏合作精神、缺乏利他品质、怨天尤人、损人利己等行为都是不能成事的表现。
（作者为某房地产集团董事会主席）
信義玻璃 – 未被市場發現的壟斷能力 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1079134
信義玻璃(868)，國內第二大玻璃製造商，僅次於A股上市的福耀玻璃，但營運效率比福耀玻璃強。信義玻璃和福耀玻璃主要都在生產汽車玻璃，建築玻璃和浮法玻璃，不過細分市場有點分別。 信義玻璃將於星期一出業績，這幾個月來大股東回購了1000多萬股，公司回購了5000多萬股。中期純利上升一倍，全年應該至少有50%增長，為什麼增幅會比中期少呢? 因為06年下半年有新的浮法玻璃生產線投產。現在信義有4條浮法玻璃生產線，06Q2 上了第一條500噸/日的生產線，06Q3第二條700噸/日，08Q1再上了第三第四條1400/日的生產線。什麼是浮法玻璃呢?浮法玻璃就是用浮法工藝做的玻璃，好處是厚度均勻性好、純淨透明，表面平滑整齊、平行度好，具有極高的光學性能。它的主要仍用是作為其他深加工產品汽車玻璃和建築玻璃的原料。為什麼上了浮法玻璃線會幫助業績呢? 玻璃的主要原料是矽(Silicon)，信義有自已的矽礦，有了自已的浮法玻璃線，產品質量可控性大大提高，生產流程一條龍化，大大增加了營運效率。 . 睇數。 1263083-868.xls可見到06H1 至 07H1銷售和毛利都不斷上升，06H2比06H1大幅增長，07H1比06H2也有不錯增長。第一個原因是生產一條龍的結果，第二個原因是玻璃行業是規模效益極明顯的行業，因為燒玻璃要用火爐燒至超過一千度，而且火爐全年365日24小時不能熄，燒一塊玻璃和燒一千塊用的燃料費也差不了多遠，越大的爐，越高的的產能使用率，平均成本就越低。你可以看到06H1浮法玻璃生產線剛投產的時候是虧本的，但使用量上升便轉虧為盈。 . 信義最主要的產品是汽車玻璃，佔07H1的營業額64%，盈利67%。從另一個角度看，產品有36%銷往美國，這亦是從高位跌超過50%的原因，Common sense 告訴我們，美國的汽車業是糟透的，比金融更糟，美國衰退，這方面應該不能幸免受到影響。我們不知道銷往美國的是什麼，信義是中國最大的汽車玻璃出口商，就當64%中有36%(即56% 汽車玻璃) 是銷往美國吧，這應該是最差最差的情況。 . 不過，信義和福耀不同，福耀的汽玻主力是國內的汽車廠判出來的OEM市場，即是一手車的玻璃，客戶主要是車廠，這方面它有著壓倒性的優勢。信義也有一點國內OEM市場，但它主力是做維修玻璃的市場，國內和國外也是，即是汽車玻璃要更換時的玻璃，客戶主要是汽車配件商和車房等。在國內由於有車族較少快速增加，OEM市場比維修市場大，在發達國家則相反，維修市場比OEM市場大很多。美國汽車銷量減少是事實，但這將令美國人更久才換一部車，這對維修市場應該是正面的。 http://news.hexun.com/2007-11-07/101042642.html . 技術方面，信義在08年獲得中國名牌的稱號，類似香港的「Q嘜」，在行內的技術水平應相當高。07年11月用2億收購深圳南玻的汽車玻璃業務，該業務07年頭9個月虧40萬，配合信義的技術和壟斷能力應在08年有強大協同效應。 . 信義的崛起，與美國有很大的關係。當年中國入世，美國認為中國汽車玻璃企業傾銷，要收懲罰性關稅。行內只有信義和福耀肯出錢出力找美國律師抗辯，並容許查賬。結果出來，美國就汽車玻璃向所有中國汽玻企業收取124%的關稅，向信義和福耀就只收取3.71%的關稅。這個120%的永久無敵成本優勢，注定其他企業出口永遠無望，也註定了汽玻業和中國其他工業不同。一般的工業太散，永遠比人「大蝦細」，汽玻出口工業卻是信義福耀組成的Duopoly，信義是大哥，福耀是小弟。當日的遠見帶來了強大的集中度，令他們可以「狼狽為奸」，擁有超常的產品定價權，只要平過美國本土，又平過其他東南亞國家便可。信義不斷的上訴，2007年下半年終於得到回報，國際貿易法庭判決信義勝訴，之前所加征的3.71%税率不久也將退還，但係這筆巨額收入入落07H2數還是08H1數就未知。至於其他企業由於當年啞忍，這個栽決跟他們無關，因為它是按企業計，不是按行業計的，受美國法例保護的120%成本優勢在可見十年二十年仍然繼續，除非中國成本、技術、價性比已高於其他東南亞國家。 . http://www.clii.com.cn/GlassIndustry/news/show.asp?showid=217765 美元下跌會做成匯兌損失，07H1的debtors days 約為3個月，08年這3個月人民幣共升了4%，在如此強大的壟斷能力之下，加價4%應該是問題不大的。重點是壟斷，在中國很多行業都有競爭優勢明顯的企業，但擁有壟斷能力的實在少之有少，信義汽玻是其中一間。只要大家想想五豐行和香港豬肉的關係，應該很容易明白‧
發現高槓桿的股票離暴漲不遠矣！ 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0100lvmq.html
不知道有多少人試過成功預計公司營業額大幅增長，但幾年下來公司利潤卻一直下跌。當年我就在貨櫃股上面嘗試過這苦頭了。因為近年來我喜歡尋找一些營業槓桿高﹐收入增長大多轉化為利潤增長的股票。很多時候要成功預測行業的銷售增長並不難，難在營業額增長的同時，成本的增幅會比營業額的增長高嗎？中 國未來的汽車銷售、電器銷售一定是越來越多的，但成本漲幅會不會更大，或者毛利率大跌？聯想營業額十年下來漲了十幾倍，股價還在原地踏步。06年我看見新 船訂單大幅增長，心想貨櫃需求肯定大幅增長，買入了兩大貨櫃製造龍頭股：中集和勝獅，結果當然我是對的，營業額大幅上升，但成本漲得更多，盈利不升倒跌， 最後止損離場。現在中國的汽車和電器行業令我想起了當年的悲劇很可能會重演。
我細心留意了香港這十年來漲幅十倍八倍的股票大多都有著高槓桿效應：中移動、江西銅業、中石油、中海油、騰訊網、新奧燃氣、周大福、香港交易所（十幾年來 漲了六十倍）、惠理基金……它們的共通點都是營業額的增長遠高於成本的增幅。當然營業額一但下跌，盈利跌幅也更大。當年的美國上市的盛大和百度也屬於這種 情況。
這令我想起了最近想買入又還未有到價的數碼通(0315)，它的業務就是營業槓桿高－由於成本基本固定﹐在智能手機流行推動下的收入增長大部分轉為了盈利增長。營業額是漲了幾個巴仙，盈利卻漲了50%！到底中國還有哪些股票是成本增幅會遠低於營業額增幅的？在我看來，租金工資未來還是要大漲的。大家幫忙給給意見，研究研究。
發現顛覆性商機的四種途徑
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620120793539151/
青蛙思考
LukeWiliams
青蛙設計公司(FROGDESIGN)
人 們常常說：「蘋果公司根本就不需要作消費者調研。」這句話通常會被作為反駁各種「需要作市場調研」觀點的開場白。而事實上，蘋果公司的設計人員也會進行相 關的市場調研，只不過他們所做的這種市場調研不是你能夠從消費者行為學的教材中找到的那些傳統的調研方式。蘋果公司所做的市場調研是對其產品被使用時的一 種非正式的、即興的敏銳觀察。是否具有深刻的洞察力與天賦無關，關鍵在於意識。
意 識的關鍵在於，關注你周邊的文化、社會結構以及明確你的創意所服務的對象。其實我們每個人都曾有過意識方面的體驗。例如，當你決定購買一輛黃色的MI- NICooper汽車時，你就會開始四處留意這款車。當然，在你決定購買此款車前，這些車就已經在那裡了，不同的是你現在才開始意識到，並開始關注它們。
恐懼緣於不可感知
關於消費者在蘋果商店中與蘋果筆記本電 腦互動的情況，喬納森。維，蘋果公司的工業設計高級副總裁，是這樣描述自己的觀察的：「消費者在蘋果店中更注重的是親身接觸的體驗感受，他們從不介意通過 移動或者觸摸這些電腦來體驗」。這一觀察讓喬納森得出了一個重要的結論：「人們對於可感知的東西是不會產生恐懼感的，然而，一旦對某些東西或者事物產生了 恐懼感，那就絕不會想去觸摸它了。」
對 蘋果公司來說，這就是一個很好的商機，通過科技在消費者和蘋果電腦之間建立了一種直接的接觸體驗，從而帶給消費者一種實實在在的掌控感。我們再來思考一下 關於「人們對於可感知的東西不會產生恐懼感」的說法，這是一種只有通過消費者與科技的互動來仔細觀察才能夠得出的結論。為了培養洞察力、發現商機，你需要 仔細地觀察消費者在體驗時的真實表現，並善於抓住他們真情流露的那一瞬間，而不是只聽消費者敘述自己的感受。
為什麼說這點非常重要呢？這是因為僅僅為了顛覆而顛覆是毫無意義的。很多假設之所以最終停留在假設階段，而沒能成為現實，並不是因為假設太荒唐，而是因為顛覆的益處並沒有被很清晰的體現出來。換句話說，缺少的並不是創意，而是消費者的視角。
要 想真正具備洞察力，就需要掌握這點：將自己置身於消費者的世界中，從他們的角度去觀察他們眼裡的事物到底是什麼樣的。關鍵在於觀察，而不是聽說。我們應該 從假設所處的現實環境入手，看看誰在那裡？他們需要什麼？什麼能夠刺激他們去購買？只有站在消費者角度去思考這些問題，才能夠將假設轉化為切實可行的商 機。
歸納起來就是：假設引發了觀察，觀察錘煉了見解，見解孕育了商機。
我究竟在尋找什麼？
我 經常聽到人們在市場調研時常會問一個問題：「我正在尋找什麼？」而對此問題最普遍的回答是：「這是一個令人頭疼的問題。」但很遺憾，這個答案在多數情況下 都是不正確的。商務人士所接受的教育要求他們只需要關注問題，即那些運作不正常的事情，然後解決問題。這些人的座右銘是：如果一切正常，就無需去解決。
最成功的經理人通常都是那些能夠快速找到關鍵問題，善於分析複雜數據，然後通過敏銳的思考得出解決方案的人。大多數經理人都成了這方面的專家，他們在物質獎勵下(一般是業績獎金)，會盡快的解決問題。歸根結底，我認為大多數調研者的目的就是試圖找到問題，然後解決問題。
但 是這樣一來，那些調查者的思維就會被「要找出重要問題」的觀念所限制，以至於做調研時完全忽略了其他事物。由於問題本身是顯而易見的，因此去「發現問題」 往往看上去是一項更容易完成的工作。然而，消費者的不滿也是顯而易見的，即使是調查者作為一個局外人，也很容易對此感同身受。但是，在某些情況下，那些貌 似正常的細微之處恰恰就蘊含著大量的創新機會，雖然人們一直對這些看似正常的地方有所抱怨，卻從未給予足夠的重視。它們經常會被人們所忽視，因為這些情況 很久以來一直如此，從未改變過。
「小毛病」：
因為太微小而容易被忽略
想 一想刷房子用的簡陋的塗料桶吧。多年以來，當人們打開塗料桶時，都是用螺絲刀撬開上面的蓋子，一直如此，從未改變過。但是，現在荷蘭男孩油漆公司 (DutchBoyPaint)推出了一種名為「Twist&Pour」的塑料製成的塗料桶，其特點是使用者可以輕鬆擰開桶蓋，並且桶上還配有一 個特製的壺嘴，解決了傳統塗料桶倒出塗料後的滴撒問題。另外，通過塗料桶上的壺把，使用者還可以控制所倒出的塗料量，有了壺把也方便使用者攜帶。荷蘭男孩 油漆公司的營銷總監亞當·察夫說：「來自消費者的反饋說，這種塑料容器是一種包裝上的創新，早就應當有人想到這個方法了。」這個例子說明，大家以習以為常 的做事方法(如用螺絲刀撬開塗料桶)可能遠不是最理想的方法。
所以，你應該將時間用在尋找並解決那些不是問題的問題，即所謂的「小毛病」上，而不是去關注那些所謂的大問題。這些小毛病並不像那些「大」問題那麼顯眼，但通常都是人們感覺不方便、一直在抱怨的、微不足道的事情，因為大家經常會忽視這些地方，所以很難發現。
在調研時一定要做到目標明確，這樣就更容易發現那些小問題，下面列出四種特定類型的「小毛病」：
權宜之計
這 種解決問題的方法看起來似乎快速有效，但治標不治本，其作用只是有針對性地解決某個問題所顯現出來的弊端，而無法徹底的解決問題。實際上，採取權宜之計這 種解決問題的方法是很危險的，因為問題所反映出來的弊端一旦被消除之後，人們可能就會喪失解決問題本身的動力了。從長遠來看，由於問題沒有得到根本性的解 決，問題本身就會越變越糟，人們最終不得不再次採取權宜之計。
消費價值觀
消費者購買商品的動機在很大程度上取決於人們的消費價值觀。對消費者來說，什麼是他們認為值得的？什麼是最重要的？而什麼又是不重要的？當一個產品、一項服務或者一種購物體驗與消費者的消費觀念發生衝突的時候，往往就會出現我們所說的「小毛病」。
羅 伯特·卡普斯在其於《連線》(Wired)雜誌上發表的題為「剛剛好的革命」的文章中，將人們消費價值觀的改變稱為MP3效應：「我們現在更注重音樂是否 可以隨身攜帶而非音樂的音質(也就是說，MP3比CD更受消費者歡迎)，更注重聽歌的方便性而非歌曲的音色。我們喜歡快速獲得音樂甚至下載盜版，也不願像過去一樣，為了聽到精益求精的音樂而付出漫長的等待。
人們更關心的是可以隨時隨地聽到音樂，並不要求音樂有多完美。這種改變已經變得非常廣泛和深入人心。因此，當人們現在說一件產品是」高品質「產品時，其所代表的意義已經是今非昔比了。」
我們需要注意觀察消費者對品質要求的變化，現在的人們是注重高品質的產品還是更傾向於低品質的產品。消費者對於所購買的產品或服務的消費價值觀有所變化嗎？這種變化是否說明消費者需求的產品與現實中所能買到的產品之間是有差距的？
消費習慣
通 常情況下，人們越是反覆重複一項行為，形成的慣性就越強，那麼改變這種行為的可能性就越小。例如，很多銀行的客戶都說他們不喜歡自己的開戶銀行，希望換一 家銀行。但是一想到要關閉當前銀行的賬戶，再去其他銀行開戶，他們就會覺得很麻煩，所以為了避免麻煩，他們寧可選擇不換銀行。消費者雖然對產品不滿意，卻 會被慣性驅使，這正是我們需要發現的「小毛病」。留意觀察消費者因為習慣使然而不得不處於某種環境中，打破這種習慣或者從消費者的慣性入手就可以創造出新 的商機。
2005 年10月，美國銀行(BankofAmerica)就針對人們的消費習慣，獲得了一個重要發現：那就是人們在交易時習慣按照整數的價格買賣，他們通常會將 不足1美元的金額自動增加到1美元，因為這樣就不需要找零錢，更加方便快捷。於是，美國銀行決定推出一項「存零錢」的業務，當消費者使用美國銀行的借記卡 消費時，美國銀行雖然會以整數價格結算，但會將實際貨物價格與結賬價格之間的差額，即化零為整所多收的錢返還到持卡人的賬戶內。自從推出這項業務以來，已 經有超過70萬人在美國銀行開設了新的支票賬戶，100萬人開設了新的存款賬戶。
應該要與想要之間
選 擇自己想要的產品，即消費者希望馬上擁有的東西，還是選擇應該要的產品，也就是從長遠來看對消費者自己有益的東西，這是一個值得人們思考的問題。人們一直 在兩者之間猶豫不決。丹(Dan)和奇普·西斯(ChipHeath)在他們《快捷》(FastCompany)雜誌的專欄中寫道：「人們需要來拯救自 己，這正是一個商機。」他們在文章中還提到了哈佛商學院博士生凱瑟琳·克曼(KatherineMilkman)所作的研究，克曼一直致力於研究消費者是 如何在「應該要的」產品和「想要的」產品之間進行選擇的，她建議將二者合二為一。例如，西斯這樣寫道：「鍛鍊身體是『應該要的』，那如果健身房可以提供訂 閱雜誌的服務呢？這樣的話，如果你想看新一期的《名利場》(VanityFair)(想要的產品)，你就必須去一趟健身房。再比如電影出租連鎖店百視達 (Blockbuster)如果可以提供這樣的服務呢-只要消費者租紀錄片(「應該要的」)就可以獲得一桶免費的爆米花(「想要的」)？請留意人們『想要 的』產品與『應該要的』產品之間的狀態吧，在這樣一個過程中，消費者需要幫助來拯救自己嗎？」
需 要澄清的一點是，我並不是抱怨市場調研的面面俱到和包羅萬象，而是要申明市場調研不應該是這個樣子，它應該是一種培養定性觀察的有效方法。無論你怎麼命名 這種調研方法，它都應該具備快速、非正式以及直觀的特點，其中最重要的一點是應具備可行性。整個調研的過程不應該超過兩三天，在大多數情況下，它應該在兩 三個小時內就完成。通過這些學習，你能夠儘早瞭解這種方法是否是有效的。如果有效，就可以進行下一步工作；否則，你只需要重新返回並修改，而不需要再耗費 太多的時間和金錢重新來過。
當然，你也可以將成千上萬的資金投入到有關人口統計學、心理學的市場細分、小組討論以及定性研究等調研方法上。但我認為在市場調研的初始階段尤其是在創新階段，只需要通過簡單地觀察消費者的消費行為並向他們詢問一些事先設計好的問題，就可以獲得更滿意的信息。
這種調研方法的成本低，有時甚至可以完全免費地完成。
又發現幾個值得關注的公司。嗷嗚！！！ 黃彥
http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100ziwz.html我最近在關注「中國利郎」，看他的盈利增長實在是酷斃了，但已經高速增長了好多年，是否還能繼續增長好多年？
中國運動品牌的慘烈競爭給我提了個醒，現在男裝品牌已經上市或正準備上市的公司也好多，大家都弄到大把的金錢去打廣告租鋪面，大手大腳地花錢競爭，整個行業的利潤都將會銳減，這在運動品牌上已經有前車之鑑了，在男裝品牌上也會這樣嗎？
在租鋪面上，男裝品牌不光要和直接同行競爭，還要面對其他需要鋪子的企業競爭，如運動品牌，同一個鋪子男裝品牌租得運動品牌自然也租得，誰有錢誰上。最後錢花光了，業績增長卻有限得緊，像361度，多一度熱愛，才融資兩年多，現在又要借錢了。
唯有推廣上，利郎的推廣非常有效，「商務男裝」概念深入人心，遠超其他品牌。這麼多年來推廣費用增加得非常也少，是我喜歡的類型，在這點上利郎可能會比那些運動品牌好吧，但也不很確定，所以就買少少吧，作分散投資的標的可行，買太多就不行。
既然這些融到資金的公司會花大量金錢在推廣、鋪面上，那麼若有公司能夠提供優質廣告資源或者有大量優質鋪面出租或出售自然是大賺錢的勾當，當然，前提條件就是貨幣不緊縮，現實的殘酷又告訴我們，央行放水啦！！！
提供優質廣告資源的典型就是「中視金橋」，但中視金橋這種公司需要的背景很深，同時對央視這一個單位依賴太深，我不喜歡，個人估計，中視金橋未來數年的業績還是會一如即往的好，但是我卻賺不到這筆錢，可惜了的。
提供優質鋪面的公司如「春天百貨」，「新世界百貨」以及「soho中國」就自然而然地出現在了我的選股名單中。春天百貨及新世界百貨是向外出租店中店的，方法是獲取店中店的提成，但本質上還是出租，他們的市盈率大概是10.5倍。soho中國是賣商舖的，同時他們自己認為最好的商舖會留下來不賣，僅供出租，市盈率是6.5倍。這三個公司現在的分紅都接近5%，都是好公司啊，我的口水嘩嘩的。
嗯，去研究研究。
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