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王朝卖酒

http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-22/158784.html


作为国内第三大葡萄酒生产企业的王朝酒业，正在下游终端领域频频出手。

12月19日，王朝位于上海的葡萄酒会所开业；12月20日，仍然在上海，王朝第一家葡萄酒的直营店也开门迎客。而在此前的10月，天津王朝销售公司挂牌成立，负责统筹其全国的销售工作。

王朝酒业董事局主席白智生告诉记者，开设会所是王朝的一个尝试，希望能成为王朝高端酒展示的场所。而有此想法，乃是因为目前国外葡萄酒品牌纷纷抢滩中国，并占据了葡萄酒高端市场极大的份额；相比之下，国内葡萄酒品牌则多以中低端面目出现。

“可以说，王朝生产的葡萄酒品质并不输于法国的五大酒庄，但是长期以来形成的生产型企业的思维定势，阻碍了企业的进一步发展。”白智生希望借高档会所，能打造出王朝葡萄酒的高端品牌形象，提升品牌附加值。

而配合这一战略的还有直营店的开办。据介绍，王朝直营店兼具门店零售、团购及网购物流等多类职能，同时，不仅经营王朝自有品牌的各类葡萄酒，还经营法国五大酒庄等国外葡萄酒品牌。这些国外品牌，均为王朝战略合作伙伴的产品。

如此一来，王朝的直营店更类似于葡萄酒的综合专卖店。

白 智生告诉记者，葡萄酒企业设立专卖店销售产品目前在国内并不多见。然而，这一方式则被很多国外葡萄酒品牌所采用，并成为其进军中国市场的利器。例如，国内 知名进口葡萄酒代理商上海夏朵贸易、广州骏德酒业、富隆酒业、蓝泉酒业都拥有自己的连锁专卖体系，而包括卡斯特等国外葡萄酒商也采取了“直营店+加盟店” 的方式拓展中国市场。

王朝认为，往下游延伸也是未来国内葡萄酒企业发展的趋势——葡萄酒企业间的竞争，不再是局限于产品的品类和品质之间，而是涉及到原材料、生产、渠道、营销的全产业链竞争。而此前，王朝在最接近消费者的市场零售终端上是空白。

白智生介绍，王朝在国内的销售均依靠于经销商，但目前看来这种方式不能满足市场的扩大。据悉，王朝销售公司的建立，就是为了进一步整合市场，而在更早之前，位于上海的王朝葡萄酒销售公司已经成立，并率先实现了分公司以独立法人机构进行市场运营的模式。

王朝上海销售公司总经理贺汝军表示，除了开设会所和直营店外，上海销售公司成立之后还大力改革了此前王朝在上海的销售现状，在经销商的配合下，加大公司对商超等零售渠道的直接掌控力。短短三个月，王朝在上海的销售额已经提升了50%。

“我们就是要从葡萄酒的生产商向卖酒商转型。”贺汝军说。

在白智生看来，包括会所，包括直营店开设，包括高端酒开拓等等，都是希望能以积极的心态和行动来应对国内市场竞争的国际化。

据悉，未来，王朝直营店模式还将在国内其他城市推行。

0828.HK 王朝酒業 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/01/0828hk.html

王朝係早幾日隨機抽股發現既, 05年先上市但公司成立超過30年, 主業為生產及銷售葡萄酒. 兩大股東天津發展 (0882.HK) 同埋法國上市公司REMY COINTREAU上市前佔王朝95%股權, 上市配售3億新股後亦佔70%以上, 現時街貨只得28%鬆少少. 核數師羅兵咸, 盤數應該可信, 上市以來從無股本融資紀錄, 零負債, 手頭現金超過10億, 派息比率亦穩定, 表面條件合格有突了, 問題係, 究竟王朝值幾錢呢?

王朝05年上市集資7.2億, 照計當時公司並無財政問題, 五年以來大股東亦無配售舊股行動, 即係上市唔係為左套現, 咁究竟王朝上市為乜?

非常奇怪, 上市前純利率保持響 16.5-20%之間, 但06年開始純利率急降到得返10%但毛利率不變, 即係純利俾分銷開支同行政費食左. 公司既解釋係廣告開支加大左好多, 理由合理, 但難道以前唔駛落廣告?

小小國內葡萄酒業既歷史回顧, 王朝本來係國內葡萄酒業龍頭企業, 因為以前大陸人均消費較低, 所以王朝主攻高檔客, 當年飲得起王朝既都係有錢佬, 品牌定位清晰兼高尚. 但隨住往後紅酒越來越大眾化, 有錢既人多左, 飲紅酒已經唔再係咩身份象徵, 王朝昔日無重視既大眾消費群徹底俾張裕同長城兩大新興紅酒品牌攻陷, 而淪陷時期正正係05年. 面對目標客戶群老化, 王朝不得不將品牌重新定位急起直追, 所以06年開始大量投放資源落廣告推廣同改變銷售模式, 09年更加成立上海分公司直接監察銷售情況, 以便對消費者習慣作出更快反應.

以上或者可以解釋到點解06年開始純利率急降, 基本上現時既王朝同上市前既王朝本質上已經好唔同, 以前係大哥大, 苟且偷安之下俾人搶哂地盤, 依家醒覺想重整旗鼓, 而06年正正就係新王朝既起步點, 今次研究目標所於究竟新王朝有冇能力東山再起.

王朝毛利率一直都穩定於50%以上, 即係王朝依舊有能力將成本轉嫁俾客戶. 由於王朝無負債, 所以流動負債大部份都係由應付帳組成, 09年流動負債對比06年增長一倍, 即係營業額既增長數字應該可信. 固定資產09年比起06年增加5成但營業額只增加3成半左右, 產能增加但食唔哂, 王朝都俾對手打得透了.

王朝06至09年間純利數字既緩慢增長相較近兩年現金流增速形成好大對比, 可能同帳款有關, 稅項同已繳稅項數字接近, 盈利應該真實. 上表無羅列到員工數目, 原因係數字令我覺得好奇怪. 王朝09年年報顯示員工總數包括埋13名董事只得455人, 但員工成本竟然係1.2億! 我以為佢董事酬金特高, 點知原來董事酬金只佔當中既6百幾萬, 即係平均每人每月人工係兩萬以上?? 呢點係我唔明白既.

從報表數字黎睇王朝已經走出06年既低潮而且有不俗既增長力, 財政相當健康, 每年既保留盈利應該足夠應付公司將來既增產同收購. 當然以現時規模同龍頭張裕比較依然差好遠, 但王朝重整旗鼓後走既方向似乎正確, 加上國內紅酒業增長空間依然巨大, 王朝受惠於大環境下營業額將來應該都會繼續向上, 可以視之為增長股.

公司兩大股東上市6年來都無賣過1股套現, 如果係老千既話應該好似通天酒業咁上市一年就配股抽水, 所以王朝管理層應該可以相信的, 係許浩明呢個大名令人有多少不安.

回到最初既問題, 究竟王朝值幾錢呢? 09年純利1.5億, 考慮到有增長概念姑且俾個20倍P/E佢, 即係值30億, 但由於派息比率低, 如果30億市值既話股息率可能都係得2厘多少少, 非常唔吸引. 基本上此股點都唔係我杯茶, 更何況依家市值高達50億以上, 除非又來多次金融海嘯, 否則應該都唔會有機會買入了.

邵逸夫“清仓”TVB44年香港电视王朝易主

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110128/2200148.shtml

每经记者 李潮文 发自深圳
一纸公告，宣布103岁的邵逸夫正式退出其一手创办的TVB。
近日，香港电视广播有限公司表示，其最大股东，邵氏兄弟（香港）有限公司同意将其所持有的TVB（电视广播有限公司，00511，HK）26％的股份出 售给德祥企业集团有限公司主席陈国强牵头的财团。该财团另外两位成员为台湾已故富豪王永庆的女儿王雪红以及私募基金 ProvidenceEquityPartners，预计交易将于今年3月31日或之前完成。
至于邵氏基金持有的2729万股或6.23%的TVB权益，也会在股份转售完成或之前，将部分股权出售给独立第三者。
103岁的邵逸夫控股邵氏兄弟，邵氏基金也是其名下基金，两次权益出售完成后，意味着邵逸夫出售了他所持有的TVB全部股权，正式淡出了他于上世纪60年代创办的电视王朝。
公告并未透露邵氏兄弟出售的股权价值。据电视广播27日收盘价每股44.55元（港币，下同）计算，此次邵氏兄弟出售的股份价值超过50亿元。但市场人士估计，实际的交易涉资可能超过100亿元，相信在利好消息刺激下，TVB的股价仍有上升空间。
TVB仍会以香港为基地
外界担心的是，新股东进驻TVB，TVB今后如何定位？
电视业务总经理陈志云27日表示，控股权变动之后，公司的业务发展方针及市场策略不会变动，也没有特别的过渡安排。对于TVB的未来，陈志云强调，TVB一向以香港为基地，作为制作方针，他们以往亦有与内地及亚洲其他地区的合作。
在行政安排方面，除了陈国强、王雪红及ProvidenceEquityPartners的行政总裁会进入董事局外，没有其他的高层变动。这也就是说，邵逸夫的妻子方逸华将继续留在TVB主持大局。
据了解，从2010年初开始，邵逸夫不再履行在TVB的行政职责，转而担任非执行主席，将公司的日常运作交由妻子主持。
结局最终揭晓
据报道，邵逸夫与发妻育有两子，发妻去世后，当时年届90的邵逸夫与方逸华再婚，方逸华入主TVB，原本帮父亲打理业务的大儿子邵维铭和弟弟邵维钟退出董事局。该传闻并未得到TVB方面的证实。
几年来，邵逸夫从不隐瞒他打算退出TVB的意图，称一直在寻找合适的买家，买下他的股份。
邵逸夫2008年曾计划将TVB的母公司邵氏兄弟出售，但随后爆发的全球金融危机降低了公司的估值，也打消了投资者的兴趣，计划失败。据了解，包括内地的地产开发商碧桂园控股有限公司主席杨国强在内的各方都曾竞购过电视广播的控股股份。
有关TVB股权转移的猜测一直不断。去年9月份还传出恒基兆业地产有限公司副主席李家杰考虑以个人身份购买电视广播股份的传闻。
TVB成立于1967年，在免费电视业务上，相对于未上市的竞争对手亚洲电视有限公司，TVB控制着85%的市场份额。
这次股权交易完成后，创办44年的电视王朝也将正式易主。

豪賭3G有排輸　李家王朝唔見一萬億

2002-10-10  NM

七十四歲的李嘉誠，正面對嚴峻的考驗。他麾下的李家王朝，全線七間上市公司，股價江河日下，短短兩年半間，蒸發了一萬億市值。兩年半前，李家上市王國，總市值曾達萬四億頂峰，能左右恒生指數上落。當時和黃憑藉在英國賣「橙」，一鋪賺過千億，令李嘉誠揚威海外之餘，同系母公司長 實亦水漲船高；加上其子李澤楷的盈動，成功鯨吞香港電訊，為李家王朝寫上最光輝的一頁。然而物極必反。李氏家族因網股電訊熱潮大盛，亦因泡沬爆破而衰落。 李嘉誠把賣「橙」贏得的千億元，再押注在第三代流動電話（3G）上，當評級機構、投資者甚至電訊同行，都無一看好時，李嘉誠仍孤注一擲豪賭一鋪，不但令和 黃前景暗淡，還拖累王朝市值跌剩四千億元。易經中的乾卦——亢龍有悔，比喻人到達極峰，就應居安思危知所節制，但屬龍的李嘉誠，似乎未有參透此中哲理。每 年十月，秋風送爽之時，多是股市波動的日子，而今年冷鋒來得特別早，由李嘉誠父子控有的李家王朝，七間上市公司股價，近日亦跌得人仰馬翻。上星期三，上市以來一直死守招股價的TOM.COM，終於支持不住，跌穿一元七角八仙的招股價，一直向下插。翌日，旗艦公司長 實及和黃，分別跌至四十六及四十二元，創四年來新低，還拖累恒指跌穿九千點。李家王朝內另一支系，李澤楷旗下的電盈，也難獨善其身，本週一甫開市便跌穿一 元，成為毫子股。李家王朝如水就下，令擁「李」一眾小股民同聲一哭。在觀塘裕民坊的中國銀行內，一位中年師奶怨聲不絕：「八號仔（電盈）不斷跌，我不斷 溝，現在一元都無。我九十幾元買長江，現在無咗一半。我信李嘉誠，點知……」而身旁一位阿伯亦垂頭喪氣對着股票機，「哎！年幾前七十幾元買和黃，現在差不 多只剩一半，分分鐘有排跌，真係無眼睇。」 身家勁縮水李家王朝市值大縮水，捧場的股民固然損手，而李家父子身家亦不見一大截。系內七家上市公司，兩年前高峰期市值萬四億，到今天只剩四千億，明顯蒸發了一萬億元！而李家三父子，身家亦由原本的千七億，跌剩今天不夠五百億元。李家王朝不見一萬億，除了是電盈因科網股泡沫爆破，市值不見四千多億之外，萎縮最大的元兇，卻來自上市旗 艦，長實及和黃。李嘉誠持有長實三成半股權，而長實則持有和黃五成權益。由於和黃近年大舉投資歐洲3G流動電話業務，而歐洲同業以至投資界，對3G前景全 面看淡，但和黃以至李嘉誠，卻對3G業務死撐不放。結果和黃股價江河日下，由兩年前高峰期的一百五十元，直插到近日的四十元，市值不見四千億。而持有和黃 五成的控股公司長實，股價亦不見六成，市值蒸發逾千六億元！3G投資，可算是牽一髮而動 全身，令李家王朝元氣大傷。雖然，和黃過去兩年以來，已花了九百億元於3G投資上，其中五百億元花在高價搶購英國、意大利等3G牌照，另四百億元於附設投 資上。而分析員估計，和黃要順利在歐洲推出3G，還要再投資千三億元！然而和黃高層霍建寧，卻死撐會繼續投資，因和黃看好3G前景云云。雖然，和黃在英國 H3G公司的兩位拍檔，荷蘭KPN及日本DoCoMo，已先後為其於H3G共二百五十億投資，分別撇賬九成半及六成，然而佔H3G公司六成半大股的和黃，至今仍堅持不撇賬，事關主管財務的執行董事陸法蘭表示，和黃既然看好3G，便沒有理由要撇賬！ 逆 市瞓身3G由於主席李嘉誠堅持要賭3G這一鋪，和黃高層於是一往無前，繼續為3G而籌備，例如斥資一百億元，收購歐洲Kruidvat零售連鎖店，作3G 手機零售點，亦進行集資活動，包括組織銀團貸款及籌組債券發行事宜，並部署上週四正式進行的英國3G測試活動。就在推出3G測試前一天，和黃迫不得已，要 擱置一項十五億歐元的三十年期債券發行。和黃財務董事陸法蘭，辯稱因息口太高而放棄，但 一歐資債券交易員卻踢爆：「上月底，牽頭銀行滙豐，喺會展替和黃的債券做巡迴推介會，但反應好冷淡，在場有一半坐喺度嘅人，都是滙豐員工，來充撐場面。和 黃的債券評級屬一個A，一般而言，息口是歐元同業拆息加一釐，但因為和黃搞3G風險高，所以要加兩釐。」結果和黃因息口不理想，主動取消發債。本來發債失 敗，已為和黃的3G項目響起警號。然而和黃堅決如期推出3G，正如和黃大班霍建寧所言，今次只給一千名英國的友好客戶測試，結果未有人知。由於3G不利消 息勁傳，和黃股價不斷尋底，於上月自跌穿五十元水平，到本週二跌勢未止，收報四十二元五角。 仍可打退堂鼓其實，根據和黃與各歐洲政府所訂立 的3G牌照合約，和黃大可以即時轉軚，不須向政府賠償。倘若和黃臨崖勒馬，最多須為之前投資的九百億撇賬，否則再花千三億投資，肯定輸突當年賣橙及 VoiceStream所賺的千四億元！3G項目投資額高達二千億，以和黃市值只有千七億來看，李嘉誠這鋪有點孤注一擲，極之豪賭。「李嘉誠的一生之中， 都喜歡豪賭，如八十年代加拿大Hutsky油田，九十年代英國Orange。雖然往績良好，但今鋪我都唔敢估（會否贏）。」法興證券分析員Robert Sassoon說。其實李嘉誠縱橫商場五十年，以往專執平嘢而賺大錢，早年如向債台高築的置地收購港燈，向清盤的大寶地產收購嘉湖山莊地皮，以至出席政府 官地拍賣時卻不會搶高地價，在在均反映他不會高價搶貴貨。然而今次投資3G，他卻一反常態，高價競投3G牌，市場人士憂慮他今鋪賭得太勁，贏面不高。李嘉 誠瞓身投資3G，只因三年前出售英國Orange及美國VoiceStream電訊，兩鋪勁賺千四億，李嘉誠不單揚威國際，而和黃當年亦成為全球最賺錢的 企業，由是種下他的雄心，諗住冧多一鋪再勁賺一大筆，而漠視其他國際級電訊集團，如西班牙電訊公司Telefonica與芬蘭Sonera合營的Group 3G，七月份因看淡3G前景，而即時放棄花費六百六十億元投回的德國3G牌這些事實。 兩鋪賺千四億李嘉誠的美夢，在九九年的秋天出現。和黃在英投資了六年、但連年虧損的Orange流動電話業務，在電訊及互聯網熱潮湧起之際，被德國電訊公司Mannesmann 垂青，以千一億元高價，向和黃買入四成半Orange股份，其中二百六十四億元是現金，二百一十四億元是歐元票據，再加市值七百億元的一成 Mannesmann股票。這宗世紀交易，令李嘉誠意氣風發，在香港記者會上也忍不住說：「我對這個經營（Orange）感到驕傲……一千一百三十億，係 一個我自己認為好大嘅數。」Orange交易還未完成，另一英國電訊公司Vodafone， 於翌年二月又出高價搶購Mannesmann。和黃將出售Orange換取回來的Mannesmann股票，賣給Vodafone，以換回市值近千三億元 的Vodafone股票，和黃賬面又賺五百多億。因此李嘉誠常掛在口邊的是：「和黃九成利潤來自海外。」英國電訊業務報捷後，和黃在美國的 VoiceStream投資又開鋪「大」，德國電訊去年五月向和黃收購VoiceStream，和黃再賺三百億。雖然和黃其後需要為上述兩單交易換回來的 Vodafone及德國電訊股份，撇賬合共六百億，但兩宗交易埋單計數，和黃依然有千四億盈利。藉科網潮達頂峰除此以外，屬龍的李嘉誠，前年龍年可謂行運 行到腳趾尾。前年二月，幼子李澤楷的盈動，憑收購香港電訊，盈動市值躍升之際，亦令香港科網股掀起狂潮。同年，長和系再把只得幾個月歷史，沒有業務可言的 TOM.COM，在特權開路下於三月份上市，甫上市更達四百億市值。長和系加上電盈，李家王朝七間上市公司， 市值高達萬四億，李嘉誠「飛龍在天」個人事業達致頂峰，情緒亦漲至頂點，他甚至把港台《傑出華人系列》中，講他成功之路的一段輯錄成VCD，到大學講學時 派發。有市民以他為偶像；在公開場合，更有中學生向他索取簽名留念。根據易經中的乾卦——亢龍有悔，人到達了頂峰，應居安思危，懂得自我警惕與節制，否則 盛極而衰。然而李嘉誠未有參透此中人生哲理，他不單無急流勇退之念，且愈戰愈勇，只望自己的王朝更上一層樓。 歸本遙遙無期和黃已就歐洲3G一擲九百億，另千三億元投資隨後便到，其中單是英國3G，已承諾要覆蓋八成英國人口，和黃起碼要起六千個訊號收發站。據電訊市場研究公司Forrester 分析員Michelle De Lusannet估計：「單是在英國，和黃未來再要投資一百億歐元（約八百億港元）。」根據Forrester兩個月前出版的3G報告，表示3G開發成本 昂貴，日後收費必會驚人，估計至二○○七年，只有百分之十的流動電話用戶會試用，市場需求並未如當初電訊商估計般樂觀。全世界都不看好3G前景，李嘉誠逆 風而行，堅決做全球3G「先驅」，可能要付出沉重代價。「和黃在英國的3G，要到二○一七年才可以收支平衡。」Michelle De Lusannet說。換言之李嘉誠要到八十九歲，才有機會可看到3G在英國有成果。法興證券估計，和黃今年盈利仍會有一百億，到明年也會達九十億，但估計 到二○○四年開始，就會逐步為3G撇賬，盈利會大跌至四十五億元。「3G投資撇賬必然反映出來，到時再判刑吧！」分析員Robert Sassoon說。而市場對和黃前景看淡，早已反映在股價的下跌上。 超人力量不再事實上，和黃前景頗為暗淡，投資3G大鑊之餘，佔和黃盈利兩成六的港口業務亦遇到挫折。和黃原本銳意擴展在大陸的港口版圖，然而由於投資賺到盡的生意手法，惹起大陸官方微言，投資上海外高橋碼頭合約暫時未有進展，而另一個大型碼頭，最近批出給予外資船公司，對和黃的上海碼頭業務構成威脅。由於港口生意對和黃甚為重要，故早前胡應湘提出興建港珠澳大橋時，董事總經理霍建寧按捺不住與胡應湘互片，弄至滿城風雨。事實上，李家王朝正日漸退色，七月份上市的長江生命科技，招股價二元，雖然李澤鉅自己打扮成科學家開記者會，並抱着巨型節瓜讓記者拍照，然而公司上市不足十天，便跌穿招股價，相信李嘉誠可點石成金的魔法已不再，小股民最終失望而回，現股價跌剩一元一角。長科只以低科技的環保化肥產品，便包裝上市， 而替長科擔任首席科學家的張令玉，又被雜誌踢爆曾因偷竊入獄，辜負了股民一向對李嘉誠的信任，連TOM.COM亦跌到一元六角，超人力量不再。李嘉誠的長 和系風光不再，其子李澤楷的電盈更跌至谷底。一向積弱的電訊盈科，本週一終守不住一元大關，跌至九毫七仙，一股電盈，連一元三隻鵪鶉蛋都買不起。由於傳出 電盈會被剔出恒指成分股，股價節節下挫。主席李澤楷雖然花一千五百多萬元回購，力撐電盈，但小股東早已心死，「我想唔使幾耐，電盈就可以十元買二十股（電 盈股價跌至五毫）。李澤楷只識送股票請人，但自己卻不擅長挽救公司。」 電盈成毫子股兩年多前，盈科蛇吞象收購香港電訊，合併為電盈，卻成為負資產、股價不夠一元的藍籌股。其間公司要 出售本地流動電話服務予Telstra減債。最近，市場傳出電盈連黃頁都要出售套現，電盈本身業務，只剩缺少增長動力的固網服務。「電盈無利息派，不可以 當是公用股，本身業務又無增長的空間，股價當然不停跌，起碼跌至八毫子。」一證券分析員表示。當初因電盈合併而分得一大筆認股權的高層，副主席袁天凡大賺 億六後，在山頂白加道買入大屋。另外兩名巨頭，鍾楚義及杜彼德，亦進身億萬富豪。然而現今電盈股價大插水，一眾董事手 上仍未行使的認股權如同廢紙。袁天凡手上仍有四千二百萬股認股權，其中近四成的認購價要十二元，行使機會渺茫，但對他而言並不重要。最遲入來打工的營運總 監麥柏喬，手上近三千萬股認股權，要電盈每股升到兩元才有錢賺，形同空頭支票。最倒霉的，是財務總裁艾維朗，他手上三千多萬股認股權，由股價高峰期至今， 仍未行使過一股，白白見財化水。但他仍不知驚，上週五還以每股約一元增持三百萬股。如果電盈繼續跌，艾維朗隨時要貼錢打工。 2.5G勝 3G3G是第三代流動電話的簡稱。3G與現時市面上的2.5G，最大差別在於資料傳送速度。例如，用3G下載一首3分鐘的MP3需約六秒，而2.5G則長 達６分鐘。2.5G的用戶每次傳送資料，都要花時間接駁網絡，而3G則不需要。速度之快令3G能提供如視像會議、全球衞星定位、欣賞電影及網上瀏覽等服 務。日本DoCoMo，是現時唯一推出3G的電訊公司，然而由於網絡覆蓋率低兼價錢貴（最平月費$250，只包括15分鐘），故自去年秋季推出以來，只吸引12,000用戶；反觀另一日本公司KDDI，推出2.5G服務5個月後，已吸引了200萬用戶。

進了點王朝酒業 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100s627.html

酒醉的王朝，提幾點建議 lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d9801010njz.html
我無語，人頭馬更無語。本想寫篇王朝的文章，提些建議，後來細想也就作罷了。
在這裡我還是順便提幾點：
1、股份公司取消支付董事長薪酬,董事長薪酬由控股公司支付;
2、賣掉王朝大酒堡給農懇集團，收到的2億資金用於公司三年廣告品牌費用專向支出；
3、轉移100名員工出股份公司；
4、每員工單位成本降低10萬，每年可節省6000萬元，專向用於渠道建設；
 

如果以上建議不能得到認可的話，公司可能在3年內遇到重大危機,帳面上的4億資金,在如此迅速消耗的模式下,2年基本耗完,現在整體行業面臨巨大挑戰,連張裕行業老大都在積極運作。

第二種選擇是公司主動或被動被重組。

當然，希望我的假設全部是錯誤的。

王朝酒業（0828）技術面好轉? 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3602257
最近王朝酒業（0828）的走勢有好轉的跡象，我貓王連隨追查它的基本面，公司於3月29日公報的未期業績同比減少了 97%，這個數據太誇張吧！集團主席白智生解釋，因期內稅款、原材料、人工增加有關，國內附屬公司遭新徵收城市維護建設稅，及教育附加費等。此外，做了部 門及產品重組，令成本增加。看來，王朝酒業的盈利展望寸步難行，白智生亦不諱言：“那酒賣了三十年，但售價只有一兩元的提升。”我看到的是集團2011年 賬目中，毛利嚴重的萎縮！

事實上，王朝酒業（0828）多年來的派息穩定，深得散戶愛戴， 有分析指這盈利的倒退可能只一次性而已，４月初，白智生亦表示預計中央於今年出台的釀酒行業十二五規劃有助打擊假葡萄酒，淘汰不良企業；同時，國務院的第 五次廉政工作會議上表明嚴控「三公」經費買高檔酒，令茅台、五糧液等天價白酒銷售受遏，有助集團中價葡萄酒進入公務市場。

另 一方面，王朝酒業（0828）勝在坐擁巨資，觀乎去年12月的賬目，存放著現金40億以上，有條件進一步開拓分銷網及發展新品牌，白智生指，本年會力推一 款售價由逾百元至逾千元的「梅鹿輒」（Melot）系列，並定位為中高檔餐酒，以換取更大的利潤。集團亦會將專賣店及特許經營零售店的數目增加，有助推廣 外，產品定價亦可更加主動。預計今年推廣費將較去年增加5個百分點以內，但同店銷售額可望有雙位數增長。

但由於王朝酒業（0828）過往資金回報率ROE不太高，大概在8%，我貓王為看此股只在一個撿拾便宜的角度而已，現只是賬面值的84%左右，如果週一行情開始向好，反彈初段它應該跟隨大市上升，但之後我相信它會起輸大市。

從商業模式看酒類公司投資價值（王朝成發言紀要） 天天向上人生路

http://xueqiu.com/1554722006/23111648
商業模式是講一個比較本質的故事。目前資本市場仍僅以貴州茅台、五糧液的思維來思考白酒是有點落伍的。超高端白酒的基本商業模式是憑藉品牌的足夠粘性，通過銷量的供求關係來調節價格，來實現收入和利潤的增長。預計超高端市場未來是價增量緩。超高端市場茅台、五糧液的經驗和國窖、水井坊的經驗不一樣。國窖和水井坊沒有足夠強的消費者粘性，所以需要靠空中和地面營銷才能長期做下去。次高端、中高端白酒與超高端不同，核心看營銷和渠道。


較好的生態是區域性名酒復興的首要條件。江蘇經濟的發達以及商業文化的濃厚造就了洋河股份的成功（過去5年收入複合增長率57%，淨利潤複合增長率143%），中國只有一個洋河。西南西北地區的人口狀況、經濟狀況使得大多數省市不可能去養活一個強大的地方酒廠，走出來就更不容易（品牌力不夠）。


市場容量細分看商業模式。從價位細分看，超高端市場（零售價在600元以上）市場銷售絕對額增長，但是增速相對下降。次高端市場（200-600元），未來將有50%的井噴式增長，費用率控制在10-15%。中高端市場（50-200元），30%的增長，費用率30-35%。洋河股份的天之藍、海之藍分別是次高端和中高端的典型代表，未來有望成為相應價位的全國化品牌。山西汾酒的青花瓷也屬於次高端。從國際經驗來看，利潤率最高的企業的利潤額和市值不一定最大。原因是次高端、中高端的容量要比超高端大好多倍。汽車行業中豐田汽車超過寶馬很多年了，白酒行業未來也會如此。


區域性名酒要走全國化路線絕非易事。必須同時符合以下幾個條件：第一，大本營市場利潤非常好；第二，必須是次高端和中高端組合（口子窖的案例說明僅有中高端而沒有次高端是實現不了全國化戰略的）；第三，品牌必須支持（如老八大名酒等）；第四，必須有上千人幫忙做鋪貨和渠道。


管理層的價值觀也很重要。（1）對戰略的價值觀——外部商業環境變化的敏感度，尤其是對酒體創新、營銷管理模式創新的敏感度。（2）對團隊的價值觀——要重視組織的形成。做地面需要1000－2000人做終端，企業人員需要支持。銷售人員少，經銷商一定會竄貨。酒的渠道是高速公路，沒有地面隊伍就沒有人幫你打造高速公路。（3）對成本的價值觀——極端的慷慨和極端吝嗇。極度慷慨是指對品牌的投入、對銷售隊伍的投入、對渠道的投入。極端吝嗇是指減少亂七八糟的費用，比如贊助一個活動，增加電影的內置廣告等。

沽出王朝酒業，增持惠理集團 管我財

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《戴維斯王朝》讀書筆記 無雙之風

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1.在保險領域和後來的銀行業領域，戴維斯和他的兒子購買了慢速增長行業中股價不高但發展良好的企業股票，所用投入遠低於去購買那些最火爆的高科技行業中的優質企業，這些高科技行業往往競爭異常激烈，並面臨投資不成反成「失資」的危險。

2.1928-1930年，戴維斯畢業於普林斯頓大學，他專心研讀國際政治，對股市漠不關心。

1930-1931，戴維斯 獲哥倫比大大學碩士學位。

戴維斯不論市場景氣或低迷，節奏或快或慢，看好或看跌，他都抓住保險股票不放。美國保險股價過高，就購買日本保險股。1994年臨終時，他已將初始資本擴大了1.8萬倍。

戴維斯熱衷持股於精心挑選的公司（他稱作「滾利機器」），深信擁有滾利機器會獲得意料不到的回報，反對不必要的開支。

斯比爾購買「成長中，低股價」的公司股票。

他們的投資是真正意義上的長期投資：不是五年十年，而是終身永久。

即使是迅速增長，有這廣闊前景的行業也不能保證自始至終地回報其經濟資助者。

股票走勢根本不受報紙評論或驚人頭條的影響。股價暴跌是因走投無路，卻又能絕處逢生。

全體意見一致是個危險的信號！

二戰後，戴維斯在杜威的政治機器中扮演小小螺絲釘，也是紐約州保險司坦率直言的公務員。

道瓊斯指數公司平均支付的股息率，是山姆大叔債券利

率的兩倍。除此之外，幾乎在市場的每個領域，股息收益都遠遠超過債券收益，並且作為股東還可以有機會分享資本收益。

即使如此，大家還是不買賬。

「戴維斯雙殺」：公司收益提高，股票首次上漲；接著，投資者給收益貼上高價標籤，股票會再次上漲。

一旦確定公司處於盈利狀態，他就把注意力轉移至使資產複利的投資組合上！

華爾街每日，每週，每月，甚至每年的起伏波動都不會改變戴維斯的決策，他在士氣低落的股市中牢牢地抓住股票，心理明白是市場對自己投資組合的真正價值判斷不公。即使面對熊市，他也能傲視群「熊」。

戴維斯雙殺：保險行業總體收益翻了4番，熱切的投資者要多花上3倍的價格才能買到這些股票。

新股狂潮往往是股市危機來臨前的最後一幕。

戴維斯尋找那些富有冒險精神而又低成本運營的複利機器。

戴維斯開始投資時周圍環境大為有利：普通股票以6倍收益售出，股息為8%到10%，利率很低，國債利息不到3%；斯比爾投資時環境不利，股票以20倍至25倍收益售出，股息為3%到4%；國債利息為5%到6%。牛市

已是風燭殘年。

斯比爾學會的：別做債券持有人，債券持有人就是出借人。作股東，股東是所有者，擁有一家成功公司之股票遠比其債權回報豐厚。

你的投資策略越是精明，你的資金擴張得越快。

到每個公司的領地之前，戴維斯都要留心一下主管人員停車場的空地，以證明領導層是在努力改善高爾夫球技還是努力增加股東們的投資回報。

股市下跌是好事！下跌的股市能讓你以更優惠的價格買到好公司的更多股票。如果胸有成竹，你就能從中賺取大量錢財。只是很久以後才能體會到罷了。

「我看見自己將參加一個接一個的正式晚宴。基本上會被困在一張公共關係網中，看似榮耀，卻左右逢源。我感覺自己寧可看100張財務報表，向100位首席執行官提問題，也不願為了公事主持一個雞尾酒會，招待100個客戶。」

斯比爾親眼目睹了購買高價成長股的後果，也終於瞭解到公司經營者一般都會儘量地報喜不報憂。

戴維斯對鋁，橡膠，汽車或混凝土公司絲毫不感興趣。諸如此類的生產商都需要造價很高的廠房，修理和不斷革新會讓他們的現金所剩入幾。他們會在經濟蕭條期賠錢，因此股票收益也不牢靠。他們總要引進新工序或新發明，這會使他們面臨破產危機。縱觀整個生產製造業的歷史，沒有幾個公司能夠長壽，只有那些不斷革新改造的公司才能不被淘汰。

一些保險公司已經度過了他們的200歲生日，而銷售的產品基本上沒變，還是開國者活著時候的那些。他們把客戶的錢用於投資，從中漁利；而生產商永遠也得不到這樣的機會。

銀行業和保險業永不過時，因為金錢永不過時。

正因為銀行不會過時，所以也不能引領潮流，那麼投資者就不會情願花大力氣購買銀行股票。這樣一來，你可以總是以較低價格買到銀行股票，不用花許多錢，就能為銀行的發展投資。

銀行是借他人之財發家致富的，但資金的配置必須謹慎才行。不計後果地發放貸款是職業劣根性，但風險可以由老練的經營者降到最低；說是老練，不如說是不讓利慾熏心。

慕斯股增長迅速但股價昂貴——但一旦利潤消失，投資者對該股票又失去了興趣，這種情況就足以致命。那麼，戴維斯雙殺就逆轉了。

1974年，標準普爾400指數幾個月前還以30倍市盈率出售，現在卻跌到了7.5倍市盈率，交易的甜頭僅僅是5%。巴菲特建議：「當其他人貪婪時，你應該恐懼。當其他人恐懼時，你應該貪婪。」

斯比爾從此購買低價的適度成長股。他認為，當那些備受冷落的公司股價上漲時，即使整個股市衰退，他們的表現也不會過於失望。既然你能走樓梯，為什麼還要冒險撐桿跳呢？

一大出現問題，你就想知道誰是負責人。良好的資產負債表和卓越的領導才能使他高枕無憂。

「金錢永不過時」，銀行保險永不過時。一個管理完善的成功零售商在一個時代後即使盡最大努力，也會慘遭淘汰，然而要搞垮一家管理完善的銀行卻非易事。

斯比爾還購買自然資源公司的股票，並運用了他在紐約銀行研究工業集團時逐漸開始重視的主題投資。20實際70年代中期明顯的主體就是通貨膨脹上升，這有利於石油，礦業，林產品和其他硬資產。斯比爾堅持購買自然資源股票，遠離熱門股，並選擇適度成長股，偶爾也能來一記雙殺，從而使風險基金在股市中始終保持頂尖選手地位。

他鄭重聲明絕不會投資於有債務問題的公司。

保險業，到了70年代，飆車，多管閒事的陪審團和欺詐性索賠使CEICO這家保險業收益最穩定的公司苦惱不已。美國人口史無前例的年輕化，路上擠滿了十幾歲的年輕司機，他們不顧後果地冒險駕駛，事故率上升，而70年代的通貨膨脹率更高於60年代，增加了修車和救治傷員的成本。

1974年到1975年，公司一直對新聞媒體以及戴維斯在內的董事會隱瞞存在的問題。直到董事會聘用的一名公司外審計員透露這一壞消息時，索賠額已經超過了公司資產。

CEICO在達到42美元的高價後，又下跌了90%，僅為4.8美元。

戴維斯作為最大的股東，如今卻成了最大的輸家。本&葛拉罕（巴菲特的老師之一）也好不了多少。他已是80歲高齡，如今，這輩子的大部分積蓄都捲入了這家衰落的公司。

巴菲特購買了GEICO公司，他問新執政官能夠保持低成本運作，伯爾尼回答是的，他強調如果公司能生存下來，就一定能回到那傳奇般的利潤率。

1976年的股價很便宜，當時的廉價股很普遍。

戴維斯的金融生涯有3個階段：學習，掙錢和回報。學習階段持續到他40歲出頭，掙錢階段從40多歲持續到七八十歲。

股市崩潰對戴維斯來說是個令人興奮的好時機。他一直認為熊市能讓人發財。

當股市在「黑色星期一」收盤時，戴維斯虧了了1.25億美元，但這個消息並沒有使戴維斯動搖，他能容忍在股市上虧損1.25億美元，因為他已經購買了一大堆廉價股。

事實上，投資於蕭條產業才能掙大錢。

投資者要在這一行業中獲利，就要購買保持低營運成本的公司的股票。這一隻是巴菲特/戴維斯的做法，他們都尋求那些收益豐厚，管理良好且日常開支低的保險公司。比如CEICO和AIG，開通納賢的領導能力是極為重要的，「你在保險業會見到很多令人驚訝的事情」，巴菲特寫道，「這個行業往往會將人們掌握或缺乏的管理才能誇大到一個不合理的程度。」

第三代：

安德魯8歲時就已經明白，與投資股票相比，儲蓄存款只不過是微不足道的替代品。

克里斯10歲就已經明白了卓越經理人投資理論，當他發現格里&蔡是聯合麥迪遜保險公司的總裁後，他就對該公司進行投資。

斯比爾回憶道：「我告訴他們投資最重要的一點就是我多麼熱愛這一行，即使在70年代的蕭條時期也是如此。我深信選股這件事任何一個孩子都能幹，我試圖讓它變得簡單而有趣。有關於數學的部分——記賬和計算程序，我認為他們以後可以學。我讓他們幹偵探工作，找出有關公司前景的蛛絲馬跡。有時候，我去一些公司訪問時會帶上他們，就像我父親當年帶我去公司一樣。」

聽了MCI公司總裁做了一個令人信服的案例後，托利在個人賬戶上購買了該公司的股票，並冠以家庭推薦股。

第三代從不討論棒球，曲棍球或好萊塢，他們和第二代只談論股票和政治。

《華爾街日報》重新點燃了安德魯對金錢遊戲的興趣。

戴維斯僅僅以15W美元的原始資本，50年後變成了2.61億。

一旦戴維斯購進優良公司的股票，其最佳決策就是按兵不動。他守著那些保險股度過了每日，每週，每月的循環波動，他經歷了溫和的熊市，動盪的熊市，崩潰和回落，也見證了眾多分析師的高預測與地預測，技術性賣出訊號以及股市變動的顯著信號，但始終穩坐釣魚台。只要他堅信公司的領導能力和持續盈利的能力，他就按兵不動。

該投資組合的關鍵之處在於：少數幾個大贏家在戴維斯一生的投資中起到了至關重要的作用，而這些贏家要經過很多年才能升值。任何缺乏經驗的投資新手比起久經沙場的投資老手都有一個內在的優勢：時間。

美國的嬰兒潮一代希望自己的投資組合能夠給他們帶來無憂無慮的退休生活，因而把數十億資產投入了共同基金。他們狂熱的購買行為使20世紀90年代成為20世紀50年代以來股票的最佳年度。

富國銀行和花旗銀行陷入嚴重違紀，股價一路下挫。

而富國銀行總裁卡爾&雷查德正是那類能夠促使戴維斯作出最佳投資決策的領袖人物。雷查德告訴斯比爾：「我自己在這家銀行有5000萬美元，因此我不會讓你失望的。」

斯比爾略帶不安地購買了富國銀行的股票。他不希望被一些令人不快的意外搞得措手不及。因此他嚴密注視銀行的最新發展情況，「晚上我會因為擔心一些細節問題而驚醒，第二天，我會打電話去核查。半年裡我跟他們談了至少有20次。漸漸地，我越來越相信他們已經控制了不利局面。」

《英雄所見略同》：巴菲特也買了富國銀行的股票。

當時華爾街大部分著名悲觀主義評論家都相當不看好富國銀行。

斯比爾也買了花旗的股票。10年後，斯比爾在花旗銀行的投資翻了20倍。

新的花旗集團由桑迪&韋爾管理，韋爾又是一個例子，證明了卓越的領袖能帶動公司發展到一個任何計算器都無法衡量的水平。韋爾的任務是「收購，增長和削減成本」，他完成了這三項任務，並實現了自己的諾言，使花旗集團的收益每5年翻一番。

克里斯上台時，在嬰兒潮中出生的人開始為退休存錢，使金融服務業從中受益，就像二戰後他們的父母大量購買保單而使保險公司受益一樣。

戴維斯用了42年的時間賺到了第一個4億美元，而斯比爾在4年後幫他賺到了又一個5億美元。

牛市末期，很多公司都編造賬目以滿足華爾街的期望。

對於戴維斯來說，買進一支股票就是一輩子的事。

不買高價成長股！

戴維斯，彼得&林奇和巴菲特通常不買技術股。技術行業不可預測。

對付熊市最好的保護措施就是購買那些資產負債表良好，債務少，有實際收益並由能力實現全球化經營的公司。這些公司能挺過經濟蕭條期，最終佔據更大優勢，而拙劣的對手則被迫削減資產或倒閉。

價值型投資者並不關注可能成功的公司，而是投資於已經成功的公司。

戴維斯持有保險股票40年。

戴維斯家族基本原則：

1.不買廉價股，公司的首席執行官會預測好時機何時到來，這也正是他們一貫所做的。公司業績可能會恢復，單著僅僅是個假設。即使能夠恢復業績，花費的時間也常常會超出任何人的預期，只有受虐狂才會喜歡這類投資。

2.不買高價股。

任何公司的高股價都沒有吸引力。

熱門股經常外強中乾。

很容易遭到戴維斯雙殺。

3.購買適度成長型公司價格適中的股票。選擇那些收益增長速度高於股票市盈率的公司才是理想的投資。

保險和金融業容易被低估。

4.耐心等待直到股價回覆合理。

如果斯比爾看中某家公司，但其股價過高時，他會耐心等待時機，直到股價回落。偶爾出現的熊市也成了謹慎的投資者們的最佳夥伴。就像戴維斯過去常說的：「熊市能使投資者發大財，但他們在那時卻沒有意識到這一點。」

有時候，一個行業會出現自己的熊市。

任何一家公司都會有自己的熊市，只要負面新聞使股價下跌。此時正是購買股票的好時機，前提是公司的負面新聞只是暫時的，並不會阻礙公司的長期發展。

「當你購買一家實力雄厚的公司價格下跌的股票，你會有一定風險，因為投資者的期望值比較低。」

當市盈率過高時，克里斯被迫等待股價下跌。

5.順流而動

只要斯比爾能找到股價合理，有實際收益並實現全球化經營的高科技公司，他就會急切地購入。

6.主題投資。斯比爾會尋找主題，比如70年代的通貨膨脹。

到了80年代，通脹下行，斯比爾削減了硬資產，轉而購買金融資產，利率下降使金融業從中受益。

90年代，主題是：嬰兒潮人口老齡化。隨著美國歷史上最富裕的一代人逐漸老齡化，藥品公司，保健業和療養院成了受益人。藥品股票出現過一次大幅度上漲後，斯比爾開始等待下一次股價下降的來臨。

7.讓績優股一統天下。

戴維斯家族購買股票後一般不會拋售。斯比爾說，「我們以長期可以接受的低價購買股票，最終，希望股票能以『合理價格』出出售，而一旦達到合理價格，只要收益能持續增長，我們就會長期持有該股票。我們願意以合理價格購買股票，但最終還是希望這是一支成長股。」

「我會安安心心守著一支股票度過兩三個蕭條期或者說市場週期，那樣的話，我就能瞭解公司是如何應對經濟蕭條期和繁榮期的。」

8.信賴卓越管理。戴維斯的投資依賴於美國國際幾天的漢克&格林伯格之類卓越的經理人。同樣，斯比爾也信賴因特爾的安迪&格羅夫和太陽美國公司的艾利&布羅德。如果一位優秀的領導人離開了原先的公司去了別處，那麼斯比爾也會相應地把資金投入該新公司，因為他信賴該經理人的才能。

「任何一家公司要獲得成功，優秀的管理是至關重要的，這是華爾街公認的真理，但是一般的分析報告總是忽略這一點」，克里斯說，「分析師總是喜歡討論最新的數據，但是對我們而言，如果公司領導人沒有事先經過評定的話，我們絕不會購買任何股票。」

9.忘記過去

華爾街的風風雨雨告訴我們最寶貴的一點就是歷史不會完全重演。

10堅持到底。「股票在1年，3年或者甚至5年內都會有一定風險，但10年到15年就不同了。」克里斯說，「我父親進入股市時正逢股市巔峰期，但20年後，當初糟糕的表現已經無關緊要了。在致股東的信中，我們一再重申：我們在跑馬拉松。」

戴維斯檢測表：

1997年，斯比爾寫到，他的基金所選擇的每一家公司都具備如下大部分特徵：

1.一流的管理，誠實守信的良好記錄。

2.開展創新研究，利用技術充分發揮優勢。

3.國內外運作均表現良好。國外市場使呈飽和狀態的美國公司有了新的機會實現快速發展。一些華爾街分析家聲稱可口可樂公司的鼎盛時期早早20世紀80年代初期就已結束，但可口可樂公司卻走向海外，使他們的言論不攻自破。類似的例子還包括美國國際集團，麥當勞。

4.所售產品或服務永不過時。

5.公司內部人士擁有大量股份，並對公司的成功舉足輕重。

6.股東資本回報率高，公司經理人致力於回報投資者。

7.保持最低開支，從而使公司成為低成本製造商。

8.公司在一個不斷發展的市場上佔有優勢地位或上升地位。

9.公司善於收購競爭對手，並能增加盈利。

10.公司資產負債表良好。

戴維斯家族依賴於戴維斯雙殺來提高回報率，而不是下注與高風險的投機股。

如果投資能以美奶奶10%的速度增長，那麼就會得到豐厚的收益，而如果能以每年15%或者更快的速度增長，將有巨額回報。哪怕近期出現虧損也會顯得微不足道。耐心，深思熟慮以及三個時代的考研構成了戴維斯王朝成功投資的秘訣。