ZKIZ Archives

永泰地產 巴黎的價值投資

巴黎：

永泰地産主要分為投資物業收租及地産發展，銀行債及定息債共40億，其中短債10億，一年以上長債30億。

和內房股不同是有30億債是投資物業部的借款，而投資淨租金非常理想，4年來淨租全收入由2億9上升至4.86億，這個隱定收入或者是能做成永泰的平均借息只是較低的2.5厘有關，2013年投資部租金再扣除若1.19億的債息的稅前淨淨租金是3.67億，比較另一支老牌收租公司萬邦行年稅前淨淨租金是一億六，其市值是34.5億，即市場認為萬邦行的股票回報率應是4.63%。

筆者粗略3.67億除以4.63 %計，永泰的投資物業部2013年按萬邦行標準值79億元。

永泰有一特點，物業發展動用資金非常低，過去4年平均每年賺淨除息稅前盈利2億63元，這部份的利息比也是非常大和安全。

兩部份總稅前盈利是3.67＋2.63=6.3億，稅後約為5億2，這差不多就是自由現金，是因筆者沒有把聯營公司盈利和重估資產增值部分都沒有計算在內。

13年公司派息約為1億9千萬，地産發展賺到的錢差不多全是保留用作投資物業資本發展之用，而過去4年投資物業平均年添加資本開支亦是每年2億6。換來4年來租金收入上升速度為年18％復式，非常可觀

相對萬邦行幾年才加一次租，但人工卻年年加，永泰的租金上升潛力更佳，同時永泰較萬邦行更便宜18%，這可能因為萬邦行派息是3.6%，高於永泰的2.68%，另一方面萬邦行也沒有債務，但萬邦行的派息是派突除稅後淨租金，而永泰卻派後仍有盈餘保留作可持續增長發展。

筆者一向不喜歡分析地產股，因為來來去去發展模式都是以大量短債去發展物業，利息比也非常低和不安全，很多時即使股價大跌，滿懷執便宜貨心情去看年報，仍然會被那些高比例債息嚇得要放棄，例如最近的雅居樂，雖然它年年增派股息未停過，現價又幾殘，但這些錢我還是賺不起，別人賺是別人本事。

相對而言，永泰的模式較為安全，今年己升約7%，連息有接近10%，最近2004年中期業績，尤其投資物業經常性收入上升幅度可觀，現價市值是67億，也可以留意。

禾稈冚珍珠: 揭開永泰地產價值面紗 香港市場先生

民企永泰能源欲參股核電站 公司多位高管曾任職央企

由於核電站的特殊性，在中國，多年來投資和參股核電站的，只有中央企業和地方國有企企業。但最近，一家名叫永泰能源(600157.SH)的民營企業上市公司，正打算參股一個位於廣東的核電項目。

民企參股核電站實屬罕見

永泰能源在11月21日發布公告稱，當天，公司與中國廣核集團(下稱“中廣核”)就廣東陸豐核電一期項目等領域開展合作達成框架協議。

根據公告，中廣核同意永泰能源以一致行動人的身份參股中廣核控股的境內新建核電項目，並願意在平衡各潛在合作方利益的前提下，為永泰能源(含永泰能源控制的企業法人)參與廣東省內新建核電項目提供支持，並為其爭取適當的參股比例。目前重點合作廣東陸豐核電一期項目，永泰能源參股陸豐核電建設項目的比例不低於5%。

廣東陸豐核電項目規劃共建6臺百萬千瓦級核電機組，其中一期項目共有2臺機組。目前，陸豐一期已經獲得國家發改委的關於開展前期工作的函。

公開資料顯示，陸豐一期總投資約為422億元人民幣。

如果一切順利，永泰能源將與中廣核就上述項目達成最終商業合作協議。屆時，它將成為中國核電史上最先參股國內核電項目的民營企業。

第一財經記者查閱的資料發現，至今尚未有民營企業能夠成功參股國內核電項目。中國僅有三家核電集團擁有核電站的開發建設運營資質，在核電站中擁有控股權。他們分別是中核集團、中廣核、國家電投。除此之外，中國核建集團、華能集團、大唐集團、國電集團、華電集團、三峽集團等中央企業，以及個別地方國有企業，目前主要通過參股的方式進入在運和在建的商業核電站。

據永泰能源官網介紹，該公司成立於1992年7月30日，於1998年5月13日在上海證券交易所上市，其經營範圍包括：綜合能源開發;大宗商品物流;新興產業投資等業務。另據永泰能源2015年年報介紹，該公司在2015年的主營業務為主要是電力業務和煤炭業務。

在電力業務方面，根據上述年報，截至 2015 年底，永泰能源正在運營的裝機容量 496 萬千瓦，在建的裝機容量 332 萬千瓦，規劃建設的裝機容量 266 萬千瓦，總裝機容量 1094 萬千瓦，公司所屬發電企業規模已達到中等電力企業規模。

在煤炭業務方面，年報顯示，截至 2015 年底，永泰能源現有在產的主焦煤及配焦煤煤礦總產能規模為 1095 萬噸/年。公司所屬煤炭企業規模已達到大型煤炭企業規模。

廣東陸豐核電站效果圖

公司多位高管曾在央企幹過

記者註意到，永泰能源董事長等公司多位高管，均出身於從事煤炭業務的中煤集團旗下公司。永泰能源2015年年報顯示，該公司董事長徐培忠曾任中煤大屯煤電集團有限責任公司姚橋礦黨委書記、副礦長，中煤大屯煤電集團有限責任公司鐵路管理處處長，中煤大屯煤電集團有限責任公司實業公司總經理，中煤第一建設有限公司安監局長。

永泰能源副董事長王軍曾任中煤大屯煤電集團有限責任公司監事，上海大屯能源股份有限公司市場經營處處長。

永泰能源董事、 總經理常勝秋曾任中煤第五建設公司副總工程師、安監局副局長,中煤建設集團有限公司副總工程師、 安監局副局長。

永泰能源董事竇紅平曾任上海大屯能源股份有限公司徐莊煤礦副礦長。

永泰能源監事兼戰略發展部部長孫建運曾任中煤第一建設公司第十工程處信息部部長,中煤第一建設公司市場開發辦公室副主任。

永泰能源監事常寧曾任中煤上海能源股份有限公司物資貿易部政工科科長;中煤第五建設公司上海分公司 辦公室主任、人力資源部經理、項目部副經理。

永泰能源副總經理京虎曾任中煤第一建設公司第四十九工程處副總工程師兼項目經理、副處長、處長。

永泰能源監事會主席魯德朝曾任上海大屯能源股份公司副總經理、總經濟師兼任人事部長、貿易部經理。

根據上述年報，永泰能源在石化板塊、物流產業、投資產業等方面亦有所作為。比如，在石化板塊方面，該公司在建的廣東惠州大亞灣燃料油調和配送中心項目年調和配送燃料油 1000 萬噸，建成後將成為國內最大的船用燃料油調配中心。

再比如，在投資產業方面， 該公司聯手江蘇雙良、天碩投資等國內多家企業通過設立上海潤良泰物聯網產業基金平臺與感知集團合資成立了感知科技公司，布局 物聯網新興產業。同時參與股權投資基金和參股保險金融領域。

1979年1月24日: 永泰建業(97)、博富臨地產(0225)業務概況

當年永泰建業為未上市的恆基發展集團的一小部分，在李兆基持續注資小型項目下，業務持續發展。他們甚少參加公開拍地，加上經營地產經驗好，並以理想價格售出物業項目，故盈利仍能維持滿意增長。其後，恆基兆業地產(12)上市，重組後成為收租及投資業務的旗艦，後來連收租業務都被恆基購回，再購回其持有的投資，只剩下單橋，後來連橋也沒有了，就注入千色店。

至於博富臨，則持有物業收租之用，在持續增購物業及翻新物業，提升租值下，業務有所增長，近來只是維持收租，穩步發展。

機構買入這只股，拋售永泰能源1.58億元

盤後數據顯示，4月9日龍虎榜中，共11只個股出現了機構的身影，有1只股票呈現機構凈買入，10只股票呈現機構凈賣出。

當天機構凈買入最多的股票是振芯科技，凈買入金額為935.8萬元。

當天機構凈賣出前三的股票分別是永泰能源、恒逸石化、三七互娛，機構資金流出凈額分別是1.58億元、1.38億元、1.21億元。

詳見下表：

從詳細數據看，機構今日凈買入最多的振芯科技有1家機構買入、1家機構賣出，合計凈買入金額935.79萬元。

今日早間，在北鬥概念股的帶動下，軍工股隨後全面走強，振芯科技收盤報19.77元，漲10.02%，成交額13.93億元，換手率13.35%。

在賣出排行榜上，機構賣出最多的永泰能源有4家機構進行了賣出、2家機構買入，合計凈賣出金額1.58億元。

今日，永泰能源再度跌停，收盤報2.72元，跌9.93%，成交額4.38億元，換手率0.36%。永泰能源從4月4日複牌後已連續兩個交易日跌停，市值蒸發79.36億。

4月3日晚間，永泰能源發布公告稱，公司股票將於2018年4月4日開市起複牌。此前，3月30日晚間，永泰能源公告表示終止重大資產重組。永泰能源表示，本次重大資產重組的交易方為：神華神東電力有限責任公司、山西萬馬投資有限公司，標的資產為：神華億利能源有限責任公司股權、山西鑫飛能源投資集團有限公司股權。永泰能源稱，本次重大資產重組擬收購的主要標的為國有資產，因該標的資產在本次重大資產重組限定的時間內無法履行完其規定的審批程序。

輪胎行業洗牌，永泰集團資金鏈斷裂被清算

又一家大型輪胎企業轟然倒下，山東永泰集團有限公司（下稱“永泰集團”）被申請破產清算。受輪胎市場競爭加劇、貿易摩擦增多等因素疊加影響，中國輪胎行業持續洗牌，不斷有輪胎企業關閉。

8月19日，輪胎行業資深評論員李克在接受第一財經記者采訪時稱：“永泰集團倒閉清算，其實早在幾年前已有征兆，只不過事到如今，屬於實在無法支撐。這幾年，輪胎行業處於洗牌的陣痛中，很多寄生在輪胎行業依靠模仿的小型代工廠相繼倒閉，但也有一些經營管理不善、缺乏核心技術的中大型輪胎企業被淘汰出局。”

近日，東營市中級人民法院發布公告稱，該院根據廣饒縣財金資產管理有限公司的申請，於2018年7月16日裁定受理山東永泰清算一案。據東營市中級人民法院發布的公告，永泰集團的債權人應在2018年9月30日前向永泰集團管理人申報債權，書面說明債權數額、有無財產擔保及是否屬於連帶債權，並提供相關證據材料。

第一財經記者在8月19日多次撥打永泰集團的電話號碼，始終無法打通。永泰集團成立於1996年，位於山東東營市廣饒縣，是以全鋼載重子午線輪胎、轎車子午線輪胎生產為主導產業，產品主要銷往美國、歐洲等市場。永泰集團鼎盛之時，員工最多達到5000多人，年生產全鋼載重子午線輪胎150萬套、半鋼子午線輪胎600萬條，曾進入全球輪胎行業75強排行榜，並在2016年入選中國化工企業500強榜單，排名第70位。

然而，綜合實力列山東輪胎行業第七名的永泰集團轟然倒下，這被業內認為是內外因疊加影響所導致的。近些年，中國輪胎業產能嚴重過剩，加上歐美市場加大對中國輪胎的反傾銷、反補貼力度，中國輪胎行業陷入低谷期。尤其是美國在對中國輪胎特保案實施為期三年限制關稅結束之後，又對中國輪胎企業啟動涉案金額超過20億美元的反傾銷、反補貼調查（下稱“雙反”）。繼2014年公布初裁稅率之後，美國商務部於2015年6月作出傾銷和補貼終裁，對中國輪胎廠商征收14.35%~87.99%的反傾銷稅和20.73%~100.77%的反補貼稅。

美國是我國輪胎出口主要市場，曾占中國輪胎出口總數的四分之一左右，而山東是我國輪胎重要的生產基地之一，輪胎產量一度近50%出口，出口產品中的40%左右銷往美國。美國高額的懲罰性關稅擋道，令以出口為主的輪胎企業壓力增大，一些相關企業相繼倒下，包括同樣位於山東東營市的德瑞寶輪胎有限公司，該企業是2015年提出破產申請，資產已被清算。當時，永泰集團受“雙反”影響程度沒有德瑞寶嚴重，但情況也不容樂觀，自美國公布初裁稅率之後，該公司對美的半鋼胎出口降低15%左右，單月出口量平均減少5萬條。然而，在輪胎行業陷入低迷期時，永泰集團卻依然大舉海外並購並大肆擴張產能，繼斥資3000萬英鎊並購了英國考普萊國際控股有限公司之後，又於2015年6月斥資2800萬英鎊並購日本本田汽車旗下“UYT”汽配工廠。與此同時，永泰集團旗下的房地產、車輪、機械、汽配、新能源等各大項目紛紛上馬。

過快的擴張使企業隱藏著潛在的危機。從2017年起，永泰集團資金周轉陷入困境，出現了大批經濟糾紛。據天眼查顯示，山東永泰集團涉及經濟訴訟多達105起，作為失信人信息多達28起。有消息傳，在2016年5月，永泰集團總裁尤曉明、副總經理楊永軍夥同他人偽造虛假貸款材料，以欺騙手段，騙取東營銀行勝利支行貸款5000萬元，給銀行造成重大損失，2017年9月22日，東營市人民檢察院對尤曉明、楊永軍以涉嫌騙取貸款罪批準逮捕。第一財經記者從東營市人民檢察院網站上無法查到該公告，但在東營市中級人民法院網站上公布的“失信被執行人名單”中，發現永泰集團多次榜上有名，失信被執行人列表的內容包括永泰集團要償還東營銀行股份有限公司勝利支行借款本金5000萬元並支付利息、罰息、複利，償還招商銀行股份有限公司東營分行貸款本金人民幣4000萬元以及自2016年11月21日起至實際歸還之日止的利息等。

李克分析指出，輪胎“雙反”在過去幾年來一直進行，技術落後、渠道薄弱、轉型緩慢的輪胎企業以及冒進擴張的輪胎企業皆存在風險，尤其是中美貿易摩擦升級，對這些企業來說更是雪上加霜。這些年，輪胎行業競爭不斷加劇，處於輪胎行業第一梯隊的米其林、倍耐力、馬牌等外資品牌在規模化和品牌上占有優勢，不僅強化自身核心產品和加大技術投入，也將產品在原配市場和替換市場上進一步滲透，擠壓第二梯隊的韓泰輪胎、優科豪馬輪胎等企業的空間。隨著外資品牌渠道下沈，加速蠶食第三梯隊的中國自主品牌的市場空間。

不過，李克也談到，自主企業也並非一片哀鴻，部分已在不斷改革順應市場變化。中策、玲瓏輪胎、森麒麟等自主企業早已開始通過拓展國內市場、制造工藝自動化、到國外建廠、品牌推廣等一系列轉型升級，尋找新的發展契機。“輪胎市場還在進一步撕裂和顛覆，在輪胎業低迷期，自主輪胎企業唯有自我提升，從品牌、產品、渠道、供應鏈管理得到高效提升，才能夠突圍。”李克如此認為。

責編：彭海斌

石永泰斥要法官愛國有問題

石永泰︰根本係改香港法例

新地恒地永泰萬科區內插旗

3富豪伙永泰發展豪宅項目 涉大欖九肚3盤 料市值共逾百億