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中環在線:散戶恨見民企之父 李華華

>2008-06-11  Appledaily

噚 日深圳國際(152)開股東特別大會,通常上市公司開呢類會,若非大事件,股東會三兩吓就開完,出席嘅小股東唔多,不過噚日有位小股東丘先生,專程到深圳 國際香港總辦事處,出席股東特別大會,佢去嘅目的,只係想見非執行董事張化橋。

張化橋本嚟係瑞銀「明星分析員」,當年被人捧為「民企之父」,06年3月過 檔深圳控股(604)做首席營運官前,深控股價已因「張化橋效應」升唔少,佢過檔後執靚間公司,又做埋同系嘅深圳國際非執董。丘生舊年做咗深圳國際股東, 佢話未去過間公司,所以噚日去睇吓兼見吓張化橋,點知對方唔到。計華華話,丘生想見張化橋,應該做深控嘅小股東,見佢嘅機會大得多。
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中環在線薄熙來:民企自生自滅30年 李華華

>2008-07-21  AppleDaily
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政府主导山东钢铁重组民企日照钢铁


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http://finance.sina.com.cn/roll/20081107/06185478713.shtml


胡润富豪榜新科“榜眼”杜双华去留彷徨

李攻

对胡润富豪榜新科“榜眼”日照钢铁控股集团有限公司(下称“日钢集团”)董事长杜双华来说,这可能是一个很难的选择,但也可能是必须的选择。

杜双华精心培育了5年多,并造就了他再次辉煌的日钢集团将走上“花轿”,“嫁”给今年3月成立的山东钢铁集团有限公司(下称“山钢集团”)。

签署重组意向书

据山东日照当地媒体昨日报道,前日,山钢集团与日钢集团在日照签署了重组意向书和尽职调查方案。

当地媒体的报道没有说明以何种方式进行重组,只是说,这次重组是“政府督导,企业主体,依法操作”。

昨日,山钢集团董事长邹仲琛在济南表示,目前双方还处在“相亲阶段”, 下一步还要评估考察,因此,实现真正的重组还需要时间。

此前,坊间传言,山钢集团将以200多亿元人民币出资并购日钢集团。对此,邹仲琛给予了否定。“‘相亲’的两个人刚认识,怎么会给她那么多钱呢?”

“我的钢铁”网负责山东莱钢集团和日钢集团研究的相关人士昨日则分析说,其个人认为,山钢集团重组日钢集团的方式,比较现实的是互相参股,互相倚重,强行收购的难度比较大。

昨日,《第一财经日报》分别联系了杜双华和日钢集团党委书记廖海亭,两人均拒绝对此事发表评论。

山钢志在必得

按照去年山东省政府下发的《关于进一步加快钢铁工业结构调整的意见》,建设日照大型钢铁基地,是山东钢铁工业区域布局调整的重点。  按照上述 “意见”,日照钢铁精品基地规划建设规模2000万吨,其中新建项目规模1500万吨,分两期建设:一期建设1000万吨,二期建设500万吨;保留日钢 集团500万吨钢生产能力,统一纳入日照钢铁精品基地规模。

上述“意见”称,山东现有的两个主要钢铁企业济钢和莱钢将严格控制现有厂区生产规模,同时,除将要设立的日照钢铁基地项目外,原则上不再布新点。这使得日照成为山东发展钢铁产业的最重要的基地。

而此前,杜双华的日钢集团已经发展壮大。2003年开始建设的日钢集团这家民营钢铁企业,到目前已经形成了1300万吨铁、1250万吨钢、1000万吨材的年产能。此前,山钢集团相关负责人多次表示,对日钢集团的重组势在必行。

事实上,山东省当地政府也在积极推动山钢集团对日钢集团的重组。山钢集团是山东省国资委下属企业。昨日,山东省国资委的相关人士对本报记者表示,山钢、日钢重组一事是由省政府主导推进的,在省长办公会上定的。

杜双华的“无奈”和机遇

杜双华对日钢集团被重组应该早有思想准备。但据本报记者掌握的材料,他应该更倾向于民营钢铁企业之间的重组。

在今年杜双华给全国工商联的汇报中,他这样表述:“‘有一定规模的民营钢铁企业是否可以组合’,我一直在思考。”

但现在山钢集团开始重组日钢集团,无论对杜双华本人还是日钢集团来说,都不失为一个机遇。

根据上述杜双华给全国工商联的汇报材料,在经过迅猛发展之后,日钢集团的继续壮大已经遭遇到山东对钢铁产业总体规划的制约。

2006年,日照钢铁在完成年产350万吨的建设目标后,开始进行装备大型化准备。“但是,这些规划需要占用日照钢铁精品基地预留规划用地,土地批不下来,我们只好在现有的老区这块‘三角地’上努力挖潜。”

同时,日钢集团的港口建设计划也因为山钢集团的规划而处在“等待状态”。此前,日照钢铁已经投资14.164亿美元,购买了3艘矿船,并在国内 大连、上海船厂,韩国东方船厂等购买了12艘矿船,“但港口建设因已列入山东大型钢铁基地建设的整体规划,目前处于停滞状态,一直没有实质性进展。”

在当前经济局势下,日钢集团也正在遭遇困难。山东省经贸委主任郭述禹在上月举行的山东省政府召开工业运行形势分析会上说,日钢集团8月份生铁、粗钢、钢材产量较上月分别减少41.7万吨、40.7万吨和40.35万吨。这几乎是日钢月产量遭遇“腰斩”。

不过,也有业内分析师认为,杜双华应该不会就这么把日钢集团“全部卖了”,毕竟企业已经这么大了,预计他会加入山东钢铁集团,占有一定股份。

记者从日钢集团内部获悉,目前重组的方案还没最终确定。

(本报记者陈姗姗对本文亦有贡献)
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民企勁賺超現實

2009-09-26  NextMagazine





早 排董特首還大力呼籲國內民企來港之際,上市只有一年的民企卻已率先爆煲。上週四,證監會勒令聲稱專種蘭花的歐亞農業停牌,即時出現一場微型的民企股災,民 企四大天王除歐亞外,超大現代、大成生化、格林柯爾即日跌逾一成。至週二仍未復牌的歐亞及其他民企,賬目一直是投資者挑出的最大疑點,例如公司的邊際利潤 (Profit Margin)出奇地高,達至匪夷所思的地步。歐亞上市只有一年,已接二連三出事。兩月前主席楊斌突然減持兩成股份後,股價由二元半跌至六毫。今次歐亞遭 證監「叫停」,估計與新聘會計師羅兵咸開始查賬有關。與其他民企一樣,歐亞的賺錢能力異常地「高」,反映企業賺錢能力的是邊際利潤,即是以純利除以營業額 的百分比率。歐亞的邊際利潤高達四成,即是做十元生意便賺四元。「同類行業的公司,邊際利潤不會相差太遠。」有三十五年會計師經驗的李文彬會計師樓老闆李 文彬說。但偏偏民企的邊際利潤卻出奇地「高」。種植蔬菜和生果的超大現代農業,其邊際利潤更高達六成。對比於美國加州數一數二的Dole食品公司,只得百 分之五,超大現代的數字認真誇張。

超大六成利潤最誇張超大上市時,標榜出產有機蔬果,但事實公司並非種植有機蔬果,而招股書內只是不斷地討 論,超大在中國有機種植農業的發展,而超大佔全中國有機蔬菜種植,只是百分之零點零二。據香港有機蔬菜農場慈康農圃的農夫張典雄說:「在大陸種有機菜,成 本好高噃,而且未有驗證,任佢話係有機蔬菜都得。而一般有機菜的邊際利潤,也少於百分之三。」此外,超大還標榜繁殖一種從南非入口的布爾山羊(Boer Goat),但這種羊並非什麼罕有品種。「這種羊早於一百年前,南非農夫特意配種出來,令其長肉速度,較一般山羊快,只需一年便可以出售,在澳洲好普遍, 三十年前已引入。」澳洲布爾山羊繁殖協會秘書Abigaio Stokes小姐說。而超大農業只公佈已飼養了九百七十八頭布爾山羊,並無透露繁殖情況。與超大高達四十億之市值相比,布爾山羊只佔營業額百分之二。無論 是山羊或有機菜,在在均反映公司上市時包裝成現代農業集團,只是宣傳上的伎倆。

民企成中國奇蹟將公司包裝成「生化股」的另一民企大成生化, 生意主要只是把玉米提煉為家禽的飼料出售,三年前才搞所謂「生化」業務,利用玉米提煉為粟粉、甜味劑和玉米糖,供應給糖果生產商用。然而這類「生化」生 意,在美國早有公司經營,有八十年歷史的Archer-Daniel Midland在紐約上市,其邊際利潤只有百分之二點二,但大成生化的邊際利潤,較這間老牌大廠高出十倍,可能是中國奇蹟之一。同樣以「生化」股作為賣點 的高寶綠色,是生產家庭清潔用品公司。去年從法國購入以抗衰老為賣點的'Marjorie Bertagne'化妝品牌,目的是借用這個洋牌子來開專櫃店,同時兼賣由自己出品的美容品「娜婀蜜」,在廣州、廈門、深圳共開設七個專賣櫃。高寶綠色的 邊際利潤有兩成六,較出產「SKII」的美國公司P&G(寶潔)高出近一成半。數間上市不足兩年的大陸民企,賺錢能力竟然驚人過世界級企業,令人 嘖嘖稱奇之餘,亦有理由懷疑其賬目真確性。此所以民企龍頭歐亞爆煲後,其餘民企股價相繼倒下。而事實上,歐亞主席楊斌,在連串不利消息傳出後,本週一突出 奇招,表示已獲北韓政府委任為新義州經濟特區首長,可能是金蟬脫殼的前奏。



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民企爆煲 陸續有來

2002-01-17  NextMagazine





上 月初,格林柯爾所賣的雪種成效備受質疑,被指有誇大盈利之嫌;正當事件懸疑未決之際,又到賣蘭花的歐亞農業,基金擔心其大股東楊斌「公私不分」,引發民企 股的爆煲潮。不過,上週二中國首富劉永好,來港出席首屆中國民營企業發展論壇,向外聲稱有意在港買殼上市,隨即令眾仙股翻生,如恒光實業升到停牌。事關股 民對中國首富的神話仍充滿憧憬,正如較早前中國第五大首富許榮茂來港買殼,殼股頓成「索股」。豈料本週又輪到另一民企股和順,在大股東押股被揭破後,股價 連隨大散。其實這些民企爆煲前,業績都非常標青,但仔細研究,實在疑點多多,而市場亦開始對民企股抱有戒心,看來爆煲潮陸續有來。新鮮熱辣爆煲的和順特種 纖維控股,主業生產紡織化纖,業務不獲市場青眼,上市後一直在招股價五毫左近浮沉,豈料去年十月突然發力勁升,到十二月五日最高見九毫八,短短兩個月股價 抽高近倍。和順大發神威,原來自去年十月底開始,街貨只有百分之二,皆因除大股東陳順利揸七成股權外,其餘兩成八則由十三人持有,難怪勁升之餘,成交未有 激增。而陳順利更早在去年一月,即上市才兩個月,便開始將股份抵押,到七月更以年息十八釐,向利高財務借三千五百萬元,最近遭對方入稟追債。巧合的是,和 順上市時的聯席牽頭經辦人利高證券,與利高財務屬同一集團。

大股東借錢炒自己公司業界說近年不少上市公司質素欠佳,對投資者缺乏吸引力,而 包銷商為做生意,往往提出包上市兼借錢的套餐。「上市時碰上市況不就,包銷商會搵圍內人認購,打個折扣然後當庄家股去炒。「遇啱大股東五行欠『水』,聯交 所規定新公司在主板上市頭半年,大股東不能賣股,就把股份抵押給包銷商,變相向對方借錢,公價利息是兩分(即廿釐)。」一名商人銀行家指大股東班水後,即 舞高股價,然後趁機散水甩身。把股份抵押的還有光宇國際大股東宋殿權,他在上市年半內,先後把光宇逾兩成股權抵押給萬能國際證券、以及京華山一證券;而無 獨有偶,自去年四月宋殿權把股權抵押給京華山一後,該股即展開升浪,股價在近半年倍升。

數期長近一年在哈爾濱專做電池的光宇,九九年上市, 生意及盈利愈做愈大,但奇在不着緊收數。打從九六年起,該公司應收賬款期逐年延長,由九六年平均一百三十多天,升至九九年二百七十多天。至去年公布中期業 績,累積應收賬上升兩成至四億元人民幣,可是該公司半年才做兩億元人民幣生意。而四億元應收賬中,近四成的數期超過一百八十日,更有近兩千萬元人民幣賬 項,已拖了超過三百六十日。雖然光宇指主要客戶都是國內政府機關,因此甚有信心能收足數不用撇賬,但不着緊收數,代價卻是資金緊絀。「這間公司的應收賬目 很差很差,而且現金流量偏低(只有一千六百萬元人民幣),並不足以償還一年限期債項(共一億五千萬元人民幣),一旦客戶未能如期還錢,對公司的影響很 大。」中文大學工商管理學院財務學講座教授郎咸平博士說。光宇的一年期債項,佔總負債七成八,短債高企,仍不着緊收數,難道那筆賬根本追不回?如此經營方 式,真奇哉怪也!

民企大股東押股經過

盈利好到你唔信除了大股東押股,以及數期特長之外,民企股第三種騎呢現象,是盈利好到你 唔信,尤其是農業股。最典型要數賣有機蔬果的超大現代。超大整體毛利率高達七成半,純利率亦高達六成。「同業的毛利率只得三成多,超大種菜都咁發達,按理 中國農民都應該好發,但實際上中國有七億農民,去年的年均收入只是五千元。」一名熟悉國內有機耕種的人士,對超大業績嘖嘖稱奇。而作為超大保薦人的工商東 亞,也指國內蔬菜市場競爭激烈,現時超大的有機菜只能以普通菜的價錢去賣。「有機菜的成本比普通菜一般貴三成,在市面的售價要高三成才能抵銷成本。」在港 代理慈康農圃有機食品的點點綠有限公司發言人說。那超大憑什麼毛利能高過人呢?

關連交易透明度低另外,超大大股東郭浩的私人公司,出售有機 肥料予超大,去年多達五千二百多萬元人民幣;但與此同時,郭浩私人公司又向另一間上市公司浩倫農業買肥料,為其單一最大客戶,佔其生意額逾兩成,浩倫的毛 利率亦高達七成。郭浩本身賣肥料,卻又幫浩倫買肥料。他曾向外解釋,指兩種肥料同用,會令蔬果生長得更好云云。不過,浩倫未上市前,郭浩夫婦是其子公司的 董事,大家關係堪稱老友鬼鬼。「超大與浩倫在同一層寫字樓,大家打對面,我都覺得幾奇怪。當我問郭浩兩者的關係時,他說是私人公司跟浩倫有較多業務往來, 詳情就唔方便講。」大福證券分析員黃靜嫻說。雖然這些民企股作風離奇,但由於業績靚靚,往往能在上市首年交足功課,故吸引散戶追捧。一直有買國企紅籌的趙 先生,去年三月份貪格林柯爾市盈率低,在一元七角八仙買入了十萬股格林柯爾,「買入唔夠一個月,隻股票已經升了三成,當時覺得國內的公司的確好掂。」

交 投淡靜民企救市其時,市場缺乏炒作概念,民企開始成為新星,尤以大陸人最熱衷,皆因中國證監開放B股給內地人炒作,熱度只維持了數月,加上中央嚴查國內違 規炒股資金,令深滬股市暴瀉,中資炒股團遂來港吼落後股份。這些「北水南調」的資金有其獨特的玩法,首先「表叔」會問「心水股」的發行股數多少?有幾多屬 於街貨?正由於民企股普遍的街貨不多,大股東揸貨一般在七成以上,街外股東有限,令這些股份平日成交稀疏,若貨源集中在幾位大戶手上,股價更易舞上舞落, 吸引大陸幫,「球球聲」入市。及至下半年民企股熱潮推上高峰,要歸功於瑞銀華寶,該公司在七月底推出中國民營企業指數,即P-Chip Index,把格林柯爾、超大、歐亞農業等包在內。其他大行如里昂、法興等順水推舟,加入唱好行列。而本地散戶就睇盤路趕坐順風車,「民企股概念夠新鮮, 大家都唔識,又有大陸水炒,本地散戶自然跟風。」國泰君安證券經理陳國柱說。到十月《福布斯》兩次發表民企股的威水史,先是在全球兩萬間中小企業揀蟀,超 大、格林柯爾與歐亞共八間民企股榜上有名;十日後又公佈中國百大富豪榜,當中十七位在港有上市公司,首富點石成金的神話愈吹愈勁。

民企起源理大商業系副主任兼港區人大代表劉佩瓊表示,民營企業一般指沒有國有股成分,在國內註冊的私人公司,簡稱民企。這名稱近年才流行,主要與國有、國營企業區分。

最初的民企其實就是個體戶,在改革開放政策出台沒多久出現,首名個體戶名年廣九,其後個體戶陸續發展為規模更大的民營企業。而九四年黑龍江張宏偉的東方集團,在上海發行A股上市,成為第一間股份制的民企。

據國家工商行政總局統計,至去年六月底,內地的個體戶達二千四百多萬戶,民營企業則達一百八十八萬間,佔全國生產總值六至七成。

格 林柯爾遭質疑可惜這個泡泡不能持久,正當格林柯爾掌舵人顧雛軍,披露入主廣東科龍,開創民企收購國企股先河,本來意味民企壯大的明證,豈料十二月六日,盛 傳有中國證監撐腰的內地《財經》雜誌,就格林柯爾做環保雪種,在美國是否取得ASHRAE Standards的資格,以及其財政與盈利提出多項質疑,觸發基金拋售,市場慨嘆格林柯爾頓成「格林屙血」。散戶陳先生連隨中招,他在十一月尾以三元四 角二高追五萬股,一心打算作長線投資的他,雖見股價曾升至歷史高位三元七角亦不賣,豈料遇上格林柯爾大插水。「我覺得好似發咗場夢咁,原先分析員仲唱前景 點好點好,突然間又會變成咁,我都唔敢再買民營企業囉。」相當無奈的陳生現仍揸住這批蟹貨,望股價升回二元才沽出,但賬面已蝕八萬元。

 

楊 斌累歐亞至今年首個交易日,又發生民企跌市第二波,歐亞農業被《遠東經濟評論》質疑,指大股東楊斌的私人投資透明度低,擔心荷蘭村或會隱藏財務風險,對上 市公司有影響,歐亞農業慘遭洗倉,股價一度狂瀉三成。最近輪到大成生化遭唱衰,股價近日不斷下跌,年頭至今已跌了一成。而剛在上週爆出大股東抵押股票近一 年的和順,本週一股價亦狂跌一成九,位列十大跌幅第二位,收報七毫。聯交所在和順通告中表示保留追究權利,因聯交所規定主板公司須即時披露上市後十二個月 內,任何抵押股份事宜,但上市規則並未有列明犯例罰則。就會否對陳順利有所行動,聯交所表示不會評論。至於被質疑招股書誤導投資者的格林柯爾,聯交所仍是 一句不置評,至今未見有行動。

港交所角色遭質疑曾在港交所上市科工作,現任職企業融資的一名人士,批評香港現時的監管制度存有問題。他指現 時上市公司受上市規則及公司法規範,上市規則由港交所監管,但港交所是謀利機構;公司法則由公司註冊處監管。但公司註冊處主要做登記,很少監察公司董事是 否違規,而且又沒有有效的機構統籌監管及調查事項,「若董事違反誠信及欺騙,小股東可算投訴無門。」另一專幫公司搞上市的證券界人士則表示:「公司為上市 做靚盤數的情況十分普遍,否則上市規定過去三年加埋要賺五千萬,為何有這麼多公司在上市後一兩年便蝕錢?」他表示內地有不少公司都有三盤賬目,「自己一 盤,中國稅局一盤,對香港投資者又一盤。」而內地公司很多時會利用本港與國內兩地會計制度的差異做手腳,令上市公司盈利增加,而在內地所交的稅不變。香港 浸會大學財務及決策學系助理教授麥萃才博士認為,民企作數,核數師要負最大責任,「無可能公司作數,核數師會唔知!」他指核數師為做生意,不願得罪僱用他 們的公司,遇有作數亦會得過且過。研究國內股票已有兩年的中大郎咸平博士指出,「若上市公司存心造假賬目的話,看年報亦沒辦法查出端倪,民營股的透明度太 低了。」德勤‧關黃陳方會計師行合夥人鄭建中估計,今年將有逾一百間大陸民企來港上市,現時他手頭上已接了三單生意。郎咸平勸投資者:「還是少買為妙,若 真的要買,亦要選擇一些上市兩三年,業績合乎理想的較好。」

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兩岸三地:阻併購傷民企 Uncle Ray

2009-03-25  AppleDaily





 

可 口可樂收購滙源果汁(1886),於3月18日被國內商務部引用「反壟斷法」否決,可口可樂只好宣佈終止收購。商務部當然否認有任何政治考慮,最痛苦的, 相信是滙源主席朱新禮,股價在香港復牌後,大跌50%,短期內難以再創新高,甚至再難覓新買家及投資者。「反壟斷」是一個十分迷糊的概念,到底甚麼是壟 斷?其實,壟斷主要是政府以立法及規管的方式,禁止競爭而造成,如果市場有競爭的話,壟斷不可能長期存在。

壟斷由政府造成

看 看GM、福特等曾經「壟斷」汽車市場的企業,現在被日本公司打得節節敗退。在香港兩電就是壟斷企業,因為政府拒絕競爭,甚至連兩電聯網都做不到,形成它們 能長期賺取在有競爭條件下,絕對不能賺到的利潤,香港市民只有任人魚肉。商務部以市場佔有率及「潛在影響競爭的可能性」否決收購。換句話,官方只是「估計 及認為」收購會影響將來競爭,加以否決,到底是否真的會出現壟斷?由於收購被否決,「結果」只有上帝才知道。在其他國家,「反壟斷法」是當某企業被裁定壟 斷市場,該企業就須按反壟斷法,把旗下公司分拆成獨立的小公司,互相競爭,Lucent、AT&T及Bell Labs就是例子。國內的「反壟斷法」,一貫中國特色,改革開放30年,法制依然一塌糊塗。

企業利益無保障

今次滙源事件,對 不少國內民企有着很壞的影響,將來外資公司收購國內企業時,商務部只須「估計及認為」收購「有潛在影響競爭者的可能性」又或「對競爭產生不利影響」等似是 而非的口號,收購者就須要鳴金收兵,民企老闆的利益又怎樣可以保障呢?Uncle [email protected]



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新地王“抢跑”:民企抱团255亿夺标


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-23/158977.html


40分钟,48次举牌,255亿天价,中国“地王”总价纪录再次被刷新。

12月22日,由在港上市的富力地产(02777.HK)、雅居乐(03383.HK)、碧桂园(02007.HK)组成的民营地产开发商联合体,从保利地产(600048.SH)联合体和中信地产的央企夹击中以“黑马”姿态杀出,抢下了广州亚运城地块。

该地块位于广州番禺区,涵盖15块土地,包括总建筑面积为86万平方米的已建成物业和未开发的365万平方米土地。这一巨幅地块被认为是广州最后一块战略用地。

但“新地王”的诞生难言生逢其时。就在一周前的14日,国务院常务会议明确提出旨在促进房地产市场健康发展的“国四条”,要求“遏制部分城市房价过快上涨的势头”。而其间,多部委纷纷出台税收、土地等调控政策。

不过,“新地王”已经“抢跑”了这些调控政策。

有开发商12月21日透露,广州市政府明确要求倘若数家开发商联手拍下地块,必须成立项目公司开发建设,不允许拿地后再分割开发;另外,6年的开发周期中,各方股权比例必须稳定,股权变更或增加新股东都将面临高额的转让交易税。

记者看到的项目整体出让合同显示,广州市国土资源和房屋管理局明确要求乙方必须在12月25日之前支付40%的土地出让款,也即是102亿;尾款则于两年内分两次结清。

而根据国土资源部的最新政策,商品住宅用地的宗地出让面积大城市上限为20万平方米;12月17日,财政部等五部委联合规定则要求,开发商分期缴纳全部土地出让价款的期限原则上不超过一年,土地出让金首付比例界定在50%。

广州市国土房管局人士在竞拍现场解释称,亚运城项目的挂牌出让先于国家新政出台,因此支付方式仍然按照合同约定执行。

不愿具名的深圳大型券商地产行业分析师在获悉本次结果后表示,虽然在调控过高房价上中央出台了一系列“点对点”的刹车措施,但是中央与地方政府的统筹、协调机制依然缺失,“本轮调控实际效果还要观察。”

民企“夺食”央企

广州亚运城地块起拍价165亿元,已经远超此前国内总价最高的地王——73亿元的北辰长沙地块。但看似疯狂的背后,几家竞拍者各有算盘。

竞拍的三路人马分别是:具有央企背景的中信地产,由富力、雅居乐、碧桂园组成的在港上市民企联合体,以及由保利集团、万科集团、中海地产组建的国企联合体。

竞拍伊始,广州市国土房管局就临时将增价幅度由1000万大幅调高至2亿元,这引发现场一片惊叹。

中信地产在率先开出了180亿的报价后,便出人意料地偃旗息鼓,此后便是两个联合体的轮番竞价。当竞价飙升至236亿时,富力联合体要求广州市国土房管局交易中心调低增价幅度,拍卖师随后妥协,将增价幅度从2亿下调至1亿元。

当竞价超过250亿后,本报记者看见保利团队现场耳语商量,更有人士现场致电,随后万科一位人士做了一个抬手姿势后,举牌人士勉强加价至254亿。富力团队再度埋首商议后出价255亿,保利方举牌人士无奈摆手,示意退出。

民企联合体的胜出,颇在预料之外。此前,坊间盛传广州市政府早已内定保利地产,仅是为了平衡各方利益才会选择联合开发。这一消息随后遭到广州市国土房管局以及当事方的驳斥,声称这是竞争对手的策略。

甚至在竞拍之前的12月21日,亦有开发商曾对本报记者透露,考虑到中信地产上市的预期,该公司对这一地块势在必得,认为在250亿的价格范围内都是可接受的。

种种风声,加之央企此前高价拿地的热情,使得市场普遍研判,单枪匹马参战的中信地产以及保利牵头的国企联合体胜算最大。

富力华南区总经理朱荣斌在竞拍结束后很是乐观,他告诉记者,由于亚运城地块规模太大,富力、雅居乐、碧桂园三家在港上市的广东本土企业破天荒地走到了一起。“最终价格并没有超出我们之前所设定的底线。”他说,三家公司在竞拍前已经就此充分商议过。

这个类似于综合开发的项目,会以住宅物业为主,容积率高达7,为高层住宅,“该项目能够产生多少利润还很难讲。”富力地产董事长助理陈志豪告诉本报记者,开发这个项目,三家公司会组成一个项目公司,项目公司的股权按照1/3的比例均衡分配,团队的管理层人员也会均衡分配。

而 保利地产总经理宋广菊在接受本报记者电话专访时表示,对此次拍卖不准备做任何的评论。但是言谈之中仍然有说有笑,未有落寞的情绪。联系到之前最大的热门中 信地产作壁上观,万科董事长王石表示“已经做好了地产泡沫破灭的准备。”国资背景的开发商似乎对未来市场走势难言乐观。

地方“抢跑”中央调控?

255亿元的天价远超市场预期。广州市国土房管局在竞拍后公布的保密底价也仅为175亿。这一保密底价由官方交由专业估价机构估算,并经集体决策敲定。

记 者获悉的一份广州市经纬房地产咨询公司为客户做的一份内部分析报告测算,当亚运城地块的土地出让价格达到250亿时,开发商销售的净利润率仅为 17.84%。该公司分析师表示,255亿元的价格太高,保守估计建成住宅的整体最终市场售价将达到每平方米1.5万元,远远高出当前该地块8000元/ 平方米左右的周边均价。

“就连向来以高地价拿地著称的国企们都放弃了,由此可见价格有多高。”该人士感叹。

而记者看到的出让合同中,广州市国土房管局明确约定竞得者必须在地块拍下的3天内缴清40%的首付款,也即是102亿元;尾款则要求分两次结清,分别要求在2010年的12月10日及2011年的12月10日之前结清各30%。

但这一合同条款乃至本次出让土地的规模,其实都不符合近期中央出台的一系列调控过高房价的政策。

11月前后,国土资源部印发了《限制用地项目目录(2006年本增补本)》,对商品住宅用地的宗地出让面积首度给出明确的上限,其中大城市20万平方米。这一限地令下,广州市仍然坚持将亚运城地块捆绑竞拍。

合 富辉煌首席分析师黎文22日对本报记者分析说,这可能是打了个“时间差”,亚运城地块的出让先于国家政策的出台。另外由于涉及亚运会,这一地块身份特殊。 而广州市国土房管局人士解释,整体拍卖才能不削弱地块市场价值,亦担心分拆出让会发生众多开发商无序开发,影响亚运城整体规划。

而财政部等于12月17日下发《关于进一步加强土地收支管理的通知》,明确要求一般土地出让收入必须在1年内缴纳,特殊情况必须在2年内缴纳,首付不得低于50%。

广 州市国土房管局人士在竞拍现场解释称,亚运城项目的挂牌出让先于国家新政出台,因此支付方式仍按合同约定执行。她说,一直以来,广州在土地出让的管理上颇 为严格、规范,绝大多数土地出让金都是在成交后的60天内一次性缴清,只有个别总价高地块才出现分期缴付的情况,且首付比例一般都不低于50%。

在业内人士看来,“新地王”诞生颇有抢跑中央调控之意,因为地方政府对于“土地财政”的依赖并不是个秘密。

广 州市社科院科研处处长彭澎说,广州市今年的土地出让十分迫切,“年初制定的指标,还差很多,这次亚运城地块推出后,才算基本完成。”根据计划,今年广州普 通商品住宅用地的供应计划约为250万平方米,广州市国土房管局副局长黄文波早前曾透露,前三季度广州出让的住宅用地面积约为48万平方米,仅占全年计划 的19.2%。

富力们再赌6年预期

如何在3天内缴纳102亿,已经成为三家民企马上需要面对的压力。

富力地产董事长助理陈志豪告诉本报记者,“我们三家联手,资金是没有问题的。”这源于2009年房地产市场价量齐升给开发商带来的丰厚现金流,以及三家公司此前在港多次的融资。

富 力前三季的合同销售总额185.8亿元,完成了全年销售目标230亿元的80.8%。根据香港联交所公告,9月30日富力地产55亿元公司债正式获证监会 核准。同时富力还有回归A股的融资预期。据碧桂园中报显示,其上半年现金存量达48.55亿元,负债比仅35.7%,公司还在10月份连续两次债券融资, 先发行了2014年到期的3亿美元优先票据,估计所得款为2.947亿美元,再发7500万美元于2014年到期的全球债。雅居乐在10月底也宣布拟进行 总额为4亿美元的国际发售一次性还款保证优先票据,年限为7年。

而彭澎分析称,考虑到有86万平方米的已建成住宅,只要尽快销售,还可以有90亿左右的资金可以回笼。不过根据出让合同,这部分住宅的预售期在2010年7月前后,具体时间要待亚组委的安排。

上述经纬地产分析师认为,既有的8000套左右的住宅销售并不容易。可资对比的是,广州连续两年的销售冠军碧桂园年销售最高纪录也就是4000多套,按此估算,这8000套住宅至少要销售2-3年。

需要留意的是,合同中约定的开发周期是6年,上述人士分析,按照正常的销售节奏,亚运城的整个投资周期将高达12年,“富力们赌的实际上是一个长期预期。”

但在2007年,很多地产开发商也曾经有过“拿地王、赌升值”的预期,结果并不如人意。如富力今年8月就被爆出佛山地王被收回及没收保证金的消息。这之间的2008年,富力更是经受过现金流枯竭、资金链险些断裂的险境。

当日,三家公司在港股表现正常,富力地产收于13.38港元,微跌0.45%;雅居乐收于10.64港元,涨2.50%;碧桂园收于2.82港元,跌0.70%。
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顺德民企发力南美:130亿元购50亿吨铁矿


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郭广昌:民企,中国经济转型的生力军


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-12/168338.html


“我相信,中国的民营企业一定是中国经济转型的生力军、主力军。”全国人大代表、复星集团董事长郭广昌说。

全国“两会”期间,经济发展方式转变,已成为各方关注的焦点话题。而中小企业,主要是民营企业,一直被视作是中国经济中充满生机和活力的一个组成部分,并在自主创新、增加就业等民生保障中发挥着日益巨大的作用。

不过,融资困难,还是目前中小企业面临的最大难题之一。因此,郭广昌建议,在这一领域政府可以放开监管空间,“用创新性的思路,让民间资本成为民间融资的一个很重要提供者”。

3月11日,梅地亚新闻中心,就经济发展方式转变、中小企业生态以及复星集团的发展方向等话题,郭广昌接受了本报记者的采访。

民企转型更早、更好、更快

《21世纪》:《政府工作报告》多次强调了“转变经济发展方式”,你怎么看待这个问题?你认为,民营企业在其中将扮演怎样一个角色?

郭广昌:我这次全国“两会”上很多提案、建议,都是围绕这个问题展开的。

现在,国内有一批民营企业能够在金融危机的大背景下逆势飞扬,其中一个很重要的原因就是,他们早在五六年前就开始转型了,不再仅仅依靠低成本的制造业在赚钱,而是试图在服务业、高科技行业、环保行业等产业有所发展。

比如,在文化产业中出现了分众、华谊兄弟,在品牌方面有美邦等。他们之所以做得好,就是因为在生产方式的转型上,做得比别人好,比别人快,比别人早。

民营企业,应该转变得比国有企业更早。我相信,中国的民营企业一定是中国经济转型的生力军、主力军。因为,所谓转型,其实就是产业结构向服务业转,要求更贴近市场,而对市场最敏感、贴得最近的,还是民营企业。

《21世纪》:转型,一方面要依靠企业自身的提升,另一方面是否也需要政府提供相关政策扶持?

郭广昌:是的,我觉得政府要做的事情很多。有两个事情最重要。

第一个是行业准入问题。有些行业根本就不开放,你怎么能让这个行业转型呢?比如说文化产业领域,就有大量的空间可以让民营企业发展,如果放开准入,相信会有更多华谊兄弟这样的公司涌现的。再有就是金融服务业,现在的管制还是比较严格的,其实可以放开来让民营企业去做。

第 二个,给予小企业金融资源支持。其实,很多小企业是能够创造大模式的,只是需要金融的支持。我一直对马云想做的网络银行非常支持,因为现在大银行对于小企 业50万以下的贷款很难操作,成本上又不划算。现在,解决小企业融资难,已不是需要大家达成共识的问题,而是要怎么做的问题,要想出更多的方式来切实解决 问题。

《21世纪》:在上海“世博会”,复星将联合国内15家民营企业,共同建设“民营企业联合馆”。对民营企业这个群体来说,这意味着什么?

郭广昌:我们为什么有这个机会参与到上海世博会,是因为有一家外资企业突然不参与了,我们就必须在这个时候顶上来,由复星牵头,包括阿里巴巴、苏宁电器、民生银行等国内16家知名民营企业一起来做。

这个馆,将充满创造力的中国民营企业汇聚到了一起。从这个简单的事例可以看出,民营企业是真正地跟国家站在一起的,是支持国家发展的。

未来,我们更关注服务业

《21世纪》:近期,复星不断在资本市场上有举动,比如,跟凯雷合作成立凯雷复星基金。有人认为,复星定位于一个价值发现者,也有人认为,复星是一个产业的整合者,因为在复星的业务中包含了钢铁、矿业等。你对于复星的定位是什么?

郭广昌:从运营模式来说,作为一个综合性的企业,复星可以参照的对象有很多,比如GE、巴菲特以及李嘉诚的模式,也有一点类似于凯雷和KKR。我觉得,这是我们之间有相同性的地方。

但每一家企业都是特殊的,不可能是完全一样的模式。用一句话来概括,复星就是植根于中国,能够在中国发现投资机会,并且在投资之后加以很好的管理,发现价值并且提升价值的这样一个机构。

在产业方面,我们有两个思路,一个是自己积极培养的产业,从头做起;另一个是收购兼并,我们收购后再提升其内在价值。复星的核心功能有三个:投资、管理提升、对接资本市场。

《21世纪》:未来,复星将发展成什么样的一家公司?在投资方面,你们将重点关注哪些行业?

郭广昌:复星的未来很简单,中国目前已有了全球最赚钱的银行,我们的钢铁等产业在产能上也排在了世界前列,但是我们还缺乏一个或者几个基于中国管理能力、基于中国发展动力的但又有全球视野的民营投资管理集团。在我看来,这样的企业现在还没有,复星希望朝着这个方向去走。

未 来投资方面,我们更关注服务业,尤其是针对内需的服务业。我相信,中国的内需一定是会起来的。现在的年轻人,跟我们以及我们父母那一辈人都是不一样的,就 是敢于花钱,可能目前全球的年轻人的消费习惯也越来越统一了。中国人创造了那么多财富,不能全用到美国去,中国人本身也是会消费的。

我们努 力想打造一个全球性的投资平台,包括跟凯雷达成的全面战略合作,也是基于这样一个想法。我们不是什么事情都要自己做,要借助合作伙伴的力量。凯雷看重的是 我们在中国的投资能力,对中国市场的把握以及自身的管理能力;我们看重凯雷的是其全球的网络,尤其在美国市场,这个方面我们有很多互补性。

我们也会关注国外的一些并购,但前提是,这个并购的大方向一定是跟中国有关的,跟中国动力有关的,跟复星已有产业有关的,跟我们能够对其价值提升有关的。我不会去到国外纯粹为了并购而并购,这不是我们优势所在。



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國內民企造假蠱惑招數 維斯


http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=22656


 

國內民企造假蠱惑招數多不勝數, 以下專責盡職調查或簡稱DD的公司負責人所透露的工作經驗, 正是反映投資國內中小型民企的潛在風險所在。

因此, 在投資國內中小型民企前, 投資人是需要從多個途徑了解和分析買入對象, 例如從公司財報、了解核數師和董事股東們是誰、公司股東結構、公司和大股東背景及往績、公司發展動向、公司過往對待小股東的手法、了解公司所持資產的潛在 風險和背後價值、公司所經營城市地區的地方新聞、行業新聞和環境狀況、國內官方政策對行業和公司的潛在影響、公司與政府關係如何、公司經營模式、公司在行 內價值鏈的位置、競爭對手狀況、利益關係者(包括監管機構、競爭對手、公司供應商、獨立分銷商、員工及客戶等)對公司的看法、投行和行業分析諮詢機構對公 司的看法、市場評價、過往股價走勢等等途徑了解目標民企, 從而減低投資風險。



破民企造假 要鬥智鬥勇
盡職調查公司 力抗各業蠱惑招
(明報)2010年4月22日 星期四 05:10

【明報專訊】台資新股洪良國際(0946)爆煲後, 曾掀起一輪新股的信心危機,投資者皆關注為新股保薦、核數的中介機構,有否做好把關工作。有專責盡職調查(Due-Diligence)的公司負責人就認 為,內地企業質素良莠不齊,存心以假亂真的不在少數,因此在做風險諮詢時,亦要鬥智鬥勇,甚至喬裝打扮才能「踢爆」不肖企業的蠱惑造假招。

內 地盛元資產管理諮詢有限公司董事長東小杰,日前接受本報訪問時坦言,企業造假行為可謂比比皆是,尤其在上市、發債或合併重組等敏感時刻,「出蠱惑」的動機 更大。「要揭露這些造假其實不難,因為每一個謊話都要更多謊話來掩蓋,總有漏洞。」東小杰稱,而查證方法則不外乎勤力與想像力。

「喬裝」 扮買家 識穿煤企案

曾經有外資基金有意入股一家山西煤礦場,但又擔心這位煤老闆不老實,於是找來東小杰幫忙,「我們首先就派人去到當地 轉,跟他同行打交道,問一問當地人。」結果,當中有人稱這名煤老闆好賭,礦場的煤其實亦早已挖光,是在外地運來煤,鋪在原有礦場上,以製造煤場正常生產的 假象。「我們就去調查這人的出入境紀錄,發現他一個月內出入澳門    十幾趟。」之後,東小杰派員工假扮買家,上門向煤老闆以急用理由高價買煤,但竟然獲覆沒煤可賣。同時,另一名假扮應徵而混入礦場的員工,亦發現公司運營斷 斷續續,再加上向當地運輸公司查證,目標煤礦已半年未租用卡車運輸。種種蹟象顯示,煤礦場似乎問題重重。「雖然我們搜集到的情報,不能就證明煤老闆是好 賭,或礦場就沒煤,但已是值得投資者懷疑的有力證據。」東小杰稱,而最終,該煤老闆的造假未能維持,半年後即關門大吉。

廉價賣地 原來地底藏文物將收回

另一個東小杰津津樂道的例子是一家港商買地的案例,「這家港商在一個一線城市中心區看中了一塊地,賣方出價相當便 宜。」但出於慣例找來東小杰作例行調查,一查果然發現問題,「我們除了去一般的國土局等部門外,特地去了一趟當地的文物局,發現這塊地底下原來埋有大量古 蹟。」結果,在交易作罷後數月,當地即公布將有關地塊徵用作文物用途,東小杰坦言,「這個你如果不去查,就根本不會知道。」

多年的評估工 作,東小杰亦曾見過不少笑話,曾經有一家歐資銀行,在江西買入了一個打包的不良貸款組合,表面上全部借貸都有抵押品。但滿以為可以輕鬆追回借貸時,才發現 所有借款人都是各偏僻村落的農民,逐家逐戶尋訪後,抵押品原來全是豬或牛等家畜,「但這些豬你也不能接走就賣,因為農民說抵押的豬早死了,這些是後來買 的。」最終這家歐資行買入的這批貸款,結果全部要撥備,投資亦全數虧光。「在中國做風險評估與外國不同,需要很有中國特色的作法,這亦是不少外資金融機構 的盲點所在。」東小杰稱,而這亦令內地的盡職調查需要的精力更多。




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