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曾在台股投資路上屢吞敗仗的鄧安鎮，效法股神巴菲特的價值型選股理念，終於找到屬於自己的投資方程式。他因為看準產業趨勢，才能在景氣波動間，以十年時間滾出三千萬元身價。

撰文‧林讓均

遵循趨勢投資法，鄧安鎮不畏懼景氣波動，從小業務變身千萬富翁！

曾經年薪不到五十萬元的鄧安鎮，十年內在股票市場中滾出三千萬元身價，不但存到兩棟房子，又在老家自建別墅，還能每年出國三、四次，遊歷多國。

目前任職三商美邦人壽保險公司區經理，今年剛滿四十歲的鄧安鎮，外形高大，言談舉止很陽光。目前未婚的他，除了努力工作，也憑藉著在台股累積的財富，讓他 不到四十歲就累積三千萬元身價，興致一來就能背起行囊，帶著相機到處自助旅行，十年來足跡已遍及歐洲、南非各國，羨煞不少同儕友人。

莽撞投資，一度讓股票變壁紙「算算我平均每年在台股的報酬率大概在一七％。」細數鄧安鎮的獲利成績單，他最經典的投資戰役，都發生在大環境產生危機時。例 如二○○九年三月、金融風暴時，他以十五元價位買進五十張上福，若加計當年度股息、股利，持有成本約十元，後來他在四十九元高點賣出三十張，賺進一百二十 萬元，獲利五倍！

雖然近十年投資獲利表現亮眼，但在此之前，鄧安鎮的股票與基金投資，可說是屢戰屢敗，從對投資一竅不通，一路自行摸索出百戰百勝的投資兵法，靠的就是對產業趨勢的了解。

「我剛開始投資股票時，就是犯了『不知彼、不知己』的兵家大忌，才會節節敗退！」鄧安鎮笑說，他在擔任貿易公司業務員的第三年，就因為工作勤奮而年薪破百萬元，賺到人生第一桶金之後急著想找管道投資，卻頻頻犯錯。

他二十六歲時買了生平第一檔股票── 誠洲電子，為什麼買？竟是因為「摩托車騎一騎，發現有這家公司，而且門面不錯，看起來挺有規模，就買了十張；後來又買了泛亞銀行，也只因為我是在泛亞開戶！」鄧安鎮說，當時他連配股、配息都搞不清楚。

後來，這兩檔股票紛紛下市，讓鄧安鎮嘗到了「股票變壁紙」的苦果！因此在三十二歲那年，他重新分配了資產。除了不動產與儲蓄型保單等保本型資產依舊占總資產的一半，他把其餘的資金拿來再戰台股。

這次重返台股，他從第一份工作就接觸的塑膠產業著手，想說自己真正懂這個產業，而且整體產業趨勢向上，就算危機入市也不怕！

○三年，正逢ＳＡＲＳ︵嚴重急性呼吸道症候群︶最高峰時，鄧安鎮以每股三十二．五元的價位買進塑膠工業龍頭南亞，並陸續買進十五張，目前仍有十餘張持股。 加計近八年來的配股、配息，南亞的平均持股成本已不到十元，若以目前大約八十元的股價來看，帳面獲利高達七倍。除了南亞穩當的股利外，更重要的是在這段期 間，石油價格上漲，以及中國經濟成長對塑化產品需求增加，他判斷認為，既然產業趨勢向上，產品價格也自然會跟著水漲船高，所以買進的股票不急著賣出。如同 浪潮一般，只要趨勢對了，即使股票放了八年不管，還是可以穩賺一大波。

而要能夠擁抱長線價值，就一定要先做足功課、看準趨勢。

重返台股，選股從﹁懂﹂的領域下手近年他重壓七成資金在華立、晉倫與茂順等個股，就是因為看好工程塑膠產業。「工程塑膠是我熟悉的產業，而且各個領域都需 要工程塑膠，產業供需非常平穩，整體趨勢沒有往下走的道理！」鄧安鎮說，就算遇到壞景氣，這種立基於民生工業需求的個股，跌幅也會比大盤來得小。

再看未來性，工程塑膠工廠因為鑽研複合材料技術，不是有錢就能蓋，還需要大量的技術、人才，因此也墊高了競爭門檻。他說，工程塑膠近年的技術發展大幅躍 進，硬度甚至足以媲美鋼鐵，國外甚至研發出「塑膠子彈」要來取代銅製子彈；再加上工程塑膠可以用在航太領域，毛利率往往超過百分百，因此產業趨勢看俏。

近年，他都是在工程塑膠領域尋找個股，而個股選擇的檢視點，還包括十年股東權益報酬率（ＲＯＥ）、本益比、毛利率、股票淨值以及產業競爭力等項目。

在鄧安鎮看來，部分產品已經用在航太領域的「華立」，就是符合上述條件的一檔「完美個股」。

危機入市，好股打定主意抱長期他解釋，華立是台灣最大的塑膠材料代理商，專門代理「奇異」、「艾克森美孚」等材料大廠的各種非結晶性工程塑膠，且代理權超 過十年。此外，華立具有一萬多家客戶，下游客戶包括友達、正新、鴻海、寶成等製造大廠，涵蓋各種人類生活必需品，相較於同業，華立具備長期的產業競爭優 勢。若論毛利率與ＲＯＥ，華立的毛利率上看一五％，且稅前ＲＯＥ近十年平均約二○％，每年的股利又約有四元，是一家獲利穩健的公司。

因此，就算再不景氣，鄧安鎮還是敢買華立。在○八年金融風暴最嚴峻時，鄧安鎮的股票市值一度打了六折、蒸發了六百萬元，華立股價則走跌至二十元，甚至低於 每股二十五元的淨值。但他此時的動作不是出清持股，反而危機入市，一路承接華立股票，從華立股價三十五元時開始布局，一路買了七、八個月，還一度拿保單去 貸款了三百萬元，大部分用來重壓華立，直至持有七十九張華立、沒錢再買才罷手。

看好工程塑膠產業還會持續走揚，所以鄧安鎮幾乎沒有賣過華立。若以平均持有成本三十元，近日約五十六元的股價計算，光是一檔華立，就為鄧安鎮帶進了約二百萬元的帳面獲利，這還沒算進歷年的配股、配息。

華立等於是以獲利來肯定鄧安鎮的趨勢判斷。然而，對很多投資人來說，抓準趨勢談何容易。因此鄧安鎮建議可以從財報著手，先初步了解產業生態，如果還是看不清楚，那鄧安鎮就會發揮他業務員的積極性格，主動拜訪業者，鄧安鎮就曾拿著一張名片，便去拜訪油封大廠「茂順」。

已在股票市場賺進上千萬元的鄧安鎮，現在股市還約有上千萬元資金部位，因為長抱不賣所以仍難估算獲利，但整體市值已經膨脹一倍有餘。對鄧安鎮這種價值型投資人來說，危機就是最適合貪婪的時候，因此他看準趨勢、等待危機，為自己賺進難得的財富自主權！

鄧安鎮

出生：1971年

現職：三商美邦人壽保險公司區經理經歷：塑膠貿易公司業務員學歷：逢甲大學經營管理碩士在職專班

鄧安鎮的捕浪投資心法

心法一：

只碰「懂」的產業，特別是自己從事過的產業。

心法二：

先確定產業趨勢後，再從中挑選標的，投資成功機率高。

心法三：

產業門檻越高的公司，競爭力越強，別人越不容易取代。

鄧安鎮看台股後勢

不論大盤怎麼變動，仍看好「工程塑膠」產業。所以如果台股再走跌，反而是危機入市好時點。

推薦個股：

華立－－ 華立在台灣IC零組件上游原料通路產業中，具有龍頭地位，也是台灣最大的塑膠材料代理商。

茂順－－ 茂順專做一片才賣幾塊錢的墊片，但擁有4萬多件的模具，不僅衝出30%高毛利，且樹立了競爭門檻。

台塑連續工安事件，首次波及到七人小組成員辭職下台，台塑集團旗下股價在事件發生後的第一個交易日，四寶股價開盤就直接跌停鎖死，近期內台塑四寶股價都將告別百元俱樂部，成為大選前最悲情的傳產集團股。

長線仍有投資價值！ 景氣沒崩盤，股價下修不逾三成

短線上，永豐金證券分析師陳昆仁認為，除非是全球景氣崩盤導致紐約油價跌破每桶九十美元，或中國通膨再度惡化等大利空相繼發生，台塑四寶股價才會出現超過三成以上的大幅度下修，否則長線還是有其投資價值。

對 想要長期投資、賺取穩定股利配息的投資人，他建議可觀察訊號為出現單日三萬張以上成交量時，或者台塑集團宣布實施庫藏股，因為依照過去經驗，台塑集團總會 在集團遭遇特殊、不可測利空時進行護盤，二○○四年第二季時中國重拳打壓通膨，導致台塑四寶大跌時，台塑集團就一口氣砸下數百億元交叉護盤，後來證實果然 為股價最低點，去年大火時也傳出台塑集團內部實施護盤。

而這次停工事件是否會讓台塑集團股價就此從天堂掉入地獄？從先前經驗來看，八月一日之前，連續意外大火的確讓外界對台塑集團工安信心指數盪到谷底，但台塑四寶股價（還原權值）卻倒吃甘蔗。

就算六月二十日台塑集團總裁王文淵喊出，下半年集團營收恐比上半年減少兩成到三成，對比台股大盤指數，台塑四寶不僅率先突破年初高點（南亞除外），連董座與總經理請辭下台的台塑化，股價七月二十五日盤中更創下歷史新高一百一十二元，似乎火越燒，四寶股價越旺。

這弔詭現象也讓不少國內外分析師或研究員跌破眼鏡，對比去年跟今年六輕工安意外時，國內外分析師當時都一致性看壞集團營收、下修股價目標價，但事後驗證分析師短線營收衝擊看對、但目標價卻都遠遠低估。

例如今年五月南亞公用管線起火時，造成多個廠區處於停工狀態。

據 外資券商花旗當時估計，台塑四寶停工每天損失超過五千萬元，當時國內券商大華投顧就預估南亞海豐EG廠停工，將導致第二季營收較上一季減一八．五％；而七 月初外資券商花旗環球證券更搶在台塑集團公布上半年業績前，下修四寶台塑化、南亞、台化，以及台塑目標價分別為八十、八十四、九十二、一百零三元。

事後財報數據公布證實，比分析師預估的更糟。南亞第二季營收季衰退高達一九．四％，稅前淨利更是較上一季衰退五○．五％，但台塑、台化、台塑化股價，卻同步創下還原權息後歷史新高，突破分析師的目標價。

台 塑集團股價「意外」上漲也不是第一次，去年七月台塑化六輕煉油廠發生大火，遭吳揆勒令六輕煉油二廠停工時，導致七月底當週市值跌掉六百七十四億元，當時外 資摩根士丹利證券中小型股分析師陳建名就因為復工時間未定，加上中東和中國地區新產能提前開出，認為台塑化當年度獲利恐受到嚴重衝擊，股價不排除下探至四 十八元，但股價反而十月底卻逆向上漲到八十四元。

工安衝擊不會太久！ 公司派高持股撐盤，只怕油價波動

陳昆仁認為，台塑集團股價利空不跌，最可能的解釋理由就像是德國股神科思托蘭尼（Andre Kostolany）所說「是當籌碼多數掌握在固定的投資者手中，就會出現利空不跌。」

翻開台塑四寶年報可發現，公司派持股都維持在兩成到三成之間，其中台塑石化公司派持股更高達八三％，象徵市場散戶籌碼的融資餘額，在四寶中幾乎都是不到一％，這將有助於台塑四寶股價在下跌時不致出現恐慌性的賣盤。

由 於台塑集團已經躋身全球前幾大主要石化、塑料生產大廠之一，加上在新加坡、美國、大陸等設廠，單一工安事件對於整體營收衝擊不會太久，反而是油價高低對營 收衝擊才大，因此，當去年七月爆發工安意外之後，雖然台塑化營收遭看衰，但紐約油價從第三季起，由低點每桶七十美元附近，又衝上百元大關，帶動今年第一季 營收創下金融海嘯以來新高。

陳昆仁則認為，除非是全球景氣全面衰退，導致各項產品收入同步下滑，否則當外資因單一意外事件而下修基本面預估時，「股價可能已經開始要反映未來旺季需求！」

台塑集團面臨創業以來前所未有的衝擊，未來的觀察點，除了停工時間長短、國際油價波動，最重要台塑能否讓股東心安，否則即使股價在基本面、籌碼面有強勁支撐，仍難挽回投資市場對於該集團長期的信心。

繼匯率事件槓上８Ａ總裁彭淮南 後，半導體教父張忠謀再度發表對於未來景氣及社會貧富差距擴大的憂心。滿頭華髮的他心中似乎有很多話要說，甚至也很想為社會做些什麼，但是面對「不痛不 癢」的官僚體系，教父相當無奈！

撰文‧張瀞文

半導體教父張忠謀總是喜歡以燕子的來或去，比喻當前景氣好或壞， 十月十三日，國內財經媒體全部以頭版頭條，報導張忠謀看壞景氣到二○一三年的說法，教父說「未來一年都看不到燕子」，這是張忠謀近年來對未來景氣看法最悲 觀的一次，未來經濟情勢嚴峻情況，不言而喻。

只是半導體產業的問題？

面對教父的說法，政府部會選擇各自解讀，經建會主委劉憶 如表示，張忠謀是從高科技的角度看台灣經濟問題，沒有二次衰退疑慮；政府官員不願意正視整體經濟景氣衰退對社會所帶來的影響，這看在張忠謀眼裡，心中不免 焦急萬分。

因此，上周六（十月十五日）台積電運動會上，被問到景氣春燕不來，政府可以做什麼時，這位企業領袖先是強調「不在其位，不謀其 政」，還說過去每次在講大經濟時，有些人都以為是在講台積電或是在講半導體產業。

最後張忠謀無奈地說，「雖然我總是講得很明確，可總還是會 被誤會。」假如他們有興趣的話，「可以自己來問我」。

雖然，張忠謀對政府反應不以為然，但有趣的是，張忠謀罕見地對景氣發表如此悲觀的看 法，不只政府，就連外資對教父的悲觀也不以為意。

就在「未來一年都看不到燕子」見諸媒體當天，不僅不見外資大賣，還逆勢加碼台積電一萬八千 多張，隔天又大買二萬一千多張。

台積電股價在外資大力加碼下，雖有國內法人賣超壓力，不過仍連續兩天開低後拉出長下影線，透露出市場多空拉 鋸當中，多頭略微勝出的味道，而教父對於景氣看法到底準不準？其實市場早有衡量的一把尺。

翻開過往的歷史，其實半導體教父對於經濟景氣的預 測，準確度可說是相當高，不過反映在資本市場，或是台積電股價上，則不見得一定會買帳。然而，促使張忠謀近年來對於景氣預估誤差值越來越小，甚至趨近於 「完美」的動力，則是來自於二○○○年那一次預估的「凸槌」。

二○○○年前後，科技泡沫達到高峰時，當時，張忠謀在台積電運動會上曾冒出一 句「半導體天空看不到一片烏雲」，一度讓市場信心大振，不過話講完沒多久，美國網路泡沫破滅，整個景氣馬上由雲端跌落谷底。這讓凡事要求精準的張忠謀耿耿 於懷，因此，他決定建立台積電內部更具科學依據的景氣觀察機制。

果然之後的○一年四月，當時市場仍深陷網路泡沫破滅的愁雲慘霧當中，不過張 忠謀已領先市場率先喊出「看到第一隻燕子飛來」，為市場捎來好消息，這是張忠謀首度以燕子來去比喻景氣，而之後景氣確實也在低迷當中一度「曙光乍現」。

一 直到○二年七月，張忠謀再度提起燕子，不過這次燕子卻遠離了大家，當時張忠謀不僅說「春燕飛了」，還引用唐朝詩人杜甫的詩句「落花時節又逢君」，來形容他 的心情，隱喻了當下的經濟景氣，就與杜甫在這首七言絕句當中所要表達「人事已非、物換星移」的意境相同。

這一次，張忠謀無預警發表看空的說 法，震撼美國華爾街股市，不僅台積電ＡＤＲ一度暴跌達二五％，英特爾、ＡＭＤ、國家半導體、美光等半導體類股也全面重挫。隔天效應仍持續發酵，全球半導體 股全面籠罩在「Morris風暴」當中。

張忠謀一句話引爆的蝴蝶效應，讓全球金融市場一夕間蒸發數十億元，也因此奠定了台灣、台積電、張忠 謀在全球科技界及金融市場舉足輕重的重要地位。

教父提點新低潮將至

顯然在歷經幾次的景氣波動後，台積電內部已 逐步建立公司的景氣觀測指標Ｂ╱Ｂ值︵半導體訂單╱出貨比︶，且經過一段時間的測試，準確度愈來愈高。

張忠謀曾在法說會上說，Ｂ╱Ｂ值不是 他判斷營運走向的唯一指標，包括參考客戶的訂單預估，以及參考半導體研究機構對於未來的預測，都是他判斷景氣的重要依據。

一直到○九年初， 金融海嘯發生不久，當時全球歷經百年大海嘯信心潰散，不過張忠謀在市場一片驚魂未定當中獨排眾議，於二月下旬公開表示「半導體景氣呈現微揚Ｌ形復甦，半導 體景氣差不多現在就是谷底了。」而這個說法，也激勵整個市場的信心，讓這一波多頭走勢一直持續到現在。

然而「天下沒有不散的筵席」，這一波 走了超過一年半的景氣多頭，眼看全球因為政治、經濟問題層出不窮，而即將陷入新一波低潮當中。

接下來，除了已經不景氣很久的日本之外，包括 歐美也將陷入新一波的不景氣泥淖中。最近這幾年經濟成長動能強勁的中國，也將因為受到通膨壓力，政府設法降溫，而導致經濟發展趨緩。所以，其實張忠謀語重 心長的這一席話，僅是拆穿經濟榮景的假面，勇敢講出實話而已。

八十歲重掌台積電兵符，張忠謀曾經以「老驥伏櫪、志在千里」形容自己的心情， 而半導體教父選擇在這時候講真話，提醒大家「燕子飛了，而且這次真的飛得很遠」，其實就是希望大家能提前準備好糧草，才得以熬過接下來的寒冬。

教 父的苦心提點，政府高層似乎充耳不聞，尤其總統大選前，張忠謀丟出的這顆風向球，馬政府要怎麼接招？在企業界會造成什麼效應？都是值得觀察的後勢。

在判斷明年景氣應不如今年後， 「期貨天王」張松允為了身體健康，投資步調明顯放慢，轉為投資股息殖利率較高的生活相關產業。另一方面，他則放空利多不漲的電子高價股與黃金，透過兩手策 略追求獲利。不僅心情輕鬆許多，也同樣賺到獲利。

撰文‧周岐原

改變心態，是投資人最難完成的功課；更難的，是徹底改變心態，仍然有本事在市場賺錢。但是，「期貨天王」張松允達成了這個目標。

「心態比較沉穩。最大好處是人輕鬆了。連我的孩子們，都感受到這個改變。」說話時，張松允滿面笑容，他指著自己的頭說：「以前壓力很大，看盤時經常頭痛， 健康檢查才知道是眼壓過高造成的。醫生警告：『這是青光眼的徵兆』，我沒生病真的很幸運。」為了健康著想，張松允放慢了工作步調，儘管每天仍到券商看盤， 但是他的操作部位，比重已經降至總資金的一○％。他解釋，因為市況不佳，便不需要為了追逐獲利，讓壓力造成身心過度負擔。

「現在我看的標的，是那些現金殖利率比較高、比較不受景氣影響的族群。」由張松允口中說出這句話，意義特別不同。過去，張松允身為期貨投資人，透過槓桿操 作追逐倍數獲利，幾乎是家常便飯；如今，張松允的投資屬性卻大逆轉，從以往的追逐風險，改為投資股息殖利率僅個位數的高股息股，讓人不禁好奇，他觀察到什 麼市場風向？又是什麼因素，令他決定改變？

掌握狩獵工具 基本、技術分析並進從投身市場開始，張松允就把基本分析與技術分析結合並用，現在也不例外。大量吸收、比對每日市場訊息後，他認定明年的總體經濟，表現肯 定不如今年。「連大印鈔票都沒有用了，什麼手段都沒用。」張松允解釋，這代表任何走勢較強的標的，只要沒有更多利多浮現，價格很容易在失去支撐後崩落。

表現在台股上，張松允認為接下來大盤應不至於大幅漲跌，而是在一定區間內來回整理。不只期貨、股票如此，連貴金屬、原物料等商品也可能出現這個現象。憑著 這個判斷，他在金價約一六八○美元時，決定作空數十口黃金期貨。

「一七○○美元價位沒有越過，確認頭部形態成形就（放）空了。我認為，現在金價只是在等待利空下跌而已。」張松允分析，黃金以中國、印度兩大國為主要的消 費市場，目前印度的黃金消費已經略減，若中國消費者也減少購買黃金，金價很難再度爆發。

「中國和印度的買氣若沒了，就只剩央行會買黃金，央行又沒錢，還有誰會買黃金呢？」張松允直言：「黃金已經利多不漲了，利空來時，又怎會不跌呢？」強勢標 的即將走弱，是張松允對明年市場的一個重要預測。他分析，台股眾多高價股，可能也將進入這個循環，因此他也針對數檔高價股標的放空。「你看谷歌要出自己手 機，蘋果也要走低價路線，明年智慧型手機幾乎篤定走低價路線。」追蹤新獸徑 密切注意觀光族群連動效應張松允引用近來重要的科技新聞，作為分析佐證。他指出，若經濟走軟、品牌大廠改推低價機種，電子股恐難避免烏雲罩頂；因為下游業 者勢必對供應商殺價，對相關供應商將是一大利空。「黃金跟高價股，其實是一樣的道理。」他篤定地下了結論。

張松允研判，電子高價股走空之後，屬於食衣住行的「生活產業」正在崛起，尤其是觀光業，最有潛力成為下一波主流股的候選人，目前效應已在逐漸加溫，族群的 連動效果頗值得追蹤。這個獨特觀察，其實是從經營旅館經驗得來。

張松允曾擁有陽明山天籟飯店和位在台北市長春路的大來飯店，如今他將天籟股權出售，只保留大來飯店。「這種收現金的模式很賺錢。」張松允解釋，在政府「黃 金十年」政策計畫中，推動台灣成為觀光大國是相當重要的一環，在政策擴大開放鼓勵下，整個觀光產業的格局將相當不同。

「所以我看好兩個，晶華和王品。」張松允認為，晶華作為觀光類股的領頭羊，效應自然可期，但最有爆發力的反而是王品。

張松允指出，王品獨特的經營管理模式，具有難以複製的差異性，加上不斷複製、新增的品牌規模，已經讓王品成為餐飲業的領導企業；尤其是王品股票的流通籌碼 有限，所以說不定，未來的股王會從觀光產業中出現。

一直以來，張松允持續奉行「作多、作空皆宜」的投資策略，因此有值得放空的標的，自然也有值得作多的標的。張松允提到，高股息殖利率股就是他目前看好的對 象。

「就是買穩穩的、股息高於定存的公司，這種股票股息大概有五％，現在利率才一％，比定存好很多。」例如正新、統一超、宏全、裕日車等，都是張松允認為相當 有經營優勢的個股。

透過布局這些標的及放空交互操作，張松允今年來已獲利約三千萬元，換算每月獲利約三百萬元，讓張松允輕鬆投資，仍然有不錯的成果。

獵取有把握的獵物 逢低布局經營穩健個股張松允指出，經過投資力武的經驗後，他已經不再有買公司的念頭。他感嘆地說，「對那些長期經營，還能穩坐龍頭的企業，我真的很佩 服。」正因為認識到經營的難處，張松允發現如果定下心來，找出經營穩健的個股逢低布局，不僅投資難度降低，只要假以時日等待，獲利也能輕鬆入袋。

張松允建議，投資人如果不要存有股價暴漲的過度期待，能抱持收股息的態度，來投資這類穩健型的個股，勝算其實不小。

從期貨高手、金融業法人董座，到企業經營者，十年來，張松允扮演的角色多次改變。現在，他一心想讓自己成為快樂的投資人，因此閒暇時，張松允經常閱讀︽易 經《來調整思惟。

對於自己最看好的觀光商機，張松允會不定期到中國考察，在三、四線小城市周邊，搜尋適合的收購標的，目前他在大陸已預備了一、二千萬元人民幣存款，隨時可 以進場。不確定的投資年代，張松允分散投資組合來抵禦寒冬，靜待春天的來臨。

張松允

現職：大來商務飯店董事、投資人

經歷：力武電機董事長

張松允對景氣的看法與 私房股

對景氣看法

明年總體經濟將持續緩和，表現不如今年。任何走勢較強的標的，很難有更多的利多浮現，價格容易在高檔失去支撐崩落。

私房股

擁有高股息殖利率、較不易受景氣影響的個股，例如統一超（2912）、正新（2105）、宏全（9939）、裕日車（2227）等。

也值得關注！——值得布局的10支高股息個股

股票代號 公司

名稱 近五年平均股息殖利率（％） 今年累計營收年增率（％） 收盤價

（11/4,元）

8916 光 隆 4.6 28.8 21.85 3211 順達科 6.6 26.3 118.50 9933 中 鼎 7.1 23.5 38.90 1476 儒 鴻 4.8 22.9 47.00 9910 豐 泰 6.4 19.4 26.20 9914 美利達 5.3 15.9 73.00 1580 新 麥 7.9 11.1 97.80 2207 和泰車 5.5 8.9 138.00 9917 中 保 5.9 5.1 54.80 6281 全國電 8.0 4.9 51.00 資料來源：台灣經濟新報、公開資訊觀測站註：本表為根據受訪者原則篩選個股，並非本人推薦標的。

當大環境不景氣，企業投資擴張策 略就要縮手嗎？

這個答案，在聯強與王品兩大集團大老闆眼中，都是否定的。「越動盪越要加速投資，」聯強國際總裁杜書伍說。

雖然科技製造業，都面臨訂單消失的壓力，身為亞太區最大的科技產品通路，杜書伍仍然堅持，明年聯強要在中國增加十個運籌中心，往四、五級城市布點，趁著不 景氣加速建設。

不景氣時展店，成本變低更能賺

王品集團明年更是打算大張旗鼓拓展小火鍋店「石二鍋」，目標挑戰一百家連鎖店。

為何兩大通路龍頭，都在別人眼中逆勢出擊？

不景氣之下，店租對總營收占比反而可以抓比較低，王品集團董事長戴勝益算盤一打，約降低○．二個百分點，就為集團省下將近兩千萬元。而且，炒作期貨的人少 了，食材成本下降，「說不定我獲利更好，」戴勝益說。利用這波趨勢，王品這步棋走得正好。

杜書伍也認為不景氣，建材成本下降，正好坐收不景氣之利，聯強會加速建立運籌中心。以鋼價推估，國內龍頭中鋼已經宣布調降明年鋼價七％，鋼價一旦往下，聯 強的通路興建成本可以降低。

這是為了打入成長最快的中國市場。聯強有七成營收來自中國，他攤開數據指出，明年中國GDP（國內生產毛額）成長率還保八％，雖然低於過去，但是相對歐美 成長力道仍強。

杜書伍認為，景氣混沌，下游通路客戶越不敢盲目積壓庫存，此時，聯強運籌中心布得越密，越能夠快速送貨到客戶端，反倒方便降低庫存的客戶。資訊透明度，就 是聯強的競爭力，越不景氣時，做得越好，未來競爭力越大。

看好平價消費，改搶攻庶民經濟

王品在兩岸店數剛破兩百家，但過去高價少店的多品牌發展模式，雖適合台灣這樣的「淺碟市場」，在二○二○年要達一千家店目標之下，這精兵策略顯然缺乏「大 量複製」的經營效率。

所以，往平價發展，找出互補價位，就是王品未來的走向，因為戴勝益看好這是成長空間最快的市場。

「我們要一直往下（指價格），走向庶民經濟。」戴勝益說，走向平價，市場規模會增加，如此能讓店數增加更多，才有機會達成一千家店目標，而不是因應不景氣 拉低消費門檻。

擴張也並非沒有風險，聯強最大的風險，在應收帳款。萬一下游客戶像二○○九年美國電路城經營不善倒閉，應收帳款收不回來，對於毛利率僅有三．七％的聯強傷 很大。

架避險安全網，降低擴張失敗率

為應付這些狀況，聯強從今年第一季就提高現金存量，由四十五億元拉高到第三季一百四十六億元，還在第二季趁利率拉高前發行公司債籌資五十億元，以最壞狀況 預估，就算現在帳上應收帳款三百九十億元，有一半付不出來，也有能力持續經營，況且杜書伍認為聯強對應收帳款管制嚴格，不會有這種狀況。等於在雨天來臨前 先把衣服收好，以備不時之需。

相較於王品其他品牌平均都有一五％以上的獲利率，石二鍋獲利率僅一○％，以目前單店單月平均營收一百五十萬元計算，獲利只剩十五萬元，稍有不慎就會面臨虧 損。

為此，兩年前石二鍋總經理曹原彰先後在台中、高雄開闢戰場練兵，因為這兩地的店租成本低，更有餘裕建立制度。

曹原彰估算，店數破百才能發揮規模經濟。為達目標，石二鍋以模組化方式，找工廠做好整套開店裝潢設備，直接從工廠運至店面，省下現場施工和等待時間。因此 平均開一家店籌備時間只要三十天，比其他品牌四十五天，省去三分之一時間。

獲利則靠管控人事和食材成本。曹原彰說，王品過去擅長經營餐廳，為擴張「小店」，他還研發新管理模式和流程。

舉例來說，一般而言，王品每家店都有三台負責財務流程的電腦，還有專職行政人員每天與總部管理處對帳。但石二鍋營業額低，為節省成本、簡化流程，曹原彰在 總管理處和小店間增設一個類似小總部概念的「服務中心」，把溝通頻率由「天」延長到「週」，減少店面人力負擔。在聯強、王品眼中，企業的成長策略，不怕不 景氣，只怕沒準備。

【延伸閱讀】

王品應戰小撇步．朝規模最大的中低價市場發展。．房租、食材成本變低，反提高展店獲利機率。．犧牲短期獲利，待達規模經濟後拉升獲利。

聯強應戰小撇步．拉高3倍現金水位，以因應風險。．趁物料成本低加速籌建運籌中心。．擴張高成長的中國市場。

十四年前，一場車禍奪走了阿水的 行走能力，卻奪不走他嚮往財富自由的鬥志；為了實現夢想，他成為合格諮商心理師，並在網路上用「佛洛阿水」的筆名，向大家分享他的台股高獲利心法。

撰文‧林心怡

初次見到佛洛阿水，是個下著毛毛雨的周末午後。為了拍照，我們特別安排在台北晶華酒店二樓的ROBIN'S餐廳，但入口處的幾個台階，對以輪椅代步的阿 水，卻是一大障礙。當下商請飯店人員出動幾位壯丁，合力連人帶輪椅地抬到預定的拍攝地點，過程當中，阿水總是和善地堆滿笑容。

「讓你特地從高雄跑來台北受訪，真是太麻煩你了。」記者不好意思地說，「不麻煩呀，就當出來走走。以前為了累積投資功力、考研究所，為了省錢，我還常常跑 去圖書館借書回家練功呢！」阿水爽朗地回答。

的確，從股市投資累積千萬元身價，到成為一位合格的執業諮商心理師，這一連串的「不容易」，阿水都一一做到了。

每日八小時 鑽研股市追求財富自由家住高雄的阿水，父親是碼頭工人，母親是家庭主婦，在家中三兄弟排行老二，從小就知道，要達到財富自由，自己得更努力才行。所以，他 總是用功念書，考上台大化工系後，由於喜歡與人互動，不想整天待在實驗室，而轉台大財務金融系，希望有朝一日可至金融界發展。

「因為家庭環境並不寬裕，所以我很早就開始當家教、半工半讀，大三升大四那年，我還曾在花旗銀行工作。」阿水笑著說，除了生活費自給自足，一年還存下了十 幾萬元的積蓄，計畫著畢業後順利進入外商工作。

只可惜，二十二歲那年一場車禍意外，傷了脊椎，讓阿水往後必須仰賴輪椅代步。「還記得那次車禍，我在醫院整整躺了三個月，那時我最常做的事就是望著窗外， 什麼話都不想講、什麼人都不想見。」回想突如其來的衝擊，阿水的表情還有些痛苦，似乎不想多談細節。

遭逢人生重大挫折，原本樂觀的阿水，也曾經一度意志消沉，拒絕了不少親朋好友的關心，將自己完全封閉起來。

「還記得當時回家後，悉心照料我的母親，看起來很堅強，從來沒在我面前掉過眼淚，直到半年後，有天父親告訴我，母親總是會因為擔心我，半夜起來偷哭，我才 驚覺不該再讓這麼疼愛我的母親操心。」決定重新振作起來的阿水，計畫從他熟悉的家教業重新調整生活步伐。

「當時我們有個開補習班的親戚，會介紹學生給我，而為了存錢，我也會拚命接家教的工作，一心想把錢存下來投資股票，創造更多的收入。」原來就在阿水受傷後 一年的時間，他看到班上女同學以「證券研究員」的身分，在電視上解析台股，這讓個性不服輸的阿水激起了奮發的鬥志：「昔日同學們都在進步，我怎能在原地踏 步？」幾經分析，阿水開始研究股市，每天研讀的時間超過八小時，希望藉此提早達到財富自由。

為了把每月的開銷省下來投資股市，除了幾本經典書籍外，大多數都是從圖書館借來的，平常也會上網向投資前輩請益；算算至今閱讀過的投資相關書籍，超過一百 本，其中最欣賞的投資名人，則有巴菲特與是川銀藏。

勤做功課 主動索取產業報告取得先機投資股市四年之後，阿水累積了人生的第一個一百萬元。一九九九年，他將從事家教一年多存下的二十萬元，買進他人生的第一檔股票茂 矽，當時他看到二○○○年的千禧年危機，將造成的電腦換機潮，有機會使ＤＲＡＭ需求增加；同時又覺得該檔股票盤整修正已久，於是在二、三十元附近陸續布局 茂矽。

後來，茂矽一度最高漲到九十三．五元，但阿水卻是在茂矽股價跌破頭肩頂的頸線價位五十多元附近，才全數獲利出場。雖然這次的投資依舊讓阿水獲利一倍，累積 了五十萬元的財富，但阿水卻從中領略到出場藝術的可貴。

另一個讓阿水印象深刻的，就是○二年買進的中鋼，他的成本價約在十八元左右，至○三年股價三十多元時，選擇獲利六成出場。

「當時我布局中鋼，是覺得它每年穩健獲利，每年至少配發一元的股利，加上我向鋼鐵公會要的資料，顯示未來景氣可望好轉；而且從線形來看，每回跌破二十元就 是價值被低估，值得持續布局的好時機。」那時的阿水就是以低接存股票的心態，從二十元以下一路往下接，一年後果然得以獲利出場。

又例如，○四年第二、三季期間，當時阿扁連任總統後，因為三一九槍擊事件引發不確定性，讓台積電一路跌破五十元，甚至最低來到四十元附近；阿水覺得台積電 股價偏低，就從五十元以下分批往下買，以半年的時間投入二百萬元，平均成本價四十五元；最後股價在六十五至六十八元陸續出脫，獲利達五成，累積了三百萬元 的財富。

阿水有一套挑選價值被低估股票的選股邏輯，那就是只挑該產業具備「保存期限內」的價值型股票。「例如台積電，當時ＥＰＳ獲利穩健、ＲＯＥ（股東權益報酬 率）數字佳，加上產業趨勢還在往上的前提下，五十元以下買台積電，七、八十元賣出的獲利模式是可以適用的。」選股邏輯 端看產業成長期的「保存期限」「所以在挑股票時，我會看﹃保存期限﹄有沒有過？這個產業還有沒有未來的成長性？如果過了產業成長期的保存期限，我就不會再 買了，像很多趨勢改變的股票股價都回不去了，但產業趨勢向上的股票就不同了。」阿水分析說。

就這樣，阿水不斷找時間重壓價值被低估的股票，直到○六年已讓他累積了五百萬元的資產。

○七年第三季時，他更全數出脫手上的持股，順利躲過百年難得一見的金融海嘯。「當時指數在九千多點時，爆出三千億元的頭部量，加上領先指標出現警訊、市場 過度樂觀，我就發現情況不對，出清手上的持股，直到大盤在八千點附近季線下彎時，更證明了我的看法沒錯。」阿水笑著說，雖然那段時間忙著研究所課業，但對 於手上的投資部位仍然不敢掉以輕心。

○八年十月，阿水轉守為攻，開始在二十五元附近買進裕日車。「我發現台灣一年的國產車銷售量是三十五萬輛，但○六、○七兩年共銳減了二十六萬輛，因此我大 膽假設在需求遞延效應下，一旦景氣復甦，車市回溫，裕日車股價表現將有爆發力可期。」當時，阿水同時留意的還有股價四十幾元的和泰車，但他認為，股本約三 十億元的裕日車，行情更值得期待，因此重壓布局。不到一年的時間，阿水在裕日車五十幾元開始出脫大部分，獲利超過五百萬元，讓資產翻倍，累積逾千萬元的獲 利。

從價值型投資與景氣循環股中，挑選適合他的投資標的，是阿水一貫的投資邏輯；而展望今年開春的投資策略，他也會從這兩大方向著手。

首先，從價值型投資的角度來看選股，他會先從ＲＯＥ大於一五％，負債比小於三○％的公司先做初步過濾，且股價在相對低檔的好公司。依此邏輯，他目前正持續 觀察兩檔個股：一是專做工業電腦的廣積；另一則是製造汽車用整流二極體的朋程。

廣積、朋程 列入可持續觀察名單阿水指出，廣積百分之百持股專精於遊戲機、醫療生產的子公司廣錠科技，今年一、二月訂單滿載，因此未來會觀察該公司在年假效應下，一月 營收是否可達到一．八億元以上，若有機會達成，則可在三十五元以下逢低布局，目標價上看五十元，停損價則可設在三十元附近。

至於朋程，他觀察到該公司一月在工作天數降低時，營收還能逾二億元；獲利成長佳，目標價至少逾一百二十元，拉回接近八十元可伺機布局，至於停損價則設在七 十元附近。

從景氣循環股的方向來看，阿水認為食品、鋼鐵、塑化等許多產業的週期都已到高檔，不然就是已經過了他心目中的「保存期限」︵例如面板與ＤＲＡＭ︶，因此， 並無他心目中股價偏低的合適標的。倒是電子股方面，阿水反而覺得智慧型手機低價化題材的聯發科、華寶、可成可以持續追蹤觀察。

「其實我做每一筆投資時，都會預先設定買進與賣出價位，並且嚴格執行。現在我也常常鼓勵年輕人，要及早做好投資規畫，因為光靠死薪水，真的很難達到財富自 由的目標。」在阿水的眼中，每一分投資都必須謹慎，也因為他勇於接受挑戰，讓他即使不良於行，依舊能一步步完成自己的夢想。

佛洛阿水

出生：1976年

現職：諮商心理師、專業投資人

經歷：專職家教

學歷：高師大輔資所、台大財金系

佛洛阿水投資 5心法

1. 不買「貴」股票：買被低估的價值型股票與景氣循環股。

2. 嚴守投資紀律：進場投資時，就已經預設了出場的條件。

3. 沒有賠錢的條件：不融資拉大槓桿，控制投資風險。

4. 從財務數字挑好公司：ROE（股東權益報酬率）＞15％、負債比＜30%，近三年EPS穩定在3～4元以上，獲利波動度低的價值型股票。

5. 輔以量能、形態等技術面觀察：從成交量、技術形態判斷，例如爆量不漲，走勢可能下修；窒息量後，可望反轉。

佛洛阿水財富3階段

第1階段

累積100萬元── 1999年至2003年透過家教收入的儲蓄，累積20多萬元投入股市，靠著茂矽、中鋼等股票，四年在股市獲利100萬元。

第2階段

累積500萬元── 2004至2006年平均成本45元買進台積電，持有一年多，在股價68元附近出脫，加計股息獲利近六成，並搭配部分期貨價差交易，累積500萬元的財 富。

第3階段

逾千萬元── 2007至2009年避開金融海嘯後，在25元附近布局裕日車，並在股價50元以上賣出大部分持股，資產翻倍累積至1000萬元。另2010年第四季至 2011年上半年，投資寶來證獲利四成後，近期開始布局廣積。

春耕布局重點

1. 股價被低估的股票：廣積、朋程。

2. 智慧型手機低價化題材股：聯發科、華寶、可成。

去年底房市信心最薄弱之際，房地產代銷業者「創意家」大膽接下三百億元預售案，不但成為今年上半年房市銷售金額最大贏家，也讓公司迅速在景氣夾縫中逆勢壯 大。

撰文‧梁任瑋

受到政府祭出一連串課稅政策強力打房，第一季房地產市場「叫好不叫座」。但位於台北內湖的預售案「長虹天璽」，一開價不僅創下內湖房市每坪一百五十萬元新 高，還是當地第一個每坪單價破百萬元個案。更令人咋舌的是，整起總銷高達八十億元的案子，短短三個月內全數完銷。

創下「長虹天璽」銷售佳績的創意家行銷瞬間暴紅，也讓該公司董事長王明正成為地產圈最夯的話題人物。

但長虹案並非創意家唯一佳作，光在今年第一季，這家「惦惦吃三碗公」的公司成交量破一百五十億元大關，硬是擠下新聯陽、海悅等龍頭代銷。

高敏銳度 膽大又心細

面對這匹突然勝出的大黑馬，難免惹來市場酸言酸語，「這還不是創意家王明正運氣好、押對寶。」但熟識王明正的人，對於其精準市場判斷力、獨特的行銷手法， 以及建案包裝功力，都讚歎不已，說明創意家的異軍突起絕非偶然。

認識王明正逾十五年的長虹建設財務長陳茂慶說，「王董市場敏感度高，抓得住景氣浪潮。」而今年五十歲，說起話來帶著草根台灣腔的王明正則回想，去年長虹建 設董事長李文造拉著他去長虹天璽現場看基地，當他看到面積廣達一千三百八十九坪的方正土地，就認為該案會熱銷，接下這起代銷案，並以預售先行。但當時奢侈 稅效應餘波盪漾，總統選情又膠著，許多代銷公司看壞景氣，主動與建設公司解約，就連李文造都小心翼翼地問：「真的要先預售？」甚至當預售案起跑開賣時，還 有不少朋友勸退王明正，但他卻回應「市場一句風聲，股票就大漲、大跌，你可以控制嗎？」「我只知道這樣的基地在台北是找不到了！」王明正深信，由於台北的 豪宅客，多為實力雄厚的海歸派或置產客，根本不受短期消息影響，主要看中房子品質。

果然，王明正是對的，由於基地完整、立地條件佳，吸引許多買家詢問，即使祭出天價牌價，也很快銷售一空。

除了精準拿捏市況，王明正的成功還來自於他對建案的包裝力。

為了讓看衰他的人跌破眼鏡，王明正找來擅長新古典建築的香港P&T Group規畫長虹天璽外觀，並搭配建築師周文斌的平面設計，及國際知名景觀設計顧問公司SWA Group，梯廳及公設則由豪宅室內設計師杜文正負責。

負責長虹天璽的創意家行銷部副理吳勁鋒說，「所有豪宅客戶想像得到的頂級設備，全都到位了！」

著重隱私 豪宅客買單

其實，將藝文的元素融入建案設計內涵的「高感度行銷」已非第一遭，早在二○○七年，王明正就與聲樂家廖英君合作大直良茂建設案，不但把房地產銷售活動變得 更精緻、更有質感，後來也在房市掀起一陣跟風。

但真正綁住頂級客戶的祕訣，卻是王明正掌握富豪重隱私的心態。在銷售長虹案時，嚴格實行預約制，不接受臨時上門客戶，而且客戶看屋，絕不與另一組碰面，儼 然如同﹁包場﹂。據說，曾有客戶開法拉利跑車看屋，吳勁鋒照樣把客戶擋在門外，為此還引起買家抱怨。

「賣神祕」這招果然受豪宅客買單，客人聽到口碑上門，個個都是實力大戶，使得這起每戶動輒兩億元建案，迅速完銷，甚至沒人退訂。

「我人生有兩位貴人，一位是富陽董事長彭乾業，一位是長虹李董。」畢業於高雄海專的王明正，第一份工作是在台南賣藤椅，後來受老闆重用，派他到台北設立辦 事處獨挑大樑，北上之後，因緣際會，一九九一年進入台北富陽建設業務部。

在富陽時代，他銷售長虹的案子屢創佳績，後來彭乾業鼓勵他內部創業成立創意家，一開始，王明正只持股一○％，羽翼漸豐後，他逐漸增資，終於在一九九五年正 式獨立，擁有自己的舞台。

王明正獨當一面單飛，李文造支持力挺，只要買了土地，就找王明正參與討論、規畫，讓他學習到錢如何花在刀口上，十餘年來已與李文造建立牢不可破的革命情 感。李文造說，「王明正很了解有錢人心裡要的是什麼，案子交給他賣，可以替建設公司品牌加分，這麼多年來我很放心把案子交給他行銷。」挾著如日中天的氣 勢，王明正第二季趁勝推出總銷金額四十億元的大型都更案「台大OPUS ONE」，憑著過人的膽識，搭配細膩的操作策略，讓創意家從中型規模的房地產代銷公司，一躍成為大型廣告公司，奠定令同業刮目相看的江湖地位。

王明正

出生：1962年

現職：創意家廣告董事長

經歷：富陽建設業務員

學歷：高雄海專

家庭：已婚，育有一子一女異軍突起！

創意家2012年指標大案案名 地點 開價（萬元╱坪） 銷售率(%) 長虹天璽 北市內湖路 150 100 國泰雙璽 新北市新店 80 95 台大OPUS ONE 北市羅斯福路 未公開 未公開

資料來源：創意家行銷

僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。

據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。