新股老千回顧 味皇
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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=372牛市由現在來看確實成了過去式,暫時都唔會再有人會上市了,簡單回顧一下06年07年的新股,會突然發覺有好多公司減肥仲快過欣宜宜,由於我們本來的目的是養肥豬豬,因此無論如何都應避開一些吹氣公司
不過講就容易,由於上市前公司的數字只需提交最近果3年,時間短,人為操縱的可行性更大而且更方便,因此完全唔抽係一個很好的選擇
即使如此,研究一下鑑定方法都有實用價值嘅,我研究到個方法,雖然唔準而且無根據,不過作為排除條件都未嘗不可
由先要講下老千的原理.老千無非係係盈利度做手腳,抬高或者壓低盈利數字而操縱股價,壓低股價(例如維他奶)一般唔會出現新上市公司(除左政府公司 私有化例如領匯),所以現在只講前者;做手腳有兩個途徑,一個係用想像力,另一個係重新安排現有數字;老吹的公司我唔知點講,一句講曬--自己隨機應變, 而做數就或者可以看到一些蛛絲馬跡
如果我自己要做數要點做呢?做生意要買貨比錢,賣貨收錢,中間差價就係毛利,但係公司唔一定係即時現金交收,一般都會賒數,出現一個應收賬款同應找 賬款,由於唔知錢幾時入手,所以毛利唔可以即時確定;利用呢個漏洞,我可以決定幾時先入數而操縱毛利數字,例如我可以將應收賬款全部當賺左即時入數,而應 找賬款就推落另一年;果年毛利數字就會大升,相對的兩倍應找賬款果年毛利數字就會下降,如果第時應收賬款有部份收唔返,之後果年就要係毛利度嘔返條數出 黎;由於公司只需最近3年的數字,如果佢有本事將應找賬款推曬3年前計,將3年前d應收賬款笠曬過黎,咁就可以做出阜豐級的效果
那麼逆向思考,用應收賬款黎做消耗品,咁毛利上升的同時應收賬就會惡化,因此發現佢上市前的應收賬好核突就可以認為佢出術,看應收賬大概的可以用流 動比率黎睇,具體要有幾核突呢?各有各好難講,總之越低越老襯,不過任何公司流動比率低過1就肯定有問題--唔講其他,至少定價肯定過高先
即係話一間公司本體如果上市前後營運冇極大的變化,流動比率奇低的公司的盈利數字會好似欣宜宜咁走樣;如果公司之後果年快速成長或者可以填數唔怕穿煲,如果公司本身都營運不善,雙重打擊下就會出盈警.....
反例雖然有好多,但肯定的例子還是有的(區區定價過高就費事講,請看現金流):
546阜豐,528 金達,2006錦江,1389民安,1886匯源,3938三林,1155星辰,3331維達,656復星,826天工,3800保利協鑫,368中外運,3808重汽
(以上都是廢話,睇過就算,讀者沒有相信的必要,)
新股簡評-山水水泥(691)、澳門博彩(880)、中視金橋(623)
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山水水泥
(691):由集體企業轉營而來，股東來源多為員工。上年收購頻密，擴產速度快，資本開支大，借貸和現金不相稱，上市主要用來補充資本，以降低負債比率，但遠遠不夠其擴充需要。未來盈利端視乎舉債能力、整合程度及水泥價格。
澳門博彩
(880):公司營業額倒退，盈利亦倒退，以派息為賣點，表明其無甚投資價值，大股東上市原因是因為未來盈利繼續下跌，想減低經營風險，其一手價格太低，目標是引人落搭。
http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=46808hw在此貼曰
:澳門概念已經玩完
, 隻野個牌去到
2020年
, 仲要賣成
28-37x P/E. 不過聽講佢地等上市筆錢去找新蔔京既工程數
, 所以點都要上到
. 而且澳門既人工成本升得好勁
.所以不宜認購。
中視金橋
(631):大股東好為自己家族利益著想，主席及其妻子分別透過兩家公司持有公司股權，加上為自己女兒及親戚開設信託持有股票，埋下未來家族爭產的伏筆，加上大股東因不造幾年的報表，有潛在法律問題，但後來問題已糾正。
公司現金情況充裕，加上外國資本入股，質素應不太差，上市兼派息之後公司有約
5億的流動資產，折合每股
1元，即
1.12港元，加上公司預期本年盈利 為
1.2億人民幣，以
1人民幣
=1.12港元計算，約為
1.344億元，以行使所有上市後股數
576,304,000股計算，折合每股盈利
0.233港 元，以保守的
8倍
P/E計，加上現金，已值
2.98元，雖較上市價
3.48元有距離，但上市後抗跌力尚算不俗，若公司上市後有盈利能力，派息應為不俗。所 以應待上市後下跌約
30%-50%之後購買。
未來盈利創造能力的風險為公司能否繼續以創辦人的牙力
(夫曾為新華社新聞部員工，妻為央視員工
)拿到更多的廣告時間以供銷售，而並不是能不能取得新客戶買他們的廣告。