政府设股价底线巴基斯坦股市止泻

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政府设股价底线巴基斯坦股市止泻

http://finance.sina.com.cn/stock/othermarket/20080828/14295247541.shtml

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乔布斯在斯坦福的演讲岁寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt7e.html

我大约是07年看的这篇乔布斯的演讲，对他关于学习、工作和生活的三个小故事记忆犹新，这三个故事同时也讲述了兴趣与生命、爱与损失、饥饿与死亡。“记住你即将死去”是乔布斯一生最重要的箴言，如今乔布斯已经回归天堂，让我们记住他的忠告与教导：保持饥饿，保持愚蠢。
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史蒂夫.乔布斯在斯坦福大学2005年毕业典礼上的演讲

我今天很荣幸能和你们一起参加毕业典礼，斯坦福大学是世界上最好的大学之一。我从来没有从大学中毕业。说实话,今天也许是在我的生命中离大学毕业最近的一天了。今天我想向你们讲述我生活中的三个故事。不是什么大不了的事情,只是三个故事而已。

第一个故事是关于如何把生命中的点点滴滴串连起来。

我在Reed大学读了六个月之后就退学了,但是在十八个月以后——我真正的作出退学决定之前,我还经常去学校。我为什么要退学呢？

故事从我出生的时候讲起。我的亲生母亲是一个年轻的,没有结婚的大学毕业生。她决定让别人收养我, 她十分想让我被大学毕业生收养。所以在我出生的时候，她已经做好了一切的准备工作，能使得我被一个律师和他的妻子所收养。但是她没有料到,当我出生之后, 律师夫妇突然决定他们想要一个女孩。所以我的生养父母（他们还在我亲生父母的观察名单上）突然在半夜接到了一个电话:“我们现在这儿有一个不小心生出来的男婴,你们想要他吗？”他们回答道: “当然！”但是我亲生母亲随后发现，我的养母从来没有上过大学,我的父亲甚至从没有读过高中。她拒绝签这个收养合同。只是在几个月以后,我的父母答应她一定要让我上大学,那个时候她才同意。

在十七岁那年,我真的上了大学。但是我很愚蠢的选择了一个几乎和你们斯坦福大学一样贵的学校, 我父母还处于蓝领阶层，他们几乎把所有积蓄都花在了我的学费上面。在六个月后, 我已经看不到其中的价值所在。我不知道我想要在生命中做什么,我也不知道大学能帮助我找到怎样的答案。但是在这里，我几乎花光了我父母这一辈子的所有积蓄。所以我决定要退学,我觉得这是个正确的决定。不能否认,我当时确实非常的害怕, 但是现在回头看看,那的确是我这一生中最棒的一个决定。在我做出退学决定的那一刻, 我终于可以不必去读那些令我提不起丝毫兴趣的课程了。然后我还可以去修那些看起来有点意思的课程。

但是这并不是那么罗曼蒂克。我失去了我的宿舍,所以我只能在朋友房间的地板上面睡觉,我去捡5美分的可乐瓶子，仅仅为了填饱肚子, 在星期天的晚上,我需要走七英里的路程，穿过这个城市到Hare Krishna寺庙（注：位于纽约Brooklyn下城）,只是为了能吃上饭——这个星期唯一一顿好一点的饭。但是我喜欢这样。

我跟着我的直觉和好奇心走, 遇到的很多东西,此后被证明是无价之宝。让我给你们举一个例子吧：

Reed大学在那时提供也许是全美最好的美术字课程。在这个大学里面的每个海报, 每个抽屉的标签上面全都是漂亮的美术字。因为我退学了, 不必去上正规的课程, 所以我决定去参加这个课程，去学学怎样写出漂亮的美术字。我学到了san serif 和serif字体, 我学会了怎么样在不同的字母组合之中改变空格的长度, 还有怎么样才能作出最棒的印刷式样。那是一种科学永远不能捕捉到的、美丽的、真实的艺术精妙, 我发现那实在是太美妙了。

当时看起来这些东西在我的生命中，好像都没有什么实际应用的可能。但是十年之后,当我们在设计第一台Macintosh电脑的时候,就不是那样了。我把当时我学的那些家伙全都设计进了Mac。那是第一台使用了漂亮的印刷字体的电脑。如果我当时没有退学, 就不会有机会去参加这个我感兴趣的美术字课程, Mac就不会有这么多丰富的字体，以及赏心悦目的字体间距。因为Windows只是抄袭了Mac，所以现在个人电脑就不会有现在这么美妙的字型了。

当然我在大学的时候，还不可能把从前的点点滴滴串连起来,但是当我十年后回顾这一切的时候,真的豁然开朗了。

再次说明的是,你在向前展望的时候不可能将这些片断串连起来；你只能在回顾的时候将点点滴滴串连起来。所以你必须相信这些片断会在你未来的某一天串连起来。你必须要相信某些东西：你的勇气、目的、生命、因缘。这个过程从来没有令我失望,只是让我的生命更加地与众不同而已。

我的第二个故事是关于爱和损失的。

我非常幸运, 因为我在很早的时候就找到了我钟爱的东西。Woz和我在二十岁的时候就在父母的车库里面开创了苹果公司。我们工作得很努力, 十年之后, 这个公司从那两个车库中的穷光蛋发展到了超过四千名的雇员、价值超过二十亿的大公司。在公司成立的第九年,我们刚刚发布了最好的产品,那就是 Macintosh。我也快要到三十岁了。在那一年, 我被炒了鱿鱼。你怎么可能被你自己创立的公司炒了鱿鱼呢? 嗯,在苹果快速成长的时候，我们雇用了一个很有天分的家伙和我一起管理这个公司, 在最初的几年,公司运转的很好。但是后来我们对未来的看法发生了分歧, 最终我们吵了起来。当争吵不可开交的时候, 董事会站在了他的那一边。所以在三十岁的时候, 我被炒了。在这么多人的眼皮下我被炒了。在而立之年，我生命的全部支柱离自己远去, 这真是毁灭性的打击。

在最初的几个月里，我真是不知道该做些什么。我把从前的创业激情给丢了, 我觉得自己让与我一同创业的人都很沮丧。我和David Pack和Bob Boyce见面，并试图向他们道歉。我把事情弄得糟糕透顶了。但是我渐渐发现了曙光, 我仍然喜爱我从事的这些东西。苹果公司发生的这些事情丝毫的没有改变这些, 一点也没有。我被驱逐了,但是我仍然钟爱它。所以我决定从头再来。

我当时没有觉察, 但是事后证明, 从苹果公司被炒是我这辈子发生的最棒的事情。因为，作为一个成功者的极乐感觉被作为一个创业者的轻松感觉所重新代替: 对任何事情都不那么特别看重。这让我觉得如此自由, 进入了我生命中最有创造力的一个阶段。

在接下来的五年里, 我创立了一个名叫NeXT的公司, 还有一个叫Pixar的公司, 然后和一个后来成为我妻子的优雅女人相识。Pixar 制作了世界上第一个用电脑制作的动画电影——“玩具总动员”,Pixar现在也是世界上最成功的电脑制作工作室。在后来的一系列运转中,Apple收购了NeXT, 然后我又回到了Apple公司。我们在NeXT发展的技术在Apple的复兴之中发挥了关键的作用。我还和Laurence 一起建立了一个幸福的家庭。

我可以非常肯定,如果我不被Apple开除的话, 这其中一件事情也不会发生的。这个良药的味道实在是太苦了,但是我想病人需要这个药。有些时候, 生活会拿起一块砖头向你的脑袋上猛拍一下。不要失去信心。我很清楚唯一使我一直走下去的，就是我做的事情令我无比钟爱。你需要去找到你所爱的东西。对于工作是如此, 对于你的爱人也是如此。你的工作将会占据生活中很大的一部分。你只有相信自己所做的是伟大的工作, 你才能怡然自得。如果你现在还没有找到, 那么继续找、不要停下来、全心全意的去找, 当你找到的时候你就会知道的。就像任何真诚的关系, 随着岁月的流逝只会越来越紧密。所以继续找，直到你找到它，不要停下来！

我的第三个故事是关于死亡的。

当我十七岁的时候, 我读到了一句话:“如果你把每一天都当作生命中最后一天去生活的话,那么有一天你会发现你是正确的。”这句话给我留下了深刻的印象。从那时开始,过了33 年,我在每天早晨都会对着镜子问自己:“如果今天是我生命中的最后一天, 你会不会完成你今天想做的事情呢？”当答案连续很多次被给予“不是”的时候, 我知道自己需要改变某些事情了。

“记住你即将死去”是我一生中遇到的最重要箴言。它帮我指明了生命中重要的选择。因为几乎所有的事情, 包括所有的荣誉、所有的骄傲、所有对难堪和失败的恐惧,这些在死亡面前都会消失。我看到的是留下的真正重要的东西。你有时候会思考你将会失去某些东西, “记住你即将死去”是我知道的避免这些想法的最好办法。你已经赤身裸体了, 你没有理由不去跟随自己的心一起跳动。

大概一年以前, 我被诊断出癌症。我在早晨七点半做了一个检查, 检查清楚的显示在我的胰腺有一个肿瘤。我当时都不知道胰腺是什么东西。医生告诉我那很可能是一种无法治愈的癌症, 我还有三到六个月的时间活在这个世界上。我的医生叫我回家, 然后整理好我的一切, 那就是医生准备死亡的程序。那意味着你将要把未来十年对你小孩说的话在几个月里面说完.；那意味着把每件事情都搞定, 让你的家人会尽可能轻松的生活；那意味着你要说“再见了”。

我整天和那个诊断书一起生活。后来有一天早上我作了一个活切片检查，医生将一个内窥镜从我的喉咙伸进去,通过我的胃, 然后进入我的肠子, 用一根针在我的胰腺上的肿瘤上取了几个细胞。我当时很镇静,因为我被注射了镇定剂。但是我的妻子在那里, 后来告诉我，当医生在显微镜地下观察这些细胞的时候他们开始尖叫, 因为这些细胞最后竟然是一种非常罕见的可以用手术治愈的胰腺癌症。我做了这个手术, 现在我痊愈了。

那是我最接近死亡的时候, 我还希望这也是以后的几十年最接近的一次。从死亡线上又活了过来, 我会比以前把死亡当成一个有用但是纯粹是知识上的概念的时候，更肯定一点地对你们说：

没有人愿意死, 即使人们想上天堂, 人们也不会为了去那里而死。但是死亡是我们每个人共同的终点。从来没有人能够逃脱它。也应该如此。因为死亡就是生命中最好的一个发明。它将旧的清除以便给新的让路。你们现在是新的, 但是从现在开始不久以后, 你们将会逐渐的变成旧的然后被清除。我很抱歉这很戏剧性, 但是这十分的真实。

你们的时间很有限, 所以不要将他们浪费在重复其他人的生活上。不要被教条束缚,那意味着你和其他人思考的结果一起生活。不要被其他人喧嚣的观点掩盖你真正的内心的声音。还有最重要的是, 你要有勇气去听从你直觉和心灵的指示——它们在某种程度上知道你想要成为什么样子，所有其他的事情都是次要的。

当我年轻的时候, 有一本叫做“整个地球的目录”振聋发聩的杂志，它是我们那一代人的圣经之一。它是一个叫Stewart Brand的家伙在离这里不远的Menlo Park书写的, 他象诗一般神奇地将这本书带到了这个世界。那是六十年代后期, 在个人电脑出现之前, 所以这本书全部是用打字机,、剪刀还有偏光镜制造的。有点像用软皮包装的google, 在google出现三十五年之前：这是理想主义的，其中有许多灵巧的工具和伟大的想法。

Stewart和他的伙伴出版了几期的“整个地球的目录”,当它完成了自己使命的时候, 他们做出了最后一期的目录。那是在七十年代的中期, 我正是你们的年纪。在最后一期的封底上是清晨乡村公路的照片（如果你有冒险精神的话，你可以自己找到这条路的），在照片之下有这样一段话：“保持饥饿,保持愚蠢。”这是他们停止了发刊的告别语。“保持饥饿,保持愚蠢。”我总是希望自己能够那样,现在, 在你们即将毕业，开始新的旅程的时候, 我也希望你们能这样：

保持饥饿，保持愚蠢。

非常感谢你们

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民企巴基斯坦尋油

http://magazine.caixin.com/2012-02-03/100353214_all.html

　隆冬中的北京，中國石油大學昌平校區2011年12月1日舉行了第六屆中國能源戰略國際論壇。在前能源局局長張國寶發言之後，一位名為華讚的伊朗裔美國人拋出一個概念，稱中國石油公司生態中缺乏中間階層。

　　據他觀察，中國做石油的公司，不是規模龐大如「三大油」（中石油、中石化和中海油），市值上千億、百億美元；就是規模很小的公司，居於石油產業鏈中下段，難以涉足石油勘探和開發。華贊詰問，在中國，規模幾十億、幾百億的「石油中產階級」在哪兒？

　　一位出身「三大油」、現在在一家外國石油公司擔任亞太區總裁的業內人士在後來的閉門會議中給出了答案。在他看來，中國正在湧現出一批中型規模的民營油氣企業，它們在2011年開始從海外收購上游油氣資產，比如聯合能源集團（HK.00467）收購了巴基斯坦油氣田項目、MI能源（HK.01555）收購了哈薩克斯坦的油氣資產。

　　這其中，聯合能源斥資7.75億美元從英國石油公司（BP）手中購買了巴基斯坦項目，被業內認為是史上金額最高的中國民企海外上游資產收購。

　　聯合能源2012年1月發佈公告，稱2011年下半年在巴基斯坦項目上，屬於聯合能源的油氣產量，目前已達到每日2.14萬桶油當量，其中天然氣佔73.5%，石油和LNG（液化天然氣）佔到26.5%。

　　而截至2012年2月1日，聯合能源收盤價為1.42元港幣，市值達到181億元港幣。通過巴基斯坦項目的收購，以市值論，聯合能源也已成為最大的在港上市的中國民營能源公司。在海外收購上游油氣資產會成為中國「石油中產階級」的崛起路徑嗎？

從BP手中接盤

　　2012年1月下旬，聯合能源公司的財務總監和巴基斯坦項目負責人彭沛然談起巴基斯坦項目還是一臉興奮。他在接受財新《新世紀》採訪時表示，資金實力不如「三大油」雄厚的聯合能源一直在尋找進入上游的機會，隨著BP在墨西哥灣漏油事故後展開全球資產剝離計劃，他們終於等到了這個機會。2010年 4月的墨西哥灣事故後，BP計劃出售高達300億美元的資產，以償付墨西哥灣400億美元賠償資金。據彭沛然回憶，BP在2010年7月份拿出一份清單，上面列了五六個待出售項目，分別位於越南、巴基斯坦、阿根廷等地，這份清單吸引了全球石油公司的注意。

　　巴基斯坦項目位列其中。該項目位於巴基斯坦信德省，石油天然氣資產為3.3萬平方公里，涉及四個陸上區塊和四個海上區塊，成熟區塊已開發30餘年，目前整體可採儲量大約為7400萬桶。

　　它對聯合能源的一大吸引力在於這是個在產項目，投資後馬上有現金流產生。其中，最重要的伯丁區塊自1975年就開始生產，包括120個生產井，潛在藏量為1.2億桶油當量；米爾布爾哈斯和基布羅區塊，自2007年開始生產，有九個生產井，潛在藏量為1億桶油當量。除這兩個在產的開發項目外，同時打包出售的還有迪格里和南桑加爾區塊和四個深海區塊，都處於勘探階段。

　　BP巴基斯坦項目在當地影響力較大，項目為巴基斯坦全國提供了14%的石油產量和6%的天然氣產量。

　　聯合能源看了清單後，很快選中了巴基斯坦項目。用彭沛然的說法是，「從項目現金流、項目日後回報，我們越看越喜歡，十分有興趣」。

　　在9月份BP正式招標時，聯合能源已經組織好競標隊伍，包括聘請麥格理做財務顧問，加拿大的技術專家做儲量分析報告，美國休斯頓油氣併購律師提供法律支持，安永做盡職調查等。同時，聯合能源提出了7.75億美元的交易對價，並且可以全部用現金支付。

　　據一位接近交易的人士稱，當時與聯合能源競爭的有巴基斯坦國家石油公司、阿聯酋石油投資公司、奧地利一家石油公司等，聯合能源的出價較高。

　　更吸引BP的是聯合能源提出的全現金支付。聯合能源的決策速度讓一些競爭對手自嘆弗如。上述業內人士對財新《新世紀》記者說，「聯合能源一下子把1億美元的現金定金打到BP賬上，這讓我們也很吃驚。」

　　2010年12月14日，聯合能源與BP簽訂協議，順利談妥了巴基斯坦油氣項目收購。收購協議簽署消息傳出的當日，聯合能源股價一路走高，報收於1.6港元，漲幅達7.38%。

　　不過交易並非一帆風順，從協議簽署到資產交割共歷時九個月，據知情人士透露，阻力來自BP在巴基斯坦的一家石油公司。這家公司是聯合能源計劃收購項目在當地的多個小型合作夥伴之一，對項目部分資產有優先購買權。最終聯合能源得到這家公司的同意，在2011年9月16日，資產得以交割。

民企上游最大單

　　7.75億美元、7400萬桶油當量可採儲量的巴基斯坦項目，放在「三大油」眼中，算不得重量級資產，但對聯合能源的未來發展卻意義重大。在巴基斯坦之前，能給聯合能源帶來現金流收入的，僅有一個遼河項目。聯合能源主席張宏偉在接受港媒採訪時稱，收購完成後「公司基本面已徹底改變」。

　　將巴基斯坦項目收入囊中，聯合能源的油氣可採儲量將增加一倍。據聯合能源財務總監彭沛然透露，現在巴基斯坦項目一年能給公司貢獻兩億美元的收入。

　　市場對海外收購亦反應正面，聯合能源股價從2010年12月收購前的0.69-0.89港元左右上漲，目前基本穩定在1港元以上，最近幾個月在1.4港元小幅波動。

　　不過，也有一些業內人士認為巴基斯坦項目7.75億美元的出價偏高。以7.75億美元獲得7400萬桶油當量的可採儲量計算，聯合能源相當於以 10美元/桶的出價獲得巴基斯坦項目。目前國際市場上游資產收購價格一般為15美元/桶。巴基斯坦項目的收購價看似划算，但值得注意的是，巴基斯坦項目有 70%以上的產量來自於天然氣，而巴基斯坦天然氣售價一直比較低，在業內人士看來，收益因此要打點折扣。

　　聯合能源最近的公告也能反映出這一點。2012年1月，聯合能源公告稱，巴基斯坦項目的油品售價為38美元/桶油當量（未扣除12.5%的礦區使用費），對比同期公告中聯合能源遼河項目中油品售價95美元/桶，要低不少。

　　即便如此，由於項目現在就能產生現金流，這仍是一樁令國內不少有志於海外油氣收購的同道豔羨的交易。關鍵還在於該項目未來的續產能力能夠持續多久。聯合能源能夠完成這樁交易，在很大程度上得益於國開行的支持。財新《新世紀》記者獲悉，聯合能源的收購資金中，有80%（6.4億美元）是通過國開行貸款支付。

　　收購完成後，張宏偉成為聯合能源的實際控制人，他在聯合能源的個人持股達72%。張宏偉同時擔任全國政協委員、東方集團董事局主席、民生銀行副董事長。張宏偉在1998年以每股0.2港元購入從事洗水絲業務的特時泰，後更名為東潤拓展，最終改名為聯合能源。

　　張宏偉長袖善舞。2010年12月，聯合能源與國開行香港分行簽訂5年期總額為50億美元的開發性貸款框架協議，用於巴基斯坦項目。國開行給出的貸款利率為LIBOR基準利率（倫敦同業銀行拆借利率）上浮420點，這對於像巴基斯坦這樣政治風險較高的國家，算是相當優惠的貸款。

　　一位民企高管曾就此事詢問過國開行，得到的回覆是：國開行認為聯合能源的巴基斯坦項目，從儲量、產量還是現金流角度出發看，資產品質不錯；同時東方集團也為這個項目做了擔保，因此國開行願意貸款。

　　由此，聯合能源也成為第一家得到國開行貸款授信，出國買上游油氣資產的中國民企。這也被一些業內人士視為國家支持民企去海外拿油氣資產的最新舉動。

要買就買在產項目

　　民企去海外買資產，行事風格和偏好與國企頗有不同。作為第一家進行較大金額收購的民營油企，聯合能源解釋其收購策略是「以貸款作為主要資金來源，不希望冒很大的勘探風險」。公司財務總監彭沛然表示，「現在看的也都是常規油氣資源，並且要在產的，有現金流的。」

　　對此，有些人可能會評論為「高風險高回報，低風險低回報」。彭沛然表示，聯合能源現階段的目標是把公司做大，因此積極穩妥收購有現金流的項目才是公司戰略。

　　在2012年，聯合能源的目標是再完成一個收購項目，目標項目要與巴基斯坦項目類似，也是常規油氣方面的在產項目。彭沛然介紹，聯合能源在新加坡有個專業併購部門，在南美、北美、非洲、亞洲看項目，目前手中收購清單的前幾位項目都已在和賣家接觸。

　　國開行的貸款是聯合能源下一步收購的重要支點。彭沛然說，排除這次使用的6.4億美元貸款，聯合能源現在還有40多億美元貸款額度可用。由於國開行要求每筆交易中貸款使用量不能超過項目價格的80%，聯合能源得出20%，計算下來，今後大約有10億美元的資金需由聯合能源自付。

　　「這10億美元就是聯合能源未來幾年融資的目標。」彭沛然說。目前，聯合能源的負債率在30%左右。

　　在融資方式上，彭沛然認為主要看未來賣方的要求，如果對方要求純現金交易，那麼聯合能源可能增發股票也可能發債；如果不要求現金，可以換股。

　　一位熟悉聯合能源的業內人士判斷，聯合能源有可能今年在資本市場上有所動作，籌資目的可能是為巴基斯坦項目後續開發提供資金，也有可能是為新的收購項目融資。

　　在巴基斯坦項目中，聯合能源擔任作業者，但相比BP這樣的國際大型石油公司，聯合能源之前僅在中國國內與中石油有一個合作開發的項目，技術人才相對缺乏，因此聯合能源留用了之前為BP巴基斯坦項目工作的570人團隊。

　　「公司處於求賢若渴狀態，巴基斯坦的技術骨幹、管理骨幹我們可以迅速提到公司層級的管理層，對他們是一個很大的機會，」聯合能源集團資產管理部總監林楊說，他也是巴基斯坦項目的負責人。

　　據他介紹，聯合能源巴基斯坦分公司CEO也是當地人。這是在項目整合時，聯合能源與「三大油」另一個不同之處。

　　「三大油」在海外併購時，往往啟用中國人做當地高管，同時帶去自己的服務隊伍。但聯合能源作為後發石油公司，人才匱乏，只能倚重原有團隊。好處是項目整合起來比較快，也是聯合能源對外津津樂道的一點。「我們在開第一次全體員工大會時，巴基斯坦員工用中文打了一個歡迎辭，張宏偉董事長到現在還留著這個條。」林楊說。

　　人才是聯合能源這類民營油企的最大短板之一。林楊說，除了子公司的人手外，集團公司的管理團隊只有40人左右。但聯合能源正計劃籌建一個具規模的研究院，為集團內項目增多而增加配備人手，為油田提供精細化油氣藏研究和開發方案。

　　除了自建隊伍，尋求外部支持也是民營油氣走向海外的必要步驟。由於巴基斯坦區塊含有深海勘探部分，彭沛然向財新《新世紀》記者證實有可能要尋求合作夥伴共同開發；同時陸上區塊也在尋找專業服務隊伍，目前正與好幾家中國大陸的石油服務公司洽談。

　　相較資金、人才都比較窘迫的民企，面對現金流良好的巴基斯坦項目，「三大油」為何沒有出手？從財新《新世紀》記者對「三大油」公司內部人士的採訪來看，項目盤子較小也許只是一個次要原因，更重要的是巴基斯坦局勢不穩，治安形勢堪憂，投資巴基斯坦的政治風險讓「三大油」望而卻步。

　　另外，一位看過BP收購要約的業內人士猜測，可能是BP巴基斯坦項目的交易結構設計得比較複雜，特別是優先權的設置，讓「三大油」不願冒險涉入。

　　中石化能源專家張抗認為，與「三大油」有國家保駕護航相比，中國油氣民企還只能是在夾縫中求生存。目前，中國的「三大油」及陝西延長壟斷了國內上游區塊的勘探開發權，國內其他油企如果想往上游發展，只能往外走。聯合能源在巴基斯坦邁出了嘗試的第一步，更多的中國民企還在海外找油的路上。

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斯坦.珀爾米特--長壽是價值投資的最大的優勢摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce994010125w4.html

繼續巴菲特的哥大經典演講《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》案例探索之旅，第七個案例是StanPerlmeter斯坦.珀爾米特。

巴菲特這樣介紹他：「他畢業於密歇根大學的藝術系，後來加入了Bozell &Jacobs廣告公司，我們恰好在奧馬哈的同一棟大樓。1965年,他認為我所經營的事業比他的行業要好,於是離開廣告業。」

珀爾米特很低調，關於他的介紹文章幾乎沒有。根據我收集的資料，珀爾米特一直運作著Perlmeter Investments,Ltd.珀爾米特投資公司，後來搬到了佛羅里達，他的妻子是密歇根大學校友，他們在一起幸福生活了60年（他妻子2008年去世），他們有3個兒子。珀爾米特已經86歲了，住的房子比巴菲特的貴多了。

珀爾米特的投資策略如下：「Perlmeter於五分鐘之內就接受了價值投資。他的持股和我們的都不相同,它們都是獨立的紀錄。Perlmeter買每一支股票時,都是因為他所獲得的價值高於他所支付的價格,這是他唯一的考量。他既不關注每一季的盈利預測,也不關注下一年的盈利預測,他不在乎當天是星期幾,也不關心任何的投資研究報告,他無視價格波動、成交量或其它類似的指標。他只問一個簡單問題:公司值多少錢?」（注一）

圖1：珀爾米特投資公司1965-1983年的年復合收益率:23%（有限合夥人年復合收益率：19%）,同期道指的

回報率為7%。

長壽的秘訣？

巴菲特舉的9個例子，其中有7位是個人，第一個是沃爾特.施洛斯，96歲，去世；第二個是TomKnapp，91歲，健在；第三個是巴菲特，82歲，健在；第四個是比爾.魯安，80歲，去世；第五個是查爾斯.芒格，88歲，健在；第六個案例rickguerin ，81歲，健在；第七個是Stan Perlmeter，86歲，健在。

截止目前為止，這7個人的平均壽命是86.3歲，其中5人依然健在，平均壽命還會增加。而美國人均預期壽命為78.7歲。（注二）

巴菲特說「當你發現到有許多的成功者很不尋常的集中在一起時，你會開始尋找看有沒有其他特徵也集中在同一個地方，因為那可能就是導致成功的因素。」

是的，我發現了另一個特徵，就是這些人都很長壽！！！(生活習慣、環境和基因也很重要^_^)當然長壽可能是果不是因。或許是因為價值投資者信念更堅定，心理壓力更小，睡的更踏實。這難道不是價值投資最大的優勢之一嗎？！愛因斯坦曾經說過，複利是宇宙中最強大的力量。想想計算投資回報的公式，複利右上角的次方是時間，複利的威力來自時間。

第八個案例是華盛頓郵報的信託基金、第九個案例是FMC公司退休基金，這兩家都是機構，其基金經理也是以價值投資為導向。就不再一一介紹。至此，巴菲特哥大演講中介紹的超級投資者們的背景和其投資策略探索告一段落。

圖2：華盛頓郵報的信託基金業績

圖3：FMC公司退休基金業績

注一：巴菲特的哥大演講《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》
注二：《美國人均壽命增至78.7歲》http://news.163.com/12/0112/12/7NIOIQQB00014JB6.html

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33187

阿姆河斯坦恩仇錄朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/03/blog-post_15.html

上一回拙文《韋小寶征服世界的秘密錦囊》中，話說當年彼得大帝(Пётр Алексе́евич Рома́нов；1672 - 1725)臨死時受鹿鼎公啟迪留下一個征服全世界的錦囊，這個雄圖大計便是日後沙俄與西歐列強爭霸近數百年的大博奕(The Great Game)的藍圖。

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自擺脫了蒙古人的統治後，羅剎人逐步以莫斯科為中心建立了俄羅斯帝國。直至彼得大帝登極後，更積極西化令沙俄成為與西方列強平起平坐的強權。可是基於沒有不結冰的出海口，羅剎人無緣跟西方海洋強權進行一場世界性殖民運動。既然海路不通，彼得大帝便決定從陸路進軍東方，其一生中惟一一次東征目標便是位於阿姆河(Oxus)流域的希瓦汗國(Khanate of Khiva)。

阿姆河在中國古代稱為烏滸水、媯水，《元史》作暗木河，而《明史》作阿木河，其位置亦即是今天中亞眾斯坦(Stan即土地意思)國，包括哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土庫曼斯坦以及烏茲別克斯坦等。在蘇聯時代他們基本上在羅剎人殘酷的統治下渡過，後來藉「蘇東波」事件而脫離獨立。當年蘇俄在戰勝納粹德國後曾與美帝進行近半世紀的冷戰，吹噓其共產主義的優越性如何比西方民主的資本主義制度更進步，其實骨子裡只是依頼以原油為主的原材料和剝削衛星國以建立其超級帝國和掩飾其列寧式計劃經濟如何的破落。

根據《BP Statistical Review of World Energy》1965年至2011年數據，原蘇聯原油產量由1965年每天5.33百萬桶上升至1991年的10.72百萬桶，年複合增長2.72%；期內佔全球生產比率由16.76%上升至1983年的22.85%後回落至1991年的16.44%。在筆者拙文《甘羅十二為相》中有關歷年原油價格的走勢，原油亦於1984年許跌至谷底，剛巧美國經濟復甦而蘇俄在阿富汗戰爭失利，令蘇聯陷入財困而種下日後蘇俄解體的厄運。

解體後的俄羅斯原油產量由1992年每天7.98百萬桶跌至1998年的每天6.11百萬桶才上升至2011年的10.28百萬桶，期內年複合增長1.34%；期內佔全球生產比率由12.14%下跌至1998年的8.32%後上升至2011年的12.30%。至於中亞眾斯坦國原油產量由1992年每天1.40百萬桶上升至2011年的2.54百萬桶，期內年複合增長3.18%；期內佔全球生產比率由2.13%上升至2011年的3.04%。即使俄羅斯和中亞眾斯坦國合併計算，2011年原油產量每天12.82百萬桶，佔全球生產比率由15.34%，可見當今羅剎人已經無復當年蘇聯國力矣。值得留意的是以2011年計，俄羅斯已知探明儲量佔世界5.30%，而可開採年份尚餘23.50年；中亞眾斯坦國中以哈薩克斯坦為主要產油國，其已知探明儲量約佔世界1.80%，而可開採年份尚餘44.70年。不管俄羅斯還是中亞眾斯坦國，原油輸出必須依賴陸路油管，因此俄羅斯這張僅餘二十多年的石油牌其實已經打不響，相反哈薩克斯坦與石油輸入大國中國的關係亦會因途經新疆的中哈油管的建立而愈來愈密切(這樣與新疆的地緣政治有何意義呢？)。

欣聞阿姆河流域盛產黃金和印度市場的潛力，彼得大帝派Prince Alexander Bekovich-Cherkassky率七千精銳哥薩克(Cossack)騎兵東征希瓦汗國，以圖打通往東亞和南亞之通道。希瓦汗國大汗明知來者不善，便以二萬五千人迎擊，雙方在希瓦城外對恃時，Bekovich-Cherkassky決定派代表議和通商，希瓦汗國大汗欣然接納並安排七千精銳哥薩克騎兵分駐五地以補充糧水。當Bekovich-Cherkassky安頓後，希瓦汗國大汗便派兵逐一圍而殲之。

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《我收到的最好的投資建議》：羅伯特·奧斯坦 afa68

http://xueqiu.com/5504830612/23712696
奧斯坦聯合公司(Olstein & Associates)董事長、首席執行官和投資總監

能讓你鴻運當頭的 1 1 條頂級投資竅門：

1．試圖通過預測股票市場的動向而盈利的企圖，從長期來看不會成功。

你應該通過合理配置沒有風險、收益固定的有價證券和債券的投資組合，來規避投資市場的風險，而不是根據諸如企業規模的大小、成長性以及股票價值等人為投資指標多元化配置自己的投資組合。

2．精確的經濟發展預測基本沒什麼用處。

利率和未來的現金流狀況（與盈利報告相對應）只有當你評估一隻股票的價值時，才是值得考慮的重要經濟變量。

3．當前的消息面對你投資理財的幫助很小。

市場關注的是未來，只有當投資者發現或者辨識出股票的短期表現與長期價值之間的背離時，他們才能盈利。

4．當你選擇一隻股票時，需要考慮的三個最重要的特點是：價格、價格，還是價格。

以錯誤的價格買入一家優秀公司的股票，與買入一家績差公司的股票並無二致。

5．犯錯誤最少的投資經理人，通常都是長期表現最為出色的人。

因此，在買入股票時，你在考慮股票上漲潛力之前，應該首先考慮它的下跌風險。

6．規避投資風險最有效的手段，就是以低於其內在價值的價格（以將來產生超額現金流的股票價值來衡量股票的現價），買入那些能生超額現金流（在滿足資本支出和流動資金需求的前提下，企業的呢金流入水平超過現金流出水平）的公司的股票。

產生超額現金流的公司具有提高分紅派息額的能力，它們能回購『司股票，能購併其他公司。而其他公司則欠缺這種能力，當這類公司出現運營問題的時候，它們會被迫採用有害於公司長期利益的短期策略，而且還會成為優秀公司的理想購併對象。

7．堅持價值投資理念的投資者最重要的品德就是耐心。

市場處於錯覺或者瀰散著消極情緒時，會打壓股票的價格，而股價的回歸則可能需要相當長的時間。然而，當錯覺得到修正的時候，會讓市場低迷時進場的投資者得到豐厚的投資回報。

8． 「永遠正確」的渴望是「長期正確」的大敵。

要等到所有的指標都明確無誤的時候才買入一隻價值受到低估的股票，通常都會買到價值已經被高估的股票。在價值投資過程中，恰當的價格就是恰當的進場時機。

9．設定人為的屏障會削弱投資表現。

股票價值的尋求不應該有任何限制。無論是大公司，還是小公，無論是業績週期性變化的公司、成長型公司，還是技術類公司，都存在價值發現的機會。

10.價值投資者應該制訂嚴明的賣出紀律，賣出結論的取得應該基於對超額現金流的評估，而不是依據股票的價格走勢或者公眾的心理趨向。

不要因為考慮賣出股票所涉及的稅收而對股價期望過高，否則，你永遠也賺不到可供納稅的錢。

11．即使是最優秀的資金經理人也會經受投資成果不盡人意的時期。

你應該將自己的資金交由那些擁有嚴明交易紀律的經理人去管理，不要根據他們的短期投資表現或者與他人相比的相對表現來選擇資金管理人。長期（三年到五年甚至更長時間）表現才是檢驗他們投資成功與否的終極標準。

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中石油海外收購再創新高，50億美元入股哈薩克斯坦最大油田

http://wallstreetcn.com/node/48475

彭博社消息稱，據兩位不願提前透露姓名的人士稱中石油計劃50億美元從哈薩克斯坦國家石油天然氣公司收購Kashagan油田8.33%的股份。該項收購協議將在下周公佈。

消息人士同時表示，

「由於今年9月開始生產，哈薩克斯坦國家石油天然氣公司將繼續持有Kashagan油田以行使購股權收購康菲公司8.4%的權益。雖然去年康菲已經表示同意出售其權益給印度石油天然氣公司。」

此前康菲公司曾表示，截至2012年9月30日公司所持Kashagan油田相關資產賬面價值約55億美元，預計第四季度將進行約4億美元的減值。

Kashagan油田最高產量為37萬桶/日。項目建設成本約在480億美元，高出最初估計一倍。該交易將是中石油目前最大的海外收購案，超過了此前42億美元收購意大利埃尼公司在莫桑比克氣田的股權。

彭博社評論稱，中石油此次最大一筆海外收購將深化哈薩克斯坦與中國的關係。據悉，完成這兩筆收購後的哈薩克斯坦國有石油公司在Kashagan油田持股比例將達到16.88%，埃克森美孚，殼牌，道達爾和埃尼各持有16.81%的股份。

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《哈佛商學院和斯坦福要求學生必看的20部電影》----- 第一部分友聯投資

http://xueqiu.com/6847723845/24768790
導讀：
在複雜的商業社會，你想創業，不懂經濟、不懂商業、不懂人情世故、不懂法律邊沿，你只有勇氣、只有夢想、只有天真，那麼也就只有一場空。這20部電影都是商學院學生在學習商科時被要求必須看的影片，其中包括哈佛商學院一直首推的《華爾街》，還有沃頓商學院排第一位的《顛倒乾坤》，斯坦福要求商科學生必看的《鍋爐房》。看完之後，你會對商業運行的本質和規則有更深入的瞭解，對你的職場生涯亦會有不小的幫助。

在這裡您可以看見較多的著名美國公司，包括其領導人、公司歷史、發展歷程！
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《華爾街1》

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