文交所模式：催生900%漲幅

http://www.yicai.com/news/2011/03/707486.html

中國「文交所」簡史

http://www.yicai.com/news/2011/03/707480.html

天津文交所「如履薄冰」：著手修改交易規則

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-29/3NMDAwMDIzNTY3NQ.html

艺术品金融：屠春岸是天使还是魔鬼 天津文交所操盘手转战山东

http://www.infzm.com/content/63338

文交所叫停整頓 「分紅」制能否破局？

http://www.eeo.com.cn/2011/1125/216424.shtml

經濟觀察網 記者 肖君秀 實習記者 程大虎 11月23日，廣州華藝國際拍賣有限公司(原廣州嘉德)董事長李亦非透露，公司已建議廣州文交所在產品設計上實現對投資者「分紅」，以促進價值投資，抑制市場過度炒作，目前就此方案雙方正在進一步研談。

文交所瘋狂炒作的亂象將要得到切實整頓，11月18日，國務院下發《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》，將由證監會牽頭清理整頓包括文化藝術品交易等交易所。早在10月份，由於文交所炒作糾紛亂象至審批開辦叫停，一些新產品也被叫停。

「分紅」新模式

據李亦非介紹，「分紅」可以如此設計實現，如將一百件或者兩百件藝術品打成一個「資產包」證券化，投資期限可以根據需要設計成五年、十年、二十年，每一年拿出部分藝術品進行拍賣對投資者進行分紅。如五年期產品每一年變現20%的藝術品，十年則每年變現10%。

在李亦非看來，藝術品是「死」的東西，不像企業一樣可以分紅，所以導致投資者的短期炒作心理，而通過設計「分紅」之後，買這個份額投的人有了期望，因為有實際回報，「通過設計分紅，至少有投資的概念。」

11月初，廣州交易所集團董事長李正希也表示，廣州文交所將會是一個完全不一樣的文交所，擬採取特質資產份額化方案，將對不是幾位而是幾百位藝術名 家的藝術品打包進行交易。其認為產品發行與交易應該分開，應該有足夠多的交易量來平抑投機，「起碼整場交易要體現七分投資三分投機，嚴重脫離市場正常交易 是不可行的。」

那麼未來廣州文交所是否會採納「分紅」的創新舉措？「正在進行當中，可能會照著這個走。」李亦非謹慎地表述。

對於文交所出現的亂象——藝術品證券化後數月爆炒上漲至數十倍、甚至上漲千倍的神話，爾後又引發投資者的糾紛等，李亦非對此的評價是「買的人不懂，懂藝術的人不會買這種東西。這是給少數人利用了。」

「價值」投資藝術品

文交所陷入整頓，傳統的拍賣市場如何呢？實際上，秋拍的行情已大為降溫，一些高價的拍品也頻現流拍。在上半年行情還不錯的情況下下半年開始變化。那麼藝術品拍賣市場該隨機而變？

李亦非表示，華藝國際作了戰略上的調整，以中等價格的精品為主，「底價為500萬—3000萬的藝術大師的精品。」同時加大了對嶺南書畫的拍賣，其理由是廣東買家投資需求強勁，而嶺南書畫價值還處於低估。

據瞭解，華藝國際近日正在佈局冬季拍賣會，將於11月27日、28日在深圳進行巡展，拍賣的藏品包括黑澤明的20幅畫作、張大千的作品以及年份較久的紅酒拉菲和茅台等。

回首近幾年來的藝術品拍賣歷程，華藝國際副總裁、藝術總監王野夫如此概括，2002年至2005年推向了高潮，到2007年更加「高端」，受金融危機影響2008年往下走，2010年又走向另外一個高峰。

2010年，中國的藝術品拍賣市場總成交額589億元，拍賣藝術品30萬件，成交23萬件,總成交率達75%，比2009年增長了177%。據國外數據統計，2010年中國藝術品拍賣成交額排在世界第一。

但是，2011年秋季便透露出絲絲秋意，李亦非認為市場調整是藝術品市場發展的必然規律，有高潮就有低潮，有低潮就必有高潮，「但是真正的好作品不 會貶值，就我做了18年的藝術品拍賣以來，真正好的作品在美術史上能定位的東西價格還是在往上走。某一個畫派、某個藝術家有幾個基金在炒作的價格是會下 來，因為沒人接盤嘛，就好像被炒高的創業板和概念股價會下來一樣。」

「文交所」清理整頓眾生相

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-11/2MMzA3XzQwMDg2MA.html

「屠春岸」的拖字訣

「我們聽政府的」，「政策法令不可抗拒啊」。2011年11月底，「國38號文」頒佈之初，屠春岸向表示。此時，屠春岸早已擁有另一個身份——山東泰山文化藝術品交易所總經理。

2011年9月初，經過一番考量，有「文交所」創始人之稱的屠春岸出任山東泰山文化藝術品交易所總經理。

對於有關交易規則，屠春岸表示，泰山文交所不做資產包，不搞期限，不做競價發行，也不會隨便修改規則。

如果這就是屠之前表示的新玩法，似乎難以得到業界認可，其後泰山文交所的數樁交易同樣引得質疑不斷。

「國38號文」頒佈後數日，泰山文交所依然啟動實盤投資大賽，鼓勵投資者參與投資。

對此，屠含糊表示：「聽說有38號文，但目前沒有收到，也沒有接到監管部門或省政府下達的任何指令。」「我們非常歡迎，一直期待著中央政府或省政府清理整頓交易所。」

屠春岸認為，泰山文交所交易情況尚在可控範圍，如果沒有更明確的指導意見和實施方案出台，該所不會隨便修改現有的交易規則。

他同時表示，泰山文交所將暫不再受理新品上市申請和掛牌事項。

與此類似的，還有天津文交所。

本報記者查閱數據發現，「國38號文」頒佈後，天津文交所的交易品種大多上演「跌跌不休」之勢。

「天津市金融辦對於文交所一貫採取積極支持的態度，這是天津文交所在整頓背景下，似乎依然如故的原因所在。」接近天津文交所的知情人士向本報記者透露。

2011年12月15日，「國38號文」頒佈半個月後，天津市副市長崔津渡就文交所整頓問題首次正面回應。

針對有關整頓規範提出的必須按照4個「不得」整改，對於要求文交所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行等規定，崔表示接受各界對天津文交所的批評，但文交所的做法符合《物權法》，應允許其進行探索。

「《物 權法》規定，財產可以有不同形式的存在方式，正是出於這樣的考慮，我們才批准交易所在交易模式上的創新。」崔津渡說，「任何新事物都有一個較長的發展階 段，需要比較寬鬆的社會條件，市場需要培育和發展的過程，這一過程8年10年都不算長，如果不行，最多關掉，也不過如此，最重要的是有積極審慎的態度。」

實際上，有關文交所藝術品份額交易是否合規的爭議由來已久。

早在2011年6月，天津市政府便以「按《物權法》所作的交易分割」應對份額監管的質疑。

值得注意的是，2012年2月2日舉行的有關交易所清理聯席會議第一次會議特別強調，各省級政府將作為文交所藝術品份額化交易實施清理整頓工作和規範市場的責任主體，由證監會統籌協調。

包括「38號令」、「49號令」和聯席會議的決定，再三重申，地方政府在文交所善後過程中的重要作用。

泰山文交所和天津文交所作為地方文交所的兩大代表，至今未對上述一系列政策法規做出任何反應，天津文交所更以《物權法》作為「擋箭牌」，讓清理工作難有實質性成效。

「一 方面政府方面態度曖昧，本來就一向採取支持態度的天津市政府，更無主動清理的動力，且證監會和地方政府的職能分工模糊不清；另一方面天津文交所牽扯地方較 大的企業、金融機構等經濟利益，相關部門一時間也難有適當的措施介入善後處理工作，這些都將導致工作無法順利進行。」上述接近天津文交所的知情人士坦言。

天津文交所藝術品份額化交易的清理整頓阻力重重，雷聲大雨點小，而幾乎脫胎於同一人之下的泰山文交所則靜待天津方面的處理結果，模仿天津文交所的處理方式，致使這兩家文交所依然維持原狀，堂而皇之地無視各項政策，繼續交易。

靜觀其變，以不變應萬變。一個拖字訣，讓以天津市和山東省的文交所為代表的一批文交所依然淡定、進退有餘地應對即將到來的整肅之風。

漢唐之殤

天津和山東等地文交所決定以不變應萬變的策略靜觀局勢暗湧之時，在「49號令」和「國38號文」等道道從嚴的整肅密令之下，一大批嶄露頭角的文交所「繳槍投兵」，緊急叫停藝術品份額交易。

「目 前採取緊急叫停份額交易做法的文交所，大多是規模較小，創辦時間很短的，很多是在2011年3月後，看到天津文交所交易火爆後，緊急跟風的投機之作，多數 沒有對藝術品份額交易進行深入細緻的研究，更沒有完善的交易規則和風險規避。」2月9日，一位長期跟蹤研究文交所交易模式的業內人士告訴本報記者。

北 京西五環石景山附近的中鐵建設大廈18層，是北京漢唐藝術品交易所（下稱漢唐交易所）營業場地。作為北京首家藝術品交易所的漢唐藝術品交易所於2011年 8月營業，共發售白玉鏈瓶、翡翠百財、匡劍油畫、曉魯油畫及冠中版畫，發售總額分別為1600萬元、1200萬元、1800萬元、300萬元、340萬 元，共計5240萬元。

上述藝術品份額發售時盛況空前，但好景不長。開業僅兩個多月，「38號文」便出台，漢唐交易所於2011年11月22日正式停牌。

隨著漢唐交易所「無限期」停牌，兩個多月前動輒十萬百萬元申購的投資者們，陷入一場維權戰中。

「正常漲跌我都不怕，但怕有關部門不承認這種交易模式，也怕復牌之後價格暴跌。」數位投資者痛心疾首地表示，這好比投資房產，付了款等待收房，突然被告知，買的房子屬於違規建築，要被強拆。

加之目前天津文交所、鄭州文交所仍在交易，漢唐交易所卻以迅雷不及掩耳之勢暫停交易的做法，讓投資者更加難以接受。

「停牌的確是我們自己的決定，此舉也是為防止因政策的不確定性而令價格產生異常波動給投資者帶來損失。」2月中旬，漢唐交易所有關人士就此次的意外停牌向本報記者做出解釋。

但如此解釋無法讓投資者接受，反而激起焦慮的投資者對漢唐交易所的更多疑慮。

「事 實上，停牌後的兩個禮拜，漢唐交易所負責人曾與投資者召開溝通會。但投資者希望早日脫身，要求交易所以每個人的成本價回購手中全部份額，但交易所給出的五 條解決途徑分別是：拍賣；將上市品種交由基金公司負責，兩年內逐年退出；轉板香港市場；採用T+5交易模式；將書畫類的上市品種拆分為單幅作品作為交易品 種，同時採用T+5交易模式。」近日，一位投資者告訴本報記者，上述方案遭到投資者反對。

因為拍賣可能使得藝術品原持有人受益匪淺，卻讓投資者承擔有關損失；採取逐年退出或繼續交易的方式，難以獲得政策保證。

本報記者瞭解到，協商的結果是，投資者與漢唐交易所共同起草一份材料，並交由北京市金融局相關人員。其核心內容是，要求政府方面進行協調，將藝術品原持有人拉進來談判，共同商討投資者損失賠付問題。

「整改如何改，何時改？這些因素無異加大了投資的時間成本和風險成本，漢唐交易所單方面採取暫停交易後，讓投資者更難信任其有關保證。」上述投資者告訴本報記者。

此外，採取停牌終止或暫停藝術品份額交易的，還有包括湖南的兩家文交所在內的多家交易所。

2011年6月3日，湖南文化藝術品產權交易所掛牌成立，並發行了第一個藝術品資產包。

同日，湖南省文化廳廳長周用金評價天津文交所藝術品份額模式時坦言，「儘管還存在需要完善的地方，但整體來說，這是一個了不起的創新，我認為方向是正確的。」

而今，「方向正確」的金融創新，尚未在湖南開花，便已凋謝。

據本報記者瞭解，2011年11月21日，對於上述只啟動發行並未上市交易的藝術品份額資產包，湖南文交所已對發售的資產包全部清退完畢。

此時，離國務院下文整頓清理各類交易所的有關條例不過數日，湖南文化藝術品交易所便徹底與「藝術品份額」劃清界限。

「類證券化的交易模式不符合國家政策，不管怎麼改頭換面，我們都不會做。湖南文交所未來將主打文化產權交易。」近日，湖南文交所總經理湯厚松坦言。

同樣成立於2011年6月的湖南聯合利國文化產權交易所，於當年7月，以國家畫院副院長盧禹舜的29幅作品，總價值3000萬元，打包組成「盧禹舜國畫精品」資產包發售。

2011年10月18日，該資產包上市交易，成為湖南省首個藝術品份額交易。

然而，好景不長，「請示省金融證券辦等主管部門後，『盧禹舜國畫精品』資產包已於12月5日臨時停牌。」2011年12月28日，湖南聯合利國交易所發佈公告稱。

鄭交所雄心依舊

俗語道，餓死膽小的，撐死膽大的。

「38號文」和「49號令」雙料夾擊下，屠春岸治下泰山文交所的「按兵不動」，而漢唐等交易所的「草木皆兵」，鄭州文化藝術品交易所（下稱鄭州文交所）卻在此刻高調擴張。

「鄭州文交所也不會停牌。」2月中旬，鄭州文交所宣傳部門人員坦言，「國家說的是整頓，不是取締。」

對於上述「文」「令」的有關規定，該人員表示，「我們一直做的都不是均等份額，只要根據規定將交易規則修改為T+5就完全符合要求。也不是類證券化交易，以前不是，以後也不會是。」

鄭州文交所的做法是否真如其所言，的確屬於非類證券交易？分析人士認為，判斷模棱兩可，難以認定。

「天 津文交所當初設計藝術品份額交易模式時，雖然很多程序都是按資產證券化設計，卻一再強調其非證券化屬性，以『藝術品份額』代之。《證券法》的『證券』是指 資本證券，與文交所的『藝術品份額』存在較大差異。」2月9日，一位曾參與天津文交所創立的知情人士透露，藝術品不像股票投資的標的公司產生經營收益，故 這種「份額」僅代表物品歸屬權，文交所的藝術品份額交易，實際上是物權的可分割交易，就此而言，文交所只具備產權交易所性質，但這種分割物權

上市後，的確帶有類證券化交易的影子。

運營1年多，鄭州文交所便已在全國跑馬圈地，似乎希望乘整肅之機，擴張勢力範圍。

2011 年11月，國務院下文整頓清理各類交易所的有關條例，鄭州文交所省外擴張的第一站——浙江金華網點開通運營。2012年2月5日，距前述各類交易場所清理 整頓會議召開僅3天，鄭州文交所宣佈，其杭州網點於當日運營，浙江溫州、義烏、慈溪的3個網點亦開始試運營，寧波、嘉興、衢州3個網點進入籌備期。

「鄭州文交所率先開邁異地擴張步伐，的確是看準了當前的時機，為更好搶佔市場、拓展業務。」9日，一位接近鄭州文交所的有關負責人士毫不諱言，之所以有這個「資本」，還是因其認為獨創採用的「鄭州文交所模式」完全規避了有關條令的整頓要求。

「鄭州文交所獨創『每件文化藝術品最多被拆分為200份份額交易』和具有一定投資門檻的『鄭州模式』」，上述接近鄭州文交所有關負責人士稱，所謂鄭州模式，通俗講即遵循國務院提出的「四不」標準、規範採用「T+5」操作模式和200人限制。

「這只是2012年鄭州文交所將佈局全國的開始。」據上述接近鄭州文交所有關負責人士透露，按鄭州文交所CEO張保盈的計劃，該所將在全國設立200個經銷商網點，為方便各地投資人就近辦理業務，浙江只是一個開始。

事實上，逆勢而行的可能不止鄭州文交所一家。

有消息稱，合肥文交所預計於2012年2月底結束交易系統測試，首個整體權益交易資產包將於3月底推出，此後還會陸續推出200人以內的份額化交易產品。

敢問路在何方？

這究竟是一幅什麼樣的畫面？

嚴厲的行業整頓下，部分文交所聞風喪膽關停份額交易，投資者組團維權，協商、官司打得不亦樂乎；部分文交所則以「拖字訣」為先，不進不退地博弈地方金融體系利益和政策，更有部分文交所似乎嗅到春天氣息，歡呼雀躍，逆勢勁長。

怎一個亂字了得？

「市場流動性過剩的情況下，38號文給市場降溫，對於避免各地在文交所問題上的盲動情緒，有積極作用。」被稱為中國文化藝術品產權交易所理論先驅之一的彭中天受訪時坦言。

即便是屠春岸也不得不承認，「行業太亂，急需監管。」

顯然，市場和監管層人士都認為，監管整肅文交所是必然趨勢，但問題的最終註腳依然是「怎麼監管？」「監管如何有效健康地實施」等。

此次監管層整頓交易所並非只針對文交所，但與其他交易所的監管問題類似，整頓文交所的清理工作尚未開始，阻力已見端倪。

首先，阻力來自投資者。

出於對交易所被清理或者轉型的擔憂，泰山、漢唐等交易所的投資者紛紛組建團隊，為今後維權做準備。目前，全國超過60家的文交所交易模式中，「綁架」大量投資者為博弈籌碼，一旦面臨大面積深入整肅，如此數量重大的投資者，其利益該如何保護？

其次的阻力來自交易所。因為從自身利益出發，交易所很難展開臂膀歡迎整頓。

坊間傳聞，天津文交所已向專利主管部門提出專利申請，尋求用法律手段保護創新成果。

一年來，隨著文交所的興起，眾多跟風者動用大筆資金和資源構架自身的交易所體系。金額巨大的前期投資，將令交易所股東們集體捍衛。

難以忽視的是，文交所往往涉及當地政商利益瓜葛。2011年初，天津文交所模式上馬後，其他各地文交所迅速遍地開花的與此關係密切。有分析人士指出，地方或許是文交所整頓的最大阻力。

比如，天津市濱海新區享有「先行先試」進行金融創新的政策，加上此前天津為吸引各類交易所入駐，拋出5年免稅、免租等多項優惠政策，如果徹底執行此次整頓精神，濱海新區不僅不能做大各類交易所規模，而且還會忍痛將部分已入駐的交易所清理出局。

前述2月2日有關會議要求，此次交易所整肅落實到以地方政府為單位，實施「誰的孩子誰抱」的方針，無疑給行業整肅增加了難度。

分析人士認為，監管層對行業整頓結果如何尚難有結論，但就文交所而言，其本身的「亂」和「濫」確已到了危及新興行業如何健康發展的地步。若要發展強大，並發揮其對經濟建設的積極作用，外界的監管固然重要，行業的自我反省也不可或缺。

「當前最重要的是各文交所要趕快找回誠信。」彭中天認為，交易所最大的資產和風險就是兩個字：誠信。各地文交所已造成負面影響，出現誠信問題，難以吸引投資者興趣。

「盡快形成行業自律標準，要以整體形象對外，不能各自做山大王，各方都不統一，給人以亂糟糟的、行業化程度太低的印象，這一局面要盡快通過組建自律組織改變。」彭中天表示，「放棄過去不成熟的探索，要敢於放下已被證明不行的探索以及38號文不能碰的東西。」

文交所興衰

經歷了驚濤駭浪般的大發展，文交所的瘋狂與風光不再。

2009年6月，由上海聯合產權交易所、解放日報報業集團、上海精文投資公司聯合投資創立的上海文化產權交易所在上海外高橋保稅區正式揭牌，這是國內首家成立的文交所。

2009 年9月17日，為貫徹落實黨中央、國務院關於大力發展濱海新區成為中國經濟發展新引擎的戰略部署，依據國務院《文化產業振興規劃》（國發〔2009〕30 號）、國家九部委《關於金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》（銀發〔2010〕94號），在天津濱海新區的於家堡金融區，天津文化藝術品交易所股 份有限公司正式成立。

此後，國內文交所如雨後春筍般成立。截至2011年底，全國在運行和申請中的文交所數量達到了20家。

作為「先行先試」的典範，天津文交所在成立後的1年多時間內一直低調運轉。但是，2011年初，天津文交所推出份額化交易，使得天津文交所一夜之間成了社會關注焦點。

天津文交所的《黃河咆哮》和《燕塞秋》兩隻藝術品「股票」於2011年1月26日，以發行價每份額1元推出，截至當年3月16日，已分別上漲至17.16元和17.07元，短短2個月，價格翻了17倍之多。

隨後，鄭州文交所跟風推出份額化藝術品產品，也產生了被追捧的效應。同時，泰山文交所、深圳文交所等相繼推出份額藝術品產品。由此，文交所成為投資者茶餘飯後熱議的話題。

但是，問題也很集中地爆發。由於對於文化藝術品份額交易沒有經驗，導致天津和鄭州文交所的交易規則一變再變，其間，鄭州文交所更是遭受到了關聯交易等諸多質疑。

於是，國務院在2011年11月24日正式發佈《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》（38號文），開始清理整頓包括從事產權交易、文化藝術品交易、大宗商品中的遠期交易等內容的交易所。

隨後，包括天津、鄭州等地文交所紛紛陷入整頓之中，加之投資者恐慌心理的作用，文交所諸多隱藏的問題被揭發出來。

文交所熱潮又一波

文交所熱潮又一波

第一財經日報 王培霖 2015-08-28 06:00:00

據不完全統計，目前全國各類文交所再度達到了50家以上。在經歷藝術品份額化交易的文交所亂象之後，文交所、藝交所何以再度煥發生機、爆發出如此巨大的交易量，它們的未來又將如何?

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深圳文交所推“鄉創專板” 打造鄉村產業對接資本平臺

通過專業交易平臺，鄉村資源和社會資本，也有了牽手的橋梁。8月9日，深圳文交所推出“鄉創專板”，面向鄉村產業創新、創意發展等提供金融服務。

據深圳文交所人士介紹， “鄉創專板” 是專門為優質鄉村資源、鄉創項目、農業企業設立的場外資本市場創新金融板塊，定位於鄉村產業創新、創意發展的孵化器，為鄉村創新、創意、創業產業的產權、股權交易提供專業平臺。

“鄉創專板”將以資本助力為保障，通過掛牌及平臺服務，快速對接各地基層政府，盤活海量鄉村優質資源，讓資源與資本高度結合；因地制宜、因資制宜為價值鄉村標的提供可持續發展的系統性、整體性解決方案，配合中國鄉創聯盟、鄉創學院、培訓機制與配套的“鄉創孵化器”等機構，構建系統的鄉創服務體系生態圈，實現鄉村資產證券化。

根據深圳前海鄉創板科技股份有限公司董事長鄒誌雄介紹，未來的鄉村產業將衍生出六大體系，即鄉村旅遊+度假產業、鄉村有機食品產業、鄉村養生+養老產業、鄉村創業孵化產業、鄉村戶聯網+金融產業、鄉村文化藝術大健康產業。

深圳廣播電影電視集團副總編輯於德江表示，深圳文交所設立的“文化四板”，將借助深圳發達的金融市場、龐大文化產業集群作為支撐，努力進行“文化+金融”的探索和實驗。

公開資料顯示，深圳文交所成立於2009年，目前已經推出登記托管、股權交易見證、文化四板教育專板、文化四板文創專板等多項業務，僅今年6月以來，就有近40家企業在該所“文創四板”掛牌。

天津文交所暫停郵幣卡交易 模式涉嫌非法證券活動

8月15日，天津文化產權交易所網站發布公告稱，因受傳言影響，其郵幣卡交易中心暫停交易。這是自去年底郵幣卡虛擬電子交易風險暴露以來，由政府批準的文化產權交易所首次宣布暫停郵幣卡交易。

郵幣卡是郵票、紀念幣、電話卡的合稱，常常被郵幣卡愛好者作為收藏品或者儲值資產。不過，近兩年來，一些地方交易平臺以金融創新的名義，把各種郵幣卡作為掛牌交易的虛擬標的，宣揚高回報無風險，招攬投資者投資和發展下線。

以天津文化產權交易所(下稱“天津文交所”)郵幣卡中心為例，目前掛牌的郵幣卡包括“世博開幕小版”、“15年羊套票”、“蛇年紀念幣”等56種，每個品種都有類似股票的代碼，如603015、608003等。投資者可以通過類似炒股軟件的交易系統買賣郵幣卡。

一位參與過郵幣卡投資的人士對《第一財經日報》記者表示，“郵幣卡有點像傳銷模式，後面要有接盤俠，等盤子接不動了就會出問題。郵票已經脫離了實際價值，成了一種符號。”

8月16日，天津文交所郵幣卡中心再度公告稱，從8月16日至複盤交易前將不收取“借貨模式”中所有借貨人的“租金”。知情人士指出，借貨模式是一種做空機制，交易平臺可以將虛擬郵幣卡借給投資者賣出獲利。

據“郵幣卡之家”統計，目前全國共有85家郵幣卡交易平臺，郵幣卡品種一共3841件，其中包括獲得地方政府批準設立的文化產權交易所和大宗商品交易平臺。在眾多交易平臺中，交易規模最大的是河北郵幣卡交易中心，日成交額可達到22億元，擁有近50萬戶投資者和約3000家代理商。

模式擊鼓傳花

記者在采訪中了解到，不少郵幣卡投資者都是通過QQ炒股交流群接觸到郵幣卡的，群里所謂“老師”一般會首先在QQ群或直播平臺中向投資者分析股票走勢，往往會得出炒股不賺錢的結論，並借機向投資者推薦郵幣卡。

一家郵幣卡交易平臺代理商劉標(化名)在招攬客戶時告訴記者，“郵幣卡主要是一些稀有紀念幣，由文交所購買後轉化為電子盤上的交易。道理跟炒股票一樣，但比股票更方便，可以做T+0交易當天買，如果漲停可以直接出貨。”

劉標告訴記者，一只郵幣卡上市的首日價格會大漲30%，接下來每天上漲10%長達一個月以上。一只叫做“攝影誕生150周年”的郵票品種從十幾元最高漲到過6000多元。

記者了解到，郵幣卡實行T+0交易，一天之內可以反複買賣，但每日有10%的漲跌幅限制，手續費在千分之二左右。交易時間有早中晚盤，除了類似股票交易的早盤和午盤，通常還會有晚上7點到9點的晚盤時間。

與白銀、原油等現貨交易類似，郵幣卡也有“老師”推薦股票和指導交易。但不同的是，郵幣卡交易采取集合競價而非做市商交易，交易沒有杠桿，投入門檻較低，一手就是一張郵票，標的價格呈現單邊上漲或下跌的特征。

並不是每個投資者都能夠享受郵幣卡價格暴漲帶來的投資回報。劉標表示，只有拉來新的客戶才能夠從低價獲得“原始票”，是由系統自動分配到郵幣卡電子賬戶中。而普通投資者申購新票只有一定的“中簽”概率，如果中途買入還能有後市溢價，如果最後接棒可能承擔損失。

按照發展下線的機制，上級代理商會提前透風給下級代理，告知市場進入和退出的時機。劉標告訴記者，“帶客戶做的話，會拿到第一手內部消息，可以先進場再通知團隊下面的人。如果公司主力資金撤出來，會提前通知保證能及時撤資，會告訴你有哪個團隊會撤資，哪個團隊會進來。”

去年10月，沈陽中港大宗商品市場的郵票、茶葉等交易品種價格在持續大幅偏離實物交易價格後突然暴跌，有的品種最低跌至4分錢。據媒體報道，有3.6萬投資者涉及其中，多數都無法退出。目前，沈陽警方仍在對事件進行調查。

涉嫌非法證券活動

今年2月，中國證監會發布《打非清整問答》，其中指出，一些文化類交易場所開展郵幣卡交易，采取連續競價等集中交易方式，是違反國發(2011)38號和國辦發(2012)37號文件規定的。

《問答》認為，這些交易所吸引大量自然人投資者參與，甚至通過惡意炒作、操縱市場等違規行為獲取不正當收益，嚴重損害投資者的合法權益。一旦這些交易出現崩盤現象，可能導致投資者血本無歸，風險很大。

根據37號文，地方交易場所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中交易方式進行交易，包括集合競價、電子撮合、做市商等交易方式，不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易，權益持有人累計不得超過200人等等。

值得關註的是，盡管監管者一次次清理整頓，但是非法證券交易活動卻屢禁不止，呈現“野火燒不盡，春風吹又生之勢”。

2011年，天津文交所曾將名畫分割為每份1元面值的標準化證券以便投機炒作，這種模式很快被監管者叫停。不過最近兩年來郵幣卡卻很快取代了前輩在全國各地流行起來，除了各地的文化產權交易所，許多大宗商品交易平臺在原油等現貨交易受到限制後也開始轉戰郵幣卡。

盈科(廣州)律師事務所資深金融律師潘衛平對《第一財經日報》記者表示，“郵幣卡模式比之前名畫的模式有所收斂，但本質上還是換湯不換藥。一個郵票作為一個交易的單位，看似沒有進行分割，但也采取了證券化，是違犯38號，37號文的。”

他表示，證券化交易和原來實物交易是有本質區別的，通常會采取各種方式阻礙提貨，促使交易不斷進行。證券化市場也會出現操縱市場的情況，並存在其他系統系風險，因此需要監管力量的及時跟進。

有業內人士對記者表示，雖然有些交易所擁有地方政府金融辦或宣傳部門的批文，有大型國企或者事業單位作為股東，但是實際運營者往往是個人，容易受到個人操縱。