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股民注意:惹不起,躲得起 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100pg2b.html

 週末,同行業的幾個朋友去張家口滑雪。我們聽高瓴投資公司的張磊講了幾個有意思的觀點。讓大家最贊同的是,他說投資者要切記,惹不起,躲得起。在餐桌上,他反覆用英文嘮叨,You do not have to do anything! 



張磊用很多實例來解釋,對於絕大多數股票,即使他花了大量的時間進行研究,但既沒有強烈的慾望做多,也沒有強烈的慾望做空。所以,他就天天研究問題,思考問題,既不買,也不做空。也就是說,他一直等著把錢用在刀刃上的機會。美國投資界把這種情況叫只做 high-conviction ideas。說這句話的人不少,但是由於各種現實的原因,長期堅持做到的人並不多見。張磊有資格反覆嘮叨這句話,因為這些年他做到了,而且業績驕人。 


正巧,這幾天我在讀美國一個對沖基金經理 David Einhorn 的書,"永遠矇騙部分人" (Fooling Some of The People All of The Time)。他反覆講,他開始創辦對沖基金時,資金非常少,只能集中火力。而集中火力就意味著承擔高風險。怎麼辦?他降低風險的辦法是,三思而後行。不對:百思而後行。只做十拿九穩的項目。 


當然,大多數投資者(包括敝人)均為性情中人。我們經常看到這個股票也好,那個也可愛。看到每份研究報告(不管是看多,還是看空),都覺得頗有道理。聽每個講座(不管是哪路神聖),都覺得熱血沸騰。見每個上市公司的高管,都覺得想寫支票(買股票)。 


做為投資者,我們每天都要做很多決定:這個新股要不要申購?那個股票要不要換馬?我是否錯過了什麼大趨勢?張磊的說法是,只做那些把握非常大的決定; 惹不起,躲得起;不做決定好過勉強做個決定。同行的陳一舟舉了一個恰當的例子,某股票5元以下必買,60元以上必賣(甚至做空),但是在5元到60元之 間,看不明白,所以惹不起,躲得起。 


在性格上弱點比較明顯的股民(特別是性情中人)可能無法按照張磊和陳一舟的理念行事,因為那需要很大的自我控制能力和忍耐力。怎麼辦?我覺得大家可以 考慮敝人在拙作《一個證券分析師的醒悟》中所建議的方法,即排除法和分散法。我們要麼投資覆蓋面很廣的基金,或者指數基金,要麼自建一個範圍很廣的資產組 合,程序如下:去掉最大的20%的公司(難增長),去掉最小的20%的公司(風險高),再去掉行業不熟悉的公司,概念多過內容的公司,和明顯走下坡路的公 司,內部管理有問題的公司(出過醜聞),在媒體頻繁爆光的公司,需要政府扶持的公司,最後再去掉熱門的公司,去掉一眼看去就很貴的公司,... 然後撒胡椒粉,多投資一些公司。當然,這種方法是次優。 


張磊的方法也許是最優。兩天來,在餐桌上,同行的朋友們都拿他開玩笑,You do not have to do anything! 我覺得,這實在是一個非常強勁有力的口號。不信?你多說幾遍,體驗體驗那份暢快! 
 (本文純粹是個人意見,不代表作者的僱主。


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