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筆者覺得現時中國互聯網股的情況,有點像十年前的電訊股。一九九七年中移動(941)的移動電話用戶總數只有三百四十萬五千戶,股價十三元二角五仙。到去年底,總用戶人數達四億五千七百多萬人。如懂識於微時,持有十三年連股息回報達七點九七倍。 騰訊(700)目前擁有先行者優勢(First Mover Advantage),加上獨佔了中國即時通訊軟件的市場,已是搶閘領放的網絡股,理論上只要不「生於憂患,死於逸樂」,互聯網增值服務應可續受惠於內地網絡市場的高速發展。 另一隻受歡迎的中國互聯網股,是美國上市的百度(Baidu)。直至今年第一季,百度國內市場佔有率達五成九,是地球龍頭Google的一倍。選百度而捨Google,取其客戶群集中在中國,理論上的增長率較歐、美成熟市場為高。 增長空間巨大 根據研究資料顯示,直至○八年十一月,中國的網民人數大約有三億人,比○七年增加八千八百萬人,年增長率為百分之四十一點九。以全國十三億人計算,互聯網 普及率約兩成三,而現時的發達國家互聯網普及率大都在七成以上。由此可以推斷中國的互聯網普及率仍有極龐大增長的空間。 當年中移動、聯通及網通則像三國鼎立,市場封閉,競爭對手的數目有限,不會忽然又跑出一大堆新對手。中移動只需要跑贏其他國企,便可以在中國電訊業居首。 網絡股則要面對一個完全自由、開放競爭的市場,今日的贏家很容易成為明天的輸家。就像Google未出現前,雅虎是稱霸地球的搜索器。Google○四年 八月上市,股價從此以倍數上升,而雅虎則像「零和」般失去動力,連升穿四十也難過登天。近年更走上滙豐(005)、中移動「過氣股王」之路,股價一度下跌 至八元九角四仙。昨日「雄姿英發」,今日「早生華髮」,虛擬世界競爭之烈,可見一斑。 戒除PE畏高症 投資這類股票,估值模式跟分析手法的要點,在於戒除畏高PE症。以Google和百度為例子,全世界的網站和博客數以億計,它們能夠在電光石火間搜索到適 切的配對,使各路江湖好漢,男女老幼都滿意。當中的技術水平,是達摩祖師一葦渡江的級數。此外,行業特性是「天無二日,民無二主」。使用某個搜索器和 IM,習慣已成,就不會輕易改變。汰弱留強後,最後只會剩下一者獨大。故市場會願意給予最有機會成為皇者的那隻股票極高溢價。這種股票,一有皇者相,就很 少會平賣。 中國的網絡股目前正處於群雄並起的階段,很多公司乘 着市場快速擴張的機會加快發展,情況就如東漢末年,各路諸侯逐鹿中原,當中有如曹操、劉備、孫權一般的真英雄,亦有很快被消滅的公孫瓚、袁紹兄弟、呂布及 董卓等。亂世之中如果一早買中曹操、劉備或孫權,後來自然飛黃騰達。一旦買錯隔籬下場就很悲慘。這個板塊,跟古時爭做皇帝的廝殺本質是一樣:買得大、賠得 大、輸得也大。 股壇名嘴,放棄高薪厚職,自立門戶幫客揸鑊鏟搵真銀,信念是「錢可以輸,信心不可輸」。 | ||||||
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雖然開發商仍舊期待樓市調控能有所放鬆,但事實上樓市的寒冬可能還將繼續。
截至到12月7日,萬科(000002)、碧桂園(2007.HK)、保利地產(600048)等上市房企陸續公佈了11月的銷售業績,各龍頭房企紛紛出現銷售額、銷售面積環比雙降的局面。
在上海、杭州、北京等地的項目普遍降價「搶收」之後,萬科(000002)12月5日公佈的11月業績顯示,2011年11月,萬科公司實現銷售面積73.8萬平方米,銷售金額82.9億元。2011年1~11月份,公司累計實現銷售面積1015.3萬平方米,銷售金額1157.2億元。
儘管前11月總銷售金額已經超過2010年全年的1081.6億銷售規模,但《第一財經報導》結合此前萬科公佈的業績數據推算得,萬科11月銷售面積環比下降27%,同比下降24%;銷售金額環比下降20%,同比下降36%——這已是萬科連續四個月出現單月銷售額同比下滑。
一直以產品適銷對路而實現快速周轉的萬科表現尚且不如人意,其他開發商公佈的業績更能用「慘淡」來形容。據網易房產引用鏈家地產市場研究部數據,已經公佈11月銷售業績的上市房企有萬科、保利、碧桂園、建業地產、佳兆業、花樣年、首創置業7家,環比10月業績全部下滑。其中,萬科、保利、佳兆業、花樣年單月銷售業績環比兩月連降,碧桂園11月業績環比大幅下降幅度超過4成。
房企下滑的業績、地方政府縮水的土地收入、倒閉的二手中介門店、……不需列舉更多,很多人都知道,房地產的冬天,真的來了,但更多人想知道,春天在哪裡?
此前,貨幣政策的微調,曾讓不少業內人士稱「房地產行業看到了一絲曙光」。
12月5日,央行正式下調存款準備金率0.5個百分點,為近三年來首次調降。《廣州日報》援引廣東省房協會長蔡穗聲表示,降准後所釋放的數千億流動性,或多或少,或直接或間接,總歸會有部分流入房地產領域,不管是開發貸款,還是個人房貸,估計都會沾一點「甘霖」。
也有業內人士認為,雖然貨幣政策有所微調,但是2012年房地產市場的走向,最關鍵的還是看房地產政策放鬆的程度。但是,限購令明年將繼續執行的消息又顯示調控放鬆似乎仍是一個遙遠的夢。
日前,《中國經營報》報導稱,住建部已知會地方政府,對於限購政策將於今年年底到期的城市,地方政府需在到期後對限購政策進行延續。
據統計,執行限購的46個城市中,政策有截止時間的城市為:福州、廈門、海口、濟南、青島、石家莊、長春、貴陽、南寧、合肥、蘇州。11城市中,除南寧截止時間為2012年2月底外,其他截止時間都為2011年12月31日。
住建部一官員說,近期國務院分管領導多次就房地產調控問題作出指示和批示,核心要求就是不能對現有房地產調控政策予以放鬆。
在住建部作出表態後,據海南當地媒體《國際旅遊島商報》報導,海口市住建局市場處處長戴開權表示,海口限購令沒有期限,將根據國務院有關要求嚴格調控房地產市場。
已經表態將繼續執行限購政策的城市不止海口。據《羊城晚報》12月6日報導, 廣東執行限購政策的一線城市廣州、深圳兩市國土部門均表示,目前沒有取消限購政策的時間表, 將繼續執行限購政策。
面對冬天,一線房企選擇留守過冬:快賣房、緩建房、少拿地,但也有不少企業在資金及庫存雙重壓力下選擇了「大逃亡」。《每日經濟新聞》報導稱,在此前樓市飆漲時進入房地產行業的水井坊、天富熱電等「外行企業」已剝離房地產業務,並聲稱將專注本行業,不再從事房地產業務。據統計,今年樓市規模股權交易達到102宗,金額達到368.3億元,較去年上漲122.8%。
有分析稱,年底將至,房企在工程款和貸款結算、上市股東分紅等支出大增,使本來就不充裕的現金流更加吃緊。而隨著春節前後傳統淡季的到來,開發商所面臨的寒冬也許才剛剛開始。
我們在前文談論了內地券商的整體行業背景,事實上,近期中證監有不少新政策陸續推出,包括市場傳聞的新三板有機會擴容,都利好券商業務的長遠發展。今天,我們來看看行業的近年業務細節,以瞭解券商股的實際投資吸引力。
首先,看看與券商佣金收入直接相關的股市成交。2012年,中國滬深主板股市每日成交額長期維持在500億至1000億元(人民幣.下同),全年日均成交額約940億元,但自去年12月開始,由於中證監提出一系列利好證券公司創新發展的措施,滬深股市漸趨活躍,每日平均成交額回升至1000億至1500億元【圖1】。今年首十一個月,日均成交額按年增加46%,至1352億元,滬深主板股市累計成交額達42.8萬億元,較去年同期的31.4萬億元,按年增加51%【圖2】。
受惠上述日均成交額改善,刺激券商今年佣金收入增加及佣金率回穩,今年首九個月,中國券商的經紀業務收入(佔整體證券行業收入47%)由去年同期的389億元,按年增加44%,至560億元。踏入第四季,日均成交額並未顯著回落,故今年整體券商的經紀業務收入,按年增幅應可高達50%。保守看,若明年股市日均成交額維持在現水平,估計明年整體經紀業務收入按年增長將下降;然而,由於行業競爭激烈及業務同質化,為了減少對傳統經紀業務的依賴,一眾券商近年均致力發展創新業務以提升收入,例如融資融券及衍生產品等創新業務,對券商來說,開源的意義更加值得留意。
其次,我們看看創新業務的發展。由於融資融券擴容令市場規模不斷擴大,可以預期,券商相關業務收入將維持升勢。事實上,內地融資融券推出約三年,今年融資融券餘額錄得高速增長。截至11月底,融資及融券餘額分別高達3234億元及38億元,較去年同期的747億元及24億元,分別大幅上漲333%及61%【圖3】。此前,中國證券金融公司曾三次提高融資融券股票數目,而最近一次擴容是在9月16日,融資融券股票數目由原來的494隻擴大至700隻,佔A股股票數量28%。可以預期,擴容將能吸引更多投資者參與融資融券,券商亦可受惠利息收入提升。
事實上,根據中國證券業協會統計,上半年券商融資融券業務淨收入約66.87億元,較去年同期21.8億元大幅增加兩倍,該業務佔行業收入比重亦由去年上半年的3.08%增至8.5%,反映券商受惠融資融券數目的提升。業內亦預計未來三年內,融資融券餘額將突破6000億元,因此,合理預期,券商的融資融券業務佔比將繼續提升而帶動整體收入增加。
其三,RQFII及QFII投資額度加大,吸引更多外資進入內地市場,亦有助券商承銷相關基金產品及增加投資管理收入。去年底,人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度,由2000億元增至2700億元,今年更將試點範圍由香港推展至台灣、新加坡及倫敦。另外,今年中,合格境外機構投資者(QFII)投資額度亦由800億美元,擴大至1500億美元。截至11月底,已審批的QFII及RQFII投資額度分別為492.5億美元及1446億元人民幣【圖4】,中國加大兩者投資額度將有利券商取得發行投資A股基金產品的資格,它們將可藉此收取基金管理費及提升投資管理收入。
其四,2014年1月底重啟IPO,料亦可帶動券商證券承銷收入上升。內地新股發行(IPO)自2012年底暫停至今已超過1年,截至目前,內地排隊申請IPO的企業已達760多間,其中83家已通過發審會,在完成有關程序後,預計2014年1月底約有50家企業會陸續上市,計劃募集資金約600億元。業內人士估計,2014年IPO的規模可望達1500億至2000億元,料可貢獻行業收入約80億至100億元,新增收入佔行業收入比例約為7%。
總括而言,中國券商經紀業務主要受股市成交量及佣金率影響,由於今年的成交量較去年大幅上升,引致基數變大,加上行業競爭激烈,佣金率回升機會微,但重啟IPO、融資融券擴容、加大RQFII及QFII投資額度,皆將有助券商承銷收入及投資管理收入增加,另券商將繼續加大力度發展創新業務,當中包括開展黃金自營業務、貴金屬經紀業務等,預料明年整體券商收入增長主要來自IPO及融資融券業務。
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邵逸夫藉着「邵氏」在電影事業攀上高峰後,於六十年代再建立電視王國——TVB。透過免費電視這個媒體,邵逸夫對大眾影響的層面更廣;TVB製作過的節目,不少都成為香港人的集體回憶。 二○一一年,電視王國易主,由「殼王」陳國強聯同台灣HTC創辦人王雪紅組成的財團,出價八十八億,買入TVB兩成六股權及清水灣地皮。同年底,邵逸夫正式退休,轉任榮譽主席,結束四十四年的電視生涯。 自方逸華入主邵氏後,邵氏開始走下坡,到一九七○年鄒文懷因為權勢旁落,與何冠昌,帶同影星王羽和導演羅維等拉隊自立門戶,組成「嘉禾」打對台,邵氏的業務更每況愈下。 八十年代,邵氏不斷減產,至差不多停頓電影生產。由於當時拍片一般要投資三百至一千五百萬元,邵逸夫認為本大利小,繼而觸發他淡出電影業,轉為投身發展另一盤大生意——電視業。 上海幫夾份辦無綫 一九六五年由利孝和、邵逸夫、余經緯及英資公司合資創辦的電視廣播有限公司(即無綫),獲得政府發牌經營免費電視後,一九六七年十一月十九日正式開台啟播,由當時公司最大股東利孝和出任董事局主席,邵逸夫為常務董事,直到一九八○年,因利孝和心臟病發突然逝世,利氏家族又無心接管電視業務,造就了邵逸夫成為董事局主席,同時邵亦增持無綫的股權,成為最大股東。在邵逸夫入主後,他將邵氏影城的一大半地方,租給無綫變為「電視城」,索性將電視電影化,推出連串膾炙人口的電視劇集,最經典莫過於長達一百集的長篇劇《狂潮》、《家變》等,掀起追電視劇熱潮。亞洲電視的前身「麗的呼聲」,本來一直獨領風騷,但自無綫電視台創立後,加上後來冒出頭的佳視,三個電視台鬥得難分難解。八十年代麗的播放的《大地恩情》大受歡迎,把無綫的《輪流轉》逼至腰斬。除電視劇集外,無綫自一九六七年起製作《歡樂今宵》等綜合娛樂電視節目,搶到大批家庭觀眾,該節目亦是香港電視史上最長壽的綜藝節目,成功奠定無綫的一哥位置,「返屋企睇電視」融入了大眾的日常生活。 出任電視廣播有限公司主席後的邵逸夫,事事親力親為,不少重大決策由他話事。九三年,無綫被亞視搶攻,時年八十六歲的邵逸夫以其獨到眼光,親自挑選並「欽點」被視為「老土」的台灣長篇電視劇《包青天》於黃金時段播放,結果大收旺場,令無綫收視率起死回生。邵逸夫就此事曾面有得色說:「買的時間,人人都說『勿來事』,我說頂多損失四個星期的放映時間,結果『來事』嘛。正邪忠奸,大家還是要看。」 鬥志高昂永不言敗 不過,九九年亞視以兩套外購劇《還珠格格》及《方世玉》,將無綫一向佔優的收視率拉至歷史新低,同時段無綫的《天地最前線》跌至二十點,另外黃金時段的劇集也全面下跌,無綫亞視長期以來收視的七、三之比逐漸拉近至各佔一半。當時邵逸夫曾笑言:「我都有睇《還珠格格》,好好睇。」翌日,亞視則以全版報章廣告「多謝六叔捧場」,亞視收視更上一層樓,令無綫陣腳大亂,為了轉移觀眾對《還》劇的追看,無綫更向公眾表示購片之道並非長遠之策,也同時阻礙電視業的發展,以圖打擊《還》劇,終於要將節目變陣三次才可保住收視率,其後邵逸夫提到《還珠格格》的成功只輕描淡寫說:「一年得一日咁多啫。」○一年,亞視的《百萬富翁》同樣大挫無綫氣勢,邵逸夫即來一招「頂爛市」,重本找來鄭裕玲主持《一筆Out消》,獎金不惜工本,務求打殘亞視,結果一舉成功。 電企收購戰見好即收 而邵逸夫掌舵電視王國期間,充分顯示其魄力過人。九六年,當時年屆九十一歲的邵逸夫和郭鶴年過招,亦盡顯他的決斷力。郭鶴年本是邵逸夫商場上的好友。八八年,他應邵的要求,從澳洲幫龐雅倫手頭接過電視廣播的前身「香港電視」三成一股權,成為第二大股東,邵則有三成四股權,乃屬大股東。後來,「香港電視」分拆為電視廣播及電視企業,前者經營傳媒,後者則做出版及華星娛樂等。但副主席郭鶴年並無話事權,心有不甘,由九一年開始,逐步減持電視廣播的股份;卻將籌碼押注到電視企業,暗中部署全面收購戰。九六年二月十三日,郭鶴年在事前並未通知邵逸夫下,用旗下《南華早報》向電視企業進行敵意收購。覬覦的正是電視企業旗下的清水灣電視城地皮,《南早》以每股五點五元的新股,換取兩股電視企業,收購代價三億五千七百萬。邵逸夫隨即出招,以邵氏兄弟名義,於三月中提出反收購電視企業的建議,每股現金二點五五元,涉資七億元。郭鶴年還擊,提出以每股現金二點七五元,將敵意收購升級。小股東見股價吸引,當然接納收購,邵氏亦見好即收,於三月底同意《南早》全面收購電視企業,火速套現四億五千萬抽身;郭鶴年亦如願以償,成功收購電企股權。 影城地皮變黃金 電視企業一役收購戰雖告終,但邵逸夫與郭鶴年仍有嫌罅,導致清水灣地皮發展受阻,自從無綫○三年遷往將軍澳工業邨,位於清水灣的舊電視城便告丟空,連毗鄰的邵氏影城,總面積達八十五萬平方呎,位處西貢豪宅地段,極具重建價值,令各大發展商垂涎。早於五年前,城規會已「開綠燈」,規劃該地可作住宅及商業用途,不過邵氏卻遲遲未發展。皆因整個重建範圍有兩成半土地,是由郭鶴年控制的SCMP集團持有。根據該區規劃大綱,清水灣電視城的重建可分三部分,其中二十五萬呎可作商業零售用途,最高可建五層;四萬呎可作為服務式住宅,樓高四層。而其餘五十多萬呎地皮,將可發展私人住宅,樓高三至八層。以地積比率一點五倍計,總樓面面積達八十三萬呎。但收購戰後,郭鶴年與邵逸夫關係變得冷淡。由於兩塊地皮縱橫交錯,兩大宿敵邵氏和SCMP集團必須合作發展,才能獲厚利。 晚年再建電影城 邵逸夫有仇必報的性格亦有見於與鄒文懷的私人恩怨。 電影城是邵逸夫九八年以邵氏兄弟名義,與另外五個財團合組公司,向政府競投的,名目是「為振興香港電影業」,但實情卻與邵逸夫、鄒文懷的一段私人恩怨有關。 邵逸夫一向對鄒文懷另起爐灶之事心有不甘,直至九八年,他知道鄒文懷因為斧山道的片場要交還政府,還看中位於將軍澳的地皮。邵逸夫於是與向華強的中國星、王晶的晶藝製片、鍾再思的寰亞綜藝、李國興的美亞國際以及邱復生的年代國際,組成合營公司實行「搶地」,結果成功以七千八百萬元投標價擊退嘉禾,令鄒文懷大大吃了一記悶棍。 影城佔地五十萬呎,擁有全球最先進電影數碼製作和後期製作設施,共有九座廠房,可是這座「勞斯萊斯」式影城,投資額亦一再加碼至十一億。合資財團早在○二年便已紛紛打退堂鼓,工程一直拖延,至○八年九月才開始運作。 邵氏經常邀請行內人到影城參觀,希望他們租場地拍片。影城曾借出作時裝騷及演唱會,不過卻換來西貢地政處的警告信;原來政府批出該地時,限制只可作電影製作用途,亦不可拆卸另作發展。若財團要落實收購邵氏,肯定要苦思電影城的出路。國藝控股主席冼國林指,邵氏影城的規模相對較小,現在行家都選擇返大陸較精細的影城拍戲。「邵逸夫五十幾年前,已經喺香港有幾個山頭做影城。當時佢好有遠見,我做電影,唔多唔少都係模仿緊佢。只係時移勢易,八十年代,香港電影主導內地;九十年代,互相輝映;到而家係大陸發行商支配香港電影,邵氏喺國內聲勢相對薄弱。所以六嬸識計數,唔再做大製作,拍一部幾千萬一套的賀歲片,容易回本。」 收費電視流血未止 另一打錯算盤的生意,便是無綫收費電視(前身為銀河衞視)。TVB發展收費電視業務,可說是一波三折。根據電視牌照條例規定,已擁有免費頻道的無綫要減持在銀河衞視的股量至少於百分之五十,以免構成壟斷。邵逸夫的如意算盤是,找兩間公司入股,以保無綫最大股東地位的話事權。但在○一年三月,繳交保證金的限期已到,銀河衞視仍未能交出八千八百萬的保證金,結果罰款十五萬元。交罰款後一星期,馬來西亞投資者MEASAT打退堂鼓。 拖至○三年三月,TVB找到全球最大衞星公司之一Intelsat注入五點四億元,換取銀河百分之五十一的股權,可惜開台不足半年,便蝕掉約一億五千萬元,原本的合作夥伴Intelsat在○四年九月終宣告退股,按照港府的「防火牆」規定,電視廣播一定要另覓合作夥伴,一直乏人問津的銀河,最終在○五年五月才由漢傳媒及其大股東陳國強入股五成一股權,並易名新電視,TVB持股量減至四成九。當時「殼王」揚言要在三年內令新電視轉虧為盈,但兩年已過,新電視雖然易名為無綫收費電視,○六年二月無綫收費電視又夥拍收費電視一哥電訊盈科旗下的NOW,依賴其平台入屋,但仍然未能擺脫虧損情況。○八年,TVB攤佔無綫收費電視的虧損仍高達六千三百萬元,而○七年年中電視廣播宣布以一點四億元向何鴻燊的四太太梁安琪出售收費電視業務的兩成股權。後來,電視廣播陸續增持收費電視股權。根據一二年年報,持股量已達九成。 身體轉差屢傳賣盤 ○六年七月尾,邵逸夫忽然入院,證實患有肺炎。當時邵逸夫已九十八歲,加上身體轉差,持有兩成六無綫股權的邵氏兄弟(80),賣盤傳聞甚囂塵上。三日後,邵氏宣布,獲投資者洽購邵氏及附屬公司的股權。市場消息指,李澤楷旗下的電盈(8)、郭氏兄弟旗下的新地(16)、大馬富商郭鶴年、和黃(13)及中央電視台,均有意收購。翌日,邵逸夫出院到港島香格里拉酒店嘆茶,沒有回應賣盤。同年十一月尾,邵氏宣布易主洽談告吹。○七年五月,方逸華表示,邵逸夫正考慮退任主席職位,並在物色接班人,但她強調,邵氏沒有接獲投資者洽購。○八年三月,邵逸夫再度入院,邵氏賣盤之說再次熱傳。五月,邵氏證實,母公司邵氏控股獲洽購,有傳媒引述消息指,外資私募基金黑石(Blackstone)、凱雷資本(Carlyle)、Bain Capital及中資渤海基金,均有意競購邵氏兄弟股份。 私有化邵氏 當時,呼聲最高的是內房股碧桂園(2007)主席楊國強,擬以私人身份,洽購邵氏控股所持有的七成五邵氏兄弟股權。有指楊開價最少一百億元,而且是全現金,當中三十億元由鄉里恒基地產(12)主席李兆基借出。而邵逸夫亦願以「賣家貸款」形式,接受其中三十五億元代價延遲支付。不過,交最終因金融海嘯爆發而告吹。賣盤不成,邵逸夫忍不住自己出手。○八年十二月,提出以十三億元、每股溢價超過六成私有化邵氏,上市達三十八年的邵氏正式在○九年三月除牌。之後,中資機構「上海文廣新聞傳媒集團」、合和實業董事總經理胡文新,以及恒基長子李家傑,均先後表示有興趣入主邵氏兄弟,成為無綫最大單一股東。但最終都因方逸華叫價太高,鎩羽而歸。 王國易手殼王入主 至一一年一月底,無綫終於易手。「李嘉誠頭馬」兼有「殼王」之稱的商人陳國強,聯同台灣HTC創辦人王雪紅,以及基金Providence Equity Partners組成財團Young Lion,出價八十六億元,收購邵氏兄弟全部股份,當中包括兩成六電視廣播權益,連同清水灣地皮,並閃電獲得方逸華首肯。其實,陳國強與方逸華的首次交手,是○五年時,以三億五千萬元購入電視廣播聯營的收費電視銀河衞視(後易名無綫收費電視)五成一股權,但業績無大起色,又於○九年以兩億一千萬售回三成股權予TVB。 收購消息爆光後,一度傳出暗湧。有指要錢又要權的方逸華,除要求留任董事局三年外,陳國強牽頭的財團入主後,最多只可派三個人入董事局,更不可參與任何行政事宜,令一樣有野心的台灣富婆王雪紅十分不滿。同時,身家不足六億的陳國強被質疑「代客泊車」,被監管機構窮追猛打,要求交代資金來源。不過,交易最終順利在三月底完成,並獲廣播事務管理局批准。陳國強、王雪紅等獲委任為TVB非執行董事。同年十一月,邵氏兄弟(香港)有限公司易名Clear Water Bay Land Company Limited。當時,邵逸夫控制的邵氏基金,將約2.59%、市值五億元的TVB權益捐予教育及慈善團體,最後邵氏基金在TBV的持股比率降至3.64%,而方逸華的持股量則為0.26%。王國易主後,方逸華轉任非執董。同年十二月,邵逸夫宣佈退休,轉任榮譽主席。歷時四十四年的邵逸夫時代正式結束。 |
花旗首席經濟學家Willem Buiter在昨天的報告中稱,黃金並沒有那麽值錢,只不過是“延續了六千年的泡沫”而已。他認為:
黃金不同於其他任何商品,唯一和它最像的東西只有比特幣等類似的虛擬貨幣。黃金從地下開采出來,冶煉至一定的純度,這是非常昂貴的。而且儲存起來也很昂貴。這一點和比特幣很像。此外,黃金也沒有太大的工業用途,其所有的工業用途都有與它類似或更優的替代品。
不過,Buiter也承認,黃金在近幾十年來確實具有相當的投資價值。根據他的計算,如果你從1971年持有黃金一直到2013年,你的年化投資回報為4.3%。“考慮到其風險,這種回報是合理的。”
不過他指出,黃金只不過是另一種形式的法定貨幣,它之所以具有價值,是因為人們相信它有。
黃金有價值,並不是因為它可以用來繳政府的稅收,也不是因為它可以被國家用來償還債務。相反,法定貨幣的定義表明,它沒有內在價值。黃金的價值僅僅來自於,大量的經濟行為證明,人們相信它有價值。
Buiter承認,作為一種法定的商品貨幣,黃金有可能在其他貨幣貶值或失去信用的時候出現升值。考慮到全球央行近年來印錢的規模,黃金的信用得到了市場的再次測試。
所以,在中期的通脹風險完全消失之前,黃金作為一種價值儲藏價值的形式將繼續具有吸引力。
雖然我將黃金視為一個純粹的泡沫,但這個泡沫可能還會再延續6000年。它的價值可能會從1200美元/盎司升值1500美元,甚至5000美元。將大量的資金用來投資一種沒什麽價值的商品,而其大部分價值只是來源於不斷地自我激勵,想想就令人興奮不已。
下圖是Buiter繪制的,自1790年以來黃金的名義價值和通脹調整後價值的對比。
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歐洲央行行長德拉吉有關“資產負債表的措辭調整的決定並非一致通過”的說法再次引起波瀾。據德國《法蘭克福匯報》報道,德國央行行長魏德曼和其他三位歐洲央行管委會成員反對德拉吉對資產負債表進一步擴張給出具體目標。
在周四的央行行長發布會上,德拉吉對於資產負債表擴大的措辭從預期(expected)調整為有意(intended),他同時強調這一變化並未得到管委會的一致認同。
11月徳拉吉曾表示,歐洲央行預計(expected)資產負債表將邁向2012年初的水平。2012年3月,歐洲央行的資產負債表規模為2.96萬億歐元,現在為2.1萬億。這或意味著,歐洲央行的資產負債表有8600億歐元的擴張空間。
而在有關於是否擴大刺激的問題上,徳拉吉當時強調央行管委會一致同意將毫不猶豫的采取措施——如有需要的話。這一基調被視為歐洲央行德國籍成員對於徳拉吉的支持,但是12月的最新措辭意味著央行內部分歧顯著。
《法蘭克福匯報》報道稱,一些支持QE的委員要求最快於1月22日就采取行動,此外,QE支持者也認為需要將資產負債表規模進一步擴大。不過周四德拉吉並未對具體QE時間表做出表態,他只是表示央行將在明年對現有的寬松措施進行評估。
德國央行行長魏德曼周五警告稱歐元區不應該直接照搬日本和英國的貨幣政策。魏德曼還表示,要求德國采取財政刺激是不明智的;極低的利率導致各國實施結構性改革的意願下降。
而據德國世界報獲得的信息,德拉吉面臨的來自歐洲央行內部的阻力比之前想象的要大。他已經不能依靠執委會的多數支持。
除了之前就對購債計劃持懷疑態度的Lautenschlager和Mersch,現在,法國人Coeure也對德拉吉的計劃表示反對。此前,歐洲央行內部也有不支持德拉吉的聲音,然而,德拉吉一直擁有多數支持。(歐洲央行執委會由6名官員組成)
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