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12 Jan 2009 - 2009年第一件事：適度擺脫傳媒！ 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/01/12-jan-2009-2009.html

2009年，究竟從何說起呢？

過去一週，筆者鍥而不捨去完成「杜拜遊記」，一來是不希望於遊記中加插財經資料，不然會有點不倫不類。另 外，今年首兩個交易日的急升使投資者及傳媒又再失去理性，投資氣氛使大家傾向相信金融海嘯對股市的最壞影響已過，雖然客觀的全球經濟數據未有好轉，中國的 救經濟政策是否能水到渠成亦未可料。說真，筆者亦被這樂觀氣氛影響，但「客觀」卻告訴自己於非牛市中，是不應受制於投資氣氛及傳媒報導，所以亦索性專心完 成「杜拜遊記」讓自己抽身事外，冷靜一番。

結果，隨着兩天的大跌，恒指打回原形，國指更跌過龍，傳媒又集中報導大市反彈已完再試低位，轉 軚之快，豈不諷剌！那麼傳媒可不可信？投資股票，傳媒當然幫得上忙，因傳媒可提供充足的資訊。但是若投資者只顧接收資訊而不作消化，融會貫通而去作出屬於 自己的決定，這便是投資者本身的問題！當然，筆者不鼓勵傳媒越來越低質的報導！

筆者習慣每天看兩份報紙的經濟及財經新聞，後來再每週加一本財經雜誌，用在以傳媒吸收財經知識的時間越來越多，承非好事，因過了一個臨介點，去作相似的事情，邊際利益會越低。相反，若能減少以傳媒吸收財經知識的時間，利用剩回的時間作其他事情，將更具效益！

所以筆者於2009年第一件成功作出的事情就是嚴選要看的傳媒內容，多了時間作其他更有效益的事，亦可減少受傳媒無謂的影響。

投資組合

於2009年暫時未作任何買賣。為着「杜拜遊記」的完整性，筆者還未按以往登出年尾時的投資組合，今天便一次過連上週五時的投資組合一併刋出。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5163

阿里巴巴2010年第一季業績 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=35517







阿里巴巴(1688)第一季度淨利潤較上年同期增長34%﹐原因是使用其服務的企業數量增加。截至3月31日的三個月 ﹐公司淨利潤為人民幣3.3億元﹐高於上 年同期的人民幣2.467億元。該數據也 高於6位分析師平均預期的人民幣2.843億元。收入增長49%﹐至人民幣12.2億元﹐上年同期為人民幣8.174億元。

 


業績大家已經看過，值得留意既係，中國gold supplier會員持續上升，但國際gold supplier會員卻輕微下跌，證明阿里巴巴的B2B業務也正在轉型，營業架構由出口為主轉為內需為主，營業額中增值服務收入對中國Gold Supplier收入的貢獻超過20%，證明增值服務可令會員收費有增長空間。現在阿里巴巴是全球擁有超過5,000萬名註冊用戶、730萬個企業商舖及 65.87萬名付費會員的電子商務平台，行業壟斷地位已成，就看未來怎樣發展配套服務，從而減少客戶流失率以及增加收費。
估 值方面，以現價15.02計，預期2010年阿里巴巴的市盈率會回落到40倍，雖然大部份投資人會話阿里巴巴估值偏貴，但現價持有阿里巴巴基本上坐和望 贏，不過，阿里巴巴未來股價將會波幅驚人，無膽的朋友只宜小注。

後記: 5:42PM, 14-5-2010

 

阿里巴巴高管解讀Q1財 報：無必要降低會員費

阿里巴巴管理層於昨晚北京時間20:00-21:00召開了財報電話會議，並就全球速賣通、1688.com等熱點問題回答了分析師的提問。與會高管包括阿里巴巴CEO衛哲和CFO武衛。

　　以下是分析師問答環節實錄：

　　德意志銀行分析師艾倫·赫 拉威爾（Alan Hellawell）：上一次財報電話會議時，你預期由於在新業務上增加投資等因素，今年的利潤率將會明顯下降。 第一季度後，你認為此前的預期是否準確？

　　武衛：去年股權激勵前（pre-SBC）息稅折舊攤銷前（EBITA）利潤率為32%左右，上次電話會議時我預測今年 該利潤率將約為30%，這是綜合經營杠杆及我們將進行的新投資得出的預期，現在看來，全年利潤率將比30%略高。我們將繼續專注業務發展、按計劃對新業務進行投資。

　　赫拉威爾：這麼說你們的利潤預期略有提升？

　　武衛：對。

　　衛哲：利潤率取決於我們投資的進程以及增值業務的滲透率，因為增值業務利 潤率通常較高。

　　赫拉威爾：請介紹一下增持業務的發展趨勢。

　　衛哲：我們從三個方面來分析增值業務，首先是國際市場，這方面由於中國出 口市場經濟回升，增持業務也隨之增長，滲透率也有所提升；其次是中國市場，重新上線的1688.com流量大增帶來 了積極影響，因為我們的Ali-Advance關鍵字競價業務收入與流量直接相關；此外，我們的新增值業務，如ITBU（軟體服務）和其他與貿易無關的增值業務正在測試，目前用戶粘性良好，不過我們提供了三個月的試用期，因此要到第四季度其這類增值業務的收 入貢獻才會明顯體現出來。　　

　　瑞士信貸分析師張永恆（Wallace Cheung）：阿里巴巴宣佈計畫向全球速賣通平臺投資1億 美元，請介紹其具體投資方向。這筆投資將主要用於研發還是市場行銷等呢？

　　衛哲：這筆一億美元的投資將覆蓋多個領域，包括技術基礎設施、在關鍵市場 的推廣活動，我們還對任何投資和收購的機會持開放態度。我們認為今年速賣通平臺的將不會帶來明顯的收入貢獻，我們認為該平臺對總收入的貢獻率將在三年左右 變得更為重要。在平臺發佈之初，投資主要用於基礎設施建設，隨後會逐步增加市場行銷投入，吸引更多消費者。在海外市場，速賣通網站的流量增長速度已超過其 他業務。

　　武衛：在現在這個階段，我們剛剛推出速賣通這個產品，還很難具體說明投資 方向。但我們進行的投資都將基於相信其回報潛力而做出。

　　衛哲：我們在上次的財報電話會議上的利潤率預期中已經對這筆投資進行過披 露。

　　張永恆：這1億 美元投資是否大部分都會在今年就進行？

　　衛哲：我不認為今年就會進行大部分投資，不過這取決於市場上投資機會的成 熟度。　　

　　摩根士丹利分析師季衛東（Richard Ji）：金牌會員（Gold Supplier）的淨增加人數已經連續兩個季度下降，除受到季節性不利因素的影響外，還有其他原因嗎？今年剩 下幾個季度裏是否會重新加速增長？

　　武衛：我們的中期目標是在三到五年內金牌會員數量達到20萬， 這意味著我們必須在2014年結束前達到這一目標，因此我們預測每季度的會員淨增加人數達為5000到8000。一季度是假日季，因此淨增加人數有所下滑，下面幾個季度我們仍保持在5000-8000這個範圍內。

　　衛哲：在來自國際市場的營收增長機會方面，正如我們此前所說的，會員增長 速度的提高非常重要。在會員增長正常化後，我們將在增值業務方面努力以增加營收，正如一季度資料顯示的，增值業務的營收貢獻率超過20%。

　　武衛：從另一方面來講，金牌會員淨增加人數或許不是衡量營收增長最關鍵的 指標，因為用戶基礎已經很大。

　　季衛東：關於1688.com，最近是否有新的發展？

　　衛哲：中文網站1688.com的重新上線，目標不僅為了與淘寶產生協同作用，儘管淘寶元素是我們的協同策略中的一部分。1688.com的主要功能是將整個網站按種類轉化為一個交易平臺，儘管成為交易平臺並不意味著我們要收取交易費。但交易平臺不僅會改善買家的體驗，同時也 為商家提供即時的回饋。目前，我們僅測試了 一兩 個類別，嘗試與淘寶賣家和淘寶商鋪進行聯繫，不過交易數位一直在持續增長，通過交易指數，我們可以清楚看到交易金額每個月都在大幅增長。不過，我們想再次 申明，我們並不急於從1688.com與淘寶的協同中盈利，我們不急於從1688.com創造的交易量中盈利。我們將保持對其發展的關注，一旦我們決定開始從中盈利，我們將及時進行通知。　　

　　摩根大通分析師韋迪（Dick Wei）：全球速賣通平臺為什麼要向未付費的中國供應商開放？

　　衛哲：我們已有10萬 付費供應商，但有些小型供應商、銷售商對付費服務不太感興趣，但可以提供很好的產品，允許這些供應商免費進入速賣通平臺，可以豐富上架產品種類，更好地和 對手競爭。這一策略已取得良好的效果，我們的上架貨物種類遠超同類競爭對手。

　　韋迪：速賣通平臺中來自哪個國家的交易量最大？該平臺的行銷重點將放在哪 個國家？

　　衛哲：全球速賣通平臺的客戶來自全球多個國家，其中美國占了18%，並且我們認為美國市場有擴張的潛力。我們認為未來全球速賣通平臺的主要買家是網路零售商，美國的電子零售市場是最為發達的，因此美國將是 全球速賣通平臺的主要市場及行銷推廣的重點。　　

　　蘇格蘭皇家銀行（RBS） 分析師溫蒂·黃(Wendy Huang)：第一季度誠信通的淨增長人數較多，這 是否歸功於4月份推出的誠信通普及版？預期今後誠信通業務的增長情況如何？

　　衛哲：第一季度誠信通用戶的增長與4月 份推出的普及版沒有關係，淨增長來自售價人民幣2800元的誠信通限量版。普及版儘管推出時間還不長，但是這五六個星期以來回饋良好，新顧客願意購買 價值1688元的誠信通普及版服務。我們相信儘管限量版與普及版服務的價格相差40%，但是在接下來的幾個季度，會員增加速度的提高，將對抵消價格差距的影響。在未來三年使誠信通會員達到100萬的目標仍然維持不變。

　　溫蒂·黃：國內和國際會員對收費價 格提高的反應如何？

　　衛哲：本次價格調整針對的客戶是一些規模較小的客戶，1000元對他們來說可能是一個比較大的數字，但是他們並不是缺乏資金，本次價格的調整的合理性在於向我們的會員提供更多的選擇性而不是綁定更多的 功能。因此，1000元的價格差距將給他們提供更多的空間去選擇不同的增值業務以獲得更好的服務，同時也為我們提供更 多的市場回饋。

　　武衛：我們不期待誠信通普及版與金牌會員的普及版有相同的增長速度，但正 如我們之前預測，我們的目標是在2013年4月前誠信通會員達到100萬，因此可以預期每個季度的淨增 長達到4萬。

　　溫蒂·黃：本季度誠信通業務毛利潤 率下降至84%，隨著收費更低的普及版推出，預期二季度的毛利潤率是否會繼續下跌？

　　武衛：在上次分析會議上我們曾預測毛利潤率的範圍將達到82%-83%，在今後幾個季度，毛利潤率將略有下跌，因為中國市場，誠信通普及版的影響開始顯現。　　

　　SIG分析師趙春明：有報導說阿里巴 巴中文站改為1688.com後，消費者流量大幅上漲，而國際消費者流量也有所增長，你能對這一說法作出評論嗎？

　　衛哲：在Alexa排名中1688.com現在已經排到20到30名，一年前阿里巴巴中文網站還只是50到60名， 這反映了中國市場的流量增長；在國際市場上，網站流量也在一年內從前兩百進步到前一百，說明國際網站流量增長也很明顯。

　　趙春明：請問在吸引海外消費者和商戶方面的戰略是怎樣的？

　　衛哲：我們吸引用戶的方式跟其他網站相差很大，由於我們對商戶和消費者的 高粘性，去年的6000萬美元投資吸引了超過400萬海外用戶，而這些用戶還會經 常訪問我們的網站，不需要額外的行銷費用。因此我們計畫先吸引更多買家，然後吸引更多商戶，這也是我們在中國市場的經驗。　　

　　高盛分析師詹姆斯·米 切爾（James Mitchell）：金牌會員對增值業務的貢獻率有多大？增值業務對總收入的貢獻率呢？

　　武衛：去年增值業務對總營收的貢獻率是15%-18%，第一季度貢獻率超過了20%，用戶滲透率則與貢獻率差不多。按用戶類型具體分析的話，在國際市場上，續費再次成為金牌會員 的用戶增值業務滲透率超過50%；金牌會員到期後成為普通版會員的用戶滲透率超過40%； 普通版會員到期續費為普通會員的用戶，滲透率超過20%；新加入的普通會員滲透率超過15%。中國市場上雖然客戶 數量增長很快，但增值業務滲透率維持在15%左右，我們預期中國市場增值業務滲透率和其對總營收的貢獻率將增長至20%以上，

　　中金公司分析師：如果客戶對會員費敏感的話，阿里巴巴是否會再次降價吸引 客戶？

　　衛哲：現在中國市場大多用戶都是免費的，我們還開始在海外推出免費的速賣 通服務，目前我們不認為有必要進一步降低基本會員費。不過我們過去兩次降價的時候，我們都堅信從長遠來看增值業務的收入會彌補降價帶來的利潤損失。

　　分析師：中國市場和海外市場相比，哪個市場的客戶更歡迎價格的下調？

　　衛哲：國內外市場商戶對價格都比較敏感，國際金牌供應商更為敏感一些。

　　分析師：請比較加入速賣通的金牌會員和免費會員的收入貢獻。

　　衛哲：有2萬左右金牌會員加入了速賣 通，主要來自消費產品部門，加入速賣通的免費會員人數也差不多。目前速賣通整體收入還很小。

　　分析師：我指的是占速賣通業務收入的比例。

　　衛哲：相對來說付費會員的貢獻度更大。

　　武衛：國際速賣通4月26日才正式推出，現在還很難進行比較，我們會隨時提供最新資訊。　　

　　分析師溫天立(Eric Wen)：你們提到在降低誠信通價格的同時，會推出更多增值業務，請問這些增值業務有哪些？你們是否有信心新版誠信通的盈利將高於以往？

　　衛哲：隨著我們的顧客基礎擴大，我們不期待每用戶平均收入（ARPU）對增值業務的收入貢獻會馬上有大的提升，價格下調的好處體現在多個方面：首先是會員數快速增加能帶來更多收入；其次付費用戶的層次更廣將 顯著提升流量，將促進Ali-Advance這類服務的收入提升；此外價格下調帶來更多的客戶，ITBU軟體服務等也會隨之受益。　　

　　三星證券分析師保羅·吳(Paul Wuh)：第一季度阿里巴巴獲得較多的政府補貼，請問今年餘下時間會維持同樣的水準嗎？一季度由於季節性 較佳，利潤因而比較高，但是二、三、四季度的行銷成本可能會提高，請問阿里巴巴的利潤率會否因而下降？

　　武衛：我們仍將獲得政府的補貼，但具體數額要等拿到之後才清楚。第一季度 我們得到的補貼超過4000萬元人民幣，但是預計隨後的幾個季度可能將少於往年同期。我們今年獲得的補貼以往相當，但由於 預計營收將會大幅增長，因此其占營收的比重有所下降。這將對我們的利潤造成1%-2%的影響。在下季度的利潤方 面，由於我們預計2010年全年的利潤率將略高於30%，所以可能下一季度的利 潤率會略高於一季度。在2008年底，我們預測2011年扣除股權激勵前的營運利潤率 為35%，現在我們仍然維持該預期。






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中海油田服務(2883)2010年度及2011年第一季分析 金魚佬投資扎記

http://yuloyulo.blogspot.com/2011/06/288320102011.html


全年收入有175.6億, 微跌2%. 其中鑽井服務, 油田技術, 船舶服務和物探勘察收入各有93.27億,43.27億,23.46億和15.6億, 分別增長- 6%, -2%, 8%和12%.

鑽井服務收入剔除了去年的遞延收益後實是增長5.8%. 毛利率回升至38%, 經營利潤35億, 大增28%. 因新船投入, 作業船天上升10%, 自升式鑽井的平均日費由去年同期13.4萬美元/天降低至12.9萬, 而半潛式就略升到19.4萬.

油田技術毛利有8.1億, 繼去年大幅增長後, 今年依然有9%增加, 毛利19%. 公司減少技術含量較低業務, 測井業務首次在非洲大陸作業, 南海之氮氣泡沫穩油控水項目亦順利進行, 油氣層鑽井中途測試儀已成功商業化, 而且公司首次為陸地煤層氣專案提供測井服務. 新式測井及氮氣控水等技術有助毛利未來繼續攀升.

船舶服務毛利有5.4億, 由年中的增長20%轉跌17%. 經營天數跌3.4%, 而原油及化工運輸量大幅增44%及62%, 下半年業務明顯倒退.

物探勘察毛利有3.4億, 同比由年中的下跌34%轉為上升5%, 二維採集及處理的需求大降, 三維採集則升25%. 期內完成新的海底電纜採集405平方公里, 而且成功應用高精度地震採集.

財務成本有6.74億, 減近14%, 淨利潤有41.28億, 同比31.35億, 每股盈利有0.9184元, 同比32%, 管理經營及成本控制出色.

每股淨值升至5.69元, 年化權益回報16.1%.

估值:

1. 之前我預計每股盈利有0.85元, 中海油服再次證明其比我想像的好. 預計2011年每股盈利有1.1元. A股的增發可能有攤薄效果. 對此股的看法過於悲觀, 第一季盈利為0.21元, 與去年差不多.

 

2. 中海油服收購Awilco Offshore ASA後的整合, 似乎比外界看法都要正面, CDE的營運都令人鼓舞, 亦反應了中海油服的管理及國際化成功. 利比亞的陸上鑽機業務只占總收入少於5事無補, 影響不大.

3. 公司向深水鑽探發展是好策略, 未來兩年內有兩艘2500英呎及一艘10000英呎半潛式鑽井平臺交付. 去年交付的2500英呎的已取得挪威石油Statoil5年的作業意向. 而中國沿海的勘探及地震物探之需要都支援公司發展, 值得長期持有.

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中國制藥(1093)2011年第一季分析 金魚佬投資扎記

http://yuloyulo.blogspot.com/2011/07/10932011.html


 

第一季收入21.76億,同比 升16%, 毛利5.54億, 毛利率25.44%, 毛利率創3年新低. 歸屬股東的溢利1.62億, 同比跌31%. 每股盈利0.1053元.

VC分部有4.9億收入, 分類業績有9.1千萬, 分別下跌5%及63%. 毛利率站穩在18.5%, 與去年第4季差不多. 維C的價格會繼續低位徘徊.

抗生素系列有收入9.5億, 升29%, 分類業績有9.5千萬, 升2.3倍, 環比則下跌17%. 今年普藥招標趨向降價, 預期之後抗生素中間體及原料藥的盈利貢獻與去年差不多.

成藥有收入7.03億, 分類業績6.9千萬, 分別升24%及47%. 超出預計, 喜出望外.

估值: 1. 之前估算公司2011全年盈利每股為0.42, 現在維持預期. 現價是3.2元, 是大平賣.

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2012年第一波寒流：「留人難」

http://content.businessvalue.com.cn/post/5464.html

對於企業來說，為了「留人」開始煞費苦心起來，加薪水、增福利、報銷回家路費……更有企業為防止員工跳槽，使出「狠招」：將本該在年底就發的年終獎放到春節後發放，還有的年前發一半，年後發一半，這些現象可謂是2012年春節一大「亮點」。

企業留人已經不能依靠簡單的薪酬的上升，如何「留人」將成為未來中國企業發展的難題之一。中國企業在經歷金融危機、歐債危機、通脹壓力之後，又將面臨「留人難」的考驗。

在2011年，個人求職者跳槽的頻率相比2009年有了一定程度的升高跡象，2009年很多選擇「臥槽」的員工面對不斷轉暖的招聘就業市場，紛紛加 入跳槽大軍，其中不乏大量的專業技術人才以及中層管理人才。數據顯示，2011年各行業企業的員工平均離職率達到18.9%，為2008年金融危機以來的 最高。其中傳統服務業2011年員工離職率達到了21.2%，製造業員工離職率也高達20.5%。

人才的需求直接推高了其工資水平，目前至少21省份上調了最低工資，平均增幅21.7%。10多個城市已經宣佈2012年最低工資提高10%以上。 最低工資標準的大幅攀升拉高了企業整體的付薪成本。當然，最近兩三年裡，所有不斷拉抬的成本，幾乎都有房地產價格和物價的推動，也毫不留情地抬高了員工對 薪水上漲的期望。有機構預測2012年上半年全國各行業平均薪資漲幅可達9.8%，預計繼2011年之後，2012薪資增長將再次超過對來年GDP 8%增幅的預測。

如此局面產生的原因很大程度上源於通脹。薪酬的上升並沒有直接促使人們生活水平的提高，據前程無憂的調查顯示，98%的人認為，2011年加薪後生活水平未得到實際提升，其中47%的人說，2011年的生活水平竟然低於2010年。

成本的上升，人才的流失已經開始讓企業難以承受了。相關數據顯示，有96%的企業已經表示目前用人成本偏高或過高，63%的受訪企業表示薪酬增長之快已經到了承受的臨界點，此中多數為員工規模少於5000人的企業。

雖然短期來看此次人力成本上升，通脹是罪魁禍首，但偶然中也透露出一定的必然。根據錢納裡工業化階段理論，一個經濟體從不發達經濟發展到成熟工業經 濟要經歷6個階段，其間必將伴隨著主導產業和產業形態的變遷。其中產業形態的變遷規律是勞動密集型→資本密集型→技術密集型→知識密集型，相應的主導產業 的變遷規律是從農業→輕工業→重工業→技術密集型製造業、服務業→知識密集型產業。

此次人才缺失，一定程度上更多的體現在高端人才缺失上，由於這類人才對工資要求的彈性較高，經濟的回暖，通脹的壓力成為了使其踴躍「跳槽」的直接誘 因。來自51job的招聘職位統計顯示，2011年日均發佈的招聘職位數達到創紀錄的200萬多個，比2010年增加了1/3。前程無憂也稱招聘職位中因 為人員離職產生的替代性招聘幾乎佔到了1/2。一些僱主甚至將一些關鍵崗位的工資提高了30%以上，仍無法招募到需要的人才。

中國的經濟開始走出勞動密集型，甚至部分地區已經走出資本密集型，對高端人才的需求量瞬間加大，而中國勞動力同質化的問題直接暴露，高端人才缺乏成為未來經濟發展的弊病之一。

再加上從長期來看，人口結構調整、人口紅利逐漸消失。我國16-65歲人口（勞動力人口）佔全部人口的比重將從2015年開始下降，至2050年將 降至61.4%，幾乎與美國屆時的老齡化程度持平。過去30年所享有的人口紅利逐步消失，與之伴隨的是人力要素成本不可避免的上升。因此可以判斷人力成本 上升將是未來較長時間的主要趨勢。

如此形勢下，假設人力成本上升幅度相同，則人均淨利潤越高的企業承受的壓力相對較輕。如果一個企業所在行業競爭格局比較穩定或者公司市場份額比較 高，則企業的議價能力較強，更有能力轉嫁人力成本壓力。因此，在一定程度上還會加快產業升級。未來的局面可能是資本、技術密集型企業「吃肉」，勞動密集型 企業「喝湯」的情形了。

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合併後資金枯竭 去年第三季告急 奇美電向對岸四大銀行借錢始末

2012-3-5  TWM



奇美電處境可謂一波未平、一波又起，正在申請債務展延的奇美電，竟爆出六百億元的大陸銀行借款，這筆巨款是誰借的？是合併之前還是之後？奇美電已經三個月 沒有董事長了，這筆債與兩大股東鬥法有什麼關聯？

撰文‧林宏文、翁書婷

八十九、九十、九十一……，這是奇美電沒有董事長的第九十一天，十萬人的生計、高達二五○○億元的債務，只靠奇美電執行長段行建在撐，銀行團聯貸案的救援 資金還沒到位，奇美電又再爆大陸負債約新台幣六百億元，這筆錢是誰借的？錢又用到哪裡去了？

若用「一波未平、一波又起」來形容奇美電的處境，再貼切不過。許文龍家族、鴻海兩大股東爭議沒停過，董事長人選懸而未決，眼看一年內要到期的債務高達六九 ○億元，卻又再傳出大陸巨額貸款，讓小股東都忍不住皺起眉頭：「到底奇美電在搞什麼飛機？」

跨海求金援周轉

財報上隱藏的六百億借款

二月中旬，在奇美電年初向經濟部申請債務協商後，這是第二次奇美電所有的債權銀行齊聚一堂，討論奇美電的債務展延問題。只是會議才結束，就被爆出奇美電在 大陸銀行也融資貸款達六百億元，讓銀行團擔憂奇美電的償債優先順序及債務展延後的資金流向。

於是各種揣測紛紛出籠，一方傳出，這六百億元貸款是合併前群創借的；也有人認為，鴻海集團向來與大陸關係良好，是群創借來支援鴻海集團金庫所用。

不過，奇美電財務長陳彥松鄭重澄清：「外界傳言有諸多錯誤，大陸銀行貸款並不是舊奇美電和群創合併前的貸款，而是新奇美電於合併後才陸續借款的。」為何奇 美電需要在大陸借款六百億元？陳彥松解釋，「去年開始，奇美電陸續向大陸四大國有銀行和部分城市銀行貸款，用途多樣，有些支付員工薪水，購買材料、開帳 等，屬於短期借款，並非單筆而是多筆借款。」業界分析，奇美電在大陸的液晶面板產線主要以模組及後段組裝為主，需要高資本密集投資的前段生產線主要都在台 灣，因此大陸借款主要用來購置材料及發給員工薪水所用，等銷售款項回流後，再還給大陸銀行。

儘管如此，外界仍疑惑既然用途正當，為何不清楚揭露？嘗試在奇美電子去年第三季合併報表裡找答案，除了二五三三億元（含一年內到期金額和聯貸銀行主辦費） 的長期借款詳細揭露借貸期間與金額，八○三億元的短期借款，既未明列債權人，也無任何解釋，對比一○年九月底奇美電的短期借款僅二四○億元，過去一年內短 期借款增加五六三億元，與陳彥松解釋向大陸銀行融資六百億元的說法兩相對應，幾乎可說過去一年奇美電的資金活水多靠大陸銀行供給。

確實，過去一年來，奇美電兩大股東漸行漸遠，在各項議案上看法相差甚遠，更別說用實際行動金援奇美電。即使奇美電高層辛苦為聯貸案奔走，卻沒有任何進展， 加上美國、歐盟反托辣斯案的罰金接連支付上百億元巨款，讓奇美電資金水位拉警報，是否在此考量下，最後不得不跨海向大陸銀行尋求資金支援，不得而知。

但可以想見的是，在台灣遍尋不著資金下，最後奇美電只能仰賴大陸銀行幫忙，若以短期借款須在未來一年內償還，在沒有重議新約的前提下，加上奇美電一年內將 到期的長期借款達六九○億元，等於未來一年奇美電須償債近一五○○億元，帳上現金又僅剩六一八億元，凸顯奇美電捉襟見肘的問題嚴重。

對此，陳彥松雖不置可否，但奇美電內部人士透露，「正因在台灣借不到錢，加上兩大股東之間的爭議影響銀行聯貸信心，奇美電不得不往相對有意願金援面板廠的 大陸去籌錢。」業內人士便痛批，政府一面說支持面板業，金管會卻要求銀行警戒面板廠借貸曝險，在銀行限縮面板廠借貸額度下，不往外找錢，難道是要面板廠 倒？

鴻海、許家、銀行團

三方角力 誰占盡便宜？

舊債未了、新債又來，主辦聯貸案的台灣銀行董事長張秀蓮坦言，「這個案子不會因為大陸借貸橫生變數，一切就看各銀行回去董事會呈報結果，但大家都有一定程 度的共識。」張秀蓮也透露，銀行團也不是無條件的全面支持，包括利率協商、甚至要求奇美電須在三月底前選出董事長等條件，洋洋灑灑列了好幾頁，只有在奇美 電滿足這些條件下，高達兩千億元的聯貸案才有得談。

只是，奇美電董事長從去年十二月懸缺至今，鴻海集團每每被問到奇美電聯貸案，都以「鴻海只是小股東，那是郭台銘（鴻海董事長）個人投資」為由，答案永遠是 「不予置評」；奇美實業則先是改派法人代表把球丟給鴻海，如今也在擔憂奇美電債務問題可能燒回奇美實業，甚至考慮發行公司債，「許家自己也是自身難保。」 業內人士說。

在郭台銘、許文龍兩大股東爭議枱面化之後，原本奇美電對外宣稱農曆年後應可選出新任董事長，如今又要拖至三月底，這般公司治理，實在令人搖頭。

無論如何，奇美電兩大股東都應盡速坐下來談，讓董事會回復正常運作，營運團隊全力拚現金，否則兩位「大人」再鬥下去，只會全盤皆墨。


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賽維LDK裁員9000多人難止虧 去年第四季虧5.9億美元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-2/5MNDE3XzQyNjM5Mw.html

江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（LDK.NYSE，下稱「賽維」）曾是紅極一時的新能源明星企業，但其在2011年第四季虧損高達5.9億美元。

為了應對來自市場和公司內部管理結構的挑戰，從去年7月至今，賽維已大幅縮減了高達9000多名職員。賽維也成為目前國內十多家大型光伏企業中首個承認大規模裁員的公司。

不到一年裁員三分之一

在近日賽維一場內部投資者分析會上，其高層公佈了相關的裁員措施和過程。

去年第三季度時，公司總人數約2.7744萬人，而到去年年底，旋即降到了2.4449萬人，裁員3295人。

第二次裁員發生在今年開春後至今，裁員人數5000多人。截至今年4月，賽維的員工數據為1.9495萬人，此時相比2011年7月份，員工數減少了9078人。

賽維也有員工稱，4月份企業仍在裁員，裁員時間是從4月8日起，本來據計劃打算在4月之後連續展開2輪裁員，但基於各方面的壓力，只進行了4月8日的這一輪裁員。不過該說法沒有得到賽維公司官方的證實。

按照每人每月2000元工資來計算的話，裁員9000人一年為賽維節省約2.16億元的人力開支。

據記者從多方獲得的消息，賽維公司這次主要裁員和調整的人員集中在旗下的硅片廠。該公司硅片廠員工約1萬人。

據賽維透露，公司這次裁員主要是因為業務調整。在硅料價高時，會有一個分揀工序，分揀後部分硅料還能再利用。但如今因硅料價格較低，該工作無利潤，因而崗位空出，公司做了優化。

有員工稱，賽維裁員的方式有很多種，有的直接裁掉，有的則被待業在家或參加培訓、考試等。

補償方面，賽維提出的方案是，按照工作年限（如不滿1年或者超過1年）來計算賠償額（1個月或者2個月的工資），賠償部分按照向前推12個月的平均月工資結算。

有部分員工抱怨說，其不能在短時間內拿到補償，需要等上十多天甚至更久。但賽維方面的解釋是，公司是會給予賠償的，但因人員較多，要給予企業一定的時間。如果被待業，那麼賽維給員工的每月基本工資為600元左右，相比同期工資（若以2000元/月計算）減少了70%。

賽維公司首席財務官賴坤生在發言中表示：「為了配合我們的產量及可持續的生產規模，我們採取的人員安排方案是，讓部分員工休假或減少工作時間。這樣，不僅能最大限度地減少對員工的影響，而且也能降低公司的成本。」

「降薪留職」或許成為當下賽維的兩手準備——既節省成本，又能應對突如其來的人力需求。一旦光伏市場行情轉好，在市場上迅速找到合適的低成本職員並不太容易；而如果能用上那些一直服務賽維的、待崗的熟練工，肯定會對公司提高生產量、迅速搶佔市場帶來利好。

據賽維2011年四季度財報，公司去年最後一個季度虧損5.887億美元，而上年同期則盈利1.452億美元。

同時，其2011年第四季的淨銷售額為4.2億美元，毛利率卻只有-65.5%。而該公司去年第三季度的毛利率曾一度達到了3.6%。尚德電力去年同期的毛利率為9.9%。記者尚未看到賽維公司2011年全年的詳細成績單。

「賽維是做硅片加工的，屬於光伏中間環節。其毛利率這麼差，表明企業多加工一塊硅片，就多增加一些虧損。因而，很多人也就沒有了再繼續留在硅片廠裡的理由。」招商證券一位新能源行業分析師分析認為。

巨大的現金壓力

賽維董事長彭小峰也承認，公司現在需要面對來自現金（不足）和流動資金的較大挑戰。而這或許是其裁員的重要原因。

記者從財報中看到，公司2011年年末的現金和現金等價物、銀行抵押存款分別為2.44億美元和5.65億美元，而2011年三季度分別為2.625億美元和6.056億美元，四季度末資金面顯得較緊張。

因資金情況不佳，其給供應商的預付款也從去年第三季的1.85億美元，迅速下滑到了2817.8萬美元。

「最新的財務報告顯示，我們約有33億美元的貸款，其中33.8%是中長期的借款，而短期借款為6.2%。我們的融資團隊正在與銀行溝通，同時省級和相關政府也會給賽維提供相應的支持。」彭小峰說。

而據同行阿特斯太陽能向本報提供的數據，截至去年年底，阿特斯太陽能的淨債務為3.09億美元，尚德電力的淨債務為15.95億美元，英利綠色能源及晶科能源的淨債務分別為13.46億美元和4.47億美元。

賽維高層也指出，2011年第四季度，太陽能行業的整個供需是不平衡的，市場需求疲軟和迅速下降的產品售價都導致其季度業績受到影響。

記者也從賽維財報中看到，其2011年第四季度的存貨減值高達2.326億美元，而應收款和預付款的壞賬撥備為1.792億美元，這些減值與撥備都是太陽能市場惡化而讓公司不得不採取的應對措施。

超 日太陽高層此前在接受本報採訪時也提到，去年第四季末本來應該是歐洲各大銀行撥款給太陽能電站、電池組件採購方支付貨款的時間節點，但當時相關方都沒有兌 現承諾，這讓各個光伏公司措手不及。而這種情況也促使超日太陽在2011年全年虧損數千萬元。就在去年第三季度，超日太陽還曾預計公司能獲利3億元以上。

而賽維公佈裁員情況，對投資者來說或許是一個利好消息，截至昨日，賽維的股價為3.18美元，當日上升7.43%。


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為何蘭亭集勢能成今年第一家重啟IPO的公司？

http://www.iheima.com/archives/38389.html

i黑馬 今日凌晨消息，中國著名的外貿電商公司蘭亭集勢向美國證監會提交招股書，申請在紐交所上市，擬融資8625萬美元。

這是時隔數月之後中國公司提交赴美上市申請的第一家。i黑馬 相信大家都會有疑問，為何是蘭亭集勢能成為今年第一家重啟IPO的公司?

i黑馬 分析認為，蘭亭集勢佔了天時、地利、人和的優勢。

首先，蘭亭集勢佔有了谷歌幫的「人和」，這是一個質地不錯的公司。蘭亭集勢創立於2007年，由谷歌前員工郭去疾、劉俊等一起創立，也獲得了谷歌前員工周哲的天使投資。這些人都在谷歌浸淫過，瞭解谷歌的全球搜索規則，而做外貿電商，在歐美利用最大的搜索引擎谷歌進行網絡推廣是最主要的推廣方式，可以說蘭亭集勢這幫人在這方面具有最得天獨厚的條件。據i黑馬 的瞭解，周哲離開谷歌轉做天使投資人後也經歷了一系列失敗案例，但他連續能被《創業家》等創業服務機構評為「十大新銳天使投資人」，靠的就是蘭亭集勢的這個普遍被認為優質的項目。

其次，蘭亭集勢佔據了全球金融危機的天時。蘭亭集勢2007成立，剛做完一年左右的準備，2008年開始，全球經濟就遭遇了金融危機，歐美等經濟體低迷，對來自中國的物美價廉的商品的需求更強烈和直接，這反而為蘭亭集勢這樣的外貿電商公司提供了最佳的市場機會。同為外貿電商的代表公司敦煌網CEO王樹彤曾撰文說過，「跨境電商市場近年來正在成為全球電商領域一個新的爆破點。我這裡不談海外大量的採購商已經形成了網上採購的習慣，我先談一個情況，供大家思考：跨境電商近年來一直有大玩家在進入，比如支付這塊的Visa和MasterCard正在轉型成為電商支付解決商。原來大家以為只有PayPal這家全球在線支付平台，而事實上Visa和MasterCard紛紛介入跨境電商這塊，以他們各自的跨境在線支付手段和敦煌網建立了對接關係。Visa甚至表示自己也是一家在線支付解決方案，而不只是信用卡公司。無利不起早，大公司在跨境電商領域佈局，作為中小外貿商家，更要為自己的未來佈局卡位。」PayPal等國外支付企業在中國國內是很難競爭過支付寶等本土電子支付公司的，i黑馬聽聞PayPal近年把重心放在國內企業的海外收錢和支付上去了，增長迅猛。電子支付通道的暢通保證了外貿電商良好的營收。

而從蘭亭集勢披露的財務數據看，2008年蘭亭集勢的營收才625萬美元，2009-2012年分別為：2605萬美元，5869萬美元，1.162億美元，2億美元，同比年增長率為316%、125%、98%和72%。我們發現，增長最快的2008、2009年就是歐美經濟受金融危機影響最深遠的兩年。

第三，蘭亭集勢佔據了背靠全球工場的地利。2008年，作為全球工場的中國外貿出口居然下滑43%，史無前例，中國的企業迫切需要有新的渠道來打通全球市場。供大於求的全球市場狀況，為蘭亭集勢提供了機會。蘭亭集勢CEO郭去疾曾接受i黑馬的採訪時表示，「蘭亭集勢面對的是全球市場，近年全球經濟不景氣，歐洲經濟還在衰退。我們從一開始就是在一個不增長的市場裡面要快速增長。我們不能是簡單、粗獷的『坐電梯』式的思維方式。我們做的事情沒有一件是容易的。」

顯然，2008年之後的外貿市場狀況為蘭亭集勢提供了「篩選那1%的最能夠通過創新提供差異化產品的供應商」的可能和機會，因為上游弱勢，蘭亭集勢通過自有品牌等模式，把利潤做高反而比較輕鬆。

第四，蘭亭集勢錯開了國內電商的流血廝殺，以差異化和精細化管理保證了公司健康發展和比較好的毛利。郭去疾曾認為國內電商都不賺錢，都幫助分眾、百度賺了很多錢。反而是一開始「蘭亭集勢面對的是海外成熟的消費者，如果提供的產品跟亞馬遜一樣，消費者為什麼要到一個沒有聽說過的中國電商網站買東西?」所以，「蘭亭集勢要提供差異化的產品必須對供應商提出更高的要求。99%的供應商是不能配合你的，你要去篩選那1%的最能夠通過創新提供差異化產品的供應商。由於消費者成熟，做跨境B2C，簡單地砸錢是沒有太大效果的。況且全球市場那麼大，要砸多少錢才夠?恐怕再多的錢也不夠。」這一切都避免了電商的燒錢陷阱，保證了蘭亭集勢一開始就保證了差異化、管理精細化等電商最核心的環節，從而一開始就走在良性發展的道路上。

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筆記：The Intelligent Investor, Fourth Edition 聰明的投資者，1973年第四 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc101013c2p.html

--- The Intelligent Investor, Fourth Edition 聰明的投資者，1973年第四版，byBenjamin Graham 格雷厄姆

 

巴菲特的序：
要想在一生中獲得投資的成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或者秘密的信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對體系造成侵蝕。

Georage Santyana: "忘記過去的人，必將重蹈覆轍「

鑑於債券利息遠高於股票紅利的現實，我們現在必須考慮是否應將債券投資的比例增加到100%，直至這兩種投資工具的收益回歸合理的比率。顯然：持續的通貨膨脹對我們這一方面的決策具有重要影響。

建立其度量的觀念。我們之所以會在股票投資中遭受慘重損失，都是因為我們在買股票時忘了問一下：「它價值多少」
建議只買那些價格不高於期有形資產價值太多的股票，作為我們的第一項要求。

投資與投機的區別：投資是以深入分析為基礎，確保本金的安全，並獲得是的的回報。不滿足這些要求的業務就是投機。

歷史數據來看，通貨膨脹粵普通股的利潤和價格之間並不存在密切的關係。

格雷厄姆在《聰明的投資者》中將市場代表指數的股息收益率和高等級債券收益率比較，將市盈率的倒數與高等級債券收益率比較，列出這些倍數關係、市盈率、ROE的歷史情況，以大致判斷當前指數的風險和收益。

P110
過去10年或者更長時間內的利潤具有較好的穩定性（沒有利潤為負的年份），同時要求公司有足夠的規模和財務實力，以應對未來可能出現的困難。理想的狀態是，一家著名大公司的股價，大大低於其過去的平均價，又大大低於過去平均的市盈率。

最容易識別的廉價證券：售價比公司的淨營運資本（扣除所以優先債務後）本身還要低。

積極的投資者只會按低價購買外國債券、一般優先股、二類普通股，低價指價格不超過證券評估價值的2/3

證券分析
資本化倍數的管理因素：只有在最近的情況發生變化，而變化的影響還沒有在實際數據中反映出來的時候，管理因素才是重要的。
20年及以上的股息連續支付，是反映公司股票質量的一個非常重要的有利因素。

P196
成長股的估值公式：
價值 = 當期（正常）利潤 * (8.5+兩倍的預期年增長率）
增長率數據應該是隨後7-10年的預期增長率。

聰明的分析師將使自己的工作限於下列行業群體：其未來似乎可以合理地作出預測；或者是基於以往業績的價值相對於當前價格的安全性很大，因此他可以對未來的變化做成推測。

每股利潤應該反映股權稀釋（債券轉為普通股）的影響

盈利能力：對製造業企業，每一美元銷售額的利潤，通常反映了其相對的優勢或劣勢。
利潤穩定性：將過去10年中每股利潤下降幅度最大的那一年的利潤，除以最近3年的平均利潤，進行對比來判斷。
財務狀況：流動資產與流動負債的標準比例為2

p226
建議防禦型投資者只購買高等級的債券和多樣化的優勢普通股。必須確定購買的普通股價格沒有被嚴重高估。
防禦型投資者組合的7項要求：
1.相當的規模。
小公司中經常會有很好的機會，但不適合於防禦型投資者。就工業企業，年銷售額不低於1億美元；就公用事業企業，總資產不低於5000萬美元。
2. 足夠強勁的財務狀況
對工業企業，流動資產至少是流動負債的2倍，同時長期債務不應該超過流動資產淨額。對公用事業企業，負債不應超過淨資產的2倍。
3.股息記錄：至少有過去20年連續支付股息的記錄
4. 利潤的穩定性：過去10年內沒有負的利潤。
5. 利潤增長：過去10年內每股利潤至少增長三分之一（期初和期末使用三年平均數）
6. 適度的市盈率：當前股價不應該高於過去3年平均利潤的15倍。
7.股價不應高於最新淨資產值的1.5倍。然而當市盈率低於15倍時，資產乘數可以相應的更高一些。我們建議市盈率和市帳率的乘積不應該超過22.5（15PE*1.5PB,或者9倍PE和2.5倍PB）

所建立的股票組合的市盈率倒數，至少應該與當期高等級債券的利率一樣高。意味著，不高於13.3倍的市盈率，相當於收益率為7.5%的AA級債券。

即使防禦型的證券組合，也應該不斷加以調整，尤其是當所購證券的價格明顯上漲過度，並且可用定價更為合理的證券替代時。

未來本身可以通過兩種不同的方法來對待：預測法和保護法。
重視預測的人，會努力去準確預測出未來幾年公司會有多大的成就，尤其是利潤是否會出現顯著和持續的增長。如果長期前景非常有利，他們幾乎總是會建議人們購買該股票，而不太會去關注股票的售價。
重視保護的那些人，總是重點關注研究時的股票價格。他們的努力在於確保自己獲得的現值足夠大於市場價格，這一差額可以吸納未來不利因素造成的影響。因此一般而言，他們不必熱心關注公司的長期前景，而只需要有理由相信，企業將會持續經營下去。
預測法也可稱為定性法，強調的是未來前景，管理狀況、以及其他一些不可計量但很重要的定性因素。保護法可以被稱為定量法或者統計法，強調的是股票售價與利潤、資產、股息等因素之間的存在的可計量關係。
我們始終致力於定量法。我們不願意以未來的前景和承諾，來補償眼下價值的不足。這不是投資權威們普遍持有的觀點。

從1926-1956年，格雷厄姆-紐曼公司所從事的幾種業務：
套利
資產清理
關聯對沖：購買可轉換債券或者可轉換優先股的同時，出售坐臥轉換目標的普通股。
淨流動資產證券：我們的購買價格一般都是淨流動資產的價值的三分之二或更低。充分的分散化，至少包含有100鍾不同的證券。
我們經常會從事一些與控制權相關的大規模併購業務。

p254
積極型投資者的股票選擇：
1.財務狀況：流動資產與流動負債之比至少達到1.5；對工業企業，債務佔淨流動資產的比例不高於110%。
2.盈利穩定：最近5年沒有出現過赤字。
3.股息記錄：目前有一些股息支付。
4. 利潤增長；去年（1969）的利潤高於1966年的利潤。
5.股價不高於有形資產淨值的120%。

有兩種方法在過去較長時間聶取得了不錯的效果：
a。購買市盈率較低的重要企業（比如道瓊斯中的企業）
b. 挑選價格第一淨流動資產價值的各類股票。

破產信號：
一個公司如果長時間沒有繳納所得稅，這應該引起人們對其報告利潤合理性的嚴重關注。
利息保障倍數低
將所有可能的費用和撥備都劃入到某一不好的年份中。
市淨率很高
巨額債務

儘管以往的銷售額和利潤增長較快，較低的資本利潤率引出疑問：盈利能力是否真的很強？

就一般的普通股而言，其安全邊際表現在預期的盈利能力大大高於債券現有的利率。

多年的觀察結果告訴我們，投資者的主要虧損來自於在經濟狀況有利時期購買的劣質證券。購買者把當期較高的利潤當成了「盈利能力」，並且認為業務興旺就等同於安全邊際。

是的，如果前景肯定不好，那麼無論證券價格多麼低，投資者最好還是不要購買。可是，被低估的證券來自於許多這樣的企業：該企業的未來既沒有明顯的吸引力，也不是明顯沒有希望。如果廉價購買這些證券以後，即使盈利能力有一定程度的下降，仍然希望可以獲得滿意的投資效果的話，此時安全邊際就能發揮應有的作用。

安全邊際與分散化原則有著密切的邏輯聯繫。即使有一定的安全邊際，個別證券還是有可能出現不好的結果。因為安全邊際只能保證盈利的機會大於虧損的機會，並不能保證不出現虧損。但是，當購買具有安全邊際的證券種類越來越多時，總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大。

積極投資者包含最多的是二類公司被低估的普通股。我們建議在股價等於或低於其評估價值的三分之二時，可以購買它們。

未來盈利能力這一因素越重要，企業的實際價值就越不確定，因此企業普通股的內在投機性也就越嚴重。
完美的結合是：我們只支付了目前的代價，而無償地收穫未來。

過去，普通股的投資特徵與企業本身的情況（可以從企業的信用評級中很好地反映出來）是大體一致的企業的債券和優先股的收益越低，企業的普通股就越有可能達到滿意的投資所要求的各項標準，並且購買這種股票所涉及的投機成分就越小。

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13年第二季投資回顧(上) 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4394838

就在日本也推出QE後，成熟經濟體的多國量寬似乎已走到盡頭。物極必反，美國聯儲會進一步談退市，資金開始流出新興市場。

環球主要股市第二季上半季平穩上升，但5月下旬開始進入下跌浪。摩根士丹利資本國際（ＭＳＣＩ）全球指數在第二季跌0.07％，已經輕鬆跑贏ＭＳＣＩ新興市場指數的9.14％跌幅，及跌6.56％的ＭＳＣＩ中國指數，反映資金自新興市場流出的情況嚴重。

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各環球主要市場指數在2013年第二季表現兩極，成熟市場成為資金流出新興市場後的目的地。在我們追蹤的二十四個指數中，有十個股市錄得升幅，升跌比例接近4：6。值得留意的是，下跌的十四個股市中，季度計跌超過雙位數百分比的，全部是金磚四國指數；而上升超過雙位數百分比的指數則僅有日本，請參考以下圖表：

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「商品拆倉潮」

第二季可以說是商品重傷。受到歐豬國塞浦路斯債務問題困擾，政府要挪用外資巨額存款還債，更傳出要出售黃金套現，令商品出現拆倉潮，金價在短短兩日內暴挫一成半，更創三十三年來最大單日跌幅，最低見1,321美元的兩年最低。商品貨幣等匯市亦出現明顯波動，市場不安情緒升溫。

「日股暴瀉」

日股在5月23日出現自2011年311大地震後最大跌幅。日經指數最終暴瀉7.3%或1143點，指數內所有成分公司均下跌，是2005年4月以來首次。市場事後解讀，因為日本政府債券孳息上升、日圓滙價上揚，兌美元升穿102日圓水平，促使投資者拋售日股。其中，日債孳息冉冉上升，難免使持有大量國債的地方金融機構財務惡化，甚至需要以收緊信貸方式進行資產管理，是日本經濟可持續發展的最大隱蔽破壞力。

「退市時間表」

美聯儲提早退市之聲愈演愈烈，美國十年期債息急升至2厘以上，見十四個月高位，資金流出新興市場，包括主要受惠日本QE放水的東南亞股市。6月中，美聯儲首次透露最快年底削減買債，「退市時間表」一出，環球股匯債市再一次大幅波動。金銀油等商品價格急跌，息口敏感的地產股、REITs亦出現頹勢。

「內地鬧錢荒」

內地資金告急，人行拒絕放水，隔夜拆息一度飆至30厘的新高，市場等待內地出招救市，惟人行僅強調「適時適度進行預調微調」，加上由於內地正面對一系列經濟改革，由外向出口型經濟，轉為內需主導的過程，需時已經較市場預期為長；同時又要防範影子銀行及地方債的問題，市場恐慌情緒加劇。直到國務院總理李克強提出「下限論」，才穩定市場情緒。
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