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李宁跨界房地产缺地少钱 400亿生态城尚在“画饼”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100915/1818919.shtml

每经记者 李潮文 发自深圳
“我们并不清楚有什么旧区重建计划。”对于“李宁（02331，HK）旗下公司快意节能（08032，HK）涉资400亿的沈阳和平区旧区重建计划”一说，当地政府有关人士9月14日如是对《每日经济新闻》记者表示。
做体育服装的李宁通过新入股的子公司，要进入房地产开发市场了。但沈阳市和平区政府人士的上述说法，似乎暗示着这家服装巨头进军地产业恐怕并非一帆风顺。
曲线进军
李宁进军房地产，可谓规划宏伟，路线曲折。
首先是复杂的入股方式。今年6月，李宁通过与其兄长的合资公司购入快意节能公司54.79亿股优先股；9月，快意节能收购李宁公司30.9%的股份，对 价为李宁兄弟将此前持有快意节能的可换股票据部分转换为普通股，转换后，李宁持有快意节能63.2%的股份。也就是说，李宁兄弟成为快意节能的控股股东。
其后，快意节能一个公告宣布了李宁将进军地产界。据快意节能的公告称，公司与沈阳卖方签订协议，快意节能将拥有沈阳兆寰产业园99%的权益和沈阳兆寰置业投资100%的权益。
公告中，一个名为“生态城”的项目显示出李宁进军房地产的 “大手笔”。据称，该项目是沈阳市和平区的城市重建项目，初步估计占地面积100万平方米。李宁在随后的记者会上表示，该项目涉及资金400亿元人民币，持续建设时间为5至8年。
“我们并不知道有什么旧区重建计划。”昨日，《每日经济新闻》记者致电沈阳市和平区政府办公室，相关负责人这样表示。同时，和平区城建局也表示，不清楚 有大型的城市重建项目。而香港媒体也报道称，沈阳和平区新闻中心发言人透露，目前有关旧区重建连选址都未定案，强调起码两年后才有决定。
快意节能的公告似乎也表示，这个项目还只是在蓝图中。“沈阳市和平区人民政府将协助获得及提供土地发展生态城项目，而此举须进行拍卖程序。沈阳卖方已保证，在使用类似沈阳兆寰产业园提升的技术规限下，该土地将以竞投、公开拍卖或挂牌出售的方式出让。”
“类似李宁这样的企业进入房地产开发市场，一要有钱，二要有地。”一位房地产业内人士向记者分析。
不过根据沈阳和平区政府的说法以及李宁的公告，土地似乎还没有着落。另据记者调查发现，“钱”对于李宁进军房地产市场似乎也不是个容易的事情。
记者从李宁不久前公布的中期财报发现，其手握现金143.6亿元；而根据快意节能中报，公司现金为44亿港元（约38.72亿元人民币）。从两家公司的手持现金情况来看，400亿确实是一个“天文数字”，而另一方面，公司还需现金维持原有产业的正常运转。
对此，李宁表示，公司发展新业务所需的资本性开支确实很大，需要大规模融资。融资方式将是多样的，但是具体方式仍在研究当中。
扩张之路
李宁并不是第一家进入地产界的服装企业，在它之前，还有雅戈尔（600177，SH）。早在1992年，雅戈尔便开始涉足房地产开发，这个曾在2007 年以14.76亿元拿下杭州当年首个地块，手捧地王高调进入杭州地产界的服装制造企业，到如今，已经累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方 米。
不仅仅是服装企业，一些3C企业也早已进入房地产开发市场。2004年，TCL集团（000100，SZ）已试水地产领域，先后成立了惠 州TCL房地产开发有限公司和深圳市TCL房地产有限公司。除此之外，美的、格力（000651，SZ）、海信（600060，SH）等也已经成立房地产 公司，并且运作多年。
“地产业务毛利率一般都会在30%～40%，”上述房地产业内人士向记者指出，目前积极向地产业进军的都是一些低毛利率的行业。
这项准则对于普遍毛利率在20%以下的家电生产企业来说，的确适用。TCL就是一个很好的例子，集团2007年来自房地产的收入达5.6亿元，毛利率水 平在33.89%左右；2008年收入为1.15亿元，毛利率为31.76%；2009年收入1.52亿元，毛利率水平约12.6%。
但这条准则似乎并不适用服装企业，尤其是李宁这样的名牌企业。因为其自身的毛利率从来不输房地产企业，根据李宁上半年财报，今年上半年整体毛利率为47.9%，而2009年同期毛利率为47.8%。
一个不容忽视的事实是，服装行业内部竞争越来越激烈，像李宁这样的龙头企业一方面面临着特步（01368，HK）等国内同行的追赶，另一方面还需突破耐克、阿迪达斯等世界运动服饰巨头的压力。
“体育产业所牵涉的不仅仅是人们看到的一场比赛、一件运动衣，当中也会涉及到地产、新兴技术的运用等多项产业。”在一个记者发布会上，李宁这样表示。或许，面对竞争，李宁走的是扩张之路。

遊戲規則尚未出爐 威脅機會尚在評估前進上海自貿區 台資銀行停看聽

【見聞專訪】陳凱豐：美股尚在安全區 阿里上市影響積極

陳凱豐為紐約大學客座教授、紐約某宏觀對沖基金聯席創始人兼首席投資官。 他此前曾擔任Amundi資產管理公司另類投資聯合主管，摩根斯坦利對沖基金投資團隊基金經理。他在90年代末在國家開發銀行從事國際金融工作。本訪談僅代表其個人觀點，不代表任何機構意見。

華爾街見聞：如何展望未來美股前景？現在太高了嗎？

陳凱豐：從驅動因素來看，當前美股與年初和去年差別不大。公司盈利不錯，包括收入、利潤等方面。估值PE變動不大。

股指創新高主要還是Earnings驅動、公司現金流比較高、回購量比較大。預計未來回購節奏還會繼續，盈利也會正常。回購方面，上半年有4000億美元回購。比如，今年18%的IBM股票交易量，買方是IBM本身；他們主要在股票下跌時候買。蘋果也在大量回購。回購導致每股利潤上升。

美股風險主要還是海外，標普有一半的利潤來自海外，如果歐洲日本經濟不好，還是會影響美國大公司盈利。此外，中東和烏克蘭問題對美股可能會有影響。中國經濟疲軟對美股也有影響，比如之前中國財長樓繼偉稱不太會有很大刺激，美股出現下跌。這些都表明美股風險可能來自海外，影響市場信心和美國企業利潤。

華爾街見聞：巴菲特曾經提到過，牛市三大前提包括：低利率、高企業利潤、強勁的市場信心。明年很大可能加息，利率走勢對美股影響可能如何？

陳凱豐：利息對股市影響非常複雜，很難用絕對原則概括。以往經驗顯示，美聯儲加息後6個月~1、2年股市在上漲（07年、94年等）。94年加息後股市翻番。利息高到一定程度，會影響企業融資成本。高利率對房地產打擊可能會比較明顯。不過，利息上升對金融機構是好事，如銀行、保險公司。利息上升後銀行利差會加大，保險公司也喜歡高利率，折現率提高，故而保險公司負債下降，因此可以增加投資。

美國有實證研究顯示，零利率影響窮人消費，利率上升後可以促進他們消費。

華爾街見聞：預計標普能漲到多少呢？社交媒體、生物科技股是不是泡沫比較大？蘋果也漲了很多了，怎麽看？

陳凱豐：標普現在P/E約為17，20多以後需要擔心了，目前還在比較安全範圍。P/E歷史上到過30。若想慢牛、穩健獲取股利的話，標普還是很好的選擇。

今年以來，美聯儲提示好幾次了，生物制藥、社交媒體板塊估值太高。很多人在賭未來，比如新藥制成、廣告收入等，都屬於成長股範圍。蘋果公司還是以價值為主，高股利、高回購。

華爾街見聞：阿里巴巴上市吸引了很多人關註，怎麽看待這個公司，對它未來是否看好？

陳凱豐：阿里巴巴上市是非常正面的事情，代表中國第一家世界級公司在紐約上市，代表電子商務這種高成長行業。它完全是民營的，市值與以前中概股差很多量級，影響非常正面，對中美股市都是正面的。這幾年美股雖然表現很好，但因為回購、公司兼並等原因，美股上市公司數量在減少，交易量也在下降。阿里巴巴提供了新的標的、研究方向和交易對象，對美國市場是很正面的。對其未來走勢表示樂觀，認為它是非常好的公司。

阿里巴巴、亞馬遜、eBay、Paypal、Facebook等，都擁有巨大市值，現金流不錯，與1999年網絡泡沫時情況不太一樣。本輪牛市領頭羊企業的盈利能力都不錯。阿里巴巴、京東等公司比起同類型美國公司估值更低，有上漲空間。

華爾街見聞：美債走勢怎麽看？長期美債收益率降的比較低，是因為大量海外資金湧入嗎？

陳凱豐：一是海外資金進來；二是結構性因素——美債發行量降低，今年美國財政赤字比去年下降了非常多，甚至有2個月是財政盈余的，導致發行量降低；三是美國國內需求還在，保險公司和銀行要做資產負債配比，長期負債需要有長期美債相配。

若持有債券，每個月久期都在降低，對於大型機構來講就需要每個月不斷買新債，維持正常的久期。在經濟體增長的情況下，美國國內機構買入量是相當大的。

哪怕未來加息，短期會向上走；長期美債（10年、30年）可能會像今年這樣波動，利率曲線扁平化。很多大型機構在買入債券後，是持有到期的，這類機構沒有直接拋售壓力。

華爾街見聞：美元走勢。美聯儲加息前6個月，美元通常都很強勁。怎麽看待？

陳凱豐：美元在利率為0的時候，通常是借入貨幣，投資者會去巴西、中國等投資，做Carry Trade，美元加息的話，必然導致資金回流。長遠看，貨幣要看經濟體本身狀況。如果接下來幾年美國經濟一直都增長很好，比歐盟高很多，美元也會上漲。

最近我在Bloomberg開會時，有基金經理提到，由於美元上漲，他們投資倉位需要改變，賣掉新興市場的頭寸，新興市場貶值又反過來導致一些頭寸必須被拋售，形成了這樣的循環。總體來講，美元上漲使得新興市場投資的機會成本在加大。比如，最近巴西股市暴跌，資金大量撤走。

華爾街見聞：美元走強，對黃金和石油沖擊可能會很大，怎麽看？

陳凱豐：黃金、石油、糧食等都在下挫，這是美元上升、供大於求兩部分原因造成的。總體依然看空商品。美國經濟增長、美元強勢的情況下，看空商品。但目前各大大宗商品都已經暴跌了，再去做空會有危險。黃金總體可能還是區間波動，1200~1350美元/盎司，往下很難下跌很多，畢竟有生產成本。預計原油到了短期低點。原油疲軟，對能源公司的利潤可能有影響。但是原油價格走低，對消費是刺激，消費者喜歡油價下跌。

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春暖花開君尚在 一只花蛤

2015年的股票市場很神奇，因此我的收益也很神奇，竟然能夠獲得了104.09%的投資收益。這也是最近八年來最神奇的回報，神奇到讓我都不想公開。雖然貌似神奇，但是我首先仍然要歸功於過去七年中的不斷買進，使得持股的成本相對較低廉。其次要歸功於在市場高漲時神奇的撤退。其三還要歸功於在市場暴跌後神奇的出擊。其四是神奇地拒絕使用財務杠桿進行融資。聽起來確實很神奇，而在背後基本上都是價值在驅動。

我的這個投資組合是在過去七年熊市中不斷創建而成的。其中招商銀行買於2008年底，偉星股份買於2009年，通策醫療和巨星科技買於2010年，桂林三金和麗鵬股份買於2011年，偉星新材買於2012年，安徽合力和寧波華翔買於2013年等等。除了後來巨星科技和麗鵬股份被剔除後，其余8只股票一同華麗地進入牛市。買入這些股票基本上都遵循“一年只買一兩個股票”的投資方略。並且從未一次性重倉，許多股票買入的時間都延續較長。在極端熊市里構建投資組合的好處是，基本上無需考慮估值問題，因為所有的股票幾乎都被嚴重低估了。因為低估，所有買進的股票都是物有所值或物超所值的便宜貨。

當牛市演進至狂飆時，當所有的人都輕而易舉地獲得巨額收益時，肯定就是兌現利潤、現金回籠之日。5月26日，當上證繼續飆升時，動物精神畢露無遺，這意味著極不尋常的事件將要發生，於是賣出了四只股票。6月9日，當上證沖擊至5100點以上時，又繼續減持了兩只股票。考慮到招商銀行的估值優勢，所以繼續持有。彼時因為通策醫療和偉星股份停牌，無法減持，另當別論。這一切仍然是基於對市場昂揚情緒和公司內在價值的角度來考慮，並非說明有多麽高明。其中包含了賣出三原則：股票價格與公司的內在價值嚴重錯位、股息收益率明顯下降以及股票價格看起來不再便宜。

6月15日，慘烈的股災正式來臨，接下來就是狂風暴雨，驚濤駭浪，多少財富在頃刻之間就灰飛煙滅了，上證連續劇跌了30%以上，股票也劇跌了50%以上，有的甚至於70%以上，市場呈現出極端恐懼的悲觀情緒，高度杠桿化終於露出了如同猙獰面孔的一面。巴菲特最有名的口頭禪是，他人恐懼我貪婪。他人的極端恐懼則意味著重大的機會可能來到。於是從7月7日開始，買進了愛爾眼科、偉星新材等股票，但仍然保持了20%左右的現金。當8月第二次股災繼續去杠桿時，又繼續買進一些。回顧今年整個投資過程，基本上可以算是持盈守成，毫發未損，躲過了罕見的股災，這是不幸中的萬幸。目前持有偉星股份、偉星新材、通策醫療、愛爾眼科和綠景控股。

利用杠桿買進股票能夠擴大盈利，這是簡單的道理，但我不會用。關於這一點，請看巴菲特的2005年致股東的信中的一段話：“我們對於伯克希爾為了並購或經營的目的而發生任何大量的債務根本不感興趣……如果我們在資產負債表中加入適當的財務杠桿能夠安全地增加盈利。但成千上萬的投資者將其很大一部分資本凈值投資到伯克希爾股票之上，公司的一個重大災難就會成為這些投資者們個人的一個重大災難。”事實上，高度杠桿化使得無數的“大戶”被消滅、無數的私募被清盤。直接驗證了大師的忠告：“再長一串讓人動心的數額乘上一個零，結果也只能是零”。

本傑明·格雷厄姆指出，個人投資者應該始終如一地做一個投資者，而不應當成為一個投機者。也就是說，他應當能夠證明每一次買入和每一次付出的價格都經過了理智客觀的論證，他將從中賺到更多錢，這一點使他感到滿足。有時候賺多賺少並不重要，重要的是能夠在證券市場活得長久，活到春暖花開，這才是真正的神奇。但是也有人說，歷史給人類最大的教訓是忘記了歷史的教訓。觀察今年以來的整個市場，所言不虛。實際上，歷史的經驗和教訓最值得總結，並且應該永遠銘記在心。

1、只做少數派，不做多數派

多數派通常會全身心地追逐市場巨額回報，他們要求自己不管是市場強勢還是低迷都要做到出色，他們非常容易受到市場的誘惑，做與眾相同的事，走一條簡單的路而不是尋找最佳路徑，追漲殺跌，短期內也會獲得可觀的收益。而少數派只尋求價值，只關註價值，進行購買行為的時候會尋找一個安全邊際，盡量以便宜的價格買好公司，只求適度的回報，知道複利的神奇力量，逆向思考，獨立特行，遠離市場，做與眾不同的事。

2、只做“不知道派”，不做“知道派”

正如霍華德·馬克斯所說，“知道派”似乎什麽都知道，他們知道市場未來走向，知道經濟運行脈絡，知道投資的本質，知道如何把握市場趨勢。而“不知道派”似乎什麽也不知道，但是卻知道要把風險控制置於首位，還知道投資需要一貫性，最後還知道預測並不是關鍵所在。因為世界非常難以預測，預測極不可靠。他們不知道未來會怎樣，但是知道現在處於什麽位置。

3、只做理性派，不做情緒派

如果一個人非常容易情緒化，不能控制自己的情緒，那麽就有可能買在頂部，而賣在底部。市場頂部的時候通常情緒樂觀高漲，股價也隨之飆升；市場底部的時候通常情緒悲觀沮喪，股價也隨之萎靡。情緒化嚴重的人，極其容易在極端的情形下做錯誤的事情，做與正確相反的事。而一個成功的投資者通常都不會情緒化，他們理性，能夠控制自己的情緒，不受市場情緒左右，在極端的情形下做正確的事情。

4、只做保守派，不做激進派

激進派往往信心暴滿，自負異常，可以做到自己一切想做的事，於是頻繁交易，決策頻出。而保守派知道自己是有缺陷的，智力不足，甚至情感殘缺，因此他們從不展示自己的聰明才智，沒有征戰股市的欲望和行為，也沒有太多的技術和戰術，清楚並固守自己的能力範圍，通常一年只會作出幾個有限的決策，主張在一個小範圍之內專註某些公司，在充分認知之後做一個根本的、大的決策，此後就像一只呆鳥似的等待結果。

光博會首日簽約150億元 企業互聯網化尚在起步階段

第13屆“中國光谷”國際光電子博覽會暨論壇開幕(下稱“光博會”)3日上午在武漢開幕。第一財經記者從大會組委會獲悉，開幕首日現場簽約15個項目，總金額約150億元人民幣。項目主要集中在雲計算、大數據、互聯網+、高端裝備制造、新能源、生物醫療和健康等領域。

光博會由工信部、科技部、國家知識產權局、中科院、中國貿促會等中央部委和湖北省人民政府共同主辦。2002年創辦至今已成功舉辦十二屆，累計全球30多個國家和地區的4500余家知名企業參展，43萬多觀眾參觀，舉辦120多場論壇。項目簽約265個，內資簽約總額758億元、外資8億美元。

第一財經記者在現場看到，本屆光博會上“黑科技”令人目不暇接：機器人組團亮相、無人駕駛汽車現身展會，超清激光電視、增強現實(AR)、虛擬顯示(VR)、無人機等系列智能展品集體亮相，吸引了大批觀眾駐足體驗。

華工科技(000988.SZ)重點展示的“轎車車身頂蓋激光焊接柔性生產線”可滿足6種車型自動識別，自動抓取對應夾具並調用相關程序進行加工，實現白車身快速定位、激光釬焊、焊接與搬運工業機器人應用等技術融為一體，焊接速度可達80mm/s，比全球同類型設備快30%，工藝成本降低40%，車身剛度提高30%。華工激光展示的“智能制造生產線”的在線賦碼速度通過技術提升，由過去行業內的800個/分鐘提高到3600個/分鐘，發個朋友圈的功夫一大箱瓶蓋便可賦碼完成。

烽火通信(600498.SH)展出的“高性能超強抗彎光纖關鍵技術、制造工藝及成套裝備”項目則打破了歐美日長期壟斷的局面。華日精密亦展出了返銷歐美日韓等發達國家市場的工業級皮秒級超快激光器。大族激光(002008.SZ)展出的是集激光焊接、汽車零部件裝焊、數控技術、自動化等於一體的機器人激光焊接工作站。

華星光電則攜Fine Pixel(鷹眼屏)、IEST(智能節電技術)、CPLP(圓偏光屏)等系列手機顯示屏產品，8K液晶顯示屏、55"4K T+LCD等智能電視機產品，全球最薄(6mm)的55"FHD LCD雙面商顯產品等亮相此次展會。

記者註意到，本次參展廠商集中呈現了由物聯網、光通信、大數據、互聯網+、激光技術、智能制造等行業形成的完整產業生態，而“大智移雲”代表了信息技術發展新階段的時代特征，正是產業互聯網發展的創新平臺。

但在中國工程院院士、中國互聯網協會理事長鄔賀銓看來，中國企業互聯網化還處於起步階段，亟需從消費互聯網轉向產業互聯網，“中國消費者電商化比例已經超過50%，但傳統企業電商化比例只有8%左右，而美國這一比例高達80%。比如，雲服務滲透率，中國企業只有21%，而美國企業達到55%~63%;中小企業互聯網使用率這個指標，中美企業的差距更大，中國只有20%~25%，美國達到72%~85%。”

鄔賀銓表示，企業從數字化轉型、互聯網化變革、服務化制造到智能化生產是實施產業互聯網的必經之路，中國企業互聯網化趕上美國要到2040年，企業互聯網化創新任重道遠。

《大護法》上映7天票房不足5千萬 尚在“潛伏期”的光線動畫何時能一鳴驚人？

每經影視記者 蓋源源  實習記者 王禮迪

每經影視編輯 溫夢華

▲《大護法》劇照（圖/豆瓣）

2015年暑期《西遊記之大聖歸來》逆襲票房，2016年暑期《大魚海棠》厚積薄發，兩年兩部動畫電影票房口碑雙豐收，激活了外界對國漫崛起之想象。2017暑期檔，光線傳媒出品的動畫電影《大護法》又上映了。

不過，這是一部具有濃厚導演個人風格的動畫電影，力圖擺脫國產動畫被詬病的“低幼”，也並非“合家歡”類型，有著略帶血腥暴力的畫面和暗黑深刻的主題。《大護法》在豆瓣獲得了8.1的好口碑，但票房卻遇冷，貓眼數據顯示，截至7月19日上午12時，該片上映7天累計票房4937萬元。

《大護法》是由光線傳媒旗下彩條屋影業主導的，也是彩條屋推出的又一部動畫電影代表作。作為影視公司中較早布局動漫的光線傳媒，看好其未來發展，因而通過彩條屋投資了10多家動漫公司。

不過，從《大護法》票房表現看，並非每年主打的一部動畫電影都能成為爆款，動畫電影門檻高制作周期長，加之電影的“二八定律”，要實現光線傳媒總裁王長田所說的“動畫電影大爆發”，尚需要時間。

成本不到2000萬 光線的又一次“實驗”

不同於《西遊記之大聖歸來》的“合家歡”，也不同於《大魚海棠》的“青春愛情”，《大護法》選擇了一條小眾道路。它的場景在密林間、夕陽下、洞穴中輾轉；它的主角自言自語出口成章；它的場面在血肉橫飛之後，迅速又回到水墨畫般的寧靜淡雅；它的故事充滿了陰謀和謊言，人物身上卻洋溢著正直和熱情。

這是一部強烈導演風格的動畫電影，暗黑深刻的主題配合暴力美學的畫風，在國漫電影史上罕見。目前，電影市場較為討喜的是合家歡系列，國產動畫追求這樣類型的較多，光線傳媒在今夏推出《大護法》，顯得個性，也帶著先鋒實驗的意味。

▲截至目前《大護法》豆瓣評分8.1分（圖/豆瓣）

據彩條屋總經理、制片人易巧透露，

這部片子的成本近2000萬元，這在國產動畫中投入不算高，但有限的資金卻“逼出”了導演的極致風格，就像導演不思凡所說，“‘暴力美學’的風格是‘窮’出來的。”雖然光線傳媒為這部影片上院線追加了投資，但資源幾乎都用在了刀刃上，也就是導演風格化的體現。

易巧表示，這部影片的個人風格、原創精神和思想深度吸引著投資方，當然也由於它與《大魚海棠》調性不同，投資方對《大護法》的票房預期沒那麽高。

如果按照不到2000萬的成本計算，《大護法》票房6000萬元即可覆蓋成本，貓眼數據顯示，截至7月19日上午12時，該片累計票房4937萬元，不虧本應該是沒有問題。易巧指出，“影片票房過億就算成功”，雖然目前來看並不容易，但作為今年暑期檔光線傳媒主打的動畫電影，相比《大魚海棠》形成的熱點話題和票房熱度，《大護法》明顯遇冷，這跟它的風格、類型有一定關系。

作品多爆款少，光線動畫電影爆發仍需時間

作為光線傳媒旗下布局動漫的公司，彩條屋投資了10多家動漫公司，王長田曾表示：

“動畫市場上很多有價值的公司都被光線投資了。”

早在2013年，光線傳媒試水動畫電影制作，與《大魚海棠》的導演梁旋、張春共同成立了彼岸天文化有限公司。2015至2016年，光線傳媒的動畫業務快速擴張，先後投資多家國內動畫公司，兩家國外動畫公司。並在2016至2017年制作《大聖鬧天宮》、《深海》、《昨日青空》、《哪咤之魔童降世》等15部動畫電影，其中不少來自知名動漫IP。

▲每經制圖

不過，並非每部主推的動畫電影都能成為“爆款”。

2016年光線主出品的4部動畫電影中，除了《大魚海棠》拿下5.56億元的票房，其余三部影片的票房表現均不理想，其中《果寶特攻之水果大逃亡》票房834.6萬元，《我叫MT之山口山戰記》票房1216.5萬元，《精靈王座》票房2508.7萬元。其中，《果寶特攻之水果大逃亡》的出品方廣州藍弧文化傳播有限公司是光線傳媒較早投資的動畫公司。但2016年底，光線傳媒轉讓了藍弧文化全部股權。

今年，光線傳媒又將主推《大護法》和《星遊記》兩部動畫片，目前來看，《大護法》票房收益並不會太高，而《星遊記》是光線傳媒首部網絡發行的動畫電影，愛奇藝付費觀看，能有多少分賬收入尚且未知。

▲截之目前《大護法》累計票房4937萬元（圖/CBO中國票房）

動畫電影具有門檻高、周期長的特點。在制作一部主要作品時，前期投入較多，因而在經營數據上一般反映為虧損。據光線傳媒年報顯示，2015年對全擎娛樂權益法下確認的投資損益為-113萬元，2016年為-55萬元，其制作的《星遊記》今年8月上線；2016年對青空繪彩、凝羽動畫的投資損益分別為-4.2萬元、-14萬元，這兩家公司目前的動畫作品均處於策劃制作中。

作品上線的時候，對動畫公司當年的業績影響是比較明顯的。但電影票房無法預期，且呈現“二八定律”，並非每部動畫電影都能像《大魚海棠》一樣，所以對投入周期更長的動畫公司而言，風險也不小。不過，彩條屋影業總經理易巧表示，投資的公司還不錯，出了作品的都是盈利的。

光線傳媒較早對動漫產業布局，也一直看好其發展前景。但從目前已上映動畫電影的市場表現看，中國動畫電影還沒有達到批量產出精品、每年都有爆款的地步，國產動畫電影的制作水平、團隊仍在不斷積累的過程中，光線傳媒預期的國產動畫電影大爆發，尚需時日。

英特爾CTO稱：量子計算尚在馬拉松起跑階段

比“超級計算機”還快的是什麽？

在諸多新技術里，量子計算顯然是一個有力的競爭者。

“我們的投入僅僅是一個開始，未來還需要上億美元的投入。”英特爾公司高級副總裁、首席技術官兼英特爾研究院院長MichaelMayberry30日在接受第一財經記者采訪時表示，目前量子計算仍處於馬拉松跑步的第一英里，真正實現商業化使用還需要十年時間。

但這並不影響全球的科技巨頭對量子計算做巨大的投入，作為下一次技術革命的核心，量子計算的能力被認為遠遠超過超級計算機。

美國加州理工學院物理學家約翰·普瑞斯基爾則指出，目前超級計算機系統能完成5到20個量子比特的量子計算機所做的事情，但達到超過49個量子比特後，量子計算機的能力就顯現出來。簡單來說，傳統計算幾十年才能解決的數據問題，量子計算可能只需要1秒就可以搞定。

在今年的美國CES展上，英特爾CEO科再奇正式對外展示了量子計算的進展，宣布了向合作夥伴交付首個49量子位量子計算測試芯片，這距離該公司去年10月交付17量子位超導測試芯片僅過去約3個月。

“目前英特爾仍然對該產品做特性方面的測試，希望提升第二版本的性能，而在下半年會看到這方面的最新進展。”MichaelMayberry對記者表示，英特爾對該技術的研發並不癡迷於“數量的糾錯”，而是對量子位的糾錯非常看重，在上面能做什麽樣的操作以及操作的穩定性，比如藥物開發、金融建模和天氣預報等。

突破傳統計算“禁區”

當你測量一個微小的電子時，就會影響到遠處另一個電子的狀態，愛因斯坦把量子的糾纏和疊加稱作“鬼魅般的超距作用”。即使對世界上最聰明的人來說，量子力學看起來也像魔法一樣。

量子計算可以帶來極高的計算速度、非常靈敏的探測器，並且能創建牢不可破的加密功能來保護重要的數字信息。MichaelMayberry對記者表示，量子計算是一種令人興奮的全新計算模式，它不同於當前數據中心、雲環境、PC和其他設備中的數字計算。數字計算需要把數據編碼為二進制數字（比特位），每個比特位處於兩個確定狀態中的一個（0或1）。然而，量子計算使用量子位，後者可以同時處於多個狀態。因此，量子位上的操作可以實現並行的大量計算。

從本質上說，量子計算就是並行計算的終極目標，有攻克傳統計算機無解難題的巨大潛力。例如，量子計算機可以模擬自然環境來推進化學、材料科學和分子建模等領域的科研工作。

“量子計算機的強大功能可以真正應對我們想要理解的分子或材料的複雜性。”MichaelMayberry對記者說。

為了釋放量子計算的潛力，英特爾在2015年啟動了一個合作研究項目，其目標是開發商業上可行的量子計算系統。

雖然已經取得了巨大的進展，但是量子計算研究仍然處於萌芽階段。例如，現在還不清楚量子處理器（或量子位）會采用哪種形式。這就是為何英特爾要押註幾個方向，並對它們同等投資。

其中的一種可能的形式是超導量子位，英特爾在開發這類測試芯片中取得快速進展，行業和學術界的其他廠商和機構也在追求這種方案。基於自身的矽晶體管制造專長，英特爾還在研究另一種替代結構。這種替代架構被稱作“自旋量子位”，其在矽片上運行，可以克服一些量子計算從研究到實用的障礙。

“我們作為從事技術研究方面的人員來說，一個非常重要的職責就是對技術的未來發展方向做判斷和展望，所以在英特爾作為一家公司決定大舉投入前沿技術之前，我們從研究者角度來說已經找到了一些我們認為值得投資的方向，比如說人工智能、無人駕駛，當然我們作為研究人員有的時候可能在方向性的預判上發生一些偏差，但是我認為即便可能會有這種判斷上的失誤，但這種風險還是非常值得去冒的。尤其當我們所做的技術前沿判斷和整個公司發展方向相吻合，得到公司全局支持的時候還是感到非常欣慰。”MichaelMayberry對記者表示。

他表示，從研究角度來說，研發人員會對於可能要考慮的項目做一個評判，基本上四個潛在項目里最後會選一個來做，是四分之一的比例。如果這四分之一的比例被驗證是有價值的，後續的開發公司會跟上。

商業化落地需要十年

從美國到歐洲、從頂尖科研機構到科技企業巨頭，圍繞量子技術的攻關已全面展開，量子革命引發的新一輪科技競賽如火如荼。

比如，Google在2017年4月份宣布推出49量子位處理器。Google首席科學家JohnMartinis曾公開表示：為率先登頂“量子霸權”，他所帶領的團隊正在利用49量子比特模擬系統攻克經典計算機無法解出的難題。

而半年後，美國IBM公司卻搶先一步宣布成功研制20量子位的處理器，推出50量子比特的所謂“量子計算原型機”，有望在2021年前推出首個在金融領域的量子計算應用。這無疑是對Google的“量子霸權”算法提出挑戰。另一方面，IBM至今未公布“量子計算原型機”的詳細性能和測試結果。

隨後微軟也推出了其通用量子計算研發計劃以及全棧開發和模擬器，雖然還未公開展示硬件設備。IonQ、QuantumCircuits等企業和日本理化研究所(RIKEN)也進行著投資硬件開發，不過它們尚未宣布研發成果。

而政府方面的投資更是不斷加大。

美國在理論方面推進量子信息科技學科建設，在應用技術方面研發高性能計算系統。目前，這兩項工作都被提升到國家戰略層面，政府投資每年達到3.5億美元。

面對全球企業以及政府對於量子計算的投資熱潮，MichaelMayberry對第一財經記者表示，量子計算更像是一場馬拉松賽跑，現在仍處於第一英里的階段，不管大家的方向如何，最終的目的地是一樣的，而目前英特爾並不癡迷於糾結數量的問題，從17到49，英特爾還是看重糾錯能力。他表示，英特爾未來的投資將在數億美元的規模，而這僅僅只是一家公司的投入。

“我們的看法是量子計算真正地實現商業化的使用還需要有十年時間，所以我們還有很長的路要走，這個十年願景目前離我們還挺遠。但可以先把量子計算用來解決常規計算很難以解決的問題，這一類的問題如果部分得到解決，會給我們整個世界帶來巨大的改變。比如說我們或許可以使用量子計算開發出一種催化劑，這種催化劑能夠改變汽車使用的燃油結構或者它能夠捕捉空氣中的二氧化碳，如果能夠做到這一點將對氣候變化的大難題帶來革命性改變。”MichaelMayberry說。

他認為挑戰主要來自於四個方面。“第一個是不管Qubit做得有多好，我們都認為它還是不足以好到完美，所以我們需要有糾錯方面的工作來完成，以確保Qubit有足夠長的生命期，長到它能夠完成一些有意義的算法或者說是計算。第二個是我們需要有在本地的對Qubit的控制，而不是這個控制是通過長長的纜線遙遠地加以控制，我們需要的是在本地加以控制。第三個是指在路徑上的安排，我們怎麽能夠把這些Qubit真正地放到一個物理的Qubit系統當中，怎麽給它把路由做出來，做一個算法，有時候是直著走，有時候是要跳轉著做。第四個是在Qubit之間的連接，因為需要把Qubit能夠連接起來形成一個比較有規模的大的系統。現在我們有可能會有幾千個Qubit，但是怎麽能夠把這幾千個Qubit連接起來是一個很大的挑戰。所以我說有這四個技術挑戰。”MichaelMayberry說。

“我們的終極目標是制造一個商用量子計算機，政府以及各行各業可用它來應對大數據的挑戰。”英特爾此前在給第一財經的回複中提到，量子計算距離解決工程規模的問題可能還需要5~7年。而從商業角度看，量子計算可能需要100萬甚至更多的量子位才能有實用價值。

中報眼丨2000億銷售願景尚在，泰禾集團股價為何被打回原形？

董事長黃其森一個“2000億”的銷售願景，曾讓泰禾集團股價一個月漲了1.6倍。半年多後，潮水退去，瘋狂的股價也被打回原形。

8月17日晚間，泰禾集團（000732.SZ）發布了2018年半年報，上半年實現營業收入126.88億元，同比增長42.12%；歸屬於母公司所有者的凈利潤9.83億元，同比增長22.39%。對於銷售額數據，泰禾集團一如既往未曾公布。而多家第三方機構數據顯示，其上半年的銷售額約在650億元上方。

銷售目標完成度不夠，杠桿降得也並不理想。截至6月末，泰禾集團披露的負債率高居85.67%。而記者估算，其凈負債率約為338.26%，遠超行業龍頭。公司最新股權質押率更高達62.79%，其中大股東泰禾投資集團所持股份質押比例更高達99.34%。

銷售額成謎

2017年12月22日，泰禾集團董事長黃其森在接受媒體采訪曾稱，2018年，泰禾集團銷售額的目標是再翻一番至2000億元。半年過去，2000億的目標完成了多少？

在中報中，泰禾集團披露，上半年公司房地產行業的營收為122.58億元，同比增幅47.92%；同期毛利率為33.24%，同比增幅在5.67個百分點。

分區域來看，2018年上半年，大本營福建仍然是泰禾的主戰場，營業收入位列第一，為62.3億元，同比增長64.97%。增幅最大的則是北京區域，營收為58.73億元，同比增長352.23%。相比之下，華東區域表現不佳，僅實現營業收入4.24億元，同比下降88.58%。對於華東區營收大幅下滑的原因，泰禾集團則並未披露。

與大多數上市房企主動披露市場銷售數據不同，自2014年以來，泰禾集團已連續多年未在財報中披露具體銷售金額、銷售面積，官網的新聞所用銷售數據也來自第三方機構統計，實際銷售規模外界不得而知。盡管黃其森曾許下“2000億”的目標，但在4月披露的2017年年報中，泰禾集團並未披露2018年目標銷售金額。

對於此舉，關註泰禾集團的投資人士認為，銷售額非強制披露，權威第三方數據也可作為參照。根據克而瑞公布的上半年房企銷售排名，泰禾集團的銷售額為655億元，位列第18位。而億翰智庫的同類榜單中，泰禾集團位於500-1000億陣營，半年銷售額約670.8億元，居於另一閩系房企——陽光城（000671.SZ）之後，位列17名。

就排名來看，過往以激進擴張著稱的泰禾集團上半年腳步有所放緩。在2017年年底，中國指數研究院等機構曾發布銷售數據顯示，泰禾以1010億元的銷售成績，躋身中國房企15強，也正是在銷售額將破千億的前提下，黃其森誇下了翻一倍的“海口”。

從土地儲備上看，泰禾集團上半年擴張降速，第一財經記者據中報統計，上半年泰禾新增項目8個，新增待開發土地面積約157.02萬平米。相較之下，2017年度泰禾大舉投入552億元，獲取項目多達36個，面積近800萬平方米。

杠桿降了多少？

按照黃其森的設想，泰禾集團2018年在擴張規模的同時，也要降低土地成本，爭取在上半年將負債率降低到79%，下半年降低到75%。

不過，已出的中報數據顯示，上半年泰禾集團的負債總額2017.78億元，負債率仍高居85.67%，較2018年年末的87.83%僅下降2.16個百分點。此外，現金敞口加大，經營性現金流繼續凈流出5.21億元，投資性現金流亦凈流出59.20億元。

以更能反映房企償付能力的凈負債率來看，截至2018年上半年，泰禾集團短期借款154.89億元、長期借款695.50億元、應付債券218.28億元，貨幣資金218.99億元，凈資產251.19億元。據此估算，2018年上半年的凈負債率約為338.26%。

泰禾這一凈負債率數據相比2017年年末，同比有超1倍的下降，但在同行業仍居於前列，遠超行業龍頭。克爾瑞統計，2017年年末，上市房企加權平均凈負債率上升為91.09%，萬科、華潤、綠城等龍頭凈負債率均在50%以下。

值得註意的是，隨著過往舊債償付期限陸續來臨，泰禾集團上半年利用各種渠道募資數十億，專門用於借新還舊。今年5月5日，泰禾集團曾公告稱，擬發行不超過55億非公開債券，擬全部用於償還公司債券。當日，泰禾集團還公告稱，擬發行不超過30億非公開住房租賃專項公司債券，用於償還公司債務、補充營運資金或項目建設。

杠桿居高不下，在泰禾集團的股權質押上也可見一斑。中國結算截至8月17日收盤數據顯示，泰禾集團目前有46筆股權質押記錄在案，質押全部為流通股，共計7.81億股，占其A股總股本62.79%，越過了“單只A股股票市場整體質押比例不超過60%”的監管紅線。

中報顯示，截至2018年上半年，泰禾投資集團持有泰禾集團6.09億股，占比總股本48.97%，其中6.05億股被質押，占泰禾投資持股比例的99.34%。此外，泰禾投資的一致行動人，泰禾集團第二大股東葉荔、第十大股東黃敏持股亦高比例質押。其中，葉荔將其持有的泰禾集團1.5億股質押近1.49億股，占持股比例的99.33%；黃敏則將0.19億股中的0.11億股進行了質押。

對於泰禾集團的股份質押人而言，目前股價的安全墊已大打折扣。在黃其森“喊話”2000億目標後，泰禾集團股價從16.56元瘋漲至最高43.47元。但到8月17日收盤，已跌回15.50元，可謂實打實地讓投資人坐了一回“過山車”。

責編：黃向東