筆論天下：中鋁(2600)盈警的啓示 木石
2008-06-25 AppleDaily
外 遊歸來，這三周的恒生指數雖然變動不大，只輕微下跌了2000點，但各類股份尤其是中資股的變化卻相當大。當中，中國鋁業（2600）的盈利預警最受關 注，有一定代表意義。上周五，中鋁發盈警，指預計08年上半年的盈利將會較上年同期減少五成以上。業績倒退的原因，有雪災，亦有燃料成本上漲等因素。受消 息影響，股價在兩個交易日下跌了超過一成。然而，中鋁發盈警其實不是新聞。事實上，有些投行早前已指出中鋁面對的困難，木石再事後孔明，會浪費時間。只是 木石想指出，中鋁發盈警的背後意義相當重要，值得大家思考。中鋁是行業老大，壟斷了國內的鋁業。從鋁礦土到氧化鋁以至成品鋁，都能一手包辦。理論上，它是 各類工業的供應商，屬於相當上游的行業，應較其他工業用戶擁有更大的議價能力。但實際上，隨着煤及電價的上升，強如中鋁的，也受如此大影響，其他同樣是耗 電大戶的水泥業及其他原材料行業，盈利前景實在令人擔心。不利政策成拋售藉口
上游的壟斷行業受波及，下游的各類工業相信亦不 會好過。若果這些上游的原材料供應商慢慢將成品加價，以減輕成本壓力，那原本已傷痕纍纍的工業用戶，將會百上加斤，盈利受壓不在話下，更重要的，由於各行 各業都要面對這些成本上漲，只有少數能加價的行業能倖免於難，對於整個經濟而言，企業盈利下跌意味經濟的動力下降，影響不能忽視。大家可能以為，只要買入 那些最上游的行業如石油及煤公司，盈利及股價便有保障，然而，這可能是美麗的誤會。觀乎中央政府已出籠的政策如暴利稅及限制煤加價空間等，可以想像，中央 政府是不會坐視，讓油及煤公司獨享通脹的利潤。以現時煤股的估值，任何突如其來的不利政策，都將成為拋售藉口。翻來覆去，都是通脹的問題。現在已不是大家 之前討論的食物通脹這般簡單，隨着電價及成品油價的上漲，全面性的通脹隨時一觸即發，更重要的，通脹的負面影響已慢慢反映在各企業上，以各分析員的盈利預 期來看，市場還未反映這潛在的負面因素，萬一真如木石所言，各企業盈利將受打擊，大市估值向下的壓力非同小可。讀到這兒，大家可能又指責木石過淡。由本欄 開始至今，木石14篇文章中，凡與股市有關的，大都看淡，想來有點過份……只是基礎因素正逐漸轉壞而市場又不盡反映，怎能唱好？木石天生樂觀，深信股票而 不是買地產，才是長線最賺錢的投資工具。然而，食有時、睡有時，大家又不是「芬佬」，何須在大勢向下時急於下注？弄不清可以離場，這是散戶的優勢。跟做人 一樣，要想在股市長存，便得弄清自己身處位置。
隨時離場散戶優勢
寫作是有趣的，無奈木石即將履新的投行要木石避嫌，暫停寫作以免利益衝突。木石還未「搵夠上岸」，興趣與金錢，木石選了後者。在此多謝編輯及讀者這幾個月來的支持，後會期！
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筆論天下：蝙蝠俠情意結 陸日勤
2008-07-22 AppleDaily
在 芸芸電影世界的超級英雄，蝙蝠俠在觀眾心目中，擁有一個特殊的地位。我們都相信自己有某種勝過別人的才能，可是，受制於客觀現實環境，沒有機會盡情發揮。 另外，我們對現實社會都有不滿，認為有不公平的地方，可惜，也是因為現實的種種原因，我們沒法靠個人能力糾正不平的事情，惟有默默忍受。如果可以發揮個人 所長，同時，亦可以將自己能力改變社會，伸張公義，是一件痛快的事。在現實世界做不成英雄，走進戲院，看超級英雄電影，將自己代入他們的世界，觀眾至少可 以幻想自己飛簷走壁、警惡懲奸，做90分鐘的蓋世豪俠。
冷靜頭腦有理財策略
超人、蜘蛛俠和蝙蝠俠電影，都可以為觀眾帶來以上 的心理慰藉。唯一令蝙蝠俠成為強中之強，成為長拍長有的票房保證因素有很多，最重要是觀眾的代入感。超人會飛及蜘蛛俠曉吐絲，都有異於常人的能力，與普羅 觀眾有一定距離，蝙蝠俠本身沒有特異功能，靠的是機警冷靜頭腦、先進武器，而令他擁有這兩項優勢的，日勤認為，是蝙蝠俠的個人理財策略。作為一個成功的企 業家，蝙蝠俠已達到「財務獨立」，身家達到一定水平，即使不用上班，已足夠應付日常生活開支、子女學費等。達到「財務獨立」，你可以即時退休，做自己喜歡 做的事，甚麼事也可以。蝙蝠俠選擇了穿着得有型有款，晚間出動去警惡懲奸。蜘蛛俠在日間要應付正職，擔心月底沒有錢交租，連蜘蛛戰衣也要自己拿去洗衣店。 超人也好不到多少，同樣要為口奔馳。如果比較三位超級英雄的戰鬥力，沒有人有答案，難道有錢一定好打些？日勤不敢講，不過，無後顧之憂，做自己有興趣的 事，總較憂柴憂米的，做得更投入，更專業。何等投入，何等專業? 看蝙蝠戰車的懾人氣勢就知。現實中，我們都有自己的願望，未至於蝙蝠俠的那麼偉大，可能是開咖啡店、花店、環遊世界、研究學問或建立自己的生意等，也可能 比得上蝙蝠俠的使命感，例如從事政治工作。大前提同樣是，要達到「財務獨立」，而要達到這目標，需要長時間地累積財富，可能要到十年、廿年甚至更長時間。
財務獨立享受人生
看蝙蝠俠，可以暫時紓解期盼，看這位「財務獨立」的英雄如何盡情享受人生，每集蝙蝠俠電影都大賣的原因，可能與這個「蝙蝠俠情意結」有關。http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：還我「小販價」 陸日勤
2008-07-29 AppleDaily
日 勤近日患感冒，先看西醫、再看中醫。西藥見效快，可以暫時紓緩感冒引發的頭痛發燒等問題，但對抗病菌，始終要靠自己身體的抵抗力，只有中藥有固本培元的功 效，加上進行適量的運動，長遠來說，才是保持身體健康的不二之法。最近，香港經濟也有消化不良的症狀，政府推出110億元紓解民困措施，包括一次過派發綜 援金和學童津貼，日勤認為，這些政策都是西藥，或可有助止痛，但治標不治本。要治本，就要強化低收入家庭的抵抗通脹能力，令他們賺多一點錢。
政策治標不治本
食 物價格較去年增加兩成，但清潔工薪酬卻停滯不前，有人倡議設立最低工資法，迫僱主加人工，日勤認為，這種做法亦是西藥，而且其副作用很大，會減少就業機 會。在「你唔做、有大把人做」的客觀環境下，議價佔上風的始終是僱主，為了避免被老闆剝削，我不打工，買入一些小貨品在街上叫賣，這樣可否維生？日勤認 為，做小販是自立謀生的一個基本做法，而這個行業在30年前養活了不少低下階層。60至70年代，小販在香港街上隨處可見，當時全港有超過30萬人從事小 販行業，佔整體勞動人口兩成多。他們擺賣各式各樣的廉價貨品和食物，包括了衣服、玩具、零食及日用品。戲院門外，就擺賣着煨魷魚乾、雞髀和其他小食。晚市 有炒小菜，也有雜貨攤。經營小販生意所需要的資本低，技能低，賺錢機會多，只要懂得頭腦靈活和勤力，總可以賺點錢應付生計。今日，從事小販的人數只有兩 萬，小販數量大幅減少的原因，並非社會不需要他們。有人將小販的衰落，與經濟轉型混為一談，這是不合理的。工廠北移令製造業職位大幅減少有其實際原因，就 是內地成本低，而香港是工廠北移的最大受惠者，令香港順利轉型至高增值事業。不過，小販行業式微，並不是因為有更優良的零售模式取而代之，式微只是政府政 策迫使。政府故意趕絕小販，無論是為改善市容，還是提高衞生水平，趕絕小販政策又是一種西藥，副作用是扼殺低下階層基本謀生機會，令他們面對今日的通脹， 不得不向政府求助。
扼殺基層謀生機會
趕絕小販的另一個副作用，是減少廉價消費的渠道。廉價日用品供應商，因應付不到大型超市 連鎖店的供貨量和上架量要求，跟着小販一起式微。今日的消費者買日用品，只有到超市買貨品，來來去去是幾隻大牌子，被迫接受所謂的「最抵價」，而沒有機會 選擇小販所提供的真正廉價品。小販行業，不但改善低下階層的收入，也可降低生活開支。組織「格價隊」和急忙派糖的政府，應考慮放寬小販限制。 http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：快樂金融 陸日勤
2008-08-14 AppleDaily
有 錢，不一定快樂。不過，如果有錢是其中一種足以令人快樂的東西，要確保人能對快樂有所追求，就必須確保人對財富有追求之門。近年，金融業好景，求才若渴， 公司自然要出高薪。相反低技術行業，如清潔、保安的工作薪金雖低，但因為政府趕絕小販，失去自立謀生的機會，惟有接受低工資。在此消彼長的情況下，難免令 人感到金融業成為惡霸，阻礙港人由貧變富的機會。在新著《香港溫布頓》中，蔡東豪說港人把茅頭指向金融業，是「找錯了出氣袋」，原因是金融正是最講求能者 居之的行業。他指出，金融機構之間競爭激烈，有必要精銳盡出。
地產壟斷靠政府庇蔭
日勤認為，投資銀行面對每單大買賣，固然寸 土必爭，即使是日常的股票買賣，經紀佣金亦都壓到很低。銀行業亦一樣，彼此間收購合併，連大銀行近年也大幅減少分行，並將後勤基地遷往印度等成本較低的地 方，背後競爭的壓力可想而知。面對激烈競爭，那些個人能力不高、單靠家族背景關係加入金融界的，蔡東豪指出，只能擔當次要的角色而不可能獲委以重任。例 如，派他們到私人銀行部門，希望憑其人際網絡，吸引更多有錢人開戶。至於重要決策權，只可能交給不論家庭背景的有能之士。相比之下，香港的其他經濟支柱行 業，例如地產和服務業，較金融業更依重「父傳子」的世襲制度。在這些一代傳一代的行業，人由低位爬上高位的阻礙更大。他引用《亞洲教父》（Asian Godfathers）一書，指出阻礙港人向上爬的，其實是香港富豪集中發展的行業，例如地產業。這些業務的特點，是受政府保護而得以佔據壟斷地位。這些 業務賴以維生的優勢，是富豪家族與政府之間的長遠關係，而並非靠質優價廉的產品和服務取勝。長遠來說，這些大企業忽略培養人才去提升產品和服務的質素，以 及生產效率。富豪們的大企業不沾手制度開放的金融業，而其地產業到海外或內地發展亦佔不到甜頭，這正顯示他們的強項，只局限於在香港政府的庇蔭下才有所發 揮。
拓金融業增晉升渠道
因此，蔡東豪推論，香港發展金融業，不會令社會整體的晉升渠道收窄，反而有助社會變得更和諧。日勤認 為，金融業晉升機會確實較其他行業多，不過，這不等同發展金融業，社會的整體機會就得以提升。如果將行業之間的互動和時間因素一併考慮，可能出現另一幅圖 畫。下周二再續。http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：你有你快樂 陸日勤
2008-08-19 AppleDaily
在 三線行車的馬路上，你駕駛的車沿着中線行駛，但不知為何中線特別擠塞，於是你左望右望，發現兩邊的行車線卻暢通無阻，你希望切線，可惜，路上劃着雙白線， 顯示交通規則規定在此路段禁止切線，沒法子的你，惟有繼續承受塞車之苦。這個情況是不少港人面對的問題，所指的並非交通，而是追求改善生活時，所面對的困 境。近年，金融業好景，金融從業員的收入遠遠拋離其他行業，例如從事資訊科技的人士，除了一部份被金融機構的資訊科技部門吸納，其餘的面對「雙白線」問 題：希望轉行而不得其門而入。從事其他非金融業人士，如地產、物流、旅遊及零售等，可能因股市暢旺帶來額外需求而受惠，不過，若他們希望「切線」投身金融 業，就受到不少限制。
金融業入行門檻高
每個行業均有其入行要求，金融業的入行門檻卻特別高。高要求來自三方面。第一，是知識 的要求——金融在學校裏是專科，教授的是會計、企業融資、銀行制度和市場理論等專門知識。第二，是經驗的要求——金融業要求的經驗，只限於金融業的本行， 即使某些工序，理論上需要對個別行業了解，例如化工行業的投資分析，理應需要化工科專家加入，但不知為何，金融機構傾向相信，任何行業的企業表現和前景， 都能歸納在財務報表的數字上。他們似乎相信，要求一個了解財務報表的人去了解化工化學，較要求一個化工專家去了解財務報表容易。第三，是牌照要求。證券、 衍生工具、保險、基本投資的從業員，各需要領取不同的牌照，需要通過考試和執業、年資要求等資格。知識、經驗以及牌照限制，令金融業入行門檻提高。金融業 的「雙白線」不但影響打工仔，連企業家要拓展金融生意，如經紀行，也十分困難，同樣面對資金和牌照的規管。要開辦一間新銀行，更是天方夜譚。金融「雙白 線」的形成，有行業特質原因，也有監管因素。有人將金融業塑造成資本主義社會孕育出來的洪水猛獸，貪婪無恥地吞噬社會發展機會。日勤認為，這種說法屬情緒 宣洩多於理性求真。相反，如果說發展能者居之的金融行業，可以令全個社會都能者居之，又未免太理想化。
能者居之太理想化
金融 業發展機會多，是行內人士之福。不過，要了解社會提供個人改善生活的空間有多大，不能單看個別行業，而忽略彼此的互動關係。如果考慮到「雙白線」因素，即 使金融業機會再多、再公平，社會上大部份的人也未能受惠。個人改善生活的追求，取決於他在那條「行車線」。有迹象顯示，「雙白線」現象，正蔓延到其他行 業，造成較廣泛的影響。周四分解。http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：雙白線香港 陸日勤
2008-08-21 AppleDaily
下 班後，美國人愛到咖啡店看書，聽音樂；而居酒屋是日本人三五同事享受公餘時光的好去處。至於香港人，那有這份閒情逸致呢？下了班還要趕上進修班，目的是在 事業階梯上向上爬，改善生活水平。港人不斷進修增值，但近年工資增長緩慢，有人抱怨進修沒作用，因為你增值時，別人也增值，互相競爭之下，導致沒有人能夠 突出自己，大家的工資只有給無良僱主壓低。這個「爭凳仔」理論就是指，凳仔的數目是固定，如果人人都同時努力去爭奪，結果沒有人能嘗甜頭。
進修不等於增值
日 勤對這個理論不以為然，破綻在於對凳仔數量不變的假設。人人增值，理應可以幫公司做多些生意。公司要發展，自然要請多些人，即是凳仔的數目應該增加。如果 人人增值，業務也得不到幫助，不如不增值罷了。日勤認為，努力進修而得不到回報的原因，是進修不等於增值。為一份工作而裝備自己，有很多途徑，而途徑又因 工作性質而異。有些工作要高學術理論支持，如醫生、律師，自然需要讀很多書。有工作較着重實戰經驗，課本裏找不到答案。日勤相信，大部份工作是後者。由文 員到行政總裁，都要靠實戰，而非紙上談兵。有人說投身工作等如進「社會大學」，日勤認同。既然進修不能有效令人增值，工資自然無法提升。諷刺的，是大家都 知道進修對工作的實質幫助不大，但仍然照樣做，目的是一張文憑。近年越來越多工作入職要求，要包括某些文憑，通過課程、考試，獲得某種認可。地產經紀、教 師、保安員以至家務助理都需要。這種所謂「專業」認可，其優點在於保障行內人的飯碗。另外，政府慷納稅人之慨，資助持續進修，又扭曲了進修的成本效益。更 糟的是，每個行業各自樹立壁壘，令人轉行變得困難。
專業人士門檻高
現在年屆退休的長輩，一生人做過不下四五個行業，很多邊做 邊學，可隨着社會變遷，自我增值。今日的所謂「專業人士」因為諸多入行要求，令轉行困難，於是他們的際遇，只能由所屬行業的盛衰支配，好景時人工高，不景 氣時人工減，即使是今日風光的金融業，也難逃這個命運。更糟的是，某些行業風光過後式微，從業員更苦。三條行車線的馬路上，如果交通規則容許車輛切線，一 條行車線較為擠塞不打緊，因車輛可以轉行另一條，左穿右插雖然辛苦，但總有前進機會。否則，如果路上畫上雙白線，不准切線，你的行車線擠塞，便沒有辦法。 香港的情況就是如此，港人追求改善生活的機會因此受到限制。入行要求有些是有實施需要的，有些是為了監管，而監管是基於一個社會上根深柢固的信念，就是對 「專業」的崇拜，下周二再續。http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：是專家說的 陸日勤
2008-08-26 AppleDaily
在 一場中國對委內瑞拉的奧運女子排球賽，中國稍為領先，電視台即場旁述對中國隊的表現讚嘆不已，尤其是主力王一梅，指她不但扣球了得，發球也有一手──她每 次用「四分三力」發球，球穩而有「些少」威脅。中國隊連取幾分後，王一梅又準備發球，旁述肯定地喊道：「看！她又用四分三力發球……」結果，球越過對方的 場區出界，中國失一分，這位旁述頓時語塞，空氣靜止了兩秒，另一位旁述接着說，發球失誤，只怪王一梅今次「想得太多」，發球前意志不夠堅定。在另一場奧運 賽事──男子50米步槍三種姿勢決賽，美國代表一直領先，到最後一發，只要他保持水準便勝出。他開了槍，槍靶竟然安然無恙，全場嘩然。他連靶邊也射不進， 子彈不知飛到那裏去。結果美國代表將金牌拱手相讓。旁述對失誤感到莫名其妙，請教客席旁述──一位射擊教練。教練說是「心理質素」問題，是「集中力不足」 所致。
按結果自圓其說
日勤認為，旁述的解釋大有問題。首先他說王一梅用「四分三力」，他怎知她用多少力？當她開失球時，另一 位說她想得太多，他又怎知道她想甚麼？射槍失誤的美國人，事前又沒有傾手提電話，也沒有擔天望地，「集中力不足」又何以見得？有沒有可能是，王一梅用慣常 的力度如常發球，十次中總有一次失手呢？另外，有沒有可能是那位美國選手，精神如常集中，一百發之中，總有一發無緣無故射失呢？而落敗是否他的不幸，這隻 罕有的黑羊，偏偏在關鍵時刻出現呢？有個旁述說得對，他拿起一個文書用的萬字夾，道：「要射中圓心，就等於隔着一個標準游泳池，射中一個萬字夾，過程中的 誤差之大可想而知。」勝負得失不可能全靠運氣，不過，日勤認為，突如其來的事件令人感到不安，我們需要找人來解畫，而我們信賴的解畫人，通常是專家。專家 有兩個特點：第一，他們對事情有精密的量化，例如，王一梅用的力度是「四分之三」，而非「三分之二」，又不是「五分之四」。之間的分別，普羅大眾不會懂， 因為他們不是專家。第二，專家對凡事皆有解釋。何以某運動員大熱倒灶呢？專家不可能說：「我不知道」，這個答案令人懷疑他無料到，「心理質素」便成為百搭 的馬後炮。
為意外解畫
日勤所指的專家，不是假冒神棍，而是真正的專家。他們有豐富資歷、精密估量和解釋，令觀眾津津樂道。世 事的千變萬化易令人感到不安，專家將這種不安一掃而空。而在人群中，專家站在知識領域的最前線，這種自信有時連自己也騙了。奧運旁述不乏有料之人，但旁述 力求專業，以滿足觀眾對專家的崇拜心態。對專業過份倚重，助長「雙白線」現象──轉行困難，是港人追求改善生活面對的困境，最頂級的專家也可能失敗。周四 說故事。http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：格老的糊塗 陸日勤
2008-09-02 AppleDaily
21 年前的一個星期一早上，上任美國聯儲局主席不久的格林斯潘，準備乘搭飛機前往南部省分發表演說。格老心情有點不安，原因是華爾街股市在之前兩星期急跌兩 成，剛過去星期五跌勢加劇，道瓊斯工業平均指數單日急挫108點。登機之前，格老得悉股市低開200點，由於當時科技所限，飛機上沒有電話，無法接收即時 行情，格老惟有待抵步後，即當日收市後，才向來接機的當地聯儲局下屬查問。一位職員說：「股市下跌了5--0--8。」格老鬆口氣，道：「好極，簡直是一 個奇妙的反彈。」職員面無表情，分享不到格老的喜悅。
大禍臨頭 懵然不知
格老才知誤會了職員的意思，在一般英語會話中， 「5--0--8」，是指5點08，即5點多些少。今次例外，「5--0--8」指的是508點，--即指數的兩成。這個單日跌幅，較1929年引發經濟 大蕭條的股災更為嚴重。事後，1987年的那一天被稱為「黑色星期一」。大禍臨頭，仍懵然不知，這個聯儲局主席，若以今日香港人對專業人士的期望為標準， 應該不合格──格老真的不夠專業。過去幾十年，全球股市由美國主導，而華爾街要選一位最有影響力的人，非聯儲局主席莫屬。他擁有最多的資訊、最佳的人才和 最廣的人際網絡，包括與白宮和各大銀行的聯繫，聯儲局主席時常被神化。格老在其自傳《我們的新世界》中，憶述這段「黑色星期一」笑話，作為銀行家群雄之首 的他，將事件看成趣事一則，在書中沒有流露半點失責的內疚，完全不感到有甚麼不妥。日勤認為，這說明市場的波動連最具影響力的人士，也無法預知，更遑論操 控。這種看法與坊間流行的陰謀論──全球股市上落操控在一小撮華爾街銀行家的手上，股市的大起大落，是這班幕後黑手興風作浪的後果──大相逕庭。
致勝之道 沒天書可依
1998 年長期資本管理事件，聯儲局罕有地主動出擊，召集華爾街各大銀行及投資銀行合作，才能令各懷私心的銀行家團結行動，顯示團結行動的難度。因為面對危機，誰 都不想做最後一個逃生者，面對機會，誰都不想做最後一個淘金者。每家銀行有自己的股東問責，每位銀行家有自己的事業前途去維護，也有自己的家人要供養。組 織一次聯合行動已夠困難，更何況持久操控。在這種混沌環境下，沒有人設下規則，沒有試卷，更沒有模範答案。雖然以專業作為包裝，銀行家需要有的卻是小販的 靈活變通，多於醫護人員的專業規範，連聯儲局主席也不例外。本想總結港人追求快樂的話題，可惜日勤長氣了，惟有待周四才作總結。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：香港「虛線化」 陸日勤
2008-09-04 AppleDaily
對 港人追求改善生活，日勤的一些觀點可綜合如下：一）香港貧富懸殊是社會發展、人口老化和全球一體化的結果，社會不能要求每個人都同等富有，但能為自己的前 途奮鬥，應該是每個人可享有的權利。政府應確保人人得有追求改善生活的機會。二）香港的重要經濟支柱為金融業，而金融業有能者居之，晉升機會較着重血統的 家族生意為公平。三）發展金融業是雙刃刀。金融從業員有機會向上爬，不過由於金融業門檻高，跨不到進去的人，改善生活始終困難。
對專業過份信任
四） 近年各行各業崇尚專業，增加了進修課程、考試和資歷評審，通過以上種種才獲得執業牌照。這種對專業的要求，好處是保障業內人士的飯碗，但壞處是各行業豎立 壁壘，造成「雙白線」現象。馬路上行車不准轉線，駕駛者不能選擇較暢通的路線前進。打工仔和創業者就如駕駛者在雙白線路上一樣，面對困境。 五）除少數職業如醫生和律師，大部份的職業，包括金融，是實踐重於理論的，專業資格對提升工作表現，效用不大。社會上凡事講求專業，反而有反效果 ──人們對專業過份信任，和專業人士的過份自信，造成鹵莽的行為。美國長期資本管理（Long-Term Capital Management）事件便是一例。六）美國聯邦儲備局前主席格林斯潘，在1987年股災當日，亦未知大禍臨頭，是一例子說明，人們公認的權威不是超 人，亦非先知，連格老在其自傳也顯然沒有對自己有這種超乎現實的期望。這樣，有誰能制訂能令專業人士超人一等的「專業規章」呢？既然專業資格對工作表現實 際幫助不大，而徒添人們轉行的障礙，日勤認為香港應該去除「雙白線」的經濟環境，將之「虛線化」──由在職培訓取代「為文憑而讀」的進修課程和考試，降低 各行業入行門檻，讓人可以因應社會的變遷，而輕易轉行，在「虛線」路上靈活轉線，平步青雲。
在職培訓取代文憑
日勤有個弟弟， 是一個上進的青年，閒聊間，得知他希望通過進修，有朝一日出人頭地，試問做哥哥的，怎能說不支持呢？理直氣壯地指出進修的不是，不近人情地潑冷水，會打擊 青年人的意志，日勤再有道理，也說不出口。惟有希望社會觀念逐漸改變，由注重形式，回歸實事求是，而政府政策也相應配合。呼應月前「對快樂的追求」的題 目，寫了8000字之後，日勤來一個簡單的結論──掃除人與人之間先入為主的偏見，世界會變得更美好。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
筆論天下：富士康「死亡之吻」陸日勤
2008-09-09 AppleDaily自 05年初上市，富士康（2038）是一隻表現優秀的股票，直至06年秋天，恒指服務公司將之納入恒生指數成份股，在投資者祝賀這間台灣電子廠成為藍籌之 時，就是其股價見頂之日，莫非藍籌封號帶有「死亡之吻」的魔咒?原材料價格及經營成本上升，以及人民幣升值，對不少在內地設廠的廠商帶來沉重的打擊，而這 些打擊反映在股價之上，富士康也不例外，所謂「死亡之吻」會否只是時間上的巧合呢？如果比較其他廠商，看來亦不是巧合。富士康被納入恒指的同時，聯想 （992）和德昌電機（179）被踢出，雖然聯想與德昌的股價因此下跌不少，但過去兩年的股價走勢，仍然跑贏富士康，富士康已由高位回落近八成。「死亡之 吻」的出現，有三個可能的解釋。
第一，股價已經升過龍──經過幾年的高速增長，加上被封為藍籌等利好消息，投資者和證券商在06年，對富士康信心爆棚，將 股價推高至不合理的水平。第二，管理層被勝利冲昏頭腦──股價屢創新高，代表融資成本降低，原本無利可圖的擴充計劃，都變得有利可圖，加上成為藍籌之後， 投資銀行對管理層趨之若鶩，奉上投資計劃書，管理層雄心勃勃，太輕易過份擴展。
(對第二點不同意，作者無好好研究過公司近十年是持續高速拓展的，難道之前不過份，現在才過份?做好功課先啦。這家公司主要是死在自己的定價制度上，每年做cost-down迫死對手，結果原料價格上升，反而迫死自己)
股價超升過份擴展
還有是，恒指服務公司被愚弄 ──日勤認為這個因素最嚴重。每個行業都有盛衰周期，此起彼落，當中的企業隨着行業升降，也是很自然的事。這個上落不代表某企業有某種特質，令她們成為市 場基準。恒指服務公司見誰的市值及成交大，再符合一些主觀的條件，便把誰納入恒指，漠視行業周期的波幅，很容易將處於行業周期高峯的企業納入恒指，而將暫 時處於低迷期的企業踢走。例如在99年科網股熱潮期間，將電訊商數碼通（315）納入恒指，兩年後熱潮退卻便將她踢走。04年外資湧入國內發展汽車業，汽 車股大幅上揚，駿威汽車（203）被納入恒指，至行業因過度擴充產能，而股價冷卻下來，駿威汽車最終便被恒指股務公司棄走。而香港地產周期又令新世界發展 （017）和信和置業（083）被踢出藍籌之列，至兩年後又重新歸位。
恒指服務公司亦摸頂
以上例子顯示，這些上市公司從恒指 之列進進出出，並不是他們在市場上的代表性有甚麼根本的變化，只不過是行業周期出現變化所致，更糟糕的，不知是甚麼原故，恒指的選擇往往「摸頂」──在股 份最風光的時候奠定公司的代表性。明星股散發的魅力，連恒指服務公司的評審也被蒙蔽，所以「摸頂」又何止是投資者的通病呢？現在富士康的市值是恒指之中最 少的，下一輪恒指成份股檢討，會否將她踢走呢？如果換入另一隻，新的股份又會否繼承「死亡之吻」的魔咒呢？陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
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