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如無意外，元大金近日將啟動公開收夠機制，以每股二十二到二十四元的價格收購寶來證股票，這將是金管會發布《金控投資管理辦法》後適用的首例。

馬志玲如果成功打響第一發金融股整併禮炮，金融股將掀起新一波漲勢。

撰文‧劉俞青

二○一○年底，金管會無預警送給十五家金控公司一份「大禮」。一○年十一月十八日宣布《金控公司投資管理辦法》，日後金控只要購併任何金融同業，包括金控、銀行、證券、保險等，一律只能以「公開收購」的方式，一次買足二五％的股權。這套辦法，所有金控公司一體適用。

新法實施後首宗金控購併案所謂公開收購，就是不經由公開市場買進，而是採用公告某一特定價格的方式，進行收購的行為。

此法一出，等於封死其他任何購併的方式——就像拿一條大繩索綁住所有金控業的購併行為，規範所有業者只能採用唯一的公開收購方式。金控業普遍認為，金管會為了「方便管理」，官員但求自保、不要惹禍上身，已到了無所不用其極的程度。

但就在金融業一片叫罵聲中，還是有人非常務實地悄悄布局；如無意外，短期內元大金控極有可能成為該法公布後，第一件適用的購併案例。

由馬志玲執掌的元大金控，一直對寶來證券情有獨鍾，這個傳聞早在金融圈甚囂塵上。對此，元大金高層首度證實，元大金確實在去年第四季初，就已經專程赴金管會，請教「如何購併券商」的法令事宜；但當時碰了一鼻子灰，只得到「等法令公布自會知道」的答案，只好回家苦等答案。

終於，《金控公司投資管理辦法》一公布，元大金沒有浪費一秒鐘，立刻著手研究可行度。

根據了解，寶來前總裁白文正的家族表面持股將近七％，但元大則有股市聞人賈文中鼎力相助。

賈文中所屬的鼎富證券，不斷從市場買進；截至目前為止，賈文中所掌握股權「已經超過這個數字」。賈文中和馬志玲在股市上合作已經超過三十年，兒子也在元大集團任職，因此市場上都把賈文中所持寶來證股票歸為支持元大金。

這一次，元大金能夠擺脫其他競爭者，讓這樁購併案提前達陣，有兩項關鍵因素。一是元大「搞定」寶來證券的最大股東，大幅拉高勝算；另一則是之前遲遲不願協商的白家態度終於鬆動，才讓馬志玲拍板，決定加快購併腳步。

這位寶來證券神祕的最大股東，並非外傳的寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩，而是一個來自澳洲的私募基金，持股逼近一五％。根據解讀，通常私募基金都屬財務性質投資，靜待好的價格獲利了結，傳聞這家澳洲私募基金也不例外。至於馬志玲開出什麼樣的價格讓其動心，外界不得而知。

此外，白家的態度丕變，當然與馬家持有籌碼越來越多有關。根據寶來證透露，白文正遺孀魏明春與其子在近二年接手經營後，對「大者恆大」將是國內證券業長期經營生態的體會日深，才決定「只要有好價格，不排除出脫。」

成為購併目標的三大要件

根 據市場資深人士透露，寶來證目前的淨值大約在每股十三．五元左右（截至一○年第三季底的淨值為每股十三元）；但近期股價受到購併題材激勵，已經節節逼近二 十元大關。因此，元大金公開收購寶來證的價格，極可能落在每股二十二元到二十四元之間，Ｐ╱Ｂ（股價淨值比）約一．七倍，符合目前市場對金融股購併價格約 一．五至一．八倍的行情。

金融股在購併風潮帶動下，賣相不斷看漲，日前，台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元表示，金融股的賣價上看Ｐ╱Ｂ一．五到一．八倍。

當然，出得起此價格的不僅有元大金，凱基證、富邦金也都躍躍欲試，展現勢在必得的態勢。在僧多粥少的帶動下，只要一有好標的，就像丟一顆石子進水池，引發的波紋漣漪，可以擴及整個湖面；眼見石子越丟越多，金融股的購併潮也越值得期待，將正式開啟一波像樣的金融股行情。

事 實上，一○年十二月以來，金融股已經領先大盤急漲二成，金融類股指數從八七八點起漲，日前已經突破千點大關，來到一○六八點。摩根大通證券金融股分析師許 世德指出，要搭上這波購併潮，「第一要體質健全，第二要股權分散，第三則是大股東有求售意願。」具備三大姿色的美女，將成為啟動這波金融購併風潮的主角。

對照許世德所指的三大要件，除了寶來證之外，幾家被市場頻頻點名的金融股，其實都有購併行情值得期待，包括大眾銀、萬泰銀等小型金融股，近二個月股價漲幅都突破三成。這些私募基金為大股東的小銀行，經歷數年整頓，體質都相對過去健全，成為市場購併焦點，一點都不令人意外。

其實，大眾銀之前確實與市場某買主相談甚歡，但據悉最後差了臨門一腳。不過大眾銀的大股東凱雷私募基金，並沒有放棄出售的意願，仍持續找尋買主，一有突破，隨時可能傳出好消息，使股價持續走高。

此外，日盛銀行大股東新生銀行，也是在市場上兜售多時，股價也節節上漲。

日盛金最大的價值所在，當然在日盛證。因此，在寶來證一役中的眾買家，勢必又在日盛金一役中強碰。但根據了解，日盛金除了受日盛銀的拖累，日盛證近幾年來市占率逐步下滑，因此賣相並不如寶來證。

強 大自己 為介入中國市場準備除了小型金融股頗具賣相外，根據管道透露，政府基金最近也加入這波整併風，在市場上大力買進有董監改選議題的個股，包括彰銀、國票金， 近期都出現異常的買盤激增。據了解，其中都有政府出手的痕跡，目的是為了增加官股持股，提高在董事會中的掌控權，弭平可能的董監爭議。

不過，其實所有的金融整併案，目標只有一項，就是鎖定未來的中國市場。市場人士分析，在ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）中，截至目前為止，關於金融業的「市場准入」仍然尚未定案。

換句話說，現階段兩岸的金融業參股，仍然停留在看得到、吃不到的階段；因此所有的整併動作，其實仍停留在國內業者自行的整併為主，默默為未來有著美麗想像空間的中國市場做準備。

尤其，在事事講求「對等」的中國市場裡，台灣業者深諳「門當戶對」絕對是未來相互參股的首要條件。因此無論如何必須趁現在先提升自身在台灣市場的市占率，才能讓對岸「看到我」，這也是啟動這波整併風潮最根本、也最關鍵原因。

等到萬事俱備，只待「准入」的鳴槍起跑，屆時，「第一大銀行中國工商銀行與國泰金的參股、證券龍頭元大證參股對岸券商，只是遲早的事而已。」一位中型金控總經理表示。

倘若元大金或凱基證等大型券商，真能順利購併寶來證，一舉將市占率推向一五％大關；相對中國資本市場至今的落後發展，未來台灣券商無論是技術輸出，或是直接參股，都有無限想像空間，股價的爆發力也不容小覷。

只是，近日金融股股價其實漲多，短期內投資人還是要小心萬一購併破局後的回檔風險。但長期而言，在兩岸題材加持下，國內整併風潮仍是一波波，風行草偃所及，金融股行情著實值得期待。

誰是購併潮中的下一個焦點？

最有購併價值的10檔金融股

公司

代號 公司

名稱 收盤價（2011/1/4 ，元） 起算價

（2010/11/1

，元） 漲價

（元） 漲幅

（％） 每股淨值

（截 至2010年第三季，元） 市場購併行情（每股淨值1.5到1.8倍，元）2837 萬泰銀 9.90 6.77 3.13 46.23 8.29 12.44～14.92 2883 開發金 13.25 9.09 4.16 45.76 11.41 17.12～20.54 2838 聯邦銀 12.20 8.96 3.24 36.16 10.50 15.75～18.90 2847 大眾銀 12.70 9.49 3.21 33.82 11.07 16.61～19.92 2887 台新金 17.55 13.40 4.15 30.97 13.79 20.69～24.82 5820 日盛金 13.30 10.20 3.10 30.39 10.79 16.19～19.42 2889 國票金 12.85 9.89 2.96 29.93 11.08 16.62～19.94 2834 台企銀 13.15 10.20 2.95 28.92 10.72 16.08～19.30 2836 高雄銀 16.15 12.80 3.35 26.17 18.42 27.63～33.15 2801 彰　銀 25.35 20.20 5.15 25.50 13.44 20.16～24.19

資料來源：財訊智庫

這一站，我們來到台中太平，一探哈伯精密工業從台中大肚山精密機械聚落出發，一路征服到鄰近阿爾卑斯山的德國、瑞士等客戶，其背後的秘密。

每月出貨超過三千台精密機械用溫控設備，「哈伯是全球高階溫控設備產能最大的廠商。」台灣區工具機暨零組件公會總幹事黃建中透露，每次赴日展覽，關東精機、大金空調等競爭者，都會到哈伯攤位刺探敵情。

日本前十大工具機廠，就有七家跟哈伯做生意，連全球最頂級印刷電路板（PCB）鑽孔機廠瑞士波沙勒斯（Posalux）、晶圓代工龍頭台積電，及蘋果（Apple）供應鏈專用設備廠所用的高階設備，全都要靠這位溫度解決專家。

「速度與精度決定一切，」哈伯董事長許文憲解釋，精密度越高，機台越強調速度、精度與定位點，溫控設備就是要解決機械加工熱脹冷縮等變形，才能讓客戶精密加工生產出包括iPhone手機等產品的工藝品質感。

在工具機零組件躍上世界第一的許文憲，過去曾是一名刷新跳高紀錄的運動員。

就讀大甲高中體育班的他，創業之初純粹意外，他在大學聯考前出了場車禍，體育夢碎，轉念改學一技之長，沒想到第一份工作在飲水機工廠做不到一年，公司就倒閉。

「我人生到目前吃頭路（受雇）只有九個月，」許文憲回憶，後來隔壁廠家說油壓機會發熱，晚上十點後不能繼續生產，他想到用飲水機的壓縮機熱交換冷卻原理，解決溫度問題，越研發越有成就感，隔年創業，每天一早五點半就出門摸機械。

冷灶才燒熱，卻買到空殼公司！決心把自己當老二，永遠要追第一

身處台中工具機聚落，照理說客戶林立，他的成功卻因為產品特性，來得很晚。三十年前，3C產業還不用工具機加工，速度與精度要求較低，也不用連續二十四小時加工，所以他研發的溫控零組件，不像滾珠螺桿、伸縮護罩等零組件，是每台設備運作必要配備，充其量只是可有可無的選配，「那時候就是沒這個需求，人家（指其他必備零組件廠）已經賺了十幾年，我們還賺不了錢。」

苦守冷灶十二年，直到一九九三年，公司月營收才首次突破三百萬元，但隔年許文憲又遇上事業第一個挫敗。

「我做這行人生很坎坷，同行來仿我東西做不到兩年，說沒賺錢要把東西賣給我。」他當年不過三十出頭，正血氣方剛，心想購併對方後，市場全歸自己，殊不知，花三百二十萬元買到的卻是間空殼公司，「以為把同行消滅掉，自己就獨大，這個心態不對，」這讓許文憲下定決心不要想同行，「最大競爭敵人就是自己，我要跟自己賽跑。」

從此，許文憲對員工說，哈伯沒有同行，同行就是自己，「哈伯永遠是老二，你不能說我就是第一，」哈伯海外行銷經理吳斐然解釋，董事長常說腦中的「第一」永遠不同，「當你達到一個目標，會自己再試下一個目標，那個目標才是真正的第一。」

叩關日本，卻品質出包！決心控制微小溫度，再戰一流市場

同時期他的第二個挫敗，則和台灣工具機遭美國出口設限的大時代背景有關。為突破外銷困境，許文憲開始隨上銀科技等台灣工具機龍頭廠向日本叩關，一九九五年，因布局日本市場有成，年營收首度破億元，卻因為衝太快，協力廠來不及跟進，造成品質不穩，連烤漆都出問題……。三年後，原本一個月超過五百台的訂單，全數歸零。

進攻日本市場吃了敗仗，讓許文憲不停自問，他曾經歷過兩個創傷，「難道還要有第三個嗎？」他暗自告訴自己：「絕對不行。」

沉思、檢討、再出發，他決心雪恥，堅持挑戰世界一流的市場，有朝一日一定再讓日本客戶埋單，於是把過去賺的錢大量投入研發、設備與人力，溫控的能耐這才從正負兩度，逐漸進階到正負○．一度，「我們就是在控制它的微小。」以瑞士最精密、一次鑽六個印刷電路板的鑽孔機來說，一旦溫度補償失衡，造成鑽孔大小或位置偏移，電路板就會全部報廢。

黃建中分析，鐵的熱膨脹係數是十一．七，意思是溫差一度到○．一度，因溫度變化位移範圍，將從十一．七微米縮小至一．二微米（○．○○○一二公分），等於到達一根頭髮百分之一的精準度。

就像許文憲學生時期每次的百米練習，從最早十五秒進步三秒要花三個月、再進步一秒花六個月，再進步○．一秒則歷時一年。儘管每躍一關要花加倍的時間，他每次精進技術的過程仍堅持一路拚下去，因為德國、瑞士與日本這群全世界最挑剔的客戶最不容許疏忽，連萬分之一誤差都不能有。

「為什麼瑞士做冷卻機沒這麼有sense（觀念）？不是它們不好，是它們環境太好了，」他笑稱，歐美設備有的住得比人還好，反觀台灣工廠大多沒冷氣，問題多，所以累積的經驗值也多，光一個機台的測試報告，就能累積五公分厚。

精進管理，連廁所也規定！要走金字塔中上，拚低價會死得難看

二○○○年來，哈伯搭上台灣工具機產值一路攀高的順風，又受惠賈伯斯（Steve Jobs）掀起的產業革命，再放大自己輔助精密機械的競爭力，讓它八年前開始擺脫臭名，重回日本市場。「今天日本市場前五大工具機（廠），我做了四家，前十大我做七家，」儘管如此，許文憲至今對待重量級日本客戶仍小心翼翼，「十年前我已經創傷一次，一創傷就十年，人生不能再來第二次。」

為了精進工廠管理，他再加入台灣工具機聯盟（M-team），甚至連工廠的廁所都要導入5S現場管理（指整理、整頓、清掃、清潔、素養）。在採訪這一天，他趁午休時帶我們四處參觀工廠產線，其間還不忘檢查廁所，只因為一點點味道就把一旁的廠長「盯」得滿頭包，他的嚴謹與高要求可見一斑。

個性不容一點瑕疵的許文憲，還在兩年前斥資超過八百萬元，打造出連工研院都沒有的環控研發實驗室，讓自家溫控商品可模擬攝氏八十五度到零下四十度之間的生產環境，以及各種濕度、電壓、震動和噪音等測試，確保產品的材質與功能，不論出貨到寒帶或熱帶國家，甚至惡劣環境，都能夠運作無虞。

「我們要走在金字塔中上，不然市場你要拚低價位會死得很難看，」入行超過三十年，許文憲看到以價格搶市的業者都撐不久，讓他篤定一直要跟自己賽跑，持續創造附加價值，才能不落後給過去的自己，成為夾縫中的贏家。

台塑四月二十七日在雲林麥寮六輕廠舉辦一場敦親睦鄰活動，將當地信仰中心拱範宮開山媽祖請至廠區暫駕，台塑關係企業總裁王文淵與副總裁王瑞華全程參與。這場替麥寮廠增添熱鬧氣氛的祭典發想，是出自合作夥伴日本大金公司。

六輕建廠滿二十年，常舉辦敦親睦鄰活動，但恭迎媽祖鑾轎遶境至廠區可是頭一遭。據了解，為了策畫這場文化祭，去年夏天，台塑總管理處還派員組團到日本大金公司，考察大金行之多年的盂蘭盆祭，回台後再改良為符合台灣民情的媽祖祈福祭典儀式。

不過，為了遵循古禮，又能達到「廠鄉一家親」目的，麥寮廠的員工可是想破頭。其中最大的難題就是要說服總裁與副總裁換上古裝，因為他們連尾牙都不曾變裝過；沒想到當企畫人員提案後，兩位主管都欣然答應。

「台塑企業六輕廠從一片荒蕪，到建立全世界最大的單一石化廠區，最要感謝的就是媽祖的庇佑。」從王文淵致詞時的這番話看得出來，台塑籌辦活動，無非就是祈求媽祖保佑今年麥寮廠平安運轉。

（梁任瑋）

在事業高峰搶先轉型就是創新大金蘇一仲搶攻「塗的空調」巿場成立已半世紀的和泰興業，繼把日本大金空調打造成為台灣第一品牌後，董事長蘇一仲今年又有新布局，將投入與「空氣」有關的事業，到底他的葫蘆裡賣什麼藥？

撰文‧許瓊文

天氣漸熱，各大冷氣品牌進入備戰狀態，打算趁旺季一舉提高市占率。日本大金空調在台灣空調市場是後起之秀，一九九二年由和泰興業代理至今，在商用空調以及豪宅商辦的區控型空調市場，搶下超過五○％的第一市占率。

大金空調銷售數量穩定成長，二○一二年的營業額達到七十二億元，在變頻空調創下八連冠銷售第一的紀錄，對於後進品牌能有如此斐然的成績，台灣總代理和泰興業董事長蘇一仲功不可沒。

提到蘇一仲的名字，一般人未必熟稔，但若說大金電視廣告中穿著和服的空調達人，這位家喻戶曉的廣告明星，正是董事長本人。

老董拍廣告出奇制勝

今年已七十三歲的蘇一仲，身材高大，說起話來仍舊中氣十足，言談間夾雜中、英、台等多種語言，不時出口成章、引經據典，還幽默地說笑話，訪談過程充滿笑聲毫無冷場。

外界看他，喜歡變魔術、講笑話，親自上陣拍廣告，認為大金就是砸大錢打廣告，才有今天成績。實際上，在代理大金初期，和泰興業是先布建經銷通路點，沒有打廣告，「才不會出現消費者看到廣告想買，卻買不到的窘境。」和泰興業副總經理李良懿說。

蘇一仲總是告訴員工，「要做就做到最好。」深知通路的重要性，他花七年時間親自拜訪經銷商，全台一千多個經銷點，架構大金在台的銷售網。在行銷上，蘇一仲也出奇制勝，他身穿和服的造形、大金相撲寶寶圖案，加上廣告金句，以「日本第一品牌」作為訴求，打造出大金的地位。

一手建立大金品牌，蘇一仲總是快人家一步，當市場以窗型冷氣為主時，大金推出分離式冷氣，爾後又早一步推出變頻空調，強打省電節能。蘇一仲總是說，企業經營就是︽易經．繫辭︾中說的，「窮則變，變則通，通則久，不斷地循環，要不斷地創新進步。」「從生產、行銷，到安裝服務，每一個環節都非常重要，就像身體的頭、手、腳，連『肛門』也同樣重要，缺少一個部分，品牌就不會成功。」蘇一仲打趣地說。

也許家用機種可以靠行銷廣告，但是商用機種如果不夠省電、穩定，還是難以獲得肯定。李良懿說：「所有統一超商，除了台南、屏東，全使用大金空調，還有全家便利商店也是。今年，第一季我們就接到台北大直兩家頂級飯店的訂單，還有豪宅，在商用機種上，大金絕對領先。」和泰興業是日本大金目前在全球唯一的代理商，魚幫水、水幫魚的合作關係，使得台灣成為大金在全東南亞的第二大市場，每年銷售超過五千五百台，僅次於新加坡。

日本大金在台灣成績後來居上，除了和泰興業的通路、行銷策略得宜，主要供貨台灣的生產基地｜｜大金泰國ＤＩＴ工廠，也功不可沒。

加強與日合作 布局新事業ＤＩＴ工廠位在泰國曼谷東南方的工業區「亞曼達」（Amata），負責供應除了印度、中國、日本以外的亞洲市場，總面積約二十一萬平方公尺，相當於十六座東京巨蛋那麼大，有三千多位員工，是大金全球最大的生產基地，平均每天可生產超過五千台空調。

走進工廠內部，整齊的生產線，完全複製日本的半自動化生產流程，讓人宛如到了日本。

仿照「豐田生產方式」，輸送帶運送不同規格的機種，由自動化的機器車，遵循固定路線，精準配送所有零件到工作站，時間、地點、零件全都電腦控制，再由工人負責裝配，「每個工作站的工人都能組裝不同機種的機器，最有效率。」ＤＩＴ工廠廠長築山吉德說。

這樣杜絕浪費、提高生產效率的生產線，大金成功複製到全世界工廠，是穩坐市場領導品牌地位的成功關鍵。大金在世界各地都有生產工廠，以「在地生產、供應在地銷售」的原則，只有少部分高規格的機種留在日本本地生產。

雖然與日本原廠關係很好，但蘇一仲其實很清楚，事業永續經營，要降低風險、增加獲利來源，「我個人希望與原廠能有更進一步的合作關係，但和泰興業也會開始投入其他與空調相關的事業。」蘇一仲說。

很少人知道，大金除了空調事業，「化工事業」也有相當強的研發能力。

今年初，和泰興業與日本塗料施工大廠柏原合資成立「台灣柏原和泰」，進攻塗料市場。其中一項新研發的塗料，塗在玻璃外牆上，可快速降低室溫，與冷氣搭配使用更省電，蘇一仲已為這項產品想出廣告詞：「塗的空調」。

談到未來的投資重點，蘇一仲說會是「dealing with air」（與空氣有關）的事業，在事業高峰之際，搶先機轉變就是創新，創新就要想著成為only one，這正是蘇一仲多年企業經營的成功關鍵。

和泰興業

成立：1963年

董事長：蘇一仲

資本額：4億9200萬元主要業務：日本大金空調台灣總代理2012年營收：約72億元2013年營收目標：約80億元

八月十三日傍晚，證交所重大訊息發言台上，元大金控發言人陳修偉與大眾銀行發言人張寒青，宣布兩家公司將結親的喜訊，但他們一臉尷尬，因為整場記者會上就是不斷被拷問：又是換股、又是現金、又是公司債，交易太複雜了，看不懂啊！

這麼複雜的結構，正是買家、賣家、大股東三方角力，彼此各退一步的結果，為的是讓私募基金凱雷（Carlyle Group）順利出場、讓大眾銀的台灣大股東仍有經營舞台，讓元大金可不須開出購併天價。

這一切的布局，早在去年上半年就開始了。

時間拉回二○○七年，凱雷因看好台灣金融市場，出資二百一十五億元，以每股十七元高價，透過可轉換金融債、特別股、普通股等三種工具，取得大眾銀行三七％股份。

但人算不如天算，受到台新金併彰銀失利影響，銀行整併瞬間冷卻，加上政府開始對外國私募基金投資金融業設限，金融股開始走下坡。這段期間大眾銀雖曾經歷減資，股價卻仍在九、十元附近浮動，讓凱雷不只高價轉手的企圖落空，還可能須認賠。

台灣購併與私募股權協會創會理事長黃齊元分析，私募基金存續期間通常為七年，時間一到就要連本帶利將資金還給股東，凱雷與眾家在二○○七年投資台灣金融業的私募基金，都面臨到期壓力。

賣家凱雷換股操作用三招終換來打平出場

二○一二年凱雷就曾積極找買家，但當時富邦金、元大金最高只願出價每股約十五元，無法達到凱雷每股十七元不賠本的目標，談判告吹。非出場不可的凱雷捲土重來，這回，他們對價格退讓，並透過複雜程序讓自己成功脫身。

第一招，拿投票權換特別股好價格。去年五月，大眾銀行舉行股東臨時會修改章程，讓特別股十年期滿由公司原價買回時，價格可不因減資而打折，但條件是特別股 不得參與董監改選。直到七月凱雷將所有特別股賣給中華汽車、遠雄人壽、中信人壽、三商美邦人壽，業界恍然大悟，是為了讓特別股原價出場，也避免賣出時讓大 眾銀經營權生變。

第二招，期滿贖回金融債套現。去年八月，凱雷終於等到可轉換金融債到期，不換股了，而以原始買價出場，不賺不賠拿回資金。

第三招，靠低價ECB（海外可轉換公司債）攤低成本。到了十二月，凱雷將賣出特別股、可轉換金融債取得的資金，用於認購三億五千萬美元大眾銀新發行的ECB，換股價位不再是當年的十七元天價，而是十．七七元，一舉把平均投資成本拉低。

所以，當元大金宣布以八．一五元現金加上約八．一五元股票，合計每股約十六．三元入股大眾銀，換算凱雷當年投入的二百一十五億元，最後以近二百四十五億元 出場，扣除過去七年來向銀行借款的利息成本，凱雷終於拗到「沒賠錢」脫身。而且大眾銀賣出股價淨值比一．二六倍價位，與開發金併萬泰銀的水準相當，保住了 顏面，也不必像投資萬泰銀行的私募基金SAC認賠出場。

能說服凱雷在價格上折衷，大眾銀另外兩派大股東──高雄陳家、光陽柯家積極想賣的態度相當關鍵。

合併案宣布後，陳家主要操盤手大眾銀行董事長陳建平發信呼籲員工支持合併案，強調自己「會留下來與大家一起打拚。」據了解，元大金已承諾禮讓，讓陳建平擔任銀行副董事長，也安排柯家出任董事，滿足兩家繼續有舞台的心聲。

找來四家業者比價用激將法逼元大金出價

只是，原本每股只出價十五元的元大金，為何願加碼至十六．三元？投資銀行人士透露，凱雷為抬高價格，至少找了四家業者比價，除富邦金，還找了與元大金在寶來證、台証證、復華銀購併案都交手過的宿敵開發金，製造競爭刺激元大金出價。

其實，元大金早有準備。資料顯示，元大證自營部去年第四季大買十九萬張大眾銀持股，以當時股價約十元計算，成本一攤，入股價格只剩十五．三元，與三年前出價差距不大。

三贏的結果，對投資人也是贏，凱基投顧金融股分析師施志鴻分析，元大金購併大眾銀後，分行家數一躍成為民營銀行第二大，資產規模躍升第七大，過去元大證南部股票交割款只能與其他銀行合作，有了南部為營運主體的大眾銀，正好互補。

在大眾銀確定花落元大金後，如今安泰銀行的大股東隆力（Longreach），也面臨私募基金到期時刻，正委託投行摩根士丹利尋覓對象。

銀行圈皆認為，有意願、能力出價的開發金，將是安泰銀最好歸宿。至於價位能否比大眾銀的股價淨值比一．二六倍還高，考驗隆力賣股智慧。

相對於其他出價者，元大金購併大眾銀的五六五億元成交價並不算高，但元大金「給現金」的手筆卻是最大。而這樁交易，也讓元大寶來在對手進逼之下，暫時拉開與競爭者的距離。

撰文•梁任瑋

八月十三日，長跑三年的大眾銀出嫁案終於塵埃落定，新郎元大金以五六五億元抱得美人歸，成為今年以來台灣資本市場最大購併案。「金融機構整併，只要送件，就算半夜我都會准。」積極推動國內銀行整併的金管會主委曾銘宗，在元大金宣布購併大眾銀消息後，如此脫口而出。

從去年以來，國內數家中小型銀行大股東陸續退場，其中除了外商大股東有退場壓力之外，背後也都有一個不得不的因素，就是數位化的趨勢讓小銀行面臨轉型卡 關，Bank 3.0時代來臨，銀行業必須挹注更多資金強化硬體設備。據了解，大眾銀大股東、國際私募基金凱雷在這方面的投資意願較為保守，「結論是一定要賣，只是賣在 什麼價格而已。」一位大眾銀前主管透露。

從官方態度和數位銀行趨勢來看，中小型銀行對外求售，理論上應屬「買方市場」，但這一回元大金能順利迎娶大眾銀，過程其實不如想像輕鬆。

現金、換股各半

爽快手筆贏得大股東的心

眾所周知，大眾銀嫁入金控這宗親事談了兩、三年，儘管元大金高層與大眾銀另一派大股東陳田錨家族，始終保持著暢通的溝通管道，但是一心想賣高價的凱雷，過去一年來仍陸續邀請包括了開發金、中信金來比價。

據了解，在談判過程中，除了元大金之外，開發金與中信金等兩家金控皆有出價，且三者差距不大，金額都落在五六五億元上下，唯一的差別在於架構：相較近年其 他購併案的支付都是換股高於現金，元大金「給現金」的手筆最爽快，也願意全部吃下大眾銀的海外可轉換公司債（ECB），滿足凱雷退場的主要需求。

在此樁交易的五六五億元總成交金額當中，現金與股票各半，在這樣的架構下，凱雷可分回現金二一○億元的二二％（約四十六．二億元），再加上換股後持有二％的元大金持股，以目前股價計，未來陸續出脫後還可再拿回約四十六億元現金。

此外，元大金又以一四四．八五億元取得ECB，整體計算，等於凱雷退場價約二三七億元，扣除入主成本二一五億元、這幾年利息支出，「最後定案的價格雖然不是高到不行，但最起碼對這兩大股東不失面子，又有裡子。」法人指出。

而元大金之所以願意用高規格誠意娶進大眾銀，業界人士認為，背後其實也有一定程度的「必勝」壓力。

凱基證券急起直追

財管規模暴增二．五倍

去年九月，開發金正式併進萬泰銀之後，除了讓開發金成功補強商業銀行拼圖，旗下凱基證近期也開始運用凱基銀(原萬泰銀)的客戶基礎，積極進行財富管理業務的綜合行銷。

在國內資本市場成交量及IPO（首次公開募股）金額急凍之下，財富管理已被各家券商視為少數能見度較高的成長動力來源之一，券商龍頭元大寶來目前雖仍穩居 市占率首位，但凱基證急起直追之勢也不容小覷。自一三年底至今年五月，元大寶來財管規模約從兩百億元增至四○八億元，增幅一倍左右，排名居次的凱基證，則 是在同期間暴增近二．五倍，達到一七三．六億元。

元大厚實海外實力

陸續入主韓國、印尼券商

事實上，兩家以證券為主要獲利來源的金控業者除了在國內市場競爭激烈，對於曾銘宗力推的「亞洲盃」，兩強也正互別苗頭。一位金融業界人士就指出，「兩大金 控之所以積極對外購併，必然的考量之一，絕對包括藉此提升資產規模，以厚實到海外打亞洲盃的實力。」隨著台股交易量逐漸萎縮，券商雙雄早已開始布局海外證 券經紀與財富管理市場；元大寶來去年兩度出手，陸續入主韓國東洋證券及印尼券商AMCI，其中，東洋證券已在今年第一季轉虧為盈。

至於凱基證，亞洲盃的布局更顯得積極，除了在深耕多年的泰國市場已有十八個營業據點、名列當地十大券商之一；在新加坡，繼二○一二年成立首家營運據點之後，今年一月，凱基證再購併當地老牌券商AmFraser。

此外，開發金控也在七月底宣布，計畫將凱基證的香港、新加坡、泰國等海外子公司整合在「凱基香港」控股公司下，並以此為主體規畫在香港上市。凱基證券董事長許道義表示，此舉就是為了壯大凱基證券在亞太區的營運實力，以與中資抗衡。

整體而言，無論是財富管理業務或者海外市場布局，這兩項當前國內券商最能倚賴的成長動能，凱基證都正進逼元大寶來。某種程度來說，成功購併大眾銀應可讓元 大金暫時吃下一顆定心丸，但就在購併案宣布未滿一周，市場再傳開發金有意購併安泰銀，當然，這項消息截至目前僅屬傳言，且安泰銀偏重企金的特質與開發金不 具太強的互補性，但可以確定的是，兩大券商彼此力搏的好戲還沒演完。

元大金併大眾銀

資產規模躍第10大

——元大金與開發金控比較元大金控 項目 開發金控1.8兆元 資產規模 9070億元155家 銀行據點 53家162家 證券據點 88家50萬張 信用卡流通卡數 20萬張1.21元 去年EPS 0.73元註：元大金計算已併入大眾銀 資料來源：元大金、開發金

不願只做「代工之王」，鴻海力戰電商市場，砸大錢網羅各界菁英，從馬英九外甥到台大名師都是郭董的人!

電子商務產值今年上看新台幣一兆元，電商新貴人人搶，但背後的大金主，不是龍頭PChome或雅虎，而是製造業大廠鴻海。十月一日，燦坤前網銷暨行銷部營運長陳顯立出任鴻海子公司富奇想商務長，這位四十歲新貴在燦坤年薪近五百萬元，甚至比總經理領的多，他拒絕中國蘇寧電器的五倍開價，投入鴻海麾下。

月前，本刊挖掘十位電商新貴代表(詳見第一四五四期)，過程中我們發現，這十位專長不同的電商高手，交集點居然是鴻海。因為其中五人曾和鴻海接觸過，陳顯立當時首次對外透露他將跳槽鴻海，而飛信資訊共同創辦人李振璋，則是鴻海電商網站富連網寄發電子廣告信件的服務商。

不只兩岸，他放眼全球 打造跨國界電商平台

富連網今年三月開始運營，這之前它是富士康的天貓官方旗艦店，現在在中國和台灣各有布局，網站以3C電子消費品為主，從最新上市的iPhone 6S，到鴻海自有品牌InFocus手機、大電視等通通都有。

據了解，富連網在兩岸同步展開挖角行動，在中國鎖定阿里巴巴、聯想等公司人才。台灣方面，早在今年年中，東森集團所屬、國內最早經營兩岸跨境電商的網勁科技營運長陳杰，也被富連網延攬，接掌跨境電商總經理。陳杰受訪時表示，他要負責打通富連網通往印度、歐洲、北美等跨境業務。

和陳杰幾乎同一時期也加盟鴻海集團的，還有知名女裝品牌東京著衣前營運長郭奕麟，但他服務的是鴻海在中國最早的電商平台：飛虎樂購。

據國內電商界人士指出，陳杰和郭奕麟皆出身雅虎體系，前者曾一手把超級商城拉拔起來，擅長「從無到有」的事業，後者則做到雅虎奇摩拍賣業務部總監，其前同事說，郭奕麟操盤有道，接掌雅虎拍賣一年後，營收居然翻了兩倍至三倍，這對發展相較成熟的拍賣業務，十分難得。

鴻海董事長郭台銘一直沒有忘卻電商夢，從去年底富連網正式成立，已被外界視為鴻海重啟電商計畫，只是，這次著眼的不只是兩岸，而是全世界。因此，當我們在 追蹤電商人才今年的「薪情」為何比其他工作多出一三%時，已有電商界人士直接說，因為鴻海跳下來挖人，薪水都被墊高了。

不過，富連網卻低調以對，品牌公關張敬賢對挖角與業務布局都不予置評，直說未到與外界分享的時候。

不只電商，他布局物聯網 擬用一面鏡子打造生態系

就在我們蒐羅鴻海的電商人才之際，我們發現，鴻海不只是電商新貴的金主，它旗下所延攬的人才包山包海，其中不乏各領域的佼佼者，如網路圈稱「翟神」的和沛科技創辦人翟本喬、工業設計界金童謝榮雅、翻轉教育台大名師葉丙成等，鴻海都投資了他們的公司，成為最大股東，可以說，這些知名創業家他們背後的大老闆，現在都是郭董。

而陳顯立跳槽的富奇想，就是謝榮雅的奇想創造與鴻海結合的新公司，雙方的結合始於去年六月，郭台銘在員工動員大會上第一次聽謝榮雅簡報，郭大為賞識，還要各次集團主管放手給投資公司「空間」，「要讓他們來影響我們，不要我們去影響他們。」

鴻海允諾兩年投資富奇想

二億五千萬元，取得七成股權。據了解，富奇想正在打 造一個物聯網的作業系統 (OS)，謝榮雅廷攬陳顯立是為了年底商業化做準備。想像一下，你以後一早起床在浴室刷牙，可以點選鏡子選購牙膏、衛生紙，這面鏡子設計可能來自謝榮雅， 內嵌的連網技術來自鴻海，而串聯商品供應商的則是陳顯立要做的事情。

鴻海要讓居家生活中，很多東西都變成這面鏡子，打造出一個生態系，像蘋果和Google 目前各自掌握的生態系統一樣，平台創建者才是老大。

如果說謝榮雅是鴻海發展物聯網的設計師，那翟本喬就是鴻海大數據和雲端技術的總顧問，今年五月，郭董親自帶媒體參觀貴州大數據中心，翟本喬當時便緊跟在郭董身邊。知情人士指出，鴻海已在六月完成對和沛第二次增資，整體投資金額破億，顯示鴻海對翟本喬的重視。

王於葉丙成與台大師生成立的教學軟體平台幫你優(BoniO) 新創公司，獲得鴻海投資一億八干萬元，是鴻海國內最近的一樁投資案。

大動作求轉型鴻海三成資源將轉入新創

從電商人才到設計師，鴻海大手筆延攬到麾下，目的只有一個:轉型。郭台銘在今年股東會上表示，未來將移出集團二〇％至三〇％的資源投資新創公司。

有意思的是，郭董深知鴻海集團深似海，還特別指示底下主管，「不要想去控制年輕人!」翟本喬和謝榮雅常進出鴻海在土城總部，但和沛辦公室仍遠在北邊的內 湖，富奇想辦公室也在板橋鬧區，都離鴻海遠遠的。這位大金主甚至會當著年輕創辦人的面說，「做得好，我的股票都給你!」