2009-05-20 AppleDaily
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| 市 場不斷為落後股搵題材，例如「上海」兩個字就係炒友天堂。炒到o依家，好多炒友開始唔明點解香港地產股唔係隻隻肯大郁，但係恒隆地產（101） 昨升6.1%、嘉華國際（173）升7.8%、嘉里（683）、保利達（208）升13%、華置（127）升6.8%，犀利過好多重磅股。無他，只因大牛 龜升晒上嚟，好多因素都已極速反映，退而求其次，氾濫嘅資金絕對唔介意冒多啲風險，搵一線尾二線頭甚至二線尾三線頭嘅分子，務求食住個勢，追多一點回報。 恒隆地產近年發展重心轉至內地，以集團上半年投資物業租金增長比較，香港增長9%，上海增長23%，上海佔整體租金收入41%，為集團半年貢獻7.03億 元收入，邊際利潤優於香港，位於上海市中心兩幢商用物業恒隆廣場及港滙廣場佔盡地利。 炒上海澳門概念 至於嘉華國際，同樣於淮 海中路擁有上海嘉華中心39.6%權益，出租率近百分百。同樣地，華置於徐滙區淮海中路亦擁有一座愛美高大廈收租。從以上幾家地產商於上海擁有之落腳點及 發展中項目可知，他們的積極程度不下於大地產商。除了主流內房股之外，上海含量較高的本地發展商亦絕非池中物。假如你不熟悉上海，對今年回歸10周年之澳 門可能會較有把握。澳門正準備改朝換代，中央送大禮絕不出奇。澳門主流概念不只賭業股，仲有地產股。澳門總面積只有27.5平方公里，保利達擁有1百萬平 方米土地儲備，而且大部份地盤毗鄰即將興建之港珠澳大橋，你話筍唔筍？有啲股票係升得有道理嘅，打開年報或者親身視察都唔難啫！胡孟青 | ||||||
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| 「福布斯」（富比世、Forbes）剛公布香港富豪榜，頭五大富豪全部都是香港地產商，分別為長實集團(001)的李嘉誠、恆基地產的李兆基(012)、新鴻基地產(016)的郭氏兄弟、新世界發展（017）的鄭裕彤及華人置業(127)的劉鑾雄。 他 們的資產加起上來超過5,400億港幣（約新台幣2.2兆元）。究竟5,400億港幣是什麼概念？5,400億港幣等於2008年時大陸全國社保基金的總 資產市值。5,400億港幣大約等於騰訊(700)，加恆生銀行(11)，再加李寧(2331)及聯想(992)的總市值。 相反，2009年福布斯中國富豪榜卻跟香港富豪榜有點不同，頭十位中只有三個是地產商，分別是排行第五位的碧桂園(2007)主席楊惠妍，排行第六位的世茂房地產(813)主席許榮茂，以及排行第十位的大連萬達集團王健林家族。 我認為，如果時間足夠長，中國富豪榜的形勢都可能會趨向越來越像香港富豪榜，便是頭幾位都是地產商。理由很簡單，畢竟中國人「要有個家」的觀念實在太根深蒂固了。即使要一個普通收入的人用上20年的時間去供一個房，都十分願意。 在這種「一個願打，一個願捱」的情況下，長期來說大陸地產行業的盈利絕對是比其他行業高得多。但問題是現在有那個多房地產公司，十年後哪一個才會成為中國的李嘉誠？ 還 記得有朋友說過，幾十年前如果要投資香港房地產股，多數人都會選擇當時規模大過長實的大昌地產(88)。幾十年過去了，長實的規模大了好幾百倍，而大昌地 產的規模則原地踏步。所以如果打算長線投資「內房股」（大陸地產股），一定要多認識此公司主席的能力。因為地產公司的發展很視乎領導的能力。 今 年因工業而上「福布斯」富豪榜的「工業富豪」只有五人。排名最前的是理文造紙的主席李運強(2314)，以174億元排第15位。下一個是以做玩具起家， 沒有上市的旭日國際集團主席蔡志明，排名23位。之後便是老牌公司，專生產馬達的德昌電機(179)主席汪穗中，排名30位。 另兩個是今年新上榜的，分別是以經營室內無線電話及電子教材的偉易達(303)主席黃子欣，以82.7億港元排名第32。而另一個則是香港政務司司長唐英年的父親、做印刷線路及覆銅面板業務的美維(3313)主席唐翔千，以66.3億港元資產排第40位。 很 多時候當筆者實地去探訪一些上市工業股時，老闆們都會慨嘆做工業難發達，認為做金融賺錢容易得多。但實際上，靠金融業上富豪榜的人並不多，而那些上榜的， 白手興家的也不多。看來一般人要發達，還是得靠實業。（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍） | ||||||
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| 「福布斯」（富比世、Forbes）剛公布香港富豪榜，頭五大富豪全部都是香港地產商，分別為長實集團(001)的李嘉誠、恆基地產的李兆基(012)、新鴻基地產(016)的郭氏兄弟、新世界發展（017）的鄭裕彤及華人置業(127)的劉鑾雄。 他 們的資產加起上來超過5,400億港幣（約新台幣2.2兆元）。究竟5,400億港幣是什麼概念？5,400億港幣等於2008年時大陸全國社保基金的總 資產市值。5,400億港幣大約等於騰訊(700)，加恆生銀行(11)，再加李寧(2331)及聯想(992)的總市值。 相反，2009年福布斯中國富豪榜卻跟香港富豪榜有點不同，頭十位中只有三個是地產商，分別是排行第五位的碧桂園(2007)主席楊惠妍，排行第六位的世茂房地產(813)主席許榮茂，以及排行第十位的大連萬達集團王健林家族。 我認為，如果時間足夠長，中國富豪榜的形勢都可能會趨向越來越像香港富豪榜，便是頭幾位都是地產商。理由很簡單，畢竟中國人「要有個家」的觀念實在太根深蒂固了。即使要一個普通收入的人用上20年的時間去供一個房，都十分願意。 在這種「一個願打，一個願捱」的情況下，長期來說大陸地產行業的盈利絕對是比其他行業高得多。但問題是現在有那個多房地產公司，十年後哪一個才會成為中國的李嘉誠？ 還 記得有朋友說過，幾十年前如果要投資香港房地產股，多數人都會選擇當時規模大過長實的大昌地產(88)。幾十年過去了，長實的規模大了好幾百倍，而大昌地 產的規模則原地踏步。所以如果打算長線投資「內房股」（大陸地產股），一定要多認識此公司主席的能力。因為地產公司的發展很視乎領導的能力。 今 年因工業而上「福布斯」富豪榜的「工業富豪」只有五人。排名最前的是理文造紙的主席李運強(2314)，以174億元排第15位。下一個是以做玩具起家， 沒有上市的旭日國際集團主席蔡志明，排名23位。之後便是老牌公司，專生產馬達的德昌電機(179)主席汪穗中，排名30位。 另兩個是今年新上榜的，分別是以經營室內無線電話及電子教材的偉易達(303)主席黃子欣，以82.7億港元排名第32。而另一個則是香港政務司司長唐英年的父親、做印刷線路及覆銅面板業務的美維(3313)主席唐翔千，以66.3億港元資產排第40位。 很 多時候當筆者實地去探訪一些上市工業股時，老闆們都會慨嘆做工業難發達，認為做金融賺錢容易得多。但實際上，靠金融業上富豪榜的人並不多，而那些上榜的， 白手興家的也不多。看來一般人要發達，還是得靠實業。（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍） | ||||||
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| 上週，三間我鍾愛的香港老牌發展 商，希慎（14）、新地（16）及太古公布業績，成績令人滿意。 在芸芸地產發展商中，希慎其實更像一間投資公司，皆因它以收租為主，在跑馬 地一帶擁有不少物業。它的資產淨值約三百七十億元，每股約三十五元，但現時其股價僅二十二元，即有四成折讓。希慎去年純利二十七億元，比前一年的十六億元 大升七成，惟物業重估帶來高達十五億元的利潤，佔物業總值半成；若撇除這個因素，希慎的純利約十一億元，即每股一元六仙。 這是一間可愛而單 純的公司，每年派息三釐，而且未來開支不會太多，派息還會再增加。今年，我認為希慎的核心盈利最少有十一億元，再加上百分之四的物業升值，即十三億元，合 計將有二十四億元純利。若它斥資發展新物業，它的前景會更可觀，但我滿足於當下。新地今年更上一層樓 新地中期業績的核心盈利有六十五億元， 折合每股二元五角四仙，比前一年上升四成四。但○八年，新地的資產有三十八億元減值損失，今年卻有八十六億元的升值收益，結果其純利由七億元暴升至一百四 十三億元，即每股五元五角九仙。以現價每股一百一十六元計，公司市值三千億元，惟派息僅八角五仙，不算慷慨，或許年底派息會豐厚一點。 事實 上，新地的賬目不像希慎般簡單易懂，它既是推出元朗YOHO Town的物業發展商，亦是擁有國際金融中心和環球貿易廣場的投資公司，旗下又擁有電訊公司，還落力進軍內地。 新地於上半年發展了一百萬平 方呎物業，估計下半年會多發展三百萬平方呎，總值約二百五十億元。它在內地的土地儲備比香港的更多，前者有八千八百萬平方呎，後者只約四千四百萬平方呎。 今 年新地的核心盈利應有二百億元，若計及物業重估，可再創○七至○八年度的高峰，即二百七十億元。我認為持貨者現在不宜沽出，但應否入貨，則是另一個問題。 太 古分拆業務明智 太古的業績同樣受物業重估影響。由於太古B較太古A便宜，投票人數亦較多，因此我以太古B作評論對象。以現價每股十七元六角 計，其市值一千三百六十億元，資產淨值一千五百億元，每股B股資產淨值為二十二元九角七仙，有不錯的折讓。 太古的賬目比新地更複雜，除物業 投資外，還持有國泰航空四成二股權，以及船務、工業及貿易等分支。今年公司賺一百九十九億元，較前一年的五十九億元可觀得多。主因是國泰早前因燃油對沖失 誤，造成巨額損失，加上載客量大減，業績差強人意，但現今已漸入佳境，還有高達一百四十億元的物業增值。若撇除物業重估，太古的盈利由五十二億元升至八十 四億元。國泰今年環境應較去年好，物業的盈利亦會改善，今年表現會更佳。 太古現正申請分拆太古地產，這有利鞏固公司賬目，對股價亦有幫助。 雖然作為控股公司的太古可能會慢慢褪色，但我認為太古及國泰是短線可取的選擇，而前者的盈利持續增長，長線投資亦甚佳。 東尼 在 證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉 洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||
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| 儘管中移動佔恒指比重很大，但四十三隻恒指成分股中，有八隻銀行股和十隻地產股，可見這兩個行業的影響力。 組合中的股票，也大多來自這兩個行業，這並非必然，惟我認為和其他行業相比，這些股票便宜得多。 上月，我進一步增加銀行股的比重，沽出了三分一的中行及工行，買入另一間中資銀行農行。現在看來，似乎頗為幸運，不過我認為市場終會發現四大中資銀行的估值同樣被低估。我不認為農行比中行平，它的債務甚至更多，惟我預期農行的盈利，在明年可能比其他銀行增長得更快。 銀行股估值低 我 寫這篇專欄時，滙豐的中期業績仍未出爐，惟這份報告並非至關重要，當中可能仍然牽涉到一些撥備，但我認為只是一次性的，並不影響銀行長遠的盈利能力。以每 股八十元計算，這間國際性銀行的市值約一萬四千億元，若不計撥備及其他非經常性賬目，滙豐今年的盈利應介乎一千二百億元至一千五百億元之間。而滙豐的盈 利，我認為可按年遞增。 大型中資銀行的情況亦一樣，工行、建行、中行及農行，將一如以往，繼續以非常快的速度增長，但我稍稍擔心為增強競爭力，銀行情願降低毛利率，繼而令收入減少。不過，這個因素可能已經反映在股價內，因為現時它們市盈率普遍都相當低，皆在十二倍以下。 這些中資銀行，將於本月較後時間公布業績，隨着中國經濟快速增長，毛利率可能會縮減的因素可以暫且不理。在市場中，這行業的股票仍然被低估，故就算組合持貨不少，我也毫不擔心。 太古恒地有折讓 至於組合中的地產股，我從沒有後悔自己揀錯股。我視太古為地產公司，多於綜合企業，儘管它亦經營航空業務，因為這是我最初把它納入組合的原因。所以，現時香港發展商我們有太古及恒地，國內發展商則有瑞房。 恒 隆（101）於上週發布的業績帶來好消息。以每股三十二元五角計算，恒隆的市值約一千三百五十億元，去年賺二百二十五億元，但當中包括了二百一十億元的物 業重估。此外，君臨天下的賣樓收入亦已入賬，這樓盤在○八年市況較差時曾擱置銷售，惟恒隆有實力持貨兩年。這間公司現時在國內頗為活躍，二十一億元的物業 重估中，有十三億五千萬元來自中國，八億元來自香港。 不過，我不會在現階段買入恒隆，皆因其股價相對資產淨值來說有溢價，其資產值淨應約為 八百八十億元，惟市值達一千三百五十億元。惟恒隆的業績對太古及恒地有鼓舞作用，而且兩間公司的股價相對資產淨值都有折讓。這是分析地產股的重要因素，儘 管不是百分之百準確，因為在發展快速的市場中，不少公司都能善用槓桿去提高盈利。無論如何，瑞房是另一隻股價相對資產淨值有兩成半折讓的股票。 東尼Tony Measor 在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||