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思考的碎片---20130723 預測三季度會擴大匯率浮動區間 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101btz2.html
中午在看沈聯濤的《十年輪迴》
這本書看了差不多兩三個星期了還只看到1/3
看起來需要思考 速度很慢
作者是從監管者角度思考亞洲金融危機。
雖然我不是完全同意他的觀點,但是他的作品給我帶來一個新的視角。一個監管者的宏觀思考。或者是監管者的利益導向。

去年看了魯賓的《不確定的世界》推導出希臘不會退出歐盟。

今年看《十年輪迴》強烈的直覺三季度對人民幣匯率會有調整。是主動的調整。放開浮動區間。
是否這是人民幣對美元匯率上漲的轉折點不是很清楚,但是放開浮動區間幾乎是鐵板釘釘的事情。

理由大概是三個

1.7%上次發生過保8 這次是保7
沒有刺激政策,那麼依靠什麼保?
存量?
通脹?
借債?
這些都會有但是空間不會太大,所以匯率也會有調整,一次性放開是斷然不可能的。
所以預期放開浮動空間的概率最大。
至於放開後是漲是跌那麼看具體經濟情況而定。

2.昨天的消息是外貿佔款減少。
這更是一個調整浮動空間的因素。
當然這會是一個人民幣看跌的信號

3.整體這大半年的經濟政策都是以放鬆管製為主基調。
從下方審批到自貿區到上週的貸款下限。

所以放鬆匯率浮動區間也符合這個基調。

至於為什麼是Q3之前主要是給企業一個緩衝,Q4對年底貢獻會很小。刺激不夠。所以Q3前放鬆概率極大。
當然如果經濟情況越好,放鬆概率越低
反之經濟情況越差,放鬆衝動越強也越早會實施。

具體到放鬆到多少尺寸?
我一點不懂
我相信比原來大一倍因為有的。
這個應該不是很難操作。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=68197

巴菲特:股市處於合理區間

http://wallstreetcn.com/node/64275

近日美股屢創新高,「股神」沃倫巴菲特稱,「股市正處於合理區間。」

週一美國投資大亨伊坎(Carl Icahn)稱,自己對股市「非常警惕」,市場「可能輕易出現大跌」。隨後美股應聲下滑。19日,巴菲特在接受CBS採訪時回應伊坎的評論:

我認為當前的股價處於合理的範圍。5年前,我就在《紐約時報》上寫文章提到當時的股票非常便宜。時不時你會看到股市定價過高或者過低,但大多數時候他們可能稍微有點高或者稍微有點低,沒人能準確地做出判斷。現在而言,股票價格既算不上過高,也算不上過低。

如果你活的夠久,你會看到股價達到更高的水平。

巴菲特說,不知道下周、下個月或明年的股市將會如何,但未來5到10年,股市有可能會更高。

此外,空頭大師查諾斯Jim Chanos昨日提到,他的基金Kynikos Associates正大舉做空煤炭,稱其強烈看空所有高槓桿美國煤炭公司。

查諾斯還稱,他看空國有石油公司及綜合性石油巨頭,例如埃克森美孚,他指出這些公司的資本回報率正普遍下降,埃克森美孚及其他石油公司正日益變成「價值陷阱」。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82673

人民幣浮動區間預計將在二季度擴大至2%

來源: http://wallstreetcn.com/node/78629

從上周三(2月19日)開始,人民幣便毫無預兆地開始大幅下跌,本周五,人民幣/美元即期匯率更是創下匯改以來的最大單日跌幅,一度逼近跌停。市場普遍認為央行有意引導是人民幣快速貶值的原因,而央行這樣做的目的是為央行進一步擴大人民幣雙向波動創造條件。路透報道提到,2011年迄今,中國有兩次人民幣匯率貶值與本次的貶值幅度相當,分別是2011年12月連續12個交易日觸及-0.5%跌停下線和2012年4月宣布擴大波動區間至1%後,不少市場人士猜測,是次人民幣“升升不息”的市場預期被打破時,正是再次擴大人民幣匯率波幅良好的時間窗口,而兩會後亦是改革措施施行的好時間。因此有不少經濟分析師預測,今年二季度人民幣匯率浮動區間將從1%擴大到2%。彭博對29位分析師的調查結果顯示,69%的分析師預計央行會在今年二季度份有所行動,72%的分析師預計央行會將波動區間擴大到2%。香港瑞穗證券亞洲有限公司經濟學家沈建光表示:“人民幣國際化是央行的首要任務,而2014年是關鍵的一年。中國通常會在每年兩會落實改革措施,所以今年第二季度是一個很好的改革窗口期。”此外值得註意的是,中國國家外匯管理局近日在上海、廣東等地銀行系統開展“近期人民幣匯率貶值的影響”的專題調研,以了解近期匯率貶值對企業和個人客戶結售匯情況產生的影響。市場預期,調研結束以及評估結果出爐後,監管層或將在這個時間窗口出臺人民幣交易區間擴大及相關匯改措施。至於央行為何要擴大人民幣雙邊波幅,華爾街日報引述市場人士的觀點認為,從改革角度來看,擴大人民幣交易區間是一個相對容易實現的目標。中國政府智庫中國社會科學院高級經濟學家張明說,央行已表示將加快金融改革,但推進利率和匯率市場化將帶來很多風險,相比之下,擴大人民幣交易區間這樣的舉措要容易得多,因為即便擴大交易區間,人民幣匯率水平仍將受到央行的控制。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91833

博分享(18):人仔匯率區間波幅率擴大至2%! 寗零

http://notcomment.com/wp/?p=18244

人仔匯率區間波幅率擴大至2%!

如果你地有follow我這兩星期寫的文章,就不會對人仔區間波幅率擴大有太大意外。今次由1%升至2%是筆者喜歡看到的。希望下次再擴大時是再闊多1-2%,時間可能是2015年中或底。

至於這星期人仔走勢應該會再創近期新低,因為市場上有好多投機盤名叫TARF(target redemption forward)。這些盤的total outstanding size 可能多於1500億美元(大摩的估計)!YES – 1500億美元!那誰是投機者?聽說是國內及台灣大企業囉!當然一些非常有錢的私人銀行客戶也是其中之投機者。我想今次是人民銀行給抄賣人仔不斷升值的投機者的punishment及警告!

筆者估計人仔有機會短期貶值至6.25水平,不是因為中央希望見到這個level 而是market force。其殺傷力有可能大過Citic Pacific 抄賣AUDUSD那一鑊!

真的如小加哥哥所講,tighten your seat beat!

不過筆者認為人仔不會長期從現在貶值下去,反而自己會就這個機會買返點平貨於6.2-6.25水平。還記得AUDUSD幾年前為什麼貶至0.70以下,什麼什麼企業的stop loss 盤的関係而不是澳洲經濟差或美元太強啦。

祝君好運!

風大浪又高,小心小心!不過風暴過後,又是海闊天空。重點是don’t over leverage! People never learn from history because of one simple word – GREED!

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=93926

搜房研究系列三:搜房的合理估值區間是什麼? 虎父兔女

http://xueqiu.com/5000499189/29204093
一、財務/運營指標

1,毛利率 (Gross margin)


SFUN於2010年9月上市,上市之後毛利率水平逐步提高,這應該與上市後公司知名度提升、經營槓桿顯現有密切關係。由於規模的擴大和行業內龍頭地位的鞏固,SFUN的毛利率一直保持在相當高的水平。如果不考慮未來商業模式的變化,毛利率應該可以保持在80%左右。

(註:1Q2014,毛利率79.5%。但每年的1Q一般都是毛利率最低的季度,因為當季由於春節因素,收入都是一年之中最低的,而人力成本等是固定的,因此毛利率相對較低。1Q2013毛利率為78.0%,1Q2012為71.8%)

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2,運營費用佔比 (Operating expenses)

隨著收入提高,SFUN的運營費用佔比呈快速下降趨勢。這一方面反映了經營槓桿產生的效果,一方面反映了SFUN在成本控制方面做得較好。但考慮到畢竟通過控制費用來提升利潤的空間有限,從保守出發,在後面的模型中我們假設長期來看,運營費用佔比保持在35%左右。

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3,運營利潤率 (Operating margin)

隨著運營費用下降,運營利潤率2013年上升至歷史新高55%。根據我們之前的保守假設,80%的毛利率和35%的運營費用佔比,未來的運營利潤率假設為45%


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4,淨利率

隨著Operating margin的上升,淨利率也由2010年的28%上升至 2013年的47%,經營槓桿效果明顯。管理層預計淨利率長期可保持在35%以上。因此後面的模型中,淨利率的假設我採用了35%。


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5,應收賬款天數

如果用 Accounts receivable / Sales * 365,看上去SFUN的周轉天數一直呈下降趨勢。但如果仔細想想,E-Commerce業務模式其實是消費者預付定金,因此並不產生應收賬款。


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所以,如果從總收入裡減去電商業務的收入作為分母,SFUN的應收賬款天數如下:


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由上圖我們可以看出,SFUN的應收賬款天數保持在50天左右。那競爭對手樂居的情況是什麼樣子的呢?通過計算,我們發現LEJU的應收賬款天數2012、2013年分別為219天和193天!LEJU年報裡沒有詳細的解釋,但我猜一是與其代理模式有關,而SFUN為直營模式。另外與其運營/管理效率有關。也可能還有其他因素,還請有研究的球友多多指教。

出於保守,我們採用55天作為之後模型的假設。

6,資本支出佔比


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由於SFUN的業務模式,用於運營的資本支出並不需要太多,除去2011年和2013年收購的兩棟不知將來作為可用的樓外,長期來看可保持在銷售收入的4%左右。2011年,SFUN以US$60mm的價格收購了位於美國華爾街的一棟樓,號稱以作為其全球培訓中心;2013年,SFUN以$127mm的價格收購了位於上海的寶安大廈,號稱作為其上海總部的辦公地址 (但事實上好像這兩棟樓都沒有啟用,也不確定將來會用於何用,不知其他球友是否有更多信息。這也是風險因素之一,後面會談到)

7,負債

儘管SFUN的資產負債表上具有短期貸款和長期貸款,但通過對年報的分析可以發現,這些貸款均為境外美元貸款,且以SFUN國內的人民幣現金為抵押,即所謂的Back-to-back loan

– SFUN將這些美元貸款一部分用於支付股利分紅,另一方面由於國內人民幣存款利率高於美國貸款的借款利率,SFUN相當於做了套利,獲得利差收益。這一點從其利潤表中也可看出,長期以來利息收入一直遠大於利息費用

– 由於這些貸款均由足夠的人民幣現金為抵押,所以實質上不應看做是用於運營的短期/長期貸款。

– 除此之外,SFUN於2013年底發了US$350mm + 2014 US$50mm的Convertible bonds,票面利息2% (這麼低的利息率,估計又可以套利了?)

8,ROE

SFUN的ROE水平一直保持在相當高的水平,這與其輕資產且簡單的商業模式、寡頭壟斷的行業情況密不可分:


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二、估值模型 / Sensitivity Analysis

綜合以上分析,以及對SFUN業務的認知,我做了如下基本假設:

– 2014年毛利率80% (vs. 2013年84%),隨後10年逐年下降0.5%

– 2014年銷售費用佔比18% (vs. 2013年16%),且該佔比未來不會隨著規模增長而降低

– 2014年管理費用佔比17% (vs. 2013年13%),未來隨著規模增長逐年下降0.2%

– 未來淨利率保持在35%左右 (vs. 2013年47%,管理層預計長期可保持在35%左右)

– 應收賬款天數為55天 (vs. 2013年48天)

– 未來有效所得稅率為25%

– 資本支出佔銷售收入的4%

– 假設無任何政府退稅(Government grants)

– 不考慮新業務(如房地產金融平台等)可能帶來的潛在收入及盈利

– WACC假設為12.2%

– 10年後永續增長率假設為3.0%


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對應的DCF估值為:

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可以看出,在正常預期 "Normal"下,其DCF估值為US$18.3。在保守假設情況下,其估值為US$15.5。悲觀假設下,其估值為US$11.7。

可以看出,目前股價反映了較為悲觀的預期。這一方面是由於近期美國市場對科技股偏好有所下降,另一方面是由於國內房地產銷售額同比下降,投資者對中國房地產行業看法悲觀。但長期來看,由於市場空間還很大,SFUN業務還有很強的增長潛力,而且SFUN也證明了其在不同經濟週期、不同房地產政策下的盈利及增長能力。

因此,以目前價格買入有很大的安全邊際,相信長期來講會有不錯的回報。(註:這完全不代表股價短期內不會繼續下跌,預期沒有悲觀,只有更悲觀,金融危機時候很多股價都跌成啥樣子大家也都知道。我覺得能夠確定的就是目前的股價具有足夠的安全邊際,長期來講也許不是能翻幾倍的股票,但至少比較安全。)

Sensitivity Analysis (under "Normal" assumptions)


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三、風險因素

雖然SFUN的業務未來發展空間廣闊,但也存在一些風險因素,包括:

– 宏觀環境/政策的不確定性:

在政府換屆後,本屆政府決心改變以前投資拉動的經濟增長模式,使得中國的經濟結構更加合理。但經濟轉型有一個過程,不是一年兩年就可以完成的,在此過程中存在很多不確定性,經濟也可能會經歷暫時的下滑。房地產行業不可避免的會受到影響,投資增速會下降。另外,限購政策是否放鬆、房產稅等其他政策是否會出台都給房地產行業帶來顯著影響

– 房地產行業的不確定性:

中國的房地產行業是否存在泡沫一直存在爭論,未來如何發展也具有一定的不確定性。此外,一線城市和二三線城市的分化也尤為顯著,不同城市情況不同,不能一概而論。在選擇進入哪些新的城市時,SFUN需要慎重考慮和評估

– 競爭對手發展迅速:

雖然SFUN多年來一直穩坐房地產網絡廣告行業第一的位置,但最近兩年樂居的電子商務業務發展迅速。雖然樂居的電子商務業務起步晚於SFUN,但2013年增長迅速,規模已接近SFUN。SFUN能否在該業務上繼續保持領先值得關注


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此外,區域性競爭對手如365網,以及其他競爭對手如58同城等發展方向也需要關注,避免被彎道超車

– 移動端業務:

目前,互聯網正經歷著從PC端向移動端轉移的大趨勢,各家都在積極佈局移動互聯網業務,SFUN能否在保持PC端業務優勢的前提下做好移動端,需要關注

– 管理層風險:

由於SFUN毛利率、淨利率都非常高,且不需要太多的資本支出,因此SFUN的自由現金流情況非常好。在此情況下,通過對年報的分析,發現SFUN在2011年收購了位於美國華爾街的一棟樓,宣稱會作為其全球培訓中心。但目前還沒聽說搜房員工有去美國的培訓活動,尚不清楚該樓未來會做何用。此外,SFUN於2013年收購的上海寶安大廈,除寫字樓部分外還包括零售和酒店部分,如果僅作為辦公樓場所的話似乎不需要零售和酒店部分。SFUN網站顯示,目前上海的辦公地點位於上海浦東福山路455號全華信息大廈,似乎也沒有使用寶安大廈。因此,需要關注管理層未來如何使用資金,能否繼續高效的使用資金為股東服務

結語:

本人才疏學淺,文中僅為自己的看法,希望能夠跟各位交流討論。同時,也自知需要學習的東西還非常非常多,行業上來講,財務分析上來講還處於初級階段,非常希望以後能夠繼續跟各位球友請教學習!
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=99107

樂逗遊戲更新招股書:發行價區間12至14美元 富途證券

http://xueqiu.com/3951307517/30486481
北京時間7月28日下午消息,樂逗遊戲母公司創夢天地(iDreamSky)上週五向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書增補文件。文件顯示,創夢天地IPO發行價區間12至14美元,最高融資額調高至1.2397億美元。

文件顯示,創夢天地將發行770萬股美國存托憑證(ADS),相當於3080萬股A類普通股。另外,該公司還將授予承銷商115.5萬股ADS的超額配售權。如果承銷商行使超額配售權,創夢天地本次IPO將共發行885.5萬股ADS。

如果承銷商不行使超額配售權,創夢天地上市後普通股總量將達170,359,420萬股,包括88,913,300股A類普通股和81,446,120股B類普通股;如果承銷商完全行使超額配售權,該公司上市後普通股總量將達174,979,420股,包括93,533,300股A類普通股和81,446,120股B類普通股。

文件還顯示,在創夢天地IPO時,$騰訊控股(00700)$ 旗下THL A19公司、$獵豹移動(CMCM)$ 和日本移動聊天應用開發商Line將分別認購1500萬美元、800萬美元和300萬美元的A類普通股,認購價格以發行價為準。

7月4日凌晨,創夢天地向SEC提交了IPO招股書。招股書顯示,創夢天地計劃在納斯達克全球精選市場掛牌,股票交易代碼為「DSKY」,擬籌集最多1.15億美元資金。瑞信證券(美國)公司和$摩根大通(JPM)$ 證券公司將擔任創夢天地IPO交易的承銷商。(李林)

$樂逗遊戲(DSKY)$

來源:新浪財經
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107566

認購火爆 阿里巴巴或上調IPO定價區間至70美元上方 柳胖胖

來源: http://xueqiu.com/3373518976/31554297

彭博援引知情人士表示,阿里巴巴擬將IPO定價區間上調,最高區間或將在70美元以上。阿里巴巴此前給出的定價區間是60-66美元。據稱阿里巴巴最早將在今日公布這一新的定價區間。

計劃於美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易阿里巴巴,目前正著手在歐洲及亞洲開展第二周的全球路演,試圖吸引更多資金來參與這場史上最大的IPO。不過由於認購火爆,已有知情人士表示,阿里巴巴計劃提前一天停止接受對該集團股票的認購。

據紐約時報報道,承銷商周五告訴銷售人員,阿里巴巴的股票已獲超額認購,而且認購者對目前的價格區間“不敏感”。這表明,承銷投行或許會樂於提高發行價,與通用汽車(General Motors)和Facebook等其他一些大宗IPO一樣。

若按此前定價區間上沿66美元計算,阿里巴巴市值為1627億美元,若提升至70美元則阿里巴巴市值將再增100億美元。

如果按照阿里巴巴IPO承銷商向投資者的推介,該公司對應2015年預期收益的市盈率約為24倍,低於騰訊當前的29倍,更低於Facebook的35倍多。很多投資者認為,一旦阿里巴巴股票開始交易,其估值將達到業界同行的同等水平。這樣看來,本次有合理的財務基礎提高發行價。

若不計入一次性收益,阿里巴巴今年上半年的凈利潤為23億美元。分析師預計,阿里巴巴凈利潤到2015年將增加至近70億美元。此外,阿里巴巴營收將繼續維持快速增長,增速超過30%。這意味著,到2016年時,阿里巴巴的營收或將達到200億美元。


據悉,阿里巴巴的承銷商告訴各自的銷售人員,他們將於周二下午4點結束美國的認購活動。亞洲投資者必須在香港時間周三下午4點之前認購,而歐洲的基金經理則必須在周三倫敦交易時段結束之前提交認購訂單。文/華爾街見聞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111820

認購火爆 阿里巴巴或上調IPO定價區間至70美元上方

來源: http://wallstreetcn.com/node/208195

QQ圖片20140915144914

彭博援引知情人士表示,阿里巴巴擬將IPO定價區間上調,最高區間或將在70美元以上。阿里巴巴此前給出的定價區間是60-66美元。據稱阿里巴巴最早將在今日公布這一新的定價區間。

計劃於美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易阿里巴巴,目前正著手在歐洲及亞洲開展第二周的全球路演,試圖吸引更多資金來參與這場史上最大的IPO。不過由於認購火爆,已有知情人士表示,阿里巴巴計劃提前一天停止接受對該集團股票的認購。

據紐約時報報道,承銷商周五告訴銷售人員,阿里巴巴的股票已獲超額認購,而且認購者對目前的價格區間“不敏感”。這表明,承銷投行或許會樂於提高發行價,與通用汽車(General Motors)和Facebook等其他一些大宗IPO一樣。

若按此前定價區間上沿66美元計算,阿里巴巴市值為1627億美元,若提升至70美元則阿里巴巴市值將再增100億美元。

如果按照阿里巴巴IPO承銷商向投資者的推介,該公司對應2015年預期收益的市盈率約為24倍,低於騰訊當前的29倍,更低於Facebook的35倍多。很多投資者認為,一旦阿里巴巴股票開始交易,其估值將達到業界同行的同等水平。這樣看來,本次有合理的財務基礎提高發行價。

若不計入一次性收益,阿里巴巴今年上半年的凈利潤為23億美元。分析師預計,阿里巴巴凈利潤到2015年將增加至近70億美元。此外,阿里巴巴營收將繼續維持快速增長,增速超過30%。這意味著,到2016年時,阿里巴巴的營收或將達到200億美元。

據悉,阿里巴巴的承銷商告訴各自的銷售人員,他們將於周二下午4點結束美國的認購活動。亞洲投資者必須在香港時間周三下午4點之前認購,而歐洲的基金經理則必須在周三倫敦交易時段結束之前提交認購訂單。

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油價神燈又對了!Morse預測90美元將成為油價頂部區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/209668

Ed Morse這位曾經成功預測油價見頂的大神又回來了!在華爾街分析師們還在研究原油下跌原因的時候,Morse早在2012年6月的一份報告中就作出預測:90美元/桶對於原油來說不會是價格底部,反而會成為未來幾年的頂部。

2008年夏季的時候Morse曾是雷曼兄弟的首席能源經濟學家。在當時油價140美元/桶的時候,市場幾乎全是看漲者。其中最有影響力的顯然是高盛的原油英雄Arjun Murti,此君以一直看漲油價大漲而名聲大噪。Murti在當時預測油價會觸及200美元/桶,而Morse則認為原油會跌至93美元/桶。隨後金融危機所引發的油價暴跌顯然證明誰才是原油市場價格判斷的真神。

時光荏苒,72歲高齡的Morse已經是花旗全球大宗商品部門的負責人。2011年以來將近三年的時間原油價格都保持在100美元/桶之上,但是這並沒有讓大神隨波逐流。在2012年6月一份報告中,Morse指出:產能過剩讓油價再度下跌,未來十年間的價格波動區間將在75-90美元之間,90美元/桶成為未來幾年的價格頂部。詳見請點擊。

在油價今年6月跌破90美元/桶之後,Morse的預測看來即將成為現實。越來越多的分析師加入了看空原油的大軍之中。

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Morse曾經認為地緣政治將是油價走低的因素之一,不過在俄羅斯烏克蘭危機爆發之後,他有了新的見解。“油價下跌很有可能會推動俄羅斯逐漸向歐盟妥協。”對於他的油價預測,在接受Quartz采訪時,Morse表示,“我現在是不是有點幸災樂禍?是的,的確是那樣。”

在OPEC問題上,Morse相信OPEC現在基本上是在茍延殘喘。如果設立底價,那麽石油生產國的國際形象必將蕩然無存。但是石油生產國需要高油價來維持本國的財政負擔。要不他們就要加大石油產量,以此獲取油田伴生氣,以應對國內能源需求問題——這是一個悖論,所以OPEC可能很難繼續存活60年。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=115828

APEC限停產副作用顯現 中國經濟正滑入通縮區間

來源: http://wallstreetcn.com/node/210960

中國11月的匯豐制造業PMI低於市場預期,不少券商將此歸咎於APEC會議期間停限產的負面影響對實體經濟帶來了下行壓力。

華爾街見聞早前報道,中國11月匯豐制造業PMI初值由前值50.4回落至50,創半年新低。

該指數的主要構成是:訂單占30%,生產占25%,雇員占20%,配送占15%,存貨占10%。

從各分項指標來看,今天的數據喜憂參半:

生產指數從 10 月份終值 50.7 降至 49.5,重回收縮領域,創下7個月新低。但新訂單指數從 51.2 小幅升至 51.4。就業指數從 48.9 降至 48.4;供應商配送時間指數從 48.6 升至 48.9,原材料庫存指數從 49.2 降至 47.9。

中信證券解讀認為,新訂單和新出口訂單依然在擴張區間,但新出口訂單的擴張速度在下滑。購進價格和產出價格還在繼續下滑,加上就業指數的持續走低,這些都表示經濟正在進入通縮區間。

高盛在研報中具體指出,有兩股力量在影響11月的制造業活動:

就下行作用而言,APEC會議期間的停限產措施可能抑制了11月前12天的經濟增長。考慮到數據采集期,本月的匯豐 PMI 預覽值可能因為停限產而受到了格外大的影響。

就上行作用而言,政府可能在努力促進需求增長,特別是再度派出了中央檢查工作小組回訪各部委和地方政府。國務院19日宣布的舉措,包括增加貸存比指標彈性、加快利率市場化改革以及降低銀行收費等,可能會為短期需求增長帶來一定的推動。不過,此前貸存比指標已有放松,而且它並非近期貨幣狀況放松的制約因素。盡管如此,這些政策聲明仍體現了政府的政策意圖,而且不在清單中的政策也有可能推出,例如進一步定向放松流動性。

高盛預計,12 月份實體經濟數據至少會暫時有所改善,因為 APEC 停限產的負面影響將會消退。

但中信稱,2015 年在現有房地產的壓力下,就業問題將逐步浮出水面,這將加大政策穩增長的難度,因此明年包括降準降息在內的貨幣政策放松依然是需要的。

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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119963

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