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花旗、荷銀爭食 利息三○%窮人信貸

2012-3-5  TCW



二月中,花旗銀行 (Citibank)宣布在奈及利亞開辦小額信貸(micro-lending),搶食這個銀行開戶率僅一%、每年經濟發展成長率卻已達兩位數地區的個人 金融商機。

小額信貸原始設計概念是,專為第三世界窮人服務的非營利機構,不須申請方提出擔保,就能借到一千美元(不到新台幣三萬元)。只不過,發展三十多年後,當前 的小額信貸卻成為西方資本家逐利的第二戰場。

除了花旗,荷蘭銀行(ABN Amro)、澳盛銀行都摩拳擦掌準備投入。金融家垂涎小額信貸的主因是,年利息高達三○%。小額借貸為維持管理,還款利息非常高,部分機構高達六○%。這 些利息收入為機構帶來八%的報酬率,比西方銀行六%的平均水準還高。

此外,它們提供儲蓄帳戶,讓用戶能累積財富;它們也調高借款金額,讓小額信貸變得再也不「微小」。例如海地一家小額信貸銀行,前年地震後單筆放貸金額竟可 達五萬美元。

創始人嘆公益性質流失

有人批評,小額信貸原先的公益性質,隨著資本家侵入,已經蕩然無存。

一九七六年,孟加拉的經濟學家尤努斯(Muhammad Yunus)創立鄉村銀行(Grameen Bank),是全球第一家小額信貸機構,借貸對象主要是窮困的婦女創業團體。當時運作方式和台灣的「標會」相近。銀行借一筆款項給一個群體,貸款就在這群 人裡流動,第一人清償貸款後,就轉給第二人使用。

尤努斯創始之初,曾提出一項研究,窮人只要擁有二十五美元的財富,得以創業、購買勞動工具,就有望脫貧。因此,他成立專門機構,提供每筆一千美元以下的借 款,服務每日所得不到一美元的窮人。

《時代》(Time)雜誌報導,目前全世界小額信貸銀行,總數已經超過三千六百家。二○一○年,貸款總額七百億美元,客戶超過一億人,當中四分之三是女 性,這個借款數字,十年成長了將近十倍。當中轉變最大的玩家,就是鄉村銀行。

尤努斯早已不參與鄉村銀行經營,但是,眼看自己的心血走樣,他接受《時代》訪問時,寫下一段話:「我設立小額信貸是為了打擊貧窮,沒想到,有一天它竟然變 成現在這樣,或許,現實就是如此吧!」


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費沙惟利息影響樓市論 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/08/blog-post_21.html
早前電台一位立法會候選人如此道:「…根據費沙定律,樓市與供求沒有關係,只與利息有關係。…」據說他所代表的政黨以前以怒火街頭形象示人。如今西裝打呔,再發表一些經濟學新發現,肯定會大受中產市民的支持。筆者畢竟都讀不少有關經濟和財務的書,聽到這些成日指罵政府無能的政客,筆者方知道以前讀的皆是「屎片」。
筆者2010年11月27日拙文《也評政府收緊按揭政策》曾經指出「…政府收緊按揭似乎是一個有效打擊樓市的辦法。這可令小弟想起1995年許港英政府為了令樓市降溫,收緊按揭至七成。不久樓市真應聲而下,但樓市的基本因素受賣地限制和經濟欣欣向榮的因素下再重拾升軌,直升至1997年泡沫爆破為止。收緊按揭除了擊退實力有限的炒家和首次置業的買家外,對根本解決樓價上升毫無作用。蓋有實力或有辦法的專業炒家,融資炒樓根本不是問題。…」根據差餉物業估價署的數據,2010年11月私人住宅租金和銷售指數(All Classes)分別是127.50和163.70; 2012年6月私人住宅租金和銷售指數(All Classes)則分別是140.50和200.20,上升幅度分別是10.20%和22.30%。早前樓市的雖有一段時間降溫(但沒有出現明顯的調整),源於上任特首曾蔭權先生的「打擊」樓市措施和現任特首梁振英先生初上任時市場對其樓市政策的觀望。一俟不明朗因素次弟消除而租金和通脹徐徐同步上升,累積近兩年的購買力便在一刻間爆發。
另外2010年11月A、B、C、D和E級私人住宅回報率分別報3.90%、3.50%、3.00%、2.80%和2.50%;而2012年6月A、B、C、D和E級私人住宅回報率分別下跌至3.60%、3.20%、2.80%、2.50%和2.20%。不要忘記筆者執筆時美國十年三十年長債息率分別報1.625%和2.750%,E級私人住宅回報率若考慮差餉、裝修、租客可靠性和樓價可能下跌的風險不能不算是偏貴。雖然租金徐徐上升,但樓價不合比例的上升令租值愈來愈低。不能不否認,香港樓市的泡沫已經愈來愈大了。

任何人(包括政客)可以對經濟有其看法,但套用名家理論宜謹慎,否則貽笑大家。就筆者對費氏理論框架的理解,影響樓市的原理豈止利率?筆者由衷欣賞諸位名經濟家理論,皆因其剖析經濟現象的獨到眼光有助瞭解經濟現象本質。但套用這些理論到現實環境中,管他是個人投資甚至制定公共政策,每每結果強差人意。其一可能是使用者的道行,其二是現實環境中影響經濟活動的因素要比一般經濟理論多且複雜。
博友養珠樓主所舉利率這個宏觀因素(Macro)和(樓市)供求這個微觀(Micro)關係的例子非常好。究竟宏觀(Macro)和微觀(Micro)關係是如何互相影響呢?單是介定何謂利率(Interest Rate)及其性質已經是一門學問(故筆者不會在此詳談)。養珠樓主指出利率上升對樓市有負面影響是有道理的,不過利率上升反過來可以看成是利好樓市的因素。假設利率代表資金的供求關係(即存借)。若經濟活動上升,借錢需求大於存錢,故利率上升。受惠經濟活動上升,工資急升不但令供款能力扣除利率上升後有實際上升。基於改善生活的需要,樓價亦會跟隨上升。事實上利率樓價同步上升例子並非沒有。可見同一套理論,可以有兩個不同的結論。


那麼樓市可還有上升空間呢?筆者沒有答案。正如分析股市一樣,樓市的分析亦有不同的方法和角度(包括一些政客所言的費沙惟利息影響樓市論)。筆者傾向相信供求定律對樓市影響最直接,需求與經濟景氣關係較大,供應則可能與政策和發展商策略有關。無獨有偶,1996與2011的空置率均處新底,分別是3.70%和4.30%。多謝博友lazy guy兄指出用空置率判斷泡沫的危險(見《房產學人 — 用空置率判斷泡沫的危險》),不過筆者亦想指出低空置率刺激政府賣地和發展商起樓意欲。由於建屋需時令房屋供應有滯後性,故旺市之後數年巧遇金融危機對樓市非常不利。由2000至2003年香港私人住宅落成、拆卸和消耗量一葉知秋。反之在經濟低迷時發展商減慢推盤意欲,到了市旺時新盤便供不應求了。
事後孔明看,1997年至2003年這場世紀樓市大浩劫固然因亞洲金洲金融風暴刺破當年的樓市泡沫有莫大關係,但由1997年開始私人樓宇供應急增亦是元兇。當年特首董建華先生的「八萬五」固然是不利樓市的政策,但其實以2000年計私人樓宇的消耗量亦有29,180伙,只是新增供應一直比需求大。只是由2002年開始新增供應由31,052伙開始回落至2011年低位9,449伙。隨著樓市自2003年開始反彈,基於樓價上升購買力下跌而樓宇消耗量亦逐年下跌。只是需求大於供應令樓市基本上仍保持升勢。

根據差餉物業估價署的估計,2012年和2013年分別只有11,888伙和14,928伙。以歷年消耗量皆過萬情況看,樓市短期供應仍然短缺。純由供求因素看,不合理地貴的樓價可以更不合理。倘若租金持續上升而外圍經濟改善,樓市泡沫未來三年再吹得大一點是絕不為奇的!

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居所貸款利息扣稅 Home Blogger

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本人知識淺薄,所以看見大家討論的專用語都很不明白,但也希望得到諗SIR回應。現在父親有30年舊樓單位3個,其中2個已於3年前供完,而且是20年前購入,隨地鐵概念已回本升值2倍多。20萬裝修後,半年前由自主轉租,各1.3萬。

3年前買入同層同呎吋單位現值已翻一倍,連本及息月供5000,因座向差放租1萬。另前年買入相連單位一家6口自住,因為不懂不敢投資,(只懂襯人民幣低時儲人民幣及做定期),用Mortgage One買入,即不用隨銀行利息增加而增加負擔,代價是要把一筆與樓價相若的錢放入銀行,只是若需使用款項時,可提取及按月繳付利息。(因為本人及妹妹收入均很低,主要是家父有足夠存款才能買現住的相連單位。但家父已退休,此相連戶(=兩單位)均分別要與我們聯名,銀行才肯做此Mortgage One。)

因為3個舊樓單位近年才放租,他才發現要付頗多稅款,覺得失了預算, 想知道是不是若把已供完的樓再按出來以現金再買一市區心宜單位,是不是可以息抵銷稅項?另此法做會不會是不是合時宜? 他的3個舊樓單位,一直都有人問盤,只是他覺得很難找到那麼實用又便利的地方了,他日我們兄妹結婚自住放租也很好。

可是他亦擔心舊樓不能估計的高昂維修費用,也有意補錢換入鄰近比較新的樓盤。他應該是追求有穩健收入及不能承受突然的開支類。而家中子女收入低,沒有很大的支援。謝謝。 

ANSWER:

講真香港稅率真係幾低,雖然本人討厭交稅,尤其知道稅項有份資助一些同該職位「九唔搭八」既副局。近排有朋友由歐洲來港,談及意大利利得稅已達65%,直接影響生意人。朋友有不少生意夥伴均將「生意」揩埋,因賺埋都要比稅,更要冒蝕本風險,倒不如唔好做。結業令大量人民失業,最尾又係要政府救助,增大社會開支。香港現時可續低稅率有賴政府早年既盈餘,官員務必小心使用,更應用於開源如基建、拓展新地標,靠勞動將錢分派比社會有需要一群,而唔係就咁派比佢地。 

讀者家父應該好日唔租樓,見到又要比稅又要花錢裝修,難免肉痛。但財唔出係唔會有財入,知道讀者及家父必定是踏實辛勤之輩,對利用財技及數口去幫自己滾大條數,必定有所不慣。踏實是有回報的,相信家父「已有此報」,一個人係香港搵到幾間樓確實唔係人人做到。 

首先買樓係唔可以抵銷稅項,仲要比幾萬到十幾萬印花稅。業主最常claim到既免稅額係供樓利息開支減免。現時冇記錯既係: 一個人,係一世人面,不限於同一物業,可以有任何十年將支出的利息總數扣減免稅額。條件係該物業要自住。有朋友問過係咪可慳成十幾萬? 當然唔會,用17% flat rate計,如果你爭銀行三百期都係慳到5千幾蚊(HKD)。 

如果諗樣係你,有時間不如去學下裝修,更可以埋電牌,既幫事業更可慳減保養樓房之支出。舊樓需要換新,現時保守策略為先套現金,做定存,幾年後再趁低入市。樓宇買樓係一個漫長既學習過程,唔想買錯唯有等「沙士咁既景況」你就多數冇買錯。避免維修費用,確實係正確方向。 

套左舊錢做首期買入新樓,每月供款由租客支付,時間一樓咁過但係過多十到廿年你可以多一到兩間樓係手。時間係金錢買唔到,更可以令金錢更易買到添! 相信老人家好難會將樓宇換入換出,唯有先套舊錢,放於仔女聯名戶口,再等時機吧!

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債臺有多高,利息有多低! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/blog-post_5.html
有關影響利息的經濟理論如汗牛充棟,加上有各大經濟學家兼投資專家皆有其看法,委實難以有一公認之看法。對於筆者來說,利息若扣除信貸風險(Credit Risk)後,影響其因素基本上看以美國為首的歐美經濟體財金政策和貨幣供求因素。所謂利息,其實是資金或貨幣所成本或價錢。套用經濟學的供求定律,倘若因經濟旺盛對資金和貸款需求殷切,則利息看升;反之在經濟衰退時資金需求下降,則利息自然會下跌。這解釋了為什麼利息的大週期往往會與經濟週期一致。
雖然紙幣早已在千多年前於中國唐朝已經出現,但正如咱們看古龍武俠小說一樣古時陸小鳳是以銀両去飲花酒,以貴金屬作為通貨本來是幾千年來世界經濟主流。但紙幣作為環球通貨兼與貴金屬脫勾還是上世紀70年代開始近50年不足的事。在以紙幣為基礎的經濟體系中,以美國為首的財金政策便成為除貨幣供求外另一非常重要的因素。
歐美諸國乃至近年崛起的中國均樂於以發債來應付天文數字的軍費開支和福利支出。自美國和歐洲分別爆發次按和歐債危機後,環球經濟體系GDP增長呆滯不前甚至倒退,同時公共開支亦急速膨脹以作逆週期的抗衰退財金政策,因此近數年歐美諸國Debt-to GDP比率急增。以美國為例,其比率由2008年首季66.12%上升至2012年第三季的101.61%!
為了進行逆週期的抗衰退措施,美國政府先減息,後以量化寬鬆政策(Quantitative Easing)不斷印銀紙救國,令全世界貨幣供應以天量增加。因此雖然近年美國經濟仍勉強維持增長,但由於貨幣供應增速遠大於經濟增長,令美國M1、M2和MZM貨幣流通速度(Velocity of Money)竟拾級而下。
M1、M2和MZM貨幣流通速度可謂量度貨幣供求的最佳指標,資金和貨幣需求殷切時貨幣流通速度亦會上升。由歷年美國利率和貨幣流通速度,彼此大方向走勢其實非常一致。1981年第3季美國聯邦基金利率(Effective Federal Funds Rate)和十年期債券息率(10-Year Treasury Constant Maturity Rate)季度平均值分別是17.58%和14.84%歷史高位,同時M1、M2和MZM貨幣流通速度分別亦處7.441、1.875和3.436歷史高位。之後美國利率進入長期下降軌,同時貨幣流通速度亦反覆尋底。期內美國經濟雖然經歷多次起跌,但由於貨幣供應持續大於GDP增幅,令利息和貨幣流通速度進入長期下跌的走勢。
除了私人領域的貸款外,政府或公營機構的發債亦是對資金需求的來源。但觀乎歐美政府竟出現「債臺有多高,利息有多低」怪現象!這個其實與政府狂開印鈔機買入自己國債或注入市場這隻「超級無敵手」有關。關於歐美政府以量化寬鬆政策印銀紙救國的理論甚多,但以「婆仔數」去推敲當中原因非人為地壓低發債利息以減少利息開支為主因。以美國為例,2008年首季Debt-to-GDP比率和十年期債券息率季度平均值分別是66.12%和3.67%,到了2012年第三季則是101.61%和1.64%。期內Debt-to-GDP比率上升53.68%而息率下跌55.31%,可想像美國新債之於經濟體系負擔非常有限!
由此推論,美國息率何時見底回升還要越過四大山頭。首先是美國聯邦儲備局停止執行量化寬鬆政策印銀紙買債券。其次是經濟復甦而稅收增加令Debt-to-GDP比率跌至70%以下。其三是各項經濟數據持續向好,特別是源自私人領域的貸款需求推高利息成本。最後當然是美國政府乃至國際政壇中互動的考慮。不過假設美債維持現水平而年均GDP有3.00%增長,美國Debt-to-GDP比率亦要超過16年才能再次跌穿70%水平。當然若果根據CNN的《Fiscal cliff deal adds $4 trillion to deficits》報導每年減債6,000億美元,配合3.00%GDP高增長也要6年時間才能令比率降至70%以下。環顧美國總統奧巴馬餘下四年任期而歐盟諸國亦債臺高築,美國息率見底回升可謂遙遙無期!
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居所貸款利息扣稅(答) Home Blogger

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講真香港稅率真係幾低,雖然本人討厭交稅,尤其知道稅項有份資助一些同該職位「九唔搭八」既副局。近排有朋友由歐洲來港,談及意大利利得稅已達65%,直接影響生意人。朋友有不少生意夥伴均將「生意」揩埋,因賺埋都要比稅,更要冒蝕本風險,倒不如唔好做。結業令大量人民失業,最尾又係要政府救助,增大社會開支。香港現時可續低稅率有賴政府早年既盈餘,官員務必小心使用,更應用於開源如基建、拓展新地標,靠勞動將錢分派比社會有需要一群,而唔係就咁派比佢地。 

 

讀者家父應該好日唔租樓,見到又要比稅又要花錢裝修,難免肉痛。但財唔出係唔會有財入,知道讀者及家父必定是踏實辛勤之輩,對利用財技及數口去幫自己滾大條數,必定有所不慣。踏實是有回報的,相信家父「已有此報」,一個人係香港搵到幾間樓確實唔係人人做到。 

 

首先買樓係唔可以抵銷稅項,仲要比幾萬到十幾萬印花稅。業主最常claim到既免稅額係供樓利息開支減免。現時冇記錯既係: 一個人,係一世人面,不限於同一物業,可以有任何十年將支出的利息總數扣減免稅額。條件係該物業要自住。有朋友問過係咪可慳成十幾萬? 當然唔會,用17% flat rate計,如果你爭銀行三百期都係慳到5千幾蚊(HKD)。 

 

如果諗樣係你,有時間不如去學下裝修,更可以埋電牌,既幫事業更可慳減保養樓房之支出。舊樓需要換新,現時保守策略為先套現金,做定存,幾年後再趁低入市。樓宇買樓係一個漫長既學習過程,唔想買錯唯有等「沙士咁既景況」你就多數冇買錯。避免維修費用,確實係正確方向。 

 

套左舊錢做首期買入新樓,每月供款由租客支付,時間一樓咁過但係過多十到廿年你可以多一到兩間樓係手。時間係金錢買唔到,更可以令金錢更易買到添! 相信老人家好難會將樓宇換入換出,唯有先套舊錢,放於仔女聯名戶口,再等時機吧!

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利息提高四個點, 即可消滅影子銀行 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101fxpl.html

未來兩年, 隨著各種影子銀行不斷出問題, 影子銀行有可能成為"人民公敵"。但是大家不要忘記,影子銀行只不過是我們長期以來的利率壓制信貸失控的必然結果。

如何解決影子銀行的問題? 非常簡單。解鈴還須繫鈴人: 只要人民銀行把存款利息提高三, 四個百分點(高於真正的通脹 -而不是統計局的通脹), 即可消滅絕大多數影子銀行, 杜絕銀行高管跟影子銀行之間的利益輸送。可惜,很多好幹部已經被毀掉了。下面是我去年9月21日在香港會計師公會的演講。

中國的影子銀行在哪裡?


...... 前面,我講了中國各級政府對小額貸款行業的過度而且愚蠢的監管。我認為,這些監管正在窒息這個行業的成長。

下面,我回答大家的第一個問題,中國的影子銀行究竟在哪裡?我的回答是,中國最大的影子銀行是信託公司,和銀行的千奇百怪的理財產品。這是金融體系中最大的風險。而小額貸款公司和民間借貸實在是小打小鬧,不值得一提。

據一項統計,中國的信託資產規模在2008年底只有1.2萬億。2011年底它幾乎上升到5萬億。今年6月末,它又漲到5.54萬億。這個速度大大超過整個金融系統資產的增長速度。銀信合作和銀行發行的理財產品實際上也是把資金從左口袋轉到右口袋,變相提高利率。(中間偶爾難免有一點點腐敗)

為什麼如此猖獗??原因就在於利率管制。人民銀行給老百姓定的存款利率太低(遠低於通脹),然後,銀行即使再加了3-4個百分點的利差(雖然這個利差太大,反映了銀行的低效率和暴利)之後的放款利率相應地還是太低。所以全國正規市場的資金價格太低,貸款需求被人為地刺激起來了,連低效率的項目也可以依靠貸款並有利可圖。國有企業的爛項目和有關係的民營企業的投機項目佔用了大量信貸資金。那麼,普羅大眾只剩下三條路:付高息,走歪門,或者受飢餓。

付高息和走歪門當然主要是指信託公司和銀信合作。相比較,小額貸款公司和典當行的所有貸款加起來,不超過6000億元,相當於信託資產的九分之一以下。而且,小額貸款公司和典當行的信貸資金基本上是股東的自有資金,放款決策也分散在6000多家單位,這跟危險的銀信合作完全不一樣。銀信合作使用的是"別人的錢",爽多了,槓桿高多了,投資決策集中多了,風險也就大多了。

問題2:長期以來,政府一直鼓勵銀行支持中小企業。但是,為什麼越是鼓勵,中小企業的日子越艱難?
張化橋答:是啊!我也納悶。我看問題在制度。銀行高級經理們也是人,他們犯不著把中小企業貸款太當一回事,自找麻煩。如果我當行長,我也是一樣。銀行的成本結構,內部程序和態度很不適合於做中小企業貸款。當然,有些好銀行(比如招商銀行和民生銀行等)是例外。但是,大家不要指望銀行大力推行中小企業貸款。

我覺得他們應該做批發業務,把資金批發給小額貸款公司,消費信貸公司,典當公司,租賃公司,農商行,等等。法規不允許的,修改法規就行了,不要作繭自縛。我們的很多法規是沒有經驗的官僚們拍腦袋弄出來的。雖然它們禍國殃民,但是修改起來還挺難的。

問題3:聽說很多小貸公司出了問題,政府決心加強監管。你怎麼看?
張化橋答:我一聽監管,就頭疼。小額貸款公司和典當行的股東們基本上是拿自己的錢放款。你監管部門在那裡著什麼急呢?股東資金的比例高,負債率低,有什麼風險?出了問題,也只是茶杯裡的風暴。領導們應該把時間和精力放到刀刃上。我認為銀信合作只是一個大毒瘤,但根源在利率管制。你解除了利率管制,毒瘤自然消失。

我認為,人民銀行必須加息,才能真正減息。什麼意思?大量的國企和大民企常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目,浪費資金,加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說,中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。人民銀行必須大幅提高基準利率,才能真正降低中小企業負擔。


問題4:聽說中國的影子銀行的資金出路中進入房地產領域的比重很高。你怎麼看?
張化橋答:房地產行業有什麼不好?這是合理合法的生意。他們為千千萬萬龍的傳人蓋房子,何罪之有?政府今天把它當經濟的支柱,明天當罪人。我覺得很奇怪。

問題5:回頭看中國的這三十年,貧富差距拉大了。根源在哪裡?
張化橋答:除了貪污腐敗以外,根源在(1)利率管制等於存款人大大地補貼了一部分用信貸資金的人。(2)政府對股市的發行通道的強勢管制和審批也變成了大眾補貼上市公司和大股東們(加PE)。(3)房地產的升浪是低利率和由此產生的信貸膨脹的產物。而信貸資源的分配不均惡化了財富不均。

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利息與宏觀經濟 (一) 巴黎的價值投資

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/1307667/index
巴黎:

上篇文談到近期熱門的資金、利率對股市影響,市場都叫這些做宏觀經濟,而去到宏觀經濟,總會天馬行空、各有各說。
經濟學魯班張五常教授說過,他只懂微觀、不懂宏觀經驗。教授這句看似謙讓,其實是說出,不懂微觀,無法知道宏觀。

而有關亞洲貨幣、利息為何會在QE3退出後會走高,從而影響股市。
就得以微觀的貨幣交易說起,書本說得很複雜,我嘗試化繁為簡。

理想的金融制度


貨幣所以吸引,並非那張紙,而是背後代表可以買到(交換)的實物或服務,
這是經濟學第一條金科玉律。
一個國家的實物與服務短時間供應是有限,假如國內只是有一百隻豬,而總貨幣是一百個大銀,可以算出每頭豬價值一個大銀。任何人懷有這些大銀在身,他應感覺或期望每頭豬的大概的價值。

只要他的國家的金融印發大銀制度是以實物作保證的話。

現實的金融制度


每個負責任的國家,都應以GDP(每年生產了多小頭豬、牛、羊、...等等),去控制印大銀的速度,假如一個不負責任的地方、例如香港,透過把10個大銀放在銀行,然後讓銀行借20張"疑似大銀"給閣下去買豬,豬的價格就會上升到兩個"明義大銀"了。

    貨品             總貨幣                  豬價
10頭豬 =   面值1元x10張($100)     1元
10頭豬 =   面值1元x20張($200)     2元

在這個過程之中,豬的價格必會暴升一倍,只要政府有計,這個過程就不會一夜發生,而是首先借到錢的人,會先用1元價格買入10頭豬,然後等到大家發覺貨幣流通多了,得出錢多貨小期望,再以20元的價格賣出。還了銀行的錢,他平白多了10元。

在豬的產出量沒有增加的情況下,羊手就出自羊身上,某人賺到的10元,某人就蝕了。如果蝕錢的人是被動,道德上就應歸入"被搶劫"。

當所有的豬、所有的貨幣供應都是政府控制,手持這權力的人,就可以隨時在百姓的口袋拿錢,而過去幾年我們的確看到百姓被搶。

上面簡單豬的價格表可以輕易證明,被操控市場的物業價格上升一陪,你所有辛勞儲蓄的錢就被搶走一半。

即使這是公然的搶奪,我們不會稱政府在搶錢,而是換個名字叫物業升值,之後就可以完全忘記、同情被搶的人

在政府搶錢的年代,
香港市民明白怎樣玩這個遊戲每個人都不會義不容惡,不會想道德的問題,而是搶埋一份。

像德國政府一樣負責任、對物價上脹(濫發貨幣)、痛恨並疾其惡如仇國家,小之又小。

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利息與宏觀經濟(三)---完 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2013/09/blog-post_10.html
巴黎:



儲蓄、銀行放貸對物價的影響
除了二世祖一有錢就花, 很多人都明白儲蓄的重要,因為好景不是常有。因此貨幣發行出去,有一部份並非流通在外。以前百姓會放在這部份在床底、神主牌後面、後園地下某角落......。

當大銀被儲蓄、埋藏後、豬的價格就出現變化:


10頭豬= 10個大銀 -  5個埋藏在地洞的大銀= 5個流通大銀   
每頭豬的價格是0.5元



銀行存貸準備金(Reserve)
豬的價格最終也受著國民儲蓄的影響。 假如閣下只是輕鬆地把錢放在銀行(借給他),不用跪地喂豬,不用擔驚受怕,然後就獲得理想的回報(利息),每個人都願意。願意的程度就視乎回報率(利息)。


我們知道現代社會,百姓收藏錢的地方已經進步,變成銀行。當法列許可銀行動用客人的錢放貸出去,這個世界就開始不一樣。


  現在銀行把甲存的5個大銀借了4個出去給乙。然後乙是有錢即用的二世祖,豬的價格變成:

 10頭豬= 10個大銀 -  5個存於銀行的大銀+4個回流的大銀= 9個大銀
豬的價格就會上升至0.9元。

有多小回流大銀,就決定在法例對銀行貸款的寬松容忍度,法例越寬松,回流越多,即銀行越大膽借錢給三無人士,三無的錢越多。羊毛出自羊身上,三無的錢都是由呀公呀婆的存在銀行的棺材本。 一旦三無人士變四無,呀公呀婆又要見上帝,銀行就會出事。

整個金融體制建基在信用及信心,若信心動搖、消失的時候,百姓只要錢,並只放在床底、後園,整個體制就再無法運作。


聯邦政府買債的影響



所謂買債放水,簡單說就是聯邦政府還錢給你,並用高價買入原先向你借錢的收條(債券)。

你手上原來的債券就會由一張紙(儲蓄),變成可以消費的大銀,理論上流通的大銀多了,當地豬的價格就會上升。只要還給你的現錢不再放進後園。

亞洲國家成為美國存戶的床底、後花園
當一個國家對自已國的金融體制失去信心之時,除了用槍,聯邦政府也無法控制手上有銀的人放錢的地方。Q1、Q2、Q3聯邦政府釋放的大量流通貨幣並非全然留在美國,而是大量流到海外。一些經濟規模細小的國家就會湧現大批能購物的貨幣。

海外國家

豬       <--------當地貨幣---------------->    美元
 10= 10發行 -  5存於銀行  + 4貸出   + 10個 = 19個貨幣

豬的價格就會從0.9元跳升至 1.9元。

 美國:

10頭豬= 10個大銀 -  5個埋藏在地洞的大銀= 5個流通大銀   
每頭豬的價格仍然是0.5元

只要豬不能海外貿易,這種情況就會維持,而因為美國的物業沒有長腳,所以當美國本土物業價格低迷,亞州各國的物業因其當地可購物的貨幣量上升而大升。

預其的結果
上面的故事已經發生了,年前我在Yahoo blog內說過錢多貨小,貨價必升。問題是現在聯邦政府所謂收水是不是真的收水。

我個人的看法是QE3停止買債的意思是停止大量放水,而非在市場抽走資金。而美國本土市場的水會不會一下子沒有新供應,要視乎存於海外床底、後園的錢是否仍然停留於外。然而過去一年,從各國資金流出流入帳,我們看到的是QE3新的貨幣供應沒有再流出國外,美國本土手持現金的人對當地重搭信心,單單這一點,過去一年,美股、物業已經大升。假如流出海外的資金再回流美國,那就更加不得了,而這方面仍然未有大量發生。

付出的價格,獲得的是價值
美國投資標會否再上升、亞洲的會否下跌,假如站在宏觀的角度看,好像是必然的結果,以投資策略看,好像要先站對邊。
不過價值投資法的考慮卻不然,我們問價格之餘也會問價值,而價值就決定在這投資標能提供未來的現金流入多小,值不值得購入全然視乎價值的相對價格,而不是絕對價格。
因此一旦一些市場出現不理性的價格下跌,反而做就一些很合理的投資機會。

只要你能保持微觀的平常心。
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財政部副部長朱光耀:若美國發生債務違約應首先確保國債利息支付

http://wallstreetcn.com/node/58940

中國財政部副部長朱光耀7日說,中方要求美方在10月17日之前採取切實措施,及時解決國債上限爭執,防止美國國債違約,確保中國對美投資安全。他強調,一旦發生債務違約,美方應首先確保國債利息的支付。

    朱光耀當天是在外交部舉行的中外媒體吹風會上作出上述表態的。他同時表示,美國完全有能力用借新還舊的方式來解決美國國債本金兌付的問題,但是要處理好技術上、時間上的銜接,防止出現違約。

    根據最近的美國財政部公佈的國債持有者數據,中國持有1.2773萬億美元美國國債,為第一大外國持有者。

    朱光耀說,中美作為全球最大的兩個經濟體,經濟緊密相連,密不可分。美國在中國有大量直接投資,中國更持有巨額的美國國債。這種密不可分的關係說明彼此之間都產生著重大影響。「因此我們自然關注美國財政僵局的發展狀況,理所當然地提出美方要確保中國對美投資的安全性的合理要求。」

    他說,中美兩國通過中美戰略與經濟對話框架保持著密切的政策溝通,美方及時向中方通報了相關情況,中方也嚴肅地提出了政策要求。「中方認為在美國國債上限問題上,美方應採取切實果斷措施,防止國債違約。美方要考慮到世界影響,美國行政當局與國會的磋商應加速進行。美國應充分認識到這首先是美方的利益。」

    他同時提及2011年8月國際評級機構標準普爾公司因美國國債上限爭執調低美國主權信用評級,希望美方充分瞭解歷史教訓。他說,作為全球第一大經濟體和全球儲備貨幣的主要發行國,美國維護美國國債的信譽,對美國經濟乃至世界經濟都有重要影響。

    談及中方的應對措施,朱光耀說,中國在深化經濟結構調整、擴大改革開放進程中,把握好經濟發展的勢頭是應對任何外來衝擊的最重要前提條件。只有把自己的事情辦好,保證中國經濟持續健康向前發展的態勢,才能具備應對任何突發事件的基本的經濟基礎。

    他同時表示,中方也做好各種準備,包括加強財政和貨幣政策協調、加強對國際資本市場上資金流動的監測,適時適度調整政策,確保中國經濟發展態勢的穩定,保證中國經濟健康持續向前發展。

    根據美國財政部的預測,為避免債務違約改採取的非常規措施只能維持到10月17日,屆時財政部將僅有約300億美元資金,難以維持聯邦政府正常運營,因為聯邦政府淨支出高的時候每天會耗費多達600億美元。

    不過如華爾街見聞此前報導,一旦真的出現了觸及債務上限的問題,美國財政部應該會首先保證國債利息的償付,同時據高盛的測算,美國財政部資金真正耗盡應該需要到10月底。

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買寶島債大賺利息 先認清三風險

2013-12-23  TCW
 
 

 

國內人民幣投資到底有多熱?十二月十日,中國四大行庫的中國建設銀行、中國銀行、中國交通銀行及農民銀行來台發行「寶島債」,發行金額合計人民幣六十七億元,掀起超額認購熱潮,一發行就被搶購一空。

不僅如此,今年二月政府開放人民幣存款以來,短短不到一年,國內人民幣存款就破人民幣一千五百五十億元(約合新台幣七千五百億元),擊退歐元、澳幣、日圓等外幣,成為僅次美元的第二大外幣資產。

誘因一:商品利息高資本利得還享免稅優惠

就連央行總裁彭淮南,也破天荒把人民幣資產納入外匯存底,目前人民幣部位約七十億美元(約合新台幣二千一百億元),占外匯存底不到二%,未來將繼續加碼。

目前國人買得到的人民幣投資商品包括點心債、人民幣計價基金等,選擇不夠多元化,大部分仍以人民幣定存為主。自今年三月發行第一檔寶島債以來,迄今國內掛牌的寶島債共有十三檔,發行總金額已突破人民幣一百億元,國人對寶島債的投資興趣也逐漸升溫。

寶島債是指國內外企業在台灣發行、交易,並以人民幣計價的債券,類似香港的點心債。相較於其他人民幣商品,寶島債具有兩項優勢,包括利息較高,以及資本利得免稅優惠。

首先是利率,寶島債的債券利率多介於二.九%至三.七%之間,和香港的點心債利率不相上下,卻遠高於一般人民幣定存利率的一.五%。

雖然各銀行不定期推出利率約二.五%至三%的人民幣優惠定存利率,但多數屬短期方案,一旦優惠期結束,一年期定存利率又回到一%至二%區間,比寶島債利率都低。

誘因二:收益稅負低最高至最低可差四○%

它的第二項優勢是稅負較輕。同樣是人民幣計價,因商品類別發行單位註冊國家不同,最高與最低稅負相差了四○%,因此,投資人在挑選商品時,宜檢視各種商品的稅負規定,以免被稅負吃掉大部分收益。

拿寶島債和點心債比較,只要是台灣企業發行的點心債或寶島債,利息所得僅須分離課稅一○%,並無差異。但如果處分債券的資本利得,寶島債享有免稅優惠,點心債(陸企或外資企業發行)則要併入最低稅負計算,稅率為二○%,也就是投資寶島債對富人是更好的節稅選擇。

提醒:申購限制多組合單一,以金融債為主

雖然寶島債具有上述兩項優勢,但目前對一般投資人的申購限制仍多,隨著債券分級管理制度於八月底上路,最近發行的七檔陸資銀行寶島債,只限專業法人申購,多由銀行、保險公司、投信公司等購買,一般投資人無法參與買賣。

這意味著,即使最近掛牌的陸資銀行寶島債利率都在三%以上,遠高於先前已經掛牌的寶島債,但礙於法令限制,一般投資人還不能買進它們,只能選其他六檔利率較低、平均多介於二.九%至三%的寶島債。

另一項限制是,由於寶島債單位額度較大,雖在櫃買中心掛牌,但債券交易仍要透過券商議價,流通性較低,較適合法人與金融機構長期持有,一般投資人要進入仍有門檻。此外,在台灣發行的寶島債處於起步階段,不如在香港發行的點心債選擇較多,而且,次級市場流動性也不如點心債。宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫表示,寶島債以發行金融債為主,在投資組合上較無法達到分散風險的效果,相反的,點心債以企業債比率較高,相對能分散投資風險。

對一般投資人來說,買進寶島債須具備三大風險意識,首先是匯率風險。投資寶島債必須注意人民幣兌新台幣匯率,只有在人民幣相對新台幣升值的情形下,才會產生匯兌收益,相反的,則會產生匯兌損失,反而吃掉債券利息。

第二是流動性風險。目前寶島債的籌碼及流通仍然不足,多數寶島債初級市場的投資者,買入後多傾向持有到期,也造成次級市場的流通性有限。

中國信託企業理財部協理宋德滿指出,人民幣不是流通貨幣,匯率波動仍受中國政府高度控管,因此要在短期之內大賺匯差,機率並不高,反而要小心換匯成本吃掉投資收益。

第三是發債公司的信用風險。很多國內投資人憂心陸企的財務透明度問題,一旦發債公司倒閉,投資人恐血本無歸。想參與寶島債的投資人,可挑選具政府背景或四大商銀等規模的企業,來降低信用風險。

中國交通銀行台北分行協理林志盛表示,中國的銀行業獲利驚人,四大銀行每天可賺人民幣二十三億八千二百萬元,等於一檔寶島債的規模,而且,來台發行寶島債的四大陸銀信評皆屬於A級,信用風險不高。

未來一年,市場預測人民幣匯率將會升值二%,加上三%的債券利息,寶島債總報酬率可望達到五%,而且比點心債省稅,有機會成為人民幣定存之外,國人投資人民幣的新寵。

然而,人民幣升值態勢持續受到看好,但市場也夾雜著看貶聲浪。未來一年,隨量化寬鬆(QE)政策退場,資金回流美國,造成美元轉強,屆時人民幣兌美元走勢可能不升反貶,投資人宜留意匯率波動風險,以免賺了利率、賠了匯率。

【延伸閱讀】高利率+低稅負,讓寶島債比定存、點心債更誘人——3種熱門人民幣投資商品比較

產品特點:寶島債投資門檻:法人:人民幣100萬元、個人:人民幣1萬元利率╱報酬率:2.9%至3.7%**稅務:1.債券發行人為本國人,個人利息所得採10%分離課稅;發行人為外國人免稅2.資本利得免稅

產品特點:點心債投資門檻:人民幣1萬元以上利率╱報酬率:3%至7%稅務:1.債券發行人為本國人,個人利息所得採10%分離課稅;發行人為外國人免稅2.資本利得併入外所得20%最低稅負

產品特點:人民幣定存*投資門檻:人民幣2千元至6萬元利率╱報酬率:2.2%至3%稅務:1.利息計入個人綜所稅5%至40%,免稅額27萬2.單筆利息逾新台幣5千元,將課2%健保補充費

註:*高利定存專案;**視債券存續年期而異 資料來源:櫃買中心、各金融機構、投顧整理:鄧麗萍

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