陈晓掌舵国美 欲优化与供应商合作关系

http://tech.sina.com.cn/e/2009-01-19/02182760974.shtml

新浪科技讯 1月19日消息，国美于18日晚间发布公告称，黄光裕将不再担任国美电器任何职务，陈晓接替黄光裕担任国美董事会主席。同时，国美内部核心人士向新浪科技独家透露了新团队制定的2009年战略：优化与供应商的关系，不再追求门店数量扩张。

陈晓全面掌舵国美

国美的公告称，黄光裕辞去董事及董事会主席职务，由执行董事兼行政总裁陈晓接任，这样，陈晓将身兼总裁和董事会主席两职。

辞去董事会主席职务后，黄光裕将不再担任国美电器任何职务，但是仍持有国美电器上市公司35.55%的股份，为国美电器的控股股东。国美电器还 任命魏秋立女士为公司执行董事。魏秋立和另一位董事王俊洲将作为黄光裕私人代表，就黄光裕私人集团“按照有关董事会的指示签立有关的文件”。

对于这一变化，国美内部核心人士1月18日晚间向新浪科技表示，这意味着国美已确立以陈晓为核心的专业化、职业化的管理队伍，这个队伍在过去两个月内的表现显示，其能将国美带到更好的未来。

09年策略出炉

国美内部核心人士同时透露，陈晓掌舵后已经制定了2009年的策略，主要包括三个方面。

一是将优化供应商合作关系，进一步优化与厂商之间的合作关系；

二是，努力实现供应商在国美平台实现投入产出最大化，以此制定各种配套措施。

三是从经营方面的策略来说，将优化门店网络资源。

不再追求扩张门店布局

据悉，国美已经确定，在新的这个发展阶段，已经不再是依靠门店数量来增长，而将是提高单店经营质量。

国美内部核心人士表示，国美将在2009年会关掉部分网络覆盖不合理的门店，同时新增部分旗舰店，这样，总共保持1350家门店的规模。

国美目前已经对业务经营部门进行了改革，成立了三个业务中国，包括传统业务中心，由副总裁李俊涛负责，主要为冰箱、洗衣机、电视机等；3G中心，主要为电脑、手机类产品，由牟贵先负责；生活家电中心，主要为小家电、厨卫家电等。

此外，国美还成立了一个门店再造中心，负责研究门店如何效益最大化，可见国美对门店布局的重视。

四大机遇

此外，国美认为，2009年将有四大市场机遇。

这包括：一是3G市场启动所带来的手机市场发展机遇；二是国家宏观经济政策鼓励拉动内需的机遇；三是国际金融危机造成制造业出口下滑，企业更大精力转向内需带来机遇；四是平板电视真正的普及化带来的巨大市场需求。(康钊)

優化 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.com/2012/02/blog-post_29.html

彤叔賺得太勁, 想沽咁話, 但 A 股同無咁耐發威既內房股都氣勢如虹, 都係升既唔沽嘞, 反正沽都唔係呢個位, 17 要沽既都沽得七八啩. 惠理佔組合似乎都幾多, 但夠胆輸, 要改夠胆贏嘞. COP 搞緊 SPIN OFF, 調整得差唔多, 價值往后點都要浮現. 諗過轉大眾去創興, 但原意都係咁, 內里無變, 以不變應萬變囉. 宏利無可能咁弱, 但相比 133, 都係差唔多. 其實每一次 HOLD, 即係等於再買多一次, 如有錢, 你會唔會再買落去啫.

沽神上年尾沽左的美銀, 到如今被人恥笑, 做燈多一次. 如個時再堅持, 又被人話, 頑石一夠, 點可以畀佢炒, 直沽可也. 想基金經理, 投資人期望係要管理下, 唔係下下都要月結周結, 咪好似寫字比人后面猛起肘, 仲話要靜心觀道. 但先前落住都有理念分析, 到最差處係咪咁差, 定係畀旁人影響緊呢. 而家事后睇當然可以食花生, 但係個一刻唔係咁易揀去留囉. 我想, 如個刻最初諗個的仲岩, 咁一動不如一靜好過勒. 反睇挪威個福利基金, 六四股債比, 零八年畀人民咁鬧爆, 輸緊國家啲血汗, 都堅持咁重整比例, 有時簡簡單單既紀律已可贏哂啲短視同情緒嘞.

睇番自己個倉, 以前通常都係沽的贏得勁, 去溝跌緊, 或認為市場睇低個的. 回顧呢幾年, 怕且係負面既多, 正面既少. 當然唔咁做, 贏既風險影響日大, 但幾時去平衡, 係咪一賺就要去轉呢. 衡諸已往, 做得疏的, 準的, 高的低的, 咁個把握同正面性點都好過隨情緒咁密密做.

無庸個倉係特燈係加多的高風險股票, 黎加大個長期回報. 預左加大波動性, 但似乎中長期都係負面居多. 係跌個初期由低風險轉高, 但高一跌上黎唔係咁碎, 以 2600 bac 為例, 跌五成係基本, 七八成都有之, 相對番大市既二至三成咁守當然係天與地勒. 轉係可以去轉, 不過唔係開頭中間, 而係當自己都懷疑自己, 出左的輸硬類題既, 去溝都未遲, 雖則話去番時效既技術, 但點樣揣摸, 點都要自己諗同去領會, 唔係拎個計數機計下就得卦, 唔係交咁多學費, 做乜先.

阿彤叔個大的會, 要係江山后指點. 但阿爺定的待孫特務, 教左香江人咩叫黑材料, 都唔好話唔大開眼界. 四大天王玩左香江咁多年, 都係要推庄勒.

資金分配與凱利優化模式 笑看風雲閒觀山

http://www.jztzp.com/a/51306.html
　　有人說凱利公式是源於信息論，沒學過信息論，不懂。
有人說凱利公式用於21點遊戲，對21點我瞭解一些，講講我的看法。除了LarryWilliam說過凱利公式可以於21點遊戲之外，我還沒有看到有這種說法，即使有也沒有什麼，因為既然很多21點專家都沒有提到過這個公式，它的用處不可能是必需的。

　　21點又叫blackjack,黑傑克。使用兩種方法可以提高賭徒的優勢，第一種是使用基本策略，第二種是在使用基本策略的基礎上，再使用計牌法。基本策略是在不計算已經出過的牌的情況下的出牌策略，因此它視每一局的勝率是不變的，因此每一局的賭注應該是一樣的，它可以將勝率提高到49%（不過，這要視規則而定）。計牌法則要計算已經出過的牌來估算尚未出過的牌，它視每一局的勝率是有變化的，因此，在勝率較高（＞50%）時應下較多的賭注，而在勝率較低（＜50%）時應該下儘量小的賭注（21點遊戲要求你必須下注）。可以看出，這個系統的勝率不是不變的。也正是因為賭注的變化，賭徒才有可能有大於賭場的優勢。

 
　　巴菲特的搭檔查理.芒格說：「人類並沒有被賦予隨時隨地感知一切、瞭解一切的天賦。但是人類如果努力去瞭解、去感知──通過篩選眾多的機會──就一定能找到一個錯位的賭注。而且，」查理說：「聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭注。當成功概率很高時他們下了大賭注，而其餘的時間他們按兵不動，事情就是這麼簡單。」
　　在成功概率高時下大賭注，這就是凱利優化模式的簡易表達，這也是價值投資資金分配的根本原則。
　　凱利優化模式的公式可表達為：
　　2p-1 =X
　　即你應押上的資金的百分比(X)等於2倍的獲勝概率減去1。
　　這個公式告訴我們，你必須在獲勝概率在50%以上才能下注。
　　如果我們定義一個邊際贏面A＝獲生概率P－50%，移項可得：
　　P＝A+50%
　　代入凱利優化模式可得：
　　X＝ 2A
　　也就是說，下注資金的百分比是邊際贏面的2倍。極端情況就是，獲勝率50%以下一分錢不掏，獲勝率100%時全部押上。為了避免冒"賭徒滅頂之災"的風險。在實際應用時往往採取凱利優化「減半」模式：
　　X＝A
　　查理承認：「我與巴菲特工作這麼多年，他這個人的優點之一是他總是自覺地從決策樹的角度思考問題，並從數學的排列與組合的角度思考問題。」
　　巴菲特說：「考慮到成為不可避免、必將發生的事物的代價，我和查理都意識到，我們永遠都達不到漂亮的50點，甚至連閃光的20點也達不到。為了應付我們的證券投資裡注定要發生的事件，我們只能多增加幾分概率。」 我理解，這句話的意思是說：
　　如果現在有兩種選擇：
　　1、60%的概率你可以獲取50%的收益。
　　2、90%的概率你可以獲以20%的收益。
　　那麼，巴菲特選擇的是2。
　　這就是所謂的「百鳥在林」，不如「一鳥在手」。
　　如果以上觀點你都接受了，那麼下面的關鍵問題就是：你如何確定獲勝率？

　　確定獲勝率有兩種方法：
　　一、頻數分佈法
　　筆者個人淺見，我們至少可以從兩個常有的指標方面獲得所需要的頻數：一是市盈率。我們很容易就能收集到該股在10年內的市盈率變化頻數，依此建立直方圖或多邊圖，對照目前的價格，算出獲勝率；二是股票內在價值。我們可以算出各個時期（比如10年）的股票內在價值，然後算出各時期價格對內在價值的偏離程度，以這些偏離數據作為頻數，算出獲勝率。

　　二、主觀概率分析法
　　運用巴菲特十二定律，看看你所考慮購買的公司在多大程度上符合沃倫· 巴菲特的基本原則。你要儘可能全面地收集公司的資料，用這些基本原則衡量公司的價值，並將你的分析轉換成數字，由此估算出你的獲勝率。
　　按照巴菲特的說法，主觀概率這個東西，既是科學，也是藝術。你完全可以不必被困難嚇倒：「你可以設想你每次開車時遇到的上百種選擇以及你隨時隨地對你遇到的新情況做出的反應和調整。你手中的賭注實在太大了──你個人的安全以及他人的安全──但你並沒有花太多的心思就進行了應變。相比之下，跟蹤幾家公司的信息相對容易的多。這只是經驗的問題。」

　　要更好地把握你的獲勝概率，還必須注意以下幾點：
　　（1）作為一個集中投資者，你要將自己限制在少數幾種股票上，因為你知道從長期角度看，這是你比市場做得更好的最佳機會。
　　（2）要密切注視公司的一舉一動。公司的管理層是否開始對此有所反應？公司的財務決策是否開始改變？有沒有改變公司運營競爭環境的事件發生？
　　（3）當條件改變時，概率也隨之改變。有了新的概率就需要新的安全邊際，由此你也要調整構成最佳時機的感覺。

如何優化/增值1100萬組合?(問) Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=7207

理財畢竟想達到一個指標，因錢銀是計得到的。那筆者為讀者先定一個目標，是到退休時維持現月入的70%作洗費。計你現時家庭月入$70000，70%即$49000。如將來月入全由樓房租金供給，那便不用太擔心通賬會抵去你所收銀紙之購買力，因觀乎過去幾十年，如由租金作那70%被動收入之來源，收取金額會跟隨通賬上升，自動抵銷貶值帶來之風險。

 

現時讀者兩間樓加一車位共收租約$36000，為目標之73%。雖然樓係未供完，因讀者才36歲所以係退休前供滿絕有可能。惟人到四十實要提防事業有阻，被裁被掉職不無可能。為了應付樓價大跌對個人之打擊，讀者要做好兩個事項。首要提供抵押品(即樓房)之質素，二是將按揭年期先拉長。旺市運用一半購買力除了應用在計出買樓預算外，亦可幫助你減低借貸槓桿，為萬一跌市更有準備。

 

現時供樓每月2.4萬，負擔比率(用50%計已可，因大跌市有信心政府會放寬第二套房之負擔比率至借款人40%至共入息之50%)為24000/70000=34.3%，如想旺市只持一半貨(即只運用一半借貸力)，讀者要減低按揭月供金額至$17500。在此做了一個假設，是你的車位沒有做按揭。要減低供款金額，要考慮將深水埗樓換作較新樓房。由於讀者沒有提供該單位是在深水埗那個屋苑，筆者思路如下: 如果三百幾萬新城及位於深水涉區，咁不出都係那幾個新屋苑，以此估值(3.0mil)，應為一房，睇開homebloggerhk都合知筆者不太建議人買入一房或開放式，除非你肯定永不賣出。如果係舊樓，除非你係劏房老手，否則不宜持有，應用300萬換作較新樓房，較佳抵押品，即可作30年按揭供款，減低月供金額。

 

有人問拉長供款年期，降低現時每月還款，但息咪又係比多左，咁做最尾有冇著數? 筆者深信爭人錢是冇問題的，爭得耐更有著數。最怕你爭人舊金或間樓，過幾十年後你要買番舊金比人可會令你好頭痕。有時間更會同大家討論「長爭長有」之方法。

 

趁太太仲有野做，趁而家市高好換埋深水涉間樓。元朗九龍灣都比舊區跑得快。因為太太沒有工作證明，你便在借貸安排上彈性盡失。一間換走舊樓及將供款壓低至近$17500水平，第時太太辭工靠自己，都不會令借貸比率超越40%水平，跌市起碼「仲有彎轉」。至於車位如不具備良好增長潛力，確實可以換債，但內房債券以你投資金額只可買一隻，就算可全輸都不宜將風險集中於該等公司，諗樣最尾送你兩個number:

 

瑞安房地產* SHUION 9 3/4 02/16/15	9.75	2/16/2015	105.75	106.5	6.43	6.01
瑞安房地產* SHUION 10 1/8 12/10/49	10.125	Perp/永續性	99.75	100.75	10.19	9.91

 *瑞房剛公佈業績，利潤大倒退

至於保本又高息的產品，真係諗都唔好諗。是沒有的。上述有個永續債，發行人可能每五年調整一次票面息，亦有權於發行日計之第六年贖回，另外瑞房是沒有特別取得一個投資評級，請留意，沒評級不代表低評級。例如長江實業試過被人撤回其A的評級變成「沒評級」的。此段文章不是要為所述投資物作出推介，投資人要自己衡量所承受風險。

短期內達成千億目標的優化選擇 招商地產雙平台

http://www.eeo.com.cn/2013/0503/243385.shtml

經濟觀察報 記者 廖傑華 千億目標之下，換條跑道再加速或許是個不錯的選擇。

4月25日，突然停牌兩天的招商地產發佈公告稱，擬將全資子公司香港瑞嘉投資屬下四家控股公司旗下的8個中國境內房地產項目注入去年收購的香港上市平台東力實業控股，轉讓基準價格為人民幣49.65億元。

市場把這次注資解讀為招商地產試圖通過東力盡快打開海外融資通道。

因為對於東力實業控股而言，沒有規模，就沒有融資能力，也談不上造血功能，再好的殼也將失去意義。

但東力之於招商地產，遠非簡單的海外融資平台那麼簡單，在A股失去融資能力的情況下，對東力注資、融資、造血，再圖做大，不失為短期內達成千億目標的優化選擇。

換句話說，在招商局地產未來千億雄心中，將由招商地產和招商地產旗下的東力控股兩個平台來共同完成。

反向收購

一切都在意料之中而又在意料之外。

4月23日，招商地產突然公告稱，公司正在籌劃重大事項，為避免對股價造成影響，A股、B股股票即日起停牌。與此同時，其香港子公司東力實業控股也同時停牌，市場猜測，此次停牌與東力實業控股有關。

25日的公告證實了市場的猜測。

東力實業公告顯示，招商地產擬將香港瑞嘉屬下四家控股公司的股權注入新收購的東力控股，這些股權包括匯聚控股有限公司100%股權、華敏投資有限公司100%股權、樂富投資有限公司100%股權和會鵬房地產發展有限公司50%股權。以上四家控股公司持有共計8個房地產開發項目，分佈於廣州、佛山、重慶和南京四座城市。

作為收購支付對價，東力實業將向瑞嘉投資發行約61.77億港元的永久存續可換股證券，折股價1.61港元/股，票面零利率；或者東力實業按本次交易購入資產折算發行新股38.37億股，發行價格不低於1.61港元/股。

資料顯示，去年5月，招商地產通過香港全資子公司瑞嘉實業投資有限公司以1.99億港元的對價收購香港主板上市公司東力實業控股股份有限公司70.18%的股權，也是內地房企赴港買殼的首個成功案例。

但現實遠比猜測複雜。

根據香港聯交所規定，買方在成為擁有超過30%普通股股東後的24個月內，累計注入資產的任一指標高於殼公司的收益、市值、資產、盈利、股本等五個測試指標中任何一條的100%，則該交易構成非常重大交易，需要以IPO申請的標準來審批。

顯然，從2012年5月收購到現在啟動注資時間不足一年。

招商地產董秘劉寧在接受經濟觀察報採訪時證實，此次注資構成了「反向收購」，將被視為首次上市，需走重新上市審批程序。

東力董事局主席、招商地產財務總監黃培坤表示：「等不及24個月，一方面是因為公司有充足的資源準備，另一方面這也是公司戰略發展的需要。」

外界質疑招商地產有些飢不擇食，而招商地產卻下定決心要做。

劉寧表示，之所以啟動反向收購，一是資產質量要有保證，符合IPO條件，二是公司治理結構規範，敢放到桌面上給人家看。

即便如此，並不是所有房企都能採取類似招商地產的注資舉動。由於自身條件限制，2012年在香港借殼的萬科和金地並未採取類似的舉動。

根據2006年商務部、證監會、外管局等六部門聯合發佈的《關於外國投資者併購境內企業的規定》(「10號文」)，如果要把境內資產注入到境外上市公司必須滿足一些條件。

東力的公告則給出了這些條件。

公告稱，根據相關法律，由於收購內資房地產項目需經過商務部的批准，因此在收購的時間和批准上具有極大的不確定性，因此並未選擇招商地產擁有的全內資項目。

另外，在項目選擇方面，也撇除了招商地產其他海外附屬公司持有的未超過三年的項目。

根據廣大信達律師事務所出具的意見，除非獲得中國證監會的特別批准，若收購將使相關資產實現海外上市，中國法律原則上不允許招商地產向東力出售這些項目。

公告顯示，招商地產此次注入東力的資產在選擇標準上是按照「在境外運營滿三年的資產」，遵循了1997年的「紅籌指引」。資料顯示，1997年6月20日，國務院公佈《關於進一步加強在境外發行股票和上市管理的通知》(簡稱「九七紅籌指引」)，規定境內資產出境後滿三年方可上市，而對於設立時即在境外的資產並沒有特別要求。

「此次東力注資行為，公司是按照紅籌指引最為嚴格的要求來進行。我們願意走這個程序，就像體檢一樣。」劉寧說，經過診斷，外界會更放心。

再造平台

對於東力，市場早前的預期是招商地產將東力實業打造成其旗下的商業地產平台，並注入商業地產資產。

在國信證券研究員區瑞明看來，商業地產目前在招商地產業務中的佔比較小，且商業地產具有運作週期長、回報期長、資金沉澱大等特點，這將影響到東力在規模方面的成長速度。

區瑞明稱，本次資產重組，公司將住宅項目注入東力，遠超市場預期。

東力控股的公告稱，完成後，本公司將成為招商地產唯一的海外上市業務平台。

公告顯示，截至2012年年底，即將注入的8個項目已錄得淨利潤10.45億元，經營淨現金流25.04億元。

另外，截至2013年3月底，廣州、佛山的目標項目已竣工總建築面積分別達到46.37萬平方米以及89.38萬平方米。銷售該等項目所產生的現金流足以為發展該等項目提供項目開支，並支持其他項目的發展。

除南京雍華府外將於今年8月正式開盤外，其他重慶和南京的項目均已進入銷售期。除雍華府外，重慶和南京項目均能從銀行獲得貸款。

一旦注資完成，東力實業控股將在一夜之間變身為一家擁有50億人民幣淨資產，超500萬平方米土地儲備的房地產企業。

這正是招商地產的用意所在。

「對於目前的東力而言，首先要做成一個房地產公司，其實要給它規模，有了規模之後才能在它身上做很多事情，才能良性循環。」劉寧表示。

一如外界猜測，招商地產對東力大幅注資首先是讓其恢復融資能力。數據顯示，儘管招商地產6%的融資成本，是A股房地產公司最低的，但相對於香港等境外資本市場而言，國內資金仍然很高。

銀河證券分析師趙強的研究顯示，中海地產立身於香港，2012年融資成本大約為3.7%（不扣減利息資本化費用），而招商地產雖有瑞嘉投資可實現境外融資， 但畢竟體量較小，且無法實現權益融資，2012年招商地產的融資成本為6.49%（不扣減利息資本化費用），較中海外高出2.7 個百分點，若招商地產融資成本與中海外相若，按照招商地產年均250億左右的借款規模，可節約財務費用7 億元左右（不考慮利息資本化費用），增厚每股收益0.4 元。

事實上，扣除在國內的融資，中海地產在海外的資金成本只有3%。

在劉寧看來，地產公司缺的不是利潤，而是資金。東力一旦變成地產公司，融資就沒有時間限制，「可以說幹就幹，不像內地還得證監會去批，可以一夜之間就把股票或者債券發出去」。

但招商地產對東力的安排又遠非單純的海外融資平台那麼簡單。

事實上，依託大股東招商局集團的獨特背景，招商地產自身並不缺乏海外融資通道與能力。

招商地產2012年年報顯示，2012年招商局集團（香港）有限公司，分別為香港瑞嘉提供了5.38億美元以及9.8億港幣的銀行借款擔保。而蛇口工業區之全資子公司達峰國際為公司之子公司香港瑞嘉在ING銀行從事的遠期外匯交易業務提供清償擔保。

在4月11日的年報投資者交流會上，招商地產財務總監黃培坤表示，在招商地產2012年240億的債務總額中，有近三分之一是美元債。

千億提速

融資的目的還是為了做大。

招商地產選擇香港開闢第二跑道的原因在於，持續的調控使招商地產在國內的股權、債券融資均為不可能，嚴重制約了公司的發展速度。

資料顯示，依託香港，國際資本市場為中海、恆大提供了源源不斷且低廉的資金，萬科則在早年的發展中，遇上了國內最好的融資時代。

數據顯示，2000年—2009年，萬科通過多種形式累計融資總額為242.4億元。

「近10年，我們只募集了80億元的資金，其中40億元還是大股東給的。」劉寧表示。

「如若成功，還將持續往裡注入資產，東力實業不僅將成為招商地產新的融資渠道，也將成為招商地產新的利潤中心。」黃培坤說，公司一直希望在香港有一個新的融資平台，和國內A股形成境內境外融資雙引擎，去年收購東力實業的目的就在於此。

將東力打造成為住宅開發平台之後，隨之而來的便是子公司與母公司同業競爭的問題。

對此招商地產給出的解決方案是，東力實業未來與招商地產的合作關係是以城市劃分，但東力實業會擁有優先選擇權。

在趙強看來，就如同保利地產和保利香港之間解決同業競爭關係的方式一樣，在例如北京、天津、瀋陽等保利地產進入的城市，保利香港就沒有進入。

在具體的劃分上，招商地產並未採用中海地產和其控股子公司中海宏洋之間的區域劃分模式，在中海地產的模式中，中海地產鎮守一、二線，中海宏洋主攻三、四線。

劉寧表示，按照一、二、三線來劃分區域是一個相對模糊的概念，「中國的一線城市分明，二線和三線則相對模糊，沒有太大區別。如果按這樣劃分就很難，因為招商地產一、二、三線都有。」

「比如招商地產已有佈局的畢節和漳州，香港的部分投資者甚至都沒聽說過這些城市。」

東力實業控股的想像力還在於低融資成本之上的發展能力。

在李少明看來，若東力控股以本次注入的50 億元淨資產以50%的資產負債率進行融資，可新增50 億元的低成本融資，如果將在港獲取的資金投入國內項目，將會為公司規模擴張提供有力支撐；而低成本融資增加將促進公司開發銷售進一步提速，業績釋放進一步加快。

由於招商地產控制著東力控股超過七成的股份，因此，根據相關會計準則，東力銷售額的全部以及超七成的淨利潤將歸於招商地產賬下。

對於招商地產而言，這種雙平台既類似於保利集團旗下的保利地產和保利置業雙平台，其共同支撐了保利集團的大地產戰略，單就體量而言，2012年，保利地產1017億元外加保利置業234億人民幣的銷售已與萬科不相上下；又類似於中海地產旗下的中海宏洋，在中海地產2012年1115億港幣的銷售中，主打三、四線的中海宏洋貢獻了135.21億港元銷售額。

可以設想的是，依託香港以及國際市場源源不斷而且相對低廉的資本，以東力控股為平台的另一個招商地產將在國內大肆攻城略地，並迅速做大。

2018年前後，你或許會見到這樣一個招商地產。這一年，招商地產銷售額突破千億，其中A股上市的招商地產銷售額達到800億元，而其旗下的香港上市平台東力實業控股（或許已更名）銷售額達到200億元。

優化強積金每月發放養老金（2014/9/25） 林本利

2014-09-25  NM

關於香港應否推行全民退休保障計劃，已經討論了近半個世紀。到上世紀90年代，港英政府曾經作過廣泛諮詢，最終決定引入強積金計劃，放棄推行隨收隨支的「老人退休金計劃」。 二十多年後，社會再次討論全民退保，實應吸收其他國家這方面的經驗，以及考慮到香港未來人口結構的轉變，並配合現存的退休金計劃，提出一套全面而財政上可持續的全民退保方案。自從2000年12月推行強積金計劃後，絕大部分就業人口的退休生活已得到一定的保障。根據積金局最新資料，現時已經有270萬人（包括僱員及自僱人士）加入強積金計劃，戶口結餘累積至5,000多億元。此外，接近40萬人參與其他職業退休計劃（ORSO），累積資產近3,000億元，20多萬公務員可獲長俸，公務員退休金準備高達8,000億元。上述三項退休金準備，合共超過1.6萬億元。過去數十年，香港經濟增長不俗，投資市場回報十分理想，加上港人儲蓄率高，大部分年過60的人已累積一定財富作為退休之用。因此即使實行全民退保，亦應集中支援那些年老無依，缺乏足夠儲備的長者。相信大部分港人都反對要求打工仔額外供款（僱主供款其實也是來自打工仔），去承擔全民退保的財政責任。對於年輕力壯的打工仔來說，政府首要任務是改善強積金「食水深」，回報率偏低的情況。即使實施「半自由行」後，強積金的平均收費率仍接近1.7%，5,000多億元戶口結餘，一年便被蠶食近100億元。粗略估計，過去13年，強積金中介人及基金公司至少收取超過700億元費用，這還未計算基金經理買買賣賣的交易費用。早前積金局諮詢公眾關於引入「核心基金」的意見，期望能夠降低收費和提升回報，是朝着正確方向發展。然而，即使打工仔參與強積金或其他退休金計劃，但由於投資回報沒有保證，到65歲退休時又不知市況怎樣，實在擔心退休生活得不到足夠保障。政府可以優化強積金計劃，由私人或公營機構提供「核心基金」給打工仔參與，除了保證最低回報外，還會承諾他們只要供款達到某一年期和累積一定金額，到65歲退休時，每月至少可以獲發一定金額的養老金，金額隨通脹調整，類似公務員長俸。這便可讓他們安心供款，退休生活得到足夠保障。退休長者若沒有足夠積蓄和公積金，但擁有自住物業，政府可協助他們申請安老按揭，每100萬元樓價每月可領取約2,000元年金，直至終老。納稅人向退休長者提供生活津貼，而他們數以百萬元計的物業卻可留給下一代，實在於理不合。透過「核心基金」，公務員長俸和安老按揭，向擁有足夠資產的長者每月提供一定金額的退休金，相信已能夠解決大部分退休長者的基本生活問題。政府有限的公帑，就可以集中支援那些沒有足夠積蓄，又沒有自住物業的退休長者。期望政府研究推行全民退保的同時，可以把優化強積金（及其他退休金）計劃一併考慮，設計一個財政上持續可行，而又能夠保障所有退休長者基本生活開支的制度。 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

簡述股市優化資源配置的機理 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vaeg.html

   股市的根本職能是優化資源配置，以提高經濟運行效率。關於股市的這個基本作用，周圍有些朋友不太理解，他們覺得，股市無非只是個買進賣出的場所而已。本人曾在幾篇小文中多次提到股市這個職能，遂有幾個朋友問我：怎麽理解？

    現我就“優化資源配置”的機理試作簡要解釋。

   一個企業，如果不把它放到市場上去交易，其價值是永遠不得而知的，只有通過交易才能被衡量出來，用俗話說就是，是騾是馬拉出來溜溜。

   企業成功上市，完成IPO，融到資金去占有它想要的資源。打這以後，企業發行的股票便完全進入了最活躍的二級市場（指股票全流通情況），這時，投資者進行股票買賣，頻繁交易，資金進進出出，但這與企業沒有直接關系。——正是這個環節，有些朋友對之缺乏正確理解與認識。他們以為，資金在這個虛擬經濟的二級市場里鼓搗，對於資源配置沒有什麽實質性意義和作用。

   其實，股市在市場經濟中的先進性“引導”作用恰恰就在於此！

   企業剛上市，雖然直接融資完成，但其價值究竟多少，發展前景如何，還是尚不明了的。企業價值並不是由其經營者或董事長所定，而是由市場來檢驗認定的，於是，股市讓廣大的投資者和投機者參與市場的博弈，通過反複連續博弈，最終通過股票（資產）給企業定價，這樣企業價值多少就被發現並體現出來了。股市是各種經濟信息的載體，是目前最有效的場所，這是因為股市流動性最強，參與者最多，反應最快，最能反映市場意見，也就能夠較快地實現價值判斷。

   企業如果經營得好，效率高，有發展前景，市場就會給出更高估值；還有，隨著企業發展，股本擴張；這些都將推動市值增加，價值提高。這也是直接對企業的重大激勵，企業持股者即可直接受益。由此可知，凡是真正重視企業價值的經營者和所有者都是十分重視與關註其市值變動的，而這樣的企業也必定會吸引市場上更多的投資者青睞。而企業如果不好，市場將會對它作出相反的反應。

   為了盡可能快地發現企業真實價值，使股票（資產）定價更趨合理，就必須豐富金融衍生品，比如，股指期貨、融資融券、股票期權、等等，目的就是，當定價一旦出現偏差，好讓套利立即發生，以便博弈，最終使套利消失，達到無套利均衡狀態，以使定價早點回歸合理。投機只能用投機來消滅。

   誠然，目前我國股市的制度、機制、管理等仍然存在著許多嚴重缺陷，必須努力加快改進。隨著股票期權推出，註冊制實行，退市制度進一步完善，退市前的搶購制度建立，允許T+0操作，信披日益合規，加強打擊違法違規行為……相信我國股市，效率一定會日益提高，作用一定會發揮得更大更好，真正成為投資者的樂園。

   而要做到上述這些，只能依靠二級市場的參與者通過不斷地進行股票交易來實現，具體表現為股票（資產）在他們之間不斷地流動，資金也不斷地流進流出。股市就是通過這種交易方式來衡量企業價值，給其合理定價，從而達到激勵提高資源配置效率的目的。

    股市優化資源配置的機理大致如上簡述。

私募基金規模近4萬億 基金業協會優化私募基金登記備案

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640434.html

私募基金規模近4萬億 基金業協會優化私募基金登記備案

一財網 趙星巍 2015-07-03 11:38:00

7月3日，中國證券投資基金業協會發布《關於進一步優化私募基金登記備案工作若幹舉措的通知》， 祭出五招優化私募基金登記備案工作

錦江股份非公開預案出爐 擬募資45億優化資本結構

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4705296.html

錦江股份非公開預案出爐 擬募資45億優化資本結構

一財網 樂琰 2015-10-31 09:03:00

公司擬通過非公開發行方式向控股股東上海錦江國際酒店（集團）股份有限公司、弘毅股權投資基金中心以及投資者上海國盛集團投資有限公司、中國長城資產管理公司、華安未來資產管理（上海）有限公司、上海國際集團資產管理有限公司發行約1.5億股A股股份，發行價格為29.93元/股，鎖定期3年。募集資金總額約45.18億元，用於歸還公司借款。

央行：繼續優化流動性的投向和結構

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748815.html

央行：繼續優化流動性的投向和結構

央行 2016-02-06 15:05:00

繼續優化流動性的投向和結構，落實好“定向降準”的相關措施，發揮好信貸政策支持再貸款、再貼現和抵押補充貸款政策的作用，引導金融機構優化信貸結構。