业内人士揭密大宗交易获利线路图

中南海的通緝犯資本主義的大玩家李祿民運人士成巴菲特接班人選

2010-8-9 TWM

有機會成為波克夏投資團隊接班人的李祿，從民運人士到基金操盤手的經歷，宛若一則傳奇故事，為巴菲特引薦比亞迪更是他的得意之作。然而李祿的投資戰果目前看來並不顯赫，如果未來要當巴菲特的接班人，恐怕還需要時間驗證績效。

撰文．周岐原研究員．楊卓翰二十一年前，他站在中國的中心︱︱北京天安門廣場呼喊民主，日後成為中國官方全面通緝的焦點人物；二十一年後，全球媒體又將他視為焦點，四處追尋他的身影。

他，就是李祿，在中國公安部天安門示威學生通緝名單中，排行第十八；這也是李祿，全球股價最高的波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）公司成立至今，唯一曝光的接班人選。他的雙重身分充滿了傳奇色彩，有趣的是，無論是逃亡或暴富，李祿的生命，似乎總離不開中國。

自去年開始，「股神」巴菲特（Warren Buffett）舉辦的股東年會，就多了比亞迪公司董事長王傳福的身影。在他身邊陪同一位中年中國人，這位中等身材、下巴突起、說話斯文溫吞的人，就是前民運人士、現任私募基金經理人李祿。會議結束後，兩人就站在比亞迪的公司攤位前，向所有波克夏股東解說公司的營運內容。由於與會的股東超過三萬人，李祿和王傳福一講就是一個多小時，離場的時候，兩人的臉上都顯露疲態。

華爾街的「唐山大地震」

這個場景，日後可能成為絕響，李祿的位子，明年或許將移至場內的最前排。因為巴菲特的搭檔孟格（Charlie Munger）透露，目前自行創業的李祿，被視為繼承波克夏投資總監的重要人選之一。儘管巴菲特、孟格都不願證實這樁人事案是否成真，但從孟格用「大局已定」字眼推測，李祿脫穎而出的機率相當高。看來這位河北省唐山市出身的中國人，已經為華爾街帶來另一次「唐山大地震」。

一九六六年出生的李祿，今年才四十四歲。然而綜觀李祿的前半生，幾乎每十年就會出現一番天搖地動，將他的生命全盤翻轉至另一個方向。例如十歲那年，家鄉唐山發生強烈地震，文革後好不容易團聚的一家人，面臨親戚、朋友傷亡的慘劇；二十歲時，李祿自南京大學物理系降轉經濟系，從大一開始念起，如果沒有這個決定，天安門事件發生時，李祿可能已自南京大學畢業；三十歲時，民運領袖李祿經香港支聯會暗中協助逃到香港，轉赴美國完成在哥倫比亞大學的學業，決定踏上證券投資之路。

一堂演講一門課愛上投資一九八九年底，李祿被哥倫比亞大學錄取，在後來的七年裡，李祿先後完成經濟學士、法學博士和企管碩士等三個學位，是哥大校史第一人。在這七年中，對李祿最具啟發的學習經驗，是一堂演講與一門課。

一九九三年，李祿參加了校友巴菲特的演講，當時，巴菲特剛剛以八十億美元的身價，成為全美國的首富。面對面聆聽巴菲特闡述價值投資的觀念，讓李祿對投資股市的興趣更加濃厚。而葛拉漢投資研究中心（The Heilbrunn Center for Graham & Dodd Investing）的價值投資課，就成了李祿最好的選擇。

由名教授格林沃德（Bruce Greenwald）開設的價值投資學簡介（introduction to value investing），堪稱是哥大商學院的招牌課程；每次格林沃德講授這門課，都會吸引數百位學生前來參加。在課堂上，李祿從選股策略開始學起，然後嘗試評估企業內在價值與抑制投資風險。課程結束後，由葛拉漢(Benjamin Graham)提倡、巴菲特發揚光大的﹁價值投資法﹂，已經對李祿的投資觀念產生深刻影響。

其實，李祿的投資史從初抵美國就開始了。那時候，李祿省下出版自傳︽移山︾（Moving the Mountain）分得的版稅，結合演講得到的贊助津貼，將這些錢拿來投資股票。

在九○年代初期股市大漲帶動下，李祿最初的本錢，為他賺得了第一桶金——十二萬五千美元。這筆足夠支應他的生活開銷和學費的財富，更加堅定了李祿投身金融業的打算。「那時候起，我就意識到錢滾錢的威力。」李祿回憶道，「資本主義的核心宗旨就是如此，沒有資本，哪能夠談主義？」談到資本主義，李祿的感觸尤深。曾經帶領群眾示威和經歷殘酷鎮壓的他，把「Free man, free market」這句話當作真理一般信仰。李祿說道：「若沒有人權自由，就不會有自由市場，那只能叫作剝削。」他補充道：「中國沒有資本市場，只有腐敗的官僚體系，這就是中國。」當時的李祿語氣激烈而直接，彷彿廣場死難學生的陰影，還停留在這位學運副總指揮的面前。

性格鮮明的李祿，對牛市也有一番辛辣的評論，有一次他接受︽紐約觀察家報︾（New York Observer）訪談時指出，資本市場的高峰期，和女性的性高潮性質頗為接近，兩者都會出現多次攀上高點的過程。「但別忘記，高潮不能永久持續，」他說，股市泡沫總會破滅，就好像女性高潮總會結束一般。然而股市和女性更接近的地方是，都難免出現一段低潮期；在這段期間，投資人感到厭倦，對市場毫無興趣，而女性則對性高潮提不起勁。

結束學業後，李祿原本想自行創業。然而他的資本不足，本身又缺乏管理經驗，創業的風險太大。因此李祿決定先進入以承銷高息債券聞名的ＤＬＪ投資銀行（Donaldson, Lufkin & Jenrette）任職。

儘管出路不錯，李祿卻對投銀竭力服務客戶的作風感到十分厭倦。隨著網路公司大量出現，創業的念頭又在他的血液裡湧動。恰好李祿遇到一位曾聽過自己講述六四經歷的富商，在這位富商拿出二百萬美元的「實質鼓勵」下，李祿決定離職創業。一九九七年，在天王搖滾歌手史汀（Sting）等更多股東加入後，李祿的喜馬拉雅創投（Himalaya Capital Ventures, L.P.）成立了。

最初，李祿的辦公室只有一台電腦、一部彭博系統和一線電話，辦公室空間狹小而侷促。李祿穿著折扣店買來的亞曼尼西裝，夢想在這裡大展鴻圖。然而，他的計畫很快就被現實打碎了。雖然學巴菲特布局價格低於價值的股票，但他重壓的亞洲股市，因為金融風暴影響全面大跌，光是九八年度，李祿的基金就淨損一九％。

不愛大漲牛市與孟格契合李祿事後回憶道：「讓股東賠錢的感覺，實在是糟透了。」接下來幾年，他的股票部位隨股市反彈而回升，但他心底對投資的疑問並沒有解決。「到底應該如何選股？」變成撼動李祿投資信念的問題。直到他遇見孟格，這個謎團才得到解答。

○三年的感恩節，李祿透過友人介紹認識了孟格，兩人一見如故。孟格後來形容自己和李祿的共通點，就是「都不喜歡面對大漲的牛市」，從這一點可以看出，李祿十分奉行價值投資的理念；或許正因如此，宣示接班人「必須對波克夏有特殊感情」的巴菲特與孟格，才會對李祿青睞有加。

在與孟格的一番促膝長談後，李祿的投資觀念改弦易轍。隔年，李祿大幅改組股東陣容，引進孟格資金，並將基金轉型為長期投資。值得注意的是，他的投資績效自此脫胎換骨，自○四年第四季至去年底，李祿的LL Investment基金繳出年複合報酬率三六％的佳績。而從基金成立至今的十二年間，李祿的投資報酬率更是超過二十倍。

有趣的是，李祿的投資績效和個人財富，大部分來自比亞迪的貢獻；這家公司的主要市場，正是十多年前他痛斥「沒有資本市場，只有腐敗官僚」的中國。

據了解，今年九月，李祿更將以「特殊身分」在逃亡二十一年後首度返回故鄉中國，帶著微軟創辦人比爾蓋茲（Bill Gates）等人前往深圳，參觀比亞迪總部及工廠。可見在○二年就獨具慧眼大買比亞迪的李祿，已經接受中國崛起的現實。而事過境遷，能否賺錢似乎還是比推動民主更實際一些。

直到三十歲以前，李祿都戴著一副厚重的圓框眼鏡，那時的他初出茅廬，眼神散發激昂而精明的光采。

三十歲以後，李祿臉上的眼鏡不見了，眼神變得老練而沉穩，正是這雙眼睛，讓他看見股票投資的無窮機會，賺進人生的第一桶金；也是這雙眼睛，讓李祿得以洞察比亞迪日後的龐大爆發力，令他在暴富之餘，更有機會以「投資人士」的身分，重返暌違已久的故鄉。

儘管李祿採取類似巴菲特的「逆勢」投資哲學，讓他在比亞迪一役獲得大勝；然而十多年的證券投資經驗裡，李祿唯一可端上台面的戰功，也只有比亞迪一樁。李祿自己的基金規模約八千萬美元，和波克夏上千億美元的投資部位比起來只是九牛一毛，兩者的操作難度差距也更遠；若想接下傳奇性的波克夏公司投資職務，李祿還需要拿出更多實質績效。

據了解，痛恨作空股票的李祿專長﹁巨額投資法﹂，也就是不會在大跌時停損的單邊策略。這種方法在選擇中小型成長股、或大盤多頭時固然很管用，但若遇到漫長的盤跌，﹁巨額投資法﹂可能會給基金帶來嚴重損失。例如今年上半年，李祿的基金下跌了約一三％，跌幅就比標準普爾五百指數的六．六％高出一倍。

儘管李祿的操作波動起伏劇烈，但是巴菲特和孟格的著眼點，可能是寄望李祿能用發掘比亞迪的眼光，在中國資本市場發掘更多未受注意的璞玉，並且提前買進吧！

司徒華盛讚李祿

有情義不忘本

「後來很多人（民運人士）看到我們，都裝作不認識，只有他（李祿）不忘本！」，談到李祿，香港支聯會（香港市民支援愛國民主運動聯合會）主席司徒華大聲地說。

司徒華回憶，在接受援助逃至香港的民運領袖中，李祿是讓人印象頗深刻的一位。「那時風聲很緊，和學生們相處的時間不多」，司徒華回憶，「但幾次在海外相見，李祿都認出我來。」司徒華說，救援學生脫險的「黃雀行動」結束多年後，他曾在洛杉磯偶遇李祿，他當場捐了3千美元給支聯會。後來，兩人又在紐約相見，李祿再次拿了5千美元給司徒華。司徒華說，「憑著這一點，我就知道他是未忘根本的人。」

李祿（右）

出生：1966年

現職：李祿基金(LL Investment)經理人學歷：美國哥倫比亞大學經濟學學士、企管碩士、法學博士經歷：天安門民運領袖之一、喜瑪拉雅避險基金創辦人、李祿基金創辦人

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走出校園，社會新鮮人蓄勢待發，但是職場與學校大不同，多數人往往要經過一番波折，才能摸索出自己的路。百度總裁李彥宏、職場﹁自慢﹂達人何飛鵬、統一超商營運長謝健南、多元職涯達人李偉文、思科總裁錢伯斯以自身經驗提出建議，希望為年輕人省一趟冤枉路。

百度總裁李彥宏：

選定方向就去做不跟風、不動搖百度總裁李彥宏認為，年輕人應該盡可能地增廣見聞，多聽各種不同聲音，從中訓練獨立思考能力，經過獨立思考而堅持錯誤觀點的人，比一個不假思索而接受正確觀點的人，更值得肯定。

撰文‧楊卓翰

畢業季到來，準備走出校園的社會新鮮人心中多少彷徨。二○一一年《富比世》雜誌評選的中國內地首富──李彥宏，恰在此時由高寶出版了《人生可以走直線：百度總裁李彥宏給年輕人的二十九則提醒》一書，淬鍊了他從初踏入業界以來的職場智慧。《今周刊》特別專訪李彥宏，讓他以當初新鮮人的心情，和台灣新鮮人分享心得，透露青年創業的成功關鍵。以下為訪談內容：《今周刊》問(以下簡稱問)：請問總裁，你在完成學業、踏入職場時，是否有過掙扎？你認為最重要的選擇是什麼？

李彥宏答(以下簡稱答)：在美國，我讀的是電腦專業的碩士學位，因為跨了一個專業，所以那時讀了很多新的課程。但是讀到一定階段的時候，我發現相較於學術界做的東西，我從心底裡還是希望我做的東西能夠讓世界上千百萬人、幾億人使用，那個時候我慢慢地意識到，我自己應該走什麼樣的路，於是做了一個選擇：放棄博士學位，盡早進入工業界。這是我人生路上第一次靠自己的獨立思考做的大選擇。

選擇公司不能只看表面條件但應該進一個什麼樣的公司，在當時也是我比較猶豫、或者是說花時間去思考的一個問題。學電腦的人進的公司，基本上都跟ＩＴ有關，於是我申請了一些公司，有矽谷的，也有華爾街的。矽谷和華爾街的公司，文化差異其實很大，看重的東西也有很多不一樣。

當時我對矽谷的認識還不夠。我到矽谷的時候是三月，到處鳥語花香，但是我看到一些跟我一樣的技術人員每天工作非常辛苦，開的車還更破，要錄取我的公司也不是很大。

而華爾街對我來說有一種神祕感，我覺得這些人是玩錢的，到這些公司面試，大家很講排場。來接我的都是很豪華的車，到非常貴的餐館裡頭去吃飯，各方面都非常講究。然後我看他們每個人工作，也不是很辛苦。最後華爾街給出來的工資比矽谷給我的工資，要高出一萬多美元。

現在想起來，我當時的這個選擇是不對的，只是看了一些表面的東西，而沒有去分析我真正在乎的是什麼。

其實我真正在乎的，是能依靠自己的技術改變世界，希望自己做的事能改變大多數人的生活方式，讓足夠多的人受益。在後來的選擇中，我一直以這個目標作為判斷的標準。

起步階段要做自己喜歡的事問：職場的第一個十年被稱為學習的黃金十年，將奠定一輩子的職場基礎。請談談你進入職場的第一個黃金十年，有過哪些職涯上的轉折？應該在這十年發展什麼樣的能力？

答：在我畢業後的頭十年，第一個轉折是從華爾街到矽谷。在矽谷每個人都有理想，或者說夢想，每個人的夢想都是要改變世界，我在矽谷工作時每天都很興奮，因為我在做自己喜歡的事情。

有時候，也有人會問我，你大概每天工作多長時間？從幾點到幾點？你的生活方式到底是什麼樣的？其實我很難說清。因為對我來說，我不知道什麼時候在工作，什麼時候在放鬆。因為我的工作和愛好是一樣的，做的東西自己很感興趣，做了之後看到很多人在使用，自己就很高興。

另一個非常大的轉折，就是放棄綠卡回國創立百度。十幾年前，搜尋引擎在中國並不是一個炙手可熱的產業，當時很多人不理解，我為什麼要放棄近百萬的美國股票期權和衣食無憂的生活，但我有自信能夠做出大家也能夠很喜歡的搜索工具。我真正把命運掌握在自己手裡，變成自己使用的東西，這才是我的人生理想，而不是掙錢。

幸運的是這個產業最後變成一個巨大的產業；但是即使它不是這樣一個巨大的產業，我覺得我這一生會生活得非常幸福，非常開心。

我始終認為年輕人在剛剛起步階段，一定要做自己喜歡並且擅長的事。其實我們都需要聽從自己內心最真實的聲音，並不是你認為社會期望你這樣做，父母期望你這樣做，朋友期望你這樣做，你才會選擇這樣做。只有這樣，你才會越工作越開心，在遇到困難和挫折的時候，不會沮喪，不會被擊倒，而是全身心地去享受整個過程。

問：兩岸經濟互動越來越頻繁，你認為台灣和內地的年輕人相較之下有什麼特色？該怎麼發揮？

答：兩岸同文同根，台灣在高科技領域也積澱很深，我在美國接觸過一些台灣高科技人才，素質非常高。這一代的台灣年輕人獨立性和自主意識很強，對大陸文化也已經不陌生，兩岸的高科技人才很有互補性，如果攜起手來，一定會有很大的作為。

大陸經濟持續高速增長，職場人才競爭也會日趨激烈。在充滿機會的市場下，年輕人有志向，就應該珍惜當下，勇於創新，把握好自己的發展方向。

領導特質最重獨立思考能力問：你認為領導人最重要的特質是什麼？年輕人如何從工作中學習及自我磨練，來具備這些特質？

答：作為一個企業領導者，首先一定要有獨立的人格、獨立的思想。無論做什麼事情，都要有自己的理由，相信自己的判斷，因為一個經過獨立思考而堅持錯誤觀點的人，比一個不假思索而接受正確觀點的人，更值得肯定。

這樣的能力需要大家在職場起步期間，甚至在大學以及更早的時期去培養。比如在大學的時候，除了學好專業的課程，建議大家去多見一見世面，多聽一聽各方面的講座，開拓眼界，和不同的群體交流。不同的聲音聽得多了，慢慢的就不會輕信任何一個聲音，而是加入自己的獨立判斷；有了判斷的能力，你以後的路就會走得非常順。

問：如果要給新鮮人最重要的一句話，你會怎麼說？

答：對於現在的年輕人，我認為這是一個非常好的時代。我願意和大家分享一句一直陪伴著我的話：認準了，就去做，不跟風、不動搖。一旦你選定了方向，你認準了這個是代表未來的，而且別人還沒有看到你看到的這些東西，那你一定要專注，去把它做到極致，做到最好，這樣才能夠成功。

與此同時的話，正因為你看上的是很多人沒有看上的，你要耐得住寂寞，而不是什麼東西熱鬧，你就去做什麼，而是說你真的相信自己的想法，並且一直堅持把它做下去，唯有如此，我覺得才有成功的機會。

李彥宏

出生：1968年

現職：百度董事長兼總裁

經歷：Infoseek資深工程師、《華爾街日報》網路版即時金融資訊系統設計師、道瓊斯金融公司高級顧問學歷：美國紐約州立大學電腦工程碩士，北京大學資訊管理學士

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