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真正厲害的圖表，是具有顛覆既有投資理論窠臼，或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表，《今周刊》特別邀請三大名師傳授私房必勝圖表，助你掌握大勢多空，尋找潛力股一招就見效。

撰文‧謝富旭、歐陽善玲

呂張投資團隊總經理張献祥靠三張圖表找黑馬股 爆發力可期元旦一過完，呂張投資團隊總經理張献祥馬上要求旗下研究員做兩張圖表給他看，「第一、請你們告訴我，日圓大幅貶值後，台灣產業供應鏈的受惠股與受害公司表，我不要報紙整理的東西，我要你們自己去拜訪公司，整理給我看。第二、台股兩個月來漲了快八百點，請你們告訴我，有哪些基本面不錯的股票，漲幅仍小於一○％的！趕快整理一張表出來！」明確的指令，快節奏的管理作風，一直是張献祥的標誌。當「呂張」旗下研究員拿著精心製作的圖表進行報告，如果張献祥在十分鐘內聽不出任何新意，他也會毫不留情面地請對方下台。

雖然每日運用大量圖表輔助投資決策，但張献祥強調：「投資上沒有那種可以『屢試不爽』、『百戰百勝』的聖杯式圖表，否則，就不會出現贏少輸多的狀況！」張献祥認為，圖表是工具，是研究與思辨後的結果，重點在於製作圖表過程中的邏輯力，以及慎思明辨的獨立思考能力！「在形成投資決策的過程中，我當然會看營收成長率、毛利率、營業利潤率、股東權益報酬率等指標，但這些頂多只是幫助我『淘汰』標的而已，被動的意義大於選出好股的主動意義。」張献祥表示，真正「厲害」的圖表，是具有顛覆既有投資理論窠臼，或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表。

存貨激增避而遠之？

小心錯過設備股跳躍式成長他舉例，大多數投資人認為，企業的資產負債表中，「存貨」這個項目的數字如果大幅走高是很不好的，表示公司控管有問題。但「呂張」旗下曾有一位研究員實地訪查公司發現，設備業卻是例外，因為設備業在出貨給客戶的機台中，往往需要等到半年的試用期過後才能入帳，列為營收。

「這名年輕的研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨，畫了一張呈現勁揚走勢的圖，極力推薦應該大力買進，理由就是『存貨激增』，半年後認列，營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說，「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科，現在已經五百多元了，它不到百元時，獲利只有一點點，存貨卻不斷激增時，我們就注意到它了！」（見賺錢圖表十四）不只把存貨視為是設備股營運的先行指標，張献祥說：「我也會特別從公司的『長期投資』及『固定資產』這兩個數字來搜尋業績黑馬股！如果某家公司往年的長投與固定資產一直呈平緩狀況，在其他的基本面數字還ＯＫ的情況下，其長投與固定資產突然拉高，我就很有興趣去拜訪它，問問經營階層到底『出了什麼事』。」（見賺錢圖表十五）張献祥解釋，長投與固定資產突然拉高，在以代工為主的台灣產業生態中，極可能代表這家接到大訂單，才願意花大錢買設備、廠房去擴產，未來營收成長爆發力可期。

最後，張献祥還分享了一個他克服投資心魔的圖表：日線與周線圖要搭配一起看。「我所運用的選股法，選出的股票常常是已經漲了一段的股票，不過我不會因為這樣就卻步，我還會把它的周線圖調出來，看看它的漲幅在長期而言是處於初升段還是主升段？」「許多股票短線（日線）看起來漲三成，但長線（周線）觀之，卻只是party才剛開始而已。」（見賺錢圖表十六）「你不該小鼻子小眼睛，為了沒賺到三成的短線漲幅，而放棄未來可能一百至二百％的獲利，這就是一種格局！」張献祥說。

張献祥

出生：1970年

現職：呂張投資團隊總經理

學歷：政大企管系

張献祥 黑馬股觀察法

賺錢圖表14

存貨數字極可能是設備股的先行指標。

說明：以漢微科為例，2010年第三季存貨是營收2倍，但無人敢投資。

賺錢圖表15

長投與固定資產突增，可能是黑馬股。

說明：長投與固定資產一向穩定的4G概念股譁裕，2011年第三季爆增，股價在2012年第四季起漲。

賺錢圖表16

日線與周線圖一起看，掌握波段獲利。

說明：以群創為例，短線乍看漲很多。

說明：周線顯示，多頭party才剛開始。

禮正投顧總經理毛仁傑

從產品生命週期表 下投資決策對禮正投顧總經理毛仁傑來說，判斷投資決策時最簡單好用的工具，就是「產品生命週期表」。所謂產品生命週期，即產品的市場壽命；當某項新產品或技術問世，從開始進入市場到最後被淘汰的歷程，可分為導入期、成長期、成熟期及衰退期四個階段（見賺錢圖表十七）。

新品上市時進場

只能押小注 不宜大量布局新品上市時，大部分消費者會抱持觀望態度，只有小部分人願意掏錢購買。在導入期階段，產品銷售速度緩慢，「就投資角度，特色是低ＥＰＳ（獲利）、高Beta（波動）。此時要進場可以，但只能押小注，不適合大量布局。」毛仁傑說，由於新技術、新產品剛起步時，一般人較難聯想未來發展狀況，因此布局的投資者多是專業法人或創投公司，看對了就能大賺，當然也免不了虧損（見賺錢圖表十八）。

一般人或許受不了這種「一翻兩瞪眼」的投資方式，因此要在產品導入期進場，必須對市場有一定程度的研究，或請教對該領域較熟悉、專業的對象；再者，所有產品、技術最終都要經過市場檢驗，所以不斷從市場反應來檢定產品價值，判斷其競爭力，是導入期最重要的投資功課。

一旦產品經過考驗進入第二階段成長期，就意味已跨過市場「鴻溝」，銷售量逐步上揚，此時就要全力加碼了。「這個階段，產品會享有高Ｐ╱Ｅ（本益比）及高ＥＰＳ。產品會在市場認同下熱銷、進而帶動獲利，股價又會因獲利攀升而上漲，是投資人賺取主升段利潤最佳時機。」毛仁傑指出。

舉例來說，今年毛仁傑最看好的產業之一，即受惠於中國需求成長的低價智慧型手機。過去，智慧型手機在大陸並不普及，但這幾年中國智慧型手機由當地業者主導態勢鮮明，國產品牌不但快速躥起，更以極具競爭力的價格獲得消費者青睞。尤其，在中國城鎮化政策驅動下，只要低價智慧型手機滲透到二線城市以外的地區，國際品牌大廠便無立足之地，只能加入低價化行列。

反觀高價智慧型手機，已算是相對「老」的產品，投資爆發力不如低價吸引人，算是成長期後端階段。獲利及股價要再進一步突破，就必須推出更「殺手級」、功能更強大的新產品，持續刺激市場銷售。

進入第三階段成熟期，代表產品銷售已達穩定狀態，不像成長期那樣高速攀升，呈現高原狀。「此時產品銷售量最大，賺得也最多，投資評價狀況是高ＥＰＳ、低本益比。」毛仁傑解釋，產品銷售過了成長期，意味著市場新增消費者有限，獲利將漸趨穩定，雖然賺到最大利潤，但市場想像空間已不再，本益比也會開始向下修正。

成熟期時間的長短，要視產品競爭力而定。「像同樣是晶圓代工，台積電與聯電的差異就很明顯。其中原因，就在台積電具有很強的競爭力，營收連續稱霸全球市場，獲利也維持高水準，股價才能重回百元俱樂部。」他說，相較成長期賺的是股價主升段利潤，成熟期賺到的，就是公司配發的現金股利。

產品進入衰退期，意指銷售量從高原區大幅下滑，聯電便是這樣的情況。「這個階段獲利與本益比都明顯偏低，不用說，投資人最好避開。」毛仁傑表示，利用產品生命週期表可判斷投資應介入的時點，再配合自己的布局規畫，累積、調整操作節奏。

毛仁傑以簡單好用的產品生命週期表，作為投資決策的藍圖，但他強調，這是用來判斷產品壽命而非公司，因為企業會轉型且應以永續經營為主；另外，產品週期循環期長短不一，有些需要三、五年時間，有的甚至更久，對中長線投資人來說較具參考性。

毛仁傑

出生：1962年

現職：禮正投顧總經理

學歷：台大商學研究所

毛仁傑

產品生命週期投資法

賺錢圖表17產品生命週期圖賺錢圖表18 投資時機與資金規畫建議階段 導入期 成長期 成熟期 衰退期銷售狀態 消費者多觀望，銷售速度緩慢銷量激增，市場反應良好 銷售量進入穩定高原期 銷售量自高原區快速下滑投資評價 獲利低，股價波動大 高獲利，高本益比 高獲利，低本益比低獲利，低本益比布局建議 以小額資金進場 全力加碼 維持部位 宜避開獲利評估 不是大賺就是大賠 賺股價主升段行情 賺取現金股息困難台北社區大學人氣理財老師謝晨彥觀察月ＫＤ指標 買賣時機點浮現台北社區大學人氣理財老師謝晨彥歸納出來的「五四三選股法」，一直是他個人及教導學生選股的最重要理論核心。不過，他打比方說：「『五四三選股法』就如同選美般，的確能選出內外兼修，秀外慧中的『佳麗』。但在投資路上，只能說成功了一半。最後能不能成為贏家，關鍵是能不能以最少的代價，也就是以最低的聘金，抱得美人歸。」所謂「五四三選股法」，「五」是指高股東權益報酬率（ＲＯＥ）、高資產報酬率（ＲＯＡ)、高毛利率、高股息殖利率及高股利支付率。「四」是指，低本益比、低股價淨值比、低負債以及低貝他值（波動率）。「三」則是產品具有獨家性、產業地位具有獨大性或具有獨特性。

會挑股只成功一半

在對的時間買好股才是真正贏家經過這套嚴謹方法選出來的投資標的，的確都是一時之選，不可多得的俊秀之股，但謝晨彥承認，選出來的「佳麗」常常不是股價已經高不可攀，就是已經大漲過一段，讓投資人踟躕不前。

「投資有點像在追女朋友一樣，如果在她正值花樣年華、眼界極高，而且追求者如過江之鯽時去追求，一定得付出極為可觀的代價。」「但如果是在對方失戀、甚至失業時『趁虛而入』，常常會收到事半功倍的效果！」謝晨彥舉例說。

投資何嘗不是如此呢？如今股價登上百元關卡的台積電，也有股價四、五十元的時候，股價九十幾元的中華電信也是有五、六十元的時候。「會挑股只成功了一半，會在好的時機買好股，才是真正的成功！」謝晨彥說。

觀月ＫＤ值

如同股海航行的指南針

那麼，什麼時候才是對的時機？對此，謝晨彥所提供的兩個表（月ＫＤ值黃金交叉表與月ＫＤ值死亡交叉表），一直是他多年來奉為圭臬的進出時機參考準則。

謝晨彥整理月ＫＤ值與大盤加權指數的連動關係後發現，從一九九三年迄今，加權指數月ＫＤ指標總計出現八次低檔（五十以下）黃金交叉（Ｋ值向上突破Ｄ值）。

這八次低檔黃金交叉中，有五次均出現了高達五○％的漲幅，五○％的大盤漲幅意味著個股漲幅可能以數倍計。「這個時候，放膽下去買『五四三選股法』選出的標的，獲利一定極為豐碩！」「就算這八次ＫＤ值在低檔黃金交叉中，仍有三次在交叉完，大盤仍續跌，但是從長期投資眼光來看，即使這三次進去買，也能買到股價相對低點的好股，長線上，你依然是贏家！」（見賺錢圖表十九）投資要懂得買，更要懂得賣。在賣點上，謝晨彥則以月ＫＤ值在高點（八○以上）出現死亡交叉（在高檔中Ｋ值向下跌破Ｄ值），作為最主要的賣點參考依據。他統計，過去二十年來，加權指數月ＫＤ值總計出現九次「死亡交叉」，這當中有六次，大盤均出現顯著的跌幅，少則跌一四％，多則跌六一％（見賺錢圖表二十）。

「月ＫＤ值在高檔出現死亡交叉，是行情由多轉空的重要訊號。就算你手上股票再怎麼強，基本面再怎麼優異，覆巢之下無完卵，股價還是極可能顯著拉回。」謝晨彥強調，「在這個時候，調節賣出手上相當程度股票，有助於你在低檔時更有實力加碼，加速財富累積！」懂得判斷大勢多空，就如同在茫茫股海中手上持有指南針，指引你邁向財富的正確方向！

謝晨彥

出生：1973年

現職：台北市中山、大安、萬華、士林社區大學理財課程講師學歷：交大財務金融研究所、中央大學產業經濟研究所謝晨彥 進出時機操作法月KD值與加權指數有高度連動性賺錢圖表19月KD值黃金交叉

結果 時間 當月指數

（點） 上漲週期（月） 漲幅（%） 之後高點（點）成功 1995/12 5173 20 98 10256 1999/3 6881 11 5110393 2001/11 4441 5 46 6484 2003/5 4555 10 57 7135 2009/3 5210 10 618395 失敗 1993/2 4384 無 續跌至3740 2001/3 5797 無 續跌至3411 2004/12 6139 無盤整長達一年才走多說明： 1993年迄今，大盤總計出現8次低檔（50以下）黃金交叉，5次隨即大漲，3次繼續跌，成功機率62.5%。

賺錢圖表20

月KD值死亡交叉

結果 時間 當月指數（點） 下跌週期（月） 跌幅

（%） 之後低點

（點）

成功 1994/4 6363 9 30 4474 1997/9 8708 17 38 5422 2000/4 8777 17 61 3411 2004/4 6117 4 14 5255 2007/11 8586 11 54 3955 2011/6 8652 6 24 6609 失敗1997/5 8163 無 衝到10286 2007/8 8982 無 衝到9859 2010/1 7640 無 衝到9220 說明：1993年迄今，大盤總計出現9次的高檔（80以上）死亡交叉， 其中6次，大盤均在死亡交叉後回檔，準確度達66.6%。

四月起，又一個人民幣重量級商品登場——國內第一批人民幣傳統保單首度開賣。由於金管會限定的銷售額度僅人民幣約八十億元（約合新台幣四百億元），在「限量」商品的噱頭下，保險業者估計，一上市很快就會被搶購一空。

過去一年，國內僅能買到人民幣投資型保單，但買氣冷清，賣了一年，僅銷售人民幣一億八千三百萬元，與一年內就衝破人民幣兩千億元的存款相比，簡直天差地別。原因是投資標的多半連結在香港掛牌的人民幣計價指數型基金（ETF），但近年來中國股市表現欠佳，影響了整體購買意願。

四月一日推出的第一批人民幣傳統型保單，多半是儲蓄意味濃厚的養老險及利變壽險（編按：利率變動型保險，保險公司透過每年或每月宣告利率，反映市場利率狀況），由於人民幣保單預定利率約落在二．五％，比新台幣保單的二％至二．二五％還高，加上人民幣匯率長期看升，可望成為人民幣定存和債券基金之後的新款熱門商品。

金融海嘯後的低利環境，帶動預定利率較高的外幣保單如美元和澳幣保單熱賣，市場預估，人民幣保單從無到有，也將成為熱門商品。

依照美元保單的發展進程，未來保險公司將陸續推出保障型、儲蓄型與還本型的人民幣保單，由於每張保單的特色與保障、給付方式都不一樣，投資人宜先瞭解自己購買保單的目的、預算、可規畫年期等，才能做出正確判斷。

面對人民幣傳統保單即將上市，向來熱愛外幣保單的投資人應如何挑選？如何避開匯率風險？以下由專家解答人民幣保單的六大疑惑：

Q1買人民幣保單有哪些好處與風險？

買人民幣保單可望利率和匯率兩頭賺。在相同條件下，買人民幣保單會比新台幣保單的保費還便宜至少約五％。匯率看升，則是人民幣保單另一大吸引力。

對父母來說，若小孩未來有到大陸唸書的需求，可透過人民幣保單來儲存教育基金，以規避匯率升值的風險。而對於剛出社會的新鮮人，則適合先買醫療險，再買壽險；若未來有外幣需求，則可選擇人民幣壽險保單。人民幣這個大門一開，可以說從小孩到大人，都有了投資工具的多一個選擇。

不過，人民幣保單的保險費與保險金，均以人民幣計價，購買時，要將新台幣轉成人民幣來付給保險公司；未來保單到期時，將保險公司給付的人民幣保險金換成新台幣使用，一來一往都有可能面對匯率風險。

中國人壽行銷企畫部資深協理蘇錦隆提醒，買人民幣保單前，應考慮匯差轉換、手續費成本及利率等因素，最好是利用閒置資金，因為投保期間，如果遇上財務問題，一旦中途退保，所取回的金額有可能低於已繳付的總保費。

此外，人民幣傳統型保單儲蓄和人壽保障兼備，但要滿期才有三％的報酬率，如果只想賺利息，還不如定存一年人民幣就有三％利息。

Q2和其他外幣保單比較，人民幣保單有何優劣？

其實，若以預定利率的角度來看，人民幣傳統保單還不如美元保單。美元保單預定利率大約在二．七五％，人民幣保單則是二．五％，而且利變型美元保單若加上加值回饋，總收益有機會到三．七％至三．八％左右。

不過，若加上匯率升值幅度，人民幣保單仍具有相當大的吸引力。自從二○○五年人民幣匯率改革以來，人民幣匯率八年多來累計升值約二五％，富邦人壽財務精算處執行副總經理董采苓指出，雖然人民幣保單的預定利率低於部分美元保單，但如果人民幣在投保期內持續升值，總投資收益就會超越美元保單。

Q3人民幣匯率升貶，對保單的影響？

許多人想買人民幣保單，最重要的動機之一，就是看好未來人民幣的升值潛力與空間。值得注意的是，人民幣是管制貨幣，其幣值的升貶，相當大的程度取決於中國人民銀行的態度。

二○○五年中國啟動匯率改革以來，人民幣已走過八年多的升值勢頭，加上最近中國人民銀行將人民幣中間價的波動幅度由一％調升至二％，這意味著，未來人民幣匯率波動幅度變大，而且也可能由升轉貶，已打破「只升不貶」的鐵律。不過，中國經濟將保持七．五％增長率，經常帳與金融帳將維持雙順差，今年一月外人直接投資已連續十二個月正成長，加上外匯儲備超過三兆八千億美元的天量，對人民幣升值提供支撐力道，中長期升值趨勢不變。

此外，銀行每天換匯的限額為人民幣兩萬元，不像美元等外幣無限制，想買多少就換多少，假設投資人現在手中沒有人民幣，宜先善用一些銀行推出的優惠方案購買，可省下手續費；加上目前人民幣匯率走貶態勢，透過外幣帳戶累積一筆人民幣存款，將來用作支付保費，可以降低投資成本。

Q4人民幣保單，在台灣買還是直接到中國買較好？

如果要購買大陸的保險，必須拿著台胞證親赴大陸銀行開戶，而且，台灣尚未開放大陸保險公司的保單在台灣販賣，形同「地下保單」。

一位在兩岸往來二十多年的壽險從業人員表示，大陸保單相對台灣「貴又不好」，因為壽險保單是根據當地利率、死亡率、費用率精算保費，雖然大陸保單的預定利率較高，但死亡率、費用率都比台灣高，因此計算出的保費會比台灣貴。

不僅如此，大陸有關不肖保險業務員收取保費後，捲款潛逃的情事時有所聞。未來如果遇到保險理賠爭議，無法受到國內法律保障，消費者必須自行承擔風險，可能得要自行越洋打官司。而且，理賠保險金以人民幣支付，除非長住大陸，否則拿到的保險金可能無法直接匯回台灣，十分不便。想要購買大陸的保險，須先瞭解大陸的保險與台灣的差異，以免花了大錢，卻得不到應有的保障。

Q5同樣是人民幣商品，該選保單、債券基金，還是定存？

挑選人民幣商品的原則，一是風險承受度，二是資金變現度。

以風險承受度來看，保單、債券基金和定存都屬於偏保守的商品，但保守族適合定存，穩健型投資人則可選擇保單和債券基金。從資金變現度來看，債券基金買賣靈活，隨時可變現；保單若提前解約，將面臨解約金遠低於已繳保費的損失，急需套現者可透過保單貸款方式借錢。定存則可隨時解約，唯利息會打八折，投資人可視未來資金需求的急迫性，先行未雨綢繆。

Q6誰適合買人民幣保單？如何挑選？

買人民幣保單前，必問的兩個問題是：「我有保險需求嗎？」「我需要人民幣資產嗎？」磊山保險經紀公司首席顧問李佳蓉認為，人民幣保單最適合對象，是原本就有人民幣資產者，或日後要使用人民幣者。

例如長年在中國的台商或台籍幹部，手上已有人民幣，小孩也在大陸求學，將來有子女教育金、置產、旅遊或退休等需求，可透過人民幣保單，規畫理財。

此外，如果日後需要用到人民幣，或者在大陸從事外派工作者，可以利用人民幣保單來累積所需資金。否則，如果資產以新台幣為主，也沒有出國的打算，人民幣保單能發揮的價值就很有限了。

以外幣資產分散風險，並需要做資產配置的理財族，也適合擁抱人民幣保單。李佳蓉認為，對口袋深的穩健型投資人，人民幣保單提供多一項資產配置工具，能讓投資組合更加多元，達到分散風險的目的。

【延伸閱讀】從儲蓄到養老，壽險業都賣！──人民幣傳統保單類型今年銷售總額約400億元1.利變壽險．國泰人壽．富邦人壽．中信人壽

2.養老險．新光人壽．中國人壽．合庫人壽．全球人壽

3.終身壽險．三商美邦人壽

註：大多數為6年繳費，10～20年期保單 整理：鄧麗萍

【延伸閱讀】投資人民幣，配息率最高4.5%──人民幣投資工具比較1.定存投資門檻:100元～2萬元投資期:1年配息率:台銀1年期牌告利率1.75%；有些銀行優惠利率專案約3%稅負:綜所稅、二代健保補充費特色:優惠定存利息較高

2.寶島債投資門檻:法人：100萬元，個人：1萬元投資期:平均2年以上配息率:2.9%～3.7%稅負:國內發行人：分離課稅10%其他：利息納入最低稅負制特色:還本計息

3.傳統保單投資門檻:2萬元以上，視保障而定投資期:4～6年配息率:預定利率2.5%稅負:從總繳保費金額中每年列舉新台幣2萬4,000元的扣除額特色:儲蓄與人壽保障兼備

4.債券基金投資門檻:1,000元～2萬元投資期:不限配息率:2.5%～4.5%稅負:不配息：免稅， 配息：納入最低稅負制特色:買賣靈活

整理：鄧麗萍

未來有可能演化成一個龐大的資管平台，TCL將有意在五年後做併購基金或量化投

資基金

◎ 財新記者 何春梅 文hechunmei.blog.caixin.com 企業手握大把現金， 該怎麼辦？

打新股、買基金、投資地產、佈局能源，這些玩法在過去幾年裡，幾乎成了家電大佬們的「投資標配」；如今在互聯網及移動互聯網的大潮湧動下，家電大佬們的現金又多了一條升值路徑 ：投資互聯網。

TCL 集團就是典型一例。業界過去對 TCL 在主業上的投資——收購湯 姆遜電視業務和阿爾卡特手機業務——關注和解讀頗多，主業之外的財富管理則很少關注。實際上，買理財產品、成立風險投資公司 TCL 創投、投資能源領域，在微利的傳統家電主業之外，TCL 的「理財」業務風生水起，TCL 創投也開始在投資圈小有名氣。過去幾年來，TCL 主要通過短期理財和中長期的股權投資來管理其自有閒散資金。

上市公司用閒散資金做策略性投資，充分提高資金利用效率，無疑是增加股東權益的好方式。當然，這需要保證不影響公司資金的正常經營運作。

TCL 正在加強短期理財。根據今年一季度財報，報告期內 TCL 的交易性金融資產為5.23億元，增加了182%，主要是投資貨幣基金增加 ；除此之外的其他流動資產為42.55億元，增加了31%，亦因銀行理財產品投資增加。

TCL 每年年初都會公佈其短期理財計劃，今年董事會批准 TCL 進行低風險投資理財的額度和去年一樣，還是56億元，佔其2013年淨資產（141.68億元）的39.53%。其短期理財項目除了債券投資、貨幣市場基金投資、委託理財（含銀行理財產品、信託產品） ，還新增了新股網下申購，但 TCL 強調，上述投資品種不含二級市場股票的投資，風險較低。

TCL 的低風險投資期限一般在一年以內。為規避風險，TCL 稱，公司一般會採取多項措施，諸如選擇信譽好、規模大、有能力保障安全的金融機構開設資金賬戶和結算賬戶 ；理財資金使用與保管情況由審計部門進行日常監督，定期對資金使用情況進行審計 ；公司獨立董事和監事會都會對低風險投資理財資金的使用情況進行檢查。TCL 還對 其新股網下申購及債券投資、貨幣基金投資等提出了具體的風控措施和標準。

TCL 稱，通過短期理財，公司的資產管理效率和盈利能力都得到了提升，經營活動現金流也持續改善，加上公司所屬電子消費品行業的季節性特徵，使得公司有較為充裕的賬面閒置資金，可以用於低風險投資理財。

據 TCL 集團副總裁、TCL 創投CEO 袁冰介紹，TCL 並不持有其他二級市場股票，主要通過 TCL 創投投資了四家上市公司。今年一季度財報 顯示，TCL 持有花樣年控股（01777.

HK）15% 的股份、敦泰科技（5280.

TW) 8.54% 的股份、百視通（600637.

SH）0.57%的股份、百勤油服（02178.

HK）6.91%的股份。

TCL 不滿足於短期理財，在2009 年成立 TCL 創投之前，TCL 集團已通過多家旗下子公司進入其他產業投資領 域。創投公司成立之後，TCL 開始了在風險投資領域的集中嘗試。

根據 TCL 2014年一季度的財報，TCL 集團在 TMT、互聯網及雲計算、新材料、醫療服務等與 TCL 產業鏈相關的上下遊行業都進行了戰略投資，同時也進行能源開發資源類項目的財務投資。截至2014年3月，TCL 創投累計投資46個項目，已上市或退出的項目有9個，報告期內，TCL 創投完成投資項 目六個，目前仍持有百視通、百勤油服、敦泰科技三家上市公司的股份。

TCL 在能源領域的投資一直廣受業界關注。家電企業在能源領域投資的並不少見，京東方、長虹等此前就有在煤炭資源、礦產資源等領域的投資佈局。

TCL 比其他家電企業更早就在這些領域佈局。

TCL 的能源投資公司成立於2010 年7月，於2011年4月正式揭牌運作，註冊資本2000萬元，主營礦業投資、礦業勘探技術服務，由 TCL 創投持股65%。

在 TCL 創投將百勤油服送上市之前，TCL 已經有投資通源石油（300164.

SZ）和亞太石油的成功先例。市場和業界對於TCL 進軍能源領域一直有質疑，認為其「不專業」 ，因此近兩年TCL 在能源領域的投資較為低調。袁冰在接受財新記者採訪時表示，TCL 也因此退出了一些能源投資項目。當前 TCL 集團在能源領域還有一些「不控股」的油田投資項目，同時以 TCL 創投為中心投資了一些做油田服務的公司，包括百勤油服。 「我們希望先通過油服項目瞭解能源行業，逐漸變得專業。 」袁冰表示，今年下半年或明年，公司在能源領域的價值就能逐漸得以體現。

今年以來，TCL 集團高調提出向互聯網轉型，實施「智能 + 互聯網」與「產品 + 服務」的「雙 +」戰略，圍繞 主業的一系列投資隨即展開，包括投資5億元打造 O2O 銷售服務平台，籌建或參與第三方支付、小額信貸、消費信貸等業務，搭建面向用戶的金融服務平台等。TCL 的「理財業務」也開始與主業投資聯動，袁冰告訴財新記者，當前TCL 創投的投資領域主要和 TCL 的產業相關，尤其是智能與互聯網轉型領域。

在一傢俬募基金的高管看來，傳統企業如家電企業自身發展節奏放緩，但有著龐大的現金流，通過投資尋找新的增長點，是較好的出路。比如聯想控股，通過多年的投資探索，如今其產業界限已經模糊，早已不再僅僅是電腦生產商了。

不過，和投資緊密相伴的是風險。

如何探尋出一條適合自己的投資路徑也即理財規劃，短期來說影響資金鏈，長遠來看則可能決定企業進退存亡。選擇 什麼樣的投資標的，短期投資與長期投資如何平衡，風險投資如何與主業互動，這些都是挑戰一家企業「財商」的關鍵 問題。

袁冰認為，相比短期投資，長期投資對於企業來說需要更高的投資智慧和分析能力，未來的 TCL，將成立獨立的資管平台來完成對手中大把資金的整合與管理，以實現大量現金流的增值、產業的互動支撐以及財富的裂變。

必須考慮與主業的協同性

財新記者： 家電企業做短期理財是行業的普遍操作，這後面有什麼邏輯？

袁冰 ： 家電行業的季節性特徵，使得公司有較為充裕的賬面閒置資金，在滿足公司經營資金需求及有效控制資金風險的前提下，可用於進行低風險投資理財，以提高短期財務受益。

財新記者：TCL 的短期理財是自己做，還是委託機構操作？把握哪些基本原則，如何在收益和風險之間保持平衡？

袁冰 ：TCL 在短期理財方面一部分是自己進行操作，如進行新股網下申購、債券投資、貨幣市場基金投資等；另一部分委託給銀行、信託公司等金融機構進行操作，以提高閒置資金利用效率。

在風險控制方面，公司堅持穩健投資理念，以資產保值增值為目標，堅持「規範運作、防範風險、謹慎投資、保值增值」的原則，在滿足公司經營資金需求的前提下，適度開展低風險投資理財業務。

財新記者： 家電企業集團現金流龐大，只要控制好流動性大都會對外投資。

TCL 在傳統主業之外，主要有其他哪些領域的投資？

袁冰 ： 除了消費電子類的投入，TCL 還對環保、醫療電子、遠程教育等其他產業做了投資。TCL 創投則主要投資一些跟 TMT 相關的產業、物聯網和新材料等高科技產業，以及一些新的商業模式。

財新記者 ：TCL 創投基金目前發展情況如何？

袁冰 ： TCL 創投2009年成立，第一隻投資基金在無錫，規模1億元人民幣，趕上了一個非常不好的經濟和市場大環境。不過，目前我們的基金規模已經發展到20億元，大部分是我們從市場上公開募集的資金。

過去幾年，TCL 創投的成績還算不錯。目前我們投資的企業在國內、香港及台灣等地都有上市。其中，百視通和通源石油在國內上市，百勤油服和敦泰科技分別在香港和台灣上市。通源石油我們差不多已經全部退出來了 ；百勤油服是2013年香港主板市場春節後第一支發行上市的股票；敦泰科技是全球最大的觸控芯片企業，我們的回報也接近20倍。我們當初成立創投，在策略上注重組合，境內外結構、早中晚期項目兼顧，退出渠道多樣，不侷限於IPO，也通過併購重組方式退出。儘管國內股市不怎麼好，甚至一段時間停擺，我們也沒受影響。我們不僅可以在境外上市，在境內也可以通過推動併購重組的方式退出。

財新記者 ：TCL 創投如何選擇自己的投資領域？

袁冰： 跟一般的財務性投資基金不一樣，TCL 創投的團隊都來自於產業，大部分來自 TCL，引入的新鮮血液也大都有產業背景。由於我們經歷過企業發展的不同週期，我們在跟企業家打交道方面具有一定經驗，也能幫助企業在戰略和運營上做更多改善。

當前TCL 創投的投資領域主要和TCL 的產業相關，尤其是與智能和互聯網轉型相關。比如我們會找一些企業，培育他們快速成長，從而能夠給 TCL 集團提供借鑑和支持。基本上，我們投資的企業和 TCL 集團是一個相互支撐的關係，我們投資的相關企業跟 TCL 都有很好的合作。我們也會投資一些在技術或者商業模式上比較有亮點和新意的公司，這類似於天使投資，被投企業在行業裡還沒有足夠的影響力。

環保產業的投資我們也在做，但也要靠熬，現在已經看到有出頭的跡象了。

中國的環保產業是近年來才發展起來的，以前是非正規的企業去做，賺一些灰色的、不受監管的錢。我們是上市公司，要求正規，投入也比較大。近兩年隨著環保監管政策的規範，我們未來在環保方面會有很好的表現，尤其是我們做的環保跟TCL 集團產業有很大關係，比如家電的拆解等。

醫療電子則主要集中在影像診斷方面，我們看到 GE、西門子、飛利浦等國際性的企業都是醫療電子巨頭。但是我們做的時間並不長，還引進了浩然資本，當前我們醫療集團的 CEO 是當年GE 在中國區醫療領域的主管。在用人方面，消費電子行業整個的行業週期和行業慣例跟醫療有很大區別，我們會引入懂行的人來帶隊。

我們在遠程教育領域的投資比較早。投了最早的遠程教育品牌奧鵬教育，規模很大，在學歷教育上是首屈一指的。

總的來說，我們選擇的行業，一方面會考慮與TCL 集團的協同性，另一方面也需要有一些前瞻性，比如新的業態、新材料的運用等，要看未來可能的方向，並提前做些佈局。

財新記者 ： TCL 當前在二級市場的投資收益如何？

袁冰：TCL在二級市場的投資並不多，主要是創投投資了一些企業上市了，持有了一些股票。我們不做二級市場，未來創投這塊可能會和專業團隊研究合作，進入量化投資。

醞釀成立資管平台

財新記者：TCL創投未來在整個 TCL 集團的定位如何？

袁冰 ： TCL 創投未來有可能會演化成一個龐大的資管平台。從現在開始，大概五年以後，我們會通過 TCL 創投做一些併購基金或者量化投資基金，但是TCL 集團在這個基金裡面不需要投入太多的錢，我們主要會通過社會融資的方式籌集資金。

財新記者 ： TCL 的資管平台會做成類似聯想控股的投資多平台模式嗎？比如弘毅做股權投資，君聯做創投多一些？

董事長李東生以前就對聯想控股的投資模式感興趣，還拜訪過柳董。

袁冰 ：TCL 的資管平台會有很好的未來。聯想控股的投資多平台模式做得不錯，值得借鑑，TCL 的資管平台也會建立符合自身特色的路徑，未來不僅是股權投資和創投，也可能會有一些新的業務，形成一個有效組合。

財新記者 ： 如何規避投資可能面臨的各種風險？

袁冰 ： 最重要的是找一個專業的團隊，這比什麼樣的風險控制都來得保險。要適當地抽離在傳統消費電子領域的管理習慣，去理解新的產業週期和新的產業形成的新生代的打法，否則你會發現很多東西難以理解。所以一定要找懂行業的人。

財新記者 ： TCL 創投通過與地方引導基金及民間資本聯合的方式，對於規避風險有多大的作用？

袁冰 ： 最起碼信息渠道會更廣泛一些，不同的 LP 會有來自不同渠道的知識和經驗，也會提供不同的視角，同時他們也會給我們投資的企業帶來一些必要的支持。

袁冰： 1999年加入TCL，歷任 TCL 集團財務部主管、集團戰略發展部副部長、集團財務總監、TCL多媒體科技控股有限公司董事兼 CFO、TCL實業控股總經理等職務，2007年起任集團副總裁，並於2009年兼任 TCL創投總裁。