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在美国度过一个多月的假期后，大中电器的创始人张大中8月16日回到了国内。而之前一天有消息称，张大中已经答应将向黄光裕家族提供一年免息借款，这两个时间点的巧合引来了外界无限的联想。
在陈晓为首的国美电器董事局与大股东黄光裕家族的对决中，作为外人的张大中如果选择支持一方，胜利的天平可能将随之发生倾斜，然而与陈晓、黄光裕都有多年私人恩怨的张大中，究竟是否会趟眼前的浑水？
8月17日，张大中办公室的负责人在接受本报记者电话采访时表示，“张总并没有回到北京的办公室，而且这次回来与国美电器的纷争无关。”
对于此前坚决反对国美电器增发的黄光裕家族来说，资金紧张始终是其反对增发的主要原因。有消息称，黄光裕家族表示已经与50家持股比例最高的机构进行了沟通，并获得了部分机构的支持。
对此，国美电器有关人士表示，“在黄光裕家族出事后，国外的投资机构对于黄家避之唯恐不及，黄家在投资机构的心目中已经名声扫地，所以与50家机构沟通的说法纯属胡扯。”
张大中筹码：手握重金但未表态
公 开信息显示，张大中为大中电器创始人，2006年将大中电器卖给当时仍为黄光裕操盘的国美电器，成功套现36亿元后成立北京大中投资有限公司。北京大中投 资有限公司定位于金融证券投资、风险投资、战略投资等，并称拥有“超过40亿元的单项投资能力、超过百亿元的可持续投资能力。”
对于张大中将向黄光裕家族借款一事，外界的传闻是“张大中由于2006年陈晓转投国美而与陈晓彻底反目，而黄光裕高价收购大中电器够意思，所以张大中在关键时刻选择帮助黄家”。
对此黄光裕家族的代表告诉本报记者，“朋友越多越好，张大中能帮忙当然更好，不过目前黄家还没到非要求助张大中的地步，说实话目前黄家手中还拥有鹏润地产、国美电器非上市门店，这些都可以抵押融资，如果需要钱应该是没有问题的。”
而国美电器一位高管则笑着告诉本报记者，“陈晓与张大中有矛盾，难道黄光裕与张大中的关系就能好到哪里去？且不说多年的争斗积怨，在国美收购大中的新闻发布会上，黄光裕对张大中进行了羞辱，张大中怎么可能帮他？”
在2007年12月国美电器宣布收购大中电器的新闻发布会上，意气风发的黄光裕曾当着100多家媒体表示，“他（张大中）这么大年纪了也没攒下什么钱，为了让大中卖个好价钱，一天到晚哭哭啼啼的，看他可怜我就多出了点钱。”
不 过有接近张大中的人士告诉本报记者，“没有永远的敌人，在国美电器收购大中后，张大中的确与黄光裕家族保持了较为密切的联系，而2006年陈晓的出尔反 尔，以及因为1.5亿元保证金进行的仲裁，也让张大中和陈晓关系持续恶化，所以说张大中帮助黄家也有可能，现在大中电器还没纳入上市公司，这意味着黄光裕 家族可以将其低价抵押给张大中来换取资金支持。”
这位接近张大中的人士还表示，“对于黄家来说，张大中能够帮助的不只是钱，而且还可以把已经离开大中电器的中高层团队拉回来，这样即便国美电器现有的管理团队全部离开，张大中的团队也可以马上撑起国美电器的摊子。”
据 这位人士介绍，在2007年12月大中被国美收购后，总经理宋红等跟随张大中加盟了新成立的大中投资，而其他中高层在拿到一笔补偿金后选择了离开，目前这 些人都处于闲置的状态，而大中投资在过去两年也只参与了TCL集团、海信电器等增发，并没有太多的动作，很多高管更愿意回到熟悉的电器连锁行业。
上 述接近张大中的人士还表示，“这批高管一直是国美、苏宁最为忌惮的，因为在北京市场，大中电器始终是绝对的市场老大，在国美收购大中后，国美电器常务副总 裁王俊洲也曾表示，是因为国美在北京做得不好，所以才需要这么高的代价来收购，所以这批团队对于黄家来说是有价值的。”
对于这一说法，国美电器内部人士表示，“张大中当初出售大中电器几乎把所有中高层团队都得罪光了，这些人怎么可能招之即来呢？而且已经完全套现离开电器连锁江湖的张大中，绝对没有意愿重新回来的可能。”
他还指出，“大中电器的确有部分高管离开了国美，但是更多的人选择了留下，而且大中电器的高管8月6日也都表示了对现在董事局的支持，上面的说法应该是黄光裕家族的一厢情愿。”
对于大中电器抵押的问题，这位国美内部人士还表示，“大中电器虽然没有放到上市公司，但是现在是由上市公司来托管，其利润已经通过托管费的方式与上市公司合并了报表，而且当初是上市公司用钱收购了大中电器，所以黄光裕家族不可能将大中电器抵押。”
股权稀释危机：
黄家有资产短期难变现
对垒的双方都否认了张大中借款的传闻，但对于黄光裕家族来说，如果在特别股东大会上失利，国美电器增发不可避免的话，其如何筹措资金来避免股权被稀释呢？
8月17日有媒体报道，黄光裕家族表示，目前双方都在联系机构投资者，而这些投资者并不是简单拜访一下就能确定是否会支持某一方，现在机构前50大投资者我们几乎都有过接触，有一部分已经达成了一致意见。
对此，黄光裕家族的代表8月17日告诉本报记者，“黄光裕家族的确在与机构投资者进行接触，但是绝对没有对外透露出具体的数字，这些数据并不准确。”
而国美电器内部人士则表示，“国美电器董事局与机构的接触都是有保密协议的，所以我们不会透露机构的态度，而对方则显然没有跟机构接触过，此外黄光裕家族目前的几位代表黄秀虹、黄燕虹等都不懂英语，不知道他们是如何与机构沟通的。”
这 位内部人士还告诉记者，“在2008年11月黄光裕出事前，一些持有国美电器股票的机构就选择了用脚投票，根据我们与机构的接触，香港几乎所有的外资机构 都对黄光裕家族避而远之，既没有机构愿意公开支持他们，也没有机构愿意借钱给他们，5月11日国美电器股东大会上黄光裕家族没有获得任何一张机构和公众股 东的支持票就是明证。”
国美电器方面还解释了富达基金等机构减持的原因，国美电器上述内部人士告诉记者，“目前国美的机构投资者主要有三 类，一类是机构直接持有，一类是代客理财，一类是经纪业务，富达基金主要是代客理财或经纪业务，所以最终的投票权和买卖都是由客户决定的，在目前的情况 下，一些中小股东选择暂时离场是很正常的，这不意味着富达就将支持黄光裕家族。”
不过，黄光裕家族的代表表示，“黄光裕家族是通过一些中间机构与外资机构接触的，懂不懂英语并不重要，而且对于已经拥有33.98%股权的黄家来说，只要争取到两三家持股比例较高的机构的支持就可以胜出，所以其胜面更大。”
东方证券分析师陈刚表示，之前黄光裕家族坚决反对增发，以及提出改组董事局来避免增发，在一定程度上显示了其资金的紧张，去年8月参与国美电器供股采取先高位减持再参与，也显示出其资金的紧张，如果一定要增发的话，黄光裕家族股权被稀释到28%的可能性很大。
消息人士告诉记者，“对于黄光裕家族来说，现在手头依然有很大资产但缺乏现金，虽然去年出手重庆等地的土地回笼了一定资金，但是要想在增发中保持现有股权比例，显然需要将现有的资产来抵押或出售，但是这短期内完成难度很大。”
据本报记者了解，黄光裕家族目前拥有中关村科技的地产业务，还拥有300多家未上市国美电器门店，以及2010年新成立的国美锐动体育的几家门店，这些资产能否成为其反击陈晓的武器，还有待观瞻。
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七月流火，九月授衣。秋风送凉之前，国美电器(0493.HK)董事局主席陈晓正感受到不小的压力。
8月23日下午，港交所国 美电器2010年中报发布会前十余分钟，未扎领带的陈晓进入会议室，用了三四分钟时间为自己系领带。其后，陈晓在发言中提及，“目前对于我来说最简单的化 解矛盾的方式就是离开，但这并非对公司和股东利益最佳的方式。”陈甚至因此一度声音哽咽，他亲口透露，危急时刻曾以个人资产和股权抵押来换取银行授信，以 帮助国美电器应对2008年11月黄光裕涉案被带走后公司出现的现金流危机。
对于黄氏家族来说，自8月4日致函国美电器董事会后开始的“战斗”已经进入了新阶段。至于9月28日国美电器将召开的特别股东大会，将是“决战”之时。
“赌”得小胜， 黄光裕的“赌”性很大
8月4日，黄光裕发函给国美电器董事局，要求解除陈晓董事局主席、孙一丁执行董事职务，并收回董事会20%股权增发的一般授权。这直接点燃了国美电器创始人、单一最大股东和现任董事会之争的导火索。
对于这一时点的选择，之所以认为黄仍在“赌”，原因有二。一方面，黄光裕的二审终判本该于此时作结，无奈牵涉面过广，受理其上诉的北京市高级人民法院作 出延期一月宣判决议。也就是说，黄光裕及其夫人杜鹃的二审终判将于9月初下达。按照国美电器注册离岸地维尔京群岛的法律规定，国美董事会有权在3周内作出 回应并选定股东会召开时间。
如果陈晓选择在9月初召开股东会，即便黄光裕现时拥有33.98%的股权份额，亦可能因为应诉和股东会的同期而无法完全兼顾，分心是必然。
另一方面，更为要命的是，国美电器董事会如果选择在此期间进行20%增发，黄光裕根本没有足够的现金进行认购，从而使股权被稀释。业内估算，黄若要维持 原有约34%的控股黄金分割点，国美电器增发20%，视认购折让程度不同，黄所需资金当在22亿~35亿元间。虽然8月27日，黄以均价2.42港元共买 入1.2亿多股,占国美电器0.8%的股份,但考虑到黄香港资产被查封、国内二审罚没财产及罚款数额，以及此后屡屡传出的向潮汕商帮筹款等，黄目下可调用 的现金显然并不充足。
但陈晓为首的国美董事局终究没有选择于9月初召开股东特别会，而是将该特别会允许召开的最末时间点定为9月28日。
不管陈晓是否在“示弱”，“黄陈之争”第一阶段，黄光裕确实是“赌”得小胜。接下来，黄不仅要有足够的心思应对二审终判，判决结果后还有充分的二三周时间去筹措资金、争取其他股东的支持。
三件要事，既定与变数
9月28日之前，黄光裕至少要做三件重要的事：应诉、推升其提名进入董事会人选的业内认可度、募资。
这其中，三件事的密切关联既有定数又有变数。
提升黄燕虹和邹晓春在业内的认可度，是黄光裕要做但不是最为重要和紧急的事情，一切皆可按部就班。此前，针对黄提名黄燕虹接替陈晓出任国美电器董事局主 席和执行董事、邹晓春任执行董事的要求，国美电器现任管理层曾表态认为黄燕虹已离开家电业务数年，而邹晓春则更不具备管理运营经验。
就此，黄光裕方面8月24日作出了反击。
黄氏家族当日凌晨发给新浪财经的中报点评，针对国美电器中报数据展开同苏宁电器、国美既往业绩对比，单凭点评，足以证明陈晓等未能保持国美电器领先地位的论断。
业内知情人士透露，该份中报点评的捉刀人正是获黄光裕提名执行董事的邹晓春。而黄燕虹也在近段时间内约见了数家国内财经媒体副总编以上人物。毋庸置疑，黄家正努力扭转大股东对抗公司管理层较之于后者在媒体舆论“引导”上的不利局面。
此外，另一既定议程是，黄、杜二审将在9月初不公开宣判。为了争取降低刑期、减少罚款额度，黄光裕更换了二审辩护律师，北京市东卫律师事务所(下称“东卫律所”)合伙人张世国担任辩护律师。
在选择9月28日作为特别股东会召开日期的问题上，国美电器现管理层表示，“如果安排在近日，大股东方面可能会对外宣称现有董事局利用权力特意这样安排，来减少其争取投资者的时间，我们这样安排更是信心的表现。”
这当然解释得通，但同时亦可理解为陈晓为首的董事会仍需要更长时间获得机构投资者认可。8月23日当天，陈晓即在中报会上称，从8月24日开始，将与王俊洲等国美核心管理层开始多日的投资者路演沟通，为9月28日前获得足够支持创造条件。
募资，将国美电器“工具化”?
与应诉和推人相比，募资显然是黄氏家族最为重要且紧急的事情。
陈晓选择9月28日作为特别股东会召开时间，按其自称是出于“道义”、不授黄以柄，实则以退为进。几乎可以确定，9月28日前国美电器股票增发几成定局。
国美电器股票增发的前提是公司运营有现金流需要。当下，在中报向好时，国美电器现金流较充裕，董事局当然没有足够的理由进行增发。但最迟至9月中旬，形势就会生变。
国美电器位列9位核心管理层之一的某副总裁接受《中国经营报》记者采访时透露，国美电器关闭门店的网络布局优化调整策略已于2010年上半年完成，下半年将适度开新门店，且目前大部分已签约。
“都是优质门店，下半年会净开门店120家，其中上市公司80家。”该副总裁说。
事实上，按照8月23日国美电器总裁王俊洲的说法，新开店每家虽然仅需100万~300万元，但一线城市的旗舰店每家即需4亿~5亿元投入。其他包括全国及区域性的物流配送中心、企业内部ERP系统改造等每项均需亿元级投入。
如此看来，国美电器目前较充裕的现金流很快就可能需要通过增发来补充。8月23日下午，记者在鹏润大厦国美电器运营中心7层公告栏看到，8月5日、9日和10日，国美电器有数位助理总监升职为代理副总监。显然，陈晓主导下的快速扩张大旗将很快举起。
而据记者了解，传说中的黄氏家族潮汕20亿元资金基本不太可靠。至于传说中的大中投资董事长张大中，目前身在国外。其助理回复称，并未见过公司借款给黄氏家族的协议。
如此看来，黄氏家族账本上可以募资的明面只剩了3处：鹏润投资、张志铭和300多家国美电器未装入上市公司部分。
张志铭是黄光裕的妹夫，同时也是随其一手创下国美电器江山的关键人物。
300多家未上市国美门店则是黄光裕的“赚钱之本”。有统计称，2004年7月国美电器上市后，黄光裕通过减持及将门店置入上市公司，累计套现135亿元。陈晓2010年中报会上所称黄光裕将国美电器“工具化”亦有此指。
更有资深专业人士认为，黄陈之争，表面上是控股权、战略发展路线、业绩等的争夺，实质上是黄能否控制董事会并将门店进行资产置入的定价权之争。黄家当然不会轻易将门店出手。
反而是鹏润投资集团最值得让人期待。该集团旗下几乎拥有黄光裕的全盘资产。
