【双龙危机】上汽并购双龙成败与得失
Fromhttp://www.caijing.com.cn/2009-01-22/110050624.html
如何处理海外并购中的文化冲突、提高管理能力，是上汽收购双龙留给中国企业国际化的思考 【《财经网》专稿/记者 梁冬梅】在上汽收购双龙目前遭遇的困境中，金融危机是外在因素，文化冲突和管理能力不足则是各方承认的最重要因素。
太平洋证券汽车分析师谈际佳认为，制造行业的跨国并购，文化冲突是一道很难迈过去的槛。汽车行业的并购，历史上除了通用，还鲜有成功的案例。戴姆勒-克莱斯勒九年联姻最终失败，主要原因就是美国的牛仔文化和德国的贵族文化难以融合。
“我们当初也考虑到文化差异，也为此做了努力。”上汽集团公关总监朱湘君告诉《财经》记者。
上汽为每一位前往双龙工作的员工都发了一本韩国人写的小册子，专门讲解韩国的文化。上汽还为驻韩国的管理层发放专门基金，在韩国员工婚丧嫁娶的时候，按照韩国的风俗“送礼”。
不过，中信证券汽车分析师李春波认为，有些障碍是不容易克服的，当地员工和社会舆论不服是可以理解的。“比如一家中国企业，如果收购方是美国或者日本公司，大家都容易理解，但如果是非洲索马里的一家企业来收购，接受起来就比较困难。”
李春波同时认为，尽管上汽在并购之初也考虑到工会问题，对工会文化有一定认识，但这与同工会真正进行接触和斗争，是有很大不同的。上汽在与工会的斗争经验方面，“有不成熟的地方”。
社科院亚太所研究韩国问题王晓玲博士，曾在韩国生活过六年，并在韩国现代汽车公司产业研究所工作过一年，对韩国的工会文化有深刻的体会。她告诉《财经》 记者，存在于上汽双龙的许多问题，在韩国现代也同样存在。强势工会是韩国社会的一种文化，尽管亚洲金融危机以来，社会舆论对强势工会也有批评和反思，但是 总体来说，韩国社会是尊重并包容这种工会文化的。
在王晓玲看来，工会确实也存在小集团利益。比如，一个企业里面不同生产线上的工人，就属于不同利益集团。如果资方希望调配不同生产线上的工人，会遭遇到既得利益方的强烈反对。
这也是越来越多的韩国企业走出韩国的一个重要原因。劳资关系也让韩国的本国企业很头疼，所以韩国企业在走出去的时候，都会在劳资关系方面做足功课。韩国 现代汽车在准备与中国合资建厂的时候，就做了上百个有关中国劳资关系的调研报告。现代汽车的研究所还有许多专门研究劳资关系问题的研究人员。
王晓玲认为，韩国固然有强势的工会，但是到韩国并购的企业并非无所作为，在理解、尊重的基础上，还是可以寻找到合适的沟通和解决问题的方式。但是与工会的 沟通和谈判需要经验和技巧。对于上汽在韩国进行市民联欢和发放奖学金等努力，她认为是值得肯定的，也可以提升企业在当地的形象。
在跨国并购 中，管理能力是对并购方的另一大挑战。联合证券汽车分析师姚宏光认为，“上汽没有消化双龙的胃口，管理能力有待提高。”他表示，尽管上汽是国内一流的汽车 企业，在市场化方面也走在前列。但是过去几十年，上汽集团在整车企业管理方面，主要还是依靠合资公司的外资方，真正独立的经营管理经验积累有限。
不过，姚宏光认为，上汽对双龙的收购给国内其他汽车企业做了个榜样，或者说进行了一个有益的尝试，通过走出去让中国企业了解到自己的差距到底在哪里。
东方证券汽车分析师秦绪文认为，从投资回报的角度来看，上汽并购双龙并不成功，但作为中国汽车行业的龙头企业，上汽的国际化还是要继续。
“如果能够从这次的失败中总结经验教训，就可以坏事变好事，避免以后发生更大的风险。” 秦绪文说。■
交行向宝钢提供7.5亿元并购贷款
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http://www.caijing.com.cn/2009-03-02/110106530.html
用于支持宝钢集团收购宁波钢铁有限公司56.15%的股权
【《财经网》专稿/记者 沈乎】交通银行（上海交易所代码：601328）向宝钢集团有限公司提供7.5亿元并购贷款，用于支持其收购宁波钢铁有限公司（下称宁波钢铁）56.15%的股权。
3月2日，交通银行宣布与宝钢集团有限公司联合签署《并购贷款合同》，此举标志着交行并购贷款业务正式开闸。根据合同，交通银行上海市分行将为宝钢集团 提供7.5亿元并购贷款，用于收购宁波钢铁56.15%的股权。贷款金额占20亿元并购金额的37.5%。目前，并购贷款金额占并购金额的上限是50%。
此次并购贷款合同的签订，成为中国银行业向钢铁企业发放的首例并购贷款，也是国家十大产业振兴规划出台后，首例由交通银行提供并购贷款支持的大型并购行为。
交通银行称，2008年下半年，宝钢集团在国家相关部门和当地政府指导下，与宁波钢铁股东进行了收购部分股权的商谈。根据宝钢在并购中的融资需求，交通银 行积极跟进，并按照中国银行业监督管理委员会发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》和交通银行相应出台的《交通银行并购贷款业务管理暂行办法》，向宝钢 推荐了并购贷款这一创新融资工具。
3月1日，宝钢集团与杭钢集团正式签署重组宁波钢铁的协议，宝钢集团以20.214亿元取得宁波钢铁56.15%的控股权，成为钢铁产业调整振兴规划出台之后的首个重组并购。
宁波钢铁由杭州钢铁集团公司、唐山建龙实业有限公司、南京钢铁联合有限公司、福建联华国际信托投资有限公司及外资共同出资组建，年产能为400万吨。宁波 钢铁靠近宁波北仑港，拥有天然的深水岸线优势。将宁波钢铁纳入整体发展规划后，宝钢集团将达到年产能1000万吨的目标。
并购贷款2008年12月开闸。2009年1月以来，已陆续达成三笔实质性交易，都集中在大型银行。1月6日，工商银行北京分行、北京首创股份有限公司、 北京产权交易所三方签署并购贷款合作意向协议，由工商银行北京分行为首创股份在全国范围内的水处理并购等项目提供贷款。但由于涉及多宗项目，具体贷款规模 和协议还须一笔笔谈定。
1月中旬，国家开发银行为中信集团和中信国安集团发放一笔16.315亿元的并购贷款，占该项并购资金总额的50%，为银监会规定的上限。此为并购贷款业务开闸后发放的首笔实质性并购贷款，用于中信集团和中信国安集团对白银有色集团股份有限公司进行增资扩股。
2月19日，工商银行上海市分行与百联集团签署协议，提供4亿元并购贷款，支持百联集团并购上海实业联合集团商务网络发展有限公司。此为上海市及工商银行首笔实质意义上的并购贷款项目。■
可口可乐澄清称董事会一直全力支持并购汇源
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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090304/07205928007.shtml
昨澄清称，董事会一直全力支持并购 商务部反垄断审批进展仍无最新消息 晨报首席记者 周凯 实习生 许文燕 可口可乐并购汇源案再起波澜：汇源董事长朱新礼上周五表示，可口可乐董事会内部反对并购汇源的声音越来越多。 朱新礼的这一表态引发轩然大波，继前日汇源连夜发布澄清公告，可口可乐昨日向晨报发来澄清声明称，其董事会全力支持并购汇源。 虽然双方都已相继表态，但商务部反垄断局对审批进展 “不清楚”的说法，仍让已延续半年的可口可乐并购汇源案前景扑朔迷离。 汇源：连夜澄清，但被疑有玄机 朱新礼的上述表示是在北京一公开场合谈及的。朱新礼表示，自己与可口可乐接触时，对方表示收购汇源一事并没有动摇，“但可口可乐说自己压力很大，董事会反对的声音越来越多了。” 此前，从未有任何公开信息披露可口可乐董事会内部的分歧，朱新礼的表态自然引发了外界对于并购结果的疑虑。汇源3月2日连夜发布的《澄清公告》，更让人怀疑朱新礼是无意中泄露了“天机”。 在2日连夜发布的公告中，汇源称，注意到公司董事会主席朱新礼发表或作出与收购建议有关的若干声明，但“汇源果汁(9.2,0.13,1.43%)并不知道可口可乐公司任何董事对收购建议的任何意见”，公司也没有收到更改收购建议条款的任何通知；若收购方案能够在2009年3月23日前取得中国商务部反垄断局审批，可口可乐的全资附属公司须按计划提出收购建议。 可口可乐：一直全力支持收购 针对外界的猜测，可口可乐中国公司公共事务及传讯部人士昨日向晨报表示：“可口可乐董事会一直全力支持对汇源的收购建议。”但对可口可乐董事会内部是否有反对意见，上述人士未作出明确回应。 全球金融危机对汇源股价的影响，是外界猜测可口可乐内部分歧的一个重要依据。2008年9月3日，可口可乐提出以每股12.2港元，共计179.2亿港元的价格全面收购汇源。然而目前全球股市低迷，汇源股价已比可口可乐当初的收购价格低了25%。 在不少外资企业纷纷收缩防线的当口，可口可乐是否还愿意“高价”喝汇源？可口可乐中国公司副总裁李小筠曾在接受采访时明确表示，不会因股市低迷而对汇源的收购要约重新定价。 上周公布的可口可乐年报中则称，关于汇源并购案，可口可乐管理层认为，任何未解决的法律程序结果都不会影响公司整体的财务状况。同时，收购案限制了公司2008年第四季度的股票回购计划，在2009年预计不会回购股票。 反垄断局：“不清楚”审批进展 可口可乐并购汇源另一个不确定因素就是商务部延续半年的审批进程。 昨日距可口可乐与汇源双方的要约收购期限(3月23日)，仅有10天的时间，但并购案的审批机构——商务部反垄断局，还未有任何消息传出。 晨报记者昨日致电国家反垄断局综合处与调查二处，相关人士均表示不太清楚审批进展。 去年底，商务部反垄断局局长尚明对此案审批流程曾有详尽的说明：“可口可乐九月份就提交了申报材料，根据《反垄断法》的规定，反垄断局审查后认 为申报材料不合格。可口可乐在九、十月份又先后提交了补充材料，最后一次补充材料是在去年11月19日。反垄断局认为这次补充材料已经符合了《反垄断法》 规定的标准。” 而商务部外资管理司副司长林哲莹对外表态称，收购或面临三个困难，即媒体过度炒作对商务部形成干扰；仍需就可口可乐收购对汇源这一民族品牌的后期影响做评估，评估结果现在还未知；需要从整个产业健康发展方面做评估。
SOHO中国启动200亿元并购计划
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http://www.caijing.com.cn/2009-03-04/110112193.html
公司董事会主席潘石屹称，中行给予SOHO中国的100亿元授信和融资，及公司的100亿元存款，将全部用于新项目的收购和兼并 【《财经网》专稿/记者 程华 张映光】在获得中国银行各类授信和融资安排共100亿元后，SOHO中国将使用这笔资金及公司自有的100亿元存款用于收购和兼并北京、上海的商业地产项目。
3月4日上午，SOHO中国有限公司（香港交易所代码：00410，下称SOHO中国)与中国银行股份有限公司北京市分行（下称中银北京分行）签署了全面战略合作协议（下称协议），双方将在未来五年间建立长期合作关系。
根据协议，前述100亿元授信和融资安排包括但不限于房地产开发贷款、资产支持贷款、银团贷款、并购贷款等，具体以双方签署的确定性协议为准。
SOHO中国当天下午发布的公告称，在目前中国房地产市场信贷紧缩的情况下，中银北京分行授予其100亿元的融资安排是“罕见的”，此举将增强SOHO中国的财务资源，使其得以在目前的行业下滑环境中加强和扩大并购规模。
“这次获得的100亿元授信和融资，将会与我公司的100亿元存款一起，全部用于新项目的收购和兼并”，SOHO中国董事会主席潘石屹在签字仪式上表示。
据他透露，SOHO中国已看好的收购对象，依然是商业地产项目，位于北京和上海的繁华地带，“就北京而言，不是CBD、南三环等地区”。
但潘石屹没有透露更多的收购细节，并否认此番并购计划是在“抄底”。
潘石屹称，“底是永远找不着的，不过现在我们谈的项目价格与2007年底相比，跌了一半。这意味着，我们拿出100亿元加上中国银行帮助的100亿元去收购，相当于2007年底的400亿元。况且，过去几年，谁也不愿意将繁华地段的项目出手。”
有业内人士指出，在目前低迷的市场情况下，一些主要靠银行贷款的商业地产开发商，由于迅速回笼资金的希望落空，面临较大的资金压力，市场会出现一定的投资机会。
中银北京分行行长助理臧新军表示，“SOHO中国准备在市场低谷的时候并购一些相对成熟的项目，我们会参与前期的跟踪、调研，贷款的具体利率将根据每个项目的情况来定”。
臧新军认为，楼市仍然处于低迷阶段，但是从最近两个月的数据来看，成交量有所回升，今后银行将会有选择性地支持优质的房地产开发企业。
根据SOHO中国的公告，中银北京分行还将为SOHO中国提供资金投资管理、按揭贷款、发行中期票据和短期融资券等服务。而SOHO中国将在对方从事存款、国内外结算、信用卡等业务，总额应与其获得的贷款额相匹配。■
李书福：有机会就参与并购或重组
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http://www.caijing.com.cn/2009-03-06/110114487.html
间接回应有关吉利洽购沃尔沃的传闻，称只要有利于公司发展，会考虑各种战略选择 【《财经网》专稿/记者 梁冬梅】针对吉利有意洽购沃尔沃的传闻，吉利汽车董事长李书福周五在政协会议间隙表示，只要有利于公司发展，会考虑各种战略选择。
李书福称，“无论并购或重组，有机会就参与”。
他进而表示，全球汽车产业正在发生重大变化，重大并购和重组正在或将要发生，对于吉利汽车来说，是个很好的机会。
不过李书福始终没有正面回应吉利是否在与沃尔沃接洽。“如果有需要公开的信息，我们会通过上市公司披露。”他说。
在接受包括《财经》在内的多家媒体采访时，有关洽购沃尔沃的问题，是李书福惟一照着书面讲稿念的部分。
2008年12月1日，福特汽车在其公司网站发布消息称，由于全球汽车销量显著下滑，经济面临严重不确定性，福特汽车将重估沃尔沃的战略价值，包括“可能出售沃尔沃”。
通用汽车也在递交给美国政府的重组计划中称，考虑出售包括萨博在内的几个非核心品牌。
此前，市场一直传闻，奇瑞、吉利和长安已经与沃尔沃公司进行了前期沟通。
李书福说，吉利汽车的发展战略中，就包含了“合纵连横”，也就是通过各种方式寻求合作。“我们的战略没有发生变化。”
“只要有利于公司发展和股东利益的事情，我们都会去做。”李书福最后说。■
富通银行小股东律师代表：新并购协议更糟糕
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http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/redchipsnews/20090312/02365964051.shtml
“在富通银行小股东眼里，比利时政府以及法国巴黎银行3月6日达成的新协议，并不是什么真正的‘新’协议。尽管条款对于富通集团来说有所改善， 使有毒资产确实有所减少。”富通中小股东律师代表Laurent Arnauts昨日接受《第一财经日报》独家专访时开门见山地说，“由于该交易尚存在众多不利于富通集团的地方，我们作为法律顾问已经建议富通股东否决该 协议，因为这一最新的协议甚至要比上一个还要糟糕。” 新并购协议不新 在此之前，为在两次遭到富通股东投票否决后，能够成功通过并购富通案，巴黎银行、富通和比利时政府三方达成的最新协议显示，巴黎银行将以29亿欧元或者37亿欧元的价格，购买富通银行75%的股份。 根据新的协议，被法国巴黎银行并购的富通银行，将买下富通集团旗下子公司，同时也是目前富通集团的核心资产——比利时富通保险25%的股份，而 不是之前的15%的股份，这使得更多的现金被注入到富通集团。同时，法国巴黎银行将利用自己在全球各个市场的办事处网络，销售富通除人寿保险以外的产品。 根据比利时当地的法律，这使得拥有富通集团核心业务25%股份的富通银行，可以对法国巴黎银行今后的提案行使否决权。但同时富通集团也随时可以 卖出保险公司的部分股权。Laurent Arnauts表示：“但事实上，支付给富通集团用来购买比利时富通保险的现金，是从富通银行兜里掏出来的，也就是说富通集团将用自己的钱买自己的资产。 而对于法国巴黎银行，比利时政府给予了各种直接或间接的保护，去维护它的立场。” 据Laurent Arnauts介绍，富通小股东法律机构以及股东所在机构已经“联名上书”一份新的协议给比利时政府。该协议应用的是相同的机制，只是更利于富通集团，而 不是法国巴黎银行。如果新的方案被采取，不仅比利时纳税人的损失会被大量减少，富通股东的部分损失也将得以弥补。该协议已经被一些外资投行认为合理且有 效，但现在并不方便对外公布该协议的具体内容。 平安决定小股东命运 对于新的协议，富通第一大单一股东，初涉海外投资的中国金融机构平安集团表示支持。 “在富通集团现任董事会中，代表平安集团的J. De Mey也表示支持新的协议。我个人认为，平安选择这样做，是优先考虑了他们自己的利益，因为管理这样一个小了很多的公司要轻松得多。因此他们劝说富通股东 尽快完成交易，不去想那些交易带来的损失。”Laurent Arnauts说。 据了解，目前比利时政府以及富通董事会都十分自信新协议能够在新的股东大会上获通过。事实上，2008年10月之后，富通小股东的投票权利被限 制，而巴黎银行的股东们则买进了3.7%，甚至更多的富通股票。另外，还有一些对冲基金在富通股价不足1欧元时大量买进。目前这些对冲基金不仅已使自己的 投资翻番，另外还获得了股东大会的投票权。 “平安集团作为富通的最为主要的股东，它的投票至关重要。平安集团拥有5%的富通股份，在董事会投票权上，平安集团有25%的权利，因此在平安 的投票可以说是决定性的。而比利时政府以及富通的董事会则把希望寄托在购买了富通股票的对冲基金，以及其他巴黎银行的战略合作者身上。他们可以稀释平安的 权利。”Laurent Arnauts告诉记者，“如果平安集团明确态度，将向最新的协议投上否定的一票，富通小股东将再次走上法庭，去行使自己的投票权，去限制那些投机的股东 们的权利。这样看来，富通以及其股东的命运再次回到了平安集团的手中。”
SOHO中国逆市并购 策略转变
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http://www.caijing.com.cn/2009-03-16/110121936.html
潘石屹表示，公司不再重点关注收购土地，将转向收购现成项目，尤其是外资在上海抛售的项目 【《财经网》专稿/记者 张映光】“能买大树，我们就不买小树；能买一棵树，我们就不买种子。”SOHO中国董事会主席潘石屹表示，公司目前对土地的兴趣减弱了，将把投资重点转向收购现成的项目，并准备逆市展开收购，把投资扩展到上海。
3月14日，SOHO中国有限公司（香港交易所代码：00410，下称SOHO中国）举行了业绩报告说明会。本周，SOHO中国将发布2008年年报。
不久前，SOHO中国刚刚取得中国银行100亿元授信额度，这笔贷款授信，将重点用于并购。2008年底，银监会出台《并购贷款管理办法》，支持有能力展开收购的公司，促进行业整合。
根据SOHO中国此次公布的业绩报告，截至去年年底，SOHO中国现金及现金等价物约达107亿元。这主要是因为，2007年10月，SOHO中国在市场出现“拐点”前成功在香港上市，融资约达16.50亿美元。而其土地储备一直较少，投资较为谨慎。
不过，海外上市公司往往会遇到将现金转移到内地投资的结汇问题。SOHO中国去年还造成了约1.2亿元汇兑损失。对此，SOHO中国总裁阎岩表示，如今大部分资金已转兑为人民币存款，汇兑问题如今已不影响投资。
SOHO中国在上市后，原计划将融资主要用于其在前门进行的土地一级开发项目。SOHO中国上市前的招股说明书曾表示，其募资的主要用途之一是参与前门改造中的11块土地的招标。其中，有八幅土地原本计划于2008年一季度入市，但推迟至今尚未实现。
潘石屹表示，他仍旧不了解这些土地至今未能入市的真实原因。不过，他表示，今年内，此事将会有一个明确结果。
除了前门地块，据《财经》记者了解，SOHO中国还曾对北京CBD地区中服大厦后面的一块商业用地发生浓厚兴趣。这块土地的一级开发商为远洋地产，但土地整备多年，一直没有入市。
对此，潘石屹表示，随着市场的持续下滑，公司的收购策略正在发生改变。“我们对土地的热情已经降了下来。”潘石屹说，“我们最近看了一些项目，已经建成 的项目的价格比较低，土地项目更优惠。我遇到一块土地提出最优惠的条件是，拿来开发，三年之后再付款也可以。可是，回到大市判断，未来三到五年，中国经济将持续放缓，开发商对土地的热情已经不像前两年。是选择土地还是选择现成的项目，最关键还是要权衡价格和付款方式，土地价格和开发成本与现在已经谈的项目相比，有没有优势。”
潘石屹还表示，SOHO中国已确定将把投资转向上海，目前看中的项目主要是外资正在抛售的项目，这些项目均在上海黄金地段，而且价格比较优惠。
随着房地产市场进一步下滑，商业地产租金下滑明显。SOHO中国开发的商业地产则主要以销售为主。业绩公告显示，SOHO中国去年预售金额约为77亿 元。其中，90%均来自三里屯项目销售。而这一项目的主要客户是来自山西、内蒙古的煤矿资源型企业老板。不过，目前，受经济下滑影响，这些客户的企业也都 面临经营困境。
对此，潘石屹表示，目前，公司的销售并未因此受到影响。但他对未来销售走势也很难做出预测。
SOHO中国预计收购的上海项目，可能很难“移植”北方客户作为主要销售对象。对于《财经》记者提出的这一质疑，潘石屹表示，目前，上海写字楼市场主要仍面向大公司，缺少面向中小企业的物业。SOHO中国在上海收购的物业，仍将定位于面向中小企业。
去年，SOHO中国即已展开对现成项目的收购。去年5月，SOHO中国以约55亿元人民币收购位于朝阳门的凯恒中心，并将该项目更名为“朝阳门SOHO”。
去年9月，SOHO中国又以8.9亿元人民币收购位于北京中关村的金和国际大厦，将该项目更名为“中关村SOHO”。■
汇源并购案被否引发民营企业家退出困惑
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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110126116&time=2009-03-21&cl=100&page=all
多位民营企业创始人认为，市场利益与企业家利益如何平衡，将成为《反垄断法》出台后的一大难题 【《财经网》专稿/记者 赵何娟】“朱新礼该懵了。” 可口可乐公司并 购中国汇源果汁集团有限公司（香港交易所代码：01886，下称汇源）被中国商务部否决后，熟悉或不熟悉汇源董事长朱新礼的民营企业界人士，都表现出了异 乎寻常的关注。虽然对可口可乐入主汇源是否构成垄断的看法存在分歧，但大部分人士都对大型民营企业创业者的退出问题表示担忧。
2009年3月18日，商务部发布公告，以“对竞争产生不利影响”为由，否决了可口可乐收购汇源果汁的申请。这是自去年8月1日《反垄断法》实施以来，首个未获通过反垄断审批的案例。
多位接近朱新礼的人士都对《财经》记者表示，朱新礼直到近期仍对并购案获批持乐观态度，并购被否决，最失望的无疑是他本人。
浙江一家大型轻工民营企业创始人向《财经》记者表示，与朱新礼精心“嫁女”一样，任何创业者都希望将自己的企业发展到越大越好，最终要么寻找合适的接班 人，要么寻找最好的方式退出。而股权转让是一种最普遍的退出方式，只要在合适的时候、以合适的价格卖出，无可非议。他对商务部否决汇源并购案表示不解，“ 企业做得越大，创业者要想退出就越难，难道想要卖出先要把自己的企业搞亏吗？”
这位创始人称，浙江很多民营企业都面临第二代接班人问题。据他所知，不少规模较大的企业创始人，都极有可能通过转让股权的方式退出，并且多倾向于与外资商谈，不少人对朱新礼案的审批过程特别关注。
一家饮料类企业的创始人也表示，饮料业其实不存在垄断不垄断，各自有自己的细分市场，曾经还有过多家民营企业想同时把股份卖个某一家国企的例子。“如果是国企收购汇源，是否也会造成垄断的后果呢？”这位人士反问。
2009年2月9日，商务部外资管理司副司长林哲莹曾在一个公开活动上对媒体表示，汇源既然是个民族品牌，可口可乐对其进行收购，就不是它自己的事情。
对此，上述饮料企业创始人称，与其说是朱新礼低估了自己品牌的“民族”属性，不如说是中国对民营资本、私有财产的认识和保护都远远不够。
一位擅长并购的钢铁企业负责人则认为，商务部否决汇源并购案有其合理性，但是有一个问题必须公开，就是企业对于商务部“经营者集中不利影响”的否决理由，究竟是如何具体举证的。
这位负责人称，民营企业创业者退出问题一直都存在，主要方式无非是破产、清算、拍卖、股权转让等，被并购也是股权转让的一种。在《反垄断法》出台之前， 创业者的退出就受到了种种非市场因素的干扰，比如地方政府干预、部分收购者的强势，还有野蛮股权划拨等，汇源并购案被否是目前遇到的新问题，值得进一步关 注和研究。
君泰律师事务所上海分所律师曾智红对《财经》记者表示，《反垄断法》的宗旨是基于保护市场竞争，而不是保护特定竞争者。需要纳入 《反垄断法》审查，即市场营业额在15亿元以上的企业，都是大型企业。但企业发展到一定阶段，就会发生边际效应，这个边际效应可能是递减的，甚至有一天可 能会出现亏损。因此企业家往往期望在递减效应出现之前，及时退出或者转型，这个就是朱新礼现在面临的情况。
在朱新礼向可口可乐转让汇源全部 股份之前，汇源业绩已经出现明显下滑趋势，并购案被否决，对汇源的负面影响更加明显。3月19日汇源复牌第一天，股价便急挫近50%，多家机构给予其“减 持”的评级。分析师多认为，汇源要想回到之前的高股价已经很难，再融资问题必然受到影响。朱新礼不仅希望转型全面做上游供应链的愿望暂时破灭，短时间内也 难以寻找到新的战略投资者，更不可能给出如此高的溢价。
曾智红表示，《反垄断法》如何让市场利益与企业家利益达成平衡，在全世界都是一个难 题。民营企业家利益是否一定要向社会公益让步，这是一个矛盾。朱新礼所遇到的困惑，不会是最后一个。他认为，应当尽快出台反垄断法实施细则，使企业在审查 “经营者集中不利影响”时，有更细致的举证标准，更好地平衡市场利益和企业家利益之间的关系。■
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