工業區土地每坪上百萬元 製造業者一地難求 職業炒手新樂園 奢侈稅打不到的角落

滬港通首演“跌破一地眼鏡”：滬市火爆，港股慘淡

隨著“滬港通”首日鳴鑼開市，全球投資者爭先湧向大陸股市。

全球投資者們在開盤前便搶購了106.03億元人民幣的A股股票，用掉了日內130億額度的54%，開盤45分鐘後限額使用度升至67%。截至午盤休市，“滬股通”每日額度只剩23.79億，已經用掉了超過80%的額度。截至14：00，當日130億元額度已用盡，港股投資者參與踴躍。港交所稱，新的買盤將會暫停接受，賣盤則不限。

從外部流向大陸的資金火爆，但大陸投資者對香港股市的熱情要冷淡的多。截止中午休市，“港股通”每日105億元人民幣的額度還剩94.47億，所用額度不到10%。而截至港股收盤，港股通當日105億限額還有余額87億元，僅耗18億，只用了16.8%。照此推算，凈買入A股資金是凈買港股的7.35倍。

恒生資產管理公司駐上海基金經理Dai Ming接受彭博采訪時表示，“貌似海外投資者熱衷未在香港上市的大陸股票，但香港股市中就沒那麽多激情了，問題在於本地投資者對交易規則還不熟悉。”

瑞銀證券證券總監夏陽對騰訊財經表示，投資額度消耗速度超出預期，不過投資額度的消耗並不代表成交金額，只要“掛買單，均算作額度消耗”。開盤後，從盤面上看，市場有序熱絡，說明投資者的行為很理性。投資額度在開閘首日會消耗到什麽程度，還要再觀察。

受滬港通今日正式開閘消息影響兩市雙雙高開，滬指漲1.13%，再次站上2500點。盤中兩市受金融、煤炭等權重股的影響跳水，尾盤窄幅收陰，創業板與主板走出相反行情。截至收盤，滬指報2474.01點，下跌4.82點，跌幅0.19%，成交1993億元；深成指報8283.8點，下跌43.09點，跌幅0.52%，成交1550億元；創業板指數報1471.69點，上漲30.47點，漲幅2.11%，成交295.3億元。  港股則高開低走，恒指指數收跌1.21%報23797點；國企指數跌1.91%報10555點。

卿雲投資創始人楊振寧表示，股市既不會因為“滬港通”的暫停就大跌，而如今開通了，自然也不會因此就大漲。他認為“滬港通”開通的積極影響是長遠的，但短期成為部分資金獲利了結的良機。

國外投資者鐘情於上海股市中分紅高、體量大、流動性好的股票，如上汽集團（600104）、貴州茅臺（600519）等出現了不同程度的漲幅。

港股AH價差股下跌，其中浙江世寶收跌14%，山東墨龍收跌9.5%，東北電氣收跌13%，大連港收跌12%，第一拖拉機收跌9.2%。  

第一上海投資（First Shanghai）公司發展與市場部總監Eliot Li表示，多數對上海股市的買單來自於個人投資者，機構投資者正在觀察滬港通運行情況，可能在接下來幾周內入場。

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降息為了誰？ 節操碎一地的央行火中取栗

湘鄂情轉型“一地雞毛”：從“第一股”到“殼公司”

就在中科雲網發布公告稱甩賣原來的金字招牌“湘鄂情”不久，即遭遇了監管機構“點名”。12月19日，證監會通報了包括中科雲網、百圓褲業等在內的18只個股，涉嫌市場操縱違法違規行為的執法工作情況，並稱目前已對涉嫌機構和個人立案調查。

有股價無業績 涉礦企業“一地雞毛”

有股價無業績 涉礦企業“一地雞毛”

一財網 黃思瑜 2015-06-18 22:39:00

2010年下半年以來，牛股不斷從涉礦題材中湧出，高燒退後不少上市公司選擇撤離，至如今還存的部分涉礦上市公司仍存有股價沒業績的悲哀。

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紀委書記舉報董事長長虹：豪賭之後，一地雞毛

作為曾經的彩電大王，長虹在屢次豪賭損失慘重之後，一方面要突圍自救，另一方面還要改革以擺脫國企的桎梏。在這起舉報事件背後，隱藏著的是這家彩電巨頭的內憂外患。

兩個月多前的2015年7月8日，四川長虹電子控股集團有限公司（下簡稱長虹集團）發出公告，面向海內外市場化招聘公司總經理。這被視為長虹集團國企改革的重要一步。

然而就在當月底，長虹集團總經理、紀委書記楊學軍就在凱迪社區公開指控說，長虹集團董事長趙勇濫用職權，造成國有資產重大損失。

一位長虹集團集團內部人士告訴南方周末記者，網絡公開報案之後，楊學軍和趙勇仍都在正常履職，作為長虹集團的三號、一號人物，甚至還坐在一起開過會，坐在他們中間的是長虹集團二號人物、副董事長劉體斌。

其實楊學軍的舉報早在2012年就開始了，在舉報事件背後，長虹這家昔日的“中國彩電大王”內部究竟發生了什麽故事？

預期中的“宮鬥劇”並沒有再繼續。除了四川長虹（600839.SH）的兩封公告，和楊學軍針對公告的文字聲明，兩人都沒有再對外多說什麽。

無論是主管長虹集團人事、資產的綿陽市委組織部、綿陽市國資委，還是長虹集團內部，都沒有人公開提及此事，打起了“肚皮官司”，仿佛一切都沒有發生過。

豪賭等離子

四川長虹的財報顯示，2011-2014年間，虹歐公司虧損超過20億元。

“啊，長虹還在做彩電？”2015年年中，周蜀向朋友推薦長虹內購會的彩電時，沒想到遭遇了這樣的尷尬。這讓在長虹工作多年的周蜀很無語。

長虹集團的前身，是一家生產軍用雷達、代號為”780“的軍工企業，1974年抓住“軍轉民”的機遇，啟動中國彩電業第一條生產線。在靈魂人物倪潤峰主導下，長虹分別在1989年、1996年通過主動降價，迎擊“洋品牌”，贏得市場占有率，1997年其市場份額最高去到35%，即中國市場上每銷售三臺彩電，就有一臺是長虹。

國家統計局中國行業企業信息發布中心的數據顯示，2009年長虹彩電在國內的市場份額為16.89%，這是它自1990年以來，連續20年保持國內銷量第一。自那以後，長虹彩電的排名到了前三、接著是前五，而今已經跌落第二陣營。

今天看來，長虹彩電由盛而衰，與其押寶等離子（PDP）有著直接關聯。而在楊學軍對趙勇的舉報信中，長虹在合肥的等離子項目占據了很大篇幅。

2002年年底，四川長虹首席技術官、執行副總裁鄭光清接受《南方都市報》采訪時稱，“隨著視屏顯示技術的發展，產品更輕、更薄，畫質更清晰，功耗更低的液晶電視將會蓋過等離子彩電而成為未來彩電的發展主流。”

此後多數家電企業在平板電視時代到來時，做好了液晶、等離子兩條技術線路的兩手準備。長虹在2007年6月出資9750萬元參股彩虹集團的玻璃基板項目，聯合建設國內第一條液晶玻璃基板生產線，2009年還與臺灣友達光電共同出資1億元，在綿陽組建合資公司生產液晶電視模組。但與其在等離子上的巨資押寶相比，液晶的布局只是小把戲。

2007年4月下旬，一封署名為“四川長虹電器公司多媒體公司設計所十二個設計師”的信，送到了當時四川省省委書記的案頭，這封信從全球顯示器件發展趨勢、等離子與液晶屏幕技術比較、合作方歐麗安公司實力、長虹自身實力四個方面，闡述長虹投資60億進入PDP（等離子）屏的項目，將是一項對長虹和四川產生重大影響的錯誤決策。

這封信並沒有阻止虹歐公司等離子項目啟動。2007年6月12日，四川虹歐顯示器件有限公司（以下簡稱虹歐）註冊成立，註冊資本金為3.5048億美元。

虹歐公司如願建成了中國本土第一條等離子屏幕生產線。2009年6月，四川長虹和合肥新站綜合開發試驗區管委會簽署了《H3項目戰略協作備忘錄》，雙方計劃在合肥新站投建等離子屏生產線，先由合肥方面投資，四川長虹提供技術支持，並約定在適當時機通過市場方式整合該項目。

H3項目，也就是後來楊學軍舉報中提到的鑫昊項目，參照了合肥市與京東方合作模式，即：先由地方政府代建，再由合作公司融資收購股權的方式進行。

前述長虹集團人士告訴南方周末記者，H3的名稱意指長虹在合肥的第三個項目。此前的兩個項目分別是：四川長虹通過資本運作控股合肥美菱，以及2007年成立、從事平板電視整機制造的長虹實業有限公司。

2009年7月，四川長虹發行30億可轉換債券獲證監會批準，這一可轉換公司債券募集說明書稱，四川虹歐已於2008年7月底進行試生產，2009年3月剛剛進入量產的爬坡期。

隨後四川長虹2009年半年報顯示，其上半年營收132.77億元，凈利潤僅0.30億元，同比下滑22.56%。這募集來的30億資金，可以說是四川長虹的“救命錢”，其中10億元用來增資虹歐等離子項目，5億元投資數字電視項目，10億元用來償還銀行貸，5億元用來補充流動資金。

2012年9月，隨著鑫昊項目啟動，合肥方面開始催促四川長虹履行整合承諾，100%收購鑫昊。趙勇前往合肥，代表長虹集團簽署了四份戰略合作框架協議及補充協議，主要內容是長虹集團以評估價格受讓鑫昊項目，合肥方面以約定的價格掛牌出讓土地給鑫昊。生產線建成後，並未真正生產過等離子屏幕的項目，只能稱得上地產項目。

2013年開始，松下、三星、LG等家電巨頭先後宣布退出等離子領域，長虹也難以為繼。2014年11月，四川長虹發布公告稱，公司擬以協議轉讓的方式向綿陽達坤投資有限公司（以下簡稱綿陽達坤）轉讓持有的虹歐公司61.48%股權，交易價格為6420萬元。

綿陽達坤，是綿陽市經濟技術開發區國有資產管理委員會下屬的獨資公司。四川長虹2015年半年報稱，2014年底前達坤公司支付了股權轉讓全款，並向虹歐公司委派了董事、監事及高級管理人員。截至目前，虹歐公司61.48%股權轉讓涉及工商變更登記的手續正在辦理中。

四川長虹的財報顯示，2011-2014年間，虹歐公司虧損超過20億元。四川長虹和等離子說了再見，長虹集團卻無法擺脫這個燙手山芋。工商資料顯示，H3項目，也就是楊學軍在公開報案書里提到的合肥鑫昊等離子項目，此刻長虹集團仍持有其68.75%的股權。

紀委書記為何舉報董事長

楊學軍寫了一封《致公司幹部的公開信》，抄送參會者中的一百多人，解釋自己為什麽要向上級黨委致信反映安徽鑫昊問題。

楊學軍對趙勇、合肥鑫昊的舉報，始於2012年9月。舉報信先是通過EMS寄給了四川省委，隨後又被轉到了綿陽市，因為當時長虹集團的人事屬於四川省委組織部、資產則劃歸綿陽市。

公開資料顯示，和長虹前掌舵人倪潤峰一樣，楊學軍也是山東人，今年56歲。1980年大學畢業後，楊學軍先是在當時的長虹機器廠子弟學校教了5年書，隨後任長虹機器廠團委副書記，2000年開始任長虹集團黨委副書記、紀委書記，一直從事政工工作，自2005年9月起至今任長虹集團董事總經理。

周蜀對南方周末記者表示，“楊學軍的日常主要工作就是抓黨建。因為集團主要業務在子公司，集團就沒什麽具體事務。等到新總經理全球選聘出來，楊書記的職位就讓出來了。”

倪潤峰是帶領長虹走向彩電業巔峰的風雲人物，在前述長虹集團人士看來，倪潤峰帶領長虹和松下、東芝等外資品牌抗衡，很了不起，但他是個窮慣了的人，即使富了也要過窮日子，在他執掌長虹期間，盡管企業營收從三千萬做到了一百多個億，但對職工卻很摳。

倪潤峰待趙勇不薄。趙勇是清華大學機械工程系博士，是倪潤峰請來的技術人才，1995年，在長虹工作才兩年的趙勇，分到了一套180多平方米的躍層式專家房，當時這是綿陽最好的房子。

2000年5月，倪潤峰因“健康”原因退居二線，時任長虹總工程師的趙勇被委任為四川長虹總經理、長虹集團董事長。8個月後，倪潤峰複出，趙勇轉任主管信息工作的副總，隨後出走長虹，任綿陽市副市長。

2004年7月，正在北京出差的倪潤峰被免職，趙勇再次回歸長虹。這次回歸後，趙勇就一直住在長虹酒店的豪華套房。這一問題在後來針對合肥鑫昊舉報的調查中被提出來，但趙給出的理由是這一次長虹沒有分給他房子。

政工和技術工作交集並不太多，楊學軍和趙勇之間的交道，從趙勇二次回歸後才多了起來。

2013年春節過後，長虹集團照例在正式上班前一天召開主要幹部的“收心會”，一共有三百多人參加。一位參會人員告訴南方周末記者，在那次大會上，趙勇暗示自己已知曉舉報信的事，稱“謠言四起、舉報信滿天飛”。

這次會議，讓合肥鑫昊問題在長虹內部傳開。一周後，楊學軍寫了一封《致公司幹部的公開信》，抄送參會者中的一百多人，解釋自己為什麽要向上級黨委致信反映安徽鑫昊問題。

和後來的公開報案書一樣，他認為，安徽鑫昊項目前期決策，繞開了董事會，沒有報經證券監管機構審核，更沒有履行法定的信息公開披露程序，僅由個別當事人決定，是典型的獨斷專行、濫用職權行為，將對公司的發展產生嚴重的負面影響。

趙勇也向綿陽市委匯報了此事，這一事件沒有再向外擴散。

知情人士透露，2014年，楊學軍繼續通過網絡、EMS郵寄材料向向中紀委實名舉報。2015年7月27日在網絡發布公開報案書之前，楊學軍甚至還曾經向公安部、四川省經偵局報案，向證監會報案，不過都沒有結果。

當年8月，中央巡視組到四川時，楊學軍前去面談了一次。這才有了2014年10月－2015年4月，綿陽市委、市政府牽頭，十多個相關單位組成聯合調查小組，就鑫昊問題展開了三次調查。

2015年4月29日，在綿陽市委五樓會議室，舉行了有關合肥鑫昊問題調查結果通報會，參會者有長虹集團主要高管、總部各部門主要負責人、主要子公司負責人約120人，綿陽市聯合調查組、相關領導約20人。一位參會者告訴南方周末記者，在進門前被告知，不允許攜帶手機，不允許錄音、拍照。

四川長虹在公告中提及了這次調查結論，即H3項目建設運營階段、整合收購階段，有董事會議審議，屬於集體決策，合肥鑫昊項目進行了戰略調整及產業轉型，經濟效益須待實施結束後方可進行最終評估。

一位參會者向南方周末記者回憶，通報會上的結論還包括：長虹集團投資整合鑫昊公司事項未獲得綿陽市政府批準，違反了綿陽市國有企業投資管理的有關規定。

2015年8月8日下午15點，楊學軍在四川長虹的公告出來之後，繼續在凱迪社區發表聲明，稱公告答非所問，並繼續質疑。

這次的隔空喊話，沒有得到任何回應，在論壇里也應者寥寥，有人罵他“利用特定的時間讓股民損失慘重，你是個小人”，也有人跟帖質疑他在長虹轉型的關鍵時刻，出來阻擋改革。

長虹集團企劃部部長兼新聞發言人劉海中對南方周末記者表示，公開報案書一事，四川長虹已經有過公告，綿陽市政府也已經有了明確結論，大家可以做出自己的判斷。

“何時能改到董事長才是真正的改革”

倪潤峰曾經兩次試圖推動長虹的產權改革，均告失敗。

2014年6月，四川省政府辦公廳印發《全面深化省屬企業內部勞動人事分配三項制度改革專項方案》，長虹集團是四川省確定的首批國企改革試點企業。

在這份方案發布之前，趙勇在2014年5月28日舉行的四川長虹股東大會上宣布，長虹將加快推進國有企業體制改革，重點是“理順三個關系”，即長虹與政府的關系、董事會與經營層的關系、母公司與子公司的關系。

兩個月後，四川長虹發布公告，首度披露長虹集團擬定的國企改革方案，涉及改組為四川長虹電子集團控股有限公司、制定中長期激勵管理辦法、大力發展混合所有制經濟等六大主要內容。

2015年6月4日，四川長虹披露，長虹集團的公司名稱變更為“四川長虹電子控股集團有限公司”，註冊資本由9億元提升至30億元。改組後的長虹控股公司董事會目前由8名董事組成，其中包括5名外部董事和3名內部董事（含1名職工董事）。其中，趙勇為長虹控股公司董事長。

改組董事會，是迄今為止長虹改革中動作最大的一個。不過，在前述長虹集團人士看來，這依然流於形式，不涉及產權的話，外部董事就相當於上市公司聘請的獨立董事，形同擺設，難以避免引發爭議的鑫昊事件中的決策程序問題。

倪潤峰也曾經兩次試圖推動長虹的產權改革。第一次是在1999年，試圖通過管理層收購（MBO）等方式，逐步使長虹旗下的上市公司成為國有股所占比例不超過20%的股權多元化的公眾公司，隨著國家有關部門對國有股減持叫停，此計劃落空。2002年，他再次提出產權改革，未能取得官方支持。

關於長虹的國企改革，長虹集團內部論壇有人拋出一句，“何時能改到董事長才是真正的改革”。

2015年7月8日，長虹集團宣布即日起向全球公開選聘總經理，這在四川省國企中尚屬首次。到目前為止，國企主要高管的任免，由其主管單位的黨委決定。長虹集團高管人事權，在2015年8月剛剛從四川省委下放到綿陽市委。

合肥鑫昊事件，讓很多人都聯想到長虹Apex事件。2001年11月，倪潤峰主導長虹與美國公司Apex簽下合作協議，以貼牌生產的方式進入美國市場。2004年3月，四川省審計委在例行審計中發現，長虹的產品出去了，相應貨款卻沒有回來。在這一年長虹的年報中，凈利潤為－36.8億元，主要是Apex拖欠的貨款。

長虹和Apex之間的貨款糾紛，至今沒有一個確切說法。在外部解讀中，這一事件是促成倪潤峰“因年齡問題”第二次離開長虹的原因。但真相究竟如何，外界不得而知。

2015年8月3日，在楊學軍公開報案書發布一周後，綿陽市委書記前往長虹控股公司調研，長虹集團官網發布了這一新聞並配上趙勇陪同調研的照片。

長虹艱難轉型

四川長虹2014年度最賺錢的業務是房地產。

前述長虹集團內部人士認為，過去倪潤峰是“強人風格”，主要靠嚴格的獎懲制度來調動人的積極性，而趙勇是靠利益分配、價值導向，確實推動了長虹的技術發展。

2004年趙勇回歸兩個月後，在長虹內部發起經營機制改革，向各業務公司放權、放責、放利，請來咨詢公司羅蘭貝格，對長虹的二級經理進行培訓。成立國虹通訊、信息技術公司等子公司時，還給骨幹員工預留了股權激勵空間。

2005年上半年，經濟學家郎鹹平曾炮轟長虹MBO之事，同時批評趙勇和朝華科技的關聯。當年年底，在郎鹹平的一次成都演講活動中，趙勇在觀眾提問環節里對話郎鹹平，試圖為自己澄清，表明沒有MBO的企圖，郎鹹平乘機質疑趙勇購買不良公司業務，追問他掌管長虹期間，為何長虹股價從六十多元跌到幾元。

十年過去，趙勇確實沒有MBO的舉動，但長虹在家電業中的地位不複從前。

2011年，長虹集團展開內部討論，提出要從裝配型制造業向高端制造業轉型、從純制造業向以制造業為基礎的服務業轉型、從本土企業向國際化企業轉型。

最後，長虹選擇了一個更輕巧的切入口——智能化。兩年後，長虹在綿陽舉行“讓想象發生”主題發布會，長虹推出一個實現互聯、互通、互控的家庭互聯網產品形態。

自稱連外出旅遊都西裝革履的趙勇，以牛仔褲、短袖T恤衫登臺演講，試圖傳達出長虹擁抱互聯網、向智能化轉型的決心。

2014年，長虹啟動了智能戰略，先是發布了中國首款三網融合智能電視CHiQ電視；接著發布搭載雲圖像識別技術的CHiQ冰箱。

這一年，長虹成立了創投基金，辦了孵化器，設立電商公司不僅賣家電還賣電池、保健品、酒水飲料、農副產品、農機具，甚至還與天津力神簽署共同投資建設動力電池的協議。

2004年11月12日，趙勇在長虹2004年度技術創新大會在本次技術創新大會上表示，作為傳統家電整機企業的長虹，可以向關鍵部件和軟件服務領域、信息家電和IT領域、系統技術三個方向發展。這些年長虹集團的子公司可以說是遍地開花。

長虹集團最主要的資產是四家上市公司：四川長虹（600839），美菱電器（000521）、華意壓縮（000404）和長虹佳華（08016）。2005年，四川長虹以1.45億元的價格收購了美菱電器20.03%的股份，成為其第一大股東；2007年，四川長虹通過公開競價，購得華意壓縮（29.92%）的股份，成為其第一大股東。2013年在港交所上市的長虹佳華，實際控制人為四川長虹，主要從事IT解決方案、產品分銷、位置服務、數據中心等IT綜合服務。

長虹集團的多元化投資，涉足範圍包括黑電、白電、手機、機頂盒、影音、小家電、房地產、廚衛、電源、動力電池等等。盤子越做越大，但每一個業務板塊都不是很出彩。用周蜀的話說，“體積大了，體能卻沒有提高”。華意壓縮2013年制冷壓縮機產銷3400萬臺，成為全球第一大家用壓縮機企業，這是其中最漂亮的成績單。

綿陽市政府公開資料顯示，2012年長虹集團以803.12億元的營業收入位居“2014四川企業100強”名單第二位，這一年，長虹集團對外公布，2013年要實現營收1000億元。不過，這一目標至今仍未實現。2014年長虹集團躍居榜首，總產值為875.1億元。

營收高了，盈利水平卻沒有提高。財報顯示，四川長虹2014年度最賺錢的業務是房地產，利潤總額近5億元，彩電業務虧損1.3億元，歸屬上市公司股東的凈利潤僅為0.59億元。在甩掉了虹歐等離子這個包袱之後，2015年上半年凈利潤為－1.9億元。“作為支柱的四川長虹業績尚且如此，集團的財務狀況更糟糕。”前述人士表述。

對於長虹正在推進中的國企改革，前述內部人士認為，要引入社會資本很難，因為長虹集團的財務數據“拿不出手”——這也是近年來長虹集團涉及公眾公司的投資並購項目都是由四川長虹出面的重要原因。

他表示，這次舉報事件過後，“客觀地說，以後長虹不管是誰來當董事長，都很艱難，不是一般的艱難”。

（應被訪者要求，周蜀為化名。）

民間融資負面樣本：廣州最大紙貿老板跑路後“一地雞毛”

2014年8月15日，廣州市金山聯紙業有限公司(下稱“金山聯”)實際控制人郝藝遠失聯，此後，行業里的人就再也沒有人見過他。

有人說，他在躲避銀行的催債，“銀行有什麽好躲的，大不了破產清算，他躲的是民間借貸。”一位紙張行業內部人士對《第一財經日報》記者說，包括金山聯紙業在內，同期出事的四家紙貿企業（還包括廣州翠月紙業、廣州琳烽信紙業、廣州鳴瑞貿易）全部卷入了民間借貸。

金山聯可以說是廣州紙貿行業里最大的公司，經營數十載，郝藝遠曾一手創辦廣東漿紙交易所，當年，其跑路消息傳出後，債權人紛紛到其紙品存放倉庫搶貨，由於上述四家及其他多家紙貿公司的貨物委托存放在第三方倉庫，各家抵押給銀行、抵押給各類民間債務人或是出售給下遊公司的貨物也是存放在一起，導致最終債務人搶出來的貨物都不知道究竟是誰的，現場一片混亂。

混亂的後果一直持續到現在，由於各路債權人的報警，倉庫現場隨即被封存，“僅是銀行的封條就有4、5個。”一位後來再次去到現場的人說。

而更麻煩的依舊是民間借貸，最終演變成為一場場羅生門式的官司。

詐騙與否

回溯到2014年8月，金山聯法定代表人郝愛美，金山聯、廣東漿紙交易所及廣東金信通集團股份有限公司(下稱“金信通”)實際控制人郝藝遠，廣州翠月紙業（下稱“翠月紙業”）老板劉東幾乎同一時間失聯。

失聯的消息很快傳到了債權人的耳朵里，《第一財經日報》記者此前多方采訪發現，涉及的債權人大致分為四類：銀行、民間借貸、上下遊企業、P2P等融資平臺，其中，深圳最大的P2P平臺紅嶺創投也深陷其中。紅嶺創投董事長周世平一篇載於紅嶺社區的《利空來了，慢慢消化吧》的文章，率先披露了四家紙貿公司的借款情況，總金額涉及1億元。

而除了紅嶺創投的主動披露外，其他債權人均選擇沈默，而後，隨著圍繞該案件的訴訟主體的增多，債權人才一個個浮出水面。

今年5月末，在廣州市中級人民法院，被告人孫曉平合同詐騙一案再次開庭審理，孫曉平是廣州鳴瑞貿易的老板，也是四家紙貿公司中唯一沒有跑路且已被刑事拘留的嫌疑人。

該案涉及的報案人是惠州市金廣源置業發展有限公司(下稱“金廣源”)，而孫曉平被公安機關提起訴訟的理由是合同詐騙。

根據廣州市人民檢察院的起訴書，2014年2月，郝藝遠經人介紹認識了金廣源員工黃興健，雙方簽訂了一份奇怪的貨物《銷售合同》，其奇怪之處在於，這不僅僅是單純的貨物買賣關系，同時還附有回購協議。

廣州市人民檢察院的材料顯示，黃興健於2014年2月~3月間，分批購買了金山聯、廣州鳴瑞貿易、翠月紙業名下價值共計6000萬元的紙品，同時，由金信通做為擔保，承諾上述三間公司在3個月到期後以總價共計6255萬元回購上述紙品，並由金信通與黃興健簽訂會回購紙張的《銷售合同》，合同所涉及的紙品全部放在雙方指定的監管倉庫廣州市德輝物流有限公司(下稱“德輝倉”)，這批紙品的相關貨權也轉移到黃興健的名下。

而之所以涉嫌合同詐騙是因為，金廣源認為，三家公司的紙品貨值不足6000萬元，“倉庫方面和這三家公司明知道其存放的紙品已經多次質押抵押給相關銀行債權人，明知道倉庫貨物不足以交付給我們，依舊相互勾結，以虛假的入庫單交付給我們，而且，在我們清點貨物的過程中，指使倉庫保管人員撕掉銀行質押抵押標簽，營造貨物足值的假象。”黃興健在接受本報記者采訪時表示。

當然，這些僅是一方的說法，孫曉平方面對此並不認同，在5月末的開庭審理過程中，孫曉平的代理律師提交了十余組材料，以證明貨物足值。

孫曉平在庭審時解釋稱，6000萬元貨物中涉及自己那一部分的2000萬元貨物，是從某銀行手中拍賣的不良資產，由於該批貨物的原所有人已經破產，導致這批不良資產的貨權沒有及時轉移，所以，在倉庫出庫入庫系統中沒有顯示，但貨物是存在的，不存在不足值的問題。

貨押之痛

究竟貨物足值與否，尚待法律機關裁斷，除此以外，另一個需求裁定的是，三家公司和黃興健之間簽訂的合同究竟是何性質。

孫曉平的妹妹孫小姐對本報記者表示，當初，雙方在簽訂《銷售合同》時也簽訂了《借款合同》，並約定借款的利息為，3個月之內為4分利(月利率為4%)，3個月之後為4.5分利(月利率為4.5%)，雙方的性質屬於民間借貸中的質押融資。

但孫小姐同時表示，這兩份合同都是一式一份的，簽訂後由黃興健保管，手中沒有複印件，所以無法證明《借款合同》的存在。

而黃興健則對本報記者表示，雙方僅僅簽訂了《銷售合同》，雙方是買賣關系，不是借貸關系。

那麽，這究竟是怎樣的一種銷售關系?

一位民間借貸人士在接受本報記者采訪時介紹，在行業里面這叫“貨押”，在貿易領域經常發生，“貨押”有兩種模式，一種是真實貨物的質押，一種是貨物的倉單質押。

“也就是說，出質人沒錢還，那麽質權人就會處置這批貨物，出質人有錢，就會贖回這批貨物，中間的差價就算利息，如果貨物的價格在上行周期，出質人90%的情況下會回購這批貨物，如果在下行周期的話，基本不再回購。”該民間借貸人士說。

“貨押只會出現在特定的領域，而且專業性很高，比如，在鋼貿領域，一定是質權人直接或間接從事鋼貿，或者能夠聯系鋼貿的買主，才會做貨押的生意。”他說。

廣東南方金融創新研究院秘書長徐北對《第一財經日報》記者表示，在民間融資領域，這種貨押融資的方式已經存在相當長時間，這種融資模式對於質權人是一種強有力的保障，如果出質人能及時還款，質權人可以獲得利息，如果出質人無力還款，質權人可以直接處置手中的物權。

“但對於出質人來說存在一定風險，尤其是對於一些非固定資產物權的抵質押，特別在二手車的融資市場上，很容易引起糾紛，而且一些不良的質權人有意違約，以占有物權為目的，在二手車市場經常有這種案例發生。”徐北對本報記者說。

黃興健則對本報記者說：“無論如何，這三家公司都是合同詐騙，因為他們提供的是虛假的倉單。”2014年8月，他得知郝藝遠失聯的消息，才匆忙去倉庫提貨，而到倉庫提了1000多噸價值400多萬元的貨物以後就再也提不出來，因為自己的貨不見了，所以才選擇報警。

與此同時，紅嶺創投也選擇報警，而直到兩年後的今天，該事件依舊沒有平息，“我們的資產保全部門還在跟進處理，”紅嶺創投一位內部人士對本報記者說。

另外，同樣被波及到的小牛資本表示，不方便回應此事。

孫小姐對本報記者表示，事實上，這也是孫曉平首次在民間融資，而在早前，紙貿行業主要以銀行間接融資為主。那麽，為何四家紙貿公司從銀行轉向民間融資呢?

孫小姐說，2014年，銀行的銀根緊縮，孫曉平原本在某銀行有一筆借款即將到期要歸還，而與此同時，其他銀行的貸款也面臨抽貸的情況，導致公司資金鏈非常緊張，後來，經一位中間人介紹，才開始關註民間融資，“現在想起來，有點病急亂投醫了。”

信仰碎一地！今年近七成違約來自央企國企

2016年至今，中國信用債市場已經有將近250億元的債券發生實質性違約，這一總量超過了去年的兩倍。值得註意的是，這其中將近七成來自央企和國企。目前已經償付的不足15%，其中只有兩只債券是央企和國企債。在業內人士看來，央企和地方國企或將成為信用債市場最大的“雷區”。

央企、國企違約金額近七成

截至2016年7月底，國內信用債市場共18家發行主體的38只債券違約，違約金額247.6億元。而從2014年國內市場打破剛兌至今，總共違約金額在376億元。可以看出，今年大半年的時間，違約金額幾乎已是前兩年的2倍之多。

按照發行方式來看，違約的私募債共20只，涉及金額92.6億元；公募債18只，共155億元。從行業來看，鋼鐵、煤炭、有色這些過剩產能集中的傳統行業是重災區，但值得註意的是，農業、食品、物流等行業也違約多發。

比如，有南京雨潤、內蒙古奈倫集團股份有限公司、甘肅華協農業生物科技股份有限公司三家企業的8只債券在2016年違約。江蘇中聯物流股份有限公司、亞邦投資控股集團有限公司、春和集團有限公司都是物流相關的企業。

“全球外需下降、貿易下滑，間接導致了船舶、物流這些周期性行業的蕭條，此外，企業自身的經營問題、盲目的擴張等也導致債務負擔沈重。”中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明對《第一財經日報》記者表示。

值得註意的是，和過去兩年不同的是，今年信用債市場的“央企信仰”、“國企信仰”紛紛被打破。據《第一財經日報》記者統計，在今年的違約事件中，涉及民企9家、金額28億元；央企子公司和地方國企6家，但是金額卻達164.7億元之多，占違約總金額的66.5%；此外，還有山東山水水泥、南京雨潤兩家外商獨資企業，以及保定天威英利新能源公司這一外資控股企業。

明明認為，首先，宏觀基本面是帶來這一結果的主要因素。近年來，產能過剩是我國宏觀經濟最主要的特征，以往投資拉動的高增長逐步回落，機電、地產等都在下行。煤炭、鋼鐵等主要集中在央企和國企，而現在經濟結構調整的方向就是讓過剩產能退出，在這種大的背景下，央企和國企出現“違約潮”是一個正常現象。

今年4月6日，央企子公司的6億短融“15華昱CP001”未按期對付，成為煤炭行業首例違約。去年10月，央企債“10中鋼債”成為鋼鐵企業首例，今年的東北特鋼是遼寧省的第二大國企，7只債券違約，至今無解。

其次，是結構性的問題。明明稱，目前國有企業正在面臨一場改革，未來發展方向各界都在探索，兼並重組、債務重組、債轉股等都可能是未來的發展路徑。所以，從央企自身的企業結構來說，現階段不確定性比較大。

第三，央企在過去幾年曾經歷了快速的擴張，可以看到，違約的央企不乏大公司的子公司、分公司。在過去，人們普遍把被冠以“中字頭”的企業籠統看作央企，理所當然的認為其背後有央企的信仰背書，但實際上，這些企業的資質、經營狀況差別懸殊，信用風險也會比較高。

在市場人士看來，未來一段時間，央企和地方國企恐怕依然是信用債市場最大的“雷區”。

“我們給一些央企子公司的評級是比較高的，這其中隱含了其母公司的信用。但實際上，有時候是要區分來看。”明明表示。

今年已償付不足15%

違約債券後續的處置也備受關註。目前，在今年違約的債券中，只有7只債券、37.1億元足額兌付，比例僅占全部違約金額的15%，其他債券仍在拖欠。而已償還的里面，只有川煤和中煤華昱屬於國企和央企子公司。

可以看出，違約債券的後續解決，央企和國企的難度似乎要比民企大得多。像雲峰債、東北特鋼債等典型的地方國企連環違約，甚至引發了投資者對當地國資部門發債的質疑之聲。

中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻此前對《第一財經日報》記者表示：“當國有企業一旦出現違約，債權人所面臨的風險其實比一般民企還要高。”

這種風險體現在，民營企業由於產權關系相對明確，企業的經理人員也是所有者，如果完全失去了信用，將來要通過市場化融資會變得更加困難，因此民營企業反而更在乎自己的聲譽。

“可以看到，很多民企的股東甚至不惜賣掉資產來還債。這從客觀上導致民企的實質違約可能性降低了一點。”明明對本報記者稱。

而對於央企和國企的違約債務最終以何種方式解決，在業內人士看來，不論是央企還是地方國企，如何進行違約的處置，都依然在觀望。

對於央企來說，是否能夠償付也不是本身能夠決定，還取決於整個國家的政策制定，以及國家層面對債務處置的政策方向。而地方國企違約的解決很大程度上取決於地方政府的態度。比如，川煤最終償債，而東北特鋼依然無解，當地政府的態度起到決定性作用。

今年年初，政策驅動之下，“債轉股”被認為是未來一個重要的國企解決債務問題的工具。中鋼、東北特鋼等多家企業拿出的脫困方案中，都提到債轉股，但是投資者並不買賬。

而今年5月9日，權威人士撰文中的表態，被認為是“債轉股”風向的逆轉。

權威人士在《人民日報》刊文明確表示：“對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞‘債轉股’，不要搞‘拉郎配’式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱。”

6月15日上午，中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚，在國務院新聞辦公室舉行的吹風會上表示，債轉股“要謹慎使用，要堅持市場原則、法治原則，不能容忍僵屍企業、過剩產能茍延殘喘”。

李揚還稱，債務問題並非某個部門能夠解決，需要統一的解決，需要有一個統一的機構、統一的認識、統一的方略。並稱國務院有關部門已經形成共識，需要形成一個統籌機構來解決債務問題，並朝著這一方向努力。

“大家都在等，等最後的結果。”明明稱。

二手車電商：一地雞毛後，誰能借到洪荒之力？

李心毅 2016-08-11 21:23

堪稱大片的二手車資本歷史

汽車，作為消費者除了房子以外的最大支出，在21世紀開始後呈現了井噴式的發展。

2000年後，國內的新車銷量一路高歌猛進，終於在2009年突破每年1000萬銷售，並繼續在短短的4年間後，於2013年再度突破2000萬臺。

數據來源：中國汽車工業協會

根據一些基本的假設和不完全的數據，消費者大約在購買新車後的5-6年之間就會出售車輛。由此推斷，二手車將會在2016-2017年左右進入每年千萬級的交易量，並在2020年前後達到2000萬輛的交易量。

數據來源：中國汽車流通協會

驚人的交易量將從傭金、金融、保險、售後服務等方面帶來的巨大商業機會不言而喻，由此，也吸引了大批VC資金參與“二手車戰場”。

我們簡略梳理資本市場對二手車領域的投資歷史可以發現，劇情的精彩程度堪比好萊塢大片。

最早的二手車投資可追溯到成立於2003年的273二手車交易網，並成功獲得了業界翹楚晨興資本的投資。

此後，51汽車、安美途等創業公司先後獲得眾多資本的註資參與市場。而真正把二手車競爭帶入白熱化的是始於2014年“二拍”大戰（車易拍VS優信拍）。2014年，“二拍”（車易拍、優信拍）分別完成大額融資，隨後開始的鋪天蓋地的PR和補貼等行動拉開了二手車電商競爭大戰。

2014年10月，優信拍公布自己獲得2014年1-8月車易拍交易數據，直指車易拍數據造假，並在公告後第二天就宣布獲得知名PE零投的2.6億美元融資。隨後，優信拍通過在中國好聲音的決賽上狂砸3000萬的廣告將這一輪二手車電商競爭帶入了高潮。

一波未平一波又起，2015年，隨著對“二拍”B2B模式的質疑，C2C模式的“人人車”和由原趕集二手車搖身一變的“瓜子二手車”橫空殺入市場。以“沒有中間商的賺差價”的口號和黃渤的代言魅力（筆者也是迷弟之一）成功獲得資本青睞，占領了各大寫字樓電梯入口的屏幕，力壓”二拍“成為主流。

一時間，仿佛人人瓜子之後，再無二手車商。

廣告、補貼無以為繼，喧鬧之後盡是狼藉

2015年的風光霽月是二手車電商短暫的甜蜜時光。二手車電商們大規模融資，繼而紛紛砸錢到交易補貼、廣告及市場推廣中。

簡單地梳理一番：

優信二手車C輪融資獲得1.7億美金後斥資三千萬人民幣投放《中國好聲音》的60秒廣告，投資1.8億人民幣壟斷《奔跑吧！兄弟！》網絡冠名權，聘請多位大牌明星加油助威；

人人車8月融資8500萬美金，聘請黃渤作為品牌代言人，拉開了2015年二手車電商廣告大戰序幕；

瓜子二手車超過2億元的投放創下行業新記錄，上線僅十天就獲得日均UV超過100萬。

其他融資燒錢的還有：車易拍（全年融資共2.1億美金），車王超市（1億美元D輪），51汽車（3000萬美元）……

然而，就好像所有的O2O一樣，二手車電商的盛景之下，卻是暗流湧動，並在今年暴露出地表。

2016年年初，瓜子、人人均被質疑數據造假，前者被懷疑車源數量造假，後者的實際成交量則被懷疑不到宣傳數量的一半。這些電商平臺也像O2O一樣大面積出現刷單，據媒體報道，目前真正通過二手車平臺交易的個人並不多，平臺的交易量大多來自黃牛手上現成買來的交易。而在今年的央視315晚會上也爆出：車易拍被曝利用買家、賣家兩套入口顯示不同價格賺取差價。

一出出的負面消息中，2016年的二手車電商從喧囂跌入冰點，大有“雕敝”之勢。

宏觀上，據報道今年上半年全國二手車交易量477.4萬量，同比增長3.6%，低於新車市場銷量的增速，而此前行業預測的2016年二手車市場爆發窗口似乎也沒有如期到來。微觀上，上個月車易拍總部裁員30%，直接放棄了C端業務；同一時期，優信拍則也有消息表示公司將裁員30%。

融資方面更是不容樂觀。有報道稱2015年C2C模式的二手車電商獲得了超過3億美元的投資，而進入2016年，至今只有瓜子二手車一家被證實完成了融資，人人車遲遲未公布D輪融資消息，其他的二手車電商暫無消息。這一點上看，恐怕資本市場對於這些燒錢平臺也快要失去耐心。

未來C2B風景獨好

從2015年至今，二手車電商們的表現證明C2C模式的不靠譜。看似電商平臺省去了很多中間環節，使得交易變得更為扁平直接，但實際上它們的交易效率沒有提高，所謂的C2C中仍有大量的B參與其中，如何能真正像口號里喊得那樣“沒有中間商賺差價”？

對於失去資本市場信心的砸廣告燒錢平臺們來說，不如直接向“分眾”融資，以股權換廣告來得實在劃算。

經過“坑了投資商，肥了分眾”的C2C平臺一頓亂戰，二手車電商終將走向何方？我們認為在未來的一段時間里，“平臺+黃牛”才會一統江湖，C2B模式風景將獨好。其主要原因就在於，C2C模式下，擁有車源的C和想買車的C不僅獲取成本高昂，並且兩端的C都不專業，撮合成本是重擔中的重擔。而C2B模式不同，C2B是為用戶提供一個競價賣車的平臺，滿足消費者賣出高價的需求。讓賣車車主通過線上平臺預約線下檢測，由平臺出具檢測報告後，終端車商通過平臺出價競拍，價高者得，平臺在整個交易過程既不是買方，也不是賣方。在有效的平臺規則下，專業的B端能夠很好地提高撮合效率。

目前在這條路上前進的開新、車置寶、車易拍（轉型後）、天天拍……誰能獨領風騷？這點尚且無法預言，不過我們熊貓來說個無責任的斷言：瓜子二手車也會向C2B轉型。

你是信呢？信呢？還是信呢？

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把滴滴關進籠子之後 依然一地雞毛

爾東 2016-11-03 17:05

本文系“創業公司報道”對i黑馬投稿。

 11月1日，交通部此前頒布的《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》(以下簡稱《網約車新政》)正式開始實施，《網約車新政》落地施行意味著：

“網約車正式有了合法地位，真正上位了。”

顯然，這是一個值得紀念的日子，當然不都是好的……因為對於有的人來說是幸福的起點，而對於有的人來說卻也是悲傷的開始，這大概就是“幾家歡喜幾家愁”吧。

對於出租車司機，是好事。

昨日，現代金報記者和一名從業7年多的出租車司機郭師傅聊起最近的生意，他表示“寒冬就快過去了，出租車司機的春天要來了。”

郭師傅說，2015年是網約車瘋狂補貼的時候，“路邊打車的人基本上都是人手一部手機，都在叫網約車，價格低得嚇人，出租車每天只能空跑。”現在，生意已經明顯好轉，特別是晚上及高峰時段，因為網約車價格高，選擇打的的開始增多，在路邊揚招的人多了。

他認為，網約車新政出臺以後，從事網約車的司機會大幅減少。“要有保險，而且要轉營運車輛，車價要在12萬元以上，這些都是硬條件。”郭師傅說，一輛15萬元的私家車開了兩年，二手可能還能賣個10萬，但一旦變成營運車輛，開個兩三年以後如果再變回非營運的話，可能只能賣個3萬~4萬元，“光這些門檻，很多網約車司機就要打退堂鼓，出租車司機的日子就會好過起來。”——可以想象當時郭師傅說這番話的表情一定是樂呵呵的。

是的，對於專車司機，也許不太好。

雖然網約車合法了，但由於《網約車新政》規定，各省市可以“因城施政”，因此在上述全國《網約車新政》的要求基礎上，各省市目前制訂的規則不一。

截止發稿時已經公布《網約車新政》細則的城市有 58 個，包括北京、上海、廣州、天津、重慶、杭州、南京、合肥、成都等地。從對車輛的要求看，58 個已經公布細則的地區中，有 45 個規定網約車需具備本地號牌，主要集中在交通管控較為嚴格、需要限制外地車輛數量的省會城市。從對駕駛員的要求看，大多數的已公布細則的地區對網約車駕駛員戶籍都有限制，北京、上海、天津都要求駕駛員持有本地戶口，江蘇省、浙江省、安徽省全部地區要求駕駛員有本地居住證。以北京為例，新政要求“京人京牌”。按照新規定，符合要求的網約車車輛只有少數中高級的B級車。地方新政的出臺讓剛獲得新生的網約車平臺從高處跌落到谷底，運營模式受到釜底抽薪的打擊。

部分地區的細則中也包括了對網約車價格的要求，杭州、長沙、呼和浩特等地以設定價格下限的形式落實要求，要求價格下限在 12 萬到 15 萬不等；廈門、青島、石家莊、合肥等地則以出租車價格為標準，要求網約車價格需要高於出租車價格；洛陽、平頂山、焦作三地甚至明確要求，網約車價格需為出租車價格的 1.2～1.5 倍以上；對網約車排量有要求的城市有 21 個，排量要求從 1.6 L 到 2.0 L 不等。同時，有些地方還要求網約車車齡在兩年內。

無論是對車輛排量、價格的“硬件”要求，還是對車牌、司機戶籍的“軟件”要求，這些對專車車主來說顯然都“不太好”。——當然，這可以理解為此舉是為了提高網約車行業競爭差異化以及緩解城市交通問題。

同時，隨著各地方網約車新政的一同落地，部分專車平臺的苦日子或許也將開始。

滴滴優步、神州租車、易到用車有影響？

對於《網約車新政》的下達，北京某優步司機表示，他自己並不是北京戶口，車輛也是掛的外地牌照，但他並不是專職做優步司機，只是在空閑時才拉業務，對於新政也早有耳聞，滴滴和優步平臺沒有下發通知，他也不知道還能不能像往常一樣拉業務，他表示再等段時間看滴滴和優步怎麽處理再決定。

在新政執行的首日，滴滴未做出任何反應。小創在向滴滴平臺司機了解中得知，在網約車新政出臺到正式執行期間，滴滴依然繼續招募新司機，且招募條件仍與往常一樣，並未按照新政要求執行，也未因新政一事向平臺上的司機做出任何說明，一如既往的進行著。

據了解，在滴滴收購優步後，因平臺的補貼明顯減少，許多司機收入大不如前。部分司機也因收入低已經退出，也有部分司機只是在空閑時間將跑滴滴作為兼職。如果真的執行網約車新政，滴滴將會流失一大批司機，而滴滴快車也將受到不小影響。

易到用車方面表示：網約車新政給予了行業合法身份地位，也對行業提出了更高的要求。易到始終積極倡導依法合規經營，易到正按照新政的要求積極開展資質申請，並對現有業務進行科學優化，為用戶提供更加安全、便捷、優質的出行服務。——說白了就是現在資質不足。

值得一提的是，神州專車的車輛均是本地牌照、B級以上的車輛，大部分都是新車，基本符合各地網約車對車輛的要求。——從這一點來看，神州專車占了上風，但這股風能吹多久就不得而知了。

還有，對於用戶來說“不劃算”了？

他們都在懷念滴滴與優步對幹的日子，那會有補貼的網絡約車才叫一個“劃算”。

然而，現在網約車平臺的快車補貼沒了，多家網約車平臺近幾個月來都有不同程度的價格上漲，與出租車相比價格優勢已經逐漸縮小，在高峰時段還會出現網約車打車費用大幅超過出租車的情況。

顯然，從目前各網約車平臺對新政的執行情況來看，盡管網約車正式合法，但其嚴苛的條件將絕大多數運營人員及車輛排除在外，而符合要求的車輛很難滿足市場的巨大需求。如果《網約車新政》全面執行的話，對用戶來說應該不是一件好事。

至此，網約車新政讓專車平臺上位合法化，卻又與“全民創業”政策的背道而馳，更與用戶利益相沖突，不得不說網約車新政的出臺解決了一個問題，又將是另一個問題的開始。

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