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從虧損61億到盈利6億 偉創力新代工邏輯

http://www.21cbh.com/HTML/2011-6-6/wOMDAwMDI0MjcwOQ.html

讀《股市真規則》有感（61） 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101eut9.html

投資者清單：資產管理和保險業

 

l 尋找多樣化的資產管理公司意味著找那些管理著許多資產類別（既有股票、債券又有基金等）的公司，因為這些公司在經濟回調時往往會更穩定。那些短期明星公司則顯示出很大的不穩定性，容易劇烈波動；

l  密切注意資產的增長，確信帶來的資金比流出去的要多的多；

l  尋找有吸引力的善於抓住機會的管理人，比如稅收遞延基金或者國際化投資基金的管理人；

l 粘性資產增加穩定性。尋找高穩定性資產比例大的公司，比如國際貨幣投資基金或者專業化的退休儲蓄基金管理人；

l 規模越大越容易管理。管理資產多而且有長期良好記錄和多種資產種類的公司；這種公司能給客戶提供更專業的服務；

l 警惕那些比同行業平均水平增長快的多的（似乎不太正常的）公司，除非這種是因為收購資產的原因；

l  在壽險行業，一個保護投資免受風險的最好方法是考慮那些收入來源多樣化的公司；

l  尋找那些高信用等級、有可靠實力、能ROE大於ROIC的公司；

l 挑出那些能夠始終如一的實現大於15%以上ROE的公司，這是一個很好的承保約束和成本控制的指標；

l 迴避再三發生追加儲備金的公司，這種情況常常暗示保單定價低於成本或者成本控制正在惡化；

l 尋找忠心為股東創造價值的管理團隊，那些團隊常常把大量的個人財產投資在他們經營的公司。

 

第十九章  軟件行業

 

軟件行業競爭很激烈，但是它的經營環境很特殊，很少有其它行業可以與之相比。開發軟件的初始成本巨大的同時，生產成本卻非常的低廉，因為刻錄一張磁盤極其便宜，也可以直接通過網絡發送來交貨。這種產品的營業毛利會超過40%。

得到社會認可的軟件公司往往是現金奶牛型企業，營運狀況很好。因為軟件可以以電子化方式交貨和儲存，這就導致低存貨和較低的應收賬款。而且生產環節需要的資本很少，於是成功的軟件公司可以產生大量的自由現金流。

還有，軟件公司的發展前途很好。公司可以持續購買技術，而軟件能自動化執行任務，比如處理會計流程和對客戶關係進行管理。高額的勞動力成本鼓勵大家多使用軟件，因為耗時的工作將被自動化處理的軟件鎖簡化，大大提高了生產力。此外，軟件能幫助公司消減費用。

 

軟件行業的分類

 

在軟件行業裡有很多冷僻的角落會出現機會，但是主流的領域往往是大公司鎖壟斷，只有幾家公司控制著大部分的銷售收入。因為技術的購買者不願意從一家可能會退出行業的公司購買軟件，以免日後對後續的服務無法保障，所以消費者只願意相信大牌公司。

 

操作系統

 

操作系統是在計算機上運行所有程序的平台，包括運行應用軟件、接受外部設備處理指令。微軟幾乎壟斷了這個市場。

 

數據庫

 

數據庫是手機並儲存數據，高轉換成本使得這個市場很有吸引力，因為很難把一個數據庫的數據轉移到另外一個數據庫裡。但是數據庫行業也已經進入成熟期，從長期看不太可能取得很高的增長。

 

企業資源計劃系統ERP

 

ERP在於改進事務部門事務方面的管理，如會計和人力資源的管理。一個會計應用軟件，可以使得在預算或者記賬等基本任務變得異常容易；人力方面的軟件可以記錄員工表現。

 

客戶關係管理系統CRM

 

CRM保留了客戶數據的記錄，比如購買歷史，所以銷售人員和客服人員能夠給客戶量身定做某些特殊的產品給客戶。它創造了銷售機會，也提高了客戶滿意度。

 

安全軟件

 

為了防範由於病毒和竊取信用卡數據造成的損害而開發的軟件已經造成了巨大的市場需求。防火牆、虛擬專用網、防毒殺毒軟件以及入侵檢測系統等。

 

電腦遊戲

 

這個類別的軟件被電子藝術公司壟斷。它付出高昂的代價支撐眾多的硬件平台，比如微軟的Xbox和任天堂的平台等等。這個行業也是週期性的，不出幾年就會出現一個新的平台，因此眾多平台不能長久生存下來。當然由於進入這個門檻非常的低，所以使得某些公司可以憑藉某一款流行遊戲而迅速達到成功，一夜暴富就會變得比較容易。

 

其它

 

不是所有軟件公司都在與那幾家知名公司競爭。有些公司在諸如報稅和小公司軟件開發領域佔支配地位；同樣另外一些公司比如Adobe在圖形設計軟件方面佔支配地位，它的產品類似Photoshop在各自的利基市場中佔壟斷地位。常常是那些在很小的利基市場中佔優勢的公司比那些超級大公司更有投資價值。

 

軟件行業的競爭優勢

 

由於行業特有的技術進步，在軟件行業建立起較強的競爭優勢是很難的。原因是進入壁壘低，更容易出現更具創新性的產品，並且行業的領導者不能成功保持第一代的領導地位，今天的贏家可能變成明天的輸家。這就是為什麼軟件行業投資很困難的原因。如何評估一個產品成功與否對於投資者來說是很難的。至於要想知道該技術能存留多久那就更是天方夜譚了。但是還是有些該行業共性的特點來說明它的競爭優勢：

 

高客戶轉換成本

 

高客戶轉換成本使競爭對手的產品很困難。這點有點類似於以前的醫療器械行業的產品，在已經鎖定建築和施工設計的軟件市場或者某些專業市場後，轉換為新的競爭對手的產品對這些老客戶來說是沒有很大的吸引力的。對於大部分軟件公司來說，這些公司的利潤來自於這種競爭優勢，這種競爭優勢使得客戶如果停止使用他們的產品，代價太高了。

 

網絡效應

 

Adobe公司在軟件行業是個運用競爭優勢的極好的例子。巨量的拷貝和下載，使得它變成了創建瀏覽電子化文檔的標準。人們喜歡用它的產品的另外一個原因是因為他們知道，絕大多數的人會用同樣的軟件來打開他的文件。

 

品牌

 

一些軟件公司已經開始設法打造強勢品牌來阻止競爭對手。他們試圖讓客戶只要想到這個領域就會想到他們的產品，但是還是要指出的是，真正擁有競爭優勢的公司是是否罕見的，因為多數軟件對客戶很少有吸引力。

61個金融人的甘肅試驗

http://www.eeo.com.cn/2013/1019/250952.shtml

經濟觀察報 記者 李保華 胡蓉萍 儘管遭遇了4月份的霜凍，今年30萬元的收入只是豐收年份130萬元的零頭，但武正全不以為然，對明年還是充滿了信心。

武正全是甘肅省天水市麥積區的種植大戶，他的信心來自於國開行近日為他提供的100萬貸款。武正全正準備購置幾台單價高達15萬元的除霜機，他說，現代農業已經成為了一個高技術高投入的項目，只有利用現代化的農業設備抵禦天災才能獲得穩定的好收成。

但此前，武正全不計成本能借到的貸款從來沒有超過10萬元。

天水市種植蘋果已經有80多年的歷史，和武正全一樣，今年是天水市幾萬果農種植積極性最高的一年。而撬動天水市蘋果產業的國開行貸款是由銀監會在天水市掛職副市長的徐慶宏所引進。其掛職前是銀監會監管四部處長。

徐慶宏是中央金融機構到甘肅掛職的61名幹部之一。公開信息顯示，甘肅省委書記王三運為瞭解決金融工作的人才稀缺問題，2012年10月23日，中央金融機構選派61名金融人才到甘肅掛職，掛職崗位涉及省政府辦公廳、省政府金融辦、14個市 (州)、蘭州新區和43個縣(市、區)，明確為分管金融工作的班子副職。掛職甘肅省副秘書長的吳顯亭說，如何讓甘肅脫貧致富就是中國夢的一個縮影。吳掛職前是央行金融市場司副司長。

作為全國最為貧困的省份之一，在甘肅省掛職的61名金融幹部在過去近一年的時間裡，正利用自身的金融資源和金融知識撬動甘肅的經濟，努力推動甘肅和全國一起在2020年之前進入小康，並寄希望這一金融試驗具有全國意義。「有恆產者才有恆心。」掛職甘南藏族自治州副州長的劉小宇說，掛職幹部除了能帶來直接經濟效益外，對穩定、民生和幹部作風也有巨大的社會效益。劉小宇所創立的甘南惠農貸款經驗正有望推向全國的藏族自治州。劉掛職前是中國銀行公司部總經理助理。

61個人的金融試驗

由於國開行的貸款改變了整個天水市蘋果種植產業的環境，武正全正呼籲越來越多的青壯年勞動力返鄉。「以前貸款只能求爺爺告奶奶找農信社，貸款額度不超過10萬，月息高達1分1釐4，貸款材料需要準備一大堆。」武正全說。

「不過我還是對農信社很有感情的，因為中農工建這些銀行我壓根就進不了門。」武正全說，國開行100萬的貸款只用10天就放款了，利息是一年期的基準利率，由於今年歉收不賺錢，有了國開行的這筆貸款明年的投資就好辦了。

武正全還告訴經濟觀察報：「農業正呈現高科技和重資本的趨勢。一畝蘋果地從種下去到掛果，四年時間投入要2萬元，如果沒有貸款支持很難擴大規模；如果今年4月份的時候有錢裝上了15萬一台的防霜機，今年就把防霜機的成本收回來了。」

這其中徐慶宏功不可沒。徐掛職前任銀監會四部處長，銀監四部主要監管國開行。2013年5月底，掛職天水市副市長半年多的徐慶宏就帶領國開行甘肅分行與天水市麥積區的蘋果種植大戶和合作社進行了接洽。從6月份開始，陸續有蘋果種植大戶和合作社分別獲得了國開行的100萬貸款。

天水市麥積區農業局的劉局長說，農業是甘肅省大部分人口的主業。現在甘肅農業的最大問題是缺乏人才，只有通過金融槓桿撬動農民工返鄉才能恢復土地的造血功能。

在解決了資本的問題後，早年外出務工後來回家種植蘋果的武正全希望更多的青壯年勞動力返鄉解決人才的問題。天水產的花牛蘋果是國內最好的蘋果之一，幾乎每家都有一二十畝地。武正全說，如果種上蘋果，年景好的時候，每畝地的淨收入能達到2萬多元，就是年景不好，一畝地收入也能有兩三千元。而且蘋果價格穩步上升，最近幾年每年都能漲幾毛。在解決了初期投入資本的問題後，種蘋果怎麼都比背井離鄉打工強。

天水市的兩個獲得了國開行貸款的合作社負責人在接受經濟觀察報採訪時也都表示，今年將利用貸款資金擴大規模，整個天水市還有約三分之一的適合種植蘋果的土地沒有開發。

事實上，國開行的貸款還撬動了當地金融機構的活力。「信用社前幾天找我貸款，有了國開行的貸款後我就不要了，信用社主動找我貸款這事真是破天荒。」天水市當地的一位合作社負責人說。

在徐慶宏利用國開行的貸款做蘋果種植大戶金融實驗的同時，在離天水市約500公里的甘南州，掛職甘南州副州長的劉小宇正努力讓雙聯惠農貸款覆蓋到甘南州的11萬農牧戶。「甘南州的農牧戶以前基本貸不到款，偶爾能帶到款的也是作為緊急周轉，額度在1萬以下，5萬元的貸款額度在歷史上是沒有的。現在有了5萬元的貸款就可以讓牧戶啟動生產，5萬元可以買十幾頭牛和幾十隻羊，依靠這些就能養活一家人。同時，貸款還能撬動牧戶本身儲蓄的資本，激發生產的積極性，讓貸款從以前的扶貧式輸血向造血轉變。」劉小宇說，雙聯惠農貸款的效果已經開始顯現，發放貸款之前，一頭牛值4000元，現在已經到5000元了，隔壁市的領導打電話過來說，我們州把他們那邊的牛都買走了。

徐慶宏和劉小宇只是61名幹部中做出了部分成績的兩位，掛職蘭州市委常委、副市長的楊學寧、掛職皋蘭縣副縣長的黃椿等也為甘肅的經濟發展作出了貢獻。

不過，雖然掛職幹部所做出的努力已經惠及了部分甘肅群眾，但更多的甘肅人民還生活在貧困當中。「畢竟只有一年時間，前半年絕大部分時間都在調研。一年時間讓甘肅省有質的改變是不現實的，但從局部量的改變看到了希望，有了這些希望堅持下去就能覆蓋到更多的群眾。」甘肅的一位本地干部說。

北京駐甘辦

「讓中央金融機構幹部到甘肅掛職，初衷其實是為瞭解決甘肅和中央金融總部之間的溝通問題。」一位對此事瞭解的甘肅本地官員稱。

公開信息顯示，甘肅省委書記王三運為瞭解決甘肅的金融人才問題，提出了邀請中央金融機構選派幹部來甘掛職的構想和思路，並先後三次帶隊分赴北京、上海，專程拜會了9家中央金融機構的負責人，就加大對甘肅發展的金融支持、開展甘肅與中央金融機構人才交流合作等事項達成重要共識。

上述幹部稱，這次甘肅掛職不是中組部的項目，是甘肅省委和各個部委之間的合作。一行三會和四大行等為了和甘肅省搞好關係，對這次掛職非常積極。「中國銀行非常重視，當時報名的條件很高，只有準備被提拔的人才有資格，除了總行確定的人選外，還有50多人報名最終從中選了5位。」劉小宇說。

2012年10月23日，61名掛職幹部受到了省委書記、省長和常委們的熱烈歡迎。

事實上，甘肅省政府副秘書長、金融辦主任陸代森也認為，甘肅面臨的最大矛盾是發展不足，發展不足的一大短板是金融支撐不夠，而金融支撐不夠的最大制約是金融人才稀缺。這次61名中央金融機構幹部到甘肅掛職，不是短期合作，而是要建立一種長效機制，構建資源要素良性互動的有效平台，讓掛職幹部充分發揮他們的領導、示範、協調作用，充分發揮他們自身所具備的專業知識、管理經驗和人脈資源，最大程度地挖掘甘肅省的資源要素潛力，顯著提高甘肅省各級政府和金融機構推動金融業發展的能力和水平。

上述幹部認為，其實甘肅省引進掛職人才的邏輯很清晰，在西部地區投資對經濟的拉動更加明顯。尤其是在甘肅，很多地方鬥不過貧困線，依靠消費不現實，只能出口少量的初級原材料。

「雖然甘肅省沒有給引進的掛職幹部任務指標和考核，金融機構的龐大融資能力無疑能為甘肅帶來投資，而中國金融機構本質上是地方與總部的溝通問題。」上述幹部舉例說，由於甘肅的四大行分行在過去剝離了較多的不良資產，權限較小，所以辦事速度比東部地區的分行慢，有些好項目不願意等就被東部的銀行搶走了。如果和總部熟，打個招呼把項目留下來不過就一句話的事。總行支持，技術操作上就更加便捷了。

蘭州銀行董事長房向陽也認為，有關部門、各市州甚至縣市有了懂金融的幹部，就等於在地方政府與金融機構之間架起了一座溝通和聯繫的橋樑。

由於重大項目的融資問題不是公開信息，本報從公開信息中沒有找到掛職幹部完成重大融資的事例。不過本報獲悉的未經確認消息稱，國開行近期可能將在天水開設支行，中國銀行在甘南州的分支機構也早已開始籌劃。

不過，另一位甘肅的幹部認為，讓中央金融機構人才掛職肯定有找錢的思路，但甘肅不僅融到了資，還融到了智，這些北京駐甘辦的部分掛職幹部不僅找到了錢，還找到了如何激發當地經濟發展行之有效的制度建設。

 掛職難題

甘肅掛職幹部的成功經驗，正有望作為試點向部分地區乃至全國複製。

「你這不是甘南經驗，是全國藏區的經驗。」劉小宇稱王三運書記在近期全國藏區的一次會議上高度評價了甘南州的雙聯惠農貸款經驗時說。

事實上，甘南州的雙聯惠農貸款已經引起了央行的重視，央行曾專門來過甘南州調研。由於劉小宇的成功經驗，甘肅省委、省政府和農業銀行隨後決定，年貸款規模由年初計劃的3000萬元調整為8億元，並連續投放5年，覆蓋所有的農牧戶。

下一步，天水市和甘南州都準備利用金融槓桿，讓更多的農戶加入合作社，最終形成企業級的深加工產業鏈。

掛職幹部在作出成績的同時，也有自身的苦惱。「掛職期限是兩年，大家都知道你是臨時工，所以有時候你安排的事情下面的幹部都不辦，本地的領導安排下去馬上就辦了。過來掛職的幹部一般都比本地的同級幹部小幾歲到十幾歲，有幾個掛職副縣長的還是八零後，很多行政資源更調動不了。」一位銀行系統的掛職幹部說，有些掛職的城市還急功近利，希望短期內給本地的項目解決資金問題，讓有些掛職幹部壓力很大。

同時，由於該項目不是中組部的項目，掛職幹部對自己的職業規劃一直沒底。「與山東省的掛職不一樣，我們基本都是平級調動，山東基本都升了一級。很多人認為我們過來掛職是鍍金，其實在來之前單位已經說清楚了，此次掛職與陞遷不掛鉤。甘肅省倒是比較開明，說過歡迎留下，但一年過去了，是否能原級別留下、任職年限怎麼算都沒有進一步細則。」上述銀行系統掛職幹部說，如果原級留下肯定會遇到很多本地干部的強烈反對。

壓力更大的還有來自證監會和保監會等的幹部。「掛職主要的還是利用自身所在單位的資源。IPO一直沒打開，所以證監會的掛職幹部有能力也沒有辦法施展。當地農民認為保險是增加支出，社會發育還不到保險介入的水平，保險相關的掛職幹部也很難辦」，另外一位監管部門掛職幹部說，有項目要做壓力大，來了無事可做壓力更大。

事實上，有些金融機構對派出人員掛職也感到苦惱。一位證監會中層說，派出的掛職幹部本身就代表了所在單位的形象，一般都是骨幹。很多單位現在也人才緊缺，再抽調人手讓單位有牴觸心理。

上述來自監管部門的幹部建議，中國的幹部掛職體系需要頂層設計和長效機制，「我的設想是由中組部牽頭成立一個金融專項計劃，不要單獨行動，由貧困省份提出名單甚至可以具體到人向中組部提出申請，連續5年，每年向經濟最不發達的省份派遣幾十名甚至上百名金融人才，最高能到副省長，同時解決掛職幹部的善後問題，能上能下，這樣全國才能同步實現中國夢。」

 

答網友問之61——關於平均數 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102er40.html

有網友問：

孫老師，您好，我是您的《價值投資，從看懂財報開始》的一個讀者。在看書過程中產生了很多疑問，非常想跟您請教一下：1.您對淨利潤的成長率是用幾何平均數來考量，而幾何平均數是無法計算負值的，那麼過去出現過虧損的企業就等於是排除在外了？2.想向您請教，對於每股收益的平均數，您覺得是用算術平均還是幾何平均？謝謝

我的回答；

1、   幾何平均數雖說存在著您說的那個缺陷，但在衡量多年的增長率上還是要比算術平均數科學。

對某些週期性較強的公司，可能無論經營再得力也會出現某年虧損的現象，單一年度的利潤數波動過大。對這樣的公司，我建議採取格雷厄姆的做法，以三年（算術）平均數來計算增長率。例如，衡量2001年至2011年的增長情況，2001年基數取1999年、2000、2001三年的平均淨利潤，2011年數取2009、2010、2011年的平均淨利潤。

需要注意的是，在分析這樣的公司時，觀察期應該和其經營週期長度相同或相近。否則，計算出的平均數是沒有意義的。

2、 對每股收益的長期平均數，用算術平均數是合理的。

 

股市分析(61)：完美的大茶飯

來源: http://notcomment.com/wp/?p=27038

筆者2012年也曾寫過香港如何可以發生「完美風暴」，如今財爺有另一演繹，在他的網誌中指出，美國聯儲局可能提早加息，加上國際地緣政治風險，倘若香經濟增長放緩、失業率向上的情況下，如果再加上本地政局不穩，將可能引發一場完美的金融風暴。

筆者在「泰國亂局的啟示」也曾提出類似警告:

 

……「佔領中環」公民抗命之後，香港的未來會更好嗎？香港人會否從中得益仍是未知之數，但究竟益了誰？

你一面愛與和平，外圍市場在另一面Halleluyah! 香港政治動亂，若如泰國經濟停頓，資產遭拋售，港元匯率應該貶值，聯繫匯率肯定遭受襲擊！未見其利，先見其害，未見官先打三十大板，香港情況真的差到要自殘換取不知的未來嗎？

像泰國最壞的情況發生，有錢的可踩多腳，無錢的只能看著自己的錢消失。

 

不是嚇人，看看現時形勢!

由7月1日至8月6月，資金不斷流入導致港元匯價迫近強方兌換保証，金管局24次向市場註入港元，合共註資753.25億港元。

整個7月，資金流入情況最為頻密，當中資金包含傳說準備滬港通十月實施時入市，和俄羅斯避開歐美加凍結資金而轉來買港元。

港股由7月2日23,549上升至7月31日24,757，上升幅度5.1%，每日成交額亦上升至700至1000億，流入的資金明顯推高了股市，俄羅斯公司說避難資金泊在中資銀行，金管局強調流入的資金與滬港通無關，因為資金可直接以美元轉人民幣，而無需美元轉港元，再轉人民幣買上海A股。

值得一提的是7月上升的股票都是大藍籌，其中941中國移動7月至今升了14.6%(圖一)，推升重磅藍籌原因當然是要推升指數。

(圖一)中國移動(941)

 

如果以陰謀論來看，整個7月香港都沈醉於佔中公投、佔中預演，然後7月尾是反佔中，8月爆出黑金門…….

看看圖表(圖二)走勢又那麼遇著剛剛!!!最吊詭是8月升市成交跌，跌市成交升，派貨格!! 升市是為跌市鋪路，如此類推，至10月滬港通啓行，恆指升至27,000-28000，佔中一但發生，加上在10月聯儲局完成買債，大家便可以吃完美的大茶飯!!

 

(圖二)6月至8月的恆生指數和成交額:

 

 

 

 

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想知多D？不如睇埋

• 股市分析(51)：新國九條的刺激作用 (7)
• 股市分析(18)：香港如何應對中國金融改革帶來的震盪 (7)
• 股市分析(59)：從耶倫的說話窺探道指的走勢 (7)
• 股市分析(4)：風險的物理學現像(2)：違約掉期(CDS) (7)
• 股市分析(3)：風險的物理學現像(1): 按揭証券 (7)

國際視野(61)：加密貨幣的革命(2)：去中心化的技術

來源: http://notcomment.com/wp/?p=28097

現在有很多技術的發展都是以點對點協議為基礎，除了BT電影上下載，盒子類Android機頂盒，現在正在試驗中的點對點雲端，用戶將一部份的電腦儲存空間滕出作雲端伺服器，讓其他用戶使用，換取免費使用雲端空間，概念也是下載者同時是上載者，用戶同時是服務提供者，在可見的未來，這類形的經濟發展會越來越多，然而，這類去中心化的發展，對監管機構是一項挑戰，例如有些人把資料存放在去中心化的雲端伺服器，資料分散化，並且加密，用戶擁有解碼的私人匙 (private key) 才可開啓提取資料，連用戶自己也不知道資料在雲端的位址，基本上其他人如果沒有私人匙或計不出私人匙的密碼，便無法取得所有資料，假設這些是犯罪資料，監管機構便很難找到資料用作舉證，政府或許不喜歡我提出來，但喜歡與否，這些技術發展就如一種浪潮席捲全世界。

比特幣的點對點協議(Peer to Peer protocol) 技術

比特幣和其他加密貨幣的運作技術都是以點對點協議（peer-to-peer protocol) 為其中主要的枝柱。上篇文章已經指出過，比特幣的點對點協議是從BT協議技術發展過來，概念是用戶同時也是服務提供者，而在比特幣的點對點協議技術中，用戶同時分擔保護系統及確認交易的角色，在保安方面扮演著極重要的角色。

簡單而言，比特幣只是一本交易帳簿，比特幣軟件把所有比特幣發行和交易記錄全部記錄在一個又一個方塊串連起來的帳本(blockchain)上，每個曾經使用比特幣的用戶稱為「節點」，都會擁有一個帳本副本。每次進行比特幣交易，在交易確認前，資料都會傳送至所有之前的比特幣用戶，這些節點構成聯網(見下圖)，此稱為點對點。

新的交易方塊要得到確認，先要盡快計出最多數學，最快得到最多的節點確認(約6個便會停止) ，交易才能成為一個方塊（block)，並且連結在交易方塊帳本的尾部，全部確認及更新程序約需時十分鐘，然後所有節點都會獲得更新資料後的帳本副本。

致於誰來計出這些數學？複雜的數學是由軟件計出的，但計出這些數的是擁有很高運算能力的電腦節點，而這些節點通常是挖礦的礦工，由於挖礦需要計大量的數，挖礦用的電腦都擁有很強的運算能力，礦工在每宗交易中鬥快計出複雜數學，從而獲得0.0001個比特幣作為小費。

礦工加上大量的節點用戶聯網對數及確認，加上復雜的數式，做成一個連手保護牆，令黑客難以同時襲擊非常大量的電腦，這就是為何礦工越多和越去中心化(decentralize) ，比特幣交易越安全和穩定，因此礦工的功能除了是發行者，也是維護系統的人。但由於比特幣的去中心化設計，也因此令政府難以監察交易，不過這與各種擁有peer to peer技術的東西如BT上載電影、盒子類Android機頂盒、P to P 雲端都是類同，而且難以監察和監管。(待續)

 

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想知多D？不如睇埋

• 國際視野(60)：加密貨幣的革命(1) ：去中心化的經濟發展(i) (10)
• 國際視野(35)：開羅聖戰另一啟示 (7)
• 國際視野(37)：美國退市浪潮(7) ：中國的自保魔法 (7)
• 國際視野(7)：亞洲金融風暴風雲再起?(5) 菲律賓篇 (7)
• 國際視野(30)：美國退巿浪潮(4)：美國 (7)

股市分析(61)：發掘滬港通AH股差價

來源: http://notcomment.com/wp/?p=29454

昨天恆指大升568.38點，以報25317.95點，一舉重上二萬五之上，成交更超過1,000億。這次證明二萬五的阻力已破，後市將繼續因滬港通概念而炒作。

投資銀行高盛發表中國策略報告，指滬港通將引領A股走向世界，並釋放大量內地投資組合流向香港，成為兩地資金的匯集場所，成為全球市值第二、交易額排名第三的大市場。滬港通推出後，A股和H股估值將趨同、B股歷史任務完結並會轉換為H股、滬港之間的競爭不再是零和遊戲而是雙向流動。

若然大家認同高盛的意見，可以考慮一些香港同上海都有上市，而又同樣屬於滬港通的股票，因為兩地的買家都可買到這些股票。

港交所有設立滬港通的專頁，介紹詳情：http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect_c.htm

早在2007年港股直通車之前，已經有好多人留意香港A股同國內H股之間的互動關係，恆指服務公司還為此而推出AH股溢價指數，當時A股係以比H股高溢價成交。

到現在，因為兩地市場還未接軌，差價的情況仍然存在，理論上如果滬港通有效操作，是可以令到差價縮少的，因為如果其中一種股票溢價高的話，就會引發拋售，投資者寧願去買另外一種較平宜的。

在實際操作上，因為A股和H股係兩種不同的股票，技術上不可以賣出H股換為A股，亦不可以賣出A股換為H股，結果都不會是完全兌換。

在網上有很多AH股對比的網站，以下是以昨天收市價計算，溢價最高的是洛陽玻璃，最低的是安徽海螺水坭，比大家參考一下：

 

公司名稱	H股編號	A股編號	H股全日收 (港元)	A股全日收 (人民幣)	溢價(%)
第一拖拉機股	港：00038	滬：601038	$5.76	¥9.02	96.7%
四川成渝高速	港：00107	滬：601107	$2.78	¥2.99	35.1%
青島啤酒股份	港：00168	滬：600600	$59.15	¥40.26	-14.5%
江蘇寧滬高速	港：00177	滬：600377	$8.95	¥6.09	-14.5%
京城機電股份	港：00187	滬：600860	$4.38	¥6.90	97.9%
昆明機床	港：00300	滬：600806	$3.25	¥5.02	94.0%
廣州廣船國際	港：00317	滬：600685	$13.73	¥17.13	56.7%
馬鞍山鋼鐵股	港：00323	滬：600808	$1.79	¥1.78	24.9%
上海石油化工	港：00338	滬：600688	$2.68	¥3.59	68.3%
江西銅業股份	港：00358	滬：600362	$14.18	¥13.67	21.1%
中國石油化工	港：00386	滬：600028	$8.14	¥5.69	-12.2%
中國中鐵	港：00390	滬：601390	$4.27	¥2.90	-14.7%
廣深鐵路股份	港：00525	滬：601333	$3.20	¥2.85	11.9%
深圳高速公路	港：00548	滬：600548	$5.02	¥4.90	22.6%
南京熊貓電子	港：00553	滬：600775	$7.04	¥10.63	89.7%
鄭煤機	港：00564	滬：601717	$5.44	¥6.04	39.5%
北京北辰實業	港：00588	滬：601588	$2.24	¥2.74	53.6%
中國東方航空	港：00670	滬：600115	$2.72	¥2.68	23.8%
中國國航	港：00753	滬：601111	$5.09	¥3.66	-9.7%
中國石油股份	港：00857	滬：601857	$11.50	¥8.05	-12.1%
白雲山	港：00874	滬：600332	$27.80	¥27.93	26.2%
華能國際電力	港：00902	滬：600011	$9.24	¥6.20	-15.7%
安徽海螺水泥	港：00914	滬：600585	$28.55	¥17.84	-21.5%
建設銀行	港：00939	滬：601939	$5.91	¥4.11	-12.7%
大唐發電	港：00991	滬：601991	$4.57	¥3.91	7.5%
安徽皖通高速	港：00995	滬：600012	$4.75	¥4.52	19.5%
中信銀行	港：00998	滬：601998	$4.86	¥4.42	14.2%
儀征化纖股份	港：01033	滬：600871	$1.77	¥2.78	97.3%
重慶鋼鐵股份	港：01053	滬：601005	$1.86	¥2.80	89.1%
中國南方航空	港：01055	滬：600029	$2.70	¥2.55	18.6%
天津創業環保	港：01065	滬：600874	$5.75	¥8.29	81.1%
華電國際電力	港：01071	滬：600027	$5.81	¥3.85	-16.8%
東方電氣	港：01072	滬：600875	$13.26	¥13.34	26.4%
中國神華	港：01088	滬：601088	$23.10	¥15.44	-16.1%
洛陽玻璃股份	港：01108	滬：600876	$3.80	¥7.24	139.3%
中海發展股份	港：01138	滬：600026	$5.79	¥5.60	21.5%
兗州煤業股份	港：01171	滬：600188	$6.95	¥8.49	53.4%
中國鐵建	港：01186	滬：601186	$7.44	¥5.12	-13.6%
農業銀行	港：01288	滬：601288	$3.66	¥2.50	-14.2%
新華保險	港：01336	滬：601336	$28.35	¥24.95	10.5%
工商銀行	港：01398	滬：601398	$5.28	¥3.55	-15.6%
中國中冶	港：01618	滬：601618	$1.90	¥1.91	26.3%
中國南車	港：01766	滬：601766	$7.14	¥5.22	-8.2%
中國交通建設	港：01800	滬：601800	$5.85	¥4.11	-11.8%
中煤能源	港：01898	滬：601898	$4.97	¥4.37	10.4%
中國遠洋	港：01919	滬：601919	$3.51	¥3.53	26.3%
民生銀行	港：01988	滬：600016	$7.64	¥6.37	4.7%
金隅股份	港：02009	滬：601992	$6.00	¥6.49	35.9%
復星醫藥	港：02196	滬：600196	$26.00	¥18.94	-8.5%
廣汽集團	港：02238	滬：601238	$8.35	¥8.30	24.9%
中國平安	港：02318	滬：601318	$65.30	¥43.40	-16.5%
長城汽車	港：02333	滬：601633	$33.20	¥32.50	23.0%
中國鋁業	港：02600	滬：601600	$3.72	¥3.81	28.6%
中國太保	港：02601	滬：601601	$30.00	¥20.09	-15.9%
上海醫藥	港：02607	滬：601607	$16.98	¥13.86	2.5%
中國人壽	港：02628	滬：601628	$23.05	¥15.38	-16.2%
上海電氣	港：02727	滬：601727	$3.59	¥4.30	50.4%
中海集運	港：02866	滬：601866	$2.34	¥2.93	57.3%
大連港	港：02880	滬：601880	$2.61	¥3.25	56.4%
中海油田服務	港：02883	滬：601808	$23.25	¥19.86	7.3%
紫金礦業	港：02899	滬：601899	$1.99	¥2.34	47.7%
交通銀行	港：03328	滬：601328	$5.83	¥4.35	-6.3%
招商銀行	港：03968	滬：600036	$15.04	¥10.78	-10.0%
中國銀行	港：03988	滬：601988	$3.69	¥2.71	-7.8%
洛陽鉬業	港：03993	滬：603993	$5.47	¥7.50	72.2%
中信証券	港：06030	滬：600030	$19.46	¥13.26	-14.4%
中國北車	港：06199	滬：601299	$6.81	¥5.12	-5.6%
中國光大銀行	港：06818	滬：601818	$3.76	¥2.71	-9.5%
海通證券	港：06837	滬：600837	$12.96	¥10.06	-2.5%

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國際視野(61)：反恐大棋局

來源: http://notcomment.com/wp/?p=29704

在911紀念日，美國總統奧巴馬宣佈擴大空襲行動至伊斯蘭國(ISIS)在敘利亞的據點，除增派軍人到伊拉克，還尋求國會撥款5億美元以訓練及武裝敘利亞反對派。此源於兩名美國記者被斬首，片段還上載到網上，事件震撼美國以至全世界，最新民意調查指出71%及65%美國人分別支持對伊拉克及敘利亞採取軍事行動，較之前調查增加四成。

奧巴馬由最初堅持不再踏入伊拉克戰事泥潭，至上月初有限度空襲伊斯蘭國在伊拉克軍事據點，兩名美國記者被斬首片段可算是民意對介入敘利亞戰事的轉捩點，更是打開美國重新長期介入伊拉克戰事的予幕。

小布希年代，美國軍人在伊拉克執行任務時被炸死或誤踩地雷而死的人無數之多，也不及兩名記者被當眾斬首片段上載到youtube震撼，極其之張揚，驚死你睇唔到，或咋睇唔到，擺明扭打，而對象是世界最強的大國美國，美國叛徒斯諾登逃走的飛機，沒有一個國家敢讓他的飛機經過上空，美國勢力之強大，不言而喻，與美國為敵，簡直如同自尋死路! 這就是筆者覺得事件奇怪之處，為何殺人要殺得如此張揚？

伊斯蘭國在伊拉克可算是土霸，要地有地、要錢有錢，他們侵佔的土地橫跨敘利亞和伊拉克，估計約與比利時相當，現金加資產估計達20億美元，財富來源主要來自販賣石油、掠奪歷史文物、綁架勒索、控制水電糧食、徵收稅項、收保護費，在中東地區橫行霸道，怎看也犯不著急需要尋死！那是疑點之二。

事件令我想起電影「Iron Man」第一集，那個生意夥伴編制恐佈襲擊，造就售賣武器藉口的橋段。是不是這樣就不得而知，但如此張揚斬首震撼世界，還要是操純英國口音的刀手，事件實際效果是各大國提升反恐警戒級別，個個增加軍費開支買武器備戰，對武器需求增加，帶動整體軍事工業！另方面，美國5億美元泵水武裝敘利亞反對派，武器最終流入誰人的手上？我看很大機會是伊斯蘭國，掠奪也好，偷取也好！那麼，我們是否應該買定一些與軍火有關的股票？呵! 呵!

 

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布油今年首次突破61美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/214328

布倫特原油今年來首次突破每桶61美元大關，日內漲幅超3%。WTI油價漲近3%。 市場預計，原油公司削減開支可能緩解原油市場供大於求的局面。

此外，德國GDP超預期也對原油價格起到一定支撐。德國第四季度GDP環比增長0.7%，高於0.3%的預期增長0.3%；同比增長1.6%，高於1.2%的預期。

自去年夏天以來，布倫特原油一度下跌至每桶45.19美元，創下近六年新低。近期，原油行業削減開支幫助提高了油價。今日，四月交貨的布倫特原油一度升至每桶60.54美元。

華爾街見聞網站此前提到，英國石油將今年的資本支出預算削減20%。而早在去年12月，美國第三大石油公司康菲和第四大石油公司西方石油也已經宣布將削減今年的勘探開支。

不過，JBC Energy的分析師們向路透社表示：

盡管北美在岸的原油產出今年或有所放緩，但一旦油價上漲或成本結構發生改變，原油公司可以立即靈活增產。

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

61年次印度人　如何當上Google CEO？

2015-08-17  TCW

網路搜尋引擎龍頭Google，八月十日宣布組織再造，Google將成為新成立的母公司「字母」（Alphabet）旗下子公司 ，執行長也將由原任Google資深副總裁的皮采（Sundar Pichai）接任。皮采能成為Google執行長，不僅是因為他善伺人意，也是市場大勢所趨。 被《彭博》稱為「行動業務市場最有權力的人」的皮采，今年四十三歲，出生在印度南方一個四百萬人口的城市錢奈（Chennai）。皮采父親是電子工程師，家境不富裕。他童年沒汽車和電視，上學時不是擠公車，就是由父親騎摩托車載一家四口出門。 不過皮采幼時就展現記憶力天賦，特別對數字過目不忘，每當他叔叔弄丟某些人的電話號碼，就打電話來問皮采，皮采總是能背出正確號碼。這個天分一直到他長大也沒丟掉：Google知識部門前副總尤泰斯（Alan Eustace）說，有次他和皮采開會，討論到聲音啟動的搜尋引擎，這部分是尤泰斯的專業，但「皮采卻能說出連我都不知道的統計數字。」 皮采雖在印度的大學念工程，真正感興趣的卻是電子，他在印度的大學老師說，皮采對電子興致勃勃，「沒上課時都在搞那些電子零件。」畢業後皮采拿到獎學金，可上美國史丹佛大學，但家中經濟拮据，赴美機票錢等費用，要靠父親借錢。皮采為省錢，在美國住寄宿家庭，連標價六十美元的新背包也捨不得買，後來才上網買一個二手貨。 他是上司力讚的功臣 開發Chrome，佩吉「超滿意」 皮采原本打算在史丹佛大學拿到博士，後來卻中途輟學，進入矽谷的應用材料公司（Applied Materials）當工程師，讓家人大驚。不過後來他和家人妥協繼續求學，二○○二年拿到華頓商學院MBA，對家人有了交代。畢業後他短暫進入管理顧問公司麥肯錫，二○○四年四月一日跳槽Google，而這個時間點後來成為Google內部的愚人節笑話。 皮采在Google超過十年，完成不少著名產品，如Google的Chrome瀏覽器，他就是開發主力。Chrome成功後，皮采被任命為副總裁，後來更被交付掌管安卓系統（Android）的重責大任，其間表現讓Google兩位創辦人讚不絕口，佩吉稱「對皮采的表現和對公司的熱忱，布林（Google創辦人之一）和我超滿意的。」 除了功績，皮采還有「人和」，美聯社形容皮采「說話溫和，行動有力」。 他是同事眼中好好先生 同事離職創業，他出手支援 一名Google前員工告訴美國財經科技網站《企業內幕》（Business Insider），連員工離開Google去開新公司，皮采也不吝提供支援。和皮采共事八年的Google副總裁申谷塔（Caesar Sengupta），對《彭博》表示：「我敢跟你打賭，全公司找不到一個不喜歡皮采的人。」 他是最謙虛的公司紅人 開會坐角落，總最後發言 皮采不只善待同僚，更擅長揣摩主管心意。去年初Google內部一場會議，諸位副總裁與各產品部門高級主管列席。創辦人佩吉走進會議室後，滔滔不絕大談抽象觀念和未來計畫，卻沒人聽得懂他講什麼。 佩吉講完後就自顧自的離開，留下當時在場主管面面相覷，沒人敢搭腔。一分鐘後皮采進入會議室，對眾人發話：「我和佩吉談過了，我想他的意思是這樣??，」隨後就把佩吉的計畫一一解釋清楚，眾人恍然大悟。在該次會議後，皮采又協調各部門，將佩吉的概念落實成行動計畫。此後皮采「佩吉的翻譯機」之名不脛而走。連佩吉在自己的部落格都說：「我自己的話，皮采卻能說得比我更清楚。」 皮采雖是主管眼中紅人，他卻不出鋒頭，開會時總是坐在角落，一言不發聽眾人發表高論。等每個人都講完了，皮采才說出自己想法，卻能讓每個人都接受。 不過除了個人特質，皮采能接掌Google執行長，也是市場大勢所趨。在推特及眾多公司都在尋覓新主管時，皮采這位曾負責行動業務的人才，就變得十分搶手。《衛報》引述金融服務公司BGC分析師吉利斯（Colin Gillis）的話，「（Google）讓皮采當高級主管才留得下他。」 皮采擔任執行長後，Google的風格也將轉變。一位前Google員工對《企業內幕》稱，佩吉對什麼事情都說「No」，皮采卻是什麼事都說「Yes」。該員工稱皮采的優點是能安撫每個人，讓團隊中不同意見者妥協共事。但未來皮采身居高位後，遲早要做出一些會得罪人的決策，「人和」與「決策」間又將如何取捨？或許這也將是這位Google新執行長接下來的挑戰。 【延伸閱讀】大改組！Google成為集團子公司 新設母公司 Alphabet Google Fiber：寬頻網路公司 Life Sciences：研發智慧型隱形眼鏡 Google Ventures：創投公司，投資有潛力新創團隊 Calico：醫療健康公司，主攻長壽研究 Google：搜尋引擎龍頭，業務含搜尋引擎、地圖、YouTube、Android、廣告 Google X：新實驗室，研發自動駕駛汽車、無人機等 Nest：智慧家居公司，主攻智能溫控系統 整理：楊少強