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精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢(轉貼)

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008075.html

成為一個優秀的專業交易員十分簡單,只要你能樹立在市場上生存的正確原理,並堅持恰當地運用它。

我所關注的重點只是與趨勢有關的一切因素,正確的把握趨勢後,整個交易系統的勝算都已大大提高了。

不要試圖預測白雲明天的形狀和今天有何不同,你只需看到烏雲濃重時帶一把雨傘出門就行了。金融市場上的語言就是——趨勢真正突破時跟進!

輸家不但從數量上還是資金量都要遠遠超過贏家,便成為股票市場和期貨市場正常運轉的前提條件。所以美國華爾街流行這樣一句話:市場一定會用一切辦法來證明大多數人是錯的。

技術分析只是研判趨勢是否能持續,是否會改變而已!

我很少受傷,因為我的最大原則就是避開風險而不是賺多少錢。

在下跌浪時,找支撐是件吃力不討好的事,下跌的速度比上漲的速度大3倍,因為,恐懼比樂觀還可怕。

我的自信來自於我的失敗,策略的目的在於讓我們可以控制風險,而不是獲取最大利潤。

金融投資是一項嚴肅的工作,不要追求暴利,因為暴利是不穩定的,我們追求的是穩定的交易。做交易的本質不是考慮怎麼賺錢的,本質是有效地控制風險,風險管理好,利潤自然而來,交易不是勤勞致富,而是風險管理致富!

傑出人物如牛頓、愛因斯坦、羅斯福都在證券投資中遭受挫敗。牛頓在事後說:“我可以計算天體運行的軌道,卻無法計算人性的瘋狂”。

“策略重於預測”的觀念,非常非常重要,策略可以在你預測不准的情況下挽救你的小命。

要有好的心態,信自己的理念和模式(當然是被證明正確的),不為暫時輸錢而隨便改來改去,我們終究能慢慢向羅馬爬去。

勢不變則守,勢變則動。在一個下降趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的現金;在一個上升趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的股票;

所謂“趨勢”者,乃眾緣和合而生。緣聚則生,緣散則滅,如此而已(緣:各種促使、生成趨勢的大大小小、方方面面的因素)。趨勢來時,應之,隨之;此趨勢去而彼趨勢來時,亦應之,再隨之;無趨勢時,觀之,待之。

投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

事物的發展都是需要一個過程的,就像船的轉向一樣,越龐大的船隻,轉向的過程就越緩慢,也越艱難。趨勢一旦露出苗頭,就會延續下去,即使是再次轉向, 也需要一定的時間來完成。這就是慣性——趨勢的本質!在一個大範圍內,走勢具有極強的慣性,或者說連續性。當中長期均線開始轉向的時候,龐大的體系慣性將 使它延續這種趨勢。這就是市場中的確定性,精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢!

真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術。

我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。

聽說過技術分析誤區嗎?多數人過於關注細節的研究,以致忽略了大圖形的蹤跡。日常運動的預測不可能達到起碼的精確度,但是長期趨勢是可以判斷出來的。時間越長,趨勢越肯定,秘訣雖簡單,但多數人極難做到。不是他們不知道,而是因為人性的弱點。

你的意思是趨勢向上就無堅不摧嗎?是的,做股票講究的是恰當,而不是精確。

頭腦清醒的人善於審時度勢,他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險。

介入的最好時機是等趨勢走順的時候才介入,什麼時候趨勢走順了,趨勢明朗了,趨勢的發展已成為必然了(上漲成為必然),這才是介入的最好時機!常勝將軍不一定都驍勇善戰,但是他們卻善於選擇形勢,對他們來說是必勝的時候才出擊!
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本人感悟: 真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術,我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。頭腦清醒的人善於審時度勢, 他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險,投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

精明 交易者 交易 就是 利用 市場 慣性 賺錢 轉貼
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转贴:中欧校友服装行业研讨会纪要


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对服装业评估又参考价值
 
中欧校友服装行业研讨会纪要(2010-01-10 20:57:30)
标签:财经股票 分类:但斌作品

    中欧深圳投资俱乐部2009年11月赴闽南调研,考察了宝姿、安踏、恒安、特步、七匹狼等服装和消费品行业。很遗憾,因当时父亲病重未能参与。2009年12月29日中欧商学院深圳学院中欧校友服装行业研讨会召开,有幸参与。

    会议由招商证券的服装行业研究员主持,研讨嘉宾为中欧在服装行业创业并经营多年的校友。由研究员、实业经营者和投资者三方共同参与的研讨会,组织得非常有特色,有些东西谈得更深入。我将同事孔鹏做的部分会议纪要,留在这里,供学习之用。
 
 
 
   1、服装分成几个大类:一、国际一线奢侈品,二、高级时装,三、中档品牌,四、大众化品牌,如美邦、Esprit、Zara、优衣库、H&M、 C&A、GAP等。中国服装企业现在没办法做第一类,因为奢侈品需要底蕴、渊源和文化,要几代人才积累一个品牌。只欧洲国家才有可能,美国都不行 (宝姿只能算第二类,因为其一件衣服也就2000-3000元,而奢侈品基本是8000-10000元;宝姿的设计和理念看似老外在搞,其实还是中国人在 幕后)。
 

 
   2、大众化品牌(第四类)可以做得很大,但一个国家通常只有一个品牌。因为这一类是拼规模、拼成本的。这个领域中国未来最多只会剩3、4个品牌。
 

 
   3、中档品牌(第三类)未来在中国的日子会越来越难,由第三类向第二类靠近的品牌会越来越多。为什么女装卖这么贵?因为越涨价越好卖,这是该行业的一个奇 特现象。为什么越涨价越好卖?因为时尚在起作用,服装行业卖的就是时尚。如果服装企业老板不懂时尚、不懂审美,未来很难有大发展。所以投资服装企业要观察 老板对时尚的理解、品味如何。比如陈启泰。
 

 
   4、服装企业要卖文化而不是卖产品。卖产品没有前途,因为抄袭很容易,有产品好卖,别人马上就抄,只要价格更低,顾客马上流失。但如果你卖的是文化、理念、品牌,即使是产品一模一样顾客也会买你,而且价格越高,顾客买了越有自豪感。
 

 
   5、投资者不能用“我是否喜欢它的产品”判断服装企业。服装是非常个性的东西。你不喜欢,别人可能非常喜欢。如果以“我喜不喜欢”判断,会错过很多机会。比如很多投资者说宝姿不好看。
 

 
   6、供需曲线对服装价格失灵。时装跟房子一样,越涨价越好卖。商场里卖得好的女装全是贵的。就像矿泉水,怡宝和依云,一个卖2元,一个卖20元,水都一 样,但顾客买了以后感觉不一样,特别爱跟别人说,爱给别人看。衣服的功能已经从“蔽体”发展到“美”又发展到“精神消费品”。
 

 
   7、开店越多,品牌越低。现在资本市场上投资者喜欢店开得多的,但事实可能正相反,店多对品牌是一种伤害。因为店越多,说明开店标准越低。Chanel进 入中国5年,只开了一家店。Gucci、Prada、Dior的店都是屈指可数。渠道的高度决定了品牌高度。有些品牌有几千家店,但单店销售很低,说明竞 争力很弱。宝姿也就300多家店,一年有5亿净利润,甚至很多商场求宝姿去开店,有些商场甚至免费给它装修,给它保底。美邦渠道做得不错,但七匹狼渠道很 乱,特步也很乱。美邦是在做品牌做理念,周成建人也很不错。
 

 
   8、高级时装行业的年增速是GDP两倍,但如果经济下滑,降速也是两倍。中国时装历史只有20年,LV、Hermes 150年历史,Chanel、Dior 80年,Prada 40年。行业非常大。大的商场比如深圳茂业、上海八佰伴都是第一层卖化妆品,2-4层卖女装,5层卖男装,可见一斑。现在上市公司还很少,一是因为行业集中度低,二是因为好公司不缺钱,做品牌的不用买设备,没必要上市融资。
 

 
   9、库存是服装业“软肋”。投资者要当心打折多的品牌。时装产品每天贬值0.6%,而且今年越流行,明年越不流行。定位越高的品牌越不敢打折,因为打折非 常伤害品牌,是“慢性自杀”。国际大品牌很少打折,偶尔打折的,一定是代理商,总部直营店不会打折,要打折也是在Outlet,或者是一年一天的“会员 日”。90年代时香港的佛罗伦、G2000、马狮龙都做得很好,但是一到季末就全场5折,时间一长品牌就不行了。库存应如何处置?国际大品牌通常把商标和 唛头剪掉后捐赠。宝姿是在五星级酒店特卖,或偶尔在季末送点赠券。
 


    10、服装定价时不考虑成本,由感知价值决定。传统服装企业的定价按顺价法(成本乘以利润率倍数),现代服装企业的定价按市场和顾客感知。XXX定价时,财务人员不参与,由市场和企划人员定,感觉值多少就定多少,反正也亏不了。定了以后就不调整了。
 

 
   11、设计团队非常重要,看品牌一定要看设计师和设计总监是否稳定。一个品牌换了设计总监,有可能品牌就完蛋了。越是大品牌越重要,所以合同会签很多年。 汤姆·福特离开后Gucci差点倒掉,卡尔·拉格菲尔德在Chanel已经十几年了。中国服装企业不能依赖设计总监,一定要建立团队。陈启泰的太太、小姨 子负责设计,所以宝姿很稳定。服装企业永远离倒闭永远只有三个月。因为三个月为一季,这季好,下季产品可能就不行。可见设计重要。
 

 
   12、 福州调研的感觉:安踏的经营理念和特步很不一样。安踏有巨大展厅,展示理念和文化,特步的展厅就特别小,产品很少。很多国际品牌的旗舰店都不赚钱,但这样 做对品牌塑造有利,能让人感觉到文化理念。现在运动服装行业品牌很多,但未来一定越来越少。特步已经开了4000多家店,三、四线城市都开了,以后想翻番 只能靠再开4000多家,这很难。
 

 
   店开得快的,关得也快。因为开得快靠的是加盟,而加盟商今天做你,明天就可以不做,它换个品牌做很容易。而且有示范效应,一家加盟店不赚钱关门,很可能其 他家都有问题。安踏采用和加盟商合伙的方式,要关加盟店必须经它同意。美邦的信息系统做得非常好,品牌和文化建设也非常好,在休闲装领域几乎没有对手。渠 道最弱的就是七匹狼,连董秘都不清楚加盟店的单店销售情况,这说明即使加盟店关了可能总部都不掌握,这样的渠道管理非常危险。
 

 
   13、加盟的方式扩张快,但加盟商可能不执行总部的命令,毕竟它是老板。直营的方式执行强,但扩张慢。长远看做直营更好一些。总体来说,时尚度和档次偏高的服装企业,直营比例更高一些,因为对执行力和快速反应的要求更高。
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[轉貼]上市陷阱 一切都是老千的安排


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[轉貼] 財演常用的百發百中分析法 精工窮人


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下面既內容係唔係似曾相識呢??

 

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http://www.ftpgt.com/archives/3215

專業財經演員訓練班 – 全球首次曝光!



作者︰ Triumph 發表時間︰ 2010-07-08


 




【FTPGT.COM Trimph】TVB的藝員訓練班,訓練出不少影視界出色演員。例如:周潤發、周星馳等。其實在金融界也有不少專業財經演員,他們的演技也神乎奇技,無論 升跌市,都可準確分析!

有些朋友想入行做財經演員,可惜市場上苦無相關課程。有見及此,筆者全球首次公開專業財經演員訓練班絶密內容,希望為有志入行人士提參考,為金融界 訓練演藝人才,而且費用全免!

要成為專業財經演員,就一定要說話內容夠專業,要說話內容夠專業,就用專業詞句。只要用以下專業詞句,組合成一系列句子,就可作出最專業分析。專業 到可以把散戶投資者嚇餐死! 

 

 一、 王牌專業用語

1. 『資金流入/流出』

解說:『資金流入/流出』是最常用王牌專業用語,百發百中,簡直是天下無敵。如果升市,你就分析是因為『資 金流入』;如果跌市,你就分析是因為『資金流出』

至於對於有些深入問題,例如:資金流入多少?流入那一個板塊?流入那一隻股票?何時流入?何時流出?可不可以流入前告訴投資者?‧‧‧你就算不懂回 答,也大可放心,因為散戶根本不會問這些醒目問題。

2. 『大戶買貨/沽貨』或『基金經理買貨/沽 貨

解說:『大戶買貨/沽貨』或『 基 金經理買貨/沽貨』也是一絶。如果升市,你就分析是因為『大戶買貨』或『 基金經理買貨』;如果跌市,你就分析是因為『大戶沽貨』或『基金經理沽貨』

至於對於有些深入問題,例如:大戶買多少貨?買入那一個板塊?買入那一隻股票?何時買入?何時賣出?可不可以買入前告訴投資者?‧‧‧你放心,你也 不用想如果解釋,因為散戶也不會問這些醒目問題。

3.『外圍因素』

解說:如果升市,你也可以分析是因為『外圍因素』向好,帶動港股上升,例如:美股上升,或A股上升;如果跌市, 你就分析是因為『外圍因素』變差,拖累港股,例如日本下跌,或A股下跌。

 

 

二、阿媽是女人分析

1.『恆指企穩 X , 有機會上望 Y『跌 穿 W有機 會下試 Z

解說:例如,『恆指企穩 20,000 點,有機會上望 21,000。企穩 20,000點,當然有機會21,000了,難道企不穩20,000,會有機會上21,000嗎?至於有些難答問題如:今次恆指可以企穩20,000點 嗎?誰知道呢?你遊下花園回答就算。

2.『今年恆指高低波幅有機會大約 X 點,至 Y 點』 『今年恆指有機會上望 Z

解說:例如一位財演名宿在2010年頭時說:『今年恆指高低波幅有機會大約 18,00028,000』。名宿 果然是高手,大拿拿成10,000點波幅,九成九都估中!

至於為何恆指有機會上望28,000? 而不是27,000?或29,000?‧‧‧不用解釋。有機會即是多大機會?八成?九成?七成?‧‧‧也不用解釋。統計學的標準差(Standard Deviation)是多少?‧‧‧唔好煩啦!散戶點會識這樣問?!

3. 『成交配合』

解說:大成交就是成交配合,少成交就是成交不配合。連小學生都明的專業用語!

 

 

三、亂吹必勝法

1. 『留意/有利下例板塊』

解說:只要列出三至五個板塊,就可以包括市場約50隻至200隻股票,到時只要有兩三隻上升,就可以在下次演出時炫耀一番。例如:可以留意,內需, 內銀保險,新能源板塊。嘩,當中包括超過百隻股票,又點會不中!

2. 『唱好又唱淡』

解說:先講好方面,再講壞方面。無論以後升跌,你都估中,絶!

3. 『超級馬後炮』

解說:如果某股上升,搜集所有利好消息或利好因素,只講好方面;如果某股下跌,搜集所有壞消息或壞因素,只講壞方面。

4. 『暈浪技術分析』

A浪,B浪,C浪,到調整浪,有機會行D浪;三隻烏鴉,穿頭破腳,晨光之星;100天線穿200天線,20天線痴左線,痴50天線。

解說:自由發揮,總之,心法是要講到觀眾不明白。對,重點是讓觀眾不明白你說甚麼!他們就會以為十分深奧,覺得你才是專家!雖然你可能不懂炒股,甚 至沒有持有以上股份。

表情方面

至於表演時的表情就要更專業,穿老西,撓起手。請向周星馳的《喜劇之王》學習如何『情緒是 由內到外再回到內』表情。

以下是財演名宿的實例示範,如果你明白當中手法,恭喜你,你已經專業財經演員訓練班畢業了!

07/07/2010 09:16

《選股YY-XXX》20000徘徊

《選股YY》今天(7日)的分析很易做,20000上下徘徊,但如20000區真能成為個有支持之區,則後市是可望向好(二、阿媽 是女人分析 – 『恆指企穩 X , 有機會上望 Y), 因為不少近期公布業績的公司,逾70%錄有盈餘或虧轉盈,這終會利好股市。

  在7月中後,歐洲債務危機將有較明朗的退去,農行(01288)(滬:601288)上市後,被凍結逾萬億元資金將可回流市場,這筆資金未必全 流回入股市(一、王牌專業用語 – 資 金流入/流出』),但在筆者於《ZZ日報》周一(5日)文所指的四大淡友前鋒,有三個會陸續缺氣 時,亦會利下半年股市。(三、亂吹必勝法 – 『唱好又唱淡』 歐洲債務危機將有較明朗的退去(唱好) + 這筆資金未必全流回入股市(唱淡) )

開始有較多證券行分析認為港股後市可望25000(二、阿媽是女人分析 – 『今 年恆指有機會上望 Z』) ,是否過份樂觀?到7月底已可以有初步答案,7月如能收於20500上,已是向好之兆。(二、 阿媽是女人分析 – 『恆指企穩 X , 有機會上望 Y』)

《ZZZZ日報研究部主管 XXX》

筆者想在此補充,筆者本文無意批評任何人,其實也有很多財經分析員(或人稱財經演員)都是敬業樂業,他們用心研究,為散戶投資者提供有價值分析和投 資知識,對香港金融界貢獻良多。筆者只是想以此文章穿破少部分財經分析員流於表面的分析。希望分析員能真正用心研究,提升業界水平。

投資者也不可把投資失誤責任全歸咎於財經分析員。要投資,必先求知。投資者有責任學習投資知識,提升自己水平,作出獨立分析。良好需求,創造良好供 應;有良好水平的投資者,才會有良好水平的財經分析員。

Triumph

triumph@ftpgt.com

2010-07-08





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转贴:中国神华:IPO承诺泡影


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中国神华:IPO承诺泡影

2010年07月19日 投资者报  特约撰稿人 飞雪

 

作为中国最大、最赚钱的煤炭企业之一,中国神华[21.91 0.97%](601088.SH)2007年10月登陆A股市场时曾盛况空前,受到境内外投行一致推崇,目标价位更被定位在百元以上。近3年过去后, 7月13日收盘21.77元,较36.99元发行价下跌41%、较上市初的最高价94.88元下跌77%。公司股价不仅步入漫漫熊途,且一个个当初诱人的IPO承诺渐成“画饼”。

300亿闲置资金年息支出18亿

2009年报显示,公司账面货币资金余额高达734.7亿元,同时其银行贷款余额764.6亿元。2009年平均贷款利率为7.6%,平均存款利率仅为1.5%。

虽然其银行存款金额与贷款金额几乎相当,但由于6%的存贷利差,使其实际承担了29亿多元的利息支出。令人费解的是,中国神华为何要在账面上保持如此高的货币资金而承担巨额的利息支出?

中国神华大额举债的主要原因是,其账面近300亿元资金存放于募集资金专户。中国神华A股IPO时,660亿元的募集资金总额中,公司承诺其中333亿元用于战略性资产收购,由于该战略性收购迟迟没有实施,导致大量资金闲置。

300亿元的资金闲置、大量的银行贷款举债、6%的存贷款息差,企业每年因此承担18亿元的利息支出。这意味着中国神华大量的项目需要投入资金以至于不得不通过银行贷款举债,另一方面,由于战略性收购迟迟未实施导致账面上却存放着300亿元的闲置资金。

中国神华在2009年年度董事会报告以及2010年6月的股东大会上,均未表示有启动大规模资产收购的意向。未来一两年内能否启动收购仍无明确的时间表, 且即使启动大规模收购后,由于收购资产规模庞大,涉及资产评估和一系列的审批程序,收购项目启动之后仍可能需要一年以上时间。

这意味着公司IPO募集资金的一半以上很可能将在账面上闲置5年以上,以每年18亿元的资金成本计,企业将因此承担高达90亿元的资金成本。

中国神华战略性收购的主要资产为其母公司资产,该公司管理层理应能合理预计其战略性资产收购的时间。考虑到该收购事项是IPO后3年甚至5年之后的事项, “煤炭、电力及运输系统的投资、更新”项目有高达363亿元的资金缺口且主要将于2007年和2008年完成投资。中国神华根本没有必要将一个遥遥无期的 “战略性资产收购”项目纳入其IPO的募集资金项目。

根据投行分析和相关报道,其母公司煤炭产能近亿吨、在建产能数千万吨,一旦实施收购,将会大幅提升该公司的盈利能力,“战略性资产收购”成为其IPO该公 司和券商浓墨重彩加以推介宣传的亮点。正因如此,其IPO受到市场热烈响应,发行价高达36.99元,投行更将其目标股价定位为百元之上,上市之初更遭遇 市场一轮热炒,股价最高被炒至94.88元。

如果一个遥远的传说可以大幅提升企业IPO发行价,但需要为此付出90亿元的资金成本,企业会如何选择?中国神华选择了前者,因为利益更大。这是一道简单 的算术题:如果发行价降低10元,募集资金会相应减少180亿元,而其上市后的二级市场股价长期低于其发行价10元以上。

中国神华在招股说明书中称:“自2005年中国神华H股上市以来,神华集团开始积极对重组时保留在集团的煤炭和电力资产进行重组整合工作,以创造条件满足注入中国神华的要求。”“神华集团拟采取‘成熟一家、注入一家’的方式,逐步完成煤炭和电力资产的整体上市”。

然而,自2005年至今,神华集团没有向中国神华注入一家资产,5年间煤炭价格持续上涨、煤炭企业的利润大幅增长,难道神华集团的煤炭资产居然没有一家达到“成熟”的要求?中国神华A股上市已近三年,为何“战略性收购”迟迟没有落实?

亿吨级煤田谜团

2009年6月4日,中国神华董秘黄清在接受媒体采访时表示,公司将紧抓扩大煤炭生产能力,新建内蒙古新街和陕西榆神两个亿吨级矿区。报道称,两个亿吨级矿区神华均已取得探矿权,未来有望分别贡献1亿吨的产能,最早有望2012年投产,为公司未来5年实现“再造一个神华”奠定了基础。

然而,2009年11月3日,作为榆神矿区最优质的西湾露天煤矿即另由他人开采。西湾露天煤矿位于榆神矿区腹地,是榆神矿区唯一的露天煤矿。公开报道显 示:由中国神华母公司神华集团与陕西延长石油集团公司共同投资48亿元成立的大型煤炭生产企业——陕西神延煤炭有限责任公司负责开采该煤矿,初期开采规模 为1000万吨/年。

既然中国神华宣称拥有榆神矿区的探矿权,为何其核心地段的优质煤矿却由其母公司与第三方合资开采?两个亿吨矿区的开采权究竟属于谁?如果中国神华根本不拥有对这两个矿区的开采权,为何公开宣称新建两个亿吨级矿区?

值得一提的是,中国神华在招股说明书中称:“为了避免同业竞争,确保不损害本公司利益,2005年5月24日,神华集团和本公司签署了《避免同业竞争协 议》”。根据协议,“神华集团在收购或投资新煤炭和电力项目前,均需考虑项目是否可能与本公司存在同业竞争,并需就可能存在竞争的项目向本公司发送征询 函,询问本公司是否需履行优先交易及选择权”。中国神华宣称将开采榆神矿区,然而其核心腹地的优质煤矿却由其母公司与第三方合资开采,显然与中国神华构成 了同业竞争。

一方面,为了避免同业竞争,神华集团在5年前H股发行时就承诺要将旗下煤炭、电力等资产注入中国神华,并在A股IPO时为此募集了300多亿现金,迄今战 略性收购迟迟没有进展;另一方面,在中国神华拟开采的亿吨级矿区,神华集团又将其核心、优质煤矿据为己有,与第三方合资开采。同业竞争很可能因此进一步加 剧。这突显了神华集团无意退出与上市公司中国神华的竞争性业务,中国神华之前所声称的“新建内蒙古新街和陕西榆神两个亿吨级矿区”的宏伟蓝图很可能因此大 大缩水。

事实上,中国神华A股自上市之初短暂炒作之后即步入熊途,股价长期低于发行价。2009年6月受两个亿吨矿区新建和股票回购等消息提振,其股价曾短暂上冲至发行价之上,随后即快速跌破发行价。

2009年4月18日中国神华发布董事会公告,提议以不超过公司已发行A股、H股10%股份为上限回购公司股票,2009年6月5日该回购方案获得股东大会通过。

然而,回购议案通过至今一年有余,虽然其二级市场股价长期低于发行价,目前股价也低于2009年6月股东大会通过回购议案时的价格,但回购方案却迟迟未见实施。二级市场股票回购方案沦为又一个画饼。

画饼是美好的,但承诺总不兑现,再好的画饼也是虚无。对此,投资者务必提高警惕,不能迷恋“承诺”。




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转贴:海尔、美的坏榜样

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[轉貼] 巴菲特金句錄

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1.第一條規則:永遠不要虧損.第二條規則:永遠不要忘記第一條.
2.投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲.
3.我是一個比較好的投資者,因為我是一個商人.我是一個比較好的商人,因為我是一個投資者.
4.對於大多數的投資者而言,重要的不是他知道什麼,而是他不知道什麼.
5.投資要成功,你不需要研究什麼是B值,有效市場,現代投資組合理論,期權定價或是新興市場,事實上大家最好對這些理論一無所知.
6.困難不在於接受新思想,而在於擺脫舊思想.
7.大多數寧願死也不願意思考.
8.這種方法---尋找超級明星---給我們提供了走向真正超過的唯一機會.
9.最終,我們的經濟命運將取決於我們所擁有的公司的經濟命運,無論我們的所有權是部分還是全部.
10.以一般的價格買入一家非同一般的好公司,遠遠勝過用非同一般的好價格買入一家一般的公司.
11.時間是優秀企業的朋友,卻是平庸企業的敵人.
12.價格是你所付出的,價值是你所得到的.
13.價值評估,既是科學,又是藝術.
14.我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤.
15.我寧願得到一個可以確定會實現的好結果,也不願意追求一個只是有可能會實現的偉大結果.
16.市場先生是你的僕人,而不是你的嚮導.
17.恐懼是盲目投資者的敵人,但卻是理性投資者的朋友.
18.在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪.
19.從短期來看,股市是一個投票機,而從長期來看,股市是一個稱重機.
20.如果市場總是有效,我就只能以乞討為生.
21.我從來沒有見過能夠預測股市走市的人.
22.對伯克希爾來說,市場狂跌反而是重大利好消息.
23.安全邊際是成功投資的基石.
24.無人對股票感興趣時,正是你應對股票感興趣之時.
25.樂觀主義才是理性投資大敵.
26.對於每一筆投資,你都應當有勇氣和信心將你凈資產的10%以上投入.
27.多元化是針對無知的一種保護.(如果你有40個妻子,對她們中的任何一個你都無法了解清楚.)
28.把頻繁交易的機構稱為投資者,就如同把經常體驗一夜情的人稱為浪漫主義者一樣荒謬.
29.如果你不願意擁有一隻股票十年,那就不要考慮擁有它十分鐘.
30.我最喜歡持有一隻股票的時間期限是:永遠


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转贴:2010年股市中的笑话

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100n1mi.html

作者:雪狼

 

    爱一个人,让他去炒股;恨一个人,让他去炒股。
 
   哥有这么个损友,幼儿园抢我棒棒糖,小学抢我小红花,中学抢我女朋友,大学让他接收我GF,他又不同意了。
 
   要不是哥打不过你,哥早就跟你翻脸了。仇恨的种子在我心中萌芽,哥要象星矢一样爆发。

 
   三个月前,报仇的机会终于来了,他居然要炒股!慕名哥10年的炒股绝学,拜我为师。哥这个神气,从巴菲特讲到哈里波特,从格雷厄姆讲到萨达姆,听得他佩服 得五体投地,大喊相贱恨晚,你就是傻B中的战斗机,哥就是贱-人中的VIP。别人的钱财乃我的身外之物。哥一夜没睡,专找业绩差的,价格高的,看着危险的 票,终于找到一个满意的标的,价格30元,业绩6分钱。想到我失去的棒棒糖,想到我失去的小红花,想到他抢去的女朋友……哥仰天长啸,你的死期到了。在我 要学巴菲特长期投资的叮嘱声中,他象获得圣杯一样捧着写下600259的小纸条走了,看着电脑屏幕上我的600036,我嘴角露出一丝诡异的微笑。

 
   哥精心布局,却猜不中结局,自从哥推荐给他那个票后,那个票却跟吃了兴奋剂似的,连续大涨,我想他估计早就卖了吧。2个月前,他请我吃饭,很内疚地对我说:
 
   “师父,我没听从您的教诲,您给我的票我没拿住。”
 
   “哦,这种牛票新手拿不住是正常的,30几卖的啊?”
 
   “80卖的,卖了没几天就100了,师父,想起你跟我讲的哈里波特的长期投资,我很后悔啊。”
 
   想想哥拿了一年的600036,哥痛苦地捂住脸扭向一边,你给我滚,马不停蹄的滚... ...

 
   前天啊,他突然来到我家,手提一筐大闸蟹,进门就叫:
 
   “师父,我看了你的帖子。”
 
   “我的帖子?”
 
   我愕然,难道我评论饭岛爱的帖子也被发现了?哎,我用的是马甲啊。Oh~My lady gaga~ 网络传播的速度太快了。
 
   “师父,我看了你的榨菜帖子,原来榨菜比稀土还好啊,我早上25元多全买了榨菜了”他兴奋地搓着手说。
 
   我默默地问:“你全买了榨菜?你知道他们为什么涨吗?”
 
   “嘿嘿,不知道。”
 
   哥痛苦地捂住脸扭向一边,KAO,连贝克汉姆都不知道,你丫有什么资格敢跟我谈篮球?!

 
   今天上午又接到他电话,说他被请到中户室去了。他已经是名人啦,他说他永远会记得哈里波特的价值投资和萨达姆理论。
 
   然后他很愧疚地说,师父,我又换了新票了。
 
   我木然地问:换了啥?
 
   他:招商银行。

 

   我:……

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妨碍致富的11个短处(转贴)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100o18f.html

很多人认为他们富不起来是因为自己挣的钱太少,如果他们能挣多一点钱,他们就能把这些钱节省下来,进行投资,从而实现钱生钱的良性循环。然而,这其实是一 种有害无益的假设,这个理论存在的问题是,这些抱怨挣的太少的人在最近几次加薪前,可能一直在说相同的抱怨话。事实是,成为百万富翁与你能挣多少钱之间几 乎没有太大的关系,你是否能够富起来,关键要看你平时对待金钱的态度。

当然,要分析你为什么富不起来,原因可以找出一大堆,不过,以下十个缺点可能最容易成为你发家致富的拦路虎:

1、太在意别人怎么看你的车:汽车就是一种将你从一个地方带到另一个地方的交通工具,但是很多人并不这么认为。很多人将汽车视为身份的象征,每隔几年 就会在车子上花上一笔钱,而不是在汽车依旧能用的情况下继续开下去,将节省下来的钱用于投资。其实,车只是一个“代表”,你在衣食住等方面也喜欢看别人的 眼色行事,为了面子,打肿脸充胖子,结果永远也完不成最基本的原始积累。

    买比较昂贵的首饰、衣服、手机、电脑都是一样的。我有生以来只买过两个手机,总价不超过2500元。我只买过两个台式机,第一台速度实在太慢才送给我一个表弟。奇怪的是,我这位表弟收入只有我的近十分之一,却很快买了台新机器,价格比我买的两个台式机的价格略低一些。   

2、你总认为你应该过好日子:如果你认为自己应该以某种特定的生活方式生活,那你必须拥有特定的东西,必须花一定数量的钱,如果你现在还没能力达到这些,你就可能去借钱消费。寅吃卯粮,大笔的债务注定影响你的发展,你也就离积累财富越来越远。
    很多人还未学会生存,就已经开始生活了。看过一个新闻,有人刷了民生银行的信用卡,过期不还,民生银行一再催款,后来找到这个人的QQ号,冒充小姑娘,约他出来见面,再催债。看看这种货,欠了银行的钱不还,居然还想幻想艳遇。

3、你的理财方式缺乏变化:这也是最古老的最有价值的理财箴言:不要将所有鸡蛋都放在一个篮子里。拥有多元化的投资组合才能在很大程度上避免你的财富突然蒸发。

4、你起步太晚:在投资理财中有一个术语叫“复利”,类似利滚利,但“复利”的神奇力量往往要很长时间后才会显现出来。如果你发现自己一直在说以后有的是时间存钱和投资,总有一天你会突然发现退休已经离你不远,而你的退休账户中仍一无所有。

5、你不喜欢自己的工作:虽然你的工作并不一定必须是你梦寐以求的,但是你必须喜欢它。如果你仅仅因为钱选择了一个你并不喜欢的工作,那么你将要花掉所有余钱,才能减轻你因从事这份不喜欢的工作而产生的压力。

6、你不喜欢学习:你可能存在这样一种想法,一旦大学毕业,你就再也不需要学习了。这种想法也许能让你保住第一份工作,但是它永远不会让你变得富有。如果你想变富有,自觉自愿地学习各种知识,提高工作质量,增加理财知识,是十分必要的。

7、你经常买一些你根本不用的东西:看一看你的房子、壁橱、地下室、阁楼和车库里是否有很多在过去一年里你从没使用过的东西。如果有,那么你购买这些东西可能只是在浪费本来可以增加你的资产净值的钱。

8、你不懂得什么是价值:你因为各种原因购买很多东西,但是从来不知道这些东西能给你带来什么好处。这种情况不只发生在那些只买最贵的东西的人身上, 那些只买最便宜的东西的人也存在上述情况。这种做法很少能体现出产品的真正价值,只有当你学会购买有价值的东西的时候,你才能有余钱投资未来。

9、你的房子太大:如果你买了负担不起或是不需要的大房子,结果你会偿还更长时间的贷款、缴纳更多的税、花费更多的维护费,还要购买更多东西来填充 它。一些人可能会争辩说,房子会增值,因此购房是最好的投资,但是,除非你是房虫,有炒房的技巧,或者你愿意降低自己的居住标准,今年住100平米,明年 改住50平米,否则我的房子永远都不会变成可供你使用和享受的流动资产或资金。问题是,住惯了大房子的你愿意改住小房子吗?

10、你抓不住机遇:你可能不止一次听说某些人时来运转,终于大发横财,这时你可能会很后悔:“本来我也可以想到的,我也可以这样做的。”如果你有恒心和毅力时刻做好准备,你会发现有很多这样的好机会的。问题是,你有这样的恒心和毅力吗?
 
    11、你爸不是李刚。


妨礙 致富 11 短處 轉貼
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卡姆丹克太陽能專注高端市場產能迅速擴張(轉貼)與最新712分析… fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/02/24/%E5%8D%A1%E5%A7%86%E4%B8%B9%E5%85%8B%E5%A4%AA%E9%99%BD%E8%83%BD%E5%B0%88%E6%B3%A8%E9%AB%98%E7%AB%AF%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%94%A2%E8%83%BD%E8%BF%85%E9%80%9F%E6%93%B4%E5%BC%B5%E8%BD%89%E8%B2%BC/

個人看法及分析寫在後面…

source: http://www.energytrend.com.tw/node/1244

2011-02-08 – 17:18:36 – [太陽能] — Ted Lai

目前卡姆丹克太陽能2011年的訂單情況十分飽滿,770MW的訂單足以使公司業績成倍增長,且年初新開產能短期內就能達產,而進一步擴能的工作也在進行當中。

正在策畫中的上海三期工廠,產能規模約在400至500MW左右,預計2012年中達產。截至2010年底,公司訂單總量已達到770MW,全年產能已全部排滿,部分訂單將要到2012年方能交付。2011年全年的裝機量預期則由之前的16.8GW上修至18.1GW,幅度約為 8%左右。

預計公司2010年全年實現營收約為10.32億元,年增率103.58%,淨利潤2.37億元,年增850.90%;2010至 2012年EPS分別為0.204元、0.483元和0.604元,分別年增長827.79%、136.67%和24.93%。對應2011年本益比為 5.7倍,給予強力買入的建議,目標價4.5港元。

fatlone:

其實大部份內容都已經提及過, 我覺得係紅字部份係值得留意, 呢篇野我假設係寫好無幾耐就即刻出街, 即係以上消息係一月尾二月頭既事, 入面話新產能就快OK, 咁即係未OK啦, 咁我估第一季銷量達到100MW以上既機會都非常渺茫… 我假設佢三月頭可以OK, 即係有效產能大約係200/12×2(頭2個月產能)+ 600/12(擴產完成後單月產能, 即三月份產能), 加埋大約係83.3MW, 呢個數係100%產能利用率去計算, 咁其實唔太可能, 我諗今個月樂觀既出貨量粗略咁睇係70MW

再用呢個數做推算, 我保守地假設今季平均售價係每瓦0.7美元, 純利率去返2010Q3既28.8%, 今季純利可望去到1.1億港元, 如果均價係0.8美元, 就可以去到1.25億港元左右, 我自己覺得售價可能會高過0.7美元, 但係純利率就會有尐擔心, 我唔肯定卡姆丹克尐長料約可唔可以完全保障佢可以避過硅價急升既風險, 如果唔可以純利率一旦受壓, 股價可能會快速向下調整, 太陽能股話跌就會急跌, 身手差尐都好快被套, 小心為上

而下一期既擴產計劃, 要2012年年中先完成, 我以為可以2011年年底或2012年頭就搞掂, 佢個時間表真係幾令我失望, 可能係我過份樂觀吧… 2012年中先上到1.0至1.1GW, 即係2012有效產能有800至850MW, 我先前仲估2011年有效產能會有700MW, 即係我呢個數字太樂觀, 我突然對卡姆丹克既成長力度有保留…

再睇下篇報導, 佢話全年淨利潤有2.37億, 業績都未出就有確實數字, 其實係咪可以咁架? 如果有確實數字的話唔係應該係官網或交易所公佈嗎? 如果真係出呢個數字, 我可能會減持, 因為Q4比預期中差, 我唔明呢個數字點得出黎, 有數得計, Q1-Q3賺1.49億RMB, 以呢個數推算, 即係Q4賺0.88億, 之前我自己計過, Q3係0.807億, 營收與毛利率同創新高既Q4只係比Q3賺多800萬, 係唔係有尐特殊支出要在年結時計入帳目? Q3毛利率係33.8%, Q4係不少於40%; Q3營業額2.8億RMB, Q4係不少於3億, 2個指標加起來都唔止得800萬增長咁少吧… 我當初係認為呢一季係可以賺到約1億RMB, 但依家竟有消息話我知只係賺0.88億(約1億HKD)? 咁如果我推測無錯, 保守計2011Q1既環比增長大約在10-25%左右, 如果股價要彈升, 我諗QoQ growth要有30%以上先有驚喜, 仲諗住會唔會有機會挑戰1.5億… 如果有1.5億, 712可能會彈到4蚊以上

睇到呢篇消息, 即刻卡姆丹克可能無我想像中增長得咁勁, 但係今日卡姆丹克又彈4%, 以現今市況都幾勁下, 市場一定係對呢份業績有期待, 市場既走勢暫時話我知卡姆丹克仲保持到強勢, 我會繼續重貨持有, 如果咁不幸「見光死」出完業績即插, 唔好猶疑, 一定要減持, 咁我希望係可以渣到佢中期超買先行獲利, 再候機買入, 但咁完美既波段操作, 似乎好難做到 :( 信心忽然動搖緊, 市場就暫時看好, 我自己就忽然有點保留, 我無理由會比市場聰明丫?

卡姆 丹克 太陽能 太陽 專註 高端 市場 產能 迅速 擴張 轉貼 最新 712 分析 fatlone's investment paradise
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fatlone’s view: 有關太陽能對兩會的展望 + 轉貼意大利補貼的新發展 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/03/05/%E6%84%8F%E5%A4%A7%E5%88%A9%E5%8F%96%E6%B6%888gw%E5%A4%AA%E9%99%BD%E8%83%BD%E6%94%B6%E8%B3%BC%E8%A3%9C%E5%8A%A9%E4%B8%8A%E9%99%90%EF%BC%8C%E4%BD%86%E5%B0%87%E7%8F%BE%E8%A1%8C%E8%A3%9C%E8%B2%BC/

fatlone:

有關意大利最新的補貼政策, 下面這篇比較易明

可能因為政策到期日大幅提前, 所以市場認為補貼下調的日子比之前來得更快, 或許這正解釋了太陽能股大跌的原因

我們期待著兩會會有甚麼行業利好政策出台, 老實說, 我個期望不大, 我相信中國政府是不願意在短期內實行電價補貼, 業者要在中國的項目有利可圖, 中國的補貼政策要比西方的發達國家更慷慨, 這不太可能, 因為發達國家的電價本身就比中國的貴(我沒有考究過, 但這一點不會錯得了吧?), 補貼部份佔整個電價支出一定的比例一定少於中國. 外國人都認為不便宜的東西, 中國人又怎會大量採用? (路易威登等名牌例外, 外國人是很少用名牌的)

除了電價補助, 還有其他扶持措拖, 不過先前的金太陽工程成效不大, 我想可能是調低稅率可能是其中一個較直接受益的方法, 其餘的中央已經做了, 例如地方政府配合, 提高入行門檻淘汰低質素的對手, 資金面上的支持等等, 全部都有. 市場仍以外國為主, 中國政府應該還在等價格再下調才開始推行太陽能發電項目

既然我沒有對兩會寄予厚望, 為何我還持有卡姆丹克? 因為市場愛炒政策, 這是市場口味, 我當然會跟隨, 可能真的會有些重大利好是我想像不到呢

如果因此而炒高, 而同時我認為這是政策力度其實不如想像中大, 我或許會趁機套利, 始終市場在外國, 中國要做的也做了不少, 除非中國提出明確的太陽能裝機目標和電價補貼政策這些強力利好, 否則我都是比較注重真正付鈔的人的取向, 多於兩會可能會出現的利好

 

附上最新意大利補貼政策的新聞一則:

意大利取消8GW太陽能收購補助上限,但將現行補貼期限壓縮至2011年5月底

source: http://www.energytrend.com.tw/node/1365

2011-03-04 – 14:40:02 – [太陽能] — wendy

近日,外媒報導,意大利決定移除可再生能源新法中的8GW(十億瓦)太陽能系統安裝量的電力強制收購補助上限。但卻將現行太陽能補貼政策的有效期限從2013年提早至2011年5月底。

意大利現行太陽能補貼政策的有效期限原本是到2013年,但新法令卻將該項補貼的到期日提前至2011年5月底,且僅適用於在期限前連結至電網的廠房。

意大利政府還將在4月底前為6月1日以後連結至電網的太陽能廠草擬一份新方案,屆時將會設定產能補貼上限。

同時,新法令也對農地架設的太陽能廠房設定1MW(百萬瓦)的產能補貼上限,且廠房面積不得超過土地的10%。


fatlone view 有關 太陽能 太陽 兩會 展望 轉貼 意大利 補貼 新發 fatlone's investment paradise
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[轉貼] 呂志華手記 - 港交所宜修例 杜絕無良向下炒 精工窮人

http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=896

呂大俠實在是講得太好~~可惜講膠所專做無聊野,又點會肯做呢D大事呀.......

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http://www.capital-weekly.com/common_emag/view_content.php?issue_no=281&pub_id=26&top_id=51&art_id=127708

本月中,保障投資者協會和港交所上市科高層會晤,反映目前香港股市無良莊家向下炒情況,並提出一系列上市規則修改建議,希望透過修例,杜絕這些不法的市場行為。

其 實,不少人對供股存有錯誤的理解,尤其是坐在冷氣房的監管機構,不食人間煙火,以為大小股東按比例供股就是公平,這肯定是大錯特錯。一般來說,供股時大小 股東都必須按持股比例,履行股東的責任,股東不願意供股,可以把供股權出售,因此表面上看來頗為公平,然而事實並非如此,原因如下。

一.沒有投資者在投資時,會預留大量金錢準備供股

當投資者以一萬元,買入一隻股票長線投資,沒有人會再準備額外的十萬元,或甚至一百萬元,準備該公司供股的。這些無良的上市公司,以大比例賤價供股,而且一次又一次供股,其目的顯而易見,並非因為公司需要資金經營,而是希望透過這些方法迫走小股東;

二.大股東於供股時,擁有絕對優勢

大股東供股,供股的金錢,進入完全控制在自己手上的上市公司賬戶之中。換言之,大股東只是把自己左袋的錢,轉放在右袋之中。上市公司賬戶的金錢,全部由他決定支配使用,而且,大股東擁有發行股票的絕對控制權。

但小股東供股之後,根本不清楚資金的去向。換言之,只是以鈔票換股票,但股票的發行量,完全操控在大股東的手上,故此換來的股票,隨時因為大股東繼續發行更大量的股票,而大幅貶值;

三.特別股東大會的投票形同虛設

雖然合股及供股須經過特別股東大會各股東投票批准,然而,從過去的例子,我們可以看到,這些損害小股東利益的議案,總是以大比數通過。其中原因十分複雜,包括現存的召開股東大會以及投票或授權投票的程序不完善,令小股東未能團結一致,投以反對票,阻止議案通過。

還有,大股東在部署通過損害小股東議案前,大多會以不同人士的身分,持有一定數量的股票支持議案。加上這些損害小股東的議案,大股東無須放棄投票,也助了向下炒的歪風。



堵塞漏洞 三大建議

為杜絕無良上市公司向下炒,損害小股東利益,為堵塞上市供股條例的漏洞,保障投資者協會作出以下三點建議:

一.上市公司合股和供股時間不應該短期內同時進行,兩者宜相隔十至十二個月進行;

二.市值低於一百億元的上市公司,每次集資額不可超越其市值某百分比(建議集資額為其市值百分之十);

三.每次供股之供股價,不應低於某段日期之收市價平均價某百分比(建議供股折讓價為市價的二至三成)。

建議(一)應可防止無良大股東藉合股,推低股價來供股,而且對他們以此手法圖利,有阻礙作用。

由 於大部分向下炒的上市公司,其市值均低於一百億,建議(二)幾乎可以杜絕所有向下炒的公司繼續以這手法歛財;此外,若供股價和其市值掛,股價推得愈低, 可以集回來的資金愈少,令向下炒無所施其技。目前香港上市公司批股,批股價折讓不可多於其市價的二成。若供股價的折讓,同樣作出限制,應可增加向下炒的難 度。

與時並進 維持公正

部分人士可能會擔心,修改上市公司供股條例,可能會影響到一些真正經營業務的上市公司的集資能力,事實卻是相反。目前向下炒已氾濫成災,令愈來愈多投資者對香港非藍籌上市公司望而生畏,紛紛放棄投資這些公司。

故此,不打擊向下炒,才會影響真正經營業務的上市公司。只有杜絕這股歪風,才可重建投資者對非藍籌公司的信心,才會令真正經營業務的上市公司,重新在市場具有集資能力。

此 外,上市公司的集資方法,並非單只供股一種,還有批股、發行可換股債券或優先股、銀行融資、發債等。而且,經修例後的供股方法,將可以更公平地對待小股 東。相信新的供股方法,更受市場歡迎。因此,供股的集資方法仍然存在,對上市公司的集資能力,可說是全無影響,反而是優化他們的集資能力。

隨 市場投資環境的急促變化,一些不法分子亦鑽研出千奇百怪的新方法,欺詐或欺凌小股東。他們或是利用上市規則的灰色地帶和漏洞,又或者是涉及市場的不當行 為。聯交所作為香港上市公司的一個平台,有責任維持市場公正及公平,而且需要與時並進,不斷完善香港的上市法規,讓大、小投資者能在一個公平公正的市場中 進行投資。

轉貼 呂誌 誌華 手記 港交所 宜修 絕無 向下 精工 窮人
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轉貼:巴菲特與威爾伯:「論劍」天然氣投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100rqin.html

2011-4-2              文章來源於《證券市場週刊》

兩名投資大師對天然氣的投資態度迥異取決於投資風格的不同,所以對天然氣價格的不確定性做出了不同解讀。

【《證券市場週刊》記者 石偉】如果有一種大宗商品的價格是我們希望使用水晶球進行預測的,那麼就是天然氣。在美國,很多公司對於天然氣價格都有很高的槓桿作用。如果天然氣價格上升,它們就能從中獲得巨大的利益;如果天然氣價格保持在4美元左右,那麼情況就會變得不妙。

對於那些看空天然氣價格的人來說,那麼Exco Resources(NYSE:XCO)就是一筆非常好的投資,該公司認為世界範圍內的天然氣價格將會上升到7美元以上。

Exco在兩個大型天然氣礦藏中擁有很大的權益,即Haynesville( 8萬英畝)和Marcellus(11萬英畝)。該公司的目標是在接下來的五年內將產生提高30%,而且該公司認為根據目前的大宗商品價格,可以為鑽探進行融資並獲得20%的稅後內部收益率。

大師們非常喜歡Exco公司,這是因為這家公司的董事持有32%以上的流通股。然而,一般人不會對Exco公司進行投資,因為你不知道天然氣的價格將會如何變化。而且,如果天然氣價格保持在4美元,這些項目的收益非常值得商榷。

然而,一位非常著名的投資者持有Exco公司的大量頭寸,即威爾伯·羅斯,他持有該公司股份的7.5%。而且,他之所以這樣做,是因為他看漲美國未來的天 然氣價格。今年早些時候,羅斯告訴CNBC,他認為天然氣在未來幾年中將會成為幫助美國實現能源自給自足的重要組成部分。羅斯認識到了目前美國的天然氣非 常充足這個事實,但是他認為不斷提高的國內需求以及對外出口將會使得天然氣變得不足。

不可否認,羅斯這種做法有些冒險,以目前的狀態來看,國內需求的增加導致供應不足將會是一個巨大的變化,而天然氣價格的任何反彈都只會使得參與的廠商獲得更多的現金,並將鑽探和產量提高到前所未有的水平。

而且,液化天然氣出口需要大量的資金投入。

然而,這就是羅斯以往獲得大量財富所使用的風格,即在最凶險的領域進行挖掘尋找明智的賭注,這有點兒類似於他20082009年間在金融行業的投資。他所承擔的風險要大於很多非常著名的價值投資者,而且他的成功賭注具有更大的升值潛力。

在CNBC最近的一次節目中,沃倫·巴菲特也被問及直接投資於天然氣的問題。

巴菲特:大家知道,我們未來將需要更多的天然氣,而且與石油相比,每單位的天然氣具有更大的熱量並且 價格便宜,此外它還是所有能源中最為清潔的。但是,最終來說,價格取決於供給和需求。而且,即使需求有所上升,我不知道供給上升的速度是否會更快。截至目 前,在過去的幾年中,大家知道天然氣的表現非常令人失望,但是這並不是說在發掘方面令人失望,也不是在產量方面令人失望,而是因為有太多的天然氣。我不知 道——我不擅長預測——接下來的一年或者五年中這種情況是不是會發生變化,而且我也不想參與其中。這就是典型的巴菲特風格。在投資領域,不存在所謂的罷工。

巴菲特並不是百分百確信天然氣價格的未來走勢,所以他飄過。羅斯也不是完全清晰天然氣價格的未來走向,但是他願意在不太確定的領域下賭注,因為這樣做具有很高的潛在回報。

Exco是在這些非傳統頁岩天然氣領域引入收費機制的獨立公司之一,大型石油和天然氣公司錯失了這個領域,並且已經落後。如果天然氣市場轉向使得大型公司開始參與其中,那麼唯一的方式就是收購一家已經鎖定很大儲量的公司。Exco將是第一批被收購的少數公司之一。


轉貼 巴菲特 巴菲 威爾伯 威爾 論劍 天然氣 天然 投資
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轉貼:公路板塊風滿樓

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0101806v.html

  • 經濟增速放緩導致通行費收入增速下滑,銀行信貸收緊致使省級公路投資公司財務狀況堪憂;同時,在通脹壓力回落前,背負物流成本高企罵名,收費公路將持續承受負面壓力。

【《證券市場週刊》記者 吳靜】山雨欲來風滿樓。

    2011年4月初,央視痛陳收費公路種種弊端,曝光行業亂象,公路板塊被稱為暴利超過房地產業;6月8日,溫家寶總理在國務院常務會議要求研究部署進一步 促進物流行業健康發展工作,其中降低路橋收費備受關注;6月14日,交通部等五部委下發《關於開展收費公路專項清理工作的通知》以解決收費公路超期收費、 違規設站(點)等突出問題;6月18日,財政部部長助理王保安表示,加強收費公路是抑制通脹的必要手段。

  一時間,公路板塊壓力重重。

  中金公司研報稱,在輿論壓力和政策環境趨緊預期的影響下,收費公路板塊下跌明顯。其中,A股公路板塊平均下跌7.6%,跑輸大盤4.5個百分點;H股公路板塊平均下跌13.8%,跑輸大盤8.3個百分點。

    「政策環境的變化,帶來市場對高速公路收費期限減少和收費費率下調的擔憂,這會對上市公司經營帶來不確定的影響。而集中的負面輿論,更使投資者恐慌。」一位公路行業上市公司董秘辦人員向《證券市場週刊》記者表示。

    該人士認為社會誤讀了公路行業,「物流費用成本高,不由分說將責任歸咎於收費公路。不瞭解重資產行業的屬性,才將高速公路稱為暴利行業。」

    多家券商分析,排除市場對高速公路行業的偏見,隨著宏觀經濟增速放緩,高速公路板塊通行費收入增速低於2010年。而銀行信貸收緊,各省級公路投資公司財 務狀況堪憂,直接影響對高速公路的資金支持。同時,在通脹壓力回落前,儘管並非CPI和物流成本上升的主要原因,收費公路仍將持續承受負面壓力。

投資資金缺口不斷擴大

    2008年,為緩解金融危機帶來的壓力,中國政府加大基礎設施建設力度,高速公路建設力度明顯加大,2009年、2010年公路固定資產投資同比分別增長45%、19%。

    中國公路建設投資資金主要來自三個方面:政府投資(包括政府預算內資金和車購稅,約佔15%)、收費公路運營獲得的收益和地方政府財政投入(約佔20%)、貸款(包括建設項目直接貸款和母公司貸款,約佔60%)。此外,公路以外行業的企業和其他的非貸款投入約佔不到5%。

    由於銀行貸款和地方自籌金額佔到公路建設額的80%,在銀根緊縮和賣地收入下降的情況下,公路建設資金來源堪憂。

    興業證券研究報告預計,由於很多公路項目在2008年開工建設,2011-2012年正是資金需求的高峰期,公路投資每年將維持在1萬億元以上。業內人士亦表示,中國「十二五」期間高速公路里程目標相當於現有里程的70%,未來5年投資壓力依然巨大。

    目前,高速公路投資建設的主體是各省交通投資集團,但各省級公路投資公司財務狀況堪憂。一般資產負債率高於70%,ROE(淨資產收益率)低於5%,難以 支撐未來兩年年均1萬億元左右的公路投資規模。同時,山東、江蘇等省的公路投資公司還擔負高鐵在相應省內段落的修建,增加了財務支出。

    現在面臨的問題是,現有融資平台負債率高企,難以再放槓桿融資。財政部、銀監會著手整頓監管地方融資平台,平台可發揮的能力受限。照此計算,如果政府下調公路收費標準,那麼銀行是否願意貸款、社會資金是否願意參與、借款利息能否償付、里程規劃能否完成均將成為嚴峻的問題。

行業淨利潤增速放緩

    如果說出於考慮輿論壓力,政府出台宏觀政策對公路行業進行政策指導,是短期影響因素的話,行業自身發展進入緩慢階段,將使得這些負面因素產生疊加效應。

    2010年,公路板塊營業收入和淨利潤分別同比增長19%、16%,利潤增速低於收入增速,主要是成本上漲幅度高於收入增長。2011年一季度,公路板塊營業收入和淨利潤分別同比增長15.5%、5%,增速明顯放緩。

    安信證券分析,近年來大修、擴建、新路工程較多,特別是2008年以來公路固定資產投資大幅增長,折舊攤銷明顯增長,再加上近年來人員工資普遍上漲,公路板塊公司成本增長明顯,但是收費標準並未出現大範圍提升,成本上漲過快導致毛利率下降。

    「行業現金分紅佔行業淨利潤比例低於40%,是2001年以來最低水平,自2008年以來持續下降。這主要是因為公路行業資金偏緊現金分紅增長未能跟上利潤增長步伐。」安信證券研究報告顯示。

    近年來,公路行業支出持續保持快速增長,主要體現在新建路產、擴建、大修等,導致板塊資產負債率不斷提升。2001年公路板塊資產負債率僅有29%,到 2010年已經達到47%,隨著資產負債率不斷提升,財務費用率提升十分明顯,2010年比2001年高出近4個百分點。在加息週期中,公路行業盈利必然 受到影響。

    與其他行業不同的是,公路板塊上市公司數量相對較多,但每家公司一般都是所在省市唯一的公路上市公司,且包括省內優質公路資產,所以必須承擔部分新路建設的任務,這也導致資本支出增加,拖累業績增長。

    2010年底,國務院擴大了鮮活農產品運輸綠色通道網絡,並且增加了鮮活農產品品種,免收通行費的範圍進一步擴大,增添資本市場對政策導向的擔心。「降低收費標準,延長收費年限」更是對該板塊造成壓力。

    同時,2011年中國汽車行業政策出現明顯變化,全面取消了購置稅等優惠政策,北京還出台了限購令,汽車銷量增速將減緩,這也將給高速公路的車流量增速帶來不利影響。

背負物流成本高企罵名

    被媒體廣泛引用的一組數據是:中國高速公路收費佔物流業總成本的1/3,2010年中國物流總費用佔GDP的比重為18%左右,比發達國家要高一倍左右。結論則是:中國是全球物流成本最高的國家,而收費公路就是推高物流成本的「元兇」。

    但是,業內多家研究機構分析發現,經濟結構是物流行業費用偏高的主因,美國是以消費為主的經濟特徵,中國生產性特徵明顯,製造業對經濟貢獻很大。製造業和 服務業相比,單位產出對運輸需求必然有很大差異,而前者對運輸需求明顯偏大。物流成本相對於GDP的比重是衡量各國物流產業競爭力的重要指標,並不科學。

    安信證券研究表示,從物流費用佔GDP比重來看,中國遠高於美國。美國物流費用在GDP中的佔比基本都在10%以下,中國該比例近年來雖然一直處於下降通 道中,但到2010年仍為17.8%,遠高於美國。物流費用主要包括運輸費用、保管費用、管理費用,其中運輸費用佔比最大。中國近年來運輸費用佔比都在 53%以上,2010年佔比為54%。但在美國運輸費用佔比明顯高於中國,達到60%以上,2008年為64%。

    從單位運輸量費用水平計算來看,中國也低於美國。2008年美國運輸費用大約是5.8萬億元,中國僅有2.9萬億元,運輸費用僅有美國的一半。而從貨運周轉量分析,2007年中國比美國高14.4%,即中國以美國一半的運輸費用完成運量高於美國的運量。

    同時,中國運價水平低於美國。美國一級鐵路運價約在0.03-0.035美元/噸英里,折合每噸公里收入0.12-0.14元人民幣之間,目前中國國內的 平均水平約為0.09元/噸公里,美國運價比中國高30%以上。公路運輸方面,美國公路運輸收費超過1元/噸公里,而國內一般在0.3-0.4元/噸公里 之間,中國的運價是已經包含過路費等各種費用在內的終端水平,由此降低路橋收費的確有利於降低物流費用,但作用十分有限。

    高華證券亦表示,第三產業佔GDP比重和物流成本相對於GDP比重間呈負相關性。美國物流成本相對於GDP中比重較低,是受到金融業規模較大影響。同時中 國物流產業高度分散,提高整體物流成本。而另一個不可忽視的問題是,過去20年鐵路運力瓶頸以及長途鐵路運輸以客運為主的狀況,使得高成本卡車運輸的市場 份額明顯高於鐵路運輸。

    對於輿論提出的「取消收費公路」問題,業內亦認為不可行。高華證券分析,截至2010年底中國的高速公路總里程從1991年的574公里增至74000公 里(過去20年的年均複合增長率為29%),居世界第二位。中國高速公路短時間內大規模擴建,在一定程度上是受到中國收費公路體系(包括經營性公路,最長 經營期限為30年)和政府還貸公路,最長經營期限為20年)的推動。如果取消收費公路制度,政府無力完成如此大規模的建設和投資。

世界上沒有真正免費的高速公路,因為高速公路仍需使用財政預算(即更高的稅收)、來自汽油稅的資金及月度通行費等進行維護。

    高華證券介紹,歐洲國家駕車者在加油時交付的汽油稅/石油稅要比中國高得多。美國情況比較特殊,多數州際高速公路不收費,汽油稅也相對較低,但最近幾年這一模式開始顯現出侷限性,引發了人們對其可持續性的擔憂。

    美國國會預算辦公室即在2011年1月就美國高速公路資金情況發表了評論,「在現行稅率下,高速公路信託基金獲得的燃油稅收入不足以維持高速公路現有及未來的開支水平。」


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如何在股市暴跌時不恐慌    

    文  週年洋

    

    

這幾天全球股市的同聲暴跌,後來的上串下跳,不知摧毀了多少人美好睡眠,又讓多少人生活在恐慌之中。如果不是有信念的話,這樣動盪的金融市場會讓人崩潰。

 

    自從2008年美國金融危機以來,全球股市的波動頻率越來越頻繁了,希臘債務危機、日本地震、美國主權債券評級下調,每次都引發了全球股市的暴跌。當然,這次美國主權債券評級從AAA級下調到AA+,這是美國這個帝國的里程碑式的負面事件。作為一個導火索,未來它還會頻繁地導致全球金融市場的動盪。

    如果每次動盪都會讓你在睡夢中驚醒,在恐慌中逃串,那麼作為投資者的人生該是如何慘淡呢?

    在這幾天的金融動盪中,跟不少人交流過,我能感受到他們的惶恐不 安,意識到他們對未來的徬徨。但恰恰在這些時候,讓我想起自己在湖南偏僻老家的山溝裡自學西方哲學史的日子,特別想起希臘哲學家巴門尼德 (Parmenides)。我讀了好幾本西方哲學史,每一本都會從希臘哲學講起,雖然有一些書沒有讀完,但是書的開頭總是讀完的,所以巴門尼德的哲學觀點 我是爛熟於心,當朋友們談起這種動盪的市場,我自然想起巴門尼德的觀點:世界的本質是不變的、永恆的,你看到的變化和運動只是幻相而已。把這個抽象的道理 用於看待股市的話,我們就會冷靜很多了。

    每一個投資的人(不是投機)買入股票時是基於公司的價值,價值會 不會因為美國主權債券評級下調而發生實質性的改變呢?如果不是,那麼市場股價的波動變化只是情緒性反應,不會損害公司價值一絲一毫。我們要以公司的本質作 為評判的標準,而不是公司股價變化這類現象作為評判標準。

    讓投資的思考上升到哲學層面,才能真正認清股市的本質,認清了本質,你就能平心靜氣地對待股價的運動和變化,金融市場暴跌不會擾你清夢,更不會讓你恐慌。

    但我知道,如果不是能遵守一些起碼的規則的話,這裡面難免有盲目的樂觀者:

    如果你的買入不是基於獨立思考得出的結論;

    如果你的買入並不是自己完全弄懂的公司;

    如果你的買入沒有足夠的安全邊際;

    如果你一年買入的公司股票超過5只;

    如果你的資金是馬上要急用的錢;

    。。。。。。。。

    真正能讓你高枕無憂的持股是很難尋找的,在A股市場上要找出5家可能都很難。

    看得見的好公司,股價炒得高高的,比如消費類的酒類、醫藥等;

    看得見的低價公司,也許你難以搞懂,因為它涉及太多的變化因素,比如銀行和地產;

    要好公司還要在你能懂得範圍並且低估,那樣的公司一定是因為某種原因被普遍誤解,你才能撿到便宜。要從普遍誤解中超脫出來,不僅需要獨立的思考,更要限制自己的研究範圍。

    很顯然,嚴格限制自己的投資範圍,讓其僅限於自己能力圈,深入地長期地研究和實地考察終端消費者,不僅在抽象思考中得到合理的結論,還要能從實際的消費中得到終端的銷售狀況,以避免那些以造假的業績撐起美好的概念的那些詐騙公司的陷阱。

    只有通過勤奮辛苦地研究才有可能得到極為優秀的投資機會,不僅在短暫的全球股市暴跌中不用恐慌,就是未來很多年都不用太操心,而利潤則會源源不斷。但那樣的機會極少見到,有機會碰到的人,因為理解不徹底,很難持有足夠長的時間。

    要得到任何時候都高枕無憂的公司股票,你需要有拋棄95%的看起來是機會的機會,只從剩下5%的機會裡尋找,這是查理.芒格的教導,但要實施真是不易!

    

    2011年8月10日於多倫多,約克坊

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1990年後的巴老和芒格老關於銀行業的談話[轉-整理後]/轉貼的

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1991年股東大會,芒格:「我們的時間是有限的,我們不得不決定哪些事情我們需要仔細觀察,哪些要粗略判斷。這些年我們發展了一種方式,這種方式效果很好,因此,只需繼續使用就行了。」

 「我不知道有誰會為了購買某隻銀行股而東奔西走考察每一筆貸款。這種方式涉及的工作量是難以置信的多。在一定程度上,你對這些公司的判斷是通過分析其管理層的思維方式、工作背景以及他們的文化間接得到的。」──註:這不併僅指銀行業。

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巴和芒格並不是因為富國便宜才買的,而是對其管理層,效率,成本控制有信心,且贏的概率極高才買進的,買的首先是優秀的企業,而不是行業,這是先決的。

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1996年股東大會,股東問題:「銀行業在很大程度上是一個以價取勝的商品業務(commodity business),在此你認為現在正在發生什麼使銀行表面上的額外利潤沒被競爭消除?」

 芒格:「現在銀行業具有很多特徵包括僱傭的員工人數更少、電腦更好、以及支行滲透到超市等,我認為現代銀行業比以前好多了。我認為對那些在競爭中存活下來的贏家而言,如果經營得當,銀行業是一個很好的業務。」

2003股東大會,芒格:「銀行業一直是一個完美的金礦(Perfect goldmine), 就像我在不同的Berkshire會議上多次說過的那樣,沃倫與我在這方面都搞砸了。或許我們應該在銀行上面投入更多的資金。銀行業的盈利水平後來變得比 我們起初的判斷要高得多。儘管我們在銀行業上做得不錯,不過或許我們在該行業上的倉位應該更重一些,銀行業的賺錢之道簡直可怕。」當然,會上他也說了銀行業的短借長貸形成的高速發展可能會是到頂了。

到現今,即使經過金融海嘯,巴菲特無論是在Berkshire還是私人組合,仍持有大量的不同的銀行股(當然僅是經營優秀的),可見他和芒格對銀行股的認識是與時俱進的。

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BTW,1996 年芒格回答過為什麼Berkshire壽險業務很小:「在人壽保險業,你需要為浮存金支付代價,並且這個代價相當高昂。我們並不像其它人那樣那麼喜歡人壽 保險行業的會計處理。我們喜歡非常保守的會計處理。我們覺得會計師讓人壽保險公司變得有些樂觀。因此,大體上,我們的人壽保險業務並不大。」

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1990年10月,巴菲特宣佈購買了500萬股富國銀行的股票,平均買價57.88元每股,投資總額2.89億美元,擁有流通股的10%。之前富國的股價曾經到了86美元,後來投資者擔心經濟衰退會導致房地產信貸損失,而開始拋售,這時候巴菲特開始買入。

1、業務簡單明了

巴菲特對銀行業務是很熟悉的,早在1969年,巴菲特曾經買入過伊利諾斯國民銀行和信託公司98%的股份。從其董事長簡·阿貝格那裡,巴菲特學到了,如果銀行管理層對發放貸款認真負責並努力削減開支的話,銀行業是非常有利可圖的。

 2、令人滿意的長期發展前景

巴菲特認為富國銀行不像可口可樂公司,一般情況下,可口可樂公司作為一家非金融企業破產倒閉的可能性是很小的,但銀行不同,銀行比較容易倒閉。大多數銀行倒閉的原因可以追溯到管理錯誤。

巴菲特認為,如果你是一家銀行,你並不一定要位居行業榜首,關鍵是你怎樣管理你的資產、債務和費用。因此,巴菲特挑選銀行內最好的管理隊伍。他宣稱:「有了富國銀行,我們認為我們獲得了該行業最好的經理--卡爾·理查德和鮑爾·海茲恩。」

3、管理者行為理性

卡爾·理查德自1983年擔任富國銀行董事長後,便著手把一個低效率的銀行轉變為盈利的銀行。從83年到90年,富國銀行資產收益率平均為1.3%,淨資產收益率為15.2%。

 衡量一家銀行的經營效率時,可以採用非利息費用佔淨利息收入的百分比。衡量了銀行營運費用與收入之間的關係。富國銀行這個百分比全美最低(營運效率最高),比第二名第一洲際銀行拉開了20%-30%。

 巴 菲特買入富國銀行後,股價在1991年初達到了98美元,賺了2億。銀行監管機構審查了富國銀行的貸款組合後,要求富國銀行提取13億美元的壞賬準備金, 第二年又追加了12億美元。在91年6月,富國銀行宣佈提取壞賬準備金的第二天股價跌到了74美元,到91年年底,以58美元收盤。投資一年多以後,經過 大起大落,巴菲特的投資勉強盈虧平衡。巴菲特承認「我低估了加利福尼亞經濟衰退的嚴重性和銀行在房地產貸款回收方面的困境。」 

4、內在價值

90年富國銀行賺了7.11億美元,比89年增長18%。91年因為提取壞賬準備,富國銀行只掙了0.21億美元,92年增加到2.83億美元,仍遠低於90年的水平。但要是排除額外追加的壞賬準備金,會發現這是一家有強勁盈利能力的銀行,有10億美元的盈利能力。

銀行的內在價值是它的淨資產加上後續經營預期盈利的函數(貼現)。巴菲特買入時,富國銀行前一年的盈利是6億美元,90年美國三十年期收益率約8.5%。保守起見用9%來貼現。將富國銀行看做是零增長,也就是今後每年都是6億美元的盈利,按9%貼現,內在價值是66億美元。富國銀行的股份是5200萬,按照巴菲特的買入價格58美元計算,相當於富國銀行的總市值是30億美元,僅僅是內在價值的45%。

核 心在於,「考慮了貸款壞賬損失後,富國銀行是否還有盈利能力」這個問題。賣空者認為沒有,巴菲特認為有。巴菲特清楚在扣除貸款損失3億美元後,富國銀行的 稅前收入為10億美元。如果91年,富國銀行480億美元貸款中10%存在問題,並且產生的損失(包括利息)平均佔到本金的30%,富國銀行將產生虧損。 但他判斷這種可能性很小,而且即使富國銀行虧損一年也沒什麼大不了的。巴菲特曾經說過:「我們喜歡收購那些一年裡暫時沒有收入的企業或投資這類項目,但要求其預期的權益資本回報率達到20%。」, 當巴菲特發現他能以內在價值一半來購買時,富國銀行的吸引力變得更加強烈了。

巴菲特認為「銀行業通常是一個糟糕的行業,但並一定是糟糕的行業」,「銀行家們經常會做蠢事,但並不一定會做蠢事。」巴菲特買入富國銀行時,堅信理查德不是愚蠢的銀行家。芒格說:「這完全是一次賭博,但我們認為富國銀行能更好更快地解決自己的問題」。巴菲特賭贏了。1993年富國銀行的股價上升到137美元。事後看,監管機構要求準備的20多億壞賬準備,實際上多準備了10億美金(折合每股19美元權益)。

巴菲特對富國的信心繼續增長,92年繼續買進達到630萬股,佔11.5%。93年巴菲特向美聯儲申請收購富國銀行獲得批准。93年1月,巴菲特以每股106到110美元繼續吃進富國銀行股票。


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轉貼:保羅·桑琴的小市值股投資策略

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保羅·桑琴的小市值股投資策略

2012-3-3              文章來源於《證券市場週刊》

http://www.capitalweek.com.cn/article_17988_1.html

 

可能是由於資金規模和投資風格的緣故,保羅·桑琴很喜歡巴菲特在經營合夥公司期間每年給合夥人的信件,但卻不喜歡後來入主伯克希爾時致股東的信。

 

布魯斯·格林沃爾德/文

 

如果你想知道哪家小公司的股票近期出現了暴跌,桑琴是最合適的人選,因為你問的股票很有可能已經出現在他研究的廉價股票名單之中。如果某隻股票引起了他的 注意,他很可能已經深入研究了它的前世今生,通過這種方式他就可以瞭解更多的信息。無論如何,這只股票已經入選他的潛在股票觀察名單,他會一直保存這些信 息,這也使得他的股票觀察名單越來越長。

桑琴是哥倫比亞大學商學院的研究生,畢業後在哥大商學院教授證券分析和高級價值投資課程。在進入哥大深造之前,他曾任職於證券交易委員會和高盛公司。從商 學院畢業後,他加入了羅伊斯聯營公司,這是一家專門投資小公司和微型公司證券的資產管理公司,職位是分析師和組合投資經理。之後,他加入了第一曼哈頓公 司,這是一家專門投資大公司股票的價值投資公司。1999年11月以來,他一直擔任蜂鳥價值基金的首席投資官,這是一家有限合夥公司,在該公司他有機會重 新對自己鍾愛的小公司進行研究和投資。

在桑琴看來,1954年出版的第三版《證券分析》最為出色。事實上,這也是格雷厄姆寫的最後一版《證券分析》,書中包含了格雷厄姆在大蕭條時期和戰後復甦 中自己的大量親身經歷。桑琴尤其欣賞格雷厄姆每年寫給格雷厄姆·紐曼合夥公司的投資者信件,以及沃倫·巴菲特在經營伯克希爾之前執掌巴菲特合夥公司期間每 年寫給投資者的信件。他 對伯克希爾每年致股東信的興趣不大,在經營伯克希爾時,巴菲特管理以及需要投資的資金很多,這迫使他專注於那些可以終身持有的大市值股票。儘管價值投資的 幾率在類似的情況下依然適用,但難度相當大。現在,與價值投資者進行博弈的是那些消息非常靈通、心智非常聰明的市場參與者,而且與此前相比安全邊際已被大 幅度擠壓。與其他價值投資者一樣,桑琴很喜歡在很少受其他投資者關注的領域中進行投資。

與格雷厄姆一樣,桑琴喜歡從資產負債表中發現價值,位於資產表上方的項目是現金和應收賬款,這部分的金額越高越好。與1934年相比,現在找到格雷厄姆 雪茄煙蒂式的股票難度已經非常大,惟一可以找到此類股票的領域就是在小公司中,尤其是微型公司。在投資者每天的分析中,不可能會忽略規模很大的公司,小公司有時候也未能倖免,但那些管理著大資金的人會遠離此類股票,因此此類股票中偶爾還會出現煙蒂式的股票。

桑琴熱衷於這樣的股票:假設一家公司的市值為2000萬美元,盈利為100萬美元,市盈率是20倍,在多數情況下,這家公司的股票不會非常便宜;但是,如 果這家公司擁有l500萬美元的淨現金,那麼就可以以500萬美元的代價買下這家公司,此時實際市盈率更接近5(1500萬美元現金所獲得的利息收入必須 從淨利潤中扣除),這只股票就成了搶手貨。為發現此類公司,桑琴通常會對資本化比率進行考察。在資本化比率的計算公式中,分母為債務的市場價值加上股本的市場價值,然後減去現金和現金等價物,分子是息稅前利潤乘以(1-稅率),這樣的目的是發現為獲得公司稅後營運利潤需要支付多少金額。對資本化比率的分析是桑琴的出發點,分析結果可以篩選出值得進一步研究的公司。與其他常用的篩選方法不同,資本化比率能夠區分資產並研究營運利潤,而非淨利潤,因為對淨利潤的研究可能帶來誤導。

在跌破發行價時買入

 

儘管所有的價值投資者都是反向投資者,但並不是所有的反向投資者都是價值投資者,兩者之間的區別很簡單。儘管兩種投資者的目標都是尋找被市場打敗的股票, 但是反向投資者通常傾向於市盈率很低或者股價與賬面價值比率很低的股票,他們往往是購買與前期高點相比當前價格已大幅下跌的股票,他們對股票的研究僅限於 這個層面;價值投資者並不簡單地比較當前價格與前期高點,因為這種比較會讓一些投資者感到非常失望,而是比較價格與內在價值,也就是說考察公司的資產和盈利能力價值。事實上,股價大幅下跌是價值投資的必要條件,但並不一定是充分條件。

根據這種思路,桑琴傾向於考察跌破發行價格的新股或者次新股,在股市上升期,公司上市的動機非常強,動機之一來自於公司早期的投資者,無論是家人還是朋友 或者是風險投資公司,他們都將通過賣出資產而獲利;另一個動機來自經營這家公司的管理人員,這些人幾乎都擁有公司的大量股份,首次公開募股可以讓他們以一 個相對便宜的代價籌集擴張所需的現金;第三個動機來自負責承銷的投資銀行,如果首次公開募股獲得成功,負責承銷的投資銀行將獲得7%的回報,與此相比其他 交易收入都顯得微不足道。那些規模很大的投資者經常在這些股票上市的第一天就買入並賣出,從股價的大幅漲跌中獲得暴利。

 

為了平衡各方的利益,公司會採取各種努力以最好的狀況上市。通常,在上市前一年之內,公司會停止僱用新的員工,以降低成本;一些可以自由決定的支出將被推 遲,並且收入會以儘可能快的速度增長。20世紀90年代末,希望上市的公司採取上述措施的必要性可能已經有所下降,因為公眾對新股的追捧已經達到了瘋狂的 程度,即使從未盈利的公司也可以上市。此外,購買新上市股票的投資者應當意識到新股推介時有很多水分,招股說明書以及股價信息中多少都會包含一些虛假成分。

例如SCC通信(SCCX)公司,這是一家銷售電信行業專業軟件的公司,於1998年公開上市,承銷商為羅伯遜·斯蒂芬和漢姆布拉赫特-奎斯特投資銀行, 這是第一次由兩家投資銀行共同負責一家高科技公司上市的承銷事務。1997年,SCCX公司連續經營業務的淨利潤為245萬美元,然而經營業務總體出現了 虧損;1995-1996年以及1996-1997年間,公司的銷售額均實現翻番。招股說明書顯示,公司計劃以約每股12美元的價格發行2100萬股股 票,籌集資金2400萬美元左右。公司計劃使用募集資金償付400萬美元的銀行債務,其他資金用於公司的一般業務。除了這2100萬股新股,早期的投資者 持有l200萬股股票,發行這部分股票所獲得的資金不會進入公司的賬戶。雖然這些早期投資者只會賣出少量的股票,但公司內部人員通過部分籌碼套現的事實從 未引起關注。

新股發行之後,公司大概有1000萬股的流通股,賬面價值為每股3.5美元。也就是說,一個以12美元買入公司股票的投資者,實際持有成本必須剔除3.5 美元的賬面價值。1998年底,排除非經常性項目和股權稀釋的效應之後,每股盈利為0.5美元,包括這兩項的每股盈利為0.29美元,這些數據顯然不會令 價值投資者心動。

與大部分新股一樣,SCCX公司的股價在發行之後持續上漲,一個月後股價接近16美元,但之後經濟事實和外部衝擊開始對股價造成不利影響。在公司公佈 1998年第二季度的業績報告之後,投資者發現該公司的收入和盈利開始趨平。對於一隻漲幅不大的股票而言,儘管這樣的報告不會帶來太大的衝擊;但對 SCCX公司而言,這卻標誌著股價向下大幅調整的開始。1998年8月底,股價已跌至7美元左右,同年9月跌破3美元,此時正值俄羅斯債務危機爆發、長期 資本管理公司破產,整個市場開始大跌。之後,SCCX公司略有反彈,年底時收於4.7美元左右。毫無疑問,價格已經跌破了發行價。

然而,最糟糕的階段尚未結束,1999年前幾個月股價甚至跌得更多。桑琴在每天檢查創出新低的股票列表時發現了這只股票,在對這家公司進行初步研究之後, 他認為市場對壞消息反應過度,公司收入和盈利下滑的原因之一是國會要求電話公司安裝SCCX專業軟件相關的立法被推遲。由於相信盈利和收入的下滑僅僅是暫 時的,桑琴開始在3月份股價跌破4美元之後買入這只股票。SCCX的股票在春季出現回升,到了夏季又掉頭下跌,但桑琴一直堅持持有、不為所動。公司業績表 現平平,但在那年秋季國會順利通過了相關立法。之後,在2000年第一季度,公司的股價從8美元突破16美元,期間市場的亢奮情緒也推動那些從事電信業務 的公司股價上漲。對一個價值投資者而言,這是一個令人興奮的領域,桑琴樂於讓市場先生為他提供股票。

這項投資之所以獲得成功,僅僅是因為桑琴有足夠的耐心等到那些被IPO承銷商寄予厚望的股票最終跌至相當不合理的水平,還因為他沒有在2000年初市場因過度樂觀而推高電信類股價時買入。作為一名出色的價值投資者,他知道必須適應市場先生。

信息增量帶來的價值

一般來說,喜歡投資小公司的人認為,小公司比大公司有更好的成長前景、能更加靈活地抓住新機遇、適應市場的變化,因為一些規模很大的基金被禁止購買小公司的股票,小公司的股價可能存在折扣,加上很少有分析師會關注小公司,這些公司的股價可能尚未體現所有的信息。如 果已經有500名分析師在研究通用電氣(考慮到大量機構都會購買這種股票,而且為數眾多的投資銀行分析師為經紀商和其他專家提供分析報告,這並不是一個極 端的預測),第501名分析師不會提供有關通用電氣公司更多的信息,或者提出更詳細的見解。如果只有一名分析師在研究一家公司,第二名分析師肯定有機會發 現一些重要的信息。如果這名分析師沒有將發現的信息公之於眾,而是據此做出投資決定,那麼他研究和分析的價值就會在投資組合的表現中體現出來。

桑琴認同這些理由,另外還提出了一條自己的看法,即小公司可以被更容易地瞭解。小公司的財務報告和業務模式均相對簡單,這些公司通常只從事一項業務,而標普500指數中的成份股公司通常經營著5-15項業務。從經濟的角度衡量,與在研究大公司方面花費的時間相比,花在研究一家小公司上的時間更具價值

小股票、大組合

桑琴並不屬於純粹的價值投資者。事實上,他對分散投資充滿熱情,如表所示,他所管理的投資組合被分成兩個部分,每個部分中都有三個分項。與本傑明·格雷厄姆一樣,他把其中的一個部分稱之為常規投資組合操作, 即投資傳統的價值型股票:華爾街不感興趣或者從未關注的小公司或微型公司的股票,他在創新低的列表中尋找此類股票。他每天都會研究這些列表,通過篩選找出 與現金、其他資產或者正常化後盈利相比而言非常便宜的股票。他也購買那些價格疲軟的混合型證券,通常包括優先股、可轉債等。

 

转贴:保罗路桑琴的小市值股投资策略

 

投資組合的另外一部分則是不同類型的套利交易。桑琴廣泛使用套利這 個術語,但這些交易的一個共同要素是某一事件會改變股票的價格,例如已經宣佈的收購、部門獨立、公司清算、重組以及類似事件等都可能是絕佳的機會,這種交 易的特徵是高回報、低風險。桑琴之所以能找到這樣一個不同尋常的縫隙市場,是因為對大型套利基金而言,這個市場規模太小,出於監管的要求大型套利無法投資 於這個市場。套利交易的高回報、低風險特點及其與常規投資之間的差異使得整個投資組合充滿價值。

由定義可以看到,套利部分中的所有頭寸必須存在某種催化劑才能令價值得以體現,這些頭寸之所以進入套利部分的投資組合,僅僅是因為已經或者將會發生能讓價格發生變化的事件。常規投資組合中的股票卻截然不同,它們可能需要一段很長的時間才能令價格接近內在價值,正是因為這些股票不受歡迎,它們才會出現在常規投資組合中。從另一方面看,這種情況也可能在一夜之間就會發生。桑琴曾經在深度忽略類 別中買入了一隻股票,沒人研究和關注這家公司,一週之內,該公司的股價從l美元左右飆升至4美元左右,原因是一則新聞稱美國可能放鬆對古巴的禁運,這家公 司將是潛在的受益者。投資組合中之所以有這只股票,是因為這只股票具有價值,桑琴此前預測股價可能在未來兩年內翻番或翻三番。當一周之內就實現了所有的預 測之後,桑琴大量賣出這只股票以滿足市場先生的胃口。幾週之後,流言消散,這家公司的股票持有人損失慘重,之後股價開始下跌並跌破兩美元,桑琴在這個價位 又買了一部分。然而,在正常情況下,只有套利交易才會迅速帶來收益,並為投資組合提供穩定的現金流。由於兩部分投資使用的是不同的選股流程,且選擇理由各 不相同,因此兩部分投資不會存在高度的相關性,套利部分同整個市場無關,這樣的投資組合僅僅通過購買30個不同行業的股票就能更好地實現分散投資的目標, 這樣做是為了降低投資組合的波動性。

世紀科技公司:不受喜歡、沒人研究、價值低估

l999年11月,世紀科技(Centennial Technologies)公司的股價進入創新低名單,並引起了桑琴的注意,他幾年前從報紙的頭條新聞中知道了這家公司,當時媒體曝光了公司的會計醜聞, 公司股價隨後直線下跌並陷入集體訴訟,最後股票被摘牌。與其他很多投資者一樣,桑琴認為這家公司已經倒閉,在創新低列表中看到這只股票時,他大感意外,他 決定看看這家公司是否值得引起更多的關注。

他發現世紀科技公司已經於1999年5月結束了法律訴訟,並向訴訟中的權利主張人分配了近500萬股股票。由於這些股票持有人與公司之間存在不愉快的經 歷,他們中的許多人在之後幾個月內便賣出了這些股票。9月底,在公司基本業務沒有出現任何變化的情況下,股價從7美元跌至4美元,這明顯是由不關心公司基 本面的被動投資者的拋售行為所造成的。該公司的基本面相當出色,它生產個人電腦中的多種設備以及使用閃存芯片的電腦相關產品,資本回報率較高,現金流非常 好且不斷增加。

他發現,可以以90萬美元左右的價格買下整個公司,且只使用公司自己的現金和公司持有的其他公司股份就已經足夠,這樣的價格可以使所有者擁有一家在過去 12個月創造130萬美元營運利潤的公司,而當前的營運利潤已增至240萬美元,這得益於5000萬美元淨營運虧損的結轉,公司可以在未來多年內無須為盈 利繳稅。

為證實世紀科技公司已經起死回生且管理良好,他調查了公司新首席執行官的背景,發現他多年來一直都在經營另一家上市公司且非常成功。但他依然不相信如此好 的公司股價會這麼低,他與公司的首席財務官進行了交流並得到保證,公司的業務非常強勁且正在改善。之後他對內在價值進行了大概的估測,他假定公司連續12 個月的盈利為每股0.4美元,並給予10倍的市盈率,每股價值為4美元,然後加上4.03美元的淨現金和證券價值,公司的內在價值為8美元左右。公司股價 當時略高於4美元,較內在價值低了4美元,這意味著這只股票擁有50%的安全邊際。他首次購買這家公司的股票之後,股價毫無理由地最低跌至3美元,桑琴再 度聯繫了公司的首席財務官,後者再次向他保證公司業務都處於正常軌道。作為一名出色的價值投資者,桑琴對這只股票進行了補倉。

12月30日, 星期四,世紀科技公司宣佈以60萬股股份、600萬美元的現金和票據收購英特爾公司的一個部門。早上八點半,桑琴再次打電話給世紀科技公司,相信這項收購 很快會給公司帶來盈利,且涉及的固定資產非常少。該公司購買的是存貨和客戶,它有足夠的產能支持需求的增加。桑琴重新計算了這家公司的內在價值,並為該公 司購買英特爾業務而所支付的現金和股票提供了資金支持。

一旦市場意識到這些信息,股價將會上漲,因此桑琴在開盤時以4.63美元的價格買入了這家公司的一些股票。中午股價升至5.00美元,他離開辦公室參加一 個會議,當他下午一點半回到辦公室時,股價已經升至9美元。開始他還以為這是千年蟲病毒提前發作,但在給交易員打完電話之後,他才相信這是千真萬確的事, 股價確實漲到了9美元。市場先生再度飢腸轆轆,吞噬了大部分安全邊際。因此,在1999年的最後兩個交易日內,他賣出了手上持有的這家公司的60%股票, 平均價格為9美元左右。

這個故事還告訴我們,價值投資者經常過早地賣出股票,因為他們的評估方法是基於資產和盈利能力,而對盈利性成長的潛能持懷疑態度。當股價升至資產價值或者盈利能力價值水平時,價值投資者就會賣出股票。不僅在買入股票時要記住安全邊際,持有期間也要牢記於心,一旦安全邊際消失,價值投資者也會消失。

在世紀科技公司的案例中,桑琴感到盈利能力價值的增加較為合理,因此他仍持有剩餘40%的股票。他之所以賣掉其他股份,主要是因為股價快速上漲之後這只股票佔投資組合的比重過大,他根據頭寸持有限制規定賣出了這部分股票。

連續持有一隻股票的好處之一就是,可以迫使投資組合經理人將注意力集中在自己的業務方面。桑琴認真研究了世紀科技公司2000年第二季度的報告,盈利超過 任何人的預期,銷售額增加,利潤率增加得更多。根據這個比例,公司2000年至少盈利800萬美元,每股1.6美元。鑑於公司過去所出現過的問題,公司首 席財務官向桑琴保證,他們將謹慎地給出保守的預期。儘管他們使用了幾乎所有的現金收購英特爾的業務,然而得益於盈利增長,內在價值隨之增加,那些以成本價 記錄在賬簿上的庫存價值已經大幅上升,這在資產負債表之外提供了另外一種安全邊際,因此桑琴調整了他對這家公司內在價值的評估。

從7月初到8月中旬,世紀科技公司的股價在10美元附近波動,因公司現在的內在價值超過16美元,因此這項投資的安全邊際為40%左右。桑琴以8美元和9美元的價格買入股票,新信息要求進行重新評估,在1月份看起來已經完全體現價值的股價,然而在6月份又成為便宜的股票。

重新評估被證實是有價值的。2001年1月23日,電子行業大型合同加工企業Solectron發出要約,計劃以每股2l美元的價格買下世紀科技公司。在 一年多的時間內,世紀科技公司的股價已經翻了四番,從最初的4美元漲至超過20美元,而同期納斯達克綜合指數下跌15%。

 

本文作者是哥倫比亞大學商學院教授,本刊記者石偉編譯a

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@marsiceman 轉貼/關於Evernote的融資、收購和中國區 slamnow

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我看到的Evernote最棒的解釋分析貼,沒有之一/@marsiceman

關於Evernote的融資、收購和中國區

0.Evernote是我自08年以來一直關注的公司,第一次使用甚至追溯到剛上線那會。下面的討論是基於近期的一些事件的討論,對於Evernote的 設立、特點、用戶規模等各類基礎知識,在此不做討論;如有興趣,可以多用用Evernote的高級功能,橫向比較一下這競爭對手同類服務的差異,以及 Evernote的理念等。


1.融資:

半年前獲得2000萬美元上一輪融資的時候,Evernote在官方Blog裡提到自己並不需要錢,付費用戶足夠支撐公司本身的運營;融資金額甚至還躺在銀行賬戶裡。

那個時候,Evernote依然是一家不緊不慢的公司。

但是,這次7000萬美元的融資,公司的口吻開始發生變化,開始以高速發展為目標,並進入一個業務的擴張期。一方面是現金收購潛力公司;一方面是擴大公司人員規模和業務範圍;一方面是增加帶寬,備戰Dropbox、iCloud、GDrive、SkyDrive。

這半年消費云存儲領域發生了什麼大家心裡非常清楚:Dropbox在移動領域的威風八面和通吃,iCloud的高速擴張和即將迎來2.0改 版,Skydrive終於從微軟深埋的三四線產品線中逐漸拔到了一級主打消費產品線的戰略級高度,GDrive無厘頭的發布和接下來可想而知的大手筆推 廣。以Evernote的體量,無論是哪一家都是可怕的對手。

不過,我並不擔心apple、微軟、google的強勢地位,從云存儲的技術特點來說,它天生支持多設備、全平台、單一賬戶,這個是以鄰為壑的三巨頭所不能提供的,第三方的Dropbox不會被擊敗,反而生命力會越來越強,穩坐第一的位置。

Evernote擔心什麼呢?我認為是產品不夠有特色,有區分度,被Dropbox和Box所替代;或者份額被iCloud吞噬一部分;或者被其他的筆記 類軟件所替代;害怕自己的服務不夠穩定,被其他對手輕易替代。作為小公司它足夠成功,但是那只是半年前;作為已經開跑的云存儲F1大戰,Evernote 還僅僅是個小車隊,像Lotus,暫時還跟不上法拉利、邁凱輪這種傳統強隊。


2.收購:

增加軟件功能、建立差異點、擴大合作方的範圍(這一點應該是Dropbox的始創和最強項,iCloud這一點就非常慢且不友好)以增強用戶黏性和使用習慣、增加帶寬和存儲空間穩定服務器。

Evernote CEO和各位VC的董事們(VC深度地參與了Evernote的各項日常經營決策和投資決策裡,這從最近的各類行為中清晰地表現出來了!)將此作為樹立差異化、創造用戶需求、增強用戶黏性與付費意願的道路。

2.1 Clearly,這個是一個個人凱發展開發的網頁閱讀插件,Evernote將員工和代碼都買過來了,然後註銷了已發佈的各類軟件,統一到了Evernote旗下,並作為產品單獨放出。這是Evernote第一次收購,非常聰明!雖然收購、發佈晚於safari reader的出現,但是作為網頁輕閱讀的代表,Clearly體驗絲毫不亞於instapaper、readability、readitlater且與evernote這一保存網頁的神器無縫連接!

但是,推廣不力,影響力遠弱於其他各類競爭對手;不發佈單獨的App;在Evernote裡不支持建立獨立的文件夾收集和展示Clearly的內容;這就使得它僅僅是一個網頁插件而不是一個read it later的服務平台,將該軟件的戰鬥力從100萬的級別拉到了100分的級別!

2.2 Food/Hello,內部概念產品,不太成功;與Evernote的「記錄你的一生」的理念所契合,但是與核心付費用戶和活躍用戶的使用習慣差異過大,與Evernote的核心業務的結合度不高,而且居然還是獨立App,有點奇怪。推廣投入不少,但是效果欠佳。

2.3 Skitch,這個是移動領域的核心產品之一,Evernote志在將文件、網頁、筆記、塗鴉、圖片等都轉化為純文本存儲,基於移動設備的塗鴉Skitch是其短板;作為技術儲備或成熟產品直接收購過來,都是值得稱讚的!

2.4 Penultimate,這個收購是否划算取決於後續的整合和付出的收購代價。Penultimate是一款很有特色的單機產品,但是 網絡屬性、存儲需求、share需求不大;Evernote解釋說可以幫助其更好地設計筆跡效果,但是Ipad不是一個很好的徒手記筆記的App;在 Siri的強勢下,依靠外接鍵盤、專用筆輸入文字的方案肯定要被100%拋棄了。Evernote本身具備極為強大的文字OCR識別能力,也儲備了非常不 錯的語音識別技術,Penultimate並不能增加什麼。未來Penultimate依然會獨立運營,並不會增強Evernote的用戶黏性;能想到的 整合就是將所有的塗鴉全部保存到Evernote裡,然後再做一遍識別、存儲、以備搜索,其實跟Dropbox的差異化反而變小。


3.中國區

亂!一個問題:兩個服務器,居然還兩套賬號體系,還不能互聯互通;未來美國版用戶如何平移到中國服務器上是我最關心的。


4.什麼是Evernote的核心競爭力?

不是文件存儲、不是圖片存儲、不是網頁存儲、不是記筆記;這些都是Dropbox、iCloud干的事情,他們利用網絡替代了電腦的硬盤,按照邏輯分區或者App關聯分區的方式,以文件的形式保存。

Evernote是模仿大腦、擴充大腦的記憶過程;你記憶的是一個圖、一句話、一段聲音,它是一段信息,而不是一本書、一整篇網頁這種文字。

所以,當你想要回憶起你的信息或找到它的時候,你有三種方法:第一種,去Dropbox的文件夾裡按照文件的邏輯存儲位置去找到那個文件,然後下載下來, 打開文件,進行搜索;第二種,你利用Dropbox或者Evernote的tags進行快速索引和篩選;第三種,利用Evernote無與倫比的文本化技 術(在服務器端將PDF創建成純文本、將錄音文件轉化為可搜索的純文本、將掃瞄件轉化為純文本),直接搜索,快速關聯到你想要找的那句話!

因此大腦作為記憶體有三個功能:capture、access、find

隨心所欲收集(不管是照片、聲音、塗鴉還是文字、文件)、隨時隨地使用(對應Evernote的全平台,無論是單機版、網頁版、電子郵件還是移動版)、把信息轉化成為可存儲易搜索的形式(將文件創建為大腦更容易理解的tags或者直接轉換為純文本)。

這就是Evernote的核心功能和核心競爭力;也是區別於所有云存儲的地方。


5.Evernote還差什麼?

圍繞這三個核心功能,可以想像Evernote未來發展的短板。

第一,推廣:讓大家接受Evernote幫助你云存儲的是你的「記憶」而非你的「文件」的理念,Evernote基於的是你廣義的人生回憶(有自己寫的筆 記、有聲音、有圖像、有塗鴉、有網頁、有郵件、有文件),這些不需要你保存成為各種word、ppt、excel,而是直接以最簡單的方式保存下來,稍作 整理(標tags,進行適當分類)或不作整理。推廣基於兩個方面,一個是營銷的,一個是服務器能力的。

由於云存儲已經開展,Evernote不投入就會被淘汰,這是它半年融資的最大原因。

第二,Capture:主要的收購都是與Capture有關,這說明Evernote在這方面的能力有短板,這也是它想著力塑造差異化的地方,因為其他兩 個功能很多公司也能做到。但Evernote不僅要提供這個功能,還要讓大家去使用它(尤其是獨家或者用戶體驗極為領先),否則這個收購或投資就是失敗 的。Evernote在網頁、郵件、電腦客戶端的Capture上領先地位卓絕,但是移動設備上記筆記、照相、錄音、附加文件、塗鴉都不是很成功,剩下的 分析在第三點Access裡分析。

第三,Access:現在Evernote最大的問題!!!!Evernote自發佈以來就以一個異常勤奮的速度更新各類版本的服務,基本上每個版本的更 新週期都短於1個月,一切都是為了提升它的易用性。但是都不成功。一提到Evernote的iphone端,所有人都會搖頭:程序臃腫、啟動慢、反應慢、 經常Crash、服務器抽風、同步上傳速度奇慢、更新之後會自動刪除全部文件夾、UI毫無美感、打字卡頓拍照卡頓錄音卡頓導入文件卡頓、前台更新看見就心 煩、索引不方便。我個人幾乎從來不打開iphone上的evernote做任何錄入活動,只會用evernote去搜索我的數據庫,因為capture的 體驗太差太差。

也許Evernote應該停止收購擴展Capture功能的公司,而應該好好考慮一下如何提升Evernote的易用性(Mac版的大升級是一個很好的例 子,但是Evernote在UI和易用性上從來就不是一個一流的標竿軟件!)。如果無法提升,這可能會是Evernote成長上最大的風險。我倒希望 PenultimateUI設計師能夠更好地幫助Evernote完成軟件的設計(當然,移動版軟件的設計因為Evernote獨特的數據存儲結構受到了 很大的牽制,這是純技術問題,可能無解)。

第四,Find:很完美,不解釋!


marsiceman 轉貼 關於 Evernote 融資 收購 中國區 中國 slamnow
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我為美國客人在華強北做導遊/轉貼 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01012qb3.html
很好文章信息量大。加粗括號是我的評論
幾個結論
1.看壞平板
2.看壞feature phone和山寨智能機
3.看好安防
4.android dangle那個看不懂。或許是機會
5.LED照明開始普及

上週末有幸被公司安排為一位來自美國的特殊客人做導遊。客人遠道而來,主要是想瞭解一下中國的電子產業。既然是瞭解中國的電子產業,逛一逛華強北,肯定是有幫助的。我有幸作為一位臨時工導遊,順便也一起逛了一下華強北,有些收穫和感觸,就把此行記錄下來。

 

安排做導遊

 

有一段時間沒有去華強北了,感覺就想去看看。

 

週五下午老闆們打電話給我,說是佈置個任務,讓我帶一個美國人逛華強北。這個美國人遠道而來,對華強北電子有著強烈的興趣。沒辦法,公司估計逛華強北逛得多的人應該不多,再加上還要英語口語要好一點,人最好是要忠厚老實的,估計只有我這一個了。

 

還好手上工作幾乎都忙完了。3點半上去,見到了這位遠方的客人。他是*BM的副總裁D。老闆們剛開完會,就等著我帶他過去呢。一見面上級就說,你這次導遊要做好一點,我說儘量吧。他說,你打的去吧,可以回來報。我笑了笑。

 

下樓後我就帶D向地鐵口走,這個時候,打的去華強北哪有乘坐地鐵方便啊。D連說YES,OK。 我們一人背個背包,一幅去華強北找貨的打扮,擠地鐵而去。

 

華強北市場賣電子像賣蔬菜

 

話不多說,出了地鐵口就裝進了華強電子世界。一看這場面,D就呆了,連稱在美國真不會這樣,一進門就趕緊掏出相機拍照,才拍兩三張,皺起眉頭來。「Shit, battery low power」。

 

 

我为美国客人在华强北做导游(电子工程专辑)

 

我一看,電池信號顯示為紅色,一閃一閃的,就對他說:「Use your iPhone 4s,it's same。」

 

D點頭稱yes,換成iPhone 4S使勁拍。場內商戶們看是外國人,沒有像往常那樣計較不讓拍。D越拍越起勁,換成高清視頻模式了走了一兩圈。感情他是真沒見過這樣的元器件分銷商,停下 來逮住一個賣連接器的櫃頭,用手比劃著櫃頭的兩端問老闆:「你的店是不是就從這到這?」我笑了,點頭說是。他不信,說:你翻譯一下問他嘛。

 

我問櫃檯老闆,老闆點頭說是,D才收攏手來。估計他在美國真的沒有見過,賣元器件的還有這樣擺櫃檯賣的方式,就像是賣蔬菜。

 

貼心的中國產電池

 

逛一下,拍了不少視頻也拍了不少相片,我帶他走到了新華強電子世界。一進去,D說:「這裡面涼快多了」。我說是啊,這個是新商場嘛。

 

一樓與老華強市場是一類型,快速走半圈,我就帶他上了樓。二樓一出扶梯口好多家賣LED燈的。這確實是個新現象,三月份好像都沒怎麼看到。現在LED燈當成家用產品來賣了,不過我們沒有問價格怎麼樣,下次關注一下。說句心裡話,價格賣得高,買得人就少。價格賣得低,就擔心質量不好。哪怕櫃檯商說能保修兩年三年,可這誰又會信呢。我覺得還是在蘇寧或國美賣靠譜一些,但渠道的事很難整,可不是廠商想在那裡賣就行,現在渠道的成本可真不低。

 

D說如果有好的便宜的平板電腦,他就買一台。再上一層樓,看到了賣數碼相機的,主要有佳能和索尼。剛好他用的是佳能口袋機,問了一下櫃檯小妹有沒有相機電池?小妹說有啊。多少錢?100元。

 

D 對我說,你問下能不能講價,我問小妹有沒有得少。小妹說原裝的沒得少,一塊電池賺不了幾個錢。不是原裝的就便宜一些,60元。我問D,不是原裝的可不可 以?D說,你幫我算一下多少美元,我說不到10美元,他說可以。他掏出他那塊電池,原來他那塊也不是原裝的,仔細一看,還寫著「MADE IN CHINA」呢。他可是第一次來中國,看來美國人買中國貨太正常了。(後面每買一樣東西,他就讓我先換算一下美元,再讓我去講講價,挺好玩的。估計他從哪 裡聽說到中國買東西都要講價)

 

仔細一看型號,小妹說這是款老型號,她這裡沒貨,要去取,很快就可回來。我說你快去快回。等了不到五分鐘,小妹跑回來了。她拿著包裝好的電池,說剪開就不能不要了哦? 我問那裡面有沒有電啊。小M說,一般國產的都會有,但那是虛沖的,不能保證用多久。我翻譯給D聽。D說,今天要拍照,呆會還要拍視頻,要了。

 

裝上電池一看,電滿格,D樂了。這說明咱們中國人造電池就是比外國人有經驗,多數人買非原裝電池不都是急著要用才買的嘛,哪能再等著充滿電啊。

 

平板電腦市場人氣怎麼了?

 

我們繼續逛,看了看平板電腦。原來熟悉的櫃檯老闆好像換人了,市場上買平板的人氣真的很低。我們試了一台英特爾單核的平板,沒有電了,接上電源線半天也開不了機。D搖搖頭,我們繼續走讓他們不看我寫的《Tablet之殤》聽同事說瑞芯3066都上市了,但基本上都沒有看到貨。平板看來華強北市場明顯沒有春節那段時間賣得好啊。市場差了是不是那些那些賣平板電腦老闆們離開的原因呢(後面的暗訪也驗證了這個想法)?

 

在新華強市場上倒是看到不少賣B牌耳機的櫃檯,由於我倆都不能保證是真貨,所以也沒有試機,直接走了(以前曾經聽過,感覺聲音跟會展中心展會上聽的效果不一樣。關於這些耳機,有沒有行家報個料給我?)。

 

華強市場逛得差不多了,我說D,元器件市場逛完了,我再帶你逛兩家白牌手機和平板的市場。D說太好了。我說那咱們快走。腳下不停,直接過了華強路。

 

買了兩個蘋果iPhone 4S外套

 

先是走向了遠望。門口MEIZU、THL和ZOPO幾家店,他對這兩個品牌不熟悉,進去轉身就出來了,我只探得6575的新機上市就在千元以下了,奇蹟啊。

 

再走進遠望。D顯然一下子被市場上數不清的蘋果手機外套吸引了。在剛進遠望對門的一個賣蘋果外套櫃檯那選了又選,說是買兩個,一個給老婆,一個給女兒。最後定下來,一問40元一個,我說有沒有得少,老闆35不能再少。

 

D看著我,我說不能少就轉一圈再說吧。轉身離開就看到好多家賣iPhone 4S的外套的,其中一家把我們當成拿貨的外商,報價7元一個,再好一點新上市的10元一個。等D選好了說要這兩個的時候,那女店主傻了,「我報的是拿貨價啊,一個兩個不賣」。我說你加點錢吧,她說那15塊一個,要就拿走吧(批發零售對半利)

 

D一聽皺了一個眉頭,還是走了。轉身進去,快走後門門口的時候,我說你到這家看看吧。因為一出去別的地方一是賣得貴,二是也沒更好的貨了。走回頭路我可不願意。

 

店裡兩個小MM看到外國人,立即發揚了她們的語言優勢。很主動地開口「nice to meet you」,D變得高興起來,拿著幾個看了看。小MM的語言優勢轉換成為實際戰果了,最後D買了兩個20元,從老婆孩子的中國禮物,很便宜也很好看。兩個小MM也很高興,還跟D一起合影一張。

 

我一看這禮物已經買好了,趕緊帶他出後門,直奔明通數碼。

明通手機和桑達平板的現狀

 

明通後門一進去,他就被裡面的山寨貨搞樂了。什麼LPHONE,SANSVNG,MOROROLA,D看著一個勁的笑。我說現在深圳這些盜版手機真的很少了。明通市場的繁榮隨著功能機轉智能機後一去不返。留守在那裡的商人估計還想再像以前那樣發大財,快速致富,估計難了(feature phone市場不好難道做feature phone芯片的日子會好過?)。我找一個櫃檯老闆拿了一台6575的智能機試了試,體驗不錯,價格只要960元。但老闆把新機子和功能機放在一起,外膜上還是當初那種功能機的說明文字,感覺太低檔了。我感覺現在低價智能機的市場已經被THL、ZOPO這些新品牌給搶了。

 

明通轉一圈,出來就轉身向桑達市場。桑達市場是個平板電腦的集散地。正如我前面所想的,從當天的客流來看,平板電腦的市場真的不好了,這裡的櫃檯現在甚至擺了好多新款的筆記本,有不少做得像超級本, 我一問老闆價格,這些都是筆記本,一台14吋的筆記本電腦,只要1700元。大多都在2000元以下了,貼牌的筆記本真是便宜啊。

 

但D對這些筆記本就不感興趣,直接往裡走了。


 

發現Android TV熱點

 

我帶著他繼續往裡走,一家賣Android TV的櫃檯吸引了他。一款用威盛的方案做成小TV盒子的,用HDMI接上了電視,試播1080P,效果很好。

 

還有一款Android HDMI DONGLE的小東西,也是一款安卓TV,4.0的操作系統,TCC8925處理器。用HDMI線接電視,再另一頭是USB接口,可接一轉多USB口,直接可以接U盤和鼠標鍵盤。它本身就能夠無線WIFI上網,小小的一個DONGLE,直接就是一台Android 4.0系統的Android電視。上網、玩遊戲、播高清視頻都沒問題。最重要是尺寸就一U盤大小,酷得不行。(這是啥好像有點意思)

 

D 對這個U-Dongle的Android TV讚不絕口,當場就對老闆說要買一台。老闆說價格300不能少,現場那條HDMI線也要了,15元。還特地留給我們兩張名片,說現在剛上市,外盒包裝還 沒有做好,要貨的話回頭可以再找他。這真的是個新東西,D還拿著數碼相機,指著讓我現場用英語解說拍了一段視頻。我估計現在都已經上了美國的視頻網站中 了。我想,要是這產品紅了,估計順帶我也可能在美國紅了。

 

 

我为美国客人在华强北做导游(电子工程专辑)
圖片僅供參考

 

 

買到這個產品,D對中國工程師的認識大為改觀。他說,這產品在美國都沒有賣,他買一個回去給美國人看一看。我想設計這個產品的人真的要為深圳電子爭光了。

 

再出來好像就沒什麼地方可去了,D說他還要逛一逛。我說好咱們去賽格吧。

 

另一個亮點:安防應用的WiFi攝像頭

 

中 途轉進了安防市場。一進去就發現沒白走。他就想起來要買一台WiFi攝像頭。先是一家櫃檯只有一個樣品了,還獅子開口要600元。看來D還是懂行情的,當 我還準備講價的時候,他轉身就走了。市場中又走了半圈,好像賣WiFi攝像頭的真少,都是有線、高清或IP攝像頭。產品很好,但不是D要的那個WiFi攝 像頭。

 

再往市場中間轉,還真找到一家。老闆有半個櫃檯都是無線攝像頭,我問是不是WiFi的,他指著櫃檯說這些都是。價格就200元上下。拿了兩個出來,D看上了那個可以360度遙控轉方向的。現場演示了一下,功能OK,210元成交。D說這個買回去要裝到老家大房子的大門口,裝好了隨時可以在手機上看家門口的情況(後面在谷歌衛星地圖上看他家的房子,才知道這個東西真的很有意思)。(這東西我也想要210不貴)

 

 

我为美国客人在华强北做导游(电子工程专辑)
圖片僅供參考

 

他的包包裝不下了,老闆就拿了個黑色塑料袋裝著。我看他拎著袋子還照相錄相,就說幫他提吧。他說不用,我說 you take photo, I take the bag。D笑了說,行,那謝謝你了。

 

再轉到二樓,那傢伙,市場裡面做安防設備的任何元件、組件、配件都有了。搞個櫃檯自己拿東西就可以裝了,還有一又疊疊賣主板的,三星、索尼的,大把大把。安防這產業起來一點都沒問題,剩下的就是誰去做推廣了。你 想家家戶戶都在家中裝幾個,隨時用3G網絡打開智能手機中的APP,就可以看到家裡的情況,那種有大房子的家庭,還不直接都先用上了?看來推這個WiFi 攝像頭的市場,同時還可以帶動3G/4G、智能手機,各行各業互相促進,市場上就都有錢賺了。美國人已經先行一步,中國商家們也要跟進來啊。


 

逛賽格

 

再出來就逛賽格了。穿過寶華大廈,裡面是賣筆記本電腦的,人氣一般,我想也正常。5點從剛一過,路上人倒是多起來了。不過賽格生意還是一樣好,跟華強市場一樣。好像08年09年那種櫃檯大把空置求轉租的情況沒再出現了。

 

D又拍了幾張相片,我就帶著他往上走。二樓看到一個ATMEL的經銷商,在店外面打著幾個好大的ATMEL的LOGO,D趕緊走近拍了張相片,說是這個有意思,回去秀給ATMEL的客戶看看。走到哪裡都是生意,美國人生意頭腦就是發達。

 

再往三樓就是那些賣U盤的真的吸引人,設計成各式各樣的清亮的U盤,琳瑯滿目。感覺中國人做產品,做生意真的很勤勞,很用心。中國人做一樣東西,真的能把全世界的錢都賺了。唯一可惜的是,很多精美的外觀設計都是國外的卡通模型,咱們中國風的原創設計少了點。這個跟那個蘋果手機外套不一樣,D雖然也喜歡,但沒有動心要買。

 

接 下來除了拍照就沒再買什麼東西了,我們一看,快六點了。我問要不要再往上逛,他說累了,回去吧。走到賽格門口,被一個賣小鬧鐘的中年男人小販纏住。那小販 一看客戶是個外賓,不停地秀英語,跟了老長一段路我幫D拒絕了他。可惜小鬧鐘這東西實在不太好看,不適合作禮物送人,否則那個勤勞的中年小販肯定能賺大 錢。

 

到酒吧先喝一杯

 

走地下過道,D說太渴了,哪有酒店酒吧,要喝一杯啤酒解渴。我說還是先往酒店回走吧,這地方找酒吧和回到COCOPARK酒吧花的時間是一樣的。

 

我 們隨著最擁擠的人潮下華強北地鐵,買好單程車票進了站。車上的人很多,他選著站在一個空調風口下涼快,跟上一次乘地鐵一樣,他又拍了幾張。D感覺很舒服, 連誇深圳地鐵車很好。我說那是因為這是中國最新的地鐵,所以車好啊。我指著車廂內Canadair的標牌。D說哦,這個地鐵品牌很好,是加拿大的。

 

到購物公司下地鐵,直奔酒吧而去。選了那家DIMOBAR坐下來,要了兩杯GUINNESS。話匣子隨著啤酒一下子又打開了。

 

iPhone 4S真是個好玩藝兒,他美國的號碼在中國直接轉成了聯通信號,速度超快。D試了試信號,還可以上TWITTER和發收郵件。D將今天拍的東西發上了他的TWITTER上,很快有朋友回覆了。我在誇獎聯通的信號同時也在暗地嘀咕,美國號碼在聯通怎麼就可以上推了呢?(誰懂行?)

 

D 在手機上給我看了看他的家人--老婆,兩個女兒,還有他的父親--的相片。他擁有一個非常非常幸福的家庭,房子買得早,在海邊的山坡上。他在谷歌衛星地圖 上讓我看在國家公園邊上的大房子,再用谷歌街景看了看他家門前的馬路,真的很漂亮。要是有個WIFI攝像頭,現在就可以看一下家裡的環境,說不定還可以看 到兩個漂亮女兒呢。Google是個好東西,設計的軟件就是受人喜愛。D說,雖然他家上班每天都要過金門大橋,但到公司的車程也只需20分鐘。

 

從Google衛星上看,D的房子非常大,還有大院子。他說是多年前買的,現在升值到200萬美金,RMB1300萬。試想一下,深圳關上的別墅,哪個不是上千萬、幾千萬元。駕車到關內CBD或科技園40分鐘下不來吧?俺們不能比,算了算了,喝酒。

 

D真的喜歡啤酒,自己喝完後又加了一杯。他誇我英語好,我說是跟老闆們學的。我問他你中文怎麼樣?他說中文是現在全球三大流行的語言,英、中和西班牙語。日語和法語現在都排不上了。中國經濟發達,中文是必須要學的,他12歲的小女兒現在就開始學中文了,還是中國人過去美國教的,教的都是普通話。他說在來中國前,小女兒教了他四個詞:「謝謝」、「不是」、「你好」和「再見」。

 

我一聽樂了,說那我再教你一個詞吧。指著杯子說,「啤酒」。念了幾遍後,D說現在學會5個了。我笑著說那可不一定,這個要等明天你睡醒了才知道是4個還是5個。

 

到深圳還想去富士康參觀

 

他問我是不是家裡人在等我回去,我說這麼晚了,可能家裡人不會等了,我一會打個電話回去。他說我請你吃飯吧。

 

我說好,現在我們上去先吃飯。今晚上有歐洲盃,你可以在酒店看,反正明天是週末,你明天乘坐的是下午的飛機。D說20多歲以前他是一個英國人,所以他本人喜歡足球,不像大多數美國人那樣喜歡籃球。

 

但他對前一天拜訪的東莞松山湖負責招商的宋濤印象深刻。D說宋濤有那麼高──D將手高舉過頭頂──宋以前是中國籃球運動員,曾經就差點簽了NBA老鷹隊,他聽到後感到很驚訝。我說東莞籃球很厲害,其中一支還是中國CBA的7連冠呢,只是今年輸給北京拿了個亞軍。(後來查了一下,宋濤2米06,簽了老鷹隊後就傷了膝蓋,沒去成NBA,現在松山湖負責招商工作,看來東莞招商局的選人是對的,至少外國人一見他就記住了。運動員做招商工作,看來是個不錯的職業選擇)

 

喝完酒倆人一起上COCOPARK三樓吃飯,他要求吃好一點的,要表示對我的感謝。進了三樓那個飯店,D也會用筷子,但有些挑食,挑來挑去地點了四個菜,可惜還是一個菜都沒點好:青菜太油了,辣椒太辣了,紅燒肉太肥了,蘿蔔吃了兩筷子就沒動了。

 

他 這次吃得肯定不滿意,好在那碗飯全下肚了,這下我就不用太擔心了。D對中國的菜單還是很感興趣的,說這裡的菜單有圖,美國的都沒有。照了幾張發過去,說是 讓女兒看一看中國菜。他們一家經常在美國吃中國菜,說跟這裡的菜味道都不一樣。我想中國菜有幾十種菜系,要想一樣還真不容易。

 

D看來真是喜歡喝啤酒,或者是深圳天氣真的太熱,D又喝了兩支金威。他打死也不肯點青島,說是在美國也有喝過,來中國就不喝了,也不知是不是真的。

 

D 突然問我富士康離這遠不遠,他很想去看一看。他指著手中的蘋果手機,說富士康把蘋果手機做得這麼好,這麼遠過來,富士康又就在深圳,一定要去看一看。我說 富士康的保安很嚴密,外人進不去的,只能從門口路過。他說要去看,我說,你明天上午不是計劃要在深圳會展中心看車展嗎,裡面很多中國車你都想看,下午兩點 就要出發去機場,應該不夠時間了。

 

他想了想說也是,那就算了吧,下次再去。

 

說到車,他說看到VOLVO SC90在中國賣80萬RMB,在美國只賣40萬RMB,感覺中國的車賣得太貴了。我說是,車貴,油也很貴。

 

聊車聊個不停了,看了他秀的幾款車,那個價格真是讓人羨慕。下樓送他去酒店,路上他一路感激,說中國人真的非常友好,非常善良,你們中國人會這麼好。我說中國人民真的很善良,您就別客氣了。這次是您第一次到中國來,我們對客人好是應該的。下次你再過來就是第二次了,可能我就不會送你回酒店了。

 

送D至酒店內話別,我的第一次給外國人做導遊的任務完成。


我為 美國 客人 華強 北做 導遊 轉貼 slamnow
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34299

轉貼:對金融中的IT業的想法 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010131uv.html

IT包括互聯網本質上是提高信息產生和傳播的效率。

理解這個本質就很容易推演。

比如bank的本質是信用的傳遞。所以internet bank是玩不轉的。就是純的互聯網銀行。


JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon 上任伊始,就把JPMorgan原來外包的IT服務收回。他的觀點是銀行就是money(信用)+IT

所以IT變成了銀行的核心業務。決不允許外包。


這和老外的消費品公司一樣。什麼都可以外表。從銷售到研發,只有一樣不外包。就是branding。品牌!

消費品的本質就是品牌。

我相信玉蘭油和SKII99%的原料是一樣的。

差異就是在Branding上。




trustno1:

作為一個挨踢人士,對金融中的IT業的想法

1.IT的進入削減了資金流通交易的成本. 支付結算,這個你懂就是懂了,不懂也不是我這裡扯淡的重點.


2.IT的進入削減了很小一部分資金配置成本.

這部分,主要是依據分析各種客戶的行為數據來實現的,包括負債端的,包括資產端的.但是這部分實際上只是很有限


的優化.任何將他們拔高到決定勝負的重點都是不現實的.

因為數據有一個問題就是時效性問題.所有的數據都是過去收集的,也只代表著過去消費行為。用這些數據的分析優化來開拓業務,實際上是假設客戶的消費行為和 偏好一成不變。我現在東家,就是一個最典型的例子,2005年之前是他們網絡遊戲最為鼎盛的時期.他們有著幾億的客戶數據和客戶資料行為.老闆最直接的一 個想法是利用這些數據發覺這批客

戶的潛在娛樂需求。結果可恥的失敗鳥.為何呢?因為人的消費偏好會不斷的改變。2005那批網絡遊戲迷都是70-80後,當時差不多20-25歲,單身宅 男居多.5年之後是多少歲?30歲,開始買房供房,找女人生娃。原來一天5-6個小時撲在電腦上,通宵組隊RIP.結婚生娃以後可以嗎?想都別想.所以這 些數據都變成沒有用的垃圾數據. Big Data 當然好,很多人看到某些公司每天成G成T的收集客戶數據,但是同時沒看到的是也有成G成T的數據變成垃圾數據.

 

在我看來數據和IT對於金融業來說,他加快了信息交換,資金交易,同時也加速了數據的失效.比如說,快速消費行為.有人認為,如果守住一個支付通道,比如 說信用卡,支付寶,或者其他的什麼.客戶每時每刻的交易行為,公司都能一覽無餘。然後通過IT技術進行需求發掘,引導商家,客戶,各種資金進行最優化的配 置。這當然可以做到,也有用.但是我們可以做一個簡單假設,假設這個公司不再引入新客戶,同時這些舊客戶也被IT技術導致的創新黏住。會發生什麼?這家公 司會發現,他們的客戶隨著時間垂垂老矣.他們20歲時泡妞消費行為永遠不會在25歲以後再次大規模出現.老年人的消費會越來越保守而逐漸固定定型,所有的 IT算法最後都將陷於空轉.


要使得這個有遊戲繼續玩下去,怎麼辦?必須吸收年輕的消費群。但是請注意,你是無法從40年前的20歲客戶的消費行為來推導現在20歲年輕人消費什麼?想 像自己吧!15年前我們高考完時候在什麼?我們傻呵呵的在家看動畫片等錄取通知書.現在人家高考完第一件是干什麼?開房破處!!!我們總是在無可救藥中可 恥的老去.而要吸收新玩家,唯一的辦法仍然只能依靠商人們的頭腦和敏銳的直覺能力.IT可以幫助他們快速的收集數據,搶在消費行為消失之前作出決策。但是 僅此而已,最後依然是要靠人和商業頭腦,舍此別無他法.


因此我覺得可以這這麼歸納:IT加速越快金融交易行為,IT的數據分析作用越小.


但是把這個命題反過來想一下,那些IT無法加速的交易行為,IT的數據分析作用就越大.人類社會,有一些行為是跨代的,幾代人之間變化都很小,比如死亡,比如疾病.這些數據的累積和彙集分析就顯的極為重要.比如絕大多數的疾病數據都是被,幕再,科再 這類老牌再保公司壟斷。巴菲特投資Verisk Analytics 實際上也是這種思路。


轉貼 金融 中的 IT 業的 想法 slamnow
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34598

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