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精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢(轉貼)

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成為一個優秀的專業交易員十分簡單,只要你能樹立在市場上生存的正確原理,並堅持恰當地運用它。

我所關注的重點只是與趨勢有關的一切因素,正確的把握趨勢後,整個交易系統的勝算都已大大提高了。

不要試圖預測白雲明天的形狀和今天有何不同,你只需看到烏雲濃重時帶一把雨傘出門就行了。金融市場上的語言就是——趨勢真正突破時跟進!

輸家不但從數量上還是資金量都要遠遠超過贏家,便成為股票市場和期貨市場正常運轉的前提條件。所以美國華爾街流行這樣一句話:市場一定會用一切辦法來證明大多數人是錯的。

技術分析只是研判趨勢是否能持續,是否會改變而已!

我很少受傷,因為我的最大原則就是避開風險而不是賺多少錢。

在下跌浪時,找支撐是件吃力不討好的事,下跌的速度比上漲的速度大3倍,因為,恐懼比樂觀還可怕。

我的自信來自於我的失敗,策略的目的在於讓我們可以控制風險,而不是獲取最大利潤。

金融投資是一項嚴肅的工作,不要追求暴利,因為暴利是不穩定的,我們追求的是穩定的交易。做交易的本質不是考慮怎麼賺錢的,本質是有效地控制風險,風險管理好,利潤自然而來,交易不是勤勞致富,而是風險管理致富!

傑出人物如牛頓、愛因斯坦、羅斯福都在證券投資中遭受挫敗。牛頓在事後說:“我可以計算天體運行的軌道,卻無法計算人性的瘋狂”。

“策略重於預測”的觀念,非常非常重要,策略可以在你預測不准的情況下挽救你的小命。

要有好的心態,信自己的理念和模式(當然是被證明正確的),不為暫時輸錢而隨便改來改去,我們終究能慢慢向羅馬爬去。

勢不變則守,勢變則動。在一個下降趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的現金;在一個上升趨勢沒有改變的時候,要堅守住自己的股票;

所謂“趨勢”者,乃眾緣和合而生。緣聚則生,緣散則滅,如此而已(緣:各種促使、生成趨勢的大大小小、方方面面的因素)。趨勢來時,應之,隨之;此趨勢去而彼趨勢來時,亦應之,再隨之;無趨勢時,觀之,待之。

投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

事物的發展都是需要一個過程的,就像船的轉向一樣,越龐大的船隻,轉向的過程就越緩慢,也越艱難。趨勢一旦露出苗頭,就會延續下去,即使是再次轉向, 也需要一定的時間來完成。這就是慣性——趨勢的本質!在一個大範圍內,走勢具有極強的慣性,或者說連續性。當中長期均線開始轉向的時候,龐大的體系慣性將 使它延續這種趨勢。這就是市場中的確定性,精明的交易者就是利用市場的慣性來賺錢!

真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術。

我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。

聽說過技術分析誤區嗎?多數人過於關注細節的研究,以致忽略了大圖形的蹤跡。日常運動的預測不可能達到起碼的精確度,但是長期趨勢是可以判斷出來的。時間越長,趨勢越肯定,秘訣雖簡單,但多數人極難做到。不是他們不知道,而是因為人性的弱點。

你的意思是趨勢向上就無堅不摧嗎?是的,做股票講究的是恰當,而不是精確。

頭腦清醒的人善於審時度勢,他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險。

介入的最好時機是等趨勢走順的時候才介入,什麼時候趨勢走順了,趨勢明朗了,趨勢的發展已成為必然了(上漲成為必然),這才是介入的最好時機!常勝將軍不一定都驍勇善戰,但是他們卻善於選擇形勢,對他們來說是必勝的時候才出擊!
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本人感悟: 真正的利器是自己的感悟與思想,跟隨趨勢交易---永遠不被市場淘汰的技術,我有手段儘快地終止錯誤和有辦法儘量地延伸正確。頭腦清醒的人善於審時度勢, 他們明白真正的勇敢在於善於躲避危險而不在於征服危險,投機市場生存的兩個基本原則:順勢交易、嚴格止損

精明 交易者 交易 就是 利用 市場 慣性 賺錢 轉貼
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精明的交易者

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我常把精明的交易者比喻成專業賭徒,因為這兩類人有很多共同點,並通常也都是贏家。除了完全掌握概率與勝算之外,職業賭徒還引用完整的資金管理法則。 他們不願承擔無必要的風險,知道何時擁有勝算。勝算越高,所下的賭注也越大。如果根本沒有勝算,也就不下注。他們知道如何保護既有獲利;手氣不好時,也知 道鳴金收兵。嚴格遵守這種紀律,讓他們可以隨時參加賭局。 一些傑出的交易者本就是職業賭徒,後來才轉行到金融交易市場。當理查得·鄧尼斯招募忍者龜的時候,職業賭徒與橋牌選手就是他最愛招募的物件之一。成功的賭徒與成功的交易者之間,存在一項共通點:他們都知道如何評估風險,並依此而下注。 所謂賭徒,並非指那些喜歡賭博的人,而是指那些靠著賭博為生的人。大多數人都是賭桌上的輸家。這是明顯的事實。可是,職業賭徒具備較嚴格的紀律,他們 知道如何評估概率。他們賭得很精明,不會為追求刺激而進場,他們只是想賺錢或謀取生計。他們通常都討厭風險,不願接受負數的期望報酬。專業交易者只期待穩 定的打擊率,不會刻意追求全壘打。如果勝算不站在他們這邊,就不會只因為桌上的賭金很多而冒險。只要情況合理,真正的賭徒並不在意輸錢。他們知道輸錢是贏 得成功的必要步驟之一。只要行為正確,輸錢就不是問題。他們不會急著想在下一把就全部撈回來。他們知道只要嚴格遵循法則,就能成為穩定的贏家。在21點的 賭桌上,如果拿到兩張A分,就應該拆開而加倍下注;萬一沒有贏錢,也不該覺得氣餒,因為抉擇是完全正確的。長期而言,這類的下注最後仍然會贏錢,因為其期 望值為正數。 真正的賭徒也知道,他們沒有必要每把牌都跟。如果勝算明顯不高,就自我克制而不跟進。或許會覺得有點無趣,但面前的籌碼絕不會少。愚蠢的賭徒會每把都 下注,笨拙的交易者則會永遠都留在場內,即使勝算明顯不高也是如此。一般來說,只有業餘的交易者才會經常使詐。專業賭徒很少使詐,通常都是贏面居高時才會 下注,否則就不跟進。職業賭徒都有準備周全的行動計畫與資金管理計畫。他們不假思索的就知道該如何應對每種情況。勝算越高,賭金也越大。當手氣很順時,他 們未必會加碼。專業賭徒很少會因穩贏的感覺或第六感而增加賭金。他們只會根據勝算高低來調整賭金。對於一般金融市場交易者來說,職業賭徒的行為模式有很多 值得學習之處。

職業賭徒的一些行為特徵,值得金融交易者模仿之處: ◇不會輸錢搏大。 ◇隨著勝算高低而調整賭金。 ◇知道每把牌的風險報酬比率。 ◇知道何時應該退出。 ◇除非擁有合理勝算,否則不跟進。 ◇不怕輸錢。 ◇知道在哪種情況下輸錢。 ◇具備嚴格的紀律規範。 ◇準備行動計畫。 ◇知道如何管理資金。

更重要的是,職業賭徒知道何時應該放手,何時應該退出,何時應該走開,何時應該逃跑。

資金管理計畫的重要性

資金管理計畫往往是區別贏家與輸家的關鍵。無論你是什麼類型的交易者,也不管你採用趨勢跟蹤系統或反轉系統、是短線交易者或長期投資人、運用純機械性 系統或主觀判斷,如果遵循嚴格的資金管理計畫,就比較可能成功。很多交易者根本沒有資金管理計畫,即使有,可能也不知道如何遵循。如果你不知道如何管理交 易資本,總是靠運氣,那也沒有機會在金融市場賺大錢。 一般技術分析書籍經常忽略或不太 重視資金管理的問題。我們可以看到很多討論技術分析、選擇權,甚至交易心理學的著作,但很少看到專門討論資金管理的書 籍。然而,資金管理經常是決定交易成敗的關鍵所在。即使你擁有全世界最好的交易系統,除非知道如何管理資金,否則很可能還是免不了失敗。過去我曾經擁有一 些不錯的系統,但始終不能有效處理資金管理與風險。雖然偶爾還是能賺錢,但只要承擔過多風險,或是碰到一些逆境,就很快連本帶利的輸掉。 反之,即使交易系統不怎麼高明,但只要掌握資金管理技巧,仍能維持贏面。換言之,只要有健全的資金管理計畫,任何不太離譜的交易系統都能夠成功。只要 適當管理風險,最單純的系統也能夠獲得理想績效。缺少資金管理能力,交易的路途將會變得很艱難。本章剩餘部分準備討論資金管理計畫,下一章則說明資金管理 技巧如何運用於交易。 我常把資金管理計畫比喻為汽車的刹車系統。每個18歲的年輕小夥子,都會炫耀自己車子的速度。他的車子或許跑得很快,但除非有很好的刹車系統,否則最 後還是免不了發生車禍。話說回來,我的母親駕駛一輛老式的卡迪拉克,每小時跑40英里,但她對於刹車的關心程度,遠超過汽車的其他性能。所以,汽車保險杠 上不曾碰掉過漆。這與資金管理之間有什麼關係呢?一套交易系統的賺錢能力或許讓你印象深刻,但資金管理才是讓你避免破產而成為真正贏家的關鍵。資金管理:所有贏家的共通之處

如何尋找進場點,只是湊成拼圖的一小塊圖片而已;如何尋找出場點,是另一小塊圖片;至於如何管理風險,其對於最後成敗的影響,則更甚於如何尋找進場點 與出場點。可是,在交易者眼裏,資金管理與風險參數設定,卻永遠是最不重要的問題。人們總是花太多時間觀察走勢圖或測試交易系統,完全忽略了資金管理問 題。系統發展過程中,某些人完全專注於技術指標,根本不理會交易部位規模,但部位規模往往是決定交易者成敗的關鍵因素。瞭解如何管理資金,其困難程度更超 過研讀走勢圖、建立部位或設定止損。經過11年的市場洗禮之後,資金管理仍然是我最大的弱點所在。 我相信資金管理的重要性,更甚於挑選交易物件。如果你曾讀過《金融怪傑》這本書,或聽過任何傑出交易者的講演,應該發現每位元交易者都運用不同的方法: 有些人留意趨勢,有些人挑選反轉系統,有些人偏愛短線進出,另一些人則長期持有,還有一些人從事差價交易。但所有交易好手都有一個共同點,他們都採用嚴格 的資金管理計畫,而且都認同這是他們之所以成功的關鍵。

資金管理的目的

資金管理的目的很單純:在非常不好的交易或連續虧損之後,仍然有能力留在市場從事交易。學習如何管理風險,有助於交易者保護珍貴的資本,使其禁得起正 常的連續虧損。掌握資金管理的竅門之後,就能忍受15筆連續虧損,然後在兩筆交易中挽回先前所有的損失。反之,如果沒有資金管理計畫,即使在15筆連續獲 利之後,也可能因為兩筆虧損交易而破產,因為他不瞭解如何控制風險。缺乏健全的資金管理方法,交易者將不知道禁得起哪種程度的虧損,只要幾筆失敗交易就可 能讓帳戶報廢。 大約15年前,我閱讀狄更斯的《大衛·科波菲爾》,對其中一段對白印象很深。麥考伯曾經提供一些有關資金管理的建議給年輕的大衛:大衛,我的另一個建 議。麥考伯說,如果每年收入20鎊,而每年花費19鎊,你會很高興。反之,如果每年收入20鎊,每年支出21鎊,你會很窮困。花朵會凋謝、葉子會枯萎,每 天都非常悲慘。總之,你將永遠失敗,就像我一樣。 簡單地說,如果收入多於支出(虧損),就沒有問題;如果支出(虧損)超過收入,那就完了。把這項原則引用到金融交易裏,也能同樣成功。順便說一下,如果你還沒有看過《大衛·科波菲爾》,可以找時間閱讀這本書,保證值得一讀。

保障交易資本

交易成功的關鍵是要如何控制損失,使其金額不超過獲利。對於很多交易者來說,學習怎樣認賠是很困難的,但他們瞭解一件事實:一筆交易虧損30美元,總 好過虧損1000美元。請注意,真正的制勝點,通常不在於如何擴大獲利,而在於如何控制損失。如果讀者還記得第一章強調的資本保障觀念,就能永遠活躍於市 場。過去,我總會在記事簿上寫保障資本。現在,這4個醒目的大字就貼在電腦螢幕旁。我必須隨時提醒自己,尤其是出現不尋常的虧損時。 如果交易帳戶爆掉,我相信問題絕對是資金管理不當,沒有珍惜交易資本。當然,欠缺交易技巧可能也是導致失敗的部分原因,但最大的問題必定是資金管理方法與風險控制。無資本,就無交易,因此絕對不可承擔過多風險。

資金管理計畫的內容

資金管理計畫的內容很多,包括:整個風險承擔,每筆交易承當的風險程度,何時該更積極承擔風險,任何特定時刻所能夠承擔的最大風險,風險暴露程度,何 時應該認賠,如何設定部位規模,如何進行加碼等。出場策略應反映資金管理方法,因為止損與部位規模是取決於當時市場狀況與個人風險偏好。交易部位的合約口 數,對於操作績效影響很大。資本大小將決定你能夠承擔的風險程度。5萬美元的帳戶,禁得起每筆交易損失1000美元。但起始資本如果只有3萬美元,不論該 筆交易看起來多麼具有潛能,都不適合承擔相同風險。

風險水準

除了健全的資金管理計畫之外,傑出交易者的風險容忍程度通常都偏低。最佳交易者並不是那些偶爾賺最多錢的人,而是那些總是賠最少的人。風險容忍程度越 低,越可能成為傑出交易者,因為他們不會挖一個很深的洞讓自己跳進去。他們的賺錢能力或許不如其他交易者,但操作績效穩定。 專業交易機構內,那些可運用資本較多的交易者,並不是那些賺最多錢的人,而是那些萬一發生虧損而損失程度最少的人。對於那些態度保守而能夠控制損失的 人,管理當局比較放心,願意較大的授權。至於那些績效大起大落的交易者,通常比較危險,萬一交易不順利,可能對公司造成重大傷害。 個人的風險容忍程度,我不知道是否有改變的可能性。過去幾年以來,我不斷嘗試調降自己所願意接受的風險,結果並不令人滿意。雖然有些改善,但我承擔的 風險仍超過一般人。如果你總是承擔過大的風險,務必要瞭解自己在這方面的問題,然後想辦法處理。擬訂資金管理計畫的過程中,必須壓低風險容忍程度,並嚴格 遵守。可是,風險參數也不宜設定太低。如果你無法執行,任何計畫都是多餘的。 瞭解自己可以承擔多少風險

實際進行交易之前,必須擬訂風險管理計畫。這是指你在任何時候所願意接受的最大損失程度。無論哪個市場,你必須設定自己願意接受的最大風險,或所願意 承擔的最大損失。你必須計算,自己所能容忍最大損失占總交易資本的百分率。也必須清楚,總體部位在任何時候所願意承擔的最大風險,以及認賠水準。換言之, 如果某天(某星期或其他時間單位)發生X美元的損失,你就結束所有部位(最起碼也要結束虧損部位)。這種認賠情況一旦發生,最好暫時休息一段時間,讓自己 稍微冷靜後重新出發。短線交易者應該設定每天所允許出現的最大損失。一旦出現這種損失,不妨暫停交易,到外面走一走。我曾經連續3個星期幾乎每天都出現這 類情況,於是,我給自己放了一個星期的假。休假回來之後,頭腦又恢復清醒。 你也要知道何時應該調整風險。只要市場狀況發生變動,風險通常也會隨之變動。所以,你必須根據市場狀況調整風險程度。某些交易機會的勝算較高,或許應 該承受較大的風險,建立較大的部位。如果幾分鐘之後將公佈重大消息,行情波動轉劇。在這種情況下,由於風險增大,你應該考慮出場或減少部位的暴露風險。隨 著風險提高,除非減少部位規模,否則整體風險暴露程度將超過預期水準。 不要受到最近交易結果的影響

交易不順利時,一些人會有拼一把的念頭。可一旦情況失控,交易者可能會不知所措,或完全忘掉應有的資金管理原則而準備背水一戰。例如,剛開始,交易者 可能建立資金管理法則允許2口合約部位。如發展不順,交易者可能忽略止損與資金管理計畫,因為他不想認賠出場。情況越惡化,越急著想挽回。於是,出現一些 愚蠢的想法(我也曾經如此),準備交易4口合約。因為除非擴大交易規模,否則很不容易挽回先前的虧損。如果仍然繼續持有原先的部位,甚至可能考慮加碼,因 為如果在1351.00都願意買進的話,在1334.50更應該買進。何況價格已經跌無可跌了。 如果部位規模從來沒有超過2口合約,就千萬不要因為先前的虧損而交易2口以上的合約。部位規模絕對不可超過資金管理計畫所允許的程度。如果你發現自己正在這麼做,立刻停止,好好想像自己正在做什麼傻事。絕對不可違背資金管理計畫,為挽回先前的損失而冒險行事。 同理,當交易手氣特別順時,也不要出現無敵的想法,自以為不需再受制於資金管理原則。如果因為得意而忽略風險控制,很可能出現樂極生悲的結果,重大虧 損往往出現在連續獲利之後。所以,不論交易特別順利或不順利,都要嚴格遵守資金管理計畫,不要讓最近的交易結果影響後續的交易。

準備充裕的交易資本

此處還有一個資金管理的主題,但這與個人理財的關聯程度超過交易。務必確定你有充裕的資金從事交易。著手進行交易之前,應該準備好交易所需的資金,一 般生活費用最好完全不要與交易帳戶發生關聯。你是否打算依靠交易帳戶維持生活,同時又希望交易能夠有所進展?如果有這種打算,交易帳戶恐怕就很難成長。你 不該由交易帳戶撥錢支付日常帳單,否則必然會嚴重干擾交易。當我決定不再由交易帳戶撥錢支付帳單之後,馬上就覺得松了一口氣。放下這方面的財務重擔,也就 有一定要賺錢的緊迫感。這對於交易有積極影響,賺錢也變得比較容易。通過交易賺錢,原本已經夠難了;如果日常生活還必須由交易帳戶負責,絕對不會有所幫 助。即使你準備了一些資金供交易所用,仍然必須考慮資金額度是否足夠。如資金不足,可能只是浪費。交易者必須確定自己能承受連續虧損,包括非常嚴重的連續 虧損在內,而不至於影響未來的交易能力。這也是為什麼你必須利用歷史資料測試交易系統的原因,你才能大致瞭解交易系統可能發生多麼嚴重的最大連續虧損。相 信我,這類連續損失或最大連續虧損都會實際發生,所以務必要有心理與物質的準備。小額帳戶

我發現,小額帳戶交易者的冒險精神,顯然超過大額帳戶。類似的情況也發生在小賭徒身上。他們自以為沒有什麼可損失,即使全部都輸光,也沒什麼了不起。 小額帳戶必須更謹慎,對於風險控制必須更小心,因為他們沒有犯錯的本錢。可是,實際的情況經常相反,小額帳戶往往都不考慮部位規模的問題,認為資金管理並 不適用,因為他們根本無能為力。他們把資金的50%投入交易,因為別無選擇。把所有的雞蛋擺在同一個籃子裏,萬一籃子破了,後果恐怕不堪設想。他們認為如 果擁有10萬美元,他們就會分散風險,每筆交易投入的資金不會超過總資本的2%,因為書上都是這麼寫的。可是,他們畢竟只有5000美元,但每個部位同樣 投入2000美元(換言之,10萬美元的2%)。我們很容易判斷這些人的成功機會究竟如何。只要連續出現2~3筆虧損,這些小額帳戶很可能就被勾銷了,對 于10萬美元的帳戶來說,同樣的損失根本不至於傷筋動骨。如果你可運用的資金很有限,而且又必須從事交易,絕對不要輕視資金管理的重要性,必須確定自己可 承受的可能出現的連續虧損。相對於交易資本來說,每筆交易承擔的風險不要太高。

交易策略的獲利期望值必須是正數

除非交易系統的獲利期望值是正數,否則任何資金管理方法或部位規模策略都不能讓你獲利。賭場與彩票的莊家都擁有正數的獲利期望值,所以賭客們不論運用 什麼策略,莊家都是長期的贏家。沒錯,某些賭客也會贏,但莊家根本不在意個別賭客的輸贏,他們所在意的是整體結果。只要賭客們不斷下注,莊家一定會贏,因 為他們擁有勝算,因為他們的獲利期望值為正數。 交易情況也是如此。如果交易系統的獲利 期望值為正數,長期而言就能賺錢。反之,如果獲利期望值為負數,就不必浪費精力了,因為賺錢的機會很渺茫。一般 來說,通過歷史測試就可以知道交易系統是否具備正數的獲利期望值。如果某套系統不適用於過去,應該也不適用於未來。系統的獲利期望值為正數,並不代表該系 統的信號有半數以上能夠賺錢,這只意味著該系統的總獲利超過總虧損。不要擔心系統的勝率問題,即使勝率只有30%,系統還是可能賺錢。舉例來說,如果交易 系統的勝率是30%,成功交易平均獲利800美元,失敗交易平均虧損300美元,獲利期望值為……換言之,每筆交易的獲利期望值為30美元。雖然30美 元 或許只能勉強支付傭金費用而已,但至少是一個起點。你必須想法提高每筆交易的獲利期望值,否則該系統就不值得嘗試。怎麼才能辦到呢?想辦法讓成功交易的獲 利擴大,或降低失敗交易的損失,要不然只有提高系統勝率。除非系統的獲利期望值能夠從容應付傭金與滑移價差,否則就不要運用於交易,另外尋找更適用的策 略。

成為最佳交易者

如果想成為最佳交易者,就必須瞭解資金管理的重要性,而且能夠運用適當的風險控制方法,來保障珍貴 的交易資本。資金管理可能是決定交易勝敗的最重要單一因素。找到適當機會,建立適當部位,只不過是交易程式的一部分;除非知道如何管理資本,否則就很難成 功。所謂的風險管理,並不只是在部位建立之後,控制可能發生的損失;實際進行交易前,也有很多必須準備的相關工作。你必須算清自己能夠或願意承受多少風 險,評估整體部位所能夠投入的總資金額度,以及每筆交易的最大資金規模。你必須清楚每個部位最多能夠持有幾口合約。還必須預先設定每天能夠發生的最大損 失。一旦損失到達預定水準,就應該暫停交易,讓頭腦冷靜下來。資金管理計畫為什麼重要?因為它可以確保交易帳戶不至於破產,讓你明天還可以繼續進場從事交 易。另外,必須確定交易系統的獲利期望值是正數,否則不論多精明的資金管理也不可能讓你長期獲利。最後要注意,如果你不能嚴格遵守,即使是最高明的資金管 理策略也不能幫助你。只要你想在金融交易市場獲得成功,首先就必須培養嚴格的紀律規範。 精明的交易者就是那些知道如何控制風險的人。其他人偶爾或許能賺更多,但唯有懂得控制風險的人,才能持續一貫的操作績效。隨時掌握風險狀況,並依此調 整部位規模,通常就不會讓虧損失控。重複強調:真正的輸贏關鍵,不在於如何擴大獲利,而在於如何控制損失。有效的交易系統,勝率通常低於50%,所以控制 風險就成為關鍵。

缺乏或誤用資金管理計畫的危險: 1.交易帳戶破產。 2.不知道應該承擔多少風險。 3.完全沒有風險概念。 4.不知道何時應該停止。 5.採用獲利期望值為負數的交易系統。 6.承擔你不堪重負的風險。 7.沒有依據情況需要來調整風險。 8.沒有嚴格遵守計畫的紀律。 9.因為大輸或大贏而衝昏頭腦,不受風險參數控制。 10.不相信自己會遇到最大連續虧損。

資金管理計畫的重要性:

1.嚴格的資金管理,是傑出交易者的共通點。 2.資金管理讓你得以保障珍貴的交易資本。 3.資金管理讓你瞭解自己能夠承受多少風險。 4.資金管理讓你有處理最糟糕情況的準備。 5.資金管理協助你控制虧損。 6.資金管理讓你知道最多持有幾口合約。 7.資金管理協助你準備充裕的交易資本。 8.資金管理可以避免交易帳戶破產。 9.資金管理協助你設定合理的交易目標。 10.資金管理讓你明確知道什麼時候應該退場。 11.資金管理可以避免賭博心態。 12.資金管理可以協助你設定所允許發生的最大虧損。 值得提醒自己的一些問題:

1.我是否有明確的資金管理計畫? 2.我是否知道自己可以承擔多少風險? 3.我的交易資本是否充裕? 4.我的交易系統是否具有正數的獲利期望值? 5.我有沒有嚴格遵守計畫?  
6.我是否承擔過高的風險?
這裏所謂的“精確計算”是建立在諸多假設之上,比如,假設超過四個,且每個假設不可量化。之所以想說說這個觀點,是因為一位故人的來訪提到了一樁舊案。這樁舊案非關投資,而是純粹的科研爭論。雖是不同領域,但可比性很強。
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優秀交易者只追求穩定可靠的交易

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一個優秀的交易高手的定義應該是,能夠連續多年獲得穩定持續的連續複利回報,經年累月地賺錢而不是一朝暴富,常賺而不是賺,資本市場的高額利潤應來源於長期累積低風險下的持續利潤的結果,職業交易者只追求最可靠的,只有業餘低手才只關注利潤最大化和滿足於短暫的輝煌中。這也是多數人易現輝煌,難有成就的根本原因。重倉和頻繁交易導致成績巨幅震盪是業餘低手的表現,且兩者相互作用,互為因果。堅忍,耐心,信心並頑強執著地積累成功才是職業的交易態度。是否能明確,定量,系統地,從根本上必然地限制住你的單次和總的操作風險,是區分贏家和輸家的分界點,隨後才是天賦,勤奮,運氣得到盡可能的成績,而成績如何其中相當大地取決於市場,即“成事在天”。至於輸家再怎麼輝煌都只是震盪而已,最終是逃不脫輸光的命運。從主觀情緒型交易者質變到客觀系統型交易者是長期積累沉澱昇華的結果:無意識----意識到---做到----做好----堅持----習慣----融會貫通----忘記----大成。小錢靠技術(聰明),大錢靠意志(智慧)。長線(智慧)判方向,短線(聰明)找時機。智慧成業,聰明只果腹。聰明過了頭就喪失智慧(為自作聰明),所以我要智慧過人而放棄小聰明(為大智若愚)。這裏的意志應理解成為堅持自己的正確理念和有效的方法不動搖。止損是以一系列小損失取代更的致命的損失,它不一定是對行情的“否”判斷(即止損完成不一定就朝反方向繼續甚至多數不,但僅僅為那一次“真的” 也有必要堅持,最多只是反止損再介入),而只是首先超過了自己的風險承受能力,所以資金最大損失原則(必須絕對〈=資產的5%)必須嚴格首要遵守。至於止損太頻繁的損失需要從開倉手數和開倉位,止損位的設置合理性及耐心等待和必要的放棄上去改進。行情更應輕倉慎加碼(因行情震盪也,由於貪心盲目加碼不僅在震盪中喪失利潤,更失去方向從而破壞節奏徹底失敗)。僅就單筆和局部而言,正確的方法不一定有最好的結果,錯誤的方法也有偶然的勝利甚至輝煌,但就長遠和全部來看,成功必然來自於堅持正確的習慣方法和不斷完善的性格修煉。大自然本身是由規律性和部分隨機性組成,任何想完全,徹底,精確地把握世界的想法,都是狂妄,無知和愚蠢的表現,追求完美就是表現形式之一,“謀事在人,成事在天。”,於人我們是緣分而非最好,於事我們講究適應,能改變的是自己而非寄予外界提供。利潤是風險的產物而非欲望的產物,風險永遠是第一位的,是可以自身控制和規避但不是逃避,因為任何利潤的獲得都是承擔一定風險才能獲取的回報,只要交易思想正確,對於應該承擔的風險我們要從容不迫。正確分析預測只是成功投資的第一步,成功投資的基礎更需要嚴格的風險管理(倉位管理和止損管理),嚴謹的自我心理和情緒控制(寵辱不驚,處驚不變)。心理控制第一,風險管理第二,分析技能重要性最次。必須在交易中克服對資產權益的過度關注或攙雜進個人主觀需求原因,從而引發貪婪和恐懼情緒放大造成戰術混亂,戰略走樣最終將該做好的事搞得徹底失敗。交易在無欲的狀態下才能更多收穫,做好該做的而不是最想做的。市場不是你尋求刺激的場所,也不是你的取款機器。任何的事物,對他的定義越嚴格,它的內涵越少。實際的操作性才越強。在我們的交易規則和交易計畫的構成和制定中,也必須如此從本質和深處理解和執行,這樣才能保證成功率。盯住止損(止贏),止損(止贏)是自己控制的(謀事在人)

優秀 交易者 交易 追求 穩定 可靠
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「菜鳥」走向成功交易者之路

http://www.yicai.com/news/2013/11/3133712.html
成為一名成功的交易者,你需要有一種方法,這種方法會幫你發現交易機會,並且這種方法可付諸實踐。方法加上紀律會讓你走上交易的成功之路。

新手沒有計劃,也不會方法,更不知道何為紀律、應該遵守哪些紀律。他們每天在各種信息、各種聲音中跳來跳去。他們可能今天看到一則關於盈利的新聞後買入,明天又可能在看到(極有可能是自己的想像)頭肩頂的形態後賣出,這種情況在交易新手中很常見。

要擺脫這種狀況,達到以交易為生的目的,就必須制定非常清晰的交易計劃和保護措施,以實現一個不斷上升的資產曲線。

我自己的操作方法是關注價格和價值之間的距離,奇怪的是,即便我當眾在圖表中指出的時候,也很少有人注意到這一點。這個概念很簡單:價格和價值不同,價格可以低於價值,或在價值之上,抑或等於價值。價格和價值之間的距離或許很大,或許很小,或許正在增加或正在減少。

很少有技術分析交易者想過價格和價值之間的不同。這個想法似乎更適合基本面分析者,但他們同技術分析者一樣,也沒能處理好這個關係。當我認為未來某個事件會增加一隻股票的價值,而目前價格又低於價值時,我會考慮買入。在價值之下買入,在價值之上賣出,並有清晰的邏輯,這樣做才能讓我在面對逆境時堅定信心。為了實現這個想法,我們需要回答三個問題:如何定義價值;如何追蹤價值變化;如何衡量價格與價值之間的差距。

做交易既需要信心,又需要謙虛。因為市場太過龐雜,一個人無法掌控所有事情,其信息及知識也絕不可能完備,所以交易者應當保持必要的謙虛,這也是我們要選擇研究領域的原因。

在特定領域開展交易並最終成為該領域的專家,這樣才能在該領域擁有信心,但對其他領域應當保持足夠謙虛。把金融市場和醫學做比較就會發現,現在的醫生不可能同時是一名外科專家、精神病學專家和兒科專家。做一名通曉各個領域的名醫,這在幾個世紀之前或許有可能,但在當代醫生必須選擇專業化之路。

交易者必須做出一些關鍵性的選擇。交易者要面對的三個重要選擇。

1.技術分析VS基本面分析

股票基本面分析員研究上市公司的價值,在期貨市場上,基本面分析員探索商品的供需平衡。相反,技術分析者相信股票或期貨價格已經反映一切。技術分析者研究走勢圖和指標系統並得出在當前交易中多空雙方誰會勝出的結論。

毫無疑問,在兩種方法之間會有一些交集。嚴謹的基本面交易者在交易時會看圖表,同樣,嚴謹的技術分析者在交易時,也會希望獲得一些關於市場基本面的信息。

2.趨勢VS反趨勢交易

幾乎每個走勢圖都由價格的趨勢性運動和橫盤整理構成。強趨勢吸引初學者,因為從上漲走勢圖上可以清晰地看到,如果在底部買入,並且持有到現在,就會賺一大筆錢。

不過有經驗的交易者知道,大的趨勢在圖中並不是清晰可見的,在中間似乎很清晰的趨勢發展到邊緣時,反而顯得模糊了。追蹤趨勢就像騎著一匹總想將你摔下的野馬,趨勢交易也比它看起來要困難得多。

市場時常會持續地上下往復,雖然沒有科學方法能說明為什麼這樣震盪,但反趨勢交易者會利用這種震盪特性做交易。

反趨勢交易有其自身的利弊。反趨勢交易持續時間較短,也不需要太多耐心,這就決定了反趨勢交易者只能獲得較少的回報。不過對於反趨勢交易者來說,有一點非常重要,那就是要「管住自己的手」,等待適當的時機出擊。

在《機械交易系統》一書中,理查德·威斯曼清晰地描述了三種類型的交易者——趨勢跟蹤型、平均反轉(反趨勢)型和日內交易者的區別。他們有不同的脾性,會把握不同的交易機會並且面對不同的挑戰。儘管大多數人的交易風格屬於上述三種之一,但大家在做決策時很少會意識到自己是哪類交易者。

一位交易者能瞭解自己的脾性、喜好以及交易風格,是絕對有益的。

3.主觀交易VS.系統交易

主觀交易者在交易時會看價格走勢圖,從中獲取有利信號,然後做出買賣決定。分析圖表和制定決策對大多數主觀交易者來說是一個刺激而積極參與的過程。

系統交易者不能接受這種看起來很隨意的交易方式。他們不喜歡主觀交易者這種漸進式的決策過程,而更喜歡研究價格的歷史數據,設計一個在歷史中表現優異的系統,並做優化,然後使用。

與前面的過程相同,他們讓系統追蹤市場並產生買賣信號。系統交易者利用的是市場會重演這一特性,當然,好的系統交易者知道市場不會簡單地重複過去。衡量一個交易系統好壞的依據是系統的穩健性。系統的一致性是指在市場條件改變的情況下它依然保持合理的狀態。

這兩種交易方式都有一些缺點,主觀交易容易讓交易新手做出魯莽的決定,隨意交易,而系統交易初學者也常常掉入曲線擬合的陷阱中,他們花大量時間來做研究,最後做出一個在歷史中表現完美的系統。可是,如果僅僅是在歷史測試中表現完美又有何用?歷史永遠不會簡單地重複。

主觀交易讓我著迷,作為主觀交易者,在研究大盤指數和產業群後,我做出做多或做空的交易決定,然後大致確立買賣價格,並應用資金管理規則來決定交易規模,最後實施交易。在照計劃賣出後,價格跳水,並且持續了一段時間,這會給人帶來一種莫名的快感。

要決定成為主觀交易者還是系統交易者不用分析成本/收益比,順著自己的脾性、喜好就好,這和選擇在哪生活、接受什麼樣的教育、是否結婚以及和誰結婚一樣。有意思的是,這兩種交易者在其水平達到很高的時候,他們的行為會讓人分不清他們具體屬於哪一類型。

在我看來,頂尖的系統交易者會持續像主觀交易者那樣行事:何時激活系統A,何時在系統B上減少資金,何時從交易池中增加或減少一個交易品種。與此同時,精明的主觀交易者也有看起來非常機械的一系列交易規則。比如,我絕不對抗組合系統給出的信號,也不會在日線圖的通道上軌買入或在通道下軌做空。他們在開立頭寸的時候,會將兩種交易方式結合起來,但並不改變自己的基本方法。

觀察一根K線,我們只能看到五個數據:開盤價、最高價、最低價、收盤價和成交量,期貨圖表上還包括持倉量。因此,我制定了「五顆子彈」規則——在任意走勢圖上不允許超過五個指標,如果的確需要,你還可以再加一個,但絕不要再多了。

於我而言,四個足矣:移動平均線、交易通道、MACD和強力指標。你也可以不使用這四個指標,在確定理解了其他指標的工作原理、使用條件和優缺點的基礎上放心使用那些指標。選擇一個容易上手的工具,深入學習、不斷運用,直到你對這些指標的應用得心應手為止。

經典形態如頭肩頂、三角形、趨勢線怎麼樣呢?我相信大多數經典形態所謂的意義在於——仁者見仁智者見智——交易者在圖上畫經典形態是為了肯定他們的看法,我對經典形態持懷疑態度,因為經典形態太過主觀,而我只相信最簡單的模式——支撐線和阻力線以及突破和回調。我喜歡計算過的指標,因為它們的信號清晰且沒有多重解釋。

我相信成功的交易有三個基本要素——方法、心態和資金管理。方法即指標和工具僅僅是其中的一個組成部分,同樣重要的是心態和資金管理,良好的交易成績總是將所有這些結合在一起。插圖/劉飛

(摘自《交易為生II》第一章,作者亞歷山大·埃爾德 (Alexander Elder)、機械工業出版社,艾經緯 整理)

菜鳥 走向 成功 交易者 交易 之路
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一個專業交易者的操盤感悟 萌萌Lois

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1、無論任何交易品種,其價格走勢形態都有且只有一種外在表現,即趨勢與盤整(或曰「形態」)的交替出現。
  2、通過金融交易所獲取的利潤主要來源於趨勢,尤其是大級別趨勢,因此說趨勢跟蹤技術是金融交易獲利的最本質方法。
  3、無論股票、期貨、期權、外匯甚至債券,無論任何交易市場,都是絕頂聰明的人發明出來的大賭場,是效率極高的財富再分配的機器。在這裡,永遠是老手賺新手的錢、內行賺外行的錢、專家賺大眾的錢、機構賺散戶的錢。
  4、「賭」字有術,「賭」亦有道,只要你按高明的技術賭、按正確的策略賭、按既定的原則賭、按嚴明的紀律賭,成為大贏家並非不能。
  5、贏錢的奧秘都是六個字:「持續掌握優勢」。再說具體點,就是仔細分析勝算,牢牢把握優勢,嚴格控制風險。就是當勝算非常大的時候下大注,當勝算比較大的時候下小注,當沒有勝算的時候不下注。
  6、金融衍生品又是什麼呢?它們是金融交易天才們發明的大規模殺傷性武器,是經濟和金融領域的核武。金融交易是和戰爭最為類似的人類行為,是一種另類的戰爭,其外在表現就是對金錢的瘋狂擄掠。既然如此,掠奪的速度當然是越快越好,效率越高越好,金融衍生品就是在這樣的指導思想下被設計出來的。自從它誕生的那一天起,因其與人類無限貪婪和嗜賭無度的天性相吻合,它的市場容量就像被吹脹的氣球一樣瘋狂地膨脹起來。目前,金融衍生品市場規模空前,成為全球大部分虛擬資本的沉澱之地,以其數倍於實體經濟的實力,一方面對實體經濟構成威脅,一方面在交易市場上廝殺得天昏地暗。《誠信的背後》讓你親身體驗當今華爾街最危險、最重要的遊戲。衍生品交易是一場血腥的遊戲,獵物就是毫無防備的投資者。
  7、趨勢跟蹤交易技術永遠不會過時,因為它直指交易市場的本質。「趨勢+形態」就是交易市場的本來面目,交易市場不可能也無法以任何其它形式的面目出現。
  8、趨勢跟蹤交易技術的厲害之處在於:它將所有的趨勢——無論上升趨勢還是下降趨勢,尤其是較大級別的趨勢——一網打盡!我認為,一個成功的交易家不必什麼都懂,不管什麼市場都想插上一腳,企圖成為「全能交易家」既不可能,也無必要。哪裡有大級別的趨勢,就把資金分配到哪裡去;哪個市場長期處於橫盤狀態,就離開哪個市場。
  9、沒有什麼是比在一個不確定性的市場中冒險更為愚蠢的事了。「不確定不做」、「看不懂不做」應該是金融交易的最高原則。
  10.我對基本分析方法和價值投資路線基本持否定態度,而只豎立起一面大旗,那就是高舉「專業投機+技術分析」的大旗。
  11、以趨勢跟蹤技術為核心的技術分析理論是唯一正確的坦途。只有一種技術分析是可信的,那就是趨勢跟蹤。
  12、金融交易行為根本不是投資、金融交易市場也根本不是投資場所這樣一個基本事實!技術分析是通用的技術,放在哪個交易市場中都管用。技術分析只分析三個要素:K線、均線、成交量。分析的目的是發現多空力量對比孰強孰弱的事實,從而研判和驗證趨勢。研判趨勢只需K線圖:即月線圖、周線圖和日線圖。如果是帶槓桿效應的保證金交易,則還需分析更微觀的K線圖,即1分鐘、15分鐘、30分鐘和60分鐘K線圖,其它概不需要!
  13、要知道K線、均線和成交量記錄的是行情本身,K線描述的其實就是資金的腳印。
  14、趨勢——只有趨勢,才是交易獲利的核心機密,所有的贏家都是靠趨勢吃飯的,這就是交易的真相或本質。重大的牛市或重大的熊市無非就是大級別的趨勢運動而已。如果把牛市比喻為上山,那麼熊市就相當於下山。上山和下山都能賺大錢,通過下山賺錢的速度更是快於上山的2倍以上。
  15、趨勢——尤其是大級別趨勢的力量是無敵的,及早發現這個趨勢的方向並據此展開交易行動即可,而根本無需關心驅動這個趨勢的原因為何!
  16、真正的贏家其實都是一樣的:他們全都是投機客!
  17、對於指示最為宏觀的走勢和長期趨勢的方向而言,月線圖就足夠了。月線圖對於大級別的牛市或熊市具有良好的指示作用。讀懂月線圖是每一個交易者必備的基本功,日線圖是做交易用的三張核心圖表之一,每一根日K線其實就是所謂的「日間雜波」。但多根日K線組合,配合它們與日均線族(即日線圖上的移動平均線系統)的位置關係一起研究,則通常都能發現它們往往具備特定含義——即指示日線級別的趨勢(就是日線圖上的趨勢,下同)或繼續、或轉折、或根本無趨勢的事實,這對於指導交易具有不容忽視的作用。日線圖通常被認為是指示短期趨勢的最佳圖表。周線圖介於月線圖和日線圖之間,起到聯結二者的作用。某個交易品種在一段時間內的走勢都可以分別體現在月線圖、周線圖和日線圖上,這些圖表必然是嚴格對應的。所不同的是月線圖每月才有一根月K線、周線圖每週才有一根周K線,日線圖每個交易日都產生一根日K線。K線數量的不同導致日線圖適合指示和跟蹤短期趨勢,周線圖適合指示和跟蹤中期趨勢,月線圖適合指示和跟蹤長期趨勢。月線圖、周線圖和日線圖聯合研判,就好比海陸空三軍聯合作戰,將會使專業交易者具備常人所不具備的大局觀。
  18、對於期貨交易而言,細節決定成敗。
  19、長期趨勢、中期趨勢、短期趨勢和微觀趨勢四者之間的關係是:它們的方向可能相同也可能相反。當微觀趨勢、短期趨勢和中長期趨勢方向相反的時候,只要不是中長期趨勢的末尾階段,一般情況下微觀趨勢、短期趨勢將會結束,轉向為服從於中長期趨勢。這就叫「胳膊擰不過大腿」。關鍵時刻,還是大腿決定胳膊。
  20、當交易者熟練地掌握了交易技術,具備成熟的交易系統與交易理念,能夠毫無困難地執行交易決策、貫徹交易法則的時候,交易就變成了一樁熟練活,交易者就成為一個爐火純青的熟練工。成熟的交易者不再試圖「創新」或尋求例外,不再試圖「超越」交易系統或「推翻」交易法則,而只是例行公事地按照交易系統發出的買賣信號熟練地處理每一筆交易。這是多次失敗積累起來的經驗教訓,或許每一個經驗教訓都對應著一次或多次的切膚之痛。
  21、一整套過硬的交易技術、成型的交易系統和數條不容違背的交易法則!
  22、我會毫不猶豫地按照交易系統發出的信號下單,買或賣、開倉或平倉。無論盈虧,我都能始終保持平靜,因為我知道自己進退有據,我深信自己的交易系統的威力,也絲毫不懷疑我所總結的一整套交易法則的價值和正確性,我唯一需要擔心的只是能否切實做到而已。我對「先鋒部隊」所投注的兵力也越來越少。如果「先鋒部隊」受挫,我不會加碼攤平,我直接止損砍倉,從而使這筆交易根本沒有機會給我造成哪怕一絲一毫的煩惱。如果預期落空,無論盈虧,我立即退出交易。如果不小心陷入處境艱困的交易中,只要我意識到了這一點,我會立即舉手投降、認輸出局,而不是苦苦堅持下去。我不再試圖維持一個對我不利的頭寸,我不想為此耗費哪怕一丁點精力,甚至不想多看它一眼,就直接砍倉了事。這樣,當別人來向我討教交易經驗的時候,我希望我也能夠像那位賣油翁一樣,可以瀟灑飄逸地說一聲:「我亦無它,唯手熟耳!」
  23、第一個原則是「不熟悉的市場不做」,即所參與的市場之技術走勢必須能夠納入他的技術分析框架範圍內。
  24、在同一張K線圖上,他注意三個要點:1、K線與K線的形態與位置關係;2、K線與均線的形態與位置關係;3、均線與均線的形態與位置關係。他永遠順著中長期趨勢的方向交易,但如果是保證金交易,他亦不會對短期的逆向波動放鬆警惕。他不僅能正確研判長期、中期和短期趨勢的方向,更能清楚地感知隱藏在趨勢背後更加本質的東西:多空力量強弱之對比及其彼此之消長轉化。他只在「所有條件都對其有利」的時機出戰,其它時間則只是觀察和等待。他不認為自己比交易系統更高明,所以他信賴交易系統甚於信賴自己的感覺。他與常人最大之不同是無貪無懼,無驕無餒,當進則進,當退則退,沒有畏首畏尾、患得患失之類的情感羈絆。他不但擁有出色的自我管理能力,也有一套合理的資金管理方案。
  25、追求大概率事件、持續掌握優勢。
  26、價格以趨勢方式演變,這指出了我們從股市盈利的關鍵所在。股市有且只有兩種運行方式:趨勢(上升趨勢或下降趨勢)和橫向盤整(即「無趨勢」)。因為股票價格波動取決於買賣雙方的力量對比,這種力量對比此漲彼消、循環反覆;只要市場存在,就沒有任何一方能夠完全消滅另一方;當一方佔優的時候就會走出趨勢行情,即多方佔優走上升趨勢,空方佔優走下降趨勢;當雙方勢均力敵的時候,就會呈現橫盤震盪整理的形態。但是這種多空平衡狀態無論時間長短都將會被最終打破,市場將重新走出趨勢行情,趨勢行情結束之後又重回無趨勢行情,市場永遠在這兩種狀態之間轉換。如果無趨勢行情結束之後展開的趨勢行情延續原來的方向,則被稱之為「整理形態」或「中繼形態」;如果趨勢方向逆轉,則被稱之為「反轉形態」,相應的區域被稱之為「頂部區域」或「底部區域」。
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頁巖革命是浮雲?收入過億美元神級交易者仍看漲石油

來源: http://wallstreetcn.com/node/207906

大宗商品,石油,原油,期貨,Andy Hall

(上圖為Andy Hall與妻子Christine和女兒Emma的合照。圖片來自Billy Farrell Agency。)

在頁巖開采技術革命幫助下,美國產油量大增,其官方數據顯示,該國去年9月就將全球最大石油凈進口國的稱號讓給中國。但一位號稱“原油交易之神”的交易者卻堅持看漲石油,預計會在五年左右漲至每桶150美元。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

這位神級交易者名叫Andrew John Hall(簡稱Andy Hall),其原油交易業績一度傲視群雄。他是2008年極少數準確預測了油價上漲和最終崩盤時機的交易者,憑借頗有進取心的大膽投資一家家公司賺取數十億美元。彭博總結了一條簡單的成功秘訣:凡是和他對著幹的都搞錯了。過去三十年大多數時候,這就是條屢試不爽的鐵律。

戰績彪炳的人自然不愁沒高薪。同在2008年,Hall收入高達9800萬美元,第二年至少約有1億美元。

但最終,2009年那麽高的薪資都真正沒能落入Hall囊中,因為他當時效力的花旗接受了美國政府450億美元的救助,批評人士竭力反對花旗這樣靠政府救濟茍活的機構依然開出高薪,所以美國監管機構也並未同意花旗給予Hall如此高的業績獎勵。

大宗商品,石油,原油,期貨,Andy Hall

可惜,此後Hall再也沒能拿到這樣豐厚的回報。過去三年,這位看好油價的王牌交易者節節敗退,因為美國掀起的頁巖油開采高潮推動全球石油供應增加。2011年以來,國際市場油價沒有如Hall所料高漲,實質上在原地踏步。

頁巖革命助美國國內產油量創27年來新高,去年已滿足國內84%的需求。Hall領導的對沖基金Astenbeck Capital Management卻走了背運。

同在去年,該公司管理資產規模縮水48億美元,回報率為-8.3%,此前兩年年回報率正負相抵合計-0.4%,仍為負值。三年來屢戰屢敗讓一些人開始懷疑,63歲的Hall是否廉頗老矣,失去了昔日奇準的市場嗅覺。

Hall對賭石油的失利不僅威脅著他的一世英名,也影響老牌交易商Phibro的聲譽。自1993年起,他一直擔任原花旗旗下大宗商品交易機構Phibro的董事長兼CEO。Phibro是有百年歷史的大宗商品交易商,曾是締造現代石油交易市場的功臣。

曾發布石油市場資訊的前交易者Carl Larry向彭博表示:

“曾經一度,Phibro的交易員統治這個世界。精英總是在學習怎樣適應形勢。可能現在他(Hall)要花多點時間學會,或者可能屬於他的時代已經到來。”

Hall本人對自己的預判還很有信心。今年3月,《巴倫周刊》提到花旗的一位石油分析師Edward Morse預計石油可能跌至每桶75美元。Hall 4月這樣評價Morse的看空預測:

“當你相信某個事物的時候,事實就變成帶給你不便的障礙。”

兩個月後,他又在評點中不具名地反駁這一預測:

我們不確定支持他這種信心的是什麽。顯然既不是事實也不是分析。

Hall預計,頁巖石油開采的繁盛期會比很多分析師預計的消退得更快,所以油價五年左右會穩步漲到每桶150美元。

Hall認為,頁巖革命在美國以外地區面臨政治、環境和技術三重障礙,所以會停滯不前,無法席卷全球。他看跌油價的主要原因是,頁巖油開采要靠高油價支撐,如果油價跌至每桶75美元,美國的大部分新增產油都會無利可圖,開采商就會隨之削減產量。

但Morse也非等閑之輩,過去十年,他準確地預見了原油急劇上漲的行情。Morese說,Hall欣賞那些認為油價見頂的理論家,這種崇拜心理影響了他的判斷。Morese這樣類比:

“冷戰的信徒得花很長時間才能承認冷戰已經消亡。所以,油價見頂論者也要很久以後才能承認這種理論壽終正寢。”

Hall的老上級Tom O'Malley仍然相信他的判斷。O'Malley 1982年親自將Hall招入Phibro,如今任煉油商PBF Energy的董事長。他認為,如今市場可能已經轉向,朝有利於Hall的方向發展:

“如果沒有時而無意中磕磕碰碰的經歷,就沒法玩這種遊戲。任何和Andy Hall對著幹押註的人可能都下了一步臭棋。”

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頁巖 革命 浮雲 收入 過億 美元 神級 交易者 交易 看漲 石油
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一個合格的交易者應該具有什麽樣的特質?

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2331&page=1&extra=#pid5197

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 12:02 編輯

一個合格的交易者應該具有什麽樣的特質?
作者:弓偉

【摘要】天妒英才.弓偉先生於2014年8月25日晚7時因病搶救無效,與世長辭,享年43歲!弓偉先生窮其一生專註於交易的研究和實踐,很少出現在公眾視野中,但從少數幾家專業媒體對弓偉的訪談中,可以一窺他充滿智慧和哲理的交易心得。

弓偉為中國第一批期貨操盤高手,90年代曾以人工高頻交易叱咤於綠豆合約、橡膠合約;2008年孤身一人轉戰芝加哥、紐約,任職於著名海外對沖基金公司,從事外匯交易;先後盈利上億元;聲震海外交易所;2014年,通過招商基金發行全球對沖基金,成為通過基金QDII通道進行跨境交易的先行者。

一個合格的交易者應該具有什麽樣的特質呢?

第一條是:要懂得尊重市場,學會與市場進行信息的互換,而不是把自己的想法強加給市場。這是首要的也是必須的。


有很多朋友問我對市場的看法,明天黃金會怎麽樣?歐元會怎麽走?我通常都回答:"我不知道!",這並不是我有意藏寶,而是真真正正地不知道。

我不預測不僅因為市場不可能預測到每一步,更因為預測只能讓交易者失掉客觀性,失掉平常心。


我遇到很多交易者都會因為預測市場,為了捍衛自己的面子而失掉靈活心態,最後遭受虧損。


這些見證時時提醒我停止預測,等待答案的出現。


我們常講的順勢交易也是建立在心中沒有主觀定式的基礎之上,一旦你有了對走勢的主觀預期,那麽無論交易計劃還是止損控制都難以保證正確執行。

第二就是充分準備,就像我們做學生時老師跟我講的,一次測驗的超常發揮,往往是我們對這門課程所做的考試準備已經非常充分了,而非能力突然提升所致。


這在交易中同樣適用,多變的市場中,如果交易者對可能出現的各種情況都了然於胸,自然也就會取得驕人的業績了,我喜歡交易也是因為它給了我不斷學習的機會。


第三就是對取舍的正確認識。無論交易機會還是分析方法,對於交易而言,他們的選擇都非常重要。


從辯證的角度來看,當你從100個當中選擇1個的時候,就是放棄其它99個,因而我看待選擇,不選才是更多的選擇。


懂得尊重市場,能夠做好充分準備,正確看待取舍關系的人,就可以看作是一個合格的交易者。


什麽因素對成功交易貢獻最大?

我個人把交易看作是一種工具的運用,交易的成敗取決於對工具使用的熟練程度和工具的種類多少。


“熟練程度”就是我們說的交易技巧與能力,每個人的差異很大,甚至一個人在不同的交易時間也會不同,人們常常引用“木桶理論”,盛水的多少取決於木桶最短的一塊木板。


交易方式中的缺點就是短板,交易者唯有不斷修正短板,才能讓自己的交易離成功更近。


“工具種類”的理解:去果園里打果子,能夠收獲到什麽樣的果實要看你手里有多少根竹竿,最長的那根竹竿又有多長,我們且稱其為“竹竿理論”,和前面講的木桶理論截然相反。交易品種就相當於竹竿,而盈利就相當於果實。


怎麽分配資金,怎麽管理風險,一直重倉出擊嗎?

資金分配主要是要把握好度,我不總是簡單遵從一種資金分配模式,有較大把握的機會,我敢於重倉出擊,而且嚴格限制持倉時間。

對於一般的交易機會,我會把杠桿比例降下來。


市場連續幾天都出現明確的突破行情,我在這些交易上都是重倉出擊,但走過一段時間以後,還是要把杠桿比例降下來。


交易的風險來自兩個方面:杠桿比例與持倉時間這兩個因素,它們是乘數的關系。

很多時候,我們做出的判斷在特定條件下是準確的,但是因為"不確定性"的存在,隨著持倉時間的延長,越來越多新的因素會插入進來,幹擾我們判斷的結果。


在我的策略中,我會有意識地縮短持倉時間來規避不確定性對我的影響。


此外,我遵從有所為有所不為的原則,並非每一次可能的交易機會都會讓我不放手,“放棄”有時候意味著更多選擇的機會。


交易這門生意的一些門道?

小時候,老人常跟我說一句話:一分利、吃飽飯,十分利、餓死人。


怎麽理解這句話呢?做生意先要有個合理的利潤預期。


在交易中,人性的貪婪會膨脹起來,大部分交易者都抱有不切實際的盈利預期。


我的經歷讓我有機會見識很多頗具財力也非常聰明的交易者。他們寄希望期貨市場能讓他們一夜暴富,可是最終都兩手空空地從這個滿是機會的市場離開了。


前一段炒得沸沸揚揚的萬科總裁王石也講過:超過30%的利潤萬科不做,因為國際上同行的平均利潤水平也如此。


萬科懂得放棄不切實際的利潤預期,通過長期經營在市場中做大做強。交易的利潤也來自長期穩健的積累。


關於利潤預期,也可以用"守株待兔"理解。很多交易者在過去2年的非常態市場獲得了超額收益,在樹下等到了一只兔子,於是期望在後面的市場里還能等到這樣低風險的容易的收益。


投資者在熊市入市反倒是好事。經歷了艱難的市場才會讓投資者對這個市場有個合理的預期。


傳統生意里常說所謂有所為有所不為,面對商業機會,有時候減法更重要,要懂得選擇。


交易中的誘惑很多,太多似是而非的機會,這需要交易者做個選擇,不要貪多,要選擇更有把握的,確定的交易,避免意外情況發生。


交易的技法容易學,但心法就需要訓練

在很多機會把我對交易的理解講給大家聽,但我最終發現這起到的作用都不大。交易的技法是容易學習的,但是交易的心法就一定訓練才能把握。


舉個例子,一名箭手站在崖壁上,挽弓搭箭,百步穿楊。在這個特定時空,箭術已經是次要了,如何立於千仞之巔仍能心若止水才是重點。


箭術,師傅可以教會;但是安立絕壁的心法,惟有靠箭手自己透過日複一日地站在崖壁上慢慢領悟。交易也不例外,交易者長時間的實踐是必不可少的。


投資是很貼近我們生活的東西,應該說是一種常態,存在於生活的方方面面,成功投資不需要什麽高深的理論,就像我們從賣油翁的典故中看到的那樣,成功的交易者不神秘,他們只是做得更多、更久、更熟悉所作的事情而以。希望廣大投資者能夠堅定地努力、投入、專註於此,成為投資中的賣油翁。


如何理解交易?

市場本身就是不確定的,確定的就去掙這個錢,不確定的不要理他。


不需關心市場上所有的事情。做交易無非是要幫客戶賺錢,一次一次的證明,你說的和過去的都不代表將來,越早的越不代表將來。老是說十幾二年前的成績,市場一直都在變,可能有些品種早就不存在了。


做綠豆的時候,當年我們最大的交易量當時占全國交易量的百分之幾,後來又做大豆,我最後一次做國內期貨是做橡膠。


橡膠當時在上海上市,我覺得橡膠在上海比在海南上市公平,既是工業品又是農業品,屬性很好,我們做了一年。2003年年底,發現我們的交易量又占橡膠總交易量的百分之幾,再做就不可能更大了。


如果沒有更大的品種上市,我的交易瓶頸就沒法突破,所以決定結束戰鬥,國內的商品就沒有碰了。


我做海外的交易跟做國內的商品一樣,先提高收益率,後擴大交易量。一般的品種都存在一個問題,收益率高了,再給你更多資金的時候,就不一定能持續高收益。


國內的品種,池子本身就這麽大。只有海外的外匯品種和美國的指數,這些品種的池子就非常巨大。像一瞬間下去1000手單子,一手是10萬美金,下1000手就是下了1億美金。


你拿一億美金去全世界買任何東西,商品的價格就出現偏離了,而且還會給出一個錯誤的信號。你一買它就漲,導致你認為買對了。你一買完它就不漲,等價格下的時候,虧錢要想平倉,會發現越平價格就越跌。其實這個信號是錯的。


只有外匯市場和美國的指數市場,會給人一個正確的反應。對的就對了,錯的就是錯的。市場跟你下的單沒有關系,也不會有秋後算賬。沒做之前,是對的,做完之前,本來也對,比如有一個莊盯上你了,老反方向擠,直到把你擠出來,你平倉他就賺錢。但是在外匯市場,很難會有這種假設出現,連銀行都做不到,就說明市場才公平。


最簡單的道理,全世界不管是多大的機構,都是交易人為在想的東西。


我有時候經常開玩笑說,高盛這些大的投行機構,他們也是人在幹,那個人如果只是從學校里找來,學歷很好,幹的時間不夠長。如果交易員幹到我們這個年紀,他們也許會自立門戶。他沒有幹到我們這個年紀,他們所有的操作,很容易從一個動作就看出來他想幹什麽。


非農數據出的時候,有人問我晚上怎麽判斷,我說真不需要判斷,所有人都非常恐懼非農數據,連美聯儲都判斷不出來。


我認為判斷不出來的東西,就不需要判斷,每次美聯儲出非農數據,都出乎所有的的人預料,因為從來就沒有猜對過。


結果是有一批人使勁想有可能漲,又有另外一批人使勁想往下跌,沖的時候使勁往上沖,一分鐘拉的非常多,接著一分鐘跌的非常多。


正常人的交易邏輯都是:從各種教科書里面來的,對的時候留著,錯的時候止損。


結局會是,對的時候,留住的人沒有賺錢,錯的時候,止損的人把錢虧完後沒有單了。


非農數據的時候,兩頭都是我們的單子,上的時候賣了,下來的時候買了,那一次晚上1000張單子,是平常的10倍的交易量,30%的的收益,兩天就達到50%的收益。當然這是自己的賬戶可以這麽來操作,別人的錢很難跟他解釋。


所有人都希望聽一個自己認為合理的東西,這個邏輯假設是不可能達成的結果,我怎麽可能聽得懂,如果我聽了能跟你達成共識,一定是我先知道你說的是什麽。


那麽假設我的觀點跟你是不同的,你怎麽可能讓我聽懂,讓我接納你的觀點,除非你準備騙我。


比方說我們一起去旅遊,你走了5公里,我走了2公里,我走的2公里是我看見過的風景,後面的3公里是我沒有看見的風景,現在因為你走的比我遠,我找你問問後面的風景如何。


如果你想讓我不舒服,你就講我沒有看見的3公里(多麽的不好),我就會越聽越覺得跟我前面走過的2公里所見不同,我們倆就有無數的矛盾。


如果你比較圓滑的話,你就會來我,走了多遠?我說我走了2公里,你就緊跟著我走過的2公里風景跟我講,然後我們就達成共識,你是一個好導遊,下一次我就跟你走。


要讓人聽明白你講的內容,這是一個偽命題。我們一般不去跟人家講太多,比如我問你做什麽,我就來跟你講什麽。我只要講的在你的領域里面,大概我們能夠達成共識,我們就比較容易交朋友。


“量化寬松”的投資機會與風險

金融危機出來的時候,大部分的人會說,市場有可能更差,有可能再崩盤,二次探底等諸如此類的話。


這個在分析細節上是對的,就像兩人打架,強的打過弱的,這是對的,但是一定要把弱的就此消滅掉嗎?如果不是,那整個金融市場在幹什麽?那就是讓大家過的更好點。


如果這個目的出來之後,短期誰比誰強,誰比誰弱,就顯的不重要了。


這個時候,有一個老太太出來說:我才不管誰比誰強,誰比誰弱,只要你們打到有一個人把另一個人打得快不行的時候,我就拿一個棍子,所有人都挨打,讓所有的人都回家,最終讓這個戰鬥平息,恢複正常。


2008年金融危機的時候,所有的人都很差了,已經不需要去分析,市場只需要一個答案,經濟得恢複回來。哪怕至少表面上回來,也要回來,弄一個假的繁榮也行。


比如市場的市值回來了,所有人兜里的錢一算賬,數量回來了,那就夠了。先達到這個目標再說,這個就是所謂的“量化寬松”。


今天市場的走勢走到這里,基本恢複正常了。“量化寬松”是不是要放手了?可以慢慢放,我們就是以這個邏輯來操作的日經指數。


日經指數的邏輯就是,日本人已經那樣了,核爆炸、大地震,又是中國的釣魚島跟他玩,市場要不要真的要把他消滅了?沒有,不會。


然後安倍那個家夥已經出來說:我跟全日本的老百姓都說好了,我們貶值個百分之幾十,換一個名義,讓我們股票市值增加。


要不要換,不就是換一個名義上的增長嗎?可以換,這是一個極簡單的邏輯。


如果一定要用經濟原理來分析,這個政策對不對?那麽這個政策不一定對,或者說情緒上,日本人和中國人是不是對著幹?這個跟釣魚島其實也沒有什麽關系。


所以我就選擇進去做日經指數了,後來發現外儲也進。就一個邏輯,什麽事情到一個極端的時候,它可能要往另外一個方向走。


如果抱一個主觀的心態,我很恨日本人,我就要他崩盤,結果就完全不同了。


所以在這條街上,應該想這條街邏輯;在河南就想河南人的邏輯,河南人都喝酒,你如果說喝酒不好,那就沒法跟他們說話了。


如果中國人都恨日本人,出了中國後你會發現,中國、日本等其他的國家,用的貨幣都是美元。其實我們中國政府用的貨幣也是美元,出了中國不用美元的話,人民幣花不出去。


在中國國內,如果為了讓人民幣能夠國際化,要犧牲多少企業,犧牲多少所謂的邏輯不通,經濟學家都說這個邏輯是錯的,人民幣升值是錯的。但是,中國一定會達到人民幣自由兌換這個目標。


可是到了國外以後,還得老老實實的說這個世界只有一個貨幣,那就是美元,其他的貨幣都是美元的衍生品。


如果一個國家想人為的貶值增加戰鬥力,美國可能反對。如果這個國家的經濟已經很差了,這個國家領導只是想讓這個國家存在,一次性把貨幣貶值20%,然後就救了政府,老百姓也覺得我們還可以正常生活,在這種前提下,那麽這個方法是可以用的。


我們中國政府以前的貶值,老百姓是很不舒服的,老百姓心里想好不容易賺點錢,拿到國外一花根本就不值錢。


這一次老百姓比較高興,現在人民幣升值了,一旦出國買東西就很劃算。一定有劃算的時候,也一定有不劃算的時候。


現在是想讓大家很舒服,所以人民幣一直升值。對於不舒服那批人,就不讓他們說話,開工廠做國際貿易的人,實際上人民幣升值不掙錢不舒服,但是弱勢群體就不許說話。


如果這個影響一旦傳導到老百姓身上了,工資發的不夠多,經濟不夠好,就業率不夠高,所有事情都惡化到一定程度的時候,也完成了人民幣國際化的目標,代價非常大。


一旦人民幣國際化完成以後,假設出現了很大的問題,政府也解決不了的時候,最後有一個辦法就是,貨幣一貶值所有的問題都迎刃而解,就是貶多少的問題。


這種解決辦法不存在好壞,只是在不同的階段用不同的辦法,什麽時候適用,節奏不好掌控。


這個時候有兩種人,一個是跑的快的,一個是跑的慢的。跑的快的就是掙錢比較快的,跑的慢的就是掙錢相對比較慢的。


某一個階段是照顧掙錢比較快的,讓人民幣貶值讓你們掙錢,等你們已經掙到很多錢了,跑的慢的說我的兜里沒有錢了,一到國外老是嫌我窮,老是感覺我是不是富了,有個辦法讓人民幣升值了,你再出去國外看看,以後不許你說你是一個窮人了。


人民幣一次性貶值歷史上早都有過。貶值這個動作是一件事,日常生活有無數的事,每一個人只關心自己的事,並不關心全國家的事,所以政府只能做點老百姓舒服的事情。但最終只有一個辦法,就是解決這一攬子問題,那就是人民幣貶值。


這個辦法只用一次,用完第一天,可能過幾天老百姓就忘了。


我看電視,哈薩克斯坦這個國家的人,可能只有第一天感覺到貨幣怎麽就貶值了,後來拿出去花,昨天張三兜里有100,李四兜里有20,今天張三還是100,李四還是20,好像也沒有什麽區別。最終感覺我不比你更窮,大家都還是老樣子。


歷史上德國,還有歷史上的上海,曾經貨幣100倍的貶值,當地人不會說,我的錢貶值了,而是說東西怎麽又貴了。當然我買東西貴了,你也買的貴了,他買也貴了,咱們都是公平的,所以就沒感覺到貨幣貶值了,老百姓也不會把責任往貨幣貶值上去推。


貨幣貶值對於特別富有的人才會比較關心,因為富人花錢是全世界花,富人去到國外,見到外國人後,會試圖跟外國人去比,如果你是亞洲首富李嘉誠,你會老擔心明天我的資產,如果讓政府一下貶20%,下次我再去歐洲,那我就比那個英國那家夥,本來我比他有錢,怎麽現在我就比他窮了呢?原來是被政府一次性拿走這麽多,不行,我得先挪走。


我們做交易也就這麽點邏輯,但是我們去說這件事情是沒有意義的。兩個觀點都對,如果我是政府,我也得這麽做,沒有太多新的辦法。


那我們能做些什麽呢?我本來說小範圍的跟周邊的親戚朋友講講,你們拿點錢換點美金吧。他們說萬一換了沒有貶怎麽辦?我就跟懂的人說。懂的人又問,我同意你的觀點,但是你讓我什麽時間換?換多少比例?後面發現也沒有明確的答案。


原來所有東西的科學答案,先得有前提假設的。我們可以先設定一個框,在這個框里,如果你要做一個資產配置,你有百分之幾十是不用的。


如果你想著讓這部分錢保值增值,這個時間段是10年或者20年的話,那你怎麽配置你的資產?


如果是這樣的話,你可以學李嘉誠,把5%或者10%的資產換成美金,投資以美金定價的資產,以什麽形式來讓這部分資產去抗風險,去穿越經濟周期。


如果有這種邏輯,我們得先畫一個框,如果你去幫別人的時候也得把前提說清楚。在穿越周期的思維下,做一個十幾二十年的一個產品,這個產品從十幾二十年相對長期來講,是一個資產配置,從階段性的回避人民幣下跌的風險的情況下,可以有權力配置美元,但是時間點沒有人知道。


說不定中國政府一高興,每天宣布一下,那我們怎麽辦呢?到那一天的時候一定是你換不來美元的。那我們先去拿一個期權,也就是我們先發一個產品,產品是正式向外管局申請了QDII額度,這個額度放到這,但是今天去找外管局要額度沒有理由那絕對不行。


我們沒有資源,就得用正式的途徑,外管局就給了50億人民幣的額度,在這個範圍內就可以發產品,這個產品有能力增值那是我們另外一個本事。

當條件都滿足的情況下,4成換成美金,如果有需要把6成也換過去。正常的情況下6成做固定收益。


做投資的話誰來管這部分錢?既然出中國門,去跟外國人打架,要去找一個經常打架能打贏的人來管。我個人拿自己的錢在國際市場上也投資經歷了十年左右,如果說跟老外打架還算可以的,我在美國最大的基金也管理過資產。


在這個小的拳臺打架,我們打的還不錯。現在我只是把這個技能移到中國來,幫中國的一小戳人,以這種配置去到美國市場的拳臺上,只在限定的幾個品種上比賽。


比如只打泰拳,或者只打空手道,甚至於跟他說明我們只玩人民幣,我們只打太極比賽。


我們可能比日本人、美國人,更容易理解太極。那我們相對比他們打太極比較容易打贏。那這樣我就把這個框畫出來,也就是我只做六種外匯和四個指數。


這是一個全世界最公平的市場,沒有人能夠使陰招。我們在這個市場上打比賽的時候發現,像田忌賽馬一樣,我們出的是中國的少數能打贏的人,我們已經打了二十年,外國出的是從學校招來的,外國可以招一千個、一萬個,當然他們的經驗沒有那麽好,但是他們是一個民主、公平機制的社會,每一個人都有機會,每一個人都有權利,每一個基金都有好多個交易員,因為他們要分散風險。


就像中國的大廚和美國麥當勞來比做菜,中國的大廚說我只跟你比做一個菜,做這個菜我一定贏。美國的說,我不跟你比這個,我們來比做麥當勞,我們四個美國人,哪怕都是弱智,經過培訓都可以賣麥當勞。說回田忌賽馬,我們拿一等馬去跟你們最普通的馬去比,我的勝算又高了一點點。


回到我們最後的邏輯,這件事情的最終的目的是什麽?我們照顧不了所有的人,也不能說服所有的人,我們能幫到的就這麽一小圈。


就像美國的共和黨,共和黨是站在富人的角度來思考問題,民主黨是站在窮人的角度來思考問題,都沒錯,目的是在什麽周期下,什麽時間段,讓什麽人去努力發揮他的價值。


在經濟比較好的時候,要讓比較聰明的人努力發揮作用,經濟比較差的時候,要留著本錢,要讓窮人有一種感覺,我還不錯,我們窮人也當政了。

我們現在在中國經濟比較差的時候,要讓富人們留一部分資產放在一個地方配置著,等經濟好的時候富人就有錢再回來重新幹。


我們只有這個能力,做不了這個普世價值。那是民主黨幹的事情,中國是一黨執政。所以我開玩笑問親戚朋友:你們賺的錢是什麽級別。如果是窮人要吃飯,趕緊去上班。如果是富人,需要做資產配置。那ok,我把你的本保住,去配置成美金。我們來管理,不能保證你賺多少錢,但是我們能保證資產的風險度幾乎在所有基金里面是最低。


我十幾二十年都在思考這些問題,所以對交易心里還是比較有數。我本人是河南人,在鄭州90年代初就開始做交易,做綠豆交易的時候,當時開玩笑說本來想掙錢買一輛摩托車,一努力一天的錢就夠買一輛汽車。旁邊的人說,不許買摩托車,買摩托車只能自己坐,你如果買一輛汽車我們還可以跟著坐,買車前,他們都把在哪買,找誰買,多少錢都弄清楚了,收盤後,大概盈利了20萬,當時一輛桑塔拉就16.5,所以大家一起去買了一輛汽車。當時回家我老婆說,你不是說好要買摩托車嗎?記得是96年的事情了。 當時自己覺得只要有綠豆在,也不用急著賺錢。收盤後經常是和朋友吃喝玩去了,直到有一天綠豆突然關掉了,以前從來沒有想交易有那麽複雜,以前就是想如何在綠豆上去掙錢,現在關了沒有盈利的品種了。之後就開始研究大豆,大豆不在鄭州,要跑到大連去考察,還要跟搞好相關的關系,了解政策的制定。因為種種原因就搬遷到北京去了。


不管在哪里做交易,只要錢多,判斷對。你明明知道那是錯的,大部分人都是按著錯的去操作,最後錯的可以分錢,可以讓不懂的人分到懂的人口袋里,這個邏輯不符合我的價值觀,我想的邏輯是誰要是非常強,就得幫著自己去跟其他的強的人打,而不是去欺負家門口的人。


如果我既懂了,再去跟交易所的人,再去跟現貨的,還有政策制定者,一起來把市場更笨的人的口袋洗一洗,感覺挺無聊的一件事。所以我就基本結束了國內的交易。


2001年在北京做交易大的時候,互聯網不太好,為了做交易還得架一個鍋,叫衛星接收機,要接成交回報。我當時在期貨公司,要求他們把席位上的電話給我用,下單員只能給我一個人下,下完了才能給別人下,當時期貨公司一層的人很驚訝,哪里冒出一個河南人,一個人把電話把著,其他人怎麽做交易,我就顧不了那麽多,從開盤一直下到收市,Sars一來,就出不了門了。2003年底就把家搬到海南去了。


2005年有一家在美國上市的福匯公司專門做外匯交易的,當時剛進中國,能夠網上開戶,只是試一試的想法,當時運氣還不錯,到年底有11倍的收益。有一天接到一個電話,他說我是福匯亞洲的總裁,他說福匯公司邀請了全國的400個客戶,在北京要開一個會,我們邀請了一些重要客戶過來見面交流。


到北京開會前見了面,他們總裁說:我們有一個想法,福匯公司從成立到現在,這十年來,全世界大概有十萬個客戶,最後剩下來能賺錢的大概只有5%,而這5%也並不是每一個人都賺的很多,少數人還可以,大部分人都一般,像你這樣能掙這麽多的很少見,所以想跟我談一下合作,想邀請我來做他們的首席策略師。我只是做我正常的交易,他們跟一些客戶來簽約,簽約客戶按照我下的單,他們也同步下單,虧損客戶自擔,盈利後參與分紅這樣一種合作方式。


如何看待對沖基金?

我曾被邀請到國內一家基金公司去演講,主要是講對沖基金怎麽來賺錢的?


舉例你們去把好人和壞人都找出來,找到好人就買他的股票,找一個壞人賣空他的股票,過的時間長了,證明你判斷對了,好的繼續掙錢,壞的也的確虧錢,最終股票的價格拉開了。


2008年我們賣空了房利美、房貸美,雷曼,在蘋果的公司股票價格90多的時候買了蘋果股票,還有買進了黑莓手機的股票。交易記錄一直都還保留著,當時看空房利美和房貸美是顯而易見的,但是能不能破產我也不知道,而雷曼破產我當時也思考過,只要雷曼這件事情不解決,整個市場不會好。


我當時下了一個結論,如果我賣空雷曼虧錢的話,我在別的地方賺錢應該更多,表示市場已經回暖了。


誰也不知道雷曼這麽快就破產了,雷曼的破產是不能預測的,但是整個邏輯就是平常的金融邏輯。股票市場是一個自然配置的市場,就是讓有能力有本事的人去做一個好企業,拿到更多的錢,再去發展。讓差的企業,把錢虧掉,讓差的人也把錢虧掉。


這就是自然再配置。


政府需要這樣一個場所,政府不能假設我知道誰是對的誰是錯的,而是讓市場自己去做決定。


我們要做中間第三方,要推波助瀾,讓對的繼續發展,讓錯的虧掉。


老百姓在中國好人敢誇,壞人不敢罵,害怕;而在美國市場上好人要幫,壞的企業也要做空。


舉一個例子,我一個人在社會上,我幫你一下,你也幫我一下,我就認為你是一個好人。碰到另外一個人,我幫他,他不幫我,我認為他就是一個騙子。可是他不幫我我也沒有辦法,我就會去找下一個。對於騙子來說,他只要多騙幾個就OK了。


我不按這個邏輯,誰是好人,我幫你,你也幫我,那我下次還幫你,碰到我幫了他,他不幫我,下次我不但不跟他打交道,我要記住永遠不跟他打交道。而且我跟其他人說,你們不要跟他打交道,他是一個騙子。


如果全世界只有十個人的時候,騙子是利潤最大化的,一旦出現9個都是騙子,好人只有一個的時候,已經出現沒有人可騙了。騙子的利潤已經最低,所有人的利潤已經最低了。


好人的收益為0,騙子的收益也最低,這個時候如果出現一個精明人出來說,我改主意了,如果好人只剩一個,他幫我,我就幫他,我們倆都是正收益。騙子不幫我,我也不幫他,他們從我的身上也騙不到錢,他們本來就收益率最低的,這個時候只要有一個騙子改主意,他按我邏輯來,誰幫我,我就幫他。這不就是中國人最簡單的善惡有報嗎?最終要讓好人的利益最大化,要讓騙子覺得沒有利潤不好玩,要讓他改過來,這個就是第三方對沖基金要去做這件事情。


做對沖基金的邏輯其實很容易理解,如果哪家公司是好公司,買了就跟別人說這家公司股票不錯,如果哪家公司表現很差,不僅賣空,而且要告訴別人說這家公司是騙子公司。只需要多找幾個研究員,努力去甄別誰好誰壞。


我們與其去講,怎樣做對沖基金,就像教小孩一樣,不要去教他,如果你隨便吐痰,他馬上就學會了。小孩學的速度比你想教他的力量大的多。不如你去做,做完了,他覺得好就會來跟你學。覺得不好就不跟你玩,就算了。但如果他不想學,你怎麽教都是假的,沒有用。所以我就決定以後就不再授課了。


剛好美國芝加哥交易所的一個華人場內馬甲,來深圳開第一屆期貨大會。期貨大會邀請他作主題演講,他的演講的內容和國內嘉賓的演講不同,講到CTA部分,大部分參會人員都聽不懂。


會後,經朋友介紹,我們聊的比較投機,他就邀請我去美國做交易。我說我沒去過美國,他說只要同意去,其他的事情都交給他。一個月後他找參議員簽了字,跟交易所也溝通好,把邀請函寄過來給我,邀請我當他的合夥人。


後面去美國,去過一家美國比較大的基金公司,這家公司大的滾動屏上面顯示2億美金的產品,從成立截止到現在一個季度收益2%,我就跟他們說,我一天就做出來了,他們說不可能。


我說我明天早上來你們公司做交易,你們做什麽品種,我就做什麽品種,如果一天我能把2%的收益做出來,我就晚上請大夥吃飯,如果沒有掙到,你們就當我是來訪問。


當天晚上我就去買宏基上網本,結果第二天一個小時就把2%的收益給掙到了。


美國我去過三次,每次待半年,第一次去美國,去的芝加哥,以做商品期貨為主,跟鄭州有點類似,圍著交易所一圈有幾百個交易公司,但是交易的量不是太大。第二次去的加州,第三次再去就去了紐約。


在美國做對沖基金,既要實現收益,還要入鄉隨俗在溝通習慣上,最後還要符合合規,只要有一條沒有合規,基本就全盤皆木。


合規要做好,一年下來的成本也要100多萬美金,這是凈花出去的。如果沒有做好這些準備,有可能錢賺到了,偶爾犯了一個錯誤,就打回原形。


連索羅斯的這麽大型的基金,最後也是經常因為不合規而被罰,在美國做基金,合規問題是防不勝防。我本人的英文不夠好,某些地方有漏洞,我是不知道的。


感覺合規風險無法回避,關鍵我這麽多年都是衣食無憂,另外又考慮父母和家庭,最後折中前幾年全家人搬到香港,我在香港還可以跟外界有比較多的接觸。


我現在做的幾個產品都是以純宏觀對沖為主,招商基金在08年還沒有拿到QDII的時候, 當時的國際業務總裁找我商量,還有其他基金的人都跟我聊過,要麽說批不出來額度,要麽是風控的困難,總之幾年過去了產品一直都沒有發出來。直到13年底的時候,招商基金的吳武澤先生提出了發行QDII產品的可行方案。


市場上很多產品的風控其實是一個偽命題,因為有些股票是連續跌停,不可能止損出來,其實就是一個假風控,這個風控只是很多人拿來去遊說客戶用的,不是一個真的風控。


作為一個大公司以一個負責任的態度,按我們做事情的風格,你只有100%能做到,才能說這句話。風控要麽是確定性的,要麽就沒有風控。


海外的產品一致做法是:不可以承諾風險,不可以承諾利潤,不可以承諾保底。


一個產品不可以做交易的人設計風險,讓做監察法務部門的人把他的風控弄清楚。做交易的人騙監察法務部門的人怎麽辦?


最後就變成設計成的次貸產品的結局。


交易設計的人聰明的多,他能設計出來就可以騙到你。不如老老實實的,發行海外的產品都不可以承諾風險,不能承諾利潤和承諾保底。


舉例客戶給你100塊,你拿50塊去投資海外市場,海外公司破產可能是拿不回來錢的,國內的第一個QDII產品就是因為雷曼破產,結果錢就拿不回來了。如果投資出現這樣的情況,那麽這個風控就是一個假風控。從一開頭就在說假話。你說概率很低,概率低和沒有風險完全是兩種概念。


無風險產品和有風險產品就是兩個界定。


銀行存款是無風險的,投資是有風險的。


如果風控是20%,80%幹脆就不要拿出去,風控就控制住了,剩下來就是產品風控。


如果產品有這麽大的波動性,你就控制不了。如果有人惡意的跟你做對手方,就像葛衛東操作棉花,總有一個人要輸的。


所以我傾向於做流動性風險好的,這個產品沒有道德風險,沒有利益輸送,不可操控,品種的波動性又很低,外匯一天波動2%就很大了,我選擇的六種外匯都是主流的品種:英鎊、歐元、澳元,幾乎不太可能一天波動2%,明天降息加息都達不到,再出來一個9.11也很難達到2%的波動。


股市一天是1-2%左右的波動,5%就成了股災,如果你買了道瓊斯指數,風險控制在5%,我還是相信風險可以控制住。中國的指數可以超過5%,而你買的股票可以超過5%,如果把風險控制在20%,股票市場會有八個封死跌停的,中國市場出現的所有極端行情我們都見過。(來源:期貨資管網)



一個 合格 交易者 交易 應該 具有 什麼 樣的 特質
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111811

最牛日本交易者:年交易額1.7萬億日元 年賺60億

來源: http://wallstreetcn.com/node/208764

今年2月4日,開盤即大跌5%的電信運營商軟銀集團(SoftBank Corp.)迎來一筆30萬股的買單,其他買家隨後蜂擁而上。這只已連跌九天的個股立刻反彈,成為當天日經225股指成分股之中僅有的兩只收漲個股之一。

一場逆勢大反轉在開盤六分鐘後拉開帷幕,導演這出大戲的人當時穿著睡衣坐在堆滿動漫書的臥室,邊盯著四部電腦的屏幕邊啃著胡蘿蔔清腸胃。此前九天,軟銀股價重挫,市值縮水五分之一。而且受前一晚美股收跌影響,日本股市4日必然走低。那天押註軟銀反彈的風險可見一斑。

可這位“導演”覺得,這個大家都預計軟銀“扶不起”的日子正是更有利於反彈的時機。他當天一單砸下20多億日元(約2000萬美元),以每股6714日元買入軟銀,才過90分鐘就賺了1.406億日元。

對這位代號CIS的超級散戶來說,一筆交易豪擲過億美元不是什麽難事,去年他交易日股高達1.7萬億日元,稅後收入達到60億日元,相當於他一人就拿走了東京證交所0.5%的所有散戶股票交易獲利。確切地說,他的身份應該是日內交易者,是職業的股票玩家,不是普通的散戶。

CIS從未將個人投資回報和炒股發家之路和盤托出,以上數據來自他向彭博展示的一份去年的納稅申報單和多份今年的券商結算單,出自多個券商賬戶中的一個。那些券商SBI Holdings的結算單顯示,CIS的流動資產為44-48億日元。

他還向彭博透露,過去十年自己幾乎是從無到有,利用炒股賺取了160多億日元。最忙的時候,一天之內他就會買賣700億日元的股票。

十年獲利飛速累積期間,CIS也成為備受日本日內交易者推崇的神級人物。那是個封閉的小圈子,圈內人都是自學成才的日內交易者。能在全球形勢最嚴峻的日本股市做職業股票炒家,他們都為此驕傲。

沒人見過CIS真正操盤的樣子,連他的真實姓名都只有幾個炒股玩家知道。CIS是他過去在遊戲世界用的代稱。時至今日,他仍然感謝那段沈迷網遊的日子,說:

“遊戲教會我思維敏捷,保持冷靜。”

CIS上中學時逃課去玩彈珠機,發現自己玩這種博彩遊戲有天賦。他說,15歲的時候玩彈珠機一個月就可以贏40萬日元。CIS說,能贏是因為自己掌握了兩個秘訣,一是找到哪部機器最有可能派獎,二是能在充斥煙味和嘈雜噪音的彈珠機遊樂室一次堅持玩13個小時,因為必須一口氣連續玩幾千次遊戲才能利用概率押中。

到了上大學,由於把大部分時間都用來打“網絡創世紀”(Ultima Online),CIS差點沒拿到機械工程師的學位。可他覺得,那種遊戲是創造及保護財富的初步訓練。

遊戲高手必須練就超群的鍵盤操作手法。CIS記得100多個按鍵的快捷效果,比如在遊戲中同時按下Shift和S就可以拔劍。即使視線根本沒有離開屏幕,他也能一氣呵成,完成一系列組合按鍵。對這種本事,CIS只是聳聳肩輕松地說:“有些人做得到,有些人不行。”不管怎樣,遊戲讓他學到了一條寶貴的教訓:到時候就得斬倉跑路。

CIS說:

“我是很有自信的玩家。但是,就和現實世界一樣,你的敵手越多,你的機會就越差。跑路可什麽損失都沒有。”

在股市中,CIS也是這樣玩的。他說自己每十次押註會錯四次。對此他的訣竅是,迅速拋掉押錯的股票,讓押對的股票放手一搏。對他來說,一次漂亮的止損操作幾乎稱得上交易過程中最精彩的部分。

日本,日本股市,日經225,安倍晉三,CIS

CIS 20歲出頭開始炒股,那時他在一家小制造企業做工業設計師。最初他買了一些自以為市場低估的個股,誰知看走了眼,賠了錢。

後來一位朋友給了CIS這樣一條建議:忘掉基本面。CIS照著做,勝利女神這才向他微笑。2003年末他辭掉工作全職炒股。到現在為止,CIS沒有訂閱日經新聞和其他日本報紙,沒有詳細閱讀上市公司的財報,也沒有分析央行聲明字里行間的意思,沒有花大量時間觀察移動均線和其他通常與技術面有關的價格圖表模型。

他只是聽著股民聊天室里的各種消息,盯緊了買賣報價的屏幕,就這樣密切關註市場對300只交易最活躍的個股胃口如何。CIS反複強調,如果說一定得教孩子什麽炒股的基本準則,那就是:

“買那些別人在買的股票,賣掉別人在拋的股票。”

加州聖塔克拉拉大學的行為金融學教授Hersh Shefrin認為,CIS說的這個準則聽起來很簡單,其實意義深遠。因為在押註市場逆轉時,人類有一種賭徒謬論的錯誤心態。它可能表現為,明知道股市在漲,可即使是最高明的投資者也可能傾向於拋售,反之股市跌的時候他們也更喜歡買入。

Shefrin說:

“如果能擺脫那種(賭徒謬論的)心態,和那些憑著本能押註的眾多投資者對賭,就有機會獲利。”

CIS贏得的第一場重大勝利是在2005年12月8日。那天日本券商瑞穗證券犯了一個損失慘重的錯誤。該券商的交易員本該以61萬日元的總價拋售一家日本招聘公司J-Com的股票,卻報出了每股1日元的61萬股J-Com賣盤。這個拋售規模是當時J-Com股票發行規模的42倍,顯然屬於操作失誤。CIS等極少數日內交易者和機構投資者察覺到這個重大疏忽,趁機買入。

CIS說,成交後自己實際上以最低價入手了3300股,是實際總規模的四分之一。等事後查明問題,瑞穗證券已經損失了一個季度的盈利,而CIS的個人財富暴增了6億日元。那時彭博報導的另一位日內交易者Takashi Kotegawa經此一役也斬獲了20億日元。

CIS自己估計,2003年做職業股民以來,共做了超過百萬筆股票交易。起初他的大多數持倉都只保持幾秒,每天變動幾百次。如今資金多了,他別無選擇,只有持倉時間久一些,因為倉位每次變動都涉及大規模的資金流入流出,會影響市場價格。

完成以上軟銀交易的2月4日那天,CIS接受了彭博采訪,罕見地出現在媒體面前。他那天一身灰色的運動衫和牛仔褲,穿著運動鞋,誰也不會看出他有億萬身家。

即使此後數月六次接受采訪,CIS也不願透露名字。他說自己已經成家,有三個孩子,擔心實名報道會讓家人成為搶劫和綁架勒索的目標,不過希望有人了解自己取得的成績。

2011年,CIS平生第一次、也是迄今為止唯一一次上了電視節目。在鏡頭前,一個不透明的箱子套住他的頭部,他通過變聲器交談。主持人問他:“你是誰?”CIS回答:“我是個每天交易100億日元的人。”為了證明這話可信,制片商特意出示了CIS的一個銀行戶頭的對賬單,上面顯示余額12.69223316萬億日元。

CIS的一位朋友 Kenji Uemura做過索尼公司的工程師。他寫過一本教授如何交易的書,現在已經出了第五版。Uemura說,自己十年交易股票賺了3億日元。和CIS一樣,他炒股也不是為了炫耀。Uemura認為:

“把錢浪費在炫富上面的人永遠不會做得像今天這麽成功。自控很重要,必須保住自己的資產。那就是你能和市場低迷絕緣的原因,也是生財的武器。”

去年是日本日內交易者的豐收年,有賴於日本政府的超級寬松政策,國內股市漲幅全球名列前茅。日經225股指漲約56%,漲幅創四十年來最高紀錄。東京證交所稱,去年散戶的成交量也翻了兩倍多。

東京一家管理資產4億美元的對沖基金公司Symphony Financial Partners的聯席執行官David Baran指出,日本的日內交易者已經成為大鱷,市場再也無法忽視他們的存在,不能漠視他們作為幕後推手的巨大價格波動。Baran說:

“我交易日本股票將近三十年,經歷過波動極大的時期,可從未見過像去年那樣的幅度。”

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最牛 日本 交易者 交易 交易額 1.7 萬億 日元 年賺 60
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最牛日本交易者帶來的啟示

來源: http://wallstreetcn.com/node/208792

日本,散戶,日本股市,日經225,CIS

昨天華爾街見聞援引彭博的采訪內容介紹了一位代稱CIS的超級日本股市交易者。他去年一年交易額高達1.7萬億日元,炒股收入60億日元,過去十年幾乎是從無到有,炒股賺了160多億日元。

不少人都會贊嘆CIS出眾的表現,而紐約一家投資管理公司Zor Capital LLC.的創始人兼首席投資官Frank Zorrilla認為,除了驚人的數字,CIS給大家更多的啟發體現在以下幾方面:

CIS的朋友Kenji Uemura說:“自控很重要,必須保住自己的資產。那就是你能和市場低迷絕緣的原因,也是生財的武器。”

    · 啟示:這是交易者應該遵循的經典規則。要長期立於不敗之地,就要先活下來,所以有時不得不承受少數損失,留得青山在,明日再戰。在大熊市,要保存實力,保持鬥誌,等到市場轉好以後全力以赴。

 CIS發現自己玩博彩遊戲有天賦。他說,15歲的時候玩彈珠機一個月就可以贏40萬日元。能贏是因為自己掌握了兩個秘訣,一是找到哪部機器最有可能派獎,二是能在充斥煙味和嘈雜噪音的彈珠機遊樂室一次堅持玩13個小時,因為必須一口氣連續玩幾千次遊戲才能利用概率押中。

    · 啟示:要了解並發掘自身優勢,找準優勢以後多次嘗試。如果是日內交易者,就要知道,想一年到頭有所斬獲就得做大量交易。

在股市中,CIS說自己每十次押註會錯四次。對此他的訣竅是,迅速拋掉押錯的股票,讓押對的股票放手一搏。對他來說,一次漂亮的止損操作幾乎稱得上交易過程中最精彩的部分。

    · 啟示:對交易新手來說,反正對錯幾率都是五五開,關鍵不是對股票做了多少研究,也不是花了多少時間研究電腦程序,而是要在自己出了錯、有麻煩的時候接受事實。風險管理才是王道。

遊戲讓CIS學到了一條寶貴的教訓:到時候就得斬倉跑路。他說:“我是很有自信的玩家。但是,就和現實世界一樣,你的敵手越多,你的機會就越差。跑路可什麽損失都沒有。”

    · 啟示:股市一周五天開市,這不代表五天都能讓交易者賺到錢。很多時候留在場外對交易者反而最有利。

一位朋友給了CIS這樣一條建議:忘掉基本面。到現在為止,CIS沒有訂閱日經新聞和其他日本報紙,沒有詳細閱讀上市公司的財報,也沒有分析央行聲明字里行間的意思,沒有花大量時間觀察移動均線和其他通常與技術面有關的價格圖表模型。

    · 啟示:摒除噪音,分清哪些方式真正管用,哪些是重點。要弄明白哪些是個人日程里的重要事項,光讀書了解人生不同階段的目標是沒用的,要根據自己的工作,研究現在哪些做法管用。

CIS反複強調,如果說一定得教孩子什麽炒股的基本準則,那就是:“買那些別人在買的股票,賣掉別人在拋的股票。”

    · 啟示:這話並非CIS首創,史上最成功的一位基金經理Paul Tudor Jones也說過類似的話。投資股市制勝的方式有千千萬,這就是其中的一種,就這麽簡單。

很多人覺得,好方法應該是複雜精密的。可那些讓投資策略複雜難解的做法都是宣傳手段,是為了讓它更適合推銷。真正管用的倒不需要花招。

加州聖塔克拉拉大學的行為金融學教授Hersh Shefrin認為,CIS說的這個準則聽起來很簡單,其實意義深遠。因為在押註市場逆轉時,人類有一種賭徒謬論的錯誤心態。它可能表現為,明知道股市在漲,可即使是最高明的投資者也可能傾向於拋售。反之,股市跌的時候他們也更喜歡買入。

    · 啟示:Paul Tudor Jones也有類似的看法。他說,順應潮流/趨勢是真正表現良好的系統。它成功的基本前提是,形成趨勢的時候市場會有明顯表現,如果之前一直窄幅交易的市場突然波動幅度擴大,那麽市場就是發出明確的信號,告訴你市場準備好朝著幅度擴大的那種波動方向——下跌或是上漲方向行動了。

如今資金多了,CIS別無選擇,只好持倉時間久一些,因為倉位每次變動都涉及大規模的資金流入流出,會影響市場價格。

    · 啟示:任何一位不但希望累積財富也有誌於跑贏大盤的基金經理都會認識到,交易的資金越多,業績就越難以超越大盤。交易資金的規模是影響基金經理業績的最大障礙。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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最牛 日本 交易者 交易 帶來 啟示
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擔心美聯儲加息速度有變 交易者大幅平倉

來源: http://wallstreetcn.com/node/209161

美聯儲,加息,FED,期貨,美國國債因擔心全球經濟增長放緩和美國的通脹預期下滑影響美聯儲收緊貨幣,此前押註未來三年美聯儲將更快加息的投資者正大幅平倉。

英國《金融時報》的報道提到,芝加哥的交易者註意到,基於三個月利率期貨合約(所謂歐洲美元期貨)的期權持倉出現大變動。近日全球經濟前景不佳的消息抵消了上周五美國非農就業數據向好的影響,投資者押註美聯儲明年開始加息並在2017年以前加快加息步伐的衍生品規模本周已經減少。

在上周五發布的強勁非農數據推動下,當天紐約時段美元指數一度升至86.57,創逾四年新高。美元升值令出口增長壓力加大,通脹預期會下降,美聯儲可能因此放慢截至2017年的加息速度。

通脹,加息,美聯儲,美元

RJ O’Brien的董事總經理John Brady說:“押註美聯儲2015年利率正常化的大量期權持倉正大規模撤退。”

他估計,本周一和周二,逾10萬份基於2015年3月歐洲美元合約的看漲與看跌期權平倉。僅周二一天就減少了18.7萬份基於未來兩年期貨合約的期權,相當於芝加哥商品交易所(CME)這類期權的未平倉量減少了3.1%。

與此同時,市場對美聯儲近兩年加息的預期也開始走低。由於今日淩晨公布的美聯儲9月FOMC會議紀要透露了傾鴿派的寬松立場,美聯儲加息預期的晴雨表——2年期美國國債的收益率已由6月月中的0.6%跌至0.5%。

Miller Tabak & Co.的首席經濟策略師Anthony Karydakis預計,美元若進一步升值,將開始影響通脹和美國經濟增長。美聯儲屆時將更傾向於推遲首次加息的時間。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

擔心 美聯儲 美聯 加息 速度 有變 交易者 交易 大幅 平倉
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宏觀交易者最重要的三張圖

來源: http://wallstreetcn.com/node/211864

在11月強勁非農數據公布之後,全球市場複蘇的動力似乎都在指望美國帶動。然而包括通脹預期、10年期美債收益率及高收益債券的表現都顯示押寶美國並非毫無風險。

在損益平衡通脹率預期上,大多數經濟學家依然認為未來幾年美國將逐漸回歸到2%的目標水平。不過市場預期卻顯示未來兩年損益平衡通脹率僅有0.45%。

Inflation

而在美債收益率市場反饋上同樣存在比較明顯的變數。經濟學家們依然相信2015年末十年期美債收益率將回到3%的水平,但是遠期市場預期卻顯示未來十年收益率都無法回到3%。更為關鍵的是,即便是德國投資者也認為美債吸引力巨大(意味著將壓低美債收益率)。

Diverging-Yields

最後在美股標普指數和高收益債市場對比來看,盡管股市一路高歌猛進,但是固定收益市場卻在過去幾個月遭遇慘跌。

High-Yield-vs-SP-500

在美元走高和油價走低的背景之下,美國輸入型通縮很有可能會讓那些期待美國複蘇推動全球經濟的人感到失望。

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宏觀 交易者 交易 重要 的三 三張 張圖
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空頭又來:交易者預計明年人民幣跌幅創七年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/212207

因預計中國經濟增長放緩和美聯儲加息前景推升美元,市場表現顯示交易者們認為,人民幣對美元匯率明年的跌幅將達到2008年以來最高水平。

據彭博統計,昨日紐約市場人民幣1年期無本金交割遠期(NDF)匯率下跌0.5%,這一交易者用於押註及對沖人民幣波動的遠期匯率比官方實際匯率低3.6%。這一差距為2008年12月以來最大,預示著一年後人民幣貶值的幅度將創2008年12月以來新高。

本月出爐的中國宏觀經濟數據進一步體現了中國經濟下行的壓力。本月初公布的11月中國進出口貿易數據顯示,11月出口同比增長4.7%,進口同比下降6.7%,增速分別創七個月和八個月新低。本周公布的12月匯豐中國制造業PMI初值為49.5,七個月來首次低於50的榮枯線,顯示制造業增長收縮。中國經濟又添增長下行的跡象。

而前日美聯儲公布的貨幣政策會議聲明並未將保持超低利率“相當長時間”的措辭置於前瞻指引中,美聯儲主席耶倫又在會後說,雖然不會立即加息,但聯儲正在加息的正軌。受此美聯儲為加息做準備的暗示影響,彭博的美元現貨指數大漲,創三年新高。

中國外匯交易中心數據顯示,在現貨外匯交易市場,人民幣對美元匯率昨日下挫0.3%,跌至今年6月以來最低的6.2163,今年以來人民幣跌幅擴大到2.6%,今年將創1994年以來最大年度跌幅。

人民幣,美元,NDF,匯率,貶值

澳大利亞四大銀行之一澳大利亞聯邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji認為,由於中國經濟繼續下行,人民幣匯率也會同樣走低,“增長下滑加劇,人民幣不可能提供避難所。”

不過,外匯分析師大多看漲人民幣,與交易者形成鮮明對比。彭博調查的55位分析師預測中值顯示,到明年年底,人民幣對美元匯率將上漲2.2%,即年底1美元可兌換6.07元人民幣。

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空頭 又來 交易者 交易 預計 明年 人民幣 人民 跌幅 創七 七年 新高
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空頭又來:交易者預計明年人民幣跌幅創七年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/212207

因預計中國經濟增長放緩和美聯儲加息前景推升美元,市場表現顯示交易者們認為,人民幣對美元匯率明年的跌幅將達到2008年以來最高水平。

據彭博統計,昨日紐約市場人民幣1年期無本金交割遠期(NDF)匯率下跌0.5%,這一交易者用於押註及對沖人民幣波動的遠期匯率比官方實際匯率低3.6%。這一差距為2008年12月以來最大,預示著一年後人民幣貶值的幅度將創2008年12月以來新高。

本月出爐的中國宏觀經濟數據進一步體現了中國經濟下行的壓力。本月初公布的11月中國進出口貿易數據顯示,11月出口同比增長4.7%,進口同比下降6.7%,增速分別創七個月和八個月新低。本周公布的12月匯豐中國制造業PMI初值為49.5,七個月來首次低於50的榮枯線,顯示制造業增長收縮。中國經濟又添增長下行的跡象。

而前日美聯儲公布的貨幣政策會議聲明並未將保持超低利率“相當長時間”的措辭置於前瞻指引中,美聯儲主席耶倫又在會後說,雖然不會立即加息,但聯儲正在加息的正軌。受此美聯儲為加息做準備的暗示影響,彭博的美元現貨指數大漲,創三年新高。

中國外匯交易中心數據顯示,在現貨外匯交易市場,人民幣對美元匯率昨日下挫0.3%,跌至今年6月以來最低的6.2163,今年以來人民幣跌幅擴大到2.6%,今年將創1994年以來最大年度跌幅。

人民幣,美元,NDF,匯率,貶值

澳大利亞四大銀行之一澳大利亞聯邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji認為,由於中國經濟繼續下行,人民幣匯率也會同樣走低,“增長下滑加劇,人民幣不可能提供避難所。”

不過,外匯分析師大多看漲人民幣,與交易者形成鮮明對比。彭博調查的55位分析師預測中值顯示,到明年年底,人民幣對美元匯率將上漲2.2%,即年底1美元可兌換6.07元人民幣。

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空頭 又來 交易者 交易 預計 明年 人民幣 人民 跌幅 創七 七年 新高
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跌破50美元算什麽?有交易者在下註油價20美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212766

昨日國際油價連跌第三日,美國WTI原油期貨價格一度跌破每桶50美元。但期權市場數據顯示,越來越多交易者預計油價會跌得更低,甚至押註跌到每桶20美元。

能源市場綜合分析與評論刊物Schork Report的編輯Stephen Schork指出,期權市場新近湧現大量虛值看跌期權,即敲定的執行價低於當時期貨價格的看跌期權。它們體現出,市面上越來越多的交易者在押註油價跌至每桶30美元、甚至20美元。

截至上周五收盤,每桶50美元執行價格的今年2月交割WTI原油未平倉看跌期權合約增至2.2537萬份,去年12月這類執行價的合約僅有193份。同在去年12月一個月內,每桶45美元執行價的這類未平倉看跌期權合約由8份劇增至3.6113萬份,每桶40美元執行價的這類未平倉看跌期權合約由1份增至9864份。

截至上周五收盤,每桶30美元執行價格的今年3月交割WTI原油未平倉合約由34份增至2127份,這類執行價的今年6月交割未平倉合約由35份增至5.1252萬份。甚至還有176份執行價每桶20美元的6月交割未平倉合約。

Schork寫道:“換言之,與紐約NYMEX原油期貨交割地庫欣的庫存量相比,押註價格低於每桶30美元的今年6月交割原油量現在多1.7倍。”

WTI,油價,原油,石油

當然,根據看跌期權的協議,向賣方支付一定數額費用後,看跌期權的買方在期權合約有效期內,有權按事先約定的價格向賣方出售一定數量的特定資產,但並沒有必須賣出的義務。即使並未跌至執行價,交易者也可以獲利。看跌期權的價值隨著油價下跌而增加。虛值看跌期權未平倉合約大增之所以值得關註,是因為它體現了市場看空油價的心理。

這會不會意味著市場情緒已經達到看空的巔峰,將為油價反彈奠定基礎?

Schork認為,石油市場的任何規律都已“土崩瓦解”,驅動價格的工作留給了“心理因素”。以技術指標來看,石油市場過去三個月都在超賣。他說:

“我們可能看見油價回漲到每桶70美元,但在那之前可能油價會跌至每桶30美元。那為什麽交易者不去押註每桶20美元,那還能賺個20美元。所以,現在不是選擇哪個才是底部的時候。”

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跌破 50 美元 什麼 交易者 交易 在下 油價 20
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鐵礦石期貨國際化進入倒計時,境外交易者參與路徑打通

繼中國首個國際化期貨品種原油期貨上市之後,鐵礦石期貨國際化將緊隨而至,這將是國內首個已上市期貨品種實現對外開放。

中國證監會4月13日宣布,經過周密準備,鐵礦石期貨引入境外交易者參與交易的各項準備工作已經完成。綜合考慮各方因素,鐵礦石期貨將於2018年5月4日正式實施引入境外交易者業務。這意味著鐵礦石期貨引入境外交易者即將落地。

大連商品交易所(下稱“大商所”)相關負責人表示,通過境內外交易者共同參與鐵礦石期貨,有利於形成國際公認的期貨價格基準,助力全球鐵礦石貿易發展。

第一財經記者獲悉,當前國內鐵礦石期貨市場規模穩步提升,2017年累計成交329億噸,參與的客戶數達到60.89萬戶,其中法人客戶15437戶,相關產業客戶1052戶,法人客戶日均持倉量占比為35%;鐵礦石期貨累計交割375萬噸;鐵礦石期現貨價格相關性達到0.98。國內鐵礦石期貨已經成為全球交易規模最大的鐵礦石期貨品種,境內外價格聯動性日益增強,已經成為國內外現貨貿易的重要參考。

大商所相關負責人表示,目前,大商所正積極準備鐵礦石引入境外交易者的落地工作,力爭平穩推出,穩健運行。此前,根據“以我為主、風險可控、由易到難、循序漸進”的原則,在充分聽取市場各方意見的基礎上,大商所已經發布了鐵礦石期貨引入境外交易者的相關規則,並於4月初完成首次全市場測試,過程順利,業務驗證準確。目前期貨公司正積極開展各類市場推介工作,推進海外客戶開戶和境外經紀機構備案、交易、交割等業務準備。

“國內進行鐵礦石期貨國際化的相關配套政策、辦法基本完整;交易所端技術系統已全面支持國際化業務 。”4月13日,大連商品交易所工業品事業部總監陳緯在第四屆中國大宗商品產業論壇上表示,自3月27日規則發布起,截至4月11日,開通鐵礦石交易權限累計66戶;通過鐵礦石適當性合格考試共計635次;交易所已公布10家外幣存管銀行,已在多家開立外幣專用結算賬戶;截至4月11日,已有4家境外經紀機構在大商所完成備案,另有7家已提交資料,進行審核。

對於引進國外客戶中礦山有無參與意向,陳緯表示,鐵礦石期貨對境外開放,最希望健全目前市場投資者結構,目前市場是以貿易商為主的產業群體,目前上遊的礦山沒有參與進來,之後可能會積極推動他們用期貨基差的方式來簽訂長期的合同,這也是參與市場的一種方法,後續還會做境外設庫,嘗試與幾大礦山接觸。

今年2月初,中國證監會發布通知,批準鐵礦石期貨作為境內特定品種,允許引入境外交易者。2月7日,大連商品交易所(簡稱“大商所”)就鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則修正案及草案向市場公開征求意見。

3月27日,大商所正式發布鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則,新增《期貨公司會員接受境外經紀機構委托開展特定品種期貨交易業務管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當性管理辦法》,並對14部規則中的相關規定進行了修改。

鐵礦石期貨引入境外交易者,是在鐵礦石期貨多年成熟運行的基礎上,保持原有合約、基礎制度、核心技術系統、核心清算和風控模式不變,采取人民幣計價結算,境外交易者通過境內期貨公司會員和境外經紀機構轉委托方式參與,風險防範實行分級負責制。

對於國內參與者而言,鐵礦石期貨國際化後,變化之一為,新增了投資者適當性要求,3月27日起新老劃斷,境內新開客戶如未通過適當性要求,暫時關閉鐵礦石交易權限,投資者需要滿足“三有一無”要求,即可用資金余額均不低於人民幣10萬元或者等值外幣、中期協平臺測試不低於80分、最近三年內具有境內或境外期貨交易成交記錄以及無違法違規。

交割采取完稅交割、保稅交割並行,其中完稅交割,境內客戶業務辦理流程不變。另一大變化體現在,境內客戶參與保稅交割時,在發票開具為“五方開具”;當作為買方參與保稅交割,且需要以自己名義進口報關時,需要做交割貨款還原申報;且保稅交割貨物來源需要滿足一定條件。

境內賣方註冊保稅倉單的貨物來源要滿足三個條件,一是,貨主直接從境外進口運至保稅倉庫;二是,貨主境外企業運至保稅倉庫簡單加工;三是,貨主境外企業運至保稅倉庫簡單加工,首次轉賣的鐵礦石。

對於鐵礦石期貨國際化後對鐵礦石期貨行情的影響,一位鐵礦石研究員對第一財經記者表示,現在是允許境外投資者參與市場而已,影響較大的是市場參與者結構更為完善,對行情不會有太大影響。

關於大商所在鐵礦石期貨國際化方面的下一步計劃,陳緯表示,一方面將增強市場有效性,價格穩定代表性;另一方面,推進鐵礦石期貨國際化工作平穩落地,服務全球市場,推進境外註冊工作、設立境外辦事機構、境外設立保稅倉庫 ;此外,加強市場培育和工具推廣,推展基差貿易,推進場外期權等場外衍生品工具,並拓展交割區域 。

鐵礦石 鐵礦 期貨 國際化 國際 進入 倒計時 境外 交易者 交易 參與 路徑 打通
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期貨市場對外開放加速,鐵礦石期貨5月4日起引入境外交易者

4月13日,證監會例會宣布,鐵礦石期貨將於5月4日正式實施引入境外交易者業務。

據證監會新聞發言人高莉介紹,鐵礦石期貨引入境外交易者參與交易的各項準備工作已經完成,綜合考慮各方因素,鐵礦石期貨將於2018年5月4日正式實施引入境外交易者業務。

今年2月2日,證監會發布通知,根據《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》的有關規定,證監會確定大連商品交易所的鐵礦石期貨為境內特定品種。大連商品交易所將引入境外交易者參與境內鐵礦石期貨交易。

在不久前的3月27日,大商所公布了鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則。規則及規則修正案包括《期貨公司會員接受境外經紀機構委托開展特定品種期貨交易業務管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當性管理辦法》2部新規則,以及《大連商品交易所交易細則》等14部規則修正案。鐵礦石期貨引入境外交易者在開戶要求和程序、保證金使用、盈虧兌換及保稅交割等方面的規則與原油期貨大體相同,便於境外交易者參與我國期貨市場。

大商所在保持現有成熟合約制度的基礎上,制定了以人民幣計價、外幣充抵保證金、保稅交割、境外客戶和機構通過境內期貨公司會員入市的鐵礦石期貨國際化方案和規則。

對關於鐵礦石期貨保稅交割發票開具及貨款收付、鐵礦石期貨保稅標準倉單註冊及轉讓、倉單轉讓差額貨款結算、交易所強行平倉時間等相關規定,實施時間將根據鐵礦石期貨引入境外交易者的具體時間另行通知;其他規則自發布之日起施行。值得註意的是,境外個人客戶暫不允許參與鐵礦石期貨交易。

期貨 市場 對外 開放 加速 鐵礦石 鐵礦 日起 引入 境外 交易者 交易
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證監會:鐵礦石期貨將於5月4日正式實施引入境外交易者業務

2018年4月13日,證監會召開例行發布會,以下為主要內容:

1、鐵礦石期貨正式實施引入境外交易者業務

經過周密準備,鐵礦石期貨引入境外交易者參與交易的各項準備工作已經完成。綜合考慮各方因素,鐵礦石期貨將於2018年5月4日正式實施引入境外交易者業務。

2、中央網信辦和中國證監會聯合發布《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》

為全面貫徹落實黨的十九大精神,充分發揮資本市場在資源配置中的重要作用,規範和促進網信企業創新發展,推進網絡強國、數字中國建設,2018年3月30日,中央網信辦和中國證監會聯合印發《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》(以下簡稱《意見》)。

當今世界,以互聯網為代表的網絡信息技術深刻改變著全球經濟格局、利益格局、安全格局。我國正從網絡大國向網絡強國邁進,在互聯網、信息設備制造、信息傳輸、信息技術服務等領域,湧現出一大批創新型網信企業,有效拓展了經濟發展新空間,為適應和引領經濟發展新常態,深化供給側結構性改革發揮了重要作用。在此背景下,需要進一步發揮資本市場服務實體經濟功能,加強政策引導,促進網信企業規範發展。

《意見》指出,黨的十八大以來,以習近平同誌為核心的黨中央高度重視網絡安全和信息化工作,我國網信事業取得積極進展,網絡強國建設不斷深入推進。推動資本市場服務網絡強國建設,應以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導,並遵循以下總體要求:推動網信事業和資本市場協同發展,保障國家網絡安全和金融安全,促進網信和證券監管工作聯動。在具體措施方面,《意見》提出:

一是加強政策引導,促進網信企業規範發展。支持網信企業服務國家戰略,引導網信企業圍繞網絡強國戰略目標選擇發展方向。提高網信企業規範運作水平和信息披露質量,指導網信企業遵守國家法律法規、行業規範和業務標準,建立規範的公司治理結構和健全的內部控制制度。指導網信企業提高網絡與信息安全意識,建立健全網絡與信息安全保障措施,維護國家網絡空間主權、安全和發展利益,保障個人信息和重要數據安全。

二是充分發揮資本市場作用,推動網信企業加快發展。支持符合條件的網信企業利用主板、中小板、創業板、新三板、區域股權市場、債券市場等多層次資本市場做大做強。鼓勵網信企業通過並購重組,完善產業鏈條,引進吸收國外先進技術,參與全球資源整合,提升技術創新和市場競爭能力。營造有利於各類投資主體參與的市場環境,為不同發展階段的網信企業提供資本支持。充分發揮保薦機構、財務顧問、律師事務所、會計師事務所等機構的積極作用。

三是加強組織保障。中央網信辦和中國證監會將建立健全工作協調機制,加強工作溝通,積極促進信息共享。充分發揮政府、行業協會、研究機構、企業等作用,搭建投融資專業服務平臺。加強政策研究和宣傳,發揮網信和投融資行業專家作用,研究網信企業對接資本市場中的新情況、新問題,推動資本市場改革政策在網信領域先行先試。

制定出臺《意見》,從發展網信事業方面,有助於進一步發揮資本市場支持網絡強國建設積極作用,有助於網信企業利用多層次資本市場做大做強。從資本市場發展和監管方面,有助於提高網信企業規範運作和公司治理水平,有助於提高信息披露質量,保護投資者合法權益。

下一步,中央網信辦和中國證監會將采取務實措施,推動各項工作細化落實,努力增加制度的包容性和適應性,加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度,促進網信企業高效對接資本市場,加快實施網絡強國戰略。

中央網絡安全和信息化委員會辦公室

中國證券監督管理委員會

中網辦發文〔2018〕3號

關於印發《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》的通知

各省、自治區、直轄市、計劃單列市、新疆生產建設兵團網信辦,中國證監會各派出機構、各交易所、各下屬單位、各協會、會內各部門:

《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》已經中央領導同誌批準同意,現印發給你們,請結合實際認真貫徹落實。

中央網絡安全和信息化委員會辦公室

中國證券監督管理委員會

2018年3月30日

關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見

黨的十八大以來,以習近平同誌為核心的黨中央高度重視網絡安全和信息化工作,我國網信事業取得積極進展,網絡強國建設不斷深入推進,湧現出一大批互聯網、信息設備制造、信息傳輸、信息技術服務等領域的網信企業,有效拓展了經濟發展新空間,為深化供給側結構性改革提供了新動力。近年來,我國多層次資本市場穩步發展,市場資源配置功能持續提升。為進一步發揮資本市場服務網絡強國建設的積極作用,加快實施網絡強國戰略,促進網信企業規範發展,提出如下意見。

一、總體要求

全面貫徹落實黨的十九大精神,以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導,充分發揮資本市場在資源配置中的重要作用,建立完善部門間工作協調機制,規範和促進網信企業創新發展,推進網絡強國、數字中國建設。

(一)推動網信事業和資本市場協同發展。牢牢把握世界經濟加速向以網絡信息技術產業為重要內容的經濟活動轉變的歷史契機,發揮資本市場支持保障作用,更好服務國家戰略,加快發展數字經濟,大力培育網信企業,為資本市場註入新動力。

(二)保障國家網絡安全和金融安全。加強監管,完善網絡安全風險防控體系,引導網信企業在利用資本市場發展過程中加強網絡安全管理,規範和強化網信企業信息披露,加強互聯網上資本市場違法信息監測和處置,推動網信企業規範發展。

(三)促進網信和證券監管工作聯動。圍繞資本市場促進網信事業發展主題,加強網信和證券監管工作的協調聯動,充分發揮資本市場資源配置作用,促進企業落實主體責任,深化行業監督管理,凝聚工作共識,形成監管合力。

二、加強政策引導,促進網信企業規範發展

(四)支持網信企業服務國家戰略。引導網信企業圍繞網絡強國戰略目標選擇發展方向,服務網絡強國建設。積極支持符合國家戰略規劃和產業政策方向,有利於促進網絡信息技術自主創新、掌握關鍵核心技術、提升網絡安全保障能力的重點項目。

(五)提高網信企業規範運作水平。指導網信企業遵守國家法律法規、行業規範和業務標準,建立規範的公司治理結構和健全的內部控制制度,堅持合法穩健的經營原則和模式,有序參與市場競爭,確保企業重要資產、核心技術或其他重大權益權屬清晰。引導網信企業采取措施,防範非法證券期貨業務活動、不正當市場競爭或壟斷行為。

(六)落實網絡與信息安全保障措施。指導網信企業遵守《中華人民共和國網絡安全法》《互聯網信息服務管理辦法》《互聯網新聞信息服務管理規定》《網絡產品和服務安全審查辦法(試行)》等法律法規和制度,提高網絡與信息安全意識,建立健全網絡與信息安全保障措施,維護國家網絡空間主權、安全和發展利益,積極參與國家關鍵信息基礎設施安全保護,維護公民網絡空間合法權益,保障個人信息和重要數據安全。

(七)提高信息披露質量。結合網信企業經營業務和模式特點,進一步規範和完善網信行業細分領域信息披露要求。指導網信企業結合實際發展情況及所處行業特點,嚴格履行信息報告和披露制度,全面完整地報告或披露網絡與信息安全管理、主要業務模式及運營狀況,企業股權結構、實際控制人、受益所有人及其變動等情況,保護投資者合法權益。

三、充分發揮資本市場作用,推動網信企業加快發展

(八)支持符合條件的網信企業利用多層次資本市場做大做強。加快扶持培育一批自主創新能力強、發展潛力大的網信企業在主板、中小板和創業板實現首次公開發行和再融資。鼓勵具有行業競爭優勢的中小網信企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。鼓勵中小微網信企業在區域股權市場掛牌。拓寬債券融資渠道,支持符合條件的網信企業發行公司債券、可轉換債券等。

(九)推動網信企業並購重組。鼓勵網信企業通過並購重組,完善產業鏈條,引進吸收國外先進技術,參與全球資源整合,提升技術創新和市場競爭能力。通過利用資本市場並購重組,支持與中高端制造業深度融合、引領中高端消費的網信企業加快發展,打造一批掌握關鍵核心技術、創新能力突出、國際競爭力強的領軍網信企業。

(十)完善優化投融資環境。營造有利於各類投資主體參與的市場環境,優化投資結構,推進投資主體多元化,完善投資引導政策,充分發揮政府投資基金、私募基金等作用,為網信企業發展提供資本支持。

(十一)進一步增強金融服務能力。發揮保薦機構、財務顧問、律師事務所、會計師事務所等證券期貨經營和服務機構的積極作用,提升專業服務能力和執業質量,創新金融產品和服務,促進網信企業高效對接資本市場。

四、加強組織保障

(十二)建立工作協調機制。建立健全網信部門和證券監管部門的工作協調機制,就網信企業首發上市、並購重組等加強協調配合,積極支持推動符合條件和國家戰略、遵守國家網絡安全管理要求的企業利用資本市場做大做強,推動資本市場服務網絡強國戰略。

(十三)促進信息共享。加強網信部門與證券監管部門工作溝通和信息共享,建立健全信息共享機制。網信企業落實國家重大戰略、行業監管政策、誠信處罰記錄,以及申請首發上市、再融資、並購重組等信息將納入信息共享範圍。

(十四)提供專業化服務。發揮政府、行業協會組織、研究機構、企業等作用,加強網信領域投融資服務體系建設,支持投融資服務機構發展,搭建投融資專業服務平臺,通過組織聯盟、論壇、研討會等形式促進網信企業與投資機構、中介服務機構等的交流合作。

(十五)加強政策研究和宣傳。發揮網信和投融資行業專家作用,加強網信企業上市融資業務培訓和政策宣傳。研究網信企業對接資本市場中的新情況、新問題,推動資本市場改革政策在網信領域先行先試,著力提高監管政策的協同性和適應性。

3、證監會對5宗案件作出行政處罰

近日,證監會依法對5宗案件作出行政處罰,其中包括:3宗信息披露違法違規案,1宗內幕交易案,1宗證券從業人員違法買賣股票案。

3宗信息披露違法違規案中,一是2015年9月12日至12月15日期間,時任申科滑動軸承股份有限公司(簡稱申科股份)實際控制人、董事長何全波及時任實際控制人、總經理何建東與嚴某國簽署了關於申科股份控股股東股權轉讓的系列協議,每份股權轉讓協議涉及轉讓股份均超過5%,內容均涉及實際控制人持有公司股份或控制公司情況發生較大變化,屬於《證券法》第67條所述應當及時履行信息披露義務的重大事件。除12月15日簽訂的《股份轉讓協議》外,申科股份均未按規定予以披露。依據《證券法》第193條規定,浙江證監局決定對申科股份責令改正,給予警告,並處以50萬元罰款;對何全波、何建東給予警告,並分別處以90萬元罰款(其中作為直接負責的主管人員罰款30萬元,作為實際控制人罰款60萬元);對申科股份董事會秘書陳蘭燕給予警告,並處以10萬元罰款。二是嵊州市永宇沖片股份有限公司(簡稱永宇沖片)對2014年以來存在的11起對外擔保事項未按規定披露;對2016年以來存在的10起重大訴訟事項未按規定及時披露;2016年10月24日,永宇沖片的債權人嵊州市峰帆貿易有限公司向紹興市中級人民法院申請對永宇沖片進行破產重整,2016年10月28日,永宇沖片收到紹興市中級人民法院通知書後未按規定及時披露該事項。永宇沖片上述行為違反了《非上市公眾公司監督管理辦法》第20條、第25條規定,構成《非上市公眾公司監督管理辦法》第60條所述情形,依據《證券法》第193條規定,浙江證監局決定對永宇沖片責令改正,給予警告,並處以30萬元罰款;對直接負責的主管人員魏永良給予警告,並處以20萬元罰款;對其他直接責任人員邢利、錢紀香給予警告,並分別處以10萬元和3萬元罰款。三是王俊元時為義烏華鼎錦綸股份有限公司(簡稱華鼎股份)持股5%以上的股東。2014年12月18日至12月29日,王俊元通過本人證券賬戶以大宗交易方式累計減持6,000萬股“華鼎股份”,並通過其控制使用的他人證券賬戶接盤買回。2016年11月7日至12月14日,王俊元又通過本人賬戶以大宗交易方式累計減持3,800萬股“華鼎股份”,並通過其控制使用的他人證券賬戶接盤買回。王俊元的上述減持行為不構成真實減持,王俊元向華鼎股份報送權益變動報告書的有關減持情況與事實不符,導致華鼎股份後續披露的相關信息存在虛假記載。王俊元的上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》第46條規定,構成《上市公司信息披露管理辦法》第61條、《證券法》第193條所述違法行為。依據《證券法》第193條規定,廈門證監局決定責令王俊元改正,給予警告,並處以60萬元罰款。

1宗內幕交易案中,鄭一帆、樊雲系天津百利特精電氣股份有限公司(下稱百利電氣)收購蘇州貫龍電磁線有限責任公司股權相關內幕信息的知情人。在內幕信息敏感期內,鄭一帆控制使用其本人證券賬戶買入“百利電氣”30,000股,沒有違法所得;樊雲控制使用“吳某”證券賬戶買入“百利電氣”115,400股,獲利約3.8萬元。鄭一帆、樊雲的上述行為違反了《證券法》第73條、第76條規定,依據《證券法》第202條規定,吉林證監局決定對鄭一帆處以5萬元罰款;沒收樊雲違法所得約3.8萬元,並處以約11.3萬元罰款。

1宗證券從業人員違法買賣股票案中,張鋒於1993年12月至2017年1月在國聯證券股份有限公司(簡稱國聯證券)任職,徐斌武於2008年11月至2017年1月在國聯證券任職,兩人均為證券從業人員。2009年4月24日至2016年5月18日期間,張鋒控制使用其配偶林某證券賬戶交易股票,獲利約9.4萬元;2016年1月8日至2016年8月25日期間,徐斌武控制使用其配偶王某及他人證券賬戶交易買票,共計獲利約189.2萬元。張鋒、徐斌武的上述行為違反了《證券法》第43條規定,依據《證券法》199條規定,江蘇證監局決定沒收張鋒違法所得約9.4萬元,並處以約9.4萬元罰款;沒收徐斌武違法所得約189.2萬元,並處以約189.2萬元罰款。

上述行為違反了證券期貨法律法規,破壞了市場秩序,必須堅決予以打擊。我會將持續保持執法高壓態勢,紮實推動資本市場持續穩定健康發展,更好地服務於實體經濟和現代化經濟體系建設。

證監會 證監 鐵礦石 鐵礦 期貨 將於 正式 實施 引入 境外 交易者 交易 業務
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20號膠作為特定期貨品種立項申請獲批,將引入境外交易者參與

第一財經記者獲悉,上海期貨交易所(下稱“上期所”)20號膠作為特定期貨品種的立項申請近日已獲得中國證監會批複同意。

據了解,20號膠期貨將複制原油期貨相關政策,以“國際平臺、人民幣計價”為上市模式,采用凈價交易、保稅交割的方案,全面引入境外交易者參與。

20號膠為當今全球天然橡膠產業最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠產量逾1200萬噸,約70%用於輪胎制造,其中約80%使用20號膠。經過十余年的發展,我國已成為世界第一大輪胎制造國、20號膠第一大進口國和消費國,主要進口來源國為泰國、印度尼西亞和馬來西亞等“一帶一路”沿線東南亞國家。

據統計,2016年我國進口20號膠約327萬噸,自泰國、印度尼西亞和馬來西亞的進口量占我國20號膠進口量的82%,從上述三國的進口量約占其總出口量的57%。在業內人士看來,開發20號膠期貨,是上期所服務“一帶一路”倡議的舉措,有利於構建全球天然橡膠市場的定價體系。

同時,隨著我國天然橡膠產業鏈企業“走出去”步伐的加快,海外橡膠資源逐漸增加。據測算,我國天然橡膠產業鏈企業在海外實際控制的天然橡膠資源已是國內資源的2.5倍;20號膠作為其海外生產、使用的主要品種,其面臨的價格風險敞口與經營風險與日俱增。2010至2017年期間,20號膠最高價達38205元/噸,最低價至6686元/噸,年度平均波幅高達53%。

上述業內人士認為,開發20號膠期貨,可為“走出去”的橡膠產業鏈企業提供價格風險管理的工具,幫助企業鎖定成本、守住利潤,助力我國天然橡膠產業邁向世界一流水平。

“下一步,上期所將在中國證監會的統一部署下,在廣泛開展市場調研的基礎上進一步做好20號膠期貨合約設計及規則論證等系列上市準備工作。”上期所相關負責人士表示。

根據上期所《上海期貨交易所2018-2022年度戰略規劃》,該所將履行“服務實體經濟,用衍生品協助全球客戶管理風險”的使命,貫徹落實“產品多元化、市場國際化”等發展戰略。

20 號膠 作為 特定 期貨 品種 立項 申請 獲批 引入 境外 交易者 交易 參與
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終審法院駁回無牌槓桿式外匯交易者的上訴許可申請

1 : GS(14)@2010-12-25 12:57:37

http://www.sfc.hk/sfcPressReleas ... rvlet?docno=10PR150
2010年 12月 20日
終審法院駁回無牌槓桿式外匯交易者的上訴許可申請終審法院上訴委員會駁回鍾偉華(男)進一步向終審法院提出上訴的許可申請,理由是鍾的申請並無顯示給予上訴許可的合理理由。

鍾在2009年9月4日於東區裁判法院被裁定從事無牌槓桿式外匯交易罪名成立,被判罰款及須向證券及期貨事務監察委員會繳付調查費(註1)。

裁判法院當時裁定,在2006年,鍾在未領有牌照的情況下,於香港招攬一名客戶在灝天環球市場投資有限公司(澳門灝天)(註2)開戶,但澳門灝天並未領有經營槓桿式外匯交易業務的牌照,鍾因而違反《證券及期貨條例》第114條的規定。




備註:1.  請參閱證券及期貨事務監察委員會2009年9月7日有關鍾被定罪的新聞稿
2.  澳門灝天在香港及澳門均未領有經營槓桿式外匯交易業務的牌照。
2 : GS(14)@2010-12-25 12:57:49

2009年 9月 7日

周立章及鍾偉華從事無牌槓桿式外匯交易被判罰款

灝天貴金屬有限公司兩名前任代理人周立章(男)及鍾偉華(男)分別在2009年8月31日及9月4日,於東區裁判法院被裁定從事無牌槓桿式外匯交易罪名成立,分別罰款2,200元及1,500元,同時須各自向證券及期貨事務監察委員會(證監會)繳付調查費11,998元及11,583元。

證監會在進行調查後向周及鍾提出檢控。調查發現2006年8月至12月期間,周及鍾在未領有牌照的情況下,獲灝天貴金屬有限公司(註1)委聘為代理人,於香港招攬客戶在無牌機構灝天環球市場投資有限公司(澳門灝天)(註2)開戶買賣槓桿式外匯合約。這些活動違反《證券及期貨條例》第114條。

證監會的調查亦發現,約在2006年12月,高顥洺(男)(註3)身為灝天環球投資有限公司(香港灝天)(註4)在香港的持牌代表,於香港招攬客戶在澳門灝天開設兩個帳戶買賣槓桿式外匯合約。裁判官裁定證監會未能證明其對高提出的指控無合理疑點,在2009年9月1日裁定高罪名不成立。

證監會提醒投資者,為保障自身利益,切勿在香港或香港境外透過無牌機構或無牌代表進行槓桿式外匯交易。投資者可在證監會網站(www.sfc.hk)查核個別機構或代表在香港是否領有牌照。



備註:

1. 灝天貴金屬有限公司並無獲證監會發牌在香港進行任何受規管活動。
2. 澳門灝天在香港及澳門均未領有經營槓桿式外匯交易業務的牌照。
3. 高根據《證券及期貨條例》獲發牌進行第3類(槓桿式外匯交易)受規管活動,自2006年8月30日起隸屬香港灝天,並自2007年12月14日開始出任香港灝天的負責人員。
4. 香港灝天是根據《證券及期貨條例》獲發牌進行第3類(槓桿式外匯交易)受規管活動的持牌法團。香港灝天、澳門灝天及灝天貴金屬有限公司均為灝天金融集團有限公司的附屬公司。
終審 法院 駁回 無牌 槓桿 外匯 交易者 交易 上訴 許可 申請
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272216

法庭維持衍生權證交易者操縱市場的定罪裁決

1 : GS(14)@2010-12-25 13:13:11

http://www.sfc.hk/sfcPressReleas ... rvlet?docno=10PR155
上訴法庭今天駁回傅果權(男)及李樹源(男)就衍生權證的操縱市場定罪裁決所提出的上訴。

兩人就判刑而提出的上訴得直,分別獲減刑至20個月及21個月。

2010年5月7日,傅及李在區域法院被裁定20項罪名成立;控罪指兩人在2004年1月至2005年1月期間,進行由Macquarie Bank Ltd(Macquarie Bank)發行的衍生權證的交易,造成這批衍生權證交投活躍的虛假及具誤導性表象。傅及李其後分別被判監禁33個月及36個月。這是首宗《證券及期貨條例》下可循公訴程序提出檢控的衍生權證市場操縱個案(註1)。

區域法院裁定,傅及李以預先約定的方法,多次重覆以大致相同的價格,互相買賣數量相若的由Macquarie Bank發行的同一批衍生權證。

然而,兩人實際上只是透過"來回交易"賺取更多Macquarie Bank就買賣其發行的權證而設的佣金回贈,並非進行真正的交易。這做法造成了有關權證交投活躍的表象,但實際情況並非如此。因此,當時有可能買賣這批權證的投資者或已被誤導,以為這批權證的市場流通性較高並可以較容易沽貨離場。

上訴法庭認為,《證券及期貨條例》內有關操縱市場的條文旨在避免市場遭人操縱,即使缺乏證據證明有投資者因操縱市場活動招致損失,任何違反這些條文的情況均屬嚴重罪行(註2)。然而,上訴法庭認為兩人的刑期明顯過長,因此作出減刑決定。



備註:1.  有關定罪及判刑的詳情,請參閱證監會於2010年5月7日2010年5月13日發出的新聞稿。
2.  上訴法庭的判案書載於司法機構網站
法庭 維持 衍生 權證 交易者 交易 操縱 市場 定罪 裁決
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272226

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